案例一万科投融资之路

案例一：万科投融资之路

引言：万科自1991年在深交所上市以来，到目前为止已经成为中国最大的专业住宅开发企业之一，万科的成长之路不仅见证了中国房地产市场自改革开放以来的发展历程，同时，作为中国证券市场的代表性上市公司，它的成长也见证了中国证券市场的发展道路。通过对万科上市以来的投资、融资、红利政策的分析，从投资者的角度对万科的内生价值与外生价值进行评价，可以为投资者评价上市公司的投资价值提供有益的参考。

第一部分万科简介

万科企业股份有限公司成立于1984年5月，是目前中国最大的专业住宅开发企业。公司于1988年介入房地产经营，1992年正式确定大众住宅开发为核心业务。1988 年12 月，公司公开向社会发行股票2,800 万股，集资人民币2,800 万元，1991 年1 月29 日A 股在深圳证券交易所挂牌交易；1993 年3 月，公司发行4,500 万股B 股，该股份于1993 年5 月28 日在深圳证券交易所上市。公司目前已进入深圳、上海、北京、天津、沈阳、成都、武汉、南京、长春和南昌等城市进行住宅开发。

2007年公司完成新开工面积776.7万平方米，竣工面积445.3万平方米，实现销售金额亿元，结算收入亿元，净利润亿元，纳税亿元。至2007年末，万科全国市场占有率为%，业务覆盖到以珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈为重点的二十九个城市。当年共销售住宅万套，跻身全球最大的住宅企业行列。

作为深圳证券交易所第二家上市公司，持续增长的业绩以及比较规范的公司治理结构，使公司赢得了投资者的广泛认可。过去十年，万科销售收入复合增长率为%，公司在发展过程中两次入选福布斯“全球最佳小企业”；多次获得《投资者关系》、《亚洲货币》等国际权威媒体评出的最佳公司治理、最佳投资者关系等奖项。

第二部分万科的股本扩张过程

万科二十余年的发展历程，是中国房地产行业发展的一个缩影。万科的发展，不仅包括竞争激烈的实体经营运作，更包括波澜壮阔的资本市场筹融资运作。

从下面图表中，可以看到万科经过十几年的资本扩张，股本快速的从93年的亿股增加至2008年的亿股，增长了60倍。股本扩张的途径包括送股、配股、股票股利、可转债等。

第三部分万科的融资

对万科成立以来所进行的融资活动进行相应的统计分析可得到下面的表格：

得资金190多亿元。

上述内容为万科的融资操作，那么这些融资操作仅仅是公司获得资金的行为吗？与投资人的投资回报是否存在必然联系呢？

第四部分万科股利分配

万科对股东的分红情况统计如下：

至2007年12月31日，万科累计分红约30亿元。其相对于万科累计从资本市场融得资金约191亿元，累计分红金额占累计融资16%。

。

第五部分万科的经营运作

截止2007年12月31日，公司资产合计10,009,446万元，负债合计6,617,494万元，净资产为3,391,952万元。主营业务收入3,552,661万元，净利润484,424万元。从公司历史统计数据可以得到，公司自1992年以来，累计净利润1,227,428万元，年均净资产收益率大约为14%。

下面对公司历年的财务指标进行统计分析：

(一) 增长性指标：

而出现一定的波动，公司历史年度的增长性指标表明，不管是资产、净资产，还是主营业务收入和净利润，都在90年代初期和2003年到2007年之间表现

出了快速增长。同时，万科的增长速度高于同行业平均水平。

(二)营运能力指标：

利的从资本市场融到资金，恰恰这一点也是万科最大的风险。万科应该有充分的准备来应对资金链的风险。

(三)盈利能力指标：

未来的利润如何，是否能够继续维持，是否能够交给投资者一份满意的答卷，是万科相关利益方都需考虑的问题。

07年8月，最近一次大规模的增发方案，总计向投资者增发3.亿股，发行价元，募集100亿元。此次增发募集的资金占历次资本运作募集总资金的%，占当时万科净资产三分之一多，发行市盈率高达倍。如此高的融资额度，投资者会怎么看？对于万科来说，自己能做的只有不断的提高公司的盈利能力，维持公司业绩的不断增长，保证对股东的投资回报。

第六部分案例问题

1．万科自公司设立至2007年末的净利润总额多少？年均净资产收益率多少？２.万科自公司设立至2007年末融资总额多少？公司发起人所获外生价值是多少？

３.怎样评估万科的内生价值？

４.2000年（以2000年第一个交易日万科股票的平均价格为准）开始投资万科的投资人连续持有万科股票8年，年均收益率多少？

５.对投资人而言万科是一家值得信赖的公司吗？