资本市场运作5-1

2020/4/5
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• 4、远期合约的价格P115
• 5、远期利率合约举例
• 远期利率协议是一种远期合约，买卖双方(客户与银 行或两个银行同业之间)商定将来一定时间点(指利 息起算日)开始的一定期限的协议利率，并规定以何 种利率为参照利率，在将来利息起算日，按规定的 协议利率、期限和本金额，由当事人一方向另一方 支付协议利率与参照利率利息差的贴现额。
• 由于K和ST的大小关系是不确定的，因此这些损益的正负 也是不确定的。下图表示了远期的损益。
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2、金融远期合约分类：
• 根据基础资产划分为 • 股权类资产的远期合约：包括单个股票的远期合约、
一揽子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约三 个子类。 • 债权类资产的远期合约：主要包括定期存款单、短期 债券、长期债券、商业票据等固定收益证券的远期合 约。 • 远期利率协议：是指按照约定的名义本金，交易双方 在约定的未来日期交换支付浮动利率和固定利率的远 期协议。 • 远期汇率协议：是指按照约定的汇率，交易双方在约 定未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议。
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3、远期合约的特点：
• 远期合约交易是相对于即期交易而言。 • 即期交易是交易双方对现在时间的交易达成协议，
并现在就货款交割； • 远期交易是交易双方对未来时间的交易达成协议，
协议是现在定下来，但合约的履行、货款的交割是 在未来时刻。 • 远期合约是必须要履行的。交易双方都存在风险。 • 远期合约亦与期货不同，其合约条件是为买卖双方 量身定制的，通过场外交易(OTC)达成，而期货则是 在交易所买卖的标准化合约。
•
远期利率协议的功能：
•
通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变
动的风险
•
利率用利差结算，资金流动量小，为银行提供
了一种管理利率风险而又无需改变资产负债结构的
有效工具 。
•
远期利率协议具有简便、灵活、不须支付保证
金等优点
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• 常见术语 • 合同金额——借贷的名义本金额 • 合同货币——货币币种 • 交易日——远期利率协议成交的日期 • 结算日——名义借贷开始日期 • 确定日——确定参照利率的日期 • 到期日——合约结束之日 • 合约期——结算日至到期日的天数 • 合约利率——协议中双方商定的利率 • 参照利率——某种市场利率 ，一般为同业拆借利率。
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一、远期市场
• 远期（forward），又可称作远期合约，是一个在 将来确定的时间按确定的价格购买或出售某项资 产的合约，通常是在两个金融机构之间或金融机 构与其公司客户之间签署的，且不在规范的交易 所内交易，属于场外交易市场。
• 金融远期合约(Financial Forwards/Forward Contract) 是一种交易双方约定在未来的某一确定 时间，以确定的价格买卖一定数量的某种金融资 产的合约。合约中要规定交易的标的物、有效期 和交割时的执行价格等项内容。
《资本市场运作》
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金融衍生证券市场
• 金融衍生产品(Financial Derivatives)： 指从基础资产（Underlying Assets）派 生出来的金融工具。
• 金融衍生产品的种类：按照交易方法可 以分成远期合约、期货合约、期权合约 和互换合约四类。
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远期（FRA）的利息计算：
• 在起息日如何支付利息，可按以下步骤进行：
•
首先，计算远期（FRA）协议期限内利息差。
该利息差就是根据当天参照利率(通常是在结算日前
两个营业日使用LIBOR（伦敦同业拆借利率London
Interbank Offered Rate）与协议利率结算利息差，
其计算方法与货币市场计算利息的惯例相同，等于
本金额X利率差X期限(年)。
其
次，要注意的是，按惯例，远期（FRA）差额的支
付是在协议期限的期初(即利息起算日)，而不是协
议利率到期日的最后一日，因此利息起算日所交付
• 另一方同意在同样的日期以同样的价格出售该标的资产， 这一方就称为空头。
• （2）交割价格（delivery price）
• 在远期合约中规定的合约双方交易标的资产的价格称为交 割价格。
• （3）远期的损益（payoff）。
• 以K代表交割价格，ST代表标的资产的即期价格，则一单 位标的资产的远期合约，多头的收益是（ST－K），空头 的收益是（K－ST）。
6×9 8.03‰～8.09‰
•
6×12 8.17‰～8.23‰
•
•
表1报价第三行“6×9 8.03％～8.09％”解释如下：
• “6×9”(6个月对9个月，英语称为six against nine)是表示期限，即从 交易日(7月13日)起6个月末(即次年1月13日)为起息日，而交易日后的9 个月末为到期日，协议利率的期限为3个月期。它们之间的时间关系参 见图2。
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远期（FRA）市场报价：
•
远期（FRA）市场报价行情可通过终端机的画面得到。市场定价是
每天随着市场变化而变化的，实际交易的价格要由每个报价银行来决定
。
•
表1 远期（FRA）市场报价
• 7月13日美元FRA 3×6 8.08‰～8.14‰
•
2×8 8.16‰～8.22‰
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• “8.03％~8.09％”为报价方报出的远期 （FRA）买卖价：前者是报价银行的买价 ，若与询价方成交，则意味着报价银行(买 方)在结算日支付8.03％利率给询价方(卖 方)，并从询价方处收取参照利率。后者是 报价银行的卖价，若与询价方成交，则意 味着报价银行(卖方)在结算日从询价方(买 方)处收取8.09％利率，并支付参照利率给 询价方。
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• 关于远期的一些重要概念
• (1)多头（long position）和空头（short position）。
• 多头（long position）：Baidu Nhomakorabea
• 当远期合约的一方同意在将来某个确定的日期以某个确定 的价格购买标的资产时，我们称这一方为多头；
• 空头（short position）：