资本市场运作5-1
第五章 中小企业创业融资 中小企业管理课件(共41张PPT)
储蓄
家人和朋友的关系网
人寿保险
信用卡
第十一页，共41页。
第二节 中小企业创业自筹资金模式与策略 (cèlüè)
〔二〕中小企业的财务方案及其协调
第一，估计(gūjì)创业所需资金量
一次性开办费用 运作资本 备用金
第十二页，共41页。
第二节 中小企业创业自筹资金模式与策略 〔二〕中小企业的财务(cáiwù)方案及其协调
如果不通过金融中介机构而直接向资金所有者筹借资金的 那么属于直接融资。
第二十四页，共41页。
第四节 中小企业间接融资(rónɡ zī) 模式
第二，间接融资的主要渠道(qúdào) 1.信贷融资 银行信贷融资是间接融资最重要的形式 我国信贷资本的主要提供者是商业银行 中小企业信用担保体系是解决中小企业贷款难的重要举
第二，财务方案的内容 资金筹集的管理 流动资产的管理 长期投资和固定资产(gùdìngzīchǎn)的管理 无形资产和递延资产的管理 本钱费用的管理 财务报告的管理协调协调
第十三页，共41页。
第二节 中小企业创业自筹资金模式(móshì)与 策略
〔二〕中小企业的财务方案及其协调
第三(dì sān)，加强财务管理与协调 加强运营资金管理 优化资本机构，创造良好的外部信用潜力 稳健理财，科学投资 要有完整的财务资料 严格控制企业扩充 建立健全执行企业内部控制制度
第六页，共41页。
第一节 中小企业融资体系(tǐxì) 〔一〕中小企业资金来源渠道与融资方式
其二，方式： 自筹〔self- financing〕 直接融资〔direct financing〕 间接(jiàn jiē)融资〔indirect financing〕 政府扶持资金〔government financing〕
资本市场有效性理论及其实证分析
•2023/5/16
•
路漫漫其悠远
第一节 市场有效性理论的实证研究
• 20世纪60年代末，美国芝加哥大学财务学教 授尤金·法玛(Eugene Fama)通过研究发现， 如果有用的信息以不带任何偏见的方式全部 在证券价格中得到反映，那么可以认为市场 是有效的。
• 在一个有效的资本市场中，证券价格的变动 并不存在内在联系，所有相关的信息都会引 起人们的注意而被反映到股票价格中，由此 产生了著名的“有效市场假设”。
•2023/5/16
•
路漫漫其悠远
• 事实上，如果股价是可预测的，它表明市场 中有未被人们捕捉到的信息存在，那么市场
是不充分的。所以股价已反映所有已知信息 的现点被称为“有效市场假定”(efficient market hypothesis，EMH)。
• 有效资本市场假设理论认为，在一个有效的 资本市场中，有关某个投资品的全部信息都
• 所有的投资者在市场上具有同等的获利机 会，他们无法赚取超额利润。
•2023/5/16
•
路漫漫其悠远
(二)有效资本市场成立的充分条件
• (1)信息公开的有效性
• 有关证券的全部信息都能够充分、真实、及 时地在市场中得到公开。
• (2)信息传递的效率
• 市场信息的交流是高效率的，所有与投资有 关的信息都可以及时、无代价地获取。如果 投资者在买卖证券时要支付费用，这并不意 味市场无效，它表明当新信息下的价格变化 超过了交易成本时，才会发生市场价格的变 化。
•2023/5/16
•
路漫漫其悠远
• 英国统计学家莫里斯·肯德尔(Maurice Kendall)在1953年对这个命题进行了研究。
• 他的研究结果出乎意料——股价的变动是随 机的，不论企业的业绩如何，股价在“无理 性”地游走，历史数据不像经济周期预测那 样得到股价升跌的预期。
资本运营试题及答案
一、名词解释3*5=15分1、资本运营：是指企业遵循资本运动的客观规律，将其可以支配的各种资源和生产要素进行运筹、谋划和优化配置，以实现最大限度资本增至目标的一种运营管理方式。
P22、收购：一个公司以现金、债务或股票购买全部或部分股票或资产以获得该公司的全部或部分所有权的控制。
P23、跨国并购：一国企业为了某种目的，通过一定形式和支付手段，购买另一国企业的股份或资产的一部分或全部，从而对该国企业的经营管理活动实时控制。
P484、企业重组：对企业原有、既存或控制的经济资源，按照市场规律进行扩张、分拆、整合以及内部优化组合的过程。
P905、行业风险：资本运营过程中，资本流入行业的高度竞争性给资本运营带来的风险。
P1356、善意并购：是指并购公司与目标公司协商，征得其同意并通过谈判达成收购条件的一致意见而完成收购活动的并购方式。
P287、并购风险：由于并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差或变动。
P1368、要约收购：要约人通过向目标公司所有股东发出在要约期满后以一定价格购买其持有的股份的意思表示而进行的收购。
9、公开市场收购：公司在股票市场以一个潜在投资者的身份，按照公司股票当前市场价格回购本公司发行在外的股份。
P11310、资本运营：是指企业遵循资本运动的客观规律，将其可以支配的各种资源和生产要素进行运筹、谋划和优化配置，以实现最大限度资本增至目标的一种运营管理方式。
P211、资本运营控制：P1512、杠杆并购：P2913、认股权证：P4114、债券：P4015、横向跨国并购：P51二、单选题30分一、单项选择题（每题1分，共计10分）1、（ B ）是指两个或两个以上的企业合并，原有企业都不继续存在，另外再创立一家新的企业。
A、吸收合并B、创设合并C、兼并D、收购2、据专家统计，联盟的生命周期中值仅为( B )年。
A、5B、7C、8D、103、当投资者持有一个上市公司已发行的股份的（ B ）时，应依法进行公告。
项目5 营运资本管理(1)
项目5 营运资本管理一、单项选择题1.下列那一项不是流动资产的特点（）A、流动性强B、回收期短C、灵敏度高D、收益高2.对存货进行ABC类划分后，A类存货是指（）A、数量多金额多B、数量多金额少C、数量少金额多D、数量少金额少3.企业将资金占用在应收账款上而放弃其它方面投资可获得的收益是应收账款的（）A、管理成本B、持有成本C、坏账成本D、资金成本4.某企业的应收账款周转率为6次，则其应收账款周转天数为（）A、30天B、40天C、50天D、60天5.在材料采购批量的决策中，下列哪一个成本为无关成本（）A、采购成本B、订购成本C、储存成本D、资本成本6．在下列各项中，属于应收账款机会成本的是（）A、坏账损失B、收账费用C、信用调查的费用D、占用资金应计利息7．对存货进行ABC类划分的最基本标准是（）A、重量标准B、数量标准C、金额标准D、数量和金额标准8．在对存货采用ABC法进行控制时，应当重点控制的是（）A、数量较大的存货B、占用资金较多的存货C、品种多的存货D、价格昂贵的存货9．最佳采购批量是指（）A、采购成本最低的采购批量B、订货成本最低的采购批量C、储存成本最低的采购批量D、相关总成本最低的采购批量10．企业在确定客户的信用标准前，首先必须评定客户的（）A、信用品质B、信用期限C、现金折扣D、收账政策11. 企业考虑订货提前期不会影响到（）的变动。
A 经济订货量B 年采购次数C 年需求量D 以上都对12. 企业制定收帐政策时，要在收帐费用和（）之间作出权衡。
A 所减少的坏帐损失和机会成本B 所减少的坏帐损失和增加的机会成本C 所增加的坏帐损失和减少的机会成本D 所增加的坏帐损失和机会成本13. 企业考虑订货提前期会影响到（）的变动。
A 经济订货量B 年采购次数C 年需求量D 订货时间14.. 某企业年现金需要总量为360000元，短期有价证券年利率为10%，一次交易成本为125元，则最佳变现次数为（）次。
资本经营自测题与答案
资本经营—学后验收—自测题部分参考答案（1—5章）第一章资本经营概述一、单项选择题1、资本最基本的功能是：（B）2、资本保全的关键是（ A）A.资本能否得到足额补偿B. 资本能否在流动中使社会资源达到最优配置C.资本能否在流动中增值D.人们通过对资本的运用，能够形成未来收益3、资本经营是企业获得巨大的领先一步的竞争优势，保持长足发展的（ B ）D.基本条件4、目前我国企业资本扩张经营的基本方式有：（ D ）A.并购、回购B.股份回购、资产剥离C.并购、资产置换D.并购、战略联盟5、反映我国企业资本收缩经营的基本方式有：（ B ）A.并购、资产重组B.股份回购、资产剥离、企业分立C.并购、资产置换D.并购、战略联盟6、对仍有发展前途、债务负担较重的企业应进行债务重组，其中对国家重点扶持的债务负担较重的核心企业应（ A ）。
A.积极申请实施债转股B.采取以让步为特点的债务重组方式二、多项选择题1、资本作为能够带来未来收益的价值，是客观存在于市场经济之中的，以下反映资本主要功能的有：（ABCD）A.保全功能B. 增值功能C. 流动功能D. 乘数功能E. 配置功能2、以下反映资本经营特点的有（ACDE ）3、优势企业的资本经营战略宜采用（ ABE ）等形式。
A. 上市战略B. 并购战略C. 租赁、托管战略D. 资产剥离战略E. 联盟战略4、“优而无势”企业的资本经营战略宜采用（BCD）等形式。
5、所有者对经营者进行控制，主要通过以下方式：（ABC）A.监督B.激励C.市场约束三、判断正误并改正1、资本是资产的载体，是以实物形式而存在的。
错误资产资本2、商品经营是资本经营的基础，而资本经营的成功运作，又会有力地推动商品经营的发展。
正确3、资本经营是企业获得巨大的领先一步的竞争优势，保持长足发展的基本条件。
错误手段4、资本经营的目的是通过产权的流动和重组，实现利润的最大化。
错误提高资本运营效率和效益5、资本经营不是盲目的扩大资产规模，更重要的是重视资本运作效率。
资本市场五种融资方式
资本市场五种融资方式资本市场不仅包括狭义的证券市场，而且包括以下多种形式：1、国内证券市场：事实表明，近期中小企业上国内证券市场的数量增多、进程加快；另外，将来计划推出的创业板市场更为中小企业进入证券市场打开了通道。
中小企业可关注这一市场，了解相关政策规范，积极创造条件，争取进入国内证券市场。
2、香港创业板市场：香港创业板创办于2000年，虽经几年运行，香港创业板的市场规模、单项发行融资额及二级市场运行状态均不理想。
香港证监部门目前仍积极鼓励内地民企、特别是中小科技企业到香港创业板上市；如果中小企业资产质量较好，产品科技含量较高，有一定的现金流，愿意支付约占融资额14至18的中间费用，仍可将该市场作为融资的途径。
3、海外创业板：除了美国纳斯达克市场之外，新加坡、加拿大、澳洲和新西兰等国，均设立了针对中小科技企业上市融资的创业板。
一些新兴市场，如新加坡、澳大利亚等地的创业板，十分欢迎中国内地的科技企业上市。
从已在这些市场上市的内地企业看，尽管门槛较高、手续复杂，但融资的额度相对较大，通过增发及配股再融资的机会较多，市场表现较好，并有利于上市公司扩大当地的影响，产品进入当地市场。
4、产权交易市场：产权交易在国内方兴未艾，各地都设立了股权、资产交易的中介市常产权交易比较规范，对出售的资产、股权均有相应的价格评估体系，交易方式基本市场化。
中小科技企业为了解决资金紧缺，可将部份股权专利（无形资产）及有形资产在产权交易所挂牌，既可以解决企业内部资金紧缺，增加现金流；又可以为进一步的资本市场运作打好基础。
5、上市公司并购：传统行业的上市公司面临产业转型或升级，需要以募股资金去发展科技含量高的新项目。
相比之下，通过并购整体条件较佳的中小科技企业，比新上同类项目投资盛见效快。
因此，符合上市公司收购条件的中小科技企业，可积极与有产业关联度的上市公司接触，寻找其收购股权或资产、专利、项目的机会。
中小科技企业借此途径，不仅可以为自身发展开辟一条融资渠道，也达到了间接上市的目的。
资本资产定价模型的推导（方法一）_证券投资学_[共3页]
![资本资产定价模型的推导（方法一）_证券投资学_[共3页]](https://img.taocdn.com/s3/m/65d73a0480eb6294dc886c99.png)
证券投资学market line，CML），如图5-1所示。
组合的倾向，最终所有个人的资产组合会趋于一致，每种资产的权重都与市场组合中每种资产的权重相同。
依据前文给定的假设条件，投资者在一个相同的时期内计划他们的投资，他们对证券收益率的概率分布预期也是一致的，并且都按马科维茨的投资组合理论选择证券，那么他们的效率边界必然是相同的，从无风险资产出发的直线效率边界也必然是相同的，都会经过相同的最优风险资产组合，图5-1 资本市场线与市场组合即切点组合。
这意味着，所有投资者都会持有切点组合，而所有投资者的持股总和就是市场组合，因此，直线效率边界上的切点组合就是市场组合。
例如，若A公司在一个普通投资者的风险资产组合中所占的比例为1%，那么A公司的市值在市场组合中的比例也是1%。
这一结果对任何投资者的风险资产组合中的每一只股票都适用。
结果，所有投资者的最优风险资产组合只不过是市场组合的一部分。
不难看出，所有的投资者均倾向于持有同样的风险资产组合。
此外，现在假设最优资产组合中不包括B公司的股票。
当所有投资者对B公司股票的需求为零时，B公司的股价将相应下跌，当这一股价变得异乎寻常的低廉时，它对于投资者的吸引力就会超过任意其他一支股票的吸引力。
最终，B公司的股价会回升到这样一个水平，在这一水平上，B公司完全可以被接受进入最优股票的资产组合之中。
这样的价格调整过程保证了所有股票都被包括在最优资产组合之中，这也说明了所有的资产都必须包括在市场组合之中，区别仅仅在于，在一个什么样的价位上投资者才愿意将一支股票纳入其最优风险资产组合。
以上分析看起来好像是绕了一个大圈才得到一个简单的结果：如果所有的投资者均持有同样的风险资产组合，那么这一资产组合一定就是市场组合。
应当讲，这一均衡过程是证券市场运作的基础。
第二节资本资产定价模型的推导资本资产定价模型被誉为金融市场的基石。
为了更好地理解这一模型，本节介绍了两种推导方法。
一是来自兹维·博迪编写的《投资学》（第五版），二是来自威廉·夏普——CAPM模型的创始人。
资产证券化运作模式
➢ 现金储备帐户
➢ 回购条款 2021/7/9
12
4.5企业资产证券化的操作环节
法律法规风险
➢ 基础资产的权属，投资者的优先追索权
➢ 基础资产转让、买卖过程中的权利完善
➢ 基础资产对应经营性资产的安全性
基础资产的信用质量
➢ 基础资产自身的历史信用情况
信用评价
➢ 外部信用提供者的信用状况
交易结构
➢ 产品结构：规模、期限、分配频率、产品分层等
资产转让
➢ 债务更新：原始权益人与原始债务人之间的债权债务关系终止，由SPV 和原始债务人重新签订新的债权债务合约。
2021/7/9
➢ 从属参与：原始权益人无需更改、终止与原始债务人之间的合约。SPV
先向投资者发行资产支持证券，然后将筹集到资金转贷给原始权益人。
原始权益人用对原始债务人的债权作为本借贷的担保。
➢ 在每次还本或付息之前，招商证券作为计划管理人可将计划帐户内的沉淀资金投资于安全性和流动性较高的 货币市场工具。招商证券在每个还本/付息日的5个交易日之前将这些投资变现，以偿付受益凭证的本息。
2021/7/9 18
5.3交易结构图示
农业银行
（担保、托管银行）
招商证券 （计划管理人）
其他中介 服务机构
停滞。当前中国正处于金融改革的创新时期，未来资产证券化发展将加速。
目前我国资产证券化工具主要的两大类：
信贷资产证券化
企业资产证券化
• 由人民银行、银监会主管
• 在银行间市场发行
• 基础资产为银行业金融机构的信贷资 产
• 目前已有比较完善的法规支持，主要 依据为《信贷资产证券化试点管理办 法》
• 典型案例：开元信贷资产证券化、建 元信贷资产证券化
复星集团资本运营分析5
复星集团资本运营分析一、集团简介：1、集团概况：上海复星高科技（集团）有限公司创建于1992年11月，1994年成为上海第一家民营高科技集团型企业。
复星集团通过十年坚实的发展，在现代生物与医药、房地产、信息、商贸流通、金融、钢铁等产业领域，取得了良好的业绩。
从一家注册资金10万元、自有资金3.8万元的小型科技咨询公司发展成为国内外知名的、拥有70余家跨行业、跨地区下属企业的大型民营控股企业集团。
2002年，复星集团的净资产超过30亿，总资产超过50亿，与关联企业的总销售额超过300亿元。
在中国企业500强中名列197位，同时名列全国民营企业10强第7位。
复星集团的目标是到2005年要实现跻身中国医药行业综合实力前五强之列，达到总资产100亿、净资产80亿、年营业额100亿、年利润10亿元。
2、股权结构：3、核心业务：▪医药领域：公司围绕“打造生物与医药联合舰队，成为医药新经济代表”的战略目标，以药店与医院为终端客户，经过上市以来快速、稳健地发展，已经形成医疗诊断产品、药品制造及销售、医疗器械三大具有核心竞争力和行业地位的主营业务板块。
▪房地产领域：复地集团是复星集团控股的主营房地产开发与经营的大型企业，形成了以地产开发为核心业务，营销策划、置换服务、工程监理为辅助业务的公司架构。
以"共创理想空间"为经营理念，以准确的产品定位、多项目管理的能力和良好的售后服务体系，逐渐奠定了在上海房地产开发市场的优势地位。
▪商贸流通领域：通过入股上海豫园旅游商城股份有限公司、上海友谊集团股份有限公司、与各地著名医药流通企业的合资，积极向商贸流通领域拓展，形成了如"豫园商城"、"联华超市"、"老庙黄金"、"复星大药房"、"金象大药房"、"永安堂大药房"、"雷允上（北区）药房"、"上海药房"等一批国内外知名的商业品牌群体。
资本运作的5大关键点
资本运作的5大关键点资本运作的5大关键点实业+资本，是现代企业家必走之路。
这几天，经过系统的学习和思考，及以前的积累，应届毕业生网店铺总结了以下几大资本运作关键要点：一、根据市场行为，无限次融资，并允许以非现金形式进行收购。
二、资产置换时，左右手互博，掌握定价权，并以超高市盈率定价。
三、以“高市盈率”资产并购“低市盈率资产”，达到总体上降低上市公司的价格，为上市公司价值的提升提供空间。
四、全流通，大股东能进行套现。
五、高市盈率筹资，极大降低资本成本率。
那么，目前有A股、H股、N股等，作为民营企业是应该选择到境外上市还是选择境内上市?当然，境外上市(香港市场)肯定是以红筹股而非国有股形式。
这个能享受到上述前四点的全部好处，但也存在一些不足之处：(1) 外汇管制的风险。
因为要进行红筹股的运作，需要使用大量的外汇，用于各种费用支付。
但受制于外汇管制，上市公司只能将相当部分股权进行质押，并偿付10%-20%的年利率，这会给上市公司带来丧失控制力，甚至崩盘的危险(陈顺利案例)。
因此，在目前我国外储高达2.4万亿美元的情况下，本人强烈建议可进行人民币可自由兑换的.改革。
那么，应该怎样应对这样的风险?1)根源还是债务危机：过高的财务杠杆。
2)要练好内功，将盘子做大。
3)各种风险的事前评估及应该措施。
(2)过于理智的市场，市盈率过低，导致资本成本率过高。
如果不进行“黄光裕式”或“李泽桤式”狂疯的资本操作，香港市场仅给十倍的市盈率，确实非常不合算。
以兴业太阳能为例，产业前景极为看好，成长性不错，可香港市场只给10的市盈率，但A股同类的企业却是上百倍的市盈率，相当十倍!但是，反观A股平均高达20多倍的市盈率，除了超大盘股的，一般都能享受五六十倍的市盈率，这个价格可是香港市场的N倍!而看看最近的创业板，也是疯狂，几乎随便就一两百倍了市盈率，随便一个“创业小公司”就能筹到十亿、几十亿的RMB，实在是让人瞠目结舌。
更重要的是，A股05年启动了股权分置改革，解决了制约市场发展的根本问题，而且目前改革已顺利进入尾声，这意味着，A股将进入“全流通”时代，上市公司大股东的套现将成为现实。
资本运营练习题(全)
例题：一、单项选择题1. 下列各项中哪一个不是现代证券投资组合管理理论（）A、马柯维茨的均值——方差理论B、资本资产定价模型C、实施证券分析D、套利定价理论2.（）支付方式，是指被并购企业以取得固定的并购企业的未来偿付义务的承诺的方式出让股权或资产。
A、支付现金B、股权置换C、卖方融资D、杠杆收购二、多项选择题1. 收缩型资本运营模式有以下哪几种（）A、资产剥离B、股票增发C、公司分立D、分拆上市E、股份回购2. 对发行公司进行微观因素分析包括( )A、对财务报表分析B、对营运能力分析C、对资本结构分析D、对管理能力分析E、对通货膨胀的分析三、名词解释股权融资企业兼并四、简答题简述资本筹集的原则简述证券投资风险的成因五、论述题试述净现值法（NPV）的优点与缺点我国企业资本运营未来发展趋势及特点六、计算题分析题1、某公司欲增加筹资500万元，如下表所示，该公司筹资前资金共1500万元，有以下两种方案请利用无差异点分析法来分析资金结构对每股收益的影响，同时确定公司采取哪种方案进行筹资比较具有比较优势？第一章资本运营概论本章重点难点1、企业资本的分类及特征2、资本运营的含义、内容和特征3、资本运营的模式学习目的掌握资本的分类及特征，资本运营含义、内容、特征、模式和目标等有关知识一、单项选择题1、下列不属于狭义的资本是（）A、资本金B、银行借款C、盈余公积D、未分配利润2、按对资本的广义理解，资本可分为自有资本和（）A、货币资本B、实物资本C、人力资本D、借入资本3、资本的根本的特征是（）A、运动性B、增值性C、运动性D、主体性4、下列不属于资本运营和生产运营的区别的是（）A、运营目标不同B、运营对象不同C、运营方式不同D、运营领域不同5、并购同一产业的企业产权或企业资产，进而实现资本扩张属于（）A、横向型资本扩张B、纵向型资本扩张C、混合型资本扩张D、多元化资本扩张一、单项选择题参考答案1、B(答案P3)2、D (答案P3)3、B (答案P4)4、A (答案P8-P9)5、A (答案平P12-P13)二、多项选择题1、从“物”这一表现形式看，资本可以分为（）A、货币资本 B、实物资本C、无形资本D、金融资本E、人力资本2、资本的特征包括哪些（）A、资本的增值性B、资本的竞争性C、资本的运动性D、资本的开放性E、资本的独立性和主体性3、按照资本运营的形式划分，资本运营可以划分为（）A、实业资本运营B、增量资本运营C、产权资本运营D、金融资本运营E、无形资本运营4、资本运营和生产运营的联系包括哪些（）A、目的一致B、相互依存C、相互渗透D、运营领域相同E、对象相同5、收缩型资本运营模式有（）A、借壳上市B、公司分立C、分拆上市D、股份回购E、资产剥离二、多项选择题参考答案1、ABCDE (答案P3)2、ABCDE (答案P4-P5)3、ACDE (答案P6-P7)4、ABC (答案P9)5、BCDE (答案P14-P15)三、判断改错题（判断下列说法是否正确，对的在后面的（）打✓，错的在后面的（）打✗，并在划线部分改正。
金融市场名词解释与简答(5-8)
第五章金融市场概述一、名词解释1、金融市场：（P118）是资金供求双方借助金融工具进行货币资金融通与配置的市场。
其含义有广义和狭义之分。
广义金融市场既包括直接金融市场，又包括间接金融市场；狭义金融市场则仅包括直接金融市场。
2、金融工具：（P119）是金融市场至关重要的构成要素，因为金融市场中所有的货币资金交易都以金融工具为载体，资金供求双方通过买卖金融工具实现资金的相互融通。
3、股票：（P122）是股份有限公司在筹集资本金时向出资人发行的，用以证明其股东身份和权益的一种所有权凭证。
4、债券：（P121）是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者出具的、承诺按约定条件支付利息和到期归还酬金的债权债务凭证。
5、政府债券：（P121）是指由中央政府和地方政府发行的债券，它以政府的信誉作保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种债券中是最低的，利率水平也抵于金融债券和企业债券。
6、金融债券：（P121）发行主体是银行或非银行金融机构。
发行目的一般是为了筹集长期资金，金融债券的信用风险要低于公司债券，其利率水平也相应低于公司债券。
7、公司债券：（P121）又被称为企业债券，是由公司企业为筹集资金而发行的债券。
8、可转换债券：（P122）是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人在一定期限内按预先确定的比例将债券转换为该公司普通股的选择权。
9、可赎回债券：（P122）是指该债券的发行公司被允许在债券到期日之前以事先确定的价格和方式赎回部分或全部债券。
10、偿还基金债券：（P122）要求发行公司按发债总额每年从盈利中提取一定比例存入信托基金，定期偿还本金，即从债券持有人手中购回一定量的债券。
11、带认股权证的债券：（P122）是指公司债券可把认股权证作为合同的一部分附带发行。
12、优先股：（P122）是股份有限公司发行的具有收益分配和剩余资产分配优先权的股票。
其具有两种优先权：一是优先分配权；二是优先求偿权。
第五章 资本预算决策分析
2.增量现金流量原则
附加效应（side effects）
制造费用（manufacturing expense）
3.税后原则
机会成本（opportunity costs）
在评价投资项目时所使用的现金流量应 当是税后的现金流量，只有税后的现金 流量与投资者有关。
-6
3 4 5
单位:元 2
0 30000 6500 1050 7550 1000 23450
1
5600 2000 10000 8000 13600
5600 2000 8000 6000 11600
5600 2000 6000 4000 9600
5600 2000 4000 2000 7600
某企业拟进行一项投资，初始投资总额为500万元，当年 投产，预计寿命期为10年，每年的现金流入量预计为100万 元，试计算其回收期。
投资的初始现金流出总 额 500 回收期 （年） 5 100 每年的现金流入
例2
项目方案现金流出500万元，寿命期为5年，每年的现金流 入分别为80万元、150万元、200万元、240万元，试测算回 收期。
第五章 资本预算决策分析
本章摘要
资本预算决策是指利用各种方法对各备选投资项目进行分析 ，并确定最佳资本预算方案的过程。资本预算决策分析是公司
投资管理的关键。本章重点介绍了投资项目现金流量的估算、 资本预算决策的基本方法、资本预算中的资本分配、资本预算 中的风险等。 投资项目与现金流量估算
投资项目 现金流量 会计报酬率 等年值法
X=0.163/0.621=0.261 N=4+0.26=4.26(年)
《金融学概论》第五章金融市场
《金融学概论》第五章金融市场一、教学内容本节课的教学内容来自于《金融学概论》第五章，主要涉及金融市场的概念、类型、功能及其运作机制。
具体内容包括金融市场的定义、分类、功能和参与者，货币市场和资本市场的基本概念和运作方式，金融市场的宏观调控作用以及金融市场的风险管理。
二、教学目标1. 使学生了解金融市场的基本概念、类型和功能，理解金融市场在现代经济体系中的重要性。
2. 帮助学生掌握货币市场和资本市场的基本运作方式，了解金融市场的参与者及其角色。
3. 培养学生分析金融市场宏观调控作用和风险管理的能力，提高学生的金融素养。
三、教学难点与重点重点：金融市场的概念、类型、功能及运作机制；货币市场和资本市场的基本运作方式。
难点：金融市场的宏观调控作用；金融市场的风险管理。
四、教具与学具准备教具：多媒体教学设备、黑板、粉笔。
学具：教材《金融学概论》、笔记本、文具。
五、教学过程1. 实践情景引入：通过一则关于金融市场的新闻报道，引发学生对金融市场的兴趣，引出本节课的主题。
2. 知识讲解：讲解金融市场的定义、分类、功能和参与者，货币市场和资本市场的基本概念和运作方式，金融市场的宏观调控作用以及金融市场的风险管理。
3. 例题讲解：分析典型金融市场案例，帮助学生理解金融市场的实际运作。
4. 随堂练习：针对讲解的内容，设计相关练习题目，让学生及时巩固所学知识。
5. 课堂讨论：组织学生就金融市场的某个话题展开讨论，培养学生的思考和分析能力。
7. 板书设计：将本节课的主要知识点以板书形式呈现，方便学生复习。
六、板书设计金融市场：定义：资金融通的场所和机制类型：货币市场、资本市场功能：资源配置、风险分散、价格发现、宏观调控参与者：企业、政府、金融机构、个人货币市场：短期融资工具：商业票据、银行承兑汇票、回购协议运作方式：市场利率、交易主体、交易工具资本市场：长期融资工具：股票、债券运作方式：发行、交易、投资金融市场宏观调控：货币政策：利率、信贷、存款准备金财政政策：税收、政府支出金融市场风险管理：风险类型：市场风险、信用风险、流动性风险管理手段：风险分散、风险转移、风险规避、风险补偿七、作业设计1. 请简述金融市场的概念、类型和功能。
李健《金融学》原理汇总
第一章 生活中的金融：从经济主体的财务活动谈起原理 1-1：金融供求及其交易源于社会各部门的经济活动。
原理 1-2：现代金融体系以货币、信用、汇率、利率和金融工具为基本要素，以金融市场和金融机 构为运作载体；以金融总量与结构均衡为目标，以金融价格为杠杆，以宏观调控与监督为保障，在 为经济社会发展服务的过程中实现自身的稳健发展。
第二章 货币与货币制度原理 2-1：货币与商品伴生，是商品交换发展的必然产物。
原理 2-2：交换媒介是货币最基本的职能。
第三章 汇率与汇率制度原理 3-1：一国国际收支逆差时，该国货币汇率趋于贬值；国际收支顺差时，该国货币汇率趋于升 值。
原理 3-2：当本国货币购买力相对于外币的购买力下降时，本币汇率趋于贬值；当本国货币购买力 相对于外国货币的购买力上升时，本币汇率趋于升值。
原理 3-3：外汇市场上交易者的心理预期对汇率变化有显著影响。
原理 3-4：利率与汇率的关系是，利率高的国家货币在远期外汇市场上贴水，利率低的国家货币在 远期外汇市场上升水。
原理 3-5：当外国货币供给不变时，本币供给数量与本币汇率反方向变动；当外国收入增长不变时， 本国收入增长与本币汇率同方向变动。
原理 3-6：本币贬值，有利于增加出口，抑制进口；本币升值，有利于增加进口，抑制出口。
第四章 信用与信用体系原理 4-1：偿还与收回、支付与收取利息是信用关系确立的必要条件，利率信用关系中产生，又引 导信用关系的发展。
原理 4-2：信用与货币相结合形成了新的范畴—金融，它是以货币为载体的借贷活动。
原理 4-3：自然经济条件下借贷资金供求矛盾、贷者集中垄断、高偿还风险和信用维系成本是高利 贷者索取高利率的根本原因。
1原理 4-4：国民经济中居民个人、非金融企业、政府、金融机构与国外五个部门的资金余缺状态是 现代信用关系存在的宏观经济基础。
原理 4-5：现代经济是信用经济，其健康运行依托信用关系的良性运转。
企业价值评估题库5-1-8
企业价值评估题库5-1-8问题：[问答题,简答题]D公司刚刚收购了另一个公司，20×0年底投资资本总额1000万元，其中净负债为100万元，股东权益为900万元，目前发行在外的股票有500万股，股价为每股4元。
预计20×1年至20×3年销售增长率为7%，20×4年销售增长率减至5%，并且可以持续。
预计税后经营利润、净经营性长期资产、经营营运资本对销售的百分比维持20×0年的水平。
净债务利息按上年末净债务余额和预计利息率计算。
企业的融资政策：在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。
归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。
当前的加权资本成本为11%，偿还到期债务后（假设还款在期末），加权平均资本成本降为10%。
公司平均所得税税率25%，净债务的税后利息率为4%。
净债务的市场价值按账面价值计算。
要求：（1）编制下列预计报表。
（2）用实体现金流量模型计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了？税前经营利润／销售收入＝200／2000＝10%经营营运资本／销售收入＝400／2000＝20%固定资产／销售收入＝600／2000＝30%20×1年：净投资＝年末投资资本-年初投资资本＝1070-1000＝70（万元）还款前的剩余资金＝净利润-净投资＝156.5-70＝86.5（万元）归还借款＝86.5万元年末净负债＝100-86.5＝13.5（万元）20×2年：净投资＝1144.9-1070＝74.9（万元）还款前的剩余资金＝净利润-净投资＝171.2-74.9＝96.3（万元）归还借款＝13.5万元年末净负债＝0还款后的剩余资金＝96.3-13.5＝82.8（万元）支付股利＝82.8万元20×3年：净投资＝1225.05-1144.9＝80.15（万元）剩余资金＝净利润-净投资＝183.76-80.15＝103.61（万元）支付股利＝103.61万元20×4年：净投资＝1286.3-1225.05＝61.25（万元）剩余资金＝净利润-净投资＝192.95-61.25＝131.7（万元）支付股利＝131.7万元20×3年折现系数＝0.8116／（1+10%）＝0.737820×4年折现系数＝0.7378／（1+10%）＝0.67071854.95（万元）由于目前股票市价为4元／股，所以股价被市场低估了。
复习资料—资本运营 期末考试复习范围 重点
第三章1.股份筹资的优点：（１)迅速集中社会闲散资金，满足企业巨额资金需求;（２)促进社会消费资金向生产资金的转化(3)通过资本合理流动,优化社会资源配置(4)优化国有企业资本结构,完善公司治理(5)有利于促进高科技、新兴产业的发展(6）有助于加快基础设施建设2.设立股份有限公司的条件:发起人符合法定人数;发起人认缴和社会公开筹募的股本达到法定资本最低限额；股份发行、筹办事项符合法律规定；发起人制定公司章程，并经创立大会通过；有公司名称,建立符合股份有限公司要求的组织机构；有固定的生产经营场所和必要的生产经营条件3.股份有限公司的设立方式:筹集设立方式和发起设立方式4.有限责任公司的法律特征：兼具资合和人合两种性质；股东相对稳定,股东人数有一定的数量限制；股东承担有限责任;设立程序简便,组织结构灵活5.企业改制重组模式:整体改组、整体分立、主体改组、部分改组、整体合并、部分合并、控股模式6.整体改组：被改组企业的股东作为主发起人，将被改组企业的全部资产投入,发起设立股份有限公司，原企业解散整体分立:将被改组企业中效益较好的经营性资产与非经营性资产和效益低下的经营性资产相分离,分别成立两个(或多个）独立法人，原企业不存在7.主体改组:将被改组企业的全部或主要部分生产性资产投入到新成立的股份公司,在此基础上增资扩股，原企业还存在并成为新成立的股份公司的控股公司部分改组：原企业部分优质资产为主体改制设立股份股份有限公司，在此基础上增资扩股,其他非经营性资产、不良资产和部分债务仍保留在原企业8.整体合并：以一个企业为主吸收合并其他有关企业,加以重新组合建立股份有限公司，进行增资扩股,原企业不复存在部分合并:两个或两个以上企业各以其部分较好的经营资产投入，整合成股份有限公司，并在此基础上增资扩股，原企业还存在并成为股份公司的股东9.改制重组的要求:(1）连续3年盈利;（管理者的连续性，主体经营资产的完整连续性;原企业性质要求)(2)资产的出资及折股(发起人应保证投入资产的权属清晰；非经营性资产应予以剥离；无形资产的处理应本着无形跟着有形走的原则）(３）减少并规范关联交易;(4）避免同业竞争（5）满足独立性的要求（业务独立;资产独立；人员独立）；(6）妥善处理好利益相关者的关系第四章1.创业板:在主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场;特点：低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会；两种类型:独立型和附属性2.买壳上市:非上市公司通过证券市场购买一家已上市的公司一定比例的股权来控制上市公司，然后通过“反向收购”的方式注入有关的业务及资产，实现间接上市的目的3.股票发行上市的程序和关键:(1）程序：①筹备：确定公司重组方案、价值基本定位；审计财务状况和运营情况;投资银行评估、预测未来盈利情况;②申请上市；③审核;④:承销:形成招股说明书；⑤发行：确定股价区间,进行路演,确定股票价格，上市发行股票（２)股票发行上市的关键：股价确定4.买壳上市的优缺点。
第5章 资本资产定价模型
第一节 资本资产定价模型 二、资本市场线模型
分离定理
根据分离定律，风险厌恶程度较大的投资者A， 风险厌恶程度较小的投资者B，比较激进的投 资者C分别所选择的投资组合
C B E(r) A
M
rf
σp 10
第一节 资本资产定价模型 二、资本市场线模型
市场组合
当市场处于均衡状态时，对于最优风险资产组 合来讲，每一种风险资产的比例都不为零。
风险的分类（按照其来源分类） 货币风险 利率风险 流动性风险 信用风险 市场风险 营运风险
31
第三节 单个证券与组合的风险
风险的分类（按照是否可分散的分类） 系统性风险 不可分散的，市场会为承担该风险提供相应的风险 溢价 非系统性风险 和某些特定的证券相联系的，是可以通过不同的投 资组合策略来分散的，整个市场不会为承担这种风 险而提供相应的风险溢价。
5
0
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
-5
-10
-15 上证综合指数指数收益率(%)
其特征线方程为：Rit 0.1214 1.2887RMt
浦发银行股票自 2008年9月25日 至2009年9月24 8 日的特征线
29
第三节 单个证券与组合的风险
一、单个证券的风险 二、组合的风险
30
第三节 单个证券与组合的风险 一、单个证券的风险
13
第一节 资本资产定价模型 二、资本市场线模型
资本市场线
E(r)
M
E(rp )
rf
E(rM ) rf
M
p
rf
σP
CML前一项可以看成是投资者持有资产组合一 段时间内所得到的时间收益
资本市场的监管与市场化运作
资本市场的监管与市场化运作近年来，随着我国资本市场的不断发展，监管变得越来越重要。
资本市场是市场经济的重要组成部分，其稳定和健康的发展，对于整个国家的经济发展有着重要的影响。
那么，资本市场的监管与市场化运作如何相互作用，互利共赢？这就是我们今天要探讨的问题。
首先，我们要明确的是，资本市场的监管是必须的，因为它是市场经济中资金流动的重要渠道，如果没有监管，就会有很多不法分子利用它为非作歹，给广大投资者带来损失而且会对整个经济环境带来影响。
因此，管好市场风险是资本市场发展的基础问题。
然而，单纯的监管不足以维护资本市场的稳定和健康发展，监管与市场化运作的相互作用是必要的。
市场化运作是指资本市场的各种参与者，按照市场规则进行投资、融资、交易等活动的过程。
市场化运作是资本市场发展的基础，是推动经济转型、升级的重要手段。
市场化运作的强调的是“自我纠错”，即让市场自行调节和自我修复，避免政府插手过多。
然而，市场化运作也需要规则的约束，如果完全将市场化运作交由市场自行决定，必然会让市场出现一些不正常的波动，给市场带来不必要的风险。
因此，监管在市场化运作中也扮演着重要的角色，监管机构需要制定合理的规则和制度，及时采取措施，防止市场恶性发展，维护公平竞争的环境。
监管与市场化运作应该相互协调和配合，使之实现良性互动。
对于监管部门来说，通过监管，可以提升市场的规范性和透明度，让投资者更加放心地投资，从而促进市场的健康发展。
而市场参与者也要积极主动的参与市场化运作，遵守交易的规则和基本道德，防止市场恶性发展，让市场规则自己完成修复过程。
此外，我们还需要通过扩大市场化运作的范围，引导更多的资金进入资本市场。
我国目前已经逐步放开了对外资在股票市场、债券市场的投资和参与限制。
这样有助于增加流动性，提高市场竞争度，吸引更多的资金进入市场，促进了市场的发展。
综上所述，资本市场的监管与市场化运作是相互依存、相互促进的关系。
只有在监管有力、市场规则健全的情况下，才能让市场化运作更灵活，让市场更加健康地发展，实现双方互惠互利的同时，推动经济发展。
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2020/4/5
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3
• 关于远期的一些重要概念
• (1)多头（long position）和空头（short position）。
• 多头（long position）：
• 当远期合约的一方同意在将来某个确定的日期以某个确定 的价格购买标的资产时，我们称这一方为多头；
• 空头（short position）：
2020/4/5
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8
远期（FRA）市场报价：
•
远期（FRA）市场报价行情可通过终端机的画面得到。市场定价是
每天随着市场变化而变化的，实际交易的价格要由每个报价银行来决定
。
•
表1 远期（FRA）市场报价
• 7月13日美元FRA 3×6 8.08‰～8.14‰
•
2×8 8.16‰～8.22‰
•
《资本市场运作》
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1
金融衍生证券市场
• 金融衍生产品(Financial Derivatives)： 指从基础资产（Underlying Assets）派 生出来的金融工具。
• 金融衍生产品的种类：按照交易方法可 以分成远期合约、期货合约、期权合约 和互换合约四类。
2020/4/5
2020/4/5
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• “8.03％~8.09％”为报价方报出的远期 （FRA）买卖价：前者是报价银行的买价 ，若与询价方成交，则意味着报价银行(买 方)在结算日支付8.03％利率给询价方(卖 方)，并从询价方处收取参照利率。后者是 报价银行的卖价，若与询价方成交，则意 味着报价银行(卖方)在结算日从询价方(买 方)处收取8.09％利率，并支付参照利率给 询价方。
2020/4/5
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6
• 4、远期合约的价格P115
• 5、远期利率合约举例
• 远期利率协议是一种远期合约，买卖双方(客户与银 行或两个银行同业之间)商定将来一定时间点(指利 息起算日)开始的一定期限的协议利率，并规定以何 种利率为参照利率，在将来利息起算日，按规定的 协议利率、期限和本金额，由当事人一方向另一方 支付协议利率与参照利率利息差的贴现额。
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2
一、远期市场
• 远期（forward），又可称作远期合约，是一个在 将来确定的时间按确定的价格购买或出售某项资 产的合约，通常是在两个金融机构之间或金融机 构与其公司客户之间签署的，且不在规范的交易 所内交易，属于场外交易市场。
• 金融远期合约(Financial Forwards/Forward Contract) 是一种交易双方约定在未来的某一确定 时间，以确定的价格买卖一定数量的某种金融资 产的合约。合约中要规定交易的标的物、有效期 和交割时的执行价格等项内容。
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3、远期合约的特点：
• 远期合约交易是相对于即期交易而言。 • 即期交易是交易双方对现在时间的交易达成协议，
并现在就货款交割； • 远期交易是交易双方对未来时间的交易达成协议，
协议是现在定下来，但合约的履行、货款的交割是 在未来时刻。 • 远期合约是必须要履行的。交易双方都存在风险。 • 远期合约亦与期货不同，其合约条件是为买卖双方 量身定制的，通过场外交易(OTC)达成，而期货则是 在交易所买卖的标准化合约。
• 另一方同意在同样的日期以同样的价格出售该标的资产， 这一方就称ry price）
• 在远期合约中规定的合约双方交易标的资产的价格称为交 割价格。
• （3）远期的损益（payoff）。
• 以K代表交割价格，ST代表标的资产的即期价格，则一单 位标的资产的远期合约，多头的收益是（ST－K），空头 的收益是（K－ST）。
其计算方法与货币市场计算利息的惯例相同，等于
本金额X利率差X期限(年)。
其
次，要注意的是，按惯例，远期（FRA）差额的支
付是在协议期限的期初(即利息起算日)，而不是协
议利率到期日的最后一日，因此利息起算日所交付
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远期（FRA）的利息计算：
• 在起息日如何支付利息，可按以下步骤进行：
•
首先，计算远期（FRA）协议期限内利息差。
该利息差就是根据当天参照利率(通常是在结算日前
两个营业日使用LIBOR（伦敦同业拆借利率London
Interbank Offered Rate）与协议利率结算利息差，
•
远期利率协议的功能：
•
通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变
动的风险
•
利率用利差结算，资金流动量小，为银行提供
了一种管理利率风险而又无需改变资产负债结构的
有效工具 。
•
远期利率协议具有简便、灵活、不须支付保证
金等优点
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7
• 常见术语 • 合同金额——借贷的名义本金额 • 合同货币——货币币种 • 交易日——远期利率协议成交的日期 • 结算日——名义借贷开始日期 • 确定日——确定参照利率的日期 • 到期日——合约结束之日 • 合约期——结算日至到期日的天数 • 合约利率——协议中双方商定的利率 • 参照利率——某种市场利率 ，一般为同业拆借利率。
• 由于K和ST的大小关系是不确定的，因此这些损益的正负 也是不确定的。下图表示了远期的损益。
2020/4/5
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2、金融远期合约分类：
• 根据基础资产划分为 • 股权类资产的远期合约：包括单个股票的远期合约、
一揽子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约三 个子类。 • 债权类资产的远期合约：主要包括定期存款单、短期 债券、长期债券、商业票据等固定收益证券的远期合 约。 • 远期利率协议：是指按照约定的名义本金，交易双方 在约定的未来日期交换支付浮动利率和固定利率的远 期协议。 • 远期汇率协议：是指按照约定的汇率，交易双方在约 定未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议。
6×9 8.03‰～8.09‰
•
6×12 8.17‰～8.23‰
•
•
表1报价第三行“6×9 8.03％～8.09％”解释如下：
• “6×9”(6个月对9个月，英语称为six against nine)是表示期限，即从 交易日(7月13日)起6个月末(即次年1月13日)为起息日，而交易日后的9 个月末为到期日，协议利率的期限为3个月期。它们之间的时间关系参 见图2。