我国货币政策调控房价的有效性研究
我国近3年房地产调控政策
我国近3年房地产调控政策、效果分析摘要: 十一届三中全会以后，我国开始鼓励房地产行业发展，时至今日房地产行业已经成为我国经济发展的支柱性产业，被社会各界广泛关注。
房地产行业的快速发展不仅关系着人们的住房等民生问题、也关系着相关产业的发展，更是推动国民经济发展的重要动力。
随着房地产行业发展速度的日益加快，房地产行业也暴露出了许多弊端和问题，从土地资源管理制度的不完善、房地产市场监管不严格到投机性购房数量的猛增和房地产价格的非理性上涨等，这一系列问题对国家的经济发展、社会的和谐稳定都有着非常大的负面影响。
为保证房地产行业的持续、健康发展，中央政府出台了一系列宏观调控政策对房地产行业进行调整，由于国内外众多因素的影响，我国房地产行业宏观政策的方向也随着房地产行业的不断变化而调整，表现出不同时期房地产调控政策的目标和特点也有所不同{1}。
基于以上这些特点，本文主要以我国近三年房地产市场调控政策为研究对象，通过整理归纳相关数据，运用定量分析的方法分析国家近三年调控政策对房地产行业影响的效果。
近几年来房地产开发投资一直呈现快速增长趋势，房屋价格连年高涨、居高不下，在相当程度上超出了民众承受能力；房地产信贷规模迅速膨胀，房地产抵押贷款在信贷资产中的比重也在日益上升。
由于房地产抵押贷款本身是一种风险较高的贷款，随着其规模和比重的大，其风险程度总体在不断上升，这种风险一旦爆发，对金融机构和金融体系造成打击的严重程度也在上升。
这些问题引起了政府和人们对房地产市场能否健康发展的担忧。
为促进国民经济协调稳定增长，引导房地产行业健康发展，我国政府相继出台一系列地房地产宏观调控政策。
我国目前主要运用行政手段和经济手段对两种手段房地产业进行管理，用经济手段时经常依靠行政权力，因此，很多文件主要是以国务院或者国家部委办的名义发布的{2}。
因此我们开始查找资料分析我国近三年房地产调控政策，其分析结果如下：2015年央行降息5次、降准备金3次、营业税5年改2年、二套房首付比例下调4成、公积金新政、房贷6.15%直降至4.9%……2016年前半年降准、降息、降税、降首付促进楼市成交;后半年以调控为主，限购、限地，有效控制房价过快上涨，避免房地产泡沫。
关于我国货币政策有效性的实证研究
美 元的外 汇储备（ 占现有外汇储备总 量的 １ ％ ，作 为官方其他外 约 ０ ） 汇 资产建 立国家能源基金 ， 由指定机构专门进行石油和稀缺资源的购 买。 基金 用途单一 ， 易于管理 ， 便于有关部门根据市场状况对石油等 资源 与外 汇的配置 比例做 出灵活调整。
（－建立外 汇平准 基金 －） 我 国可以设立外 汇平准基金作 为调节外汇 市场和稳定汇率 的专 用基金 。当外汇市场供求发生较大变化 、汇率 出现动荡时 ，央行运用
低位 时期 ，政府 可以依 照中投公司的成立模式 ，一次性置换 ２ ０ 亿 ００
量。通常 ， 适度规模 的外汇储备在调节 国际 收支 失衡 、 维持本 国汇率 稳定、 当向外举债保证及提高国家信誉等方面有着重要作 用。 充 但就 本质而言 ， 外汇储 备是将本 国的资金 置于海外 ， 以供他 国使 用， 持有 外汇储备的机会成本就是国内的投资收益率。 据 中国人 民银行公布的数据 ，截至 ２ ０ ０９年 １ ２月末 ，我 国外汇 储备余额已经达到 ２ ． ４万亿美 元。 这是一笔庞大 的外汇储备 ， 当于 相 我 国国内生产总值的 ５ ％ 且其 中有近 １万亿 的美国债 券。能够拥有 ０， 这么大一笔财富并成为美国的债主当然可以带给我们成就感 ， 但同时 也产生了巨大隐忧 ， 因为美元贬值的风险一直存在。 特别是这次金融 危机以来 ， 府为 了救市又一次采取强力度的扩张性财政和货币政 美政 策， 这势必会导致美元增发 、 美元贬值 ， 使美元资产实际支付能力缩 水。据中国社科 院测算 ，如果 ２ ０ 年 ９ ３ ０９ 月 ０日至 ２ １ 年 ９ ３ ００ 月 Ｏ 日期间 ， 美元对各种主要货币均贬值 ２ ％ ０ ，以现有汇储规模计 ，中国 遭受的损失将高达 人民币 ３万多亿 元。因此 ，完善现 行外汇储备管 理方式是 当前我国亟待 解决的问题。
近年来我国房地产宏观调控政策评析
January 201018近年来，房地产业已成为我国国民经济的支柱产业和新的经济增长点。
与此同时，部分城市的房地产市场出现了过热的现象，表现为价格的不合理持续上涨，房地产商品的有效供给不足与无效供给过剩并存，市场运作不规范，房地产的投机性需求日益增长等。
这些问题不仅威胁着房地产金融的安全，也深刻影响了广大人民的生活以及国家经济的健康运行。
虽然经过五年多的调控，但房地产市场存在的问题并没有根本改善，部分城市仍然存在着房价持续走高、房地产供求结构失衡等问题。
本文在此背景下深入分析中国房地产市场宏观调控政策效果，探究其发展过程中产生近年来我国房地产宏观调控政策评析的偏差及问题症结，为下一步宏观调控政策提供参考。
具体归纳为以下四个阶段。
一、严控房地产信贷、严格土地供给阶段（2003.2～2005.2）2003年全国房地产开发投资额同比继续增长了30.6%，商品房屋竣工面积为3.95亿平方米，销售面积为3.22亿平方米，商品房销售率达到82%，房地产市场供销两旺。
针对房地产市场的过热现象，国家出台了一系列调控措施，其政策重点是围绕房地产开发商的资金问题和土地问题展开，具体包括严控信贷，提高项目自文/黎显扬有资本金要求，从而提高行业进入门槛；整顿清理土地市场，彻查开发区与大型项目，完善各项土地制度，严格控制土地供给总量；土地交易实行招、挂、拍，杜绝协议出让土地。
其目标在于调控住房供给总量，促进房地产市场持续健康发展，使投资和供应的增长速度适度下降，改变固定资产投资过热的状况，抑制房价过快上涨的势头。
总的来说，此次宏观调控基本达到了严格控制土地供给总量的目标，但明显存在时滞效应。
在宏观调控政策出台后一段时间，住宅供给总量增速开始回落，调控效果逐渐显现。
2004年6月，全国商品住宅开工面积同比增速15.2%，增速首次回落到2002年以前的水平以下，前后经历了17个月的时间；2004年和2005年住宅开工面积同比增速分别下降到11.7%和12.6%，比2003年低了近15个百分点。
我国货币政策房地产价格传导机制有效性研究
础上展开 的， 两步走 。 分 自 １９ ９ ８年 起 我 国 房地 产 市 场 才 真 正 开 始 完 善 起 来 ， 所 以本 文 选 用 １９ ．０ ９ ９ ８２ ０ 年 的季 度 数 据 来 分 析 。
这一部 分的分析从消费 、 资效应两 投
方面展开。
１９
季 度 增 长 率 ； 是 一 年 期 实 际 贷 款 利 率 ， Ｒ ｕ
是随机误差项 。
我 国货 币政策房地 产价格传 导机制 有 效性 研 究
口 董 锡 芳
（ 海 对 外 贸 易学 院 ， 海 上 上 ２１２） ０ ０ ６
结果有 ：
ＨＰ＝一 ３３ ＋００ ８ ＂ ２． ． ５ ６ ＆０ ５ ．８ ８ Ｍ ０５ ８ Ｒ
其 中 ， 消 费 量 ，用 社 会 消 费 品 零 Ｃ是 售 总 额代 表 ； 。 人 均 可 支 配最根本 的 因素是利 率和 货 币供 应量 ， 以主 要着手 分析 利率 、 币供 应 所 货
量 和 房 价 间 的关 系 。
镇居 民人 均可支配 收入代表； ｔ ＨＰ为房价 ，
应 分 析 从 上 文 知这 一 步 主 要 有 利 率 、 贷 和 信 资产组合效应 ，深入分析后可 以发现 ， 所
货 币政 策 的 房 地 产 价 格 传 导 机 制 可 以分 解 成 两部 分 ： 是 货 币政 策 对 房 地 产 一 价 格 的传 导 ； 是房 地 产 价 格 对 实 体 经 济 二 的传 导 。 其 中 ， 一部 分 大 致有 利 率 效 应 、 贷 第 信 效 应和 资 产 组合 效 应三 种 效应 。 体 有 ： 具 利
０３ 拟 合 度 较 好 。 ．， 其 中变 量 Ｒ通 过 了 Ｔ检 验 ，利 率与 房
我国房价的货币因素与宏观影响的动态传导研究——基于TVP-SV-VAR模型的分析
收稿日期：2020-11-02修回日期：2020-12-30作者简介：李凯，男，安徽潜山人，中国社会科学院大学博士研究生，研究方向为货币政策传导、宏观审慎管理、房地产市场和金融风险；樊明太，经济学博士，中国社会科学院数量经济与技术经济研究所研究员，博士生导师，中国社会科学院大学教授，研究方向为金融结构、货币传导机制和金融一般均衡分析；叶思晖，男，中国社会科学院大学博士研究生，研究方向为金融监管、宏观审慎政策和DSGE 模型。
我国房价的货币因素与宏观影响的动态传导研究——基于TVP-SV-VAR 模型的分析李凯1樊明太1、2叶思晖1（1.中国社会科学院大学，北京102488；2.中国社会科学院，北京100005）摘要：我国房地产和金融市场发展使房价进入到货币政策传导渠道中，房价与货币政策中介变量、宏观目标变量间的关系呈动态变动。
本文通过TVP-SV-V AR 模型研究发现：与M 2和信贷相比，社会融资规模与房价的关系更稳定，且对彼此波动的反应更强；近些年房价波动对产出、物价波动的边际效应减弱，对金融稳定的影响仍较大，房价对外部因素波动的敏感性有所降低。
建议国家应坚持稳定房价的总基调，把好货币供给闸门，合理管控社会融资规模增量，加强房地产各项融资监管；各地方政府应根据本地人口流入和住房库存等实际情况，合理推进房地产业发展，在发挥其积极作用的同时，防范区域金融风险。
关键词：房地产价格；社会融资规模；贝叶斯估计；边际效应；TVP-SV-V AR 模型中图分类号：F832.0文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2021）01-0029-09DOI ：10.19647/ki.37-1462/f.2021.01.004一、引言2008年金融危机后，房地产业发展对我国经济运行产生重要影响，房价的货币因素以及房价与产出、物价、金融市场的关系受到政府部门的极大关注。
除自有资金以外，房地产开发资金主要来自金融市场，银行贷款是主要来源。
《现行房地产税收政策调控房价的有效性分析》
《现行房地产税收政策调控房价的有效性分析》一、引言随着城市化进程的加速和经济的持续发展，房地产市场的重要性日益凸显。
然而，房价的快速上涨给社会带来了诸多问题，如贫富差距扩大、社会福利不均等。
为了调控房价，政府出台了一系列房地产税收政策。
本文旨在分析现行房地产税收政策对房价调控的有效性，探讨其影响及未来发展方向。
二、现行房地产税收政策概述当前，我国房地产税收政策主要包括土地增值税、房产税、契税、个人所得税等。
这些税收政策在调控房价、促进房地产市场健康发展方面发挥了重要作用。
其中，土地增值税针对土地使用权转让及房屋销售过程中产生的增值部分征税，旨在抑制土地投机和哄抬地价的行为；房产税则对房屋保有环节征税，旨在调节房地产市场供求关系；契税和个人所得税则分别在房屋交易和收入分配环节发挥调控作用。
三、现行房地产税收政策对房价调控的影响1. 土地增值税的调控作用土地增值税通过增加土地转让和房屋销售的成本，有效抑制了土地投机和哄抬地价的行为，从而对房价上涨产生了一定的抑制作用。
然而，由于部分地区存在税收优惠政策，使得土地增值税的调控效果受到一定影响。
2. 房产税的调控作用房产税在调节房地产市场供求关系方面发挥了积极作用。
通过增加房屋保有成本，鼓励持有者将房屋投入市场，从而增加市场供应，缓解供需矛盾，对稳定房价具有积极作用。
3. 其他税收政策的辅助作用契税和个人所得税等税收政策在房屋交易和收入分配环节发挥了辅助调控作用。
这些政策通过调整税收负担，引导消费者理性购房，抑制投机性购房行为，对稳定房价具有积极作用。
四、现行房地产税收政策的有效性分析综合来看，现行房地产税收政策在调控房价方面取得了一定成效。
然而，由于房地产市场具有复杂性和多变性，单一的政策手段往往难以达到理想的调控效果。
因此，需要综合运用多种政策手段，形成政策合力，才能更好地发挥调控作用。
此外，政策的执行力度和公平性也是影响政策效果的重要因素。
政府应加强政策执行力度，确保政策公平、透明地实施，以提高政策的有效性。
我国房地产宏观调控政策运行过程研究共3篇
我国房地产宏观调控政策运行过程研究共3篇我国房地产宏观调控政策运行过程研究1我国房地产宏观调控政策运行过程研究房地产是我国经济发展的重要支柱产业，宏观调控也是保持房地产市场运行稳定的重要手段之一。
随着我国经济转型发展，房地产宏观调控也面临着新的挑战和机遇。
本文将探讨我国房地产宏观调控政策的运行过程，以期为未来的政策制定和实践提供参考和借鉴。
一、我国房地产宏观调控政策的制定近年来，我国房地产市场的需求和供给等因素变化，给房地产市场带来了一定程度的不稳定性和波动性。
为此，政府逐渐加强了房地产市场的宏观调控力度，采取了一系列针对性政策措施。
宏观调控政策的制定需要考虑房地产市场的实际情况，同时也需要充分考虑到国家宏观经济运行的整体情况。
二、我国房地产宏观调控政策的目标我国宏观调控政策的主要目标是实现房地产市场的稳定和健康发展，同时保障市民的住房需求。
为此，政府在制定房地产宏观调控政策时，通常会考虑到以下几个方面：1、控制房价上涨速度，缓解房价过快上涨带来的财富效应；2、调整住房消费结构，促进房地产市场的发展；3、提高市场参与者的信心和积极性。
三、我国房地产宏观调控政策的实践我国房地产市场宏观调控政策主要包括：1、限制购房人数和购房资格：政府通常会通过限制购房人数和购房资格，来达到控制房价上涨和缓解投资过度的目的；2、加强城市规划和土地管理；3、调整贷款政策，通过提高贷款利率和限制房地产开发商的借款数量，来控制房地产市场的过度热点；4、鼓励住房租赁市场的发展，以缓解住房短缺的问题；5、加大市场监管机制的力度，通过加强市场监管机制的力度，来监管房地产市场投机行为和房价上涨的预期。
四、我国房地产宏观调控政策的成效我国宏观调控政策通过一系列的行动，取得了显著的成效。
当前，房地产市场的供需基本平衡，市场价格相对稳定，投资的热度也得到了有效的缓解和控制。
房地产市场已经逐渐从高速增长和投资热潮转向健康发展的轨道上。
五、我国房地产宏观调控政策的展望我国房地产市场未来发展的态势持续向稳定发展的轨道上。
货币政策变动对房地产价格的动态影响
货币政策变动对房地产价格的动态影响摘要：住房与人们的生活息息相关，房价的高低影响人们对住房的购买能力，也影响了人们物质生活水平。
为了让经济健康、快速和稳定地发展，同时满足人们的购房需求，央行根据经济形势常常运用货币供应量和利率等金融手段对房价进行调控。
本文从货币供应量和利率对房地产价格的影响途径入手，通过建立var模型，分析脉冲响应函数和方差分解的结果得出货币政策变动对我国房地产价格的动态影响。
关键词：货币政策；房地产价格；脉冲响应函数；方差分解自1998年以来，全国房屋平均售价水涨船高，从2063元/m2上涨至9715元/m21，年均上涨3364%，远远大于cpi的上涨幅度。
为了抑制快速增长的房价，货币政策首当其冲地被运用到调控房价中。
调整一至三年贷款基准利率是其主要作法之一，从2005年576%到2008年9月16日72%，由于效果欠佳，更为严厉限购政策在2010年出台了，短期内在一定程度上控制了房价的快速上涨，并存在回落现象，但从长远看，该政策调控房地产价格上涨的效果并不理想。
一方面，市场并不完全按照利率与房价负相关（郭科（2006）[1]）那样影响房地产价格；另一方面，货币供应量是影响房地产价格的关键因素（梁云芳等（2006）[2]）。
房地产价格的变动影响整个社会经济的健康发展，因而，研究货币政策变动如何影响房地产价格具有重要的现实意义。
一、货币政策的影响途径分析在我国，货币政策主要是通过控制利率和货币供应量两种途径影响房地产供求供给和需求，从而近一步影响房地产的价格。
（一）利率途径利率途径的作用机理主要影响房地产的投资需求和供给，从而引起各主体行为发生变化，并最终促使房地产价格发生变化。
在我国，以银行授信为主的房地产项目深受利率变动而导致融资成本变动的影响。
如果利率上升，融资成本增加，则企业对房地产项目开发的投资需求下降。
然而在居民购房者当中，以先付首付，再通过银行贷款的方式的购房者居多。
【《货币政策对房地产价格的影响文献综述》论文2700字】
货币政策是指中国人民银行以各种政策措施，对货币供应量进行统筹调整,达到既定的经济目标，其实质是国家根据各时期的不同经济状况采取松、紧或适度的趋向。其工具体系可分为一般性工具、选择性工具和补充性工具，一般性的有存款准备金、再贴现等；选择性的有证券市场信用控制、不动产信用控制等；补充性的包有直接信用控制和间接信用控制。俞小羽(2019)认为有数量型和价格型两种货币政策工具，其中数量型包括货币供应量、法定存款准备金率等；价格型包括利率工具、汇率等。
近些年，我国大部分中小城市的房价都存在上涨趋势过快的问题，政府相关部门为解决这一棘手难题，努力实现让全体人民住有所居，接连出台和调整包括货币政策在内的一系列房地产宏观调控政策。而随着市场化进程的进一步推进，货币政策也在不断发展与完善，对房地产市场有一定的管控作用。
(一)关于货币政策影响房地产价格机理的研究综述(二)关于货币政策对房地产 Nhomakorabea格的影响综述
国内外学者们主要运用向量自回归模型、动态随机一般均衡模型及其他分析方法，研究房地产价格会受货币政策的何种效应影响，其研究成果如下：
运用向量自回归模型方法，国外学者GUPta等人(2012)借助贝叶斯向量自回归模型，以美国的房地产业为研究对象，发现在金融自由化的背景下，房地产市场受到政策工具的调节作用会更激烈。BeatriCe等人(2013)运用MS-VAR模型，观察研究并分析南非一些国家和地区的房地产行业，发现货币政策和房地产的价格，两者之间有着某种关系，在牛市下，房价受到货币政策的促进作用更加猛烈。Robstad(2018)通过贝叶斯结构的VAR模型发现货币政策变动会诱发房地产价格的变化。国内学者许远明等人(2016)借以MSTAR模型，研究货币政策与房价的非线性关系，其中货币政策的具体机制为货币量、市场利率、信贷余额和汇率，分析并得出相应结论。谭政勋和刘少波(2015)借助SVAR模型，认为货币政策能对房价进行有效的控制，但其前提是要除去货币政策的内生性。谭政勋和王聪借以SVAR模型，认为货币政策能调节控制房地产价格，但我国的房价变动受到货币政策的作用影响不是直接的。郑超英(2017)用VAR模型，分析了货币供应量和房价的变化情况，得出货币供应量增多，房价也会随之上升。华炎和张敏新(2019)通过VAR模型，分析2008-2017年货币政策对房价的影响，发现M2对房价产生助推效用，长期贷款利率与房价具有明显的遏制作用，且M2对房价产生的影响会比长期贷款利率大。
我国货币政策对房地产价格的影响
我国货币政策对房地产价格的影响研究张伽（上海理工大学管理学院，上海200092）[摘要]通过实证研究利率、货币供应量和房地产价格的关系，结果表明：利率与房地产价格负相关，货币供应量与房地产价格正相关；利率和货币供应量都是在经过一定时间后开始逐渐显现出对房价的调控效果。
货币政策作为我国调控房地产业的重要手段，应充分关注房地产价格的波动，并需要具有一定的前瞻性，逐步改善货币政策工具的运用，制定合理的利率政策，控制货币供应量的增长速度，调整房地产信贷结构，以提高宏观调控效率。
[关键词]货币政策；房地产价格；实证分析[中图分类号]F293.31[文献标识码]B[收稿日期]2012-05-17[作者简介]张伽(1987-)，女，甘肃定西人，上海理工大学管理学院国民经济学专业硕士研究生。
研究方向：投资经济与研究。
一、引言自1998年住房制度改革以来，随着住房分配货币化改革的持续推进，我国的房地产消费需求获得了巨大释放，房地产市场得到了快速发展。
房地产市场的极大繁荣在明显改善城镇居民居住条件的同时，也使自身成为国民经济的支柱产业，我国房地产市场高速发展，尤其是金融危机之后，房地产价格经历了一轮快速增长。
货币政策作为我国调控房地产业的重要手段和措施应当对防止房地产价格的异常波动、保持我国房地产市场的长期可持续发展具有重要意义，但有时的调控效果却不尽如人意。
笔者运用我国2000年第一季度至2011年第四季度货币供应量、利率和房地产价格指数等数据，通过平稳性检验、协整检验和格兰杰因果检验探讨货币政策变量对房地产价格的影响和我国货币政策调控房地产价格的效果，并提出提高我国货币政策调控房价效果的政策建议，具有较强的理论意义和现实意义。
二、近年来房价的走势我国房改后至2009年，国民经济以每年7%-13%的速度增长，同一时期商品房交易额则以每年20%-30%的速度增长。
但房地产价格长期居高不下却成为我国房地产市场可持续发展的障碍，高房价一方面影响居民的住房需求，另一方面也容易形成房地产泡沫，有时甚至会危害经济安全。
房价、股价波动与货币政策选择——基于VAR模型的实证分析
（一）变量选取与最优滞后阶数选择 本文研究的样本区间是2010年6月至2020年7月，选 取利率R、货币供应量M2、股价指数S以及房价P的10年
月度数据建立VAR模型进行实证分析。 选取标准分别是：广义货币供应量M2能与现实中
经济购买力紧密关联，可控性更强，能反映经济潜在的 购买力，所以把它作为货币供应量的代理变量；选取5 年期以上的中长期贷款利率作为利率的代理指标是因为 房地产贷款一般年限都比较长，5年期以上的中长期贷 款利率更能够反映现实状况；价指数选择上证综指的月 度数据，暂且不考虑沪市与深市之间走势差别；房价指 数选取百城住宅平均价格，一线城市作为房价指数的代 理指标，不同区域的房价变化受利率影响具有差异性， 因而一线城市的房价变化更有意义，更具探讨价值（徐 剑，2020）。同时，为了消除M2与房价指数P以及股价 指数S三个时间序列数据可能存在的异方差性，对其作 取对数处理，得到LnM2、LnP以及LnS，从而使实验数 据更平滑。本文变量数据均来源于wind数据库，分析软 件为EViews10.0。
66 SHI DAI JING MAO
时代经贸 2021年 第 5 期
产的需求端。当利率水平上升时，贷款成本上升，付息 压力增加，居民购房需求受到压制，同时利率的上升吸 引居民将资金投资于银行存款、理财等金融资产，以获 得相对较高的投资收益，减少房地产的购买，所以购房 需求、房价与利率水平反向变化。
一、影响房地产价格的理论机制
（一）价格型货币政策工具对房价的影响机制 国家通过调控利率的方式来调整资产价格，调整微
观主体的收入预期，从而使得微观主体改变自己的消费 需求、投资需求，从而影响房地产市场的总需求（刘慧 敏，2019）。这里的微观主体可以分为两类，一类是房 地产开发企业，也就是房地产的供给方，另一类是居民 或者说房地产的需求方。
货币政策对区域房地产价格影响实证分析
货币政策对区域房地产价格影响的实证分析中图分类号:f293.1 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)01-031-02摘要本文运用面板数据实证检验我国货币政策对区域房价的影响。
结果表明东部房价受货币政策影响较大而中部房价主要受收入和信贷的影响,而利率和汇率对中部房价的影响不显著。
西部房价受到利率和收入的影响,但信贷和汇率对其影响不显著。
关键词货币政策房地产价格面板数据我国自1998年住房分配货币化以来,房价持续上涨,不仅极大地影响到城市居民的生活质量,也是整个国民经济继续平稳发展的一个不稳定因素,房价问题己经成为一个引起广泛关注的重要经济问题和社会问题。
2005年4月27日,国务院提出新“国八条”,不仅仅在于调控房价,更希望在短期内使房价回归到理性水平上,但实际情况来看,我国房价依然不降反涨。
本文利用货币政策中介变量和我国30个省市的商品房平均销售价格的数据,研究1998-2007年期间货币政策对区域房地产价格的影响。
一、理论基础早期学者集中从宏观经济基本面角度分析货币政策和房价之间的关系。
bernanke and gertler(1995)主要考虑货币政策对房地产投资的影响,选用利率作为解释变量,研究表明房地产投资对短期利率冲击反应强烈且持续,但长期利率动态反应却不是如此,长期利率实际上应该是促进房地产消费的主要因素。
房地产投资对长期利率反应比对短期利率反应小,而且恢复很快。
货币政策利率渠道对房价的传导是有效的。
而在理论经济学中,利率上升导致房屋投资下降,从而住宅需求下降。
但是,goodman(1995)研究发现住宅需求和利率之间存在正向关系,即利率上升,住宅需求增加,房价上涨。
从区域角度出发,fratantoni and schuh(2003)研究1996-1998年美国货币政策对地区房价的影响。
他们研究发现,货币政策变动将对地区房屋投资产生一定影响。
davis and haibin zhu(2004)选取17个国家数据,分析银行贷款和商品房价格之间关系,实证结果是房价上涨导致银行信贷扩张,而不是过度银行信贷扩张导致房价上涨。
对我国货币政策有效性问题的分析
府失灵 引发了对凯恩斯主义 的挑战 ，古典主义 因此而复活 ， 以 的巨额经常账户赤字 ，他卸任后 留下 的美 国经济危 机 四伏 ， 犹
弗里德 曼（ｒ ｄ ｎ为代表 的货 币主义 在继承传 统货 币数量论 如 一颗 随时可 能爆炸 的炸弹。不幸真 的被言 中， ２ ０ Ｆｉ ｍａ ） ｅ 自 ０ ７年底 以
碍 ， 中美 关 系 的“ 雨 表 ” 是 晴 。
联合军演 、 军舰互访 以及两军校 际交流等 。但是 ， 具体 的军事互
除 以上的论述之 外 ， 中美 关系仍 有许 多特点 ， 比如合 作 的 信仍局 限在战略层面 的沟通 ， 几乎没有实质性 的军 事行动 限制 迫切 性更高 ； 方战略互信严 重不足； 双 斗争的尖锐性更强 ； 双方 措施和行 为规则 ， 更缺乏相 互之 间的安全承诺和保证 。 关系空前复杂等 。因为中美两 国的国家 性质、 治制度 以及意 政 有太 大的改变 。
经济观察
对我 国货 币政 策 有 效 性 问题 的分 析
鹿 宁
（ 中南财经政法大学新华金融保险学院， 湖北 武汉 ４０ ６） ３０４
【 要】 币 摘 货 政策是宏观经济政策重要的工具变量， 它的实施对宏观经济的走势有着深远的影响， 因此研究其有效性问题有
着重 大的意义。 本文从货 币 策的 内涵开始 ， 政 通过分析货 币 政策有效性的 内涵开始 ， 国货 币政策的演变过程 进行梳 理， 对我 力图找
出一 个合适 的方法对我 国货 币政 策的有效性进行研究。
【 关键词】 币 ； 币 策独 立性 货 化 货 政
理 论 综 述
一
、
咎于政府经济政策 ， 尤其是货 币政策 的失误 。虽然 凯恩斯主 义
货币政策对房地产价格调控的有效性分析
货币政策对房地产价格调控的有效性分析摘要：本文主要分析近两年货币政策对房地产价格的影响。
通过利率变化、信贷政策等对房地产供给与需求的影响，分析其对房地产价格的影响。
得出结论：信贷政策相比于利率手段来讲，对房地产价格的影响更为有效。
关键词：房地产价格；货币政策；供给；需求2009年以来，中国的房价进入了一轮井喷式的高增长，随着2009年政府的宏观调控政策出台，房价上涨幅度得到遏制，但是在进入2010年之后房价进入新一轮的增长期，2010年商品房成交量，成交额，房价涨幅都创下历史最高纪录。
2011年12月份70个大中城市住宅销售价格与上年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有9个，比11月份增加了5个。
涨幅回落的城市有55个。
12月份，同比涨幅在5.0%以内的城市有60个。
同时，通过对比摩根大通计算的35个城市和全国的房价收入比发现，到2010年底，全国平均房价收入比为10.6倍，高于理论上的低于6倍合理水平。
可见，无论是从房地产价格的绝对值看，还是从居民房价-收入比来看，对房地产市场及其价格实施适当有效地政策调控都已具备了充足的经济诉求。
一、房地产价格调控的主要货币政策措施（一）利率的逐步上调1. 大型金融机构存贷款利率的调整从2008年金融危机爆发后，存贷款利率连续下调，但是从2010年10月20号起至2011年7月7号又进入新的一轮加息期。
一年期存款利率由2.5%增长到3.5%；一年期贷款利率从5.60%增长到6.56%；五年及五年以上存款利率从4.2%增长到5.5%；五年及五年以上贷款利率从6.14%增长到7.05%。
2. 个人住房贷款利率的调整2008年10月27日起，商业性住房贷款利率的下限调整为贷款基准利率的0.7倍。
2011年，“新国八条”中对二套房购买者的标准作出详细认定，如果是被认定为第二套房的购房者，那么再贷款时一律按照首付50%、利率上浮1.1倍来执行。
（二）房地产信贷政策的收缩中国目前的信贷政策大致包含四方面内容：一是与货币信贷总量扩张有关，政策措施影响货币乘数和货币流动性。
我国央行货币政策目标及有效性
我国央行货币政策有效性摘要:货币政策是国家宏观经济政策的重要组成部分,它在国民经济发展中发挥着越来越重要的作用。
随着改革开放不断向纵深推进,中国人民银行已逐渐演变成了国民经济的重要宏观调控部门,货币政策在宏观调控中的地位也越来越重要。
本文阐述了货币政策理论及其相关研究,以及对近年来我国货币政策有效性问题进行探讨。
关键词: 货币政策通货膨胀有效性2003年以来，我国GDP增长率连续五年超过10%。
但是，在经济高速发展的同时，通货膨胀一直持续急升。
中国政府已经将治理通货膨胀视为宏观经济第一要务。
这次的通货膨胀主要表现在：⑴构成CPI的八大商品类别看，上涨幅度较大的主要是食品类价格。
2006年以来，国际粮食价格全线上涨，大部分农作物的价格、涨幅均达到近十年来的最高水平。
⑵随着次级债危机影响的不断扩散，美元持续贬值，导致以美元计价的国际石油、有色金属等能源和基础产品价格持续上涨。
使中国企业背负了越来越重的成本压力，生产资料价格持续上涨对下游产品的成本推动效应，将带动整体物价水平的上扬。
⑶劳动力市场的紧张推动了劳动力价格的上升、特别是2008年《劳动合同法》的实施，企业的劳动力成本提高，而且就业刚性增强。
针对CPI过高的现象，央行2007年提出适度从紧“防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”的货币政策，作为当时宏观调控的首要任务。
到了2008年，年初中国人民银行还在执行从紧的货币政策，进入9月份以后，由于国际金融危机急剧恶化，对我国经济的冲击明显加大，中国人民银行就开始实行适度宽松的货币政策。
而从2010年1月12日至2011年6月14日，为了缓解外汇占款持续上升、经济流动性过剩以及通货膨胀的压力，我国央行连续12次上调存款准备金率。
自2011年12月30日起，为了向市场释放流动性，以增强经济运行活力，央行又三次下调存款准备金率。
这些货币政策的有效性得到挑战。
一、我国货币政策有效性分析货币政策有效性，就是指货币政策能否立足于特定的经济金融环境，运用特定的政策工具与政策手段选择，通过不同的传导机制，影响现实经济金融运行，引导社会资金的合理流动，提高资源配置的有效性，顺利实现其预定的调控目标。
中国房地产价格及货币政策传导机制研究
经济研究导刊
ＥＣＯＮＯＭＩＣ ＲＥＳＥＡＲｃｈ Ｌ，ＵＩＤＥ
Ｎｏ．１０，２０１０ Ｓｅｒｉａｌ Ｎｏ．８４
中国房地产价格及货币政策传导机制研究
祁抚松
（中国人民大学经济学院，北京１００８７２）
摘要：近年来，中国房地产市场的迅猛发展对国家的宏观和微观经济产生了重要影响。国家也制定了相应的货 币政策引导房地产价格走势。主要研究如何通过货币政策传导机制影响房地产价格以及房地产价格如何影响实体经 济。最后结合研究提出完善中国货币政策的几点建议。 关键词：货币政策；房地产市场；传导机制 中图分类号：Ｆ２９３．３３ 文献标志码：Ａ 文章编号：１６７３—２９１Ｘ（２０１０）１０－０１３４－０２
三、结合中国房地产市场的货币政策建议
中国的经济处于上升阶段，房价上升也属于正常现象。 但是相对于中国的人均收入，房价近年的上升已经超过正常 范围。同时它还会抑制居民其他消费，造成蹋定资产投资过 热。这些不良现象使得货币政策在房地产调控的地位Ｅｌ益突 出。通过ｈ面的理论分析我们可以看到，货币政策的有效性 很大程度上取决于传导机制的灵活畅通，只有当利率机制、 信贷效应和投资组合效应能有效作用于市场，且作用机制畅 通的情况下。货币政策才能发挥较大的有效性。为了，进一步 完善中国货币政策房地产传导机制。更好地发挥政策变量对 政策目标的调控，促进中国房地产市场伴随中围经济持续健 康地协调发展．央行在施行货币政策时应注意以下几点：第 一，要加强与各有关部门的协调沟通，整体作战，充分发挥各 部门政策工具的优势，实现调控的及时准确．确保多项政策 目标的同时实现；第二，要协调运用多种调控］：具组合．统筹 兼顾资产安全、信贷安全、经济增长等各种调控目标；第ｊ， 建立健全金融市场体系，加快利率市场化改革．提高信贷渠 道的效率；第四。要加强金融监管和审查力度。
货币政策有效性研究的文献综述
货币政策有效性研究的文献综述一、本文概述货币政策有效性研究一直是经济学领域的核心议题之一，其探讨的核心在于货币政策工具的运用是否能有效影响实体经济，实现预定的宏观经济目标。
本文旨在通过文献综述的方式，全面梳理和评述国内外学者在货币政策有效性研究方面的主要观点和成果，以期对货币政策实践提供理论支持和参考。
本文将首先回顾货币政策有效性的基本理论和研究框架，包括货币政策的定义、目标、工具及其传导机制等。
在此基础上，文章将重点分析货币政策有效性的影响因素和制约条件，如经济环境、制度背景、金融市场结构等。
同时，文章还将探讨货币政策有效性在不同经济周期、不同国家和地区、不同经济发展阶段的差异性和共性。
在文献综述部分，本文将按照时间顺序和主题分类的方式，对国内外相关文献进行梳理和评价。
具体来说，文章将首先回顾早期关于货币政策有效性的经典理论，如凯恩斯主义、货币主义、新古典主义等，并评述其理论贡献和局限性。
随后，文章将重点关注近年来随着金融市场发展和经济环境变化而兴起的新理论和新观点，如预期管理、金融稳定、货币政策与财政政策协调等。
通过对相关文献的综述和评价，本文旨在揭示货币政策有效性的内在规律和运行机制，为货币政策的制定和实施提供科学依据和决策参考。
本文也期望通过深入研究和分析，为货币政策有效性研究领域的进一步发展贡献新的力量。
二、货币政策的理论基础货币政策的理论基础主要源于宏观经济学的几个核心领域，包括货币理论、凯恩斯经济学、新古典宏观经济学以及货币主义等。
这些理论框架为货币政策的制定和实施提供了指导，同时也引发了关于货币政策有效性的持续争议。
货币理论，尤其是数量方程，强调货币供应和物价水平之间的直接关系。
根据这一理论，中央银行可以通过控制货币供应来影响通货膨胀率和经济活动。
然而，货币政策的这一观点受到了挑战，因为它忽略了货币供应与实际经济活动之间的复杂关系。
凯恩斯经济学为货币政策提供了另一种视角。
凯恩斯认为，在有效需求不足的情况下，货币政策可以通过降低利率来刺激投资和消费，从而促进经济增长。
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我国货币政策调控房价的有效性研究
摘要：本文运用了var模型进行实证分析，得出结论，货币政策调控工具中，货币供应量变化作用于房地产投资完成额的时间更快效果更明显，信贷规模调整的作用其次，而利率调控则存在明显的时滞效应，约为10个月左右。
关键词：货币政策房价 var
从2000年开始，我国许多城市房地产价格连续快速上升，成为各方关注的焦点。
货币政策作为宏观经济政策的主体，核心内容是保持经济与金融体系的稳定。
在市场经济国家，当房屋价格由于市场失灵出现非理性上涨时，政策当局有必要施以必要的手段进行调控，这构成了货币政策和房价之间的内在逻辑。
一、我国货币政策调控房价的渠道
我国运用货币政策调控房价，主要是通过货币供应量、差别化信贷政策、利率三类工具实现的。
（一）货币渠道
一定时期内产出和货币流通速度不变的情况下，增加货币供给必然导致商品价格上涨。
从2001年到2012年第三季度末，我国央行的资产总量增长了约5.8倍，货币供给的增长最终传导至房屋价格上，二者保持了一致的走势。
（二）贷款渠道
我国主要的房地产商业贷款包含房地产开发贷款和购房贷款，其中，开发贷款受到政策的影响立竿见影。
而购房贷款受到对房价预
期等因素影响，对政策变量的弹性较弱。
（三）利率渠道
2003年以来，我国频繁地运用利率对房价进行调控。
1996 年至2003 年我国连续 8 次降息，极大刺激了房地产业的发展。
针对房地产市场过热发展，2007年五次加息，从金融层面打压房地产。
二、我国货币政策调控房价有效性的实证分析
（一）数据选取
本文选取的变量指标为贷款基准利率（r），广义货币供应量m2（m），金融机构人民币信贷余额（l），房地产投资完成额（i），中房上海住宅指数（p），时间自2003年1月至2012年12月120个样本观测值。
对各变量季节调整后取自然对数，分别为lr，lm，ll，li，lp。
（二）单位根检验
本文采用adf（augmented dickey fuller）方法对变量序列进行单位根检验。
水平序列检验结果显示在10%显著性水平下，各序列均为非平稳序列，我们对变量进行一阶差分，结果显示五个一阶差分序列均在5%的显著性水平下拒绝原假设，因而最终变量为一阶单整。
（三）协整性检验
从单位根检验的结果可以看到各变量水平序列不平稳，一阶差分后序列平稳，采用johanson方法基于var模型对变量进行协整检验。
表 3.2 johansen协整检验结果汇总
注：1.*表示在5%水平下拒绝接受原假设
检验结果显示在5%的显著性水平，特征根迹统计量显示变量存在一个协整向量，最大特征值检验结果也显示存在一个协整向量。
信贷规模、货币供应量、贷款利率能通过一定的渠道影响到房地产投资规模和房价水平。
（四）脉冲响应分析
当实证中我们需要分析变量之间的明确动态关系时，就需要脉冲响应函数来予以刻画说明。
1、贷款利率角度
图 3-1 房地产投资完成额与房价对利率冲击的反应图
由于房地产市场不论是供给方的房地产开发贷款还是需求方的购房贷款，大体上均为中长期贷款，短期内的利率调整不会立刻影响房地产投资规模，贷款利率影响房地产投资规模的时滞大约为10个月，此后，在相当长的时间内，贷款利率上调会对房地产供给增速产生抑制作用。
2、货币供应量角度
图 3-2 房地产投资完成额与房价对货币供应冲击的反应图
从货币供应量的角度来看，货币供应量的增加，是房地产投资规模增加和房价上涨的推手。
一单位货币供应量正向变动，引起房地产投资额及房价正向变动，货币供应量调节对房价调控的效果是明显和有效的。
3、贷款角度
图 3-3 房地产投资完成额与房价对贷款冲击的反应图
信贷规模的扩张，短期内会引起房地产投资额下降，但在短期内对房价的影响较小，说明信贷规模对房价存在正向影响，具有推升房价的作用。
三、结论与政策建议
（一）结论
货币政策调控工具中，贷款基准利率、货币供应量和社会信贷规模都能起到积极有效地调节房地产投资完成额从而调控房价的作用。
其中，货币供应量变化作用于房地产投资完成额的时间更快效果更明显，信贷规模调整的作用其次，而利率调控则存在明显的时滞效应，约为10个月左右，并且效果是其它两种工具的一半左右。
（二）政策建议
1、有保有压，区别对待
温总理在 2005 年政府工作报告中提出的“有保有压，区别对待”的调控原则，避免“一刀切”的调控方式。
因此，中央银行应将房地产金融的部分调控权下放到各分行乃至中心支行，以提高政策的合理性和灵活性。
2、保持货币政策的一致性
中央银行在大的方面要明确统一政策，强调政策执行中的纪律性，加强检查监督，防止出现“上有政策，下有对策”的现象，确
保各项调控措施及时到位。
3、实现多个调控目标的统筹兼顾
有关理论显示，要同时达到多个政策目标，调控的工具越多，调控的自由度就越大，成功性也就越高。
因此，人民银行在调控中应充分调动多种货币政策工具，并积极探索各种工具的最优组合方式。
4、把治理性调控和预防性调控有机结合起来
中央银行需要与有关部门密切合作，对房地产周期进行持续深入的研究和跟踪，提高研究判断的准确性，并建立房地产风险预警体系，及时发出预报，果断采取相应措施。
参考文献：
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