上证指数与GDP比
结合上证综指的历史走势论述GDP变动与证券市场波动的关系
GDP变动与证券市场波动的关系证券作为一种虚拟资产，其价格受到许多因素的影响。
其中，上市公司经营业绩的水平和预期与证券的价格联系尤为紧密。
上市公司作为宏观经济中的微观主体，不可能脱离宏观经济而独立运行。
可以说，宏观经济因素是影响证券市场价格的基础宏观经济的运行状态可以根据各经济变量来衡量。
在证券投资的宏观经济分析中，一国的GDP的增长是一个重要的指标。
因为一国的GDP的增长是该国经济运行中各种经济变量均衡的集中体现。
下面将结合上证综指的历史走势论述GDP变动与证券市场波动的关系。
（一）GDP持续、稳定、高速的增长一国GDP的持续、稳定、高速的增长，反映了社会总需求和总供给增长协调，经济结构比较合理，经济增长速度和本国国力相符，从而表明经济发展的势头良好。
在这种状态下，证券市场的价格通常是呈上升走势。
伴随宏观经济水平持续、稳定、高速增长会出现以下情况：1.上市公司的总体经营业绩水平提高，利润持续上升，股息和红利不断增长，企业经营环境不断改善，产销两旺，投资风险也越来越小，从而公司内在价值上升，促使价格上扬；2.居民的收入增长，投入证券市场的资金会有较大幅度的增加，从而增加了对证券的需求；3.社会普遍对经济发展的预期看好，投资积极性得以提高。
这一切都将推动证券市场价格水平的上升。
例如我国2001年加入世贸组织，2005年人民币汇率改革等时间，使得中国经济保持平稳快速的增长势头，连续12年，GDP平均增速保持9.2%，并呈现增速波浪式加速态势。
其中2005年GDP为184937.4亿元，2006年为216314.4亿元，2007年为265810.3亿元，2006年和2007年的GDP年增长率均超过了百分之十。
显然这两年宏观经济运行良好，GDP出现持续、稳定、高速的增长。
再看上证综指的走势，2006年至2007年上证综指一指呈大幅上涨的走势，知道2007年10月16日上证综指达到最高6124.04点。
由此可以看出，在GDP持续、稳定、高速增长的情况下证券市场的价格呈上升趋势。
我国GDP与上证综合指数的Granger因果关系分析
我国GDP与上证综合指数的Granger因果关系分析作者：王楹来源：《商场现代化》2015年第13期摘要：自利率市场化以来越来越多的人认为金融与实体经济脱离，金融没有很好地为实体经济服务。
本文选取了1990年至2013年的GDP和上证综合指数的年度数据，运用Granger 因果关系分析了我国GDP和上证综合指数的相互关系得出了他们之间存在单向因果关系：GDP是上证综合指数变化的原因，而上证综合指数不是GDP变化的原因。
关键词：GDP；上证综合指数；Granger因果关系检验一、概述GDP不但可反映一个国家的经济表现，还可以反映一国的国力与财富。
股票市场是经发行的股票转让、流通和买卖的场所。
GDP和股票市场的关系，多数人观点认为：GDP和股市之间存在着相互影响的双向关系。
首先，实体经济即上市公司是股票市场的基石，当实体经济发展良好时，国家的GDP就会增加，上市公司经营状况良好，股市上的投资者对股票的前景看好，投资者会增加对股票的投资，从而带来股市的繁荣，股票价格指数就会上升；当实体经济发展萧条时生产萎缩国家的GDP相应的就会下降上市公司的经营状况恶化投资者对上市公司的发展前景不看好相应的对其的股票也看跌投资者会纷纷抛售股票从股市把资金撤回，相伴的是股市的低迷，这样股票价格指数就会走低。
其次，股票市场对GDP也有反向的影响作用。
股市是资金资源优化配置的市场，投资者可以利用各种信息，灵活调整资金的投向和数量。
当投资者凭借某些信息看好一些上市公司的发展认为有投资的价值时，投资者就会增加投资，上市公司容得较多的资金后会扩大生产，这就增加了GDP。
相反，股市低迷投资者撤资上市公司资金链短缺后会直接影响生产，这样会使GDP下降。
然而以上的分析是基于对GDP和上证综合指数的定性分析属于规范分析。
为了考察现实生活中GDP和上证综合指数之间的实际关系，我们对他们之间的关系进行实证分析即定量分析。
二、样本和数据来源论文选择了1990年至2013年的上证综指和GDP的数据进行研究来分别描述股市近年来的表现情况和国民经济形势。
2020年我国1-3季度GDP分析
2020年我国1-3季度GDP分析目录1.2020年1-3季度GDP数据分析 (2)1.1.国内生产总值概述 (2)1.2.2020年1-3季度GDP（现价）数据 (2)1.3.2020年1-3季度GDP（不变价）数据 (2)1.4.2020年1-3季度同比增长速度 (2)1.5.2020年1-3季度环比增长速度 (2)1.6.2020年1-3季度各行业GDP占比 (2)1.7.2020年1-3季度三次产业贡献率 (2)1.8.2020年1-3季度三大需求对国内生产总值的贡献率 (2)2.2020年1-3季度GDP与股票指数的关系 (2)2.1.2020年1-9月主要股指涨跌幅数据 (2)2.2.1-3季度GDP与上证指数的关系 (2)2.3.1-3季度GDP与深证指数的关系 (2)2.4.1-3季度GDP与沪深300指数的关系 (2)2.5.GDP与股票指数关系总结 (2)1. 2020年1-3季度GDP数据分析1.1. 国内生产总值概述国内生产总值数据是由国家统计局国民经济核算司根据不同产业部门、不同支出构成的特点和资料来源情况采用不同方法计算的。
国内生产总值是一个价值量指标，其价值的变化受价格变化和物量变化两大因素影响。
不变价国内生产总值是把按当期价格计算的国内生产总值换算成按某个固定期（基期）价格计算的价值，从而使两个不同时期的价值进行比较时，能够剔除价格变化的影响，以反映物量变化，反映生产活动成果的实际变动。
国内生产总值指数就是根据两个时期不变价国内生产总值计算得到的。
随着经济的不断发展，行业的价格结构也会不断发生变化，为了更好的反映这种变化对于经济的影响，计算不变价国内生产总值需要每隔若干年调整一次基期。
我国自开始核算国内生产总值以来，共有1952年、1957年、1970年、1980年、1990年、2000年、2005年、2010年、2015年9个不变价基期，目前的基期是2015年。
市值与GDP关系图
1、A股月度市值与GDP比较截至9月份，A股总市值占GDP比重为57.0%。
2、破净率破净公司数量达到历史极值，破净率急剧攀升，已超过2008年1664点大底水平3、历史新低情况2449低点破发比例接近20%，创新低公司比例已远超2013年1849低点水平4、区间新低情况本轮区间段（2638点——）最低和高点以来（3587点——）最低的比例水平均出现急剧5、两低点区间更低情况：老股后低点更低公司比例接近历史极值水平，新股后低点更低比例仍维持较少水平。
6、指数跌幅、估值跌幅、估值区间比例历史上，A股见底时，指数平均较顶点下跌64%，估值平均下跌76%。
历史上共发生3次见底，1996年1月19日（512点），指数下跌67%，估值回落75%；年下半年以来，上证指数累计最大下跌幅度为14.0%，而深证成指累计最大下跌幅度已达24.5%。
底部时，PE在0-40倍个股数量平均占62%。
市场底部时低估值个股占比较高，三次大底PE0-40倍个股比重分别为：84%、59%和43%，估值大于60x的个股（含负值）比重为：10%、32%和41%。
2018年5月30日，PE0-40倍个股比重为49%，P/E高于60x的个股比重为33%。
2018年9月18日，PE0-40倍个股比重为61%，P/E高于60x的个股比重为26%。
2018年10月19日，PE0-40倍个股比重为66%，P/E高于60x的个股比重为22%。
7、低价股数量低价股数量创出历史新高，10元以下股票占比已超过上轮熊市后低点1849点水平。
8、三轮熊市个股自最高价以来最大跌幅统计了三次熊市从最高点到后低点区间个股自最高价以来最大跌幅，占所有股票的比例。
前提是2015.6.12 5178点以前上市的老股。
到目前，跌幅超50%、60%的个股比例已超过第一次熊市极限位，但跌幅超80%、90%个股比例与第一次熊市相比，还有一定的差距。
上证指数波动与GDP增长率变动的相关性研究
济基本因素对股市影 响的最终结果都是反
映 到 股市 的量 价 变化 中来 ，但 是 传 导 的途
径有 两种不 同形式 ：一种是通过影 响上市 公 司的业绩 ，间接地作用于投 资者 的投资
心 理 ， 股 市 量价 关 系发 生 明显 的 变化 。 使 这 种 影 响是 深 远 的 ，而 且 滞 后期 很 长 。更 重 要 的 是 ， 市 如 果 要脱 离 已有 的 运 行轨 迹 ， 股
２ ０ 这 五年 里 ，两者 走 势 略 有 不 ０７ 同 。其 中在 １ ９ — ９ ５ ，上 证 ９４ １９ 年 指 数走 势 飞 速 上 扬 ， ＧＤ 而 Ｐ的 增 长 速 度 则 出 现 了 略 微 减 缓 。 在 １９ ９ ２年发 生 邓 小 平 南 方 讲话 、十
－ ．０ ０ ｏ ３３ Ｏ ０ —１ ０ ０ ） ． Ｏ（ ０ ０
上 证 指 数 指 的 是 上 证 综 合 指 数
（ Ｈ０ ０ ０ ， 上 证 综 合 指 数 的 样 本 股 是 Ｓ ０ ０ １） 全 部 上 市 股 票 ，包 括 Ａ股 和 Ｂ股 ，从 总 体 上 反 映 了上 海 证 券 交 易所 上 市 股 票 价 格 的
证指数增长率减去上年度的上证指数增长
内容 摘 要 ：本 文 运 用 时 间 序 列 和 计 量
分析 方 法，收集 １９ 年 以来上证 指数 和 ９１
ＧＤＰ增 长率 的年 度数 据 ．利 用 Ｅ ｅ 软 Ｖｉｗｓ 件 ，运 用协 整检 验 、Ｇｒｎｇ ｒ因果检 验 ａ ｅ
体 现 出 股 市 是 经济 发 展 的晴 雨 表 ，宏 观 经
Ｎｕｌ ｙ ｏｈ ｓ ： Ｓ ａ ｎｔ ｏ ｔ ｌ ｐ ｔ ｅ ｉ Ｌ Ｓｌ ｓａｕ ｉｒｏ Ｈ ｓ ｈ Ｅ ｏ ｅ ｏ ｓ Ｃｏ ｓａ ｔ ｉｅ ｒ ｒ ｎ ｘ ｇ ｎ ｕ ： ｎ ｔ ｎ ， ｎ ａ Ｔｅ ｄ Ｌ
2015年最新-上证指数：指数-GDP市值比率
流通市值上海深圳1999年1月1134106091060912.5695656929631999年2月1090102591025912.1548849528721999年3月1158110191101913.0553345630981999年4月1120107481074812.7342531930301999年5月1279123201232014.5967621234731999年6月1689164761647619.5207997348211999年7月1601156991569918.6002084845331999年8月1627162821628219.2909481247161999年9月1570158531585318.7826680146541999年10月1504152761527618.0990371844711999年11月1434153431534318.1784189343921999年12月1366145801458017.2744149142492000年1月1534164761647618.3725926849372000年2月1714184191841920.5392561755112000年3月1800195511955121.8015634658512000年4月1836202262022622.5542643660652000年5月1894209982099823.4151311763592000年6月1928216632166324.1566809565852000年7月2023234322343226.1293148771212000年8月2021234942349426.1984518472232000年9月1910224602246025.0454255770012000年10月1961232172321725.8895656973382000年11月2070248772487727.7406523579342000年12月2071269302693030.0299782184812001年1月2065275122751227.7298025486322001年2月1959265582655826.7682500783662001年3月2112293102931029.5420366595512001年4月2119296152961529.849451239768总市值GDP市盈率指数年度总市值/GDP2001年5月2214311543115431.40063493104472001年6月2218316373163731.88745867105112001年7月1920275182751827.735850049109 2001年8月1834297092970929.944195398968 2001年9月1764286862868628.913096678692 2001年10月1689274632746327.680414628380 2001年11月1747284612846128.686315438750 2001年12月1645275902759027.808420048382 2002年1月14912513413988 3.912235.67729627531 2002年2月15242581314469 4.028236.735157857747 2002年3月16032749315557 4.30539.259434638302 2002年4月16672934016121 4.546141.458145368722 2002年5月15152690214859 4.176138.0839******** 2002年6月17323097816758 4.773643.532830939114 2002年7月16512972016074 4.579441.761824618859 2002年8月16663028216221 4.650342.408396949007 2002年9月15812892215320 4.424240.346478678622 2002年10月15072806614619 4.268538.926572998255 2002年11月14342675613590 4.034636.793522647823 2002年12月13572536312965 3.832834.953208147467 2003年1月14992828514244 4.252935.342848458303 2003年2月15112855714380 4.293735.681908438392 2003年3月15102859914129 4.272835.508223298341 2003年4月15212889513784 4.267935.467502858445 2003年5月15762988114505 4.438636.886078740 2003年6月14862826513364 4.162934.5949228251 2003年7月14762833313151 4.148434.474422748275 2003年8月14212746912836 4.030533.494639118028 2003年9月13672666412416 3.90832.476628127825 2003年10月13482642212099 3.852132.012082776352006年4月14402717010598 3.776820.6137626786642008年10月17289171920348.1411.2067143.55410065275022011年4月2911.51218892584727.0827.3652168.20805482013年10月2141.61215118584224.6923.5409745.3172832013年11月2220.50215693389983.2924.6916347.53234836 2013年12月2115.98215040687911.9223.8317945.87712861 2014年1月2033.08214557591513.5623.7088640.31988082 2014年2月2056.30214842692871.3624.1297441.03564 2014年3月2033.31214706488883.523.5947540.12582927 2014年4月2026.36214681288780.3523.5592440.06543156 2014年5月2039.21214799091059.9423.9049940.65343807 2014年6月2048.33214875494708.3924.3462441.40383049 2014年7月2201.562160754100518.8926.1272944.43272921 2014年8月2217.202162579105359.4126.7938445.56628442 2014年9月2363.872175316117424.0329.27449.78411072 2014年10月2420.182180185119512.3229.9697350.96728507 2014年11月2682.832200417126574.7732.6991855.60904835 2014年12月3234.682243102128572.9437.1674963.207981372015年1月3352.9625676814318439.995262.8397880210002000300040005000600070002005.52006.32007.12007.112008.92009.72010.52011.32012.12012.112013.92014.7上证指数：沪深市场总市值/GDP-指数沪深市场总市值/GDP （％）上证指数上证指数：沪深市场总市值-指数10002000300040005000600070002005.52006.32007.12007.112008.92009.72010.52011.32012.12012.112013.92014.7沪深市场总市值（万亿）上证指数。
上证指数与我国GDP相关性数据分析
上证指数与我国GDP相关性数据分析作者：刘勤嘉来源：《企业文化·中旬刊》2015年第03期市场经济条件下，宏观经济发展与运行大体上经历萧条、复苏、繁荣、衰退四个阶段，这种循环就叫做经济周期。
而证券市场通常作为反映宏观经济走势晴雨表，二者的运行情况很可能呈现联系的周期性规律。
本文主要利用GDP的季度数据与上证指数的季度数据进行相关模型的计算，进而对得出的结果数据进行分析，看是否有着相关性。
分析方法本文主要通过因果关系检验来对上证综指与GDP和上证指数波动与GDP增长率进行实证分析，利用Eview进行分析，根据分析结果得出两者之间存在何种相关性。
所选数据为时间序列数据，因此首先对数据进行平稳性检验，然后进一步进行格兰杰（Granger）因果检验，以分析上证综指与宏观经济之间是否存在因果关系及因果关系，为决策分析者及投资者提供有效的决策依据。
（1）单位根检验单位根检验是指检验序列中是否存在单位根，因为存在单位根就是非平稳时间序列，单位根就是指单位根过程，可以证明，序列中存在单位根过程就不平稳，会使回归分析中存在伪回归。
其中单位根过程是指随机过程{Xt ， t=1， 2，…}，单位根过程只要求干扰项为一平稳过程。
若一个序列的均值和自协方差不依赖于时间，那么这个序列是平稳的，反之为非平稳序列。
非平稳序列经过一阶差分后，△Xt=Xt-Xt-1=ut为平稳序列，那么这个差分平稳序列就为单整，记为I（d），d为单整阶数。
单整阶数是序列中单位根数，或是使序列平稳而差分的阶数。
单位根检验是检验平稳性的最主要方法之一。
（2）格兰杰因果关系检验格兰杰因果检验是用于考察序列X是否是序列Y产生的原因，即检验两个变量之间因果关系的常用方法，于1969年由J·Granger提出，后来由Hendry和Richard等加以发展。
格兰杰因果检验定义给定一个信息集At，它至少包含（Xt，Yt），如果利用过去的Xt比不利用它时可以更好地预测Yt，则称Xt是Yt的Granger原因。
我国股票市场与GDP关系的实证分析
DZGDP D ZGDP ZSHAN GZH ZDSHAN GZH D2 ZDSHAN GZH
2
数据来源 : 2005 年《中国统计年鉴》 、 《中国经济景气 月报》 、中国统计局网站 , 国研网 。
1991 — 2005 年各变量序列的 ADF 检验结果 ADF 检验值 - 21 741 541 3 3 3 - 31 099 534 3 3 3 - 41 039 291 - 31 617 101
三 、实证分析及检验
笔者选择我国 1991 - 2005 年的 GDP 、上 证 ( S HAN GZH ) A 股价格指数的数据作为样本进行 统计分析 ( 见表 1) 。 首先对变量序列计算增长率 , 并用增长率数据 对其进行单位根的 ADF 检验 ( 数据分别为 ZGDP , ZSHAN GZH) , 测算 ZGDP 与 ZSHAN GZH ( 分 别 代表 GDP 与上证 A 股价格指数的增长率) 在各时段 的平稳性特征 , 解释各变量变化的规律 (如表 2
Fa , 则拒绝 H0 , 认为 X 与 Y 有因果关系 , 反之接 受 H0 , 认为 X 与 Y 无因果关系 。当 X 与 Y 位置交 换 , 就成为检验 Y 关于 X 的因果关系。
所示) 。
表 1 GDP 、SHANGZH 各年数据 ( 单位 : 亿元) 年份 GDP SHAN GZH 1991 21 6171 8 1681 633 3 1992 26 6381 1 6621 177 5 1993 34 6341 4 6671 163 3 1994 46 7591 4 7401 338 3 1995 58 4781 1 8011 259 2 1996 67 8841 6 1 0431 223 1997 74 4621 6 1 2381 013 1998 78 3451 2 1 3321 869 1999 82 0671 5 1 4681 013 2000 89 4681 1 2 0141 113 2001 97 3141 8 2 0291 869 2002 105 1721 3 1 6501 949 2003 117 2511 9 1 4971 04 2004 136 5151 0 1 2661 50 2005 150 0291 9 1 1611 05
我国股票市场发展与gdp增长的相关性探讨
我国股票市场发展与ＧＤＰ增长的相关性探讨内容摘要:股票市场是经济发展的结果,但其是否与GDP 的增长存在显著正相关关系,国内学者对此分歧很大笔者在研究大量材料的基础上,运用定性分析与定量研究相结合的方法,对我国股票市场发展与GDP增长的相关性进行了深入研究,研究结果表明两者之间存在着较弱的负向关系关键词:股票市场经济增长相关性思考国内相关研究评述我国学者郑江淮、袁国良(2000)认为我国股票市场的发展不仅与GDP增长存在相关关系,而且与经济体制的持续转型有关孙小素(2000)利用新古典经济增长模型研究表明,股票市场的筹资额的增长对GDP增长的解释力弱,且弹性较小赵北亭、于鸿君(2001)通过对新古典增长模型和AK模型进行修正,认为我国GDP增长的贡献主要来自中长期贷款和制度变迁冉茂盛、张卫国(2002)认为我国股票市场经过十几年的发展,其规模的扩大已经与GDP增长产生了微弱的正向作用,然而股票市场流动性的发展与GDP增长的关系不明显,股票市场规模的大小与GDP增长的相关性不强张碧琼与付琳(2003)则从股票市场筹资与产出的关系和股票市场的储蓄转化为投资两个方面,对我国股票市场规模和结构变量与GDP增长互动关系问题进行实证研究研究结果表明,我国股票市场仍然不能取代间接融资方式的主体地位在众多研究中,谈儒勇(2000)的研究最具代表性,他通过实证研究发现我国股票市场发展对GDP增长的作用是极其有限的,提出要重点发展各种金融中介我国股票市场发展与GDP增长的定性分析股票市场作为国民经济的要素市场之一,对宏观经济在微观、宏观方面都体现了一定的作用微观方面,股票市场对国民经济的作用主要是通过企业来实现的股票市场为企业提供了优良的直接融资环境;企业通过建立股份制,进入股票市场,客观上导入了高效的经营约束和监督机制,有利于企业的规范持久的发展宏观方面,通过股票发行的一级市场,可以实施宏观产业政策的导向作用,使主营业务符合产业政策的企业优先上市融资,得以优先发展,从而有助于宏观经济的健康发展股票市场的兴衰通常来讲反映国民经济发展的好坏与快慢,经济发展决定股票市场发展,股票市场变化反映了宏观经济的变动即经济从衰退、萧条、复苏到繁荣的周期性变化是形成股票市场牛熊市周期性转换的最基本原因但是,尽管宏观经济发展对股票市场的决定作用是内在的和根本的,这并不代表两个周期是完全同步的作为一个相对独立的市场,股票市场的波动也存在自身的特有规律,在实际运行中,股票市场周期反映经济周期有着独特的特点,从而造成了股票市场周期与经济周期不同步,甚至背离的现象结合我国的实情,由1992-2003年国民经济发展的重要指标GDP与沪深两市股指的变动趋势来看,两者相互作用的关系表现并不明显由图1和图2来看,从1992—2003年,我国GDP虽呈逐年上升趋势,但其增长率变动却为波动型上证指数与深证指数的增长率变化趋势基本保持一致,二者平行变动,但它们与GDP的增长率变动情况却相差很大由图1可见,1994—2001年期间,GDP增长率一直呈下降趋势,直到2001年,我国经济在宏观调控下,才实现了软着陆,此时经济变动处于收缩期,按一般规律股票市场应同向变动,仍应处于下跌状态,但从图2中可知,同期沪深两市的表现却相反,1994-2001年两市股指迅猛增长,并在2001年分别达到了各自的新高而我国GDP的变动在2001年触底时,股票市场不仅没有按常规上涨,反而由高点跌至低点2001年以后我国GDP基本处于平稳上升趋势,而与其相反,沪深两市股指增长率呈下降趋势,且在2003年跌入新低由以上分析可知,从总体来看,我国股票市场发展与GDP增长之间呈负向关系我国股票市场发展与GDP增长的定量分析(一)指标构造本文使用季度时间序列数据进行计量检验,样本期间为1998年第1季度到2004年第4季度共构造三组指标:第一,反映股票市场发展状况的指标股票市场规模指标:资本化率(CAP)等于上海证券交易所和深圳证券交易所每季平均股票市价总值与季度名义GDP的比率;流动性指标:交易率指标(VAL)等于上海证券交易所和深圳证券交易所每季股票总成交金额与季度名义GDP的比值;换手率指标(TURN)等于某季度的股票总成交金额除以该季度的股票市场平均流通市值第二,反映GDP增长的指标GDP季度环比增长指数(GY)第三,反映银行系统发展状况的指标金融深化指标(DEP)等于M2平均值与当季名义GDP的比率各季度M2及各季度的名义GDP数据来自《中国经济景气月报》(2000-2004),各季度平均股票市价总值、各季度股票总成交金额及各季度平均流通市值数据均来自中国证券监督管理委员会运用SPSS统计软件对我国股票市场发展指标和GDP增长指标之间的相关性进行检验,且检验中显著性水平平均为5%,结果如表1所示(二)我国股票市场发展与GDP增长存在的相关性从表1来看,股票市场发展变量资本化率CAP与GDP 季度环比增长指数GY的相关系数为-0.351由此可得出,资本化率CAP与GDP季度环比增长指数GY在没有考虑滞后性的情况下,呈较弱的负相关关系交易率VAL与GDP季度环比增长指数GY的相关系数为-0.218;换手率TURN与GDP季度环比增长指数GY的相关系数为-0.05交易率VAL、换手率TURN与GDP 季度环比增长指数GY在没有考虑滞后性的情况下,呈不相关股票市场发展的滞后变量资本化率CAP(-4)、交易率VAL(-4)和换手率TURN(-4)与GDP季度环比增长指数GY的相关系数分别为-0.281、-0.139、-0.004,这表明这些滞后变量与GDP季度环比增长指数GY之间没有相关关系以上说明我国股票市场发展与GDP增长之间存在着较弱的负向关系关于我国股票市场发展与GDP增长负相关的思考在我国这个新兴的股票市场中,股票融资的制度安排是在以政府为主导的情况下强制执行的,但我国股票市场发展与GDP增长之间出现背离(一)股票市场功能的定位错误回顾我国股票市场的发展历程,可以看出,我国证券市场的功能主要定位在为国企改革服务就当时的社会经济环境而言这种定位有其合理性,但正是这种功能的错位造成了后续发展中出现诸多问题,它抛弃了资源优化配臵和价值再发现的功能,而是单一、片面的强调了股票市场的筹资功能回想每一次政策救市的背景,无不是因为股票市场筹资功能因股指深幅下挫而被削弱,严重地影响到新股的发行和已上市公司的再融资计划,管理层不得不运用政策手段来调控市场上市公司充分利用了这种筹资功能,将股票市场当成提款机想方设法进行圈钱,配完股后改增发,增发完后发转债,而真正值得投资的项目却很少,于是就将筹集来的资金或是存银行,或是进行投资理财这样圈钱的做法,导致优化资源配臵的市场机制无法实现,整个市场的资金使用效率下降直接制约了我国经济的持续发展能力(二)上市公司缺乏投资价值从纵向比较分析,我国上市公司历年的业绩无论是每股收益还是净资产收益率都呈下降态势,通过对不同年度上市公司的考察,发现上市公司的上市时间越长,其效益越差究其原因为上市公司盲目投资,试图谋求多元化发展在没有进行充分论证的情况下,就盲目扩张,实施多元化经营,由于缺乏资金优势和技术优势,不但多元化经营尚未取得成功,其原有的生产经营也受到很大影响另外,公司治理结构不完善,上市公司成了大股东的“提款机”由于一股独大的股权结构,信息披露缺乏透明性,导致上市公司本身缺乏资金进行扩大再生产和技术升级(三)机构投资者发育不全投资者结构以中小投资者为主,机构投资者比例过小,使得市场大起大落、坐庄投机等现象时有发生股价与企业效益已经没有匹配的效应股票价格并不能有效反映市场信息,而信息失真和市场参与各方信息之间的不对称,使得投资者不得不为之付出额外成本,在理性预期条件下,投资者的投资行为被演化为理性投机行为,从而使我国股票市场不但信息传递机制发生扭曲,而且价格形成机制也不可避免发生了扭曲尽管国家的政策导向一直是大力发展机构投资者,以基金为主的机构投资者在股票市场中得到了快速发展,但与股票市场本身的发展要求相比,还不能适应形势的需要(四)股票市场行政化监督对市场运行的扭曲从根源而言,我国股票市场低效率是制度缺陷造成市场运行机制不能充分发挥,进而引起市场信息形成能力的非有效性因此,提高股票市场效率,必须严格执行强制性信息披露制度,才能保证上市公司全面、准确、及时的披露信息在这一基本前提下,股票市场价格才能有效反映信息,投资者根据市场信息做出自己的投资决策,而不是依靠政府的管制性均衡,通过过多的非市场手段,从不完善的制度安排中寻租在监督政策缺乏效率、监督力度不够的情况下,市场参与主体利用信息的非对称性,寻求自身利益最大化上市公司必然具有强烈的动机利用现有的信息不对称和契约的不完备性对利润进行操纵,从而达到再融资目的这种引起股票市场失效的信息不规范,是由于上市公司的内在缺陷以及政府监管部门不完备契约的制度缺陷造成的,非市场化监管的负面效应,使股票市场的内在传导机制扭曲参考文献:1.Levine,RossandZerovs,Sara.StockMarkets,Banks,andEc onomicGrowth.AmericanEconomicReview.June19982.谈儒勇.中国金融发展和经济增长关系的实证研究J.经济研究,1999(10)3.关伟,马进.我国股票市场与GDP关系的实证分析J.经济理论与经济管理,2006(6)。
第五组上证指数与宏观经济变量之间的关系
3.查看残差 e 的自相关图，ac即autocorrelation(自相关)，输入ac e ，得到的结果如下
第五组 上证指数与宏观经济变量之间的关系
图中的灰色区域是95%的置信区间，可以看到，一阶、二阶、三阶 自相关系数都距离95%的置信区间的边缘较远。而此后的四阶系数，相对接近 95%的置信区间的边缘一点
从线性拟合图来看，e 和 le1 有正向的线性关系，即残差可能存在一阶自相关
第五组 上证指数与宏观经济变量之间的关系
2.对残差和残差的滞后二期做散点图和线性拟合图，输入twoway (scatter e le2) (lfit e le2) ，得到的结果如下
可以看到，残差和滞后二期的残差没有明显的自相关，拟合线的斜率接近于0，即残差不存在二阶自相关
第五组 上证指数与宏观经济变量之间的关系
使用年度数据1998年-2022年上证指数与宏观经济变量之间的参考数据。设定时间序列的时间变量，年份是时间变量，输入tsset 年份，得到如下结果
第五组 上证指数与宏观经济变量之间的关系
进行回归，输入reg 上证综合指数 国内生产总值 CPI 全国货币供应量，得到如下结果
可以看到残差并非在不同的通货膨胀率(CPI)水平上呈现类似的分布，而是存在较为明显的趋势性波动。有理由怀疑模型中存在异方差问题
1.进行怀特检验，输入estat imtest,white,得到如下的结果
第五组 上证指数与宏观经济变量之间的关系
卡方检验(chi2)的统计量为 6.57，p 值为 0.6815，p 值大于0.05，同意原假设，表明方程不存在异方差
但是通货膨胀率(CPI)的检验p 值却小于0.01，这可能说明该变量与其他变量之间的关系在某种程度上是线性的，但整体数据集的异方差性并不显著
GDP和股市的关系
GDP是一个很好的工具。
举例来说，人人都和你讲，别人贪婪的时候你要恐惧呀。
可是，冉兰和恐俱怎么量化能？贪婪和恐惧长什么样呢？他是颜值高还是颜值低，这是有谁说了算？假如一件事情无法量化，他就只能成为脍（kuai)灸人口的名言，而无法常委指导实践的公式。
关于贪婪和恐惧的问题，其实答案还是巴菲特回答的。
巴菲特说你在分辨市场是否过热的时候要看股市总市值与GDP的比例，例如：2000年美国互联网泡沫没破灭，股市一塌糊涂。
当年最热的时候美国股市的总市值是美国总GDP的183%将近了两倍。
再往后看，2007年美国房地产泡沫引爆的次贷危机，导致楼市、股市遭遇大幅下跌，当时在泡沫高点，股市的市值跟美国经济GDP的比重达到了134%。
反观中国，2007年上证指数为6142点那一天我们的A股总市值是28万亿，而可比同期中国GDP是21万亿，这个比值达到了136.6%也大幅超过了100%。
再看2015年上证指数为5178点，当天的A股总市值是77万亿，同期可比2014年GDP是63万亿我们的股市市值已经是经济的120%以上了，这是明显的泡沫！所以，经济规律是没有国界的，当股市市值与GDP的比重超过100%，泡沫就会出现，当市值与GDP的比重达到两倍的水平，那就是严重的泡沫。
当股市市值差不多是经济的一般，低于50%的比例时，那市场就已经被过度悲观的情绪笼罩了，这就是我们从数据中心得到的结论。
市总市值和GDP之间到底系？在回答这个问题之前，我们首先要明白股市市值是什么。
从长期来看股市的市值来自于所有的这些企业创造的财富和价值，，通俗来讲，股市的市值来自于这些企业的驱动。
只有这些企业做高、成长，那股市的市值才能够长期增长。
然后我们进一步去思考，企业利润是什么？这恰恰是GDP中非常重要的组成部分，GDP中包括了期企业利润。
GDP和企业利润这两者之间的关系，就还比切蛋糕，无论怎么切，其中的一块都不可能比蛋糕本身大，或者打比方来讲，一个火车上的旅客，他跑得再快，那也是火车在带着他跑，他是不可能超过火车去带着火车跑的。
上证指数与宏观经济指标关系的实证分析
上证指数与宏观经济指标关系的实证分析内容摘要：本文通过两个步骤检验了1992-2010年之间上证指数与一些宏观经济指标之间的关系，结果发现上证综合指数与工业增加值、人民币储蓄总额、股票成交金额、固定资产投资、货物进出口差额存在着协整关系。
这意味着我国的股票市场已经可以在一定程度上反映宏观经济发展状况。
关键词：上证指数宏观经济指标回归协整问题的提出随着我国股市呈现健康发展态势，股市与宏观经济之间的密切关系完全展现出来。
2003-2006年，在宽松的宏观调控政策背景下，改革之后的A股出现了一轮大的“牛市”现象。
2007年宏观调控政策也由“适度从紧”变为“从紧”，股市政策的转向“打压泡沫”直接作用于股市，而市场对宏观经济的预期也转入悲观，加上国外的金融危机，导致股市各指数在2008年上半年持续下跌。
2008年底，由于指数的回调幅度过大，且之前的“从紧”政策显效，政府推出4万亿投资计划以及一系列扩大内需的刺激措施，为我国经济率先复苏并对世界经济增长作出了巨大贡献。
货币政策开始由“从紧”转向“适度宽松”，指数下跌至1664点开始超跌反弹。
到2009年8月IPO发行重新启动，及在欧洲债务危机的影响下，股指达到反弹高点后回调震荡。
2010年7月，在外围市场大宗商品价格持续走高的背景之下，“适度宽松”的货币政策继续执行，A股快速大幅拉升。
2011年由于国内通胀越来越严重，政府开始实行“宽松的财政政策，从紧的货币政策”，加上美国信用评级下降及欧洲债务危机的扩散，指数一路下行。
关于宏观经济与股市之间的关系，目前国内学者在这方面所作了相关研究（刘晓亮、张召春，2010；谢尚才、代飞，2011；李孝强，2002；周海燕、周孝华，2005），但现有研究对于变量的选取限于理论，并没有给出定量有力的论证，而且得出的有些结论，有些甚至大相径庭。
所以本文提取出前人涉及到的一系列变量，做出了变量上的剔除选取。
本文利用消费价格指数来消除经济数据受通货膨胀的影响，对变量的原始数据作了预处理。
证券投资实验报告(简单示例)
实验九：证券投资基本面分析实验首页：分析结论要点一、宏观分析（一）宏观经济运行分析1.用表格列出GDP指标1991年到上一年的年度数据，以及上证指数（000001）1991年到上一年的年末收盘价，填入下表中；GDP和上证指数变动表年度GDP（万亿）上证指数（点）指数收益率年度GDP（万亿）上证指数（点）指数收益率1991 2003 1992 2004 1993 2005 1994 2006 1995 2007 1996 2008 1997 2009 1998 2010 1999 2011 2000 2012 2001 2013 2002 20142．将上述GDP和上证综合指数的数据在下图中绘出（要求标注横、纵坐标，单位以及线的名称。
GDP和上证指数变动图3．从GDP历年走势看，我国GDP走势属于增长变动。
4．分析GDP与上证指数之间的关系，GDP和上证指数在总体上走势（一致、不一致），GDP走势对股市的影响是其它主要经济指标分析：1.就业率2.通货膨胀率3.利率4.社会消费品零售总额5.财政赤字或结余6.证券市场供求关系分析7.股票供给情况（二）宏观经济政策对证券市场的影响1．当前的货币政策2．政府采取该货币政策的理由3．当前货币政策的实施效果4．当前的财政政策5．政府采取该财政政策的理由6．当前财政政策的实施效果……………………二、行业分析（一）行业选择选定的行业为行业中的细分行业。
（二）行业内股票比较浏览该行业股票的基本信息，选择其中四到六家主营业务和规模最相近的公司，列出其基本信息，填入下表。
行业内股票比较表总股本主营业务序号简称代码（亿股）123456（三）行业主营业务性质分析（四）行业一般特征分析对该细分行业进行以下定性分析：1．市场结构分析该行业中生产者（多、少）；●该行业中产品差异性（大、小）；●该行业中生产者对价格控制力（大、小）；●该行业中进出壁垒（高、低）；●该行业市场结构为（完全竞争型、垄断竞争型、寡头垄断型、完全垄断型）；●该行业按照竞争程度（很适合、一般适合、不适合）投资。
一杯清茶：总市值与GDP的关系
一杯清茶：总市值与GDP的关系本周市场微涨，其实谈不上涨跌，每天波动十几个点，即便做短线也搞不出差价，还要担惊受怕的，没啥意思。
目前对于市场的走势，很多知名人士也是众说纷纭，上周我从技术面谈了自己的看法，今天从另一个侧面谈谈我的观点。
首先声明我不是学金融的，对金融方面的知识也是一知半解，下面涉及的内容如有疏漏，大家一笑而过。
以前看到过一篇文章，是谈股市与GDP的关系，即股市的涨跌从大环境来看，与GDP有着密不可分的关系。
例如5178点，总市值为71万亿，而2015年的GDP为67万亿，即总市值是GDP的110%左右。
而启动前的2000点，总市值约23万亿，仅占2015年GDP的34%左右。
从国外经验来看，总市值与GDP的关系如下：总市值占比GDP超过75%，开始出现泡沫；超过100%，泡沫严重；超过115%，泡沫随时存在爆裂的风险。
总市值占比GDP低于50%，股市被低估，低于35%，被严重低估，股市具备超长投资价值。
合理范围在50%---75%之间。
现在再看5178点，占比110%，泡沫严重，爆裂合理。
2000点，占比34%，低估严重，存在投资价值。
那么我们现在的3000点是什么情况呢？以周五收盘计算，总市值为48.6万亿，按2016年的GDP 估算，应会超过70万亿，但不会太多，那么占比为69.4%，属于合理偏高的价值区间。
也就是说，现在的3000点没有被低估，而是在合理区间内运行。
所以，资金入场的意愿并不强，市场向上的空间并不大。
这里有个疑问，国外股市全流通，而我们A股仅部分流通，所以用总市值来对比会有一定偏差。
那么好吧，我们以流通市值来计算。
高点的计算就免了，大家自己算一下。
我们用流通市值来测算一下可能的底部区间。
以周五收盘计算，目前流通市值为37.8万亿，占比54%，属于合理偏低区间，但绝对没有低估。
即现在的位置仍有下跌空间。
假如我们按占比低于50%和35%来测算的话，那么对应的上证指数为2910点、2460点。
宏观经济形势及政策分析
恶性通胀总体而言对股市是非常不利的。一方面 ，货币加速贬值，人们将囤积商品、购买房屋等 进行保值，资金流出证券市场。另一方面经济将 被严重扭曲和失去效率，企业经营受挫，盈利水 平下降。
在1993年-1995年连续三年 两位数的恶性通胀形势下 ，股市表现非常疲弱，尤 其是1993年到1994年通胀 持续攀升的阶段，股市下 跌态势更为明显。
积极
稳健
积 极
当然，财政政策对证券市场的影响是比较复杂的 ，总体看应重点关注年度财政预算、财政收支结 构与重点，把握财政收支总量变化趋势的同时， 了解政府财政投资的重点和倾斜政策，再结合行 业与公司分析做出投资选择。
2、货币政策
货币政策是政府为实现一定的宏观经济调控目标所制定 的关于货币供应量和货币流通组织管理的基本方针和基 本准则，是国家宏观经济政策的重要组成部分。
国债是国家按照有偿信用原则筹集财政资金的一种形式，也是实现 政府财政政策、进行宏观调控的重要工具。具体产业结构，用于国民经济 的薄弱部门和瓶颈产业的发展，通过固定资产投资结构的调整，促 进经济结构的合理化。二是可以通过发行国债调节资金供求和货币 流通量。
2003年到2007年上半 年，法定存款准备金 率经历了不断上调的 过程。
GDP与上证指数关系的实证分析
GDP与上证指数关系的实证分析作者：黎芝华来源：《商情》2015年第39期【摘要】GDP是一国宏观经济指标，反映了一国的经济表现，而股价指数是描述股票市场总的价格水平变化的指标。
近年来，我国GDP稳定增长，股价指数却阴晴不定。
我国股市是否扮演好了经济的“晴雨表”这个重要角色？本文从实证分析的角度出发，运用eviews对GDP和上证综合指数从1991年到2014年的数据进行分析，力求得到两者真实的关系。
结果表明：GDP 的变化可以引起上证综指的变化，但证券市场价格的变化不会明显引起GDP 的变化。
【关键词】GDP 上证指数协整检验格兰杰检验一、文献综述对于我国GDP与股市之间的关系，有许多学者展开了研究，并得出了结论，大多数学者认为两者之间并不存在很强的相关关系。
刘勇（2004）对于GDP 与股市的Granger 检验结果是，我国 GDP 与股市之间不存在强相关性和 Granger 因果关系。
陈朝旭（2006）等利用Granger 因果关系检验论证了我国股市存在依赖于经济周期的非对称关联关系，在经济繁荣时期我国股市与实体经济才表现出较好的关联性。
黄勇（2008）对两者之间的弱相关关系做出了合理解释，他认为一方面是由于政府干预过多，另一方面则是经济转轨时期的体制特征也使得股市与宏观经济产生了脱节。
本文利用最新的数据，运用计量的方法对GDP与上证指数的关系进行研究，并得出结论。
二、相关概念介绍（一）股价指数和上证综合指数介绍1. 股价指数（Stock index）是由股票市场中的某些机构编制的用以描述股市总体价格水平的数值。
股价指数的计算公式：股价指数=（报告期价格/基期价格）* 基点。
2. 上证综合指数（简称上证指数、上证综指、上证综合、沪综指或沪指）是中国反映上海证券交易所挂牌股票总体走势的统计指标。
上证指数系列均采用派许加权综合价格指数公式计算。
（二）GDP指标介绍GDP即英文（gross domestic product）的缩写，它是对一国（地区）经济在核算期内所有常住单位生产的最终产品总量的度量，常常被看成显示一个国家（地区）经济状况的一个重要指标。
证券投资的宏观经济分析(5篇)
证券投资的宏观经济分析(5篇)证券投资的宏观经济分析(5篇)证券投资的宏观经济分析范文第1篇依据深交所的“深市主板2021年半年报分析报告”，2021年上半年，深市主板公司共实现利润总额678.97亿元。
其中，投资收益104.10亿元、公允价值变动损益9.14亿元和营业外收入42.49亿元，对利润总额贡献的比例分别为15.33%、1.35%和6.26%。
与2021年半年度相比，公司主营业务对其利润总额的贡献率下降了27.32％，而投资收益对利润的贡献率上升幅度高达50.19％，公允价值变动损益也增长了50%。
而依据《中国证券报》对1503家上市公司2021半年报的统计，扣除金融保险业公司后，上市公司投资收益合计约377.03亿元，占到利润总额的13.87%，所占比例为近年新高。
随着投资收益对利润贡献的增大，资产价格的波动将直接导致企业利润的波动。
有意思的是，从当前我国市场状况来看，并非全部企业都热衷于股市投资。
基于我国上市场公司年中财务报告的分析表明，不同行业的公司投资证券类资产的强度存在显著差异。
那些被称为是非周期性行业的上市场公司投资股市的意愿更强。
人们通常把行业的景气度、投资、利润、产品价格等的变化与宏观经济指标，如物价指数、利率、GDP增长率、固定资产投资等高度相关的行业称为周期性行业，而把行业的投资、产品价格相对稳定，并且与宏观经济指标相关性不大的行业称为非周期性。
通常汽车，钢铁，房地产，有色金属，石油化工，电力，煤炭，机械，造船，水泥，原料药被称为是周期性行业，而非周期性行业则包括公用事业、药业，健康护理，消费类（酒精饮料，食品），商业零售，高速大路，港口，旅游等行业。
在通货膨胀的环境下，周期性行业产品价格上涨，企业利润丰厚，而非周期性行业由于产品价格受政府管制等因素的影响，往往不能共享经济扩张所带来的好处。
因此，在通货膨胀的环境，股市或证券市场的投资者往往会被建议把周期性行业作为资产配置的重心。
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上证指数与GDP比
上一篇文章谈到上证指数复合增长率，指数分别在2005年6月和2008年10月时与按复合增长率计算出来的点数最相近似1.
这次咱们再谈谈指数与GDP关系
大家都一直在说股市是经济的晴雨表，也就是说股市反应了经济的变化，如果按这样的说法，股市应该和经济同步增长才合乎道理。
但是经济数据是按事实根据科学方法统计出来的，而股市是人与人之间交易，有很大的心理成分，这也是股市与经济偏离的原因。
在中国这个不成熟的市场，弱势市场，股市在很长一段时间里与经济偏离很大，但是随着人们投资意识改变和市场法律法规的健全，股市将逐步向半强势市场发展，股市的增长最终将回归经济的增长。
但这是非常短暂的。
上图是上证指数增长与GDP增长比。
1990年——2009年（保守计算09年增长6%）
90年至05年中国GDP增长了9.18倍，而指数增长9.98
倍
两者比将近1/1.这是90年以来最低点。
随后股市就脱离经济增长出现了2年半的疯牛。
在07年10月下跌以来至08年10月指数最低跌倒1664点比90年开盘涨了16.64倍，而较90年2008年GDP增长了16.1倍这次指数与GDP的比率又是将近1/1。
我不敢去猜测故事的底部，但是直觉告诉我这就是相对底部。
这是泥鳅妄自断言，不做投资参考。
只是大家相互交流。
作图技术有限，请大家谅解。
图下坐标1为90年。