证券投资基金的投资及组合管理
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❖ 分别为市盈率（PE）
❖ 市净率（PB）
❖ 现金流折现（DCF）
❖ 经济价值对息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）。
对于债券研究而言，它主要侧重于债券久期的判断和券种的 选择。研究员通过对宏观及利率走势的判断以及对长短期债券、 不同信用等级债券利差的判断，决策债券的久期策略，然后再 依照券种的信用程度、流动性等指标以及一级和二级市场供需 等提供分析报告。
实现长期稳定的资本利得 投资理念： 价值投资、稳健投资、深入调
查研究，挖掘上市公司价值寻求价值低估的证 券，低风险适度收益，科学组合
五、基金投资策略
积极投资策略
投资策略
消极投资策略
❖ 认为市场失效，希望获得 高于市场平均收益率的回 报。
❖ 一般采取主观判断的方式， 两种方式构筑投资组合， 一种自上而下，一种自下 而上
二、投资研究
投资研究是基金管理公司进行实际投资的 基础和前提，基金实际投资绩效在很大程度上 决定于投资研究的水平。
基金管理公司研究部的研究一般会包括： （1）宏观与策略研究——提出资产配置建议 （2）行业研究——提出行业配置建议 （3）个股研究——具体选股
股票研究的关键就是估值，即确定上市公司股票的投资价值。 最常使用四种估值方法，
运用数量工具分析基金 风险、收益，提出风控
计划
风险控制委员会
投资决策委员会 基金投资部
决定投资原则、方向及范围；投资决策流 程及权限设置；基金经理投资权限
研究部
负责宏观、行业研究
投资总监
负责基金的投资运作
基金经理
基金经理
基金经理
（二）我国基金管理公司一般的投资决策程序
❖ 公司研究部提出研究报告； ❖ 投资决策委员会决定基金的总体投资计划； ❖ 基金投资部制定投资组合的具体方案； ❖ 风险控制委员会提出风险控制建议。
高。投资方向主要为消费品、 和市净率较低。选择绩优股，
服务业、医药以及高科技行
资源类、汽车、钢铁等行业
业
❖ 投资关键在于挖掘尚未在股 价中体现增长前景的股票
投资关键在于精确计算公司 价值的方法和钢铁般意志
风险较低
❖ 风险较大，容易股价高估
❖ 可分为两类次级风格，即稳 定增长型和收益递增增长型
可分为三个次级风格，即低 市盈率、反向型和收益型。
第一节证券投资基金的投资
一、证券投资基金的投资决策程序 （一）投资决策机构 ❖ 投资决策委员会 ❖ 基金研究部 ❖ 基金投资部 ❖ 风险控制委员会
❖
投资决策委员会是投资战略的制定者，负责确定 基金投资策略和投资组合原则。其主要职责包括：
❖ 审批投资管理相关制度，包括投资管理、投资决策、 交易、研究、投资表现评估等方面的管理制度
基金管理公司的研究工作均需要依靠大量的外部研究报告， 主要是作为卖方的证券公司的研究报告，其主要原因在于证券 公司与基金管理公司各自的资源优势不同。
三、投资交易
交易是实现基金经理投资指令的最后环节。
1.基金经理不能直接向交易员下达交易指令， 或者直接进行交易。其目的是防止基金经理决 策的随意性与道德风险。
交易部
制定交易策略，统一执行证券投资组合计划
行业、地区发展
上市公司财务状况、行 业环境等
风险控制委员会
提出风险防范措施
证券市场资金供求
（三）投资决策实施
基金经理根据投资决策中规定的投资对象、投资结 构和持仓比例等，在市场上选择合适的股票、债券 和其他有价证券来构建投资组合。基金经理的投资 理念、分析方法是基金投资收益的关键。
2.在基金的交易中，应该避免同一基金账户 对同一只股票既买又卖的反向报单委托行为。
四、风险控制
风险控制机构。设立风险控制委员会。 内部风险控制制度。 内部监察和稽核制度 财务管理制度
观察：证券基金投资目标和投资理念
❖ 基金一般在招募说明书中表明投资目标，各类基金 表述方式不一，有的倾向于表达一个总的投资原则， 有的表述得特别明确。
❖ 确定基金的投资原则、策略、选股原则等； ❖ 确定资金资产配置比例或比例范围，包括资产类别
比例和行业或板块投资比例； ❖ 确定各基金经理可以自主决定投资的权限以及投资
总监和投资决策委员会审批投资的权限； ❖ 根据权限，审批各基金经理提出的投资额超过自主
投资额度的投资项目。
决策机构
wk.baidu.com
基金投资决策程序
❖ 投资理念是指投资者对投资的目的的认识和对投资 方法的认知。包含两个层面内容，一个是投资的目 的，另一个是投资的方法。现在许多基金已形成了 自己独特的投资理念。
❖ 华安创新 投资目标 境内上市的创新类上市公司的
股票和债券，以获取资本利得为主要目标
❖ 南方稳健成长投资目标 控制风险并保持基金投资组合良好的流动性，
大市值风格
投资风格
小市值风格
❖ 主要投资于有相当规模的公 司
❖ 认为大公司风险较小，可以 获得稳定的收益
❖ 风险低，未来增长有限
主要投资于规模较小的公司
认为小盘股没有被市场关注， 可以发现更多的市场定价不 合理的机会
风险较高，未来有较大的增 长空间
组合特点：低于市场平均水 平的红利回报率、高于市场 平均水平的波动性、较高的 剩余风险
基金经理向中央交易室发出交易指令，具体包括买 入（卖出）何种证券、买入（卖出）的时间和数量、 价格控制等。
交易员负责按照基金经理的指令进行操作，同时及 时向基金经理汇报实际交易情况和市场动向，交易 员的地位也非常重要，在其接受交易指令后，负责 寻找合适的机会，以尽可能低的价位买入证券，以 尽可能高的机会卖出证券。
❖ 交易较为频繁
❖ 交易成本高
认为市场有效，希望获得接 近市场平均收益率的汇报
根据客观简单的规则，如指 数法
交易次数少，需要不断跟踪 组合表现
费用较节约，业绩表现好
六、基金投资风格
成长型风格
投资风格
价值型风格
❖ 偏好有着较好增长前景的公 注重公司股票价格与公司价
司，股票市盈率、市净率较
值是否相符，股票的市盈率
基金投资决策程序
❖ 决策制定
决策程序
决策制定依据：
研究部
风险控制委员会
符合基金持有人利益最 大化原则
国家有关法规、基金合 同规定
国家宏观经济对证券市 场影响
国家货币政策、产业政 策以及证券市场政策
递交研究报告
投资委员会
确定基金的投资方向、资产配置比例
基金经理小组
形成投资计划，包括资产配置、行业配置等
❖ 市净率（PB）
❖ 现金流折现（DCF）
❖ 经济价值对息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）。
对于债券研究而言，它主要侧重于债券久期的判断和券种的 选择。研究员通过对宏观及利率走势的判断以及对长短期债券、 不同信用等级债券利差的判断，决策债券的久期策略，然后再 依照券种的信用程度、流动性等指标以及一级和二级市场供需 等提供分析报告。
实现长期稳定的资本利得 投资理念： 价值投资、稳健投资、深入调
查研究，挖掘上市公司价值寻求价值低估的证 券，低风险适度收益，科学组合
五、基金投资策略
积极投资策略
投资策略
消极投资策略
❖ 认为市场失效，希望获得 高于市场平均收益率的回 报。
❖ 一般采取主观判断的方式， 两种方式构筑投资组合， 一种自上而下，一种自下 而上
二、投资研究
投资研究是基金管理公司进行实际投资的 基础和前提，基金实际投资绩效在很大程度上 决定于投资研究的水平。
基金管理公司研究部的研究一般会包括： （1）宏观与策略研究——提出资产配置建议 （2）行业研究——提出行业配置建议 （3）个股研究——具体选股
股票研究的关键就是估值，即确定上市公司股票的投资价值。 最常使用四种估值方法，
运用数量工具分析基金 风险、收益，提出风控
计划
风险控制委员会
投资决策委员会 基金投资部
决定投资原则、方向及范围；投资决策流 程及权限设置；基金经理投资权限
研究部
负责宏观、行业研究
投资总监
负责基金的投资运作
基金经理
基金经理
基金经理
（二）我国基金管理公司一般的投资决策程序
❖ 公司研究部提出研究报告； ❖ 投资决策委员会决定基金的总体投资计划； ❖ 基金投资部制定投资组合的具体方案； ❖ 风险控制委员会提出风险控制建议。
高。投资方向主要为消费品、 和市净率较低。选择绩优股，
服务业、医药以及高科技行
资源类、汽车、钢铁等行业
业
❖ 投资关键在于挖掘尚未在股 价中体现增长前景的股票
投资关键在于精确计算公司 价值的方法和钢铁般意志
风险较低
❖ 风险较大，容易股价高估
❖ 可分为两类次级风格，即稳 定增长型和收益递增增长型
可分为三个次级风格，即低 市盈率、反向型和收益型。
第一节证券投资基金的投资
一、证券投资基金的投资决策程序 （一）投资决策机构 ❖ 投资决策委员会 ❖ 基金研究部 ❖ 基金投资部 ❖ 风险控制委员会
❖
投资决策委员会是投资战略的制定者，负责确定 基金投资策略和投资组合原则。其主要职责包括：
❖ 审批投资管理相关制度，包括投资管理、投资决策、 交易、研究、投资表现评估等方面的管理制度
基金管理公司的研究工作均需要依靠大量的外部研究报告， 主要是作为卖方的证券公司的研究报告，其主要原因在于证券 公司与基金管理公司各自的资源优势不同。
三、投资交易
交易是实现基金经理投资指令的最后环节。
1.基金经理不能直接向交易员下达交易指令， 或者直接进行交易。其目的是防止基金经理决 策的随意性与道德风险。
交易部
制定交易策略，统一执行证券投资组合计划
行业、地区发展
上市公司财务状况、行 业环境等
风险控制委员会
提出风险防范措施
证券市场资金供求
（三）投资决策实施
基金经理根据投资决策中规定的投资对象、投资结 构和持仓比例等，在市场上选择合适的股票、债券 和其他有价证券来构建投资组合。基金经理的投资 理念、分析方法是基金投资收益的关键。
2.在基金的交易中，应该避免同一基金账户 对同一只股票既买又卖的反向报单委托行为。
四、风险控制
风险控制机构。设立风险控制委员会。 内部风险控制制度。 内部监察和稽核制度 财务管理制度
观察：证券基金投资目标和投资理念
❖ 基金一般在招募说明书中表明投资目标，各类基金 表述方式不一，有的倾向于表达一个总的投资原则， 有的表述得特别明确。
❖ 确定基金的投资原则、策略、选股原则等； ❖ 确定资金资产配置比例或比例范围，包括资产类别
比例和行业或板块投资比例； ❖ 确定各基金经理可以自主决定投资的权限以及投资
总监和投资决策委员会审批投资的权限； ❖ 根据权限，审批各基金经理提出的投资额超过自主
投资额度的投资项目。
决策机构
wk.baidu.com
基金投资决策程序
❖ 投资理念是指投资者对投资的目的的认识和对投资 方法的认知。包含两个层面内容，一个是投资的目 的，另一个是投资的方法。现在许多基金已形成了 自己独特的投资理念。
❖ 华安创新 投资目标 境内上市的创新类上市公司的
股票和债券，以获取资本利得为主要目标
❖ 南方稳健成长投资目标 控制风险并保持基金投资组合良好的流动性，
大市值风格
投资风格
小市值风格
❖ 主要投资于有相当规模的公 司
❖ 认为大公司风险较小，可以 获得稳定的收益
❖ 风险低，未来增长有限
主要投资于规模较小的公司
认为小盘股没有被市场关注， 可以发现更多的市场定价不 合理的机会
风险较高，未来有较大的增 长空间
组合特点：低于市场平均水 平的红利回报率、高于市场 平均水平的波动性、较高的 剩余风险
基金经理向中央交易室发出交易指令，具体包括买 入（卖出）何种证券、买入（卖出）的时间和数量、 价格控制等。
交易员负责按照基金经理的指令进行操作，同时及 时向基金经理汇报实际交易情况和市场动向，交易 员的地位也非常重要，在其接受交易指令后，负责 寻找合适的机会，以尽可能低的价位买入证券，以 尽可能高的机会卖出证券。
❖ 交易较为频繁
❖ 交易成本高
认为市场有效，希望获得接 近市场平均收益率的汇报
根据客观简单的规则，如指 数法
交易次数少，需要不断跟踪 组合表现
费用较节约，业绩表现好
六、基金投资风格
成长型风格
投资风格
价值型风格
❖ 偏好有着较好增长前景的公 注重公司股票价格与公司价
司，股票市盈率、市净率较
值是否相符，股票的市盈率
基金投资决策程序
❖ 决策制定
决策程序
决策制定依据：
研究部
风险控制委员会
符合基金持有人利益最 大化原则
国家有关法规、基金合 同规定
国家宏观经济对证券市 场影响
国家货币政策、产业政 策以及证券市场政策
递交研究报告
投资委员会
确定基金的投资方向、资产配置比例
基金经理小组
形成投资计划，包括资产配置、行业配置等