公司理财第七版Chap005课件
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第一章 公司理财导论 《公司理财》PPT课件
◦ 由于所有权和控制权的分离，使得拥有公 司的人（股东）并不控制公司，而是指派 代理人（经理人）代表他们来经营公司， 这就产生了委托——代理关系。
1.3 代理理论
1.3.1 委托—代理关系和代理问题
1.3 代理理论
2．代理问题
◦ 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突， 从而产生了代理问题（agency problem）。
2．有限责任公司
定义
• 有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其 出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法 人。
基本特征
• （1）有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单得多，公司亦无需向公众公开披露 信息。
• （2）有限责任公司不发行股票，由公司出具股权证明，作为股东对公司的权益凭证。 • （3）有限责任公司的股份不能自由买卖，在向股东以外的其他人转让公司的股份时，
1.1 公司和公司理财
企业
个人业主制 合伙制 公司制
1.1 公司和公司理财
1．个人业主制企业的定义和特征
定义 特征 优点 缺点
个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人 所有和控制的企业。
企业规模较小，企业主对企业具有完全的决策权和经营权， 独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 开设、转让、关闭手续简单,费用低；所有权与经营权统 一，利益冲突少；企业主控制企业全部资产，获得全部利 润；不需要支付企业所得税，只需交纳个人所得税等。
第1章 公司理财导论
1.1 公司和公司理财
• 公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本 课程的研究对象是公司（corporation/company）。
1.3 代理理论
1.3.1 委托—代理关系和代理问题
1.3 代理理论
2．代理问题
◦ 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突， 从而产生了代理问题（agency problem）。
2．有限责任公司
定义
• 有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其 出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法 人。
基本特征
• （1）有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单得多，公司亦无需向公众公开披露 信息。
• （2）有限责任公司不发行股票，由公司出具股权证明，作为股东对公司的权益凭证。 • （3）有限责任公司的股份不能自由买卖，在向股东以外的其他人转让公司的股份时，
1.1 公司和公司理财
企业
个人业主制 合伙制 公司制
1.1 公司和公司理财
1．个人业主制企业的定义和特征
定义 特征 优点 缺点
个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人 所有和控制的企业。
企业规模较小，企业主对企业具有完全的决策权和经营权， 独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 开设、转让、关闭手续简单,费用低；所有权与经营权统 一，利益冲突少；企业主控制企业全部资产，获得全部利 润；不需要支付企业所得税，只需交纳个人所得税等。
第1章 公司理财导论
1.1 公司和公司理财
• 公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本 课程的研究对象是公司（corporation/company）。
公司理财第七版33页PPT
Manager
(4a)
Financial
Assets
(3)
(4b)
1. Cash raised from investors (how?) 2. Cash invested in firm 3. Cash generated by operations 4A. Cash reinvested in the firm 4B. Cash returned to investors
Improper corporate structures may lead to “Agency Problems”
1-17
What Is a Corporation?
Who owns the business?
Are managers and owners separate? What is the owner’s liability? Are the owner & business taxed separately?
GE borrows $400 million from bond investors.
Microsoft issues 100 million shares to buy a small technology company.
1-12
Goals and Governance of the Corporation
The Ethics of Maximizing Value
Does value maximization justify unethical behavior?
Recent examples:
Enron WorldCom Bernard Madoff
1-23
Agency Problem
公司理财学课件
2.1资金时间价值观念
资金时间价值的含义
资金的时间价值，是指资金在使用过程中，随着时 间的变化所发生的增值，也称为货币的时间价值 。
资金的时间价值是评价投资方案的基本标准 。 资金的时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对
数表示，即利息额和利息率。
2.1资金时间价值观念
资金时间价值的计算
名义利率和实际利率的换算：将名义利率调整为次利 率，再转换为实际利率，然后按实际利率计算资 金时间价值；不计算实际利率，而是调整有关指 标。
。
2.1资金时间价值观念
利率（折现率）的确定：
对于复利来说，若已知P，F，n，可不用查表而直接计 算出i；
但对普通年金问题，首先要根据等额的款项A、相应的 终值FA或现值PA，计算出相应系数（FA/A, i, n） 或（PA/A, i, n），然后，根据该系数和已知的基 数n去查相应的系数表，或用插值法计算所要求的利 率。
投资管理
➢ 投资是指公司投放资金，以期在未来获取收益的经济 行为。
股利分配管理
➢ 股利分配管理是指有关公司净利润如何进行分配方面 的决策工作，包括公司选择何种股利分配政策、公司 是否分配股利、分配多少股利等内容。
1.3公司理财的主要内容
以上三个方面的公司理财管理，不是孤立存在的， 而是相互联系在一起，共同通过影响公司的风险、 成本和收益来最终影响公司价值的实现。筹资管 理是投资管理的基础，公司如果筹集不到资金， 就无法进行投资和生产经营，就不会获得用来向 投资者分配的净利润；投资管理是筹资管理的目 的和方向，如果筹集到的资金不去进行投资，筹 资管理就无任何意义；股利分配管理影响着筹资 管理，如果公司的股利分配政策不当，将直接导 致进一步筹资的困难
公司理财第七版Chap005课件
$1,600
$1,400
$1,200 $1,000
$800
Simple Interest Compound Interest
$600
$400
$200
$0 1
6
11
16
21
26
31
36
Year
5-6
Present Value
What is it? Why is it useful?
5-7
Present Value
Example - Compound Interest
Today
Future Years
1
2345
Interest Earned
7 7.49 8.01 8.58 9.18
Value
100 107 114.49 122.50 131.08 140.26
Value at the end of Year 5 = $140.26
the remaining variable.
PV
FV
1 (1r )t
5-10
Present Values: Changing Discount Rates
The present value of $100 to be received in 1 to 20 years at varying discount rates:
Discount Rate:
r
Discount Factor:
DF
1 (1r )t
Present Value:
PV
FV
1 (1r )t
Recall: t = number of years
5-8
Present Value: Example
$1,400
$1,200 $1,000
$800
Simple Interest Compound Interest
$600
$400
$200
$0 1
6
11
16
21
26
31
36
Year
5-6
Present Value
What is it? Why is it useful?
5-7
Present Value
Example - Compound Interest
Today
Future Years
1
2345
Interest Earned
7 7.49 8.01 8.58 9.18
Value
100 107 114.49 122.50 131.08 140.26
Value at the end of Year 5 = $140.26
the remaining variable.
PV
FV
1 (1r )t
5-10
Present Values: Changing Discount Rates
The present value of $100 to be received in 1 to 20 years at varying discount rates:
Discount Rate:
r
Discount Factor:
DF
1 (1r )t
Present Value:
PV
FV
1 (1r )t
Recall: t = number of years
5-8
Present Value: Example
公司理财 第七版 项目一 认识公司理财
一、认识公司
(一)企业的主要形式
企业: 是依法设立的，以营利为目的，运用
各种生产要素（土地、劳动力、资本和技 术等），向市场提供商品和服务，实行自 主经营、自负盈亏、独立核算的法人或其 他社会经济组织。
任务一 了解公司理财内容
个人独资企业
01
是由一个自然人投资，全部 资产为投资人个人所有，全部债 务由投资人个人承担的经营实体。 个人独资企业是非法人企业，不 具有法人资格。
（1）组建公司的成本高； （2）存在代理问题； （3）双重课税。
任务一 了解公司理财内容
独资企业、合伙企业、公司制企业主要特点的比较
比较项目
投资人
承担的责任
企业寿命 权益转让 筹集资金的 难易
程度
独资企业
合伙企业
公司制企业
一个自然人
两个或两个以上的自然人，有时 也包括 法人或其他组织。
多样化
无限债务责任
合伙企业
02
是由两个或两个以上的自然 人（有时也包括法人或其他组织） 合伙经营的企业，它是由各合伙 人订立合伙协议，共同出资、合 伙经营、共享收益、共担风险的 营利性组织。合伙企业分为普通 合伙企业和有限合伙企业。
公司制企业
03
是由投资人（自然人或法人） 依法出资组建，有独立法人财产， 自主经营，自负盈亏的法人企业。
公司理财
Corporate Finance
项目一 认识公司理财
项目一 认识公司理财
目录 任务一 了解公司理财内容 任务二 选择公司理财目标 任务三 熟悉公司理财环境
【知识目标】
了解公司与企业的异同及公司理财的内容； 掌握公司理财目标； 掌握公司相关者的利益冲突及协调； 熟悉影响公司理财的技术环境、经济环境、金融环境和法律环境等理财环境。
公司理财 PPT课件
2.2.3 时间和成本
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
罗斯—公司理财第七版中文PPT—第七章
年度 1 2 3 4 5 6 总量 ACRS % 20.00% 32.00% 19.20% 11.52% 11.52% 5.76% 100.00%
折旧按成本加速回收制度( Accelerated Cost Recovery System，ACRS，具体折旧比例如 右边所示） 本例中基础成本为$100,000 第4年的折旧费用= $100,000×(.1152) = $11,520.
• 通货膨胀是经济生活中的一个重要事实，而且在资本预 算中必须考虑。 • 考虑利率和通货膨胀之间的关系，即所谓的费雪关系 (Fisher relationship)： (1 + 名义利率) = (1 + 实际利率) × (1 + 通货膨胀率) • 如果通货膨胀率不高，此式经常写为近似式： 实际利率 ≅ 名义利率 – 通货膨胀率 • 虽然在美国的名义利率一直在随通货膨胀波动，但与名 义利率相比，实际利率的方差大多数时间里要小得多。 • 在资本预算中考虑通货膨胀的时候，所比较的对象必须 是用实际利率贴现的实际现金流量或用名义利率贴现的 名义现金流量。
$39.80 $54.19 $66.86 $59.87 $224.66 NPV = −$260 + + + + + 2 3 4 (1.10) (1.10) (1.10) (1.10) (1.10)5 NPV = $51,588.05
Dr. Xiao Ming USTB
17
7.3 通货膨胀和资本预算
13
鲍德温公司现金流量计算表(续)
(单位：千元) (所有现金流量均发生在年末)
第0年 利润： (8)销售收入 (9)经营成本
第1年
第2年 第Leabharlann 年第4年第5年 129.90 87.84
折旧按成本加速回收制度( Accelerated Cost Recovery System，ACRS，具体折旧比例如 右边所示） 本例中基础成本为$100,000 第4年的折旧费用= $100,000×(.1152) = $11,520.
• 通货膨胀是经济生活中的一个重要事实，而且在资本预 算中必须考虑。 • 考虑利率和通货膨胀之间的关系，即所谓的费雪关系 (Fisher relationship)： (1 + 名义利率) = (1 + 实际利率) × (1 + 通货膨胀率) • 如果通货膨胀率不高，此式经常写为近似式： 实际利率 ≅ 名义利率 – 通货膨胀率 • 虽然在美国的名义利率一直在随通货膨胀波动，但与名 义利率相比，实际利率的方差大多数时间里要小得多。 • 在资本预算中考虑通货膨胀的时候，所比较的对象必须 是用实际利率贴现的实际现金流量或用名义利率贴现的 名义现金流量。
$39.80 $54.19 $66.86 $59.87 $224.66 NPV = −$260 + + + + + 2 3 4 (1.10) (1.10) (1.10) (1.10) (1.10)5 NPV = $51,588.05
Dr. Xiao Ming USTB
17
7.3 通货膨胀和资本预算
13
鲍德温公司现金流量计算表(续)
(单位：千元) (所有现金流量均发生在年末)
第0年 利润： (8)销售收入 (9)经营成本
第1年
第2年 第Leabharlann 年第4年第5年 129.90 87.84
公司理财 第七版 项目五 投资管理
维持性投资
按投资项目之间的相互关联
05 关系，分为独立投资与互斥投
资
任务一 了解投资管理
02 按投资对象的存在形态和性质，
分为项目投资与证券投资 按投资活动资金投出的方向，
04 分为对内投资和对外投资
二、投资管理的原则
可行性分析原则
是对投资项目实施的可行 性进行科学的论证，主要
01 包括：
环境可行性 技术可行性 市场可行性 财务可行性
任务一 了解投资管理
(（二）公司投资管理的特点类
1．属于公司的战略性决策 2．属于公司的非程序化管理 3．投资价值的波动性大
03
一、投资管理概述
(三)公司投资的分类
按投资活动与公司本身的生产
01
经营活动的关系，分为直接投 资和间接投资
0033
按投资活动对公司未来生产经营 前景的影响，分为发展性投资与
任务二 测算投资项目的现金流量
(（二）营业期现金流量类
营业阶段的现金流入量主要是营运各年的营业 收入，现金流出量主要是营运各年的付现营运 成本。所得税是投资项目的现金流出量。 营业现金净流量（NCF）=营业收入－付现成 本-所得税=税后营业利润+非付现成本 式中， 非付现成本主要是固定资产年折旧费用、长期 资产摊销费用、资产减值准备等。
任务二 测算投资项目的现金流量
2.固定资产变现净损益对现金流量的影响的影
公式表示如下： 固定资产变现净损益对现金流量的影响＝ （账面价值-变价净收入）x所得税税率 如果（账面价值-变价净收入）＞0，则意 味着发生了变现净损失，可以抵税，减少 现金流出，增加现金净流量。 如果（账面价值一变价净收入）<0，则意 味着实现了变现净收益，应该纳税，增加 现金流出，减少现金净流量。
第一章 公司理财概述 《公司理财》PPT课件
• 我国社会经济发 展迟缓,并长期 处于落后状态, 始终未形成独立 的理财工作和理 财学科。
中华人民共和国成 立至改革开放的是计 划经济,并根据 计划经济的特点 建立了集中计划 管理和统收统支 的理财管理体制。
• 国家十分重视经 济工作,对理财 管理体制实施了 一系列的改革, 公司理财的自主 权逐渐得到加强。
1.1 理财的产生与发展
1.1.2 理财的发展
1)西方理财的发展
第三阶段
第二阶段
第一阶段
19世纪末 至20世纪 初
20世纪初( 第一次世界 大战)至20 世纪50年代
20世纪50 年代后期至 20世纪末
第四阶段
20世纪末 至今
1.1 理财的产生与发展
1.1.2 理财的发展
2)我国理财的发展
新中国成立以前
• 要求公司不能不顾风险地追求最大收益,而应使风险和收益 适当均衡,并采取措施分散风险,趋利避害,在此前提下提高 利润率,争取最大收益
总体平衡原则
• 要求公司既要提高公司的营运能力和盈利程度,又要保持良 好的支付和偿债能力
依法理财原则 权责利结合原则
• 要求公司遵守国家的法律、法规、准则和有关制度的规定, 自觉接受国家有关部门的检查和监督
• 要求公司对内部各个部门、各个岗位,明确经济责任、赋予 相应权力、给予适当经济利益,协调好各个部门的分配关系 ,做到权责利有机结合
1.4 理财的环境
➢ 含义：理财的环境是指对公司理财产生影响作用的公 司内外部条件。
1.4.1 理财的经济环境
➢ 含义：经济环境是指影响公司理财的各种经济因素。 ➢ 包括：
1.4.3 理财的金融环境
➢ 含义：金融环境是指影响公司理财的各项金融政策。 ➢ 包括：
公司理财第五章(进修班)课件
2020/11/21
公司理财第五章(进修班)
22
问题
• 是佛照管理层需要反思，还是市场需要反思？ • 股利政策直接影响市场定位
• 现金分红为主的公司多属于低市盈率
• 中国股市的特殊性
• 是一个重资本利得、轻当期收益的市场 • 是一个缺乏理性机构投资者的散户市场
2020/11/21
公司理财第五章(进修班)
2020/11/21
公司理财第五章(进修班)
7
2）税收偏好理论
• 个人投资者偏好于低股利支付： • 股利适用税率高于资本增益税率 • 投资者可以控制资本增益税交纳 的时间（收益递延）
• 机构投资者偏好相反，即愿意高股 利支付 • 股利发放会降低公司价值
2020/11/21
公司理财第五章(进修班)
8
3） 信息内涵（信号传递）
• 股利变化（特别是非预期变化）反映内部信息
• 正面信号：增加说明前景看好 • 负面信号：增加说明风光不再
• 决策意义：一般不轻易改变股利政策
• 支付最低限度的股利 • 维持稳定的股利支付率和股利 • 使股利的变化具有规律性 • 避免削减股利
2020/11/21
公司理财第五章(进修班)
2020/11/21
公司理财第五章(进修班)
12
问题（续）
• 股利政策应当在多大程度上受市 场和股东偏好的影响？ • 股利支付的形式如何选择？ • 直接发放现金 • 股票回购
2020/11/21
公司理财第五章(进修班)
13
关于美国公司股利的实证分析
• 股利随收益的变化而变化，且明显滞后 • 股利是刚性的，不变的公司居多 • 股利的变动比收益变动平滑 • 股利政策随公司生命周期的变动而变动
公司理财学课件
2.2风险与收益权衡观念
资本资产定价模型揭示了风险与收益的关系。必要收益率等 于无风险收益率加上风险溢酬，公式如下：
套利定价模型（ APT ）指出多种风险因素共同影响收益，证 券之间的相关性就是由这些共同的风险因素造成的。
在套利定价理论中，贝他系数是度量一种资产收益对某种因素 变动的反应程度。当影响资产收益的风险因素只有一个时就 得到：
1.3公司理财的主要内容
1 -11
筹资管理
筹资管理可以看成公司理财中首要的、基本的环节。 筹资决策的关键在于决定各种资金来源在总资金中所 占的比重，即注重资本结构的合理安排，以使筹资风 险、筹资成本与期望资金收益相匹配。
投资管理
投资是指公司投放资金，以期在未来获取收益的经济 行为。
股利分配管理
企业价值评估理论
自由现金流量法
自由现金流量法就是以自由现金流量为基础来评估公司价 值的方法
经济增加值法
计算公式为：经济增加值 = 投资成本 ×（投资成本回报率 － 加权平均资本成本）
相对价值法
计算公式：每股价值 = 市盈率 × 目标企业每股盈利
1.2公司理财目标与价值理论
不同利益主体财务目标的协调
2.2风险与收益权衡观念
协方差的计算。证券报酬率的协方差可以用来衡量它们 之间共同变动的程度。
式中： 是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系 数； 是第j种证券的标准差； 是第k种证券的标准 差。 组合资产之间的相关系数
2.2风险与收益权衡观念
两种证券组合的投资有效集
图2—7描绘出随着对两种证券投资比例的改变，期望报酬 率与风险之间的关系。
2.1资金时间价值观念
资金时间价值的含义
公司理财(第七版)
所有者权益变动表
反映公司所有者权益的变动情况，包括股本、资本公积 、盈余公积和未分配利润等。
财务比率分析
偿债能力比率
包括流动比率、速动比率、资产负债率等， 用于评估公司的短期和长期偿债能力。
运营效率比率
包括存货周转率、应收账款周转率等，用于 评估公司的资产管理和运营效率。
盈利能力比率
包括销售毛利率、净利润率、资产收益率等， 用于评估公司的盈利能力。
成长性比率
包括收入增长率、净利润增长率等，用于评 估公司的成长潜力。
财务综合分析
杜邦分析法
通过分解股东权益回报率，深入了解公 司的盈利能力、运营效率和财务杠杆。
财务趋势分析
通过比较公司连续几年的财务报表， 分析财务状况和经营业绩的变化趋势。
财务比率综合分析
将各项财务比率进行综合分析，以全 面评估公司的财务状况和经营业绩。
公司理财(第七版)
contents
目录
• 公司理财概述 • 财务报表与财务分析 • 长期投资决策 • 筹资决策 • 短期财务决策 • 公司理财专题
公司理财概述
01
公司理财的定义与目标
定义
公司理财是对公司财务活动进行的管 理，包括投资决策、融资决策和营运 资金管理。
目标
实现公司价值最大化，即长期盈利能 力最大化。
06
公司理财专题
企业并购
并购动机
企业通过并购实现规模扩张、市场占有、协同效应等目标。
并购流程
包括尽职调查、估值分析、交易结构设计、并购后整合等步骤。
并购风险
并购过程中存在信息不对称、估值风险、整合风险等问题。
并购监管
政府和监管机构对并购活动进行监管，防止市场垄断和维护公平竞争。
公司理财Chap7
Minimum Acceptance Criteria: Set by management
Ranking Criteria: Set by management
n
(CI CO) 0 t t 1
Example
Consider the following three projects available to a firm:
Advantages: The accounting information is usually available Easy to calculate
7.5 The Internal Rate of Return
IRR: the discount rate that sets NPV to zero Minimum Acceptance Criteria:
3 0.7513
6000 4507.8 4600 3455.98
DPP=1+(2000010727.38)/10941.54 =1.85
DPP=2+(90006049.32)/4507.8 =2.65
DPP>3年
PPA=1.62, PPB=2.3, PPC=2.61
7.4 Average Accounting Return
Method 7.4The Average Accounting Return
Method 7.5 The Internal Rate of Return 7.6 The Profitability Index 7.7 The Practice of Capital Budgeting
7.1 Why Use Net Present Value?
C CF (12000) 4600 4600 4600
Ranking Criteria: Set by management
n
(CI CO) 0 t t 1
Example
Consider the following three projects available to a firm:
Advantages: The accounting information is usually available Easy to calculate
7.5 The Internal Rate of Return
IRR: the discount rate that sets NPV to zero Minimum Acceptance Criteria:
3 0.7513
6000 4507.8 4600 3455.98
DPP=1+(2000010727.38)/10941.54 =1.85
DPP=2+(90006049.32)/4507.8 =2.65
DPP>3年
PPA=1.62, PPB=2.3, PPC=2.61
7.4 Average Accounting Return
Method 7.4The Average Accounting Return
Method 7.5 The Internal Rate of Return 7.6 The Profitability Index 7.7 The Practice of Capital Budgeting
7.1 Why Use Net Present Value?
C CF (12000) 4600 4600 4600
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Recall: r = the discount rate
公司理财第七版Chap005
Multiple Cash Flows: Example
Your auto dealer gives you the choice to pay $15,500 cash now or make three payments: $8,000 now and $4,000 at the end of the following two years. If your cost of money (discount rate) is 8%, which do you prefer?
D enote: C 1T hecashflowinyear1 C 2T hecashflowinyear2 C t T hecashflowinyeart(w ithanynum berofcashflow sinbetw een)
P V(1 C 1 r)1(1 C r2)2....(1 C rt)t
received today.
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Future Values
Future Value: Amount to which an investment will grow after earning interest.
Let r = annual interest rate Let t = # of years
Interest Earned 7 7 7 7 7
Value
100 107 114 121 128 135
Value at the end of Year 5: $135
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Compound Interest: Example
Interest earned at a rate of 7% for five years on the previous year’s balance.
10%
60
15%
PV of $100
40
20
0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 公司N理u财m第七b版erChoapf0Y05ears
PV of Multiple Cash Flows
The present value of multiple cash flows can be calculated:
PVFV(11r)t
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Present Value: Example
Always ahead of the game, Tommy, at 8 years old, believes he will need $100,000 to pay for college. If he can invest at a rate of 7% per year, how much money should he ask his rich Uncle GQ to give him?
Simple Interest
Compound Interest
F V S im p le= I n itia lin v e s tm e n t ( 1 r t) F V C o m p o u n d= I n itia lin v e s tm e n t ( 1 r ) t
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公司理财第七版Chap005
The Power of Compounding
Interest earned at a rate of 7% for the first forty years on the $100 invested using simple and compound interest.
F V $ 1 0 0 , 0 0 0 t 1 0 y r sr 7 %
P V F V (1 1 r)t $ 1 0 0 ,0 0 0 (1 .0 1 7 )1 0 $ 5 0 ,8 3 5
Note: Ignore inflation/taxes
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Time Value of Money
公司理财第七版Chap005
Present Value
What is it? Why is it useful?
公司理财第七版Chap005
Present Value
Discount Rate:
r
Discount Factor:
DF
1 (1r)t
Present Value:
Recall: t = number of years
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Time Value of Money
Money has a time value. It can be expressed in multiple ways:
A dollar today held in savings will grow. A dollar received in a year is not worth as much as a dollar
Simple Interest: Example
Interest earned at a rate of 7% for five years on a principal balance of $100.
Example - Simple Interest
Today
Future Years
1 2345
Present Values: Changing Discount Rates
The present value of $100 to be received in 1 to 20 years at varying discount rates:
120
Discount Rates
100 0%
80
5%
Example - Compound Interest
Today
Future Years
Interest Earned
71 7.492 8.031 8.458 95.18
107 114.49 122.50 131.08 140.26
Value
100
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
Value at the end of Year 5 = $140.26
(applications)
The PV formula has many applications. Given any variables in the equation, you can solve for the remaining variable.
PVFV(11r)t
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