《全球视角下的宏观经济学》(南京大学梁东黎)

一般均衡
货币市场均衡：MS=MD=PQ/V(i)
套利公式
i=i*+(E+-E / E) ,
汇率不变，有 i=i*
套购公式
P=EP*
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MV( i*)=EP*Q
含义：贬值（E上升）导致国内价格上涨，从而 导致对货币余额更多的需求。
固定汇率情况下，
EPQ
M= V i
浮动汇率情况下，
MV i
E= PQ
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五、币值低估的影响 初始为均衡。中央银行意外地永久性贬值（E提高）
（套购）导致本国价格上涨，进而名义货币需求大于货 币供给，抛售外国债券，这样产生本币升值压力。央行 干预：抛售本币、回收外币。这相当于货币扩张，使实 际余额恢复初始水平。
结果：（1）币值低估导致（出口增加）本国价格 提高。
（2）央行外汇储备增加，私人部门为了保 持实际余额不变付出了代价即外国债券持有减少。因 此，贬值类似于增税。
央行抛出外汇，回收本币，保卫汇率。 结果：（1）货币供给不变，央行外汇储备减少、国内 债券增加。
（2）利率不变。 （3）经常项目恢复初始状况。
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2、资本控制、浮动汇率情况（利率可变、汇率可变） 货币供给增加--利率下降--投资增加、储蓄减少
--经常项目恶化--贬值--本国价格提高--实际余额恢复 初始水平。
（4）套利公式： i i E E E
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3、通常的理解：本币贬值导致经常 项目盈余。
本书的逻辑：经常项目赤字导致 本币贬值。
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案例1：固定汇率、资本控制情况下的 货币政策效应 理论：货币供给增加－总需求扩张－净出口减少 －本币贬值－紧缩货币－稳定汇率 结论：货币政策失效
中国实际：？
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案例2：固定汇率、资本控制情况下的 币值低估效应 理论：币值低估－净出口增加－总需求增加、 本币升值压力－扩张货币－稳定币值、总需求 扩张
中国实际情况：？
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案例3：固定汇率、资本流动情况下的币值高估 理论：币值高估－净出口减少，对外国债券需求 增加－本币贬值－央行投放外币、紧缩货币 泰国实际情况：？
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案例4：影响国际收支的因素
2001年国际收支（亿美元）
－总需求扩张
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在理解上存在的问题： 1、利率的决定 （1）货币供求决定名义利率。 （2）投资和储蓄决定实际利率。 （3）实际利率等于名义利率减去通货 膨胀率 （4）名义利率等于外国利率加本币贬 值率。
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2、汇率的决定 （1）经常项目赤字导致本币贬值。 （2）对外国债券需求提高导致本 币贬值。 （3）购买力平价：P＝EP*
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四、货币政策效应
基本假设： 1、充分就业 2、资本完全流动 3、单一商品
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1、固定汇率情况 中央银行购买债券，高能货币增加。在利率、价格、
收入不变情况下，家庭实际货币持有大于意愿持有。对 外国债券需求增加，这又引起对外国货币需求增加。于 是产生本币贬值压力。中央银行投放外币，回收本币， 保护汇率。结果中央银行国内债券的增加等于外汇储备 的减少，总资产不变，高能货币不变，货币供给不变。
结果：（1）本国价格提高。 （2）货币供给增加。 （3）实际余额不变。 （4）经常项目不变。
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－ 债券价格提高－货币需求增加 货币扩张－利率下降－净出口减少－贬值
－（资本流动）外币需求增加－贬值（固定汇率） －紧缩货币－升值
－ 净出口增加－总需求增加
币值低估
－本币升值
（资本流动）－本币需求－本币升值－货币扩张－贬值
W/P=M/P+B/P+B*/P*
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在确定对实际余额需求的情况下，利益最大化 要求对本国、外国证券投资的收益率相等，即
整理， 近似
1＋i E＋ (1 i ) E
i E i E E
E
E
i i E E E
-----套利公式
含义：套利行为使本国利率等于外国利率加上
本币贬值率。
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三、价格、汇率和货币的
结果：（1）货币供给增加。 （2）价格水平提高。 （3）实际余额不变。 （4）利率不变。 （5）经常项目不变。
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3、资本控制情况下的价值低估 本币价值低估 -- 本国价格提高 --实际余额下降
--利息率提高--储蓄增加、投资减少-- 经常项目盈余 --本币升值压力--央行回收外币、投放本币--高能货 币增加--货币供给增加--实际余额恢复初始水平 --经常项目--恢复平衡
全球视角宏观经济学讲稿 －－第10章以后
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第十章 货币、汇率和价格
本章提要：本章思想的基本依据是货币数量方程。 开放经济的复杂情况通过反映竞争充分的一价法 则和套利公式纳入该方程，由此考察货币政策、 汇率政策等效应。
一、汇率安排 E＝本币数量/单位外币， E上升表示币值低估（钉住汇率情况），
或货币贬值（浮动汇率情况）。
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二、一般均衡模型的基本要素 1、购买力平价：（一价法则）在世界市场上， 一种商品只有一个价格。
P＝EP* 经济意义：在汇率不变时，国外价格提高将 导致本国价格提高；在国外价格不变时，本币
贬值将导致本国价格提高。 前提条件：不存在贸易壁垒等 实现机制：套购行为
实际汇率：e =EP*/ P ，e 提高表示实际汇率贬值。
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六、资本控制情况 资本控制破坏了套利效应（ii*）
1、资本控制、固定汇率情况 央行公开市场业务使货币供给增加，导致债券价格提高、
利率下降，货币市场重新实现均衡。 根据P=EP* ，E、P*不变，所以P不变。所以名义利率下
降等于实际利率下降。于是投资增加，储蓄下降，经常项目 恶化，产生贬值压力。
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P P1 EP E1P1
P1
E1P1
P P1 P1
E E1 E1
P P1 P1
按照购买力平价说，国内通货膨胀率等于货币 贬值率（或货币价值高估率）加上外国通货膨 胀率。
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2、套利行为 家庭金融财富的名义价值：
W＝M＋B＋EB* 实际价值：
W/P=M/P+B/P+(E/P)B* 利用购买力平价，
结论：在资本自由流动的固定汇率情况下。中央银 行的货币政策失效。通过公开市场增发货币的结果是中 央银行外汇储备减少。
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Baidu Nhomakorabea
2、浮动汇率情况 货币供给增加导致货币供大于求，于是对外国
债券需求增加、对外币需求增加，从而引起本币贬值。 这刺激出口，又引起国内价格提高。实际余额恢复到 初始水平。
结论：固定汇率情况：货币内生，汇率外生。 浮动汇率情况：汇率内生，货币外生。