《债券与股票定价》PPT课件

• 流动性溢价理论
假设：不同到期期限的债券是可以相互替代的，并且承 认投资者对不同期限债券的偏好
结论：长期利率等于两项之和：第一项是长期债券到 期之前预期短期利率的平均值；第二项是随债券供求 状况变动而变动的流动性溢价（总是正，随到期期限 的延长而上升）
• 债券定价原理
纯贴现债券 平息债券 金边债券
预期理论 市场分割理论 流动性溢价理论
• 预期理论 +
假设：债券投资者对于不同到期期限的债券没有特别的
偏好，即债券是完全替代品。 完全替代意味着债券的预期回报率必然相等
结论：长期债券的利率等于在其有效期内人们所
预期的短期利率的平均值。
• 预期理论
可以解释事实1：随着时间的推移，不同到期期限的债券利 率有同向运动的趋势。
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到期时间
利率期限理论主要解释下列三个重要的经验事实： 不同到期期限的债券的利率随时间一起波动； 若短期利率较低，收益率曲线很可能向上倾斜；
若短期利率较高，则收益率曲线和可能向下倾斜； 现实中，收益率曲线几乎总是向上倾斜的。
目前主要有三种解释利率的期限结构的理论：
可以解释事实2：如果短期利率较低，收益率曲线倾向 于向上倾斜，反之亦然。
但是，无法解释事实3：通常向上倾斜
• 市场分割理论
假设：投资者对于某一到期期限的债券有强烈的偏好， 不同到期期限的债券根本无法相互替代
结论：市场相互分割，到期期限不同的债券利率取决 于该债券的供给与需求
只能解释事实3：收益率曲线通常向上倾斜
130 120 110 100
90 80 70 60
贴现利率
0.02 0.03 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09
0.1 0.11 0.12 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.18 0.19
债券价格
• 即期利率与远期利率
即期利率与远期利率
1．即期利率 一个即期利率是某一给定时点上折价证券的到期
收益率，它可以看作是联系于一个即期合约的利率。
2.远期利率 远期利率是以未来某时点起计算的一段时间的利率， 或者说未来两个时点之间的利率水平。 远期利率与即期利率之间的换算：
山东大学 经济学院
• 名义利率与实际利率
复利与单利
区别：以两年期为例，利率为r，本金为1
复利=(1+r)(1+r)=1+2r+ r*r
r的大小：（1）无风险回报率（2）通货膨胀 率（3）违约风险溢酬
原理：折现—下期股利的现值和股票售价现值之和； 或者将来所有股利的现值
零增长 固定增长率 变动增长率
（注意：r与g不能相等）
增长率g:
g=留存收益比率*留存收益回报率 （留存收益回报率可以用历史ROE估计 ）
折现率r:
公司承担新项目后的股票价格： 两边同除以EPS，得到市盈率:
• 到期收益率与当期收益率 • 即期利率与远期利率 • 名义利率与实际利率
不同利率
• 到期收益率与当期收益率
• 到期收益率
使债券的价格等于本金的现值与利率的现值的折现率， 价格与到期收益率是负向相关的， 息票债券的到期收益率就等于息票利率，债券价格等 于其面值
• 当期收益率
利息/ 债券价格
利率与价格
债券与股票定价
• 利率期限结构 • 债券和股票的定价 • 几种利率
主要内容
• 利率期限结构理论
期限结构定义
期限结构描述了具有不同到期日的即期利率之间 的关系。期限结构通常可用收益率曲线表示，即将 期限不同，但风险、流动性和税收政策相同债券收 益率连成的曲线。
利率期限结构
到期收益率
0.110
0.100
单利=1+2r
利率—实际利率与名义利率
• 定义—针对一年多期计息
名义利率：是指不考虑复利计息的一年期利率，一般 指债券上标明的利率，或者是银行一年期定期存款的利率。
实际利率：是指考虑一年内若干期复利计息的一年期 实际利率。由于复利计息的缘故，实际年收益率高于名义 利率。
EAR--实际利率；APR--名义利率；m--每年按复利计息次数
感谢下 载