开放环境下央行外汇市场干预行为分析
央行对外汇市场的干预
央行对外汇市场的干预一、中央银行干预外汇市场的目标自从浮动汇率制推行以来，工业国家的中央银行从来没有对外汇市场采取彻底的放任自流的态度，相反，这些中央银行始终保留相当一部分的外汇储备，其主要目的就是对外汇市场进行直接干预。
一般来说，中央银行在外汇市场的价格出现异常大的、或是朝同一一方向连续几天剧烈波动时，往往会直接介人市场，通过商业银行进行外汇买卖，以试图缓解外汇行市的剧烈波动。
对于中央银行干预外汇市场的原因，理论上可以有很多解释，为大多数人所按受的原因大致有三个。
第一，汇率的异常波动常常与国际资本流动有着必然联系，它会导致工业生产和宏观经济发展出现不必要的波动，因此，稳定汇率有助于稳定国民经济和物价。
现在国际资本跨国界的流动不但规模很大，而且渠道很多，所受到的人为障碍很小。
工业国家从70年代末开始放宽金融方面的规章条例，进一步为国际资本流动提供了方便。
在浮动汇率制的条件下，国际资本大规模流动的最直接的结果就是外汇市场的价格浮动。
如果大批资本流人德国，则德国马克在外汇市场的汇价就会上升，而如果大批资本流出美国，外汇市场上的美元汇价必然下降。
从另一方面来看，如果人们都期待某一国货币的汇率会上升，资本就势必会流向该国。
资本流动与外汇行市变化的相对性变化对一个国家的国比经济产业配置和物价有着重要的影响。
例如，当一个国家的资本大量外流，导致本国货币汇价下跌时，或者当人们预计本国货币的汇价会下跌，导致资本外流时，这个国家的产业配置和物价必然出现有利于那些与对外贸易有联系的产业的变动。
任何一个国家的产业从对外贸易角度来看，可分为能进行对外贸易的产业和无法进行对外贸易的产业两种。
前者如制造业，生产的产品可出口和进口，后者如某些服务业，生产和消费必须在当地进行。
当资本流出货币贬值时，能进行对外贸易的产业部门的物价就会上升，如果这一部门工资的上涨速度不是同步的话，追加这一部门的生产就变得有利可图，出口因此也会增加，但是从国内的产业结构来看，资本就会从非贸易产业流向贸易产业。
外汇市场干预
冲销干预旳预期传导机制
▪ 在外汇市场上，信息是至关主要旳。作为外汇市场 上最大旳交易者中央银行，虽然与外汇市场总旳交 易量相比中央银行每天在外汇市场旳干预数量是微 不足道旳，但其干预行为向市场传达了其所期望旳 汇率水平和潜在旳货币政策导向，这一信号能够影 响市场参加者对将来汇率旳预期，引导参加者纷纷 进行市场行为旳调整，从而到达调整汇率旳作用。 这便是冲销性干预旳预期传导机制旳基本思想
粘性价格货币模型下旳非冲销式干预旳传导
▪ 该理论以为商品市场价风格整滞后于资本与货币市场旳调整。
▪ 由此，汇率在短期内会出现超调。在此情况下，购置力平价 在短期内不成立，但长久内仍成立；在本外币资产可完全替 代前提下，非抵补利率平价成立。 当中央银行为阻止本币过分升值进行非冲销干预时，如购入 外币资产，从而使货币供给量增长。因为商品市场存在粘性， 所以，短期内商品市场价格不变。
冲销干预旳资产组合传递机制
▪ 理性投资者根据市场上本外币资产供给量旳变动不 断调整其资产组合使得市场均衡点移动，外币价格 相应上升，本币升值被抵消。
▪ 当本币贬值时，中央银行将采用反向冲销操作，外 汇市场上本币债券供给量降低，从而本币债券价格 趋于上升，本国利率趋于下降，则本币债券旳汇率 风险溢价得以降低，私人投资者转而持有更多旳外 币债券，外币价格下降以抵消本币贬值趋势。
非冲销性干预旳传导机制
▪ 综上所述： 当中央银行采用非冲销性干预时，中央银行买卖外 汇资产引起国外净资产旳变动，其实质是引起等量 基础货币旳变动，基础货币旳变动又经过货币乘数 将货币量旳变动数倍放大，货币供给量旳变动再引 起国内价格水平、利率、市场预期等变量旳变动， 最终到达使得一国汇率波动到达该国货币当局所期 望旳目旳范围。 由此可见，非冲销性干预旳传递机制主要是经过基 础货币旳变动来引起汇率旳变化来
各国央行如何干预外汇市场
各国央行如何干预外汇市场1973年以后，国际外汇市场中实行的浮动汇率制并不彻底，并不是完全由市场来决定汇率的价格。
各西方国家在汇价对他们不利的时候要进场干预。
这些国家为什么要干预汇率呢？使用什么手段来干预汇率呢？干预的效果如何呢？据我多年的观察，我认为各国从自己利益出发进行干预，有以下两个主要因素。
一是为了国内外贸易政策的需要。
一个国家的货币在外汇市场的价格较低，必然有利于这个国家的出口，而出口过多或者汇率过低，会引起其他出口国家的反对。
同样在国内如果处理不好汇率的问题，可能变成一个政治问题，影响政府的执政。
从这两方面考虑，这个国家要调整或干预汇率。
各国为了保护出口，会在本国货币持续坚挺时直接干预外汇市场。
通过抛售本国货币，买入他国货币的方法来干预汇率，使汇率达到自己满意的程度，或者使汇率对自己的利益有益。
比如在2002年下半年，日本央行和政府连续口头上声明要干预汇市，因为日元持续走强，已经严重阻碍了日本的出口，使日本经济复苏放缓，经济停滞。
众所周知，日本是一个出口占国民经济相当大比例的国家，出口是该国经济的生命线，这是入场干预的最好理由。
在一个国家通过货币贬值扩大出口，影响了他国的利益时，可能会招致其他国家的反对。
有时被迫让本国货币升值。
还以日本为例，我们知道现在的中国是日本的第一大贸易国，日本的出口和中国息息相关。
2002年年初，日元持续贬值，严重损害了中国的出口，这招致了中国的不满。
当我们听到中国的财政部长项怀诚声称，虽然日元疲软而人民币坚决不贬值时，日本政府对这个第一大贸易伙伴的话也要掂量一下的。
日本央行为了缓和中国对日本令日元贬值来刺激出口的不满，只好让日元走强。
各国政府干预汇率是从经济、政治等角度考虑来使本国的货币按照自己的利益走强或走软。
二是出于抑制国内的通货膨胀的考虑。
在浮动汇率下，如果一个国家的货币长期低于均衡价格，在一定的时期内肯定会刺激出口，导致贸易顺差，最终导致本国的物价上涨，工资上涨。
央行对外汇市场的干预
一、中央银行干预外汇市场的目标自从浮动汇率制推行以来，工业国家的中央银行从来没有对外汇市场采取彻底的放任自流的态度，相反，这些中央银行始终保留相当一部分的外汇储备，其主要目的就是对外汇市场进行直接干预。
一般来说，中央银行在外汇市场的价格出现异常大的、或是朝同一一方向连续几天剧烈波动时，往往会直接介人市场，通过商业银行进行外汇买卖，以试图缓解外汇行市的剧烈波动。
对于中央银行干预外汇市场的原因，理论上可以有很多解释，为大多数人所按受的原因大致有三个。
第一，汇率的异常波动常常与国际资本流动有着必然联系，它会导致工业生产和宏观经济发展出现不必要的波动，因此，稳定汇率有助于稳定国民经济和物价。
现在国际资本跨国界的流动不但规模很大，而且渠道很多，所受到的人为障碍很小。
工业国家从70年代末开始放宽金融方面的规章条例，进一步为国际资本流动提供了方便。
在浮动汇率制的条件下，国际资本大规模流动的最直接的结果就是外汇市场的价格浮动。
如果大批资本流人德国，则德国马克在外汇市场的汇价就会上升，而如果大批资本流出美国，外汇市场上的美元汇价必然下降。
从另一方面来看，如果人们都期待某一国货币的汇率会上升，资本就势必会流向该国。
资本流动与外汇行市变化的相对性变化对一个国家的国比经济产业配置和物价有着重要的影响。
例如，当一个国家的资本大量外流，导致本国货币汇价下跌时，或者当人们预计本国货币的汇价会下跌，导致资本外流时，这个国家的产业配置和物价必然出现有利于那些与对外贸易有联系的产业的变动。
任何一个国家的产业从对外贸易角度来看，可分为能进行对外贸易的产业和无法进行对外贸易的产业两种。
前者如制造业，生产的产品可出口和进口，后者如某些服务业，生产和消费必须在当地进行。
当资本流出货币贬值时，能进行对外贸易的产业部门的物价就会上升，如果这一部门工资的上涨速度不是同步的话，追加这一部门的生产就变得有利可图，出口因此也会增加，但是从国内的产业结构来看，资本就会从非贸易产业流向贸易产业。
中国银行对外汇市场的干预(中英)
中国银行对外汇市场的干预一、参与目的1、储备管理，2、汇率管理。
二、发挥作用中央银行或外汇管理当局是外汇市场活动的领导者，通过在外汇批发市场上的外汇交易，影响外汇市场上本外币供求数量，从而达到干预外汇市场的政策目标。
一般来说，中央银行或直接拥有，或代理财政经营本国的官方外汇储备。
中央银行这时在外汇市场的角色与一般参与者相同。
三、干预手段在外汇市场汇率急剧波动时，中央银行为稳定汇率，控制本国货币的供应量，实现货币政策，通过参与市场交易进行干预，在外汇过多时买入或在外汇短缺时抛出。
中央银行不仅是一般的外汇市场参与者，在一定程度上可以说是外汇市场的实际操纵者。
不过，中央银行并不直接参加外汇市场上的活动，而是通过经纪人和商业银行进行交易。
Intervention of Chinese Banks on Foreign Exchange Market The purpose of participation1, reserve management,2, exchange rate management.The roleThe central bank or foreign exchange administration is the leader of foreign exchange market activities, through the foreign exchange market in the foreign exchange transactions, affecting the foreign exchange market, the amount of foreign currency supply and demand, so as to achieve the policy objectives of intervention in the foreign exchange market. In general, the central bank either directly or has an agent to finance the official foreign exchange reserves of the country. The role of the central bank in the foreign exchange market is the same as that of the general participant.The means of interventionWhen the exchange rate fluctuates sharply in the foreign exchange market, the central bank stabilizes the exchange rate, controls the supply of the national currency, realizes the monetary policy, intervenes in the market transaction, buys when the foreign exchange is too much, or throws it in the foreign exchange shortage. The central bank is not only a general foreign exchange market participants, to a certain extent, can be said that the real manipulator of the foreignexchange market. However, the central bank does not directly participate in foreign exchange market activities, but through brokers and commercial banks to trade.。
开放经济下中央银行外汇市场干预的有效性分析
开放经济下中央银行外汇市场干预的有效性分析张亦春刘猛摘要:长期以来,各国中央银行对外汇市场的干预已成为国际通例。
中央银行对外汇市场进行干预的政策选择包括冲销干预和非冲销干预。
本文对开放经济下我国中央银行对外汇市场干预的有效性进行了分析,认为中央银行能够通过冲销干预来实现外汇市场干预的目标。
最后,从增强中央银行外汇市场干预效力的角度提出了完善汇率和利率制度、加强国债市场建设和干预手段多样化等政策建议。
关键词:中央银行;汇率;冲销干预;非冲销干预中图分类号:F832.31文献标识码:B 文章编号:1674-0017-2008(7)-0020-04收稿日期:2008-6一、中央银行外汇市场干预的理论综述现行的国际货币制度下,大多数国家实行的都是有管理的浮动汇率制度。
各国中央银行通过各种措施和手段对外汇市场进行干预,以使汇率向有利于本国经济发展的方向变化。
在外汇市场上,当外币供给增加时,本币面临着升值的压力。
中央银行为了保持本国产品的竞争力,在外汇市场上购进外国资产,以阻止本币升值。
此时,本国货币供应将增加,价格水平将上升,中央银行为了稳定价格水平,又必须采取冲销措施,冲销因购入外汇而增加的货币量,以保持总的货币供应量不变。
因此,在开放经济的条件下冲销干预是维持货币供应量稳定的重要手段。
国际上关于中央银行外汇市场干预方式的论述主要涉及冲销干预和非冲销干预,集中在两种干预方式的效力和传递途径。
汇率决定的流量理论与存量理论对冲销干预和非冲销干预方式的效力进行了分析。
这些理论的分析都以本币表示的资产与以外币表示的资产之间完全可替代为前提,结论是非冲销干预有效,冲销干预不会对汇率产生影响。
但事实上,由于本币资产与外币资产具有不同的风险,加之交易成本的存在,本币资产和外币资产是不能完全替代的。
Branso n 等(1977)引入了资产不完全替代因素,建立了小国汇率决定的资产市场模型,并扩展了标准的小国资产模型,分析了非冲销干预下经常账户和资本账户的动态调整。
调控经济的重要手段——中央银行汇市干预行为理论与案例分析
显 著 的 干 预 效 果 。或 者 ，有 些 国 家 年 代 的情 况 看 ，美 国 的干 预 往 往 伴 紧密 的联 系。例 如 ，根据利率平价
能 够 设 法 仅 仅 通 过 发 出干 预 暗 示 或 随 着 日本 央行 的 联 合 干 预 ，这 种 联 理 论 ，资 金 会 从 利 率 较 低 的 国家 流 威 胁 来 达 到 影 响 币值 变 化 的 目的 。 合 干 预 大 约 比 日本 央 行 单 独 干 预 的 向利 率 较 高 国家 ，资 金 的流 人 会 使 ０倍 一 ５ ０倍 （ Ｂ Ｒ， 利 率 较 高 的 国 家 的 货 币 汇 率 上 升 ， Ｎ Ｅ 具 体 地 讲 ，中 央 银 行 的 干 预方 威 力 要 大 ２
维普资讯
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中共锯 转 汇 布 干预 为理论 案例 分衍
王 蕾 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
国 货 币 汇 率 的 变 动 会 改 变 升 值 ，将 随 时 准 备 干预 ” ；也 可 以 们 某 一 个 或 某 几 个 国家 的 经济 产 生
进 行 干 预 ，以 防 止 货 币显 著 偏 离 不 买 入 外 币 、卖 出 本 币 ，使 本 币 贬 值 行 和美 联 储 也 受 日本 央行 之 托 代 表 理 想 的水 平 。这 种 干 预 行 为在 近 两 的 行 为 。这 种 方 法 直 接 而 简 单 ，但 它 共 同 干预 汇市 。 由于 这 类 干 预 实 年 日渐 频 繁 ，不 仅 实 际 上 影 响 了 全 由于 目前 外 汇 市 场 的 日交 易量 已 经 际动 用 的 还 是 委 托 方 央行 的储 备 ， 球 汇 率 的走 势 ，而 且 也 对 相 关 的 理 达 到 ２万 亿美 元 ，相 当于 全 球 所 有 因此 不 能 被 称 为联 合 干 预 。 论 研 究 提 出挑 战 。
外汇市场干预及其效率分析
利率水平对外汇汇率有着非常重要的影响， 利率是影响汇率最重要的因素。我们知道，汇率是 两个国家的货币之间的相对价格。和其他商品的定 价机制一样，它由外汇市场上的供求关系所决定。 外汇是一种金融资产，人们持有它，是因为它能带 来资本的收益。人们在选择是持有本国货币，还是 持有某一种外国借币时，首先也是考虑持有哪一种 货币能够给他带来较大的收益.而各国货币的收益率 首先是由其金融市场的利率来衡量的。某种货币的 利率上升，则持有该种货币的利息收益增加，吸引 投资者买入该种货币，因此，对该货币有利好(行情 看好)支持；如果利率下降，持有该种货币的收益便 会减少，该种货币的吸引力也就减弱了。因此，可 以说"利率升，货币强；利率跌，货币弱"。
积极干预是指一国货币当局为使外汇市场 的汇率水平接近本国所设定的水平目标而主动 在外汇市场进行操作。 消极干预是指外汇市场已发生剧烈波动， 偏离本国设定的汇率水平，货币当局采取补救 性干预措施。
按是否引起供应量变化分,又可分为冲销 干预和非冲销干预 冲销干预又叫“中和干预”是指中央银行 在进行外汇买卖的同时，又通过公开市场 操作对国内市场进行反向操作，达到本币 供应量不变目的。它是政府管理汇率的重 要政策之一，也称冲销政策。它是指中央 银行进行数量相等但方向相反的国外和国 内资产交易，以抵消外汇干预对国内货币 供给的影响。
政府采用冲销式干预，表明政府在外汇市场卖出外币资产的同 时，在本国债券市场上买入等量本国债券，卖出等量本国货币， 这使得本国货币供应量不变，MM曲线不变，本国债券供给降低， BB曲线左移到BB’，BB ’曲线与FF ’曲线交于点C。根据资产自合 模型的条件，本国债券市场和外币资产市场处于平衡时，本国 货币市场必然也处于平衡之中，即点C一定位于MM曲线上，点 C是新的均衡位置。点C相对于点A而言，汇率下降，利率升高， 这说明冲销式干预也能够实现本币升值。但对于图中的点B和点 C可以看到，与非冲销式干预的效率相比，冲销式干预对汇率影 响较小。
各国央行为什么对外汇市场进行干预
自从浮动汇率制推行以来，工业国家的中央银行从来没有对外汇市场采取彻底的放任自流的态度，相反，这些中央银行始终保留相当一部分的外汇储备，其主要目的就是对外汇市场进行直接干预。
对于中央银行干预外汇市场的原因，理论上可以有很多解释，为大多数人所按受的原因大致有三个：第一，汇率的异常波动常常与国际资本流动有着必然联系，它会导致工业生产和宏观经济发展出现不必要的波动，因此，稳定汇率有助于稳定国民经济和物价。
现在国际资本跨国界的流动不但规模很大，而且渠道很多，所受到的人为障碍很小。
从另一方面来看，如果人们都期待某一国货币的汇率会上升，资本就势必会流向该国。
资本流动与外汇行市变化的相对性变化对一个国家的国比经济产业配置和物价有着重要的影响。
西欧国家为了防止资本外流，在欧洲货币的汇率不断下跌时，被迫经常直接干预外汇市场，并一再要求美国的联储会协助干预。
第二，中央银行干预外汇市场是出于抑制国内通货膨胀的忧虑。
宏观经济模型证明，在浮动汇率制的情况下，如果一个国家的货币汇价长期性地低于均衡价格，在一定时期内会刺激出口，导致外贸顺差，最终却会造成本国物价上涨，工资上涨，形成通货膨胀的压力。
在通货膨胀已经较高的时候，这种工资物价可能出现的循环上涨局面，又会造成人们出现未来的通货膨胀必然也很高的期待，使货币当局的反通货膨胀政策变得很难执行。
此外，在一些工业国家，选民往往把本国货币贬值引起的通货膨胀压力作为政府当局宏观经济管理不当的象征。
所以，在实行浮动汇率制以后，许多工业国家在控制通货膨胀时，都把本国货币的汇率作为一项严密监视的内容。
第三，中央银行直接干预外汇市场是为了国内外贸易政策的需要。
一个国家的货币在外汇市场的价格较低，必然有利于这个国家的出口。
而出门问题在许多工业国家已是一个政治问题，它涉及到许多出口行业的就业水平、贸易保护主义情绪、选民对政府态度等许多方面。
任何一个中央银行都不希望看到本国的出口因为本国货币的汇率太高而受到阻碍，也不希望看到本国外贸顺差是由于本国货币的汇率太低而被其他国家抓住把柄。
论我国央行外汇干预与冲销操作
论我国央行外汇干预与冲销操作近年来，我国经济迅速发展，国际收支不平衡加剧，外汇储备持续增长。
为了维持汇率稳定和减少资本流出，我国央行采取了一系列外汇干预与冲销操作。
本文将围绕我国央行外汇干预与冲销操作展开讨论，分析其意义和效果。
外汇干预是指一国政府通过各种手段对外汇市场进行干预，以影响汇率走势和维护本国利益。
我国外汇干预的形式和手段主要包括：直接入市干预：我国央行直接参与外汇市场交易，购买或抛售外汇，以稳定汇率。
调整存款准备金率：通过调整银行体系的存款准备金率，影响货币供应量，从而对汇率产生影响。
调整利率：通过调整国内利率，吸引国际资本流入，从而对汇率产生影响。
从过去几年来看，我国央行外汇干预政策的发展历程主要表现为以下几点：干预频率增加：随着国际收支不平衡的加剧，我国央行对外汇市场的干预频率增加。
干预手段多样化：为了应对复杂的外汇市场环境，我国央行采取了多种干预手段，包括直接入市干预、调整存款准备金率和利率等。
干预效果有限：虽然我国央行采取了多种干预手段，但干预效果有限，汇率波动仍受多种因素影响。
冲销操作是指一国政府通过货币政策工具对外汇市场进行干预，以抵消外汇干预对国内货币供应量的影响。
我国央行的冲销操作主要是通过调整货币政策工具来实现，包括：公开市场操作：通过在公开市场上买卖政府债券，以影响货币供应量和利率。
调整存款准备金率：通过调整不同银行的存款准备金率，影响货币乘数和货币供应量。
调整利率：通过调整贷款和存款利率，影响国际资本流动和消费投资。
冲销操作与外汇干预的关系主要体现在以下几个方面：相互影响：外汇干预和冲销操作相互影响，一方面外汇干预影响汇率走势，另一方面冲销操作调节国内货币供应量，从而对外汇市场产生影响。
配合作用：为了达到更好的干预效果，我国央行在外汇干预的同时，也会相应地采取冲销操作，以保持国内货币市场的稳定。
然而，在实际操作中，我国央行冲销操作的效果并不尽如人意。
主要表现在以下几个方面：冲销力度不足：由于我国央行在货币政策操作上的独立性受限，冲销力度相对较弱，难以完全抵消外汇干预对国内货币供应量的影响。
对我国中央银行干预外汇市场的几点分析
Ｙｅ ｒ Ｉ
２０ 生 ０２
３
２ ０ 年 ０４
膨胀 一个国家 的货币汇 价长期性地 低于均衡价 格 ，在一 定时期 内会
刺 激出 口，导致 外贸顺差 ，最终却 会造 成本 国物价上涨 ，工资上涨 ，
三、对我国中央银行干预外汇市场几点看法和建议
尽 管 中央 银 行对 外汇 市场 的干 预机制 进 行 了适当变 革 ， 从 以 但
我国中央银行外汇市场干预的诸多制度前提， 仍存 形成通 货膨胀 的压 力。 在通 货膨胀 已经较高的时候 ， 这种 工资—物价 上的分析来看， 增强 我 国中央银 行 可能 出现 的循环上涨 局面 ， 又会造成 人们 出现未 来的通货 膨胀 必然也 在 不利 于外 汇市场 干 预操 作的 方面 。笔者 认为 ，
很高的期 待 ，使货 币当局的反通 货膨胀政 策变 得很难 执行。
二 ．我们国家的汇率机制及当前遇到的问题和解决方法
１人 民 币升值 条件下 中央 银 行干预 外汇 市场 存在 的问题 ． 笔 者认 为人 民 币升值 的 趋势 是 由中 国经济 的发 展 阶段 决定 的 。
外 汇市场 干预 效 力的 关键 在于通 过 制度 改革 ， 创造 有 利于 中央银 行 外 汇市场 干预 的制 度 前提 。为 此 ，提 出以下政 策建 议 ：
和宏观经济发 展出现不必要 的波动 ， 因此 ， 定汇率有助 于稳定 国民 稳
外汇市场直接干预的现状及对策
短期应注重针对性
针对不同的外汇市场情况和问题 ，应采取具有针对性的干预措施 ，如对特定货币对进行干预，或 对特定市场状况进行应对。
短期应注重协调性
在短期内，应加强与其他国家和地 区的货币政策协调，以及与国际组 织的合作，共同应对外汇市场风险 。
中期对策建议
中期应注重有效性
在中期内，应更加注重干预措施的有效性，确保其能够 达到预期的效果。这需要对外汇市场的结构和运行机制 有深入的了解，并能够准确判断市场趋势。
中期应注重预防性
在中期内，应注重预防可能出现的风险和问题。这需要 建立完善的风险预警机制，以及对外汇市场动态的持续 监测。
中期应注重适应性
在中期内，应能够根据市场环境的变化及时调整干预策 略。这需要具备灵活的决策机制和较强的适应能力。
长期对策建议
01 02
长期应注重战略性
在长期内，应制定具有战略性的干预策略，以促进外汇市场的稳定和 发展。这需要明确国家的经济和金融发展目标，并制定相应的货币政 策和干预策略。
外汇市场的主要功能
外汇市场的主要功能是提供流动性，为国际贸易和投资提供 融资和风险管理工具，以及为中央银行提供干预和调控市场 的手段。
外汇市场的参与者
中央银行
中央银行是外汇市场的参与者之一 ，通过制定货币政策和干预市场来 调节货币汇率和流动性。
商业银行
商业银行是外汇市场的主要参与者 之一，为客户提供外汇交易服务， 并通过外汇交易获取收益。
反映经济状况
外汇市场的汇率波动通常反映了全球经济状况和 各国经济政策的差异。通过对汇率的监测和分析 ，可以了解全球经济走势和市场情绪的变化。
提供融资和风险管理工具
外汇市场提供了多种融资和风险管理工具，如即 期交易、远期交易、期权交易等，为投资者提供 了多种选择，帮助其对冲风险和实现投资目标。
国家央行对外汇市场干预论文
国家央行对外汇市场干预论文1､央行对外汇市场干预的目的央行对外汇市场的干预是为了实现政府自身的一系列全面的经济目标｡例如,控制通货膨胀,维持金融稳定性等｡但政策的目的性和对外汇市场干预有哪些影响主要依赖于许多因素,包括一个国家发展的阶段､金融市场发展的程度和一国对各种冲击的脆弱程度｡所以在对外汇市场干预的操作上所给出的精确定义仍然处于争论当中｡[2]对外汇市场干预有以下三个重要的目的:首先是影响汇率水平,其次是减少汇率波动性或者说给外汇市场提供了流动性,最后是影响外汇储备量｡外汇市场的干预由宏观经济目标所驱使的:控制通货膨胀或维持内部平衡,维持外部平衡和防止资源分配不当或维持竞争和促进增长,预防或处理市场无序或危机｡为了实现这些目标,央行可以寻求目标来控制汇率和汇率的波动性或影响外汇储备量｡1.干预影响汇率水平20世纪90年代初,许多新兴市场国家和地区维持钉住或有管理的汇率制度,旨在以汇率水平为目标或在一定幅度内限制波动性｡货币政策和外汇市场干预支持这些安排如香港､阿根廷､保加利亚这些国家和地区｡东亚的几个经济体(如马来西亚和泰国)维持一篮子钉住政策,都紧紧钉住美元｡在1994和1997年墨西哥和马来西亚金融危机前,有幅度的贬值是钉住汇率的一个特点｡但是,汇率变化使智利､新加坡在他们特定时期和幅度内经历了升值压力｡即使再灵活的官方政策也会限制汇率变化的:比如韩国在1990年采用的“市场平均汇率体系”,即每天的汇率变动都限制在一个特定幅度内｡许多这样的钉住汇率制在1997和1998年亚洲和俄罗斯金融危机后都崩溃了｡但有一个例外,钉住制度在中国大陆以及其香港地区仍然维持,而马来西亚在1998年又回到固定汇率制｡2.浮动汇率制下的干预20世纪90年代后半期,自从钉住汇率制崩溃以来,许多国家转向以监测通胀为目标的浮动汇率制｡近年来对外汇市场干预的明显减少反映了货币当局对汇率波动率更大的容忍度｡原因之一就是一些国家和地区现在对汇率波动更有弹回性｡改善的宏观经济政策和政策可信性在短期已经使汇率波动到通胀发生的可能性减少｡同时,货币失谐已减少,这也减少了货币贬值所导致的金融部门职能削减和产量的急剧缩小程度｡原因之二是因为浮动制有其优点,它能防止汇率高估,也可以帮助稳定资本流｡虽然在浮动汇率制下,对干预的依靠显得日趋减少,但政策制定者不是完全对汇率的波动性听之任之｡干预会部分地反映一国和地区保持对其宏观经济或金融稳定性的愿望｡例如,2002年巴西货币的突然贬值是随通胀上升紧跟而来的,这就要求提高通胀的目标｡新兴外汇市场也更倾向赌博式的单方决策和不稳定性,因为他们势单力薄,会受制于高度的不确定性和信息不对称｡与此相应,许多国家把外汇市场深度缺失当作干预背后的一个重要因素｡原则上,外部平衡在浮动制下该会更缺少关注｡但是实际上,如下所述,它看上去像干预的一个重要原因｡3.对外汇储备量的影响在外汇市场上,央行操作的另一个目的是影响外汇储备量｡许多央行试图积累外汇储备的政策或多或少是因为许多亚洲国家从20世纪90年代后期金融危机开始的,其他的一些试图减少增长或储备水平｡以下三种因素可以指导干预工具的标准和选择,调节外汇储备量:汇率影响､市场友好度､成本和收益｡所以,央行对外汇市场的干预是为了实现一系列宏观经济目标,如控制通胀､维持竞争或维护金融稳定性｡然而,干预的特定目的很有可能随经济和金融发展水平而变化｡各国央行在发展的早期阶段通常通过干预支持其固定汇率制,更有可能作为“做市者”的角色,为欠发达的汇市提供流动性｡因而,央行进入外汇市场为了防止市场过度辐射或者减慢汇率调整速度,同时,在金融压力下提供流动性,还有就是控制外汇储备量,或者为积累干预所需的硬通货,或者为减少运输成本而减少储备等｡2､外汇市场干预的方法和策略据IMF报道,2001年在对许多发展中国家和新兴市场国家和地区的调查中,将近有82%的干预是针对现货市场的｡主要原因是现货市场的流动性最大｡另外,在对不同外汇干预方法的调查中有一个特点引人注目,即对多大的透明度是最好的这个问题有着截然不同的观点｡一些央行相信透明度会带来更大的效率,但另一些则相反｡实际上,央行不时地关注透明度问题是为了减少它们对汇率的影响｡当存在投机性攻击的风险和使用指令流渠道时,央行大多会考虑使用非透明度的干预｡Canales-Krijlenko(2003)的调查表明将近半数的发展中和转型国家的央行在干预时并不公开对外宣布｡干预时金融工具的选择是现货外汇交易,而远期､衍生物和货币间债务工具这些很少使用｡在大多数市场中,央行通常用电话与做市者直接交易或通过经纪人服务机构与经纪人顾客直接交易｡这种情况下,经纪人所喊的价即为央行所接受的价,或者调整价格以刺激做市者触到该价格｡在许多国家,电子经纪商与做市者通过电子交易平台进行交易｡这些都要求央行公开在市场上进行｡如果短时间内不能对参与者公开,则可以使用其他类型的干预方法｡如与大的商业银行作为代理机构,然后与做市者进行交易,在特定价格限制下,使交易达到特定量｡在国际清算银行的调查中,并没有任何特定的交易方法占据主导｡交易安排的选择很大程度上依赖于市场上所用的技术,尤其对那些能提供最多信息和先于其它选择的最大流动性的技术｡关于透明度的问题,大多数央行表明偏好“匿名”,这也表明在非市场交易中他们有时将直接与大公司(公共部门和私人部门)进行交易｡当外汇储备量增加不影响汇率时,需要频繁的但小规模干预;若影响汇率时,则需要大的而非频繁的干预｡新兴市场国家和地区的央行所部署的技术和方法很明显比发达国家过去三十年的干预方法要广泛的多｡这尤其体现在三个方面:直接控制的使用;通过拍卖出售期货合约;外汇债务单位或指数化作为补充工具的使用(后两项技术尤其见于拉美国家)｡但是大多数的干预还是采用传统的方法,即对大规模市场中占主导地位的且最具流动变现的部分的现货交易｡3､我国央行对外汇市场干预存在的问题及建议我国外汇市场是不完全的市场｡这主要表现在:一方面央行作为市场供求最后差额的承担者和风险的最后承担者处于市场的中心地位,不管政策是否需要,它都要被动､无条件的承担｡被动的外汇市场干预是通过增减外汇储备来实现的,由此导致了被动的货币政策,影响了国内货币政策的独立性｡而且,央行被动地介入外汇市场平衡其供需,会使其在未有充分升值的非均衡的汇率水平上结清,外汇市场的出清转变为央行干预下的人为平衡,无法反映市场的真实供求状况｡被动参与外汇买卖,也会导致基础货币投放出现较大的波动｡另一方面,央行的调控集中在外汇即期市场,外汇同业拆借市场和远期等交易手段则没有得到充分发展,而后者却不会像即期交易那样导致本外币的直接转化,对国内货币供应量的冲击很小,可减少稳定汇率和国内货币政策目标的冲突｡[3]另外,我国央行的冲销干预手段持续时间长､干预规模大,在进行外汇干预时稳定汇率的倾向十分明显｡所以,我国应大力发展外汇市场,扩大外汇市场的规模,以及制定或修改相关的配套制度｡首先,应当继续积极推进人民币资本项目可兑换,在综合考虑各相关因素的基础上,确定人民币汇率在合理区间范围内波动｡完善外汇账户管理和银行结售汇体制,逐步放松经常项目外汇账户开立使用的限制,积极推动强制结汇向意愿结汇的转变｡这样才可能使中央银行摆脱在外汇市场的被动地位,将外汇储备和汇率政策作为宏观调控的有效手段,加快外汇市场建设｡其次,由于目前我国央行的调控工具主要集中在即期交易,外汇远期､货币互换等交易手段没有得到充分的发展,需要开发和培育新的调控工具｡另外,还需要进一步扩大外汇市场主体的参与范围,放宽对交易中心会员持汇规模的限制,丰富外汇交易的内容和品种｡[4]最后,从世界范围内看,国际上已经有利用扩大汇率浮动范围以对付游资冲击的先例,而且干预外汇及维护汇率稳定的成本也会变得越来越高｡我国应适应国际金融形势的变化,适时地扩大人民币汇率的波动幅度｡参考文献:[1]Canales-Kriljenko,JI(2003):“Foreignexchangeinterventionindevelopi ngandtransitioneconomies resultsofasurvey”IMFWorkingPaper03/95.May.[2]RamonMoreno(2005):“Motivesforintervention”,BISWorkingPapersN o.24b.[3]孙建平.货币政策与汇率政策的冲突:中国的实践与理论新解[J].国际金融研究,2002,(12).[4]何彦.我国外汇冲销干预中存在的问题及改革思路[J].财经研究,2000,(4).。
中央银行外汇市场的干预分析论文
中央银行外汇市场的干预分析论文[摘要]目前，中央银行对外汇市场进行冲销干预已成为国际通例。
本文通过分析开放经济下我国中央银行在外汇市场冲销干预的有效性，认为中央银行能够通过冲销干预来实现外汇市场干预的目标。
进一步，从增强中央银行外汇市场冲销干预效力的角度提出了完善汇率和利率制度、加强国债市场建设、干预手段多样化和加强国际货币合作等政策建议。
[关键词]中央银行汇率冲销干预一、引言在2005年我国经济开始呈现过热的背景下，中央银行为对冲外汇占款而被迫持续增加基础货币的供应量，从而影响了中央银行货币政策的制定和操作效力。
为了消除这种影响，实现外汇市场和货币市场的双重均衡，中央银行一般会进行冲销干预。
所谓冲销干预(Sterilizedintervention)是指中央银行一方面在外汇市场上从私人部门买进外国资产以降低本币升值的压力，维持汇率的稳定，从而保护出口部门。
这在客观上会造成中央银行的外汇储备增多，货币市场上货币供应量扩大。
另一方面，中央银行又通过在货币市场上采取配套的操作措施，如通过公开市场业务、提高准备金率和公共部门存款管理等措施对增加的货币供应量予以冲销。
现行的国际货币制度下，大多数国家实行的都是有管理的浮动汇率制度。
各国中央银行通过各种措施和手段对外汇市场进行干预，以使汇率向有利于本国经济发展的方向变化。
在外汇市场上，当外币供给增加时，本币面临着升值的压力。
中央银行为了保持本国产品的竞争力，在外汇市场上购进外国资产，以阻止本币升值。
此时，本国货币供应将增加，价格水平将上升，中央银行为了稳定价格水平，又必须采取冲销措施，冲销因购入外汇而增加的货币量，以保持总的货币供应量不变。
因此，在开放经济的条件下冲销干预是维持货币供应量稳定的重要手段。
各国中央银行为了实现本国的宏观经济目标，在货币市场和外汇市场上协调操作，积极干预。
在人民币汇率升值预期和持续性的大规模资本流入的背景下，如何使用外汇市场干预手段来减轻内外经济环境波动不协调所造成的不利影响，成为开放经济条件下我国中央银行面临的关键问题。
外汇市场的政策调控及实践分析
外汇市场的政策调控及实践分析一、外汇市场的概念及特点外汇市场是指各国货币之间的交易市场，是国际金融市场的重要组成部分。
外汇市场的主要功能是为国际贸易和国际资本流动提供货币交易服务，同时也是各国央行进行外汇储备的重要场所。
外汇市场具有高流动性、24小时交易、成本低、杠杆作用大等特点。
二、外汇市场的政策调控政府和央行通过一系列政策手段来调节外汇市场，保持外汇市场的稳定。
主要政策手段如下：1.利率政策利率是影响外汇市场的关键因素之一，国家可以通过调整利率政策来影响外汇市场的波动，使外汇市场保持稳定状态。
2.汇率政策汇率政策是央行采取的最重要的外汇市场调控手段之一。
央行可以通过汇率政策调控汇率波动，进而调整市场中的外汇供求关系，保持市场稳定。
3.外汇储备政策央行拥有外汇储备，可以通过增加或减少外汇储备规模来调节市场对外汇储备的需求和压力，从而平衡市场供求关系。
三、外汇市场的实践分析外汇市场的实践分析是指对外汇市场的实际操作进行分析，并提出应对策略。
以下是对外汇市场实践的分析：1.市场趋势分析市场趋势分析是对市场的走向和趋势进行分析，以便制定相应的投资策略。
市场趋势分析可以采用图形分析和基本分析两种方法。
2.风险管理外汇市场是风险最大的市场之一，因此风险管理是外汇交易过程中非常重要的一环。
保证金交易、止损和盈利保护等方法都是有效的风险管理措施。
3.资金管理外汇交易需要投入大量资金，并且外汇市场波动大，因此资金管理非常关键。
资金管理的核心是能够制定适当的止损和盈利保护策略，减少风险。
四、结论外汇市场是一个国家金融市场中非常重要的部分，是国际贸易和资本流动的主要场所。
政府和央行为了调节外汇市场的波动，保持市场稳定，会采取相关的政策手段。
外汇市场实践分析中，市场趋势分析、风险管理和资金管理是非常重要的内容。
试论新兴市场国家央行对其外汇市场的干预
新兴市场国家央行对外汇市场的干预引言外汇市场是国际金融市场的重要组成部分，其波动对于国家经济和金融稳定具有重要影响。
在新兴市场国家中，央行通常扮演着维护本国货币稳定和外汇市场秩序的角色。
本文将探讨新兴市场国家央行对其外汇市场的干预措施和影响。
1. 外汇市场的干预方式新兴市场国家央行对外汇市场的干预主要通过以下几种方式实施：1.1 直接干预直接干预是指央行通过买卖外汇市场上的货币，以改变本国货币的汇率水平。
当本国货币过强时，央行可通过出售本国货币购买外汇，增加外汇供应量，从而降低本国货币汇率。
相反，当本国货币过弱时，央行可通过购买本国货币来提高本国货币汇率。
1.2 市场口径干预市场口径干预是指央行通过介入外汇市场，影响市场供求关系，从而改变汇率走势。
央行可以通过公开承诺或实际操作向市场传递信息，影响市场参与者的预期，从而导致货币汇率的变动。
1.3 间接干预间接干预是指央行通过调整金融政策工具，影响本国经济和金融环境，进而影响本国货币的汇率水平。
央行可以通过调整利率、准备金率和货币供应量等手段来间接干预外汇市场。
2. 新兴市场国家央行干预的动机新兴市场国家央行对外汇市场进行干预主要出于以下几个动机：2.1 维护货币稳定新兴市场国家经常面临本币贬值压力和货币波动带来的不稳定性。
央行通过干预外汇市场，可以调整汇率水平，维护本国货币的稳定性。
2.2 促进贸易竞争力新兴市场国家出口对外贸易通常占据较大比重，通过干预外汇市场，央行可以调节本国货币的汇率，提高在国际贸易中的竞争力。
2.3 控制资本流动新兴市场国家受制于国际资本流动的不确定性和波动性。
央行通过干预外汇市场，可以稳定资本流动，防范金融风险和外部冲击。
3. 外汇市场干预的影响新兴市场国家央行对外汇市场的干预措施不仅可以对汇率产生影响，还可以对经济和金融稳定产生重要影响。
3.1 汇率影响央行通过干预外汇市场，具有调节汇率的作用。
如果央行希望抑制本国货币升值，可以通过购买外汇来增加外汇供应，从而降低本国货币的汇率。
外汇市场操纵分析
外汇市场操纵分析外汇市场作为全球最具活力和流动性的金融市场之一，对于国际贸易和全球经济具有重要影响。
然而，随着市场参与者和交易规模的增加，外汇市场操纵行为日益增多。
本文将就外汇市场操纵现象展开分析，以期为读者提供更深入的了解和洞察。
一、外汇市场操纵行为的定义和影响外汇市场操纵可被定义为通过虚假或欺诈手段，集中性或协同性的操作外汇市场，以牟取非法利益的行为。
这些行为可能导致市场价格的异常波动，市场信心的侵蚀，以及投资者的经济损失。
外汇市场操纵对市场参与者和整个经济体系都带来了重大影响。
首先，在市场价格的异常波动中，操纵者可能通过不正当手段迅速获取高额利润，但这些利润往往是以其他投资者的损失为代价的。
其次，操纵行为会破坏市场的公平性和透明度，降低投资者对市场的信心和参与热情。
最后，外汇市场操纵可能对整个经济体系带来连锁反应，导致金融稳定性的风险。
二、外汇市场操纵的主要手段和案例分析外汇市场操纵者利用多种手段来操作市场，包括但不限于操纵市场消息、操纵市场流动性、操纵市场订单和操纵市场瞬时价格。
在操纵市场消息方面，操纵者可能通过发布虚假信息或散布不实传闻来影响市场情绪和价格走势。
他们可能会利用媒体渠道或社交网络等手段，传播所谓的内幕消息或关于某一外汇市场的未来走势的预测。
这样一来，他们就能够引导市场的买卖行为，从中获利。
操纵市场流动性也是操纵者常用的手段。
他们可能通过大量买入或卖出特定货币来改变市场供求关系，从而影响市场价格。
这种情况下，操纵者通常是拥有较大资金实力的机构或个人，他们能够通过集中性操作来对市场产生较大的影响力。
另外，操纵市场订单和市场瞬时价格也是操纵者的手段之一。
他们可能利用高频交易算法或其他技术手段，通过迅速下单或者扰乱市场交易系统，来影响市场的价格波动。
这种操纵行为往往使得市场价格的形成存在不确定性，削弱了投资者对市场的信心。
操纵外汇市场的案例屡见不鲜。
例如，在2013年，英国巴克莱银行因涉嫌操纵外汇市场而被罚款2.9亿英镑；在2015年，美国花旗集团因类似行为而罚款6亿美元。
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开放环境下央行外汇市场干预行为分析
1973年，布雷顿森林体系解体以来，世界经济一体化加速，汇率波动加剧，各国的外汇市场干预行为同布雷顿森林体系时期相比不断发生变化。
在日益开放的环境下，无论选择何种汇率制度，各国央行都会或多或少地运用外汇市场干预手段，力图稳定名义汇率或使汇率变化符合政府的意图。
目前，我国的外汇市场干预以直接干预方式为主，具有长期、高频的特点，以维护人民币对美元名义汇率基本稳定为目标，保证出口企业的竞争力，保护就业，推动经济增长。
我国的外汇市场干预取得了一定效果，也产生了一系列问题。
如何趋利避害，改善开放环境下我国央行外汇市场干预行为已成为具有实践意义和理论内涵的研究课题。
本文研究的主要对象是我国央行外汇市场的干预行为，主要目的是解决我国外汇市场干预行为不当的问题。
本文在论证中进一步明确外汇市场干预的短期目标和长期目标，丰富外汇市场干预的手段，通过各项宏观改革措施为外汇市场干预行为改进提供更优的环境，完善外汇市场机制，构建指导外汇市场干预行为的信息响应机制，提高我国央行外汇市场干预行为的科学性和合理性。
从我国的情况出发，论文形成了对外汇市场干预行为的分析框架，再结合国际外汇干预的具体案例对分析框架进行了验证。
本文共分为十二章，四大部分。
第一部分为一、二章，首先说明了研究对象是我国外汇市场干预行为，提出了影响外汇干预行为的主要因素，论文对研究对象的分析是从这些影响因素出发和展开的；其次，介绍了后续分析所需的相关理论。
第一章为绪论，主要是确定研究对象，明确影响干预行为的主要因素，简述各章节内容，并说明研究的现实意义。
第二章是对相关研究和理论的介绍，包括：开放环境下外汇干预的相关文献综述；对央行冲销和非冲销的直接干预方式进行比较；说明“米德冲突”、“三元悖论”、“蒙代尔-弗莱明模型”等理论，以及它们如何用于解读央行外汇市场干预；通过“托宾税”理论强调央行实施间接干预的正当性；借鉴国际收支风险预警理论的相关思路，以此为基础建立央行外汇市场干预的信息响应机制。
第二部分为三、四、五章，主要介绍我国外汇市场干预的历史背景和现实市场环境，说明我国央行外汇市场干预的现状具有历史的必然性，由于干预行为不当已经带来了一系列问题。
第三章介绍我国逐步开放的外汇市场环境，包括银行
间外汇市场形成和发展的历史以及海外人民币离岸市场出现和发展现状。
外汇市场机制和开放程度的变化影响了央行外汇市场干预的行为。
第四章介绍我国经济对外开放的进程以及银行结售汇制度，说明我国央行实行外汇市场干预具有历史和经济两方面的必然性，而后论述央行外汇市场干预行为的演进历程。
第五章着重论述开放环境下，我国现有的央行干预方式带来的一系列经济问题。
央行为了保证出口企业的竞争力，减轻内部就业压力，采用高频、直接的干预汇率方式。
干预的结果是积累了大量的外汇储备，带来了通货膨胀压力。
干预已经开始阻碍内部经济结构调整，影响了经济增长的质量，与外汇市场干预的初衷相悖。
第三部分包括六、七、八、九、十章，是论文的核心部分，建立了提升外汇市场干预行为合理性的分析框架。
首先，界定了央行干预行为的合理性标准，而后，从该标准出发，明确了央行外汇市场干预的目标，通过完善我国的干预手段和相关经济改革，提升央行外汇干预行为的合理性。
在第三部分，论文还通过预警理论探索建立外汇干预的信息响应机制，通过该机制规范央行的干预行为。
第六章是从宏微观审慎监管的需求和外汇市场无效论出发，界定了央行外汇市场干预的合理性。
从理论方面论证，央行外汇市场干预是弥补市场失灵的需要，是防范金融风险的手段。
推动经济均衡发展和化解金融体系风险形成了央行外汇市场干预行为合理性的边界。
第七章为央行外汇干预目标体系建设，指出从央行干预合理性出发，为了解决央行干预行为不当所产生的经济问题，我国央行干预目标要作出调整。
我国央行实施各项政策的最终目的是为了建立社会主义市场经济制度，使人民币成为独立的国际货币，摆脱美元等“名义锚”的束缚。
因此，央行的干预目标需要从关注经济增长向缓和通货膨胀压力、防范金融和经济风险、推动市场化改革等方向转变。
该章论证央行干预的短期目标是保持实际有效汇率相对稳定，熨平市场波动，防范风险；长期目标是为了实现经济内外均衡，达到均衡汇率水平，推动货币独立。
第八章完善了央行外汇市场干预的直接和间接手段。
外汇市场干预从类型看，可以分为直接干预和间接干预。
这两种干预方式各有用途和特点。
目前，我国对两种干预方式都有运用。
文中强调我国直接干预的冲销手段需要完善。
我国央行使用的间接干预手段主要是
对跨境资金流动进行管理。
本章利用蒙代尔-弗莱明模型和“三元悖论”理论说明，跨境资金管理作为重要的间接手段对于央行直接干预具有关键的辅助作用。
现行的跨境资金管理手段需要改进，但对跨境资金流动不能完全放任不管。
为了保留跨境资金管理的有效性，央行需要渐进、有序地开放资本项目。
第九章介绍了提高央行干预行为合理性的配套改革措施。
本章主要说明内部经济结构调整、外汇市场建设等因素有助于提升央行外汇干预行为的合理性，有助于实现央行的干预目标。
调整内部经济结构可以缓解央行实施直接干预所面临的外汇供求不平衡的压力。
而国内外汇市场的发展，应以我为主，保留中国特色的同时向国际市场规范靠拢，以便于央行干预弥补市场失灵。
本章还提出，汇率形成机制改革的目标是要逐步确定人民币的国际货币地位，这同央行干预的长期目标是一致的。
汇率形成机制改革与央行外汇市场干预相互影响，又相互促进。
第十章提出了外汇市场干预的信息响应机制。
它是受到国际收支风险预警思路启发而进行的大胆尝试。
央行通过信息响应机制，提升开放环境下外汇干预的及时性和科学性。
首先，央行构建与外汇市场最贴近的同步指数和指标，并结合中国经济的实际情况将月度银行结售汇差额变化作为央行改变行为的重要依据，央行干预力度随结售汇差额变化而变化；其次，观察是否存在先导性指标可以提高央行干预的前瞻性；而后，按照简单、易得、重要等原则建立市场主体调查统计体系作为信息响应机制的补充部分，将其作为央行调整干预行为的重要参考。
第四部分包括第十一、十二两章，通过对美国、日本、泰国和香港在不同时期干预行为的比较，验证第三部分形成的央行干预行为分析框架，并根据分析框架推断这些经济体干预行为的合理性。
文章的最后一章对论文的不足之处以及进一步研究的方向进行了说明。
第十一章描述开放环境下国际外汇市场干预的行为，并通过第三部分的分析框架评价其得失。
本章选择了美国、日本、泰国和香港的干预案例。
从干预目标、手段、配套政策、市场环境等角度观察四个经济体的干预情况。
美、日是大国经济的代表，他们的对外开放过程代表了世界经济开放的进程。
在全球经济一体化的过程中，两国央行的干预行为不断变化。
从目标看，美、日的干预目标接近，但行为却不完全一致。
在开放环境下，美国的干预关注内部均衡和美元的国际地位，一直在调整其干预行为，并实现了美元独立的目标。
日本以贸易立国，其干预中带有“重商主义”色彩，往往以汇率贬值为杠杆推动出口发展，但央行的政策目标又致力于推动日元的国际化，存在目标和行为上的矛盾。
选取泰国和香港的案例，主要是观察两个经济体在1998年东南亚金融危机期间的干预行为。
他们的干预是为了应对投机资本的冲击，维护汇率制度。
在开放环境下，两者都实行对美元钉住的汇率制度。
在金融危机期间，香港的干预手段完备，市场体系运行良好，行为相对合理，达到了稳定汇率的目的，而泰国的情形则相反，外汇市场干预没能实现央行的目的。
第十二章是对前面分析的梳理和对研究的总结，论述了文章存在的不足，并提出进一步深入研究的方向。
本文分析一直围绕着影响央行干预行为的三个主要因素层层展开，形成了改进央行外汇市场干预行为的步骤。
三个影响因素包括：央行干预的目标，干预的市场环境和所采用的汇率制度。
从这三个因素出发，文章首先根据行为合理性标准的界定，调整我国央行外汇市场干预的目标，从原先推动出口和刺激经济增长向防范金融风险、维护市场合理秩序、促进经济内外均衡方向改进。
其次，稳步推进外汇市场建设和汇率形成机制改革，在全面改革中发挥央行外汇市场干预的作用，并根据干预的目标适时调整干预行为。
第三，减少央行的高频直接干预，完善间接干预手段，形成全方位跨境资金管理监测体系和信息响应体系，合理引导外汇市场预期，充分发挥央行外汇干预对推进经济均衡，实现货币独立的积极作用。