铜加工企业套期保值分析
铜套期保值实际案例
铜套期保值实际案例--为国内某电缆企业设计的套期保值方案一、对下一阶段铜价格走势的分析自2004年年初以来，铜价出现了历史罕见的大幅上涨，伦敦金属交易所（LME）三月期铜最高上涨到3057美元，对应于国内期货市场铜价，一度上升到30000元/吨的价格。
国内外铜价在不到2个月的时间内涨幅达到30%以上，主要是受到自进入2004年以来，世界范围内金属铜供应严重紧张以及全球经济复苏势头良好的因素所致，对于后市铜价的发展趋势，我们认为，短期内由于铜价上涨速率过快，将会继续呈现技术性调整的走势，但中线（3-6个月内）将去挑战历史高位3085美元一带，对应于国内铜价，后市有望再次上涨到30000元/吨的价格上方，主要原因有以下三个方面：o全球经济在2004年度将持续稳健增长从全球三大经济体的经济复苏情况看，2003年美国第四季GDP年率初值为成长4.1％，高于市场预期，美国总统布什在今明两年预算案中预测2004年实质GDP增长4.4％。
欧盟去年12月工业生产较上月成长0.2％，较上一度年同期成长2.3％，欧元区去年12月工业订单较上月增长5.7％，较上一年度同期增长13.4％。
日本03年第四季GDP以年率计成长7.0％，第四季GDP季率为连续第四季增长，为13年来成长幅度最大，预计其04年经济增长将步入良性循环。
美国、欧盟及日本等多数国家经济的持续增长带来的是金属消费的实质性启动，对铜价的支持力量强大，铜市现货贸易商在伦敦铜市积极买进成为支持铜价继续大幅上涨的重要动力。
从中国国内看，2004年中国经济将保持高速增长。
04年1月工业增加值同比增长7.2％，全国规模以上工业完成增加值3,344.2亿元，比上年同月增长19.1％，为近年来最快增速。
1月全国工业品价格继续较大幅度上涨，工业品出厂价格同比上涨3.5％。
国家信息中心报告预测，2004年居民消费价格将上涨3.2％左右，其中生产资料价格将上涨4.8％。
中国今年全年铜消费量将增长到320万吨，在国内铜产量保持总体稳定的同时对国际铜资源需求持续提高，今年1月份进口铜精矿同比增长15％，进口精炼铜（阳极铜及铜合金）同比增长19％。
铜套期保值方案
铜套期保值方案1. 简介铜是一种重要的金属材料，广泛应用于电子、建筑、汽车等工业领域。
然而，铜价格的波动性很高，给铜业企业带来了很大的风险。
为了降低铜价格波动对企业的影响，铜套期保值方案应运而生。
本文将介绍铜套期保值方案的概念、原理和具体操作方法。
2. 铜套期保值的概念铜套期保值是指企业在面临铜价格波动风险时，通过与金融市场进行交易，以锁定未来的铜价格。
这样一来，企业可以在价格波动时保持稳定的成本和利润，降低经营风险。
3. 铜套期保值的原理铜套期保值的原理是通过交易期货合约来锁定未来的铜价格。
期货合约是一种金融衍生品，其价值取决于标的资产（这里是铜）的价格。
企业可以通过期货市场购买铜的期货合约，从而获得未来的铜买卖价。
如果铜价格上涨，企业可以通过卖空期货合约来获得差价收益，从而抵消实际采购铜的成本上涨；如果铜价格下跌，企业可以通过买入期货合约来锁定低价购买铜的机会，从而降低采购成本。
4. 铜套期保值的操作方法铜套期保值的具体操作方法包括以下几个步骤：步骤1：确定保值策略企业需要根据自身的需求和市场情况，确定适合的保值策略。
常见的策略包括多头套期保值策略和空头套期保值策略。
多头套期保值策略适用于企业预期铜价格上涨，通过期货合约卖空来获得差价收益；空头套期保值策略适用于企业预期铜价格下跌，通过期货合约买入来锁定低价购买铜的机会。
步骤2：选择期货交易所和合约企业需要选择一个可信赖的期货交易所，并选择合适的铜期货合约进行交易。
不同的期货交易所和合约有不同的交易规则和交易费用，企业需要根据自身情况进行选择。
步骤3：开立期货账户企业需要在选择的期货交易所开立期货账户，完成相应的开户手续。
开立期货账户需要提供一些基本信息和资料，如企业注册名称、法人代表身份证明、银行账户等。
步骤4：进行套期保值交易企业开立期货账户后，可以通过期货交易所的交易平台进行套期保值交易。
企业可以根据保值策略在合适的时机买入或卖出期货合约，锁定未来的铜买卖价。
套期保值的获利方法及案例分析
金融视线Financial View 目所在地的轨道交通公司承担，因此本应由社会资本方承担的运营期间的风险，又转回到政府。
（4）回报机制不能适应行业特点。
城市轨道交通工程是百年工程，甚至可以使用几百年，不同于一般的建设项目。
如果在进行项目论证时，同样按照在30年内回收投资，势必会导致错误的方案。
四、完善PPP 融资模式的几点建议1.完善相关政策法规，制定标准尽快建立适应城市轨道交通行业特色的标准规范。
总结中国城市轨道交通PPP 模式存在的问题和经验，推动PPP 模式的健康发展。
各地应结合实际情况，制定切实可行的实施意见，为PPP 的落地实施提供政策支持。
2.充分论证，确定合适的融资模式对于城市轨道交通PPP 项目，既不能完全照搬英国PFI 模式，也不能整体套用法国特许经营模式。
目前全球城市轨道交通PPP 项目主要集中在中国。
城市轨道交通由于其行业特点，由当地能控制的平台公司、事业单位等公共部门来实施最为可靠，而引入第三方采用PPP 模式，二者之间的诉求不同，博弈形成的交易成本很高，所以PPP 模式只能是一个补充，而不是主导方式。
在什么情况、什么条件才可以合理采用PPP 模式，需要认真分析。
即使适合采用PPP 模式，要统筹兼顾各种因素，根据实际情况决定采用哪类融资模式。
同时加强对相关政策的学习，通过举报培训班、论坛讲座等多种形式，提高相关工作人员的专业水平。
3.建立合理的风险分担机制PPP 项目的核心就是进行风险的合理分担。
对于可用性分析，并不是把检查后能够投入使用作为唯一标准，而是在整个运营周期内能够高质量地保证轨道交通服务，必须形成评价、监督、责任跟踪机制。
PPP 导向是项目全生命周期的利益共享、风险共担、长期合作，要考虑未来30年或更长期限能否满足运营的可用性指标要求，并决定政府是否应该付费。
4.采用合理的回报机制因轨道交通是公益性服务，票价不可能很高，完全通过付费回收全部成本是不可能的。
所以必须采用使用者付费加财政补贴，以及各种资源整合等综合回报模式。
铜生产企业利用铜期权进行套期保值策略研究
铜期权交易策略系列研究之九铜生产企业利用铜期权进行套期保值策略研究高辉（中大期货公司研究所浙江杭州 310003）对于铜矿石进价浮动而精炼铜售价固定的生产企业与对于铜矿石固定而精炼铜售价浮动的生产企业，企业最初在铜期货市场作套期保值操作。
收益情况可以参考《铜期权交易系列研究之三》。
一、市场可能进入牛市的铜期权操作策略如果在期货市场套保交易之后，市场价格上扬，判断后市即将进入牛市时，铜生产企业可买入高深度（Delta小于10％）的铜期货的看涨期权，以博取较大的利润，相应的收益分布见图：图1 原料价格固定铜售价变化的铜生产企业利用铜期权交易的收益情况通过上图，我们看到通过相应的买入高深度铜期货的看涨期权，则当价格高于P0时，总收益增大，而且空间是无限的。
即使当价格低于P0时，也可以获得稳定的收益。
图2 原料价格变化铜售价固定的铜生产企业利用铜看涨期权交易的收益情况通过上图，我们看到通过相应的买入铜期货的看涨期权，则当价格高于P0时，总收益增大，而且空间是无限的。
即使当价格低于P0时，也可以获得稳定的收益。
企业最终是通过将期货头寸与铜期货的看涨期权头寸分别平仓来实现保值或者谋求高额收益的，但由于深度铜期货期权的流动性相当差，如果在交货或者点价前夕同时将期货与期权平仓，可能导致期权不能完全平仓，且可能错过获取高额收益的机会。
因此，保值额度较大的企业在整个期权头寸持有期间，只要期货价格波动导致所持有期权变为中深度期权，就可以考虑平仓一半，然后再等待余下期权头寸变为平值期权甚至实值期权的机会，最后在交货或者点价前夕将期货头寸同余下的期权头寸全部平仓。
二、盘整期的铜生产企业利用铜期货期权的交易策略如果在期货市场套保交易之后，市场价格上扬，并继而判断后市期货价格已见底，未来价格虽然可能大涨，但近期只有小幅上扬甚者进入盘整，铜生产企业可卖出一定深度的虚值看跌期权（Put）甚至平值附近的看跌期权，以赚取权利金。
相应的收益分布见图：图3 原料价格固定铜售价变化的铜生产企业利用铜看跌期权交易的收益情况从该图可以看到，在盘整时，由于卖出铜看跌期权，则多赚取期权的权利金，但是当市场价格一旦跌到P1时，收益为0，当价格低于P1时，收益为负值，因此，该策略需要设置止损点P0（即是看跌期权的执行价格－看跌期权的权利金），一旦市场价格下跌，下跌至P0之前，买回看跌期权止损。
铜材加工企业风险点及其套保介绍
二、影响铜价波动因素
10、库存-LME、COMEX、上期所、保税区
二、影响铜价波动因素
11、CFTC铜的持仓（反映期货市场资金多空情 绪）http://www.l 二、影响铜价波动因素
铜材加工企业风险点及 其套保介绍
2021/4/8
提纲
一、国内铜行业特点 二、影响铜价波动的因素 三、企业的风险敞口 四、期货市场套期保值介绍 五、风险管理体系 六、下半年铜价走势分析
一、国内铜行业特点
全球精铜产量 我国精铜产量 我国精铜进口量 我国铜材产量
12、宏观经济影响因素
美元 原油 货币/通胀 人民币 中美欧经济（GDP、PMI、失业率、房屋数据等
）
三、企业的风险敞口
企业的采购与销售模式 1. 先买后卖：采购价格锁定，销售价格未定 2. 先卖后买：销售价格锁定，采购价格未定 3. 买卖同时进行：采购与销售价格同时锁定
2009 1667.6万吨 426.5万吨 318.5万吨
973万吨
2010 1737.3万吨 474.64万吨
292万吨 1086.5万吨
一、国内铜行业特点
上游：铜矿采选→铜精矿 中游：铜冶炼→阴极铜（附加产品：金、硫酸） 下游：深加工→铜管、杆、棒、带、线、粉、合金 终端：电力行业→变压器、电缆、开关控制设备
TC/RC是矿产商和贸易商向冶炼厂支付的、将铜精矿加工 成精铜的费用。
二、影响铜价波动因素
TC/RCs加工费与铜价走势图
二、影响铜价波动因素
4、我国废铜进口量（另一重要原料）
二、影响铜价波动因素
8、我国铜材产量（反映精铜直接需求量的大小）
以江铜为例的套期保值实证分析 返工修改
以江铜为例的套期保值实证分析（一）江铜套期保值历史在1979年7月成立的江铜公司，为国内有色金属领域特大联合企业，主要业务遍及铜的采、选、冶、加，在国内铜产品生产基地中排行第一，也是重要硫化工原料和金银、稀有金属基地。
其中，江铜套期保值业务在上世纪九十年代初期就开始运作，正式开始于1992年，并在1994年正式踏进期货市场。
1996年，成为首家获取国际通行证铜业公司。
同时，“贵冶牌”电解铜成功登陆伦敦金属交易所。
在1998年，江铜成为国内首家建立期货部的企业。
经过对江铜公司公告、渤海证券报告进行分析可以得出，其业务主要在铜矿采掘、阴极铜冶炼、铜加工这三方面，涵盖了铜制品的开发到成形的全流程。
抛去企业本身拥有的矿山，也从国外进口很多铜精矿、废铜等，以此进行深加工。
而进口的原材料，由于与国际上铜价息息相关，容易受到波及，目前随着铜价逐渐上涨，所以进口的成本也就越来越高。
如果遇见国际铜价暴跌，同时企业未提前套期保值，造成成本暴增，会给公司带来非常大的损失。
在东南亚经过金融危机后，位于1998年到2006年这几年之间，江西铜业通过运用期货工具进行了利润的增值锁定，减少了大量的风险，并且同时从公司流程再造角度出发，对利润套期保值进行重构，为了实现期现互动，共同进步，而建立比较科学、系统套保模式与制度。
（二）江铜的套期保值制度与内部风险管理和控制机制现在，江西铜业经过多年在此领域的耕耘，保值管理、保值决策、制度建设和执行、保值评价、期现互动、市场跟踪分析等均有了跨越式的进展。
为健全期货管理领导制度，江西铜业为此建立了期货保值决策委员会，在此机构里面设立保值执委会，执委会里面有办公室，同时对召开会议以及如何进行决策讨论设立了比较清晰的流程。
通过设立期货保值决策委员会，能够很有效地提前预判经营风险，委员会在新的一年开始就着手制定本年套期保值的各项事宜，通过白纸黑字正式确立本年采用的保值模式，并以此为基础细化并发布套期保值的详细内容，对每一个套期保值操作流程进行细化。
以江铜为例的套期保值实证分析
以江铜为例的套期保值实证分析（一）江铜套期保值历史江铜集团成立于1979年7月，是中国有色金属行业集铜的采、选、冶、加于一体的特大型联合企业，是中国最大的铜产品生产基地和重要的硫化工原料及金银、稀散金属产地。
江铜的套期保值业务可以追溯到1992年，1994年江西铜业正式进入期货市场。
1996年在伦敦金属交易所（LME）成功注册“贵冶牌”电解铜，成为国内第一家取得国际通行证的铜生产企业。
1998年，江铜设立了期货部。
通过研究公司公告及渤海证券研究所简报不难发现江铜的主营业务有三项：铜矿开采、阴极铜冶炼、铜材加工，基本覆盖了从铜矿开采到最终制成铜材的整个产业链。
江西铜业除加工自身拥有的铜矿外，还进口大量的铜精矿、废铜等原材料，进行加工生产，而这部分原材料的进口价格受到国际市场铜价格不断上升的影响，也越来越高。
一旦国际铜价下跌，如果没有进行套期保值，高价原材料将给江西铜业带来巨大亏损。
在1998至2006年期间，东南亚金融危机之后，江西铜业利用期货市场锁定了企业利润，规避了市场风险，并以公司流程再造为基础，改革套期保值模式，建立了成熟、系统化的套保模式和策略，期现互动，共同发展。
（二）江铜的套期保值制度与内部风险管理和控制机制目前，江西铜业在保值决策、制度建设与执行、保值头寸管理、市场跟踪与分析、保值效果的科学评价、期现互动等方面均有了质的飞跃。
为了完善期货管理领导体系，江西铜业成立了期货保值决策委员会，下设了保值执行委员会，执行委员会下设办公室，并就委员会召开和决策程序做出了明确的规定。
期货保值决策委员会通过对企业经营风险的识别，在每一年年初制定该年度套期保值方案，书面确立该年度保值模式，编制并下达套期保值操作细则，全面细化套期保值每一个环节的操作流程。
期货头寸敞口1风险管理也做出了严格且明确的规定，制定了严格、可操作的控制标准，进一步规范了保值行为，有效地杜绝了套期保值运作系统本身可能产生的保值交易风险。
铜冶炼企业原材料套期保值操作方案
铜冶炼企业原材料套期保值操作方案一、铜冶炼企业风险敞口分析对于国内的铜冶炼企业而言，在企业自身没有矿产资源的前提下，成本的采购更多的是依赖国内矿山或者从国外市场进口，进口矿部分由于定价、运输周期较长，通常会通过在伦敦市场进行相应的保值操作。
而对于国产矿部分，企业所面临的风险主要来源于两方面，一是原材料的成本定价周期超过产成品的产销情况下，企业原材料成本方面所面临的风险敞口；另一种是企业在铜精矿的采购价格已经确定的前提下，精铜的销售价格尚未确定的情况，此时，企业所暴露出的风险敞口来自铜价下跌过程中，原料库存下跌的风险。
二、操作目的通过期货市场的套期保值规避企业在现货市场所面临的来自采购成本，库存滞压方面的风险敞口。
三、方案具体操作细则(一)在第一种情况下，企业所面临的最大压力是价格的潜在上涨风险，根据套期保值操作的基本理念，我们建议企业做相应的买入套期保值，具体操作步骤如下：1。
方向：买入套期保值2。
风险控制：我们将风险率控制在130%，即至少可以抵御一个跌停板的风险度。
3。
合约选择：在合约的选择上，我们主要基于两点考虑，首先是企业的保值周期；其次是所选合约占用的保证金及利息成本。
从目前的情况看，截至12月10日，沪铜主力1003合约结算价为54070元/吨，1001合约的结算价为53970元/吨，两者价差仅为100元/吨，且近现货月合约保证金比率要明显高于其他月份，因此综合考虑，我们建议企业将保值头寸建立在1003合约上。
4。
进场点：在进场时机上，主要考虑到企业做套保的最终目的是锁定预期加工利润，因此建议企业在所生产的精铜销售价格已经确定之时，同时在期货盘面上做买入保值，保值头寸按照确定销售价格的产成品数量确定。
例如，企业采购铜精矿60金属吨，而已经确定销售价格的精铜量仅为30吨，则保值头寸设定在6手(沪铜5吨/手)。
5。
离场点：因为我们保值的动机是对不确定的采购成本进行保值，因此离场时间确定在保值头寸所对应的铜精矿采购价格的最终确定时点上。
期铜市场套期保值——基于江铜的案例分析
ACCOUNTING LEARNING217期铜市场套期保值——基于江铜的案例分析文／周慧楠摘要：本论文首先阐述了中国铜行业的现状，期铜市场的发展状况，套期保值的原理、作用及意义。
进而详细分析了江铜集团套期保值的成功案例：包括介绍集团历史、主营业务及其风险敞口、套期保值历史；同时讨论了江西铜业的套期保值策略，并且通过分析公司财务数据进而体现套期保值的作用。
关键词：期货交易；套期保值；铜最近几年，我国的汽车行业、内燃机行业、电子通讯业的铜消费量，增长幅度较大，达到30%以上，同时由于国内市场供给能力有限，进口量也在持续上升。
由于在国际与国内市场上，铜价的影响因素较为复杂，由此带来的铜价波动也无法避免。
这种价格波动造成供应商与消费者、经营者与生产者之间的博弈。
目前伦敦金属交易所(LME)和纽约商业交易所是国外铜期货交易较为成熟的场所。
国内铜期货交易也已有十余年历史。
上海期货交易所(SHFE)期铜价格、LME 期铜价格和现货铜价趋于一致，国内铜期货交易的履约率达到100%，未曾发生重大风险，这就使得铜期货价格成为企业和投资者所关注的重要指标。
由此可见，铜期货交易合约是一种可靠的投资和套期保值工具。
对于铜生产企业来说，面对的是国际市场。
同时由于我国金属资源相对短缺，国际市场上矿产资源由少数的大型企业把控，我国并没有什么优势，使得卖方市场具有议价的优势，加大了有色金属的价格波动风险。
面对这样的情况，企业要想获得稳定的发展环境，必须要有防范风险的工具—套期保值。
一、套期保值的相关理论内容提供价格风险的管理机制是期货市场基本的经济功能。
套期保值是规避价格风险的常用方法，它的精华在于买入或卖出与现货市场差不多的交易数量，但交易方向却相反的商品期货合约，为了达到在未来的某一时间卖出或者买入相同的期货合约，从而弥补或冲抵现货市场所带来的风险，避免给交易者带来损失。
商品价格从生产到销售的各个过程中都会发生波动，其产生的风险也难以预测，对于参与者而言，套期保值可以成为规避风险，保护参与者经济利益的一种工具。
浅议套期保值的会计处理——基于江西铜业的案例分析
评估方法：通过对 比套期保值前后的 价格波动情况，分 析套期保值的效果
评估指标：包括基 差、流动性、持仓 量等，综合评估套 期保值的实际效果
江西铜业案例分析：分 析江西铜业在套期保值 操作中的实际效果，包 括对价格波动的控制、 风险降低等方面
结论：总结套期保 值效果评估的结果 ，提出改进建议和 展望
套期保值策略的制定：根据企业的风险敞口和预期走势，选择合适的套期保值工具和策略 套期保值策略的实施：在期货市场进行相应的买入或卖出操作，以实现风险的对冲 江西铜业套期保值案例分析：通过具体案例分析，探讨套期保值策略的制定与实施过程 套期保值效果评估：对套期保值的效果进行评估，分析其对企业经营的影响
套期保值效果评估
传统会计处理方法
确认和计量：按照历史成本进行确认和计量 报告：在财务报表中列报为资产和负债 套期保值会计处理：在衍生工具中单独列报，并按照公允价值进行计量 套期保值损益：在当期损益中列报
现代会计处理方法
套期关系评估：持续地对套期 关系进行评估，以确保其有效 性
披露：充分披露套期保值的相 关信息，以便投资者了解企业
套期保值的概念：利用衍生品市场对现货市场的价格风险进行对冲，以减少或消 除风险。
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套期保值的原理：通过在衍生品市场和现货市场进行相反的操作，使得两个市场 的盈亏相抵消，从而锁定未来某一时间点的成本或收入。
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套期保值的作用：降低价格波动对企业经营的影响，提高企业的经营稳定性。
套期保值的基本原理是利用期货价格和现货价格在变动趋势上的一致性，通过在期货市场和现 货市场进行相反的操作来达到锁定成本或收益的目的。
套期保值可以有效地减少价格波动对企业经营的影响，降低企业的经营风险。
铜加工企业套期保值案例
铜加工企业套期保值案例一、原材料采购环节利用期货交易避险原料采购是铜加工企业的一项极其重要的工作，在此环节中，电解铜的质量、价格，贷款，单位信用，交货时间、地点等方面，都可能存在风险。
充分利用期货市场，进行买进套期保值操作，可以有效地回避在原料采购环节中可能出现的上述一系列风险。
【案例分析案例分析——————多头套期保值多头套期保值】Ａ铜加工厂2005年2月2日签订了一份1000吨铜丝的供应合同，合同约定于2005年5月底交货，价格为32000元/吨。
经成本核算及生产计划安排，加工周期约为1个月，电解铜1000吨务必在4月下旬准备好，加工费约为4000元/吨，这样就要求电解铜的价格不能高于28000元/吨。
由于担心电解铜价格上涨，Ａ铜加工厂可以利用期货市场进行买进套期保值，以当日28000元/吨的价格，买进铜期货0506合约1000吨（期货交货期一般在当月下旬）。
一种情况，到5月时，铜价涨到了29000元/吨，Ａ铜加工厂就可以将1000吨期货铜全部卖出平仓，同时在当地现货市场以29000元/吨买进1000吨。
这样，虽然该铜加工厂在买铜原料时，每吨多花1000元，可在期货上每吨赚了1000元，这样就保证了原料采购价格仍然稳定在28000元/吨。
虽然铜价上涨了，但没有影响铜厂利润，铜厂通过套期保值有效地锁定了利润。
与此同时，可以将加工费4000元/吨转到了期货交易的盈利上，由于在我国期货交易盈利不用交税，减小了生产的进销差，还达到了合理避税的目的。
还有一种情况，就是到５月时，铜价下跌了，比如说铜价下跌到27000元/吨，该厂虽在期货上亏损1000元/吨，可在现货市场却能以低于当时价格1000元/吨买进现货，同样能够达到锁定成本和利润的预期目标。
当然，对买进套期保值的实现方式，还有一种方法就是进行实物交割。
Ａ铜加工厂也可以将1000吨期货铜多头头寸持有到期进行实物交割，这种方法在现实中也经常使用。
从以上案例可以看出，铜加工企业为了有效地回避市场风险，稳定原材料采购价格，锁定加工利润，可以充分利用期货市场的套期保值功能，而铜加工企业在原料采购环节中可能出现的下列经营风险，也有望同时得到很好地解决：1.价格风险。
套期保值在铜生产企业中的运用
《 货法律 法规汇编》（ 期 第三版 ）中
国财 政 经 济 出版 社 出版 ２ ０ ０９
５
、
《 企业会计准则讲解》 财政部会计
司编 写 组 人 民 出版 社 ２ ０ ０８
【 者 简介】 作
郑 天春 ，出 生于 １ ７ ． ，汉族 ，籍 贯 ２６ ９
二 、多 头市 场 中铜 生 产企 业 套 期保 出保值 以减少损失 ；当出现 极端的情 况 ， 曩 坝 代 商 业 Ｍ Ｄ Ｒ Ｂ ＳＮ Ｓ Ｏ Ｅ Ｎ Ｕ ＩＥ Ｓ
４ ０ 美 元 ／吨 ） 该 公 司 即 在 期货 市 场 上 ５４ 以４ ８ 美元 ／吨的价格 ，卖 出平仓 ３ ０ ８０ ００ 吨期货 合约 。 现货市 场亏损 ：４５ ４— ０ ４ ７ － ３ 美 元 ／吨 ，期 货 市 场 则 盈 利 ： ０ ４＝ ０ ４
＝＝
论价格怎样变动 ，都能取得在一个市场亏 损 的同时在另一个 市场盈利的结果 。最终 亏 损 额 与 盈 利额 大 致相 等 ，两相 冲 抵 。以 套 期 保 值 和 套 利 为 主 要 目 的 的 大 型 铜 生 产 、消 费和 流 通企 业 一 直 是 市场 的 中坚 力 量， 为稳 定 市场 、 增 强 市 场 信 心 起 到 了 积 极作用。我国铜加工企业和 贸易商中绝大 多数都参 与了上海期货交 易。通过期货市 场， 铜企业提 高了市场化运作水平 ， 奠定了 与国际铜业企业竞争的基础 。坚持套期保 值战略的企业放弃 了超额 利润 ， 回避 了 也 意外的风险， 实现 ｒ企 业 的 均衡 生 产 ， 而 从 实现 了 整 个 行 业 的 均 衡 生 产 ， 高 了整 个 提 行 业 的 经 济效 益 。
４ ８ ４ ８ ＝ （】 元 ／吨 。 ８ ０ ３０ ５）美 （
{企业管理流程图}铜企业套期保值方案及流程图
3 自产及原始库存套保组
4 自产及原始库存自营组
工作目标
锁定加工冶炼费及铜材加 工费
工作目标
利用有利市场时机，在控 制风险的前提下提升外购 加工板块的收益水平
工作目标
根据公司财务目标锁定自 产矿及原始库存价值
工作目标
利用有利市场时机，提升 自产及原始库存板块的收 益水平
注：外购加工自营组和资产及原始库存自营组可以合并，但不同头寸类型宜明确分清
原料外购套保
日常工作流程
外购加工套保组
（8）财务部进行结 算及会计处理
财务部
（7）交易员进行交易
法律部
（6）法律部审核交易授权文 件
期货板块
定期进行套保审计
审计部
（5）财务部进行结 算及会计处理
铜杆线套保
外购加工套保组
（4）交易员进行交易
法律部
（3）法律部审核交易授权文 件
期货板块
（2）向原料板块 SHFE及LME实际交易 天数
注：根据公司的现有情况，本模式下销售定价日可能早于或者晚于采购定价日
外购加工套保机构职责
外购加工套保组
原料板块（国内及进口）
拟定月度保值计划 以指令方式，通知期货板
块进行保值操作 根据阴极铜板块的销售作
价量和月度原料平衡等生 产经营数据，计算确定本 板块的原料消耗量，通知 期货板块进行头寸增减 对本板块的持仓量进行密 切监控，并定期与期货板 块共同核对头寸情况 督促供应商按规定的点价 期及时点价，同时，对已 定价但未到货的供应商督 促其及时均衡供货 建立本板块的期现保值管 理台帐 根据现货采购情况，结合 期货板块的损益情况，按 月分析现货和期货对冲后 效益
2008A 53,594 49,045
从财务报表分析看企业套期保值操作——国内铜企套保模式、会计处理及盈利影响研究
从财务报表分析看企业套期保值操作——国内铜企套保模式、会计处理及盈利影响研究从财务报表分析看企业套期保值操作——国内铜企套保模式、会计处理及盈利影响研究作者：中债资信有色金属行业研究团队全文8909字，建议阅读时间为15分钟。
摘要作为大宗商品，有色金属如铜、铅、锌、黄金等价格波动剧烈，为抵御价格剧烈波动带来的负面冲击，通过衍生品市场操作对冲现货市场价格波动，即“套期保值”，已经成为有色金属企业不可或缺的风险缓释措施，下文以铜企业为例进行分析。
从套期保值工具来看，我国大宗商品衍生品市场发展尚未成熟，目前可供国内铜企业选择的套期保值工具主要为上海期货交易所（以下简称“上期所”或“SHFE”）铜期货合约以及场外远期合约；境外市场则主要通过伦敦金属交易所（以下简称“LME”）铜期货合约转移国际市场价格风险，此外亦可通过远期、期权、互换等衍生品合约实现套期保值。
本文以铜期货合约作为套期保值工具，介绍针对不同风险敞口的传统套期保值操作方法；并分析企业套期保值的效果及其影响因素，主要包括基差因素及国内外价差因素；最后介绍套期保值的会计处理方法以及如何通过财务报表分析企业的套期保值操作实际效益。
一、铜企业风险敞口套期保值的目的是为了规避铜现货市场的价格波动风险，但铜价不同的波动方向对铜产业链中不同企业的影响不尽相同。
如原材料或产成品的价格与铜价波动关联程度较高，则认为存在风险敞口；反之则认为不存在风险敞口，即风险闭口。
根据风险敞口方向的不同，可将铜企业分成以下三种类型：上游闭口、下游敞口：该类企业原材料的价格或者产品的生产成本相对刚性，但是其产品的价格与铜价格关联性较强，比如铜矿生产企业。
双向敞口：该类企业原材料价格与产品价格均与铜价格关联性较强，一般处于产业链的中游，包括铜冶炼企业、铜加工企业以及铜贸易企业等。
上游敞口、下游闭口：该类企业原材料价格或者产品的生产成本与铜价格相关性高，但其产成品的价格对铜价变动并不敏感。
套期保值实例
实例：牛市和熊市中的套期保值操作技巧1、牛市中电铜生产商的套期保值交易铜价处于涨势之中，电铜生产商显然很少会担心产品的销售风险，对于拥有矿山的生产商来说，价格的上涨对企业非常有利，企业可以在确保利润的价格水平之上根据市场情况逐步在期货市场进行卖出保值。
但对于原料(铜精矿)不足的冶炼厂来说，会更多地担心因原料价格上涨过快而削弱其产品获利能力。
我国企业进口铜精矿，通常采用以下两种惯用的贸易方式。
(1)"点价"在这种贸易方式下，电铜生产商完全可以根据其需要，选择合适的价格锁定其生产成本。
(2)平均价在这种贸易方式下,电铜生产商显然会在铜价上涨的过程中面临着较大的原料价格风险，企业为了规避这种风险，就需要通过期货市场对其现货市场上的贸易活动进行保值。
该套期保值交易过程可参见案例一：某铜业公司1999年6月与国外某金属集团公司签定一份金属含量为3000吨的铜精矿供应合同，合同除载明各项理化指标外，特别约定TC/RC 为48/4.8，计价月为1999年12月，合同清算价为计价月LME（伦敦金属交易所）三月铜平均结算价。
该公司在签定合同后，担心连续、大规模的限产活动可能会引发铜价的大幅上涨，因此决定对这笔精矿贸易进行套期保值。
当时，LME三月铜期货合约价为1380美元/吨。
（后来铜价果然出现大幅上涨，到计价月时，LME 三月铜期货合约价已涨至1880美元/吨，三月铜平均结算价为1810美元/吨。
）于是该公司在合同签定后，立即以1380美元/吨的价格在期货市场上买入3000吨期货合约，（这意味着该公司所确定的铜精矿目标成本=1380-（48+4.8*22.5）=1224美元/吨）到计价月后，1810美元/吨清算价被确定的同时，（铜精矿价格=1810-（48+4.8*22.5）=1654美元/吨）该公司即在期货市场上以1880美元/吨的价格，卖出平仓3000吨期货合约。
表一铜精矿期货合约表一结果显示，该铜业公司通过该买入套期保值交易，不仅有效地规避了因价格上涨给其带来的风险损失，而且获得了一定的利润。
江西铜业套期保值规章制度
江西铜业套期保值规章制度
《江西铜业套期保值规章制度》
江西铜业作为一家从事铜矿开采和加工的企业，面临着市场价格波动的风险。
为了规避这些风险，保护自身的利益，江西铜业实施了套期保值规章制度。
套期保值是指企业为规避价格波动的风险，通过交易衍生品来锁定或者转移未来公司现货商品价格波动风险的操作。
为了有效地进行套期保值，江西铜业制定了一系列的规章制度。
首先，公司设立了专门的套期保值委员会，负责制定和监督套期保值策略的执行。
其次，公司建立了套期保值交易规程，明确了套期保值的标的物、数量、合约种类、交易时间、交易限额等具体规定。
同时，公司还制定了套期保值风险管理规定，要求各分公司、部门根据实际情况制定套期保值计划，并严格执行。
在实际操作中，江西铜业套期保值规章制度的实施取得了显著的效果。
通过套期保值，公司成功规避了市场价格波动的风险，保障了生产经营的稳定。
同时，套期保值也为公司创造了稳定的财务收益，提升了公司的整体竞争力。
可以说，《江西铜业套期保值规章制度》的实施，有效地保护了公司的利益，为公司的健康发展提供了有力的保障。
这也充分体现了江西铜业在风险管理和经营决策方面的成熟和稳健。
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目录：铜加工企业套期保值分析 (2)一、套期保值交易须遵循的原则 (2)二、套期保值的种类 (3)三、服务对象： (3)四、风险源的确定 (3)五、铜加工企业进行卖出套期保值的必要性 (4)六、套期保值策略 (5)我们建议企业采用：铜卖出套期保值。
(5)应用本方案进行套期保值的优势： (5)七、卖出套期保值方案的设计 (5)服务对象： (5)八、风险源的确定 (6)对于该企业来说，企业的风险来源于两个方面： (6)九、铜加工企业进行卖出套期保值的必要性 (6)十、套期保值策略 (7)十一、应用本方案进行套期保值的优势： (8)十二、卖出套期保值方案的设计 (8)废铜的基差： (11)十三、套期保值应注意的事项 (12)铜加工企业套期保值分析套期保值(Hedge)是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
其实质就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。
最终在“现”和“期”之间，近期和远期之间建立一种对冲的机制，将价格风险降低到最低限额。
一、套期保值交易须遵循的原则(1)交易方向相反原则：交易方向相反原则是指先根据交易者在现货市场所持头寸的情况，相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸，然后选择一个适当的时机，将期货合约予以平仓，以对冲在手合约。
通过期货交易和现货交易互相之间的联动和盈亏互补性冲抵市场价格变动所带来的风险，以达到锁定成本和利润的目的。
(2)商品种类相同的原则：只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的效果。
否则，套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而可能会增加价格波动的风险。
在实践中，对于非期货商品，也可以选择价格走势互相影响且大致相同的相关商品的期货合约来做交叉套期保值。
(3)商品数量相等原则：商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。
只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近，从而保证两个市场盈亏互补的有效性。
(4)月份相同(或相近)原则：这是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上交易商品的时间相同或相近。
因为两个市场出现的盈亏金额受两个市场上价格变动的影响，只有使两者所选定的时间相同或相近，随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格才会趋于一致。
才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，达到增强套期保值的效果。
二、套期保值的种类套期保值基本上可以分为买入套期保值(Long Hedge)和卖出套期保值(Short Hedge)。
买入期货保值又称多头套期保值，是在期货市场上购入期货，用期货市场多头保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。
持有多头头寸，来为交易者将要在现货市场上买进的现货商品保值。
买入套期保值的目的是为了防范企业日后所需的原材料或库存因日后价格上涨而带来的亏损风险。
相反，如果企业担心手头上持有的原材料或是产品价格下跌，就可以利用卖出套期保值。
卖出套期保值又称空头套期保值，是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。
三、服务对象：本方案是华证期货针对某公司的实际生产经营情况设计的“套期保值方案”。
通过对企业的调研我们了解到企业的基本情况如下：1、该企业的主要生产原材料为废铜，对废铜进行加工使其变成铜杆销售给客户，产品工艺质量优势领先。
2、企业始终会保持一定量的库存来保证企业正常的生产运营。
3、企业产品优势明显，依靠所处的行业背景，在可预期的未来产品销售有明确保证。
四、风险源的确定对于该企业来说，企业的风险来源于两个方面：第一：企业销售铜杆后，在采购商定价之前面临铜价格下跌，利润减少的风险；第二：企业采购废铜成本的基差变强或者变弱，在采购废铜之前面临的价格上涨，成本增加风险；也就是说，企业的风险来源在于暴露在合同之上的，面临价格波动而没有套期保值的售出铜材的价格，通过该公司相关部门介绍，我们了解到，公司的月均销售量与月均采购量基本相当，且销售铜杆定价方式都是以30日之内任意一天的长江现货价加上加工费为准，而采购废铜也是以采购期间废铜价格与长江现货价格的基差大小来决定，一般在基差变大的时候购进。
作为一家铜加工企业，要能够保证及时向下游企业供货，维持强大的竞争优势，而对于销售在外而未定价的铜杆，在适当的价值进行卖出保值，是非常必要的。
否则当现货市场铜价出现大幅下降，在企业采购价格不变的情况下，企业利润必然会下降甚至会产生亏损，所以对于该企业进行卖出套期保值方案是很有必要的。
五、铜加工企业进行卖出套期保值的必要性通过前面的论述，我们了解到套期保值对企业的生产经营是大有益处的，结合对该企业情况的进一步分析，我们认为该企业在市场上进行卖出套期保值是恰当和妥当的。
这是由于企业生产的铜杆在国内市场长期处于价格波动的局面，铜的市场价格波动频繁且剧烈，对企业的生产经营将会产生很大影响。
（一）铜价格波动剧烈铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。
前几年中国经济一直高速增长，因而对铜的需求量也大幅增加，供需矛盾严重。
市场经济在其运行过程中不可避免地存在着商品价格波动的风险，影响企业生产和经营的正常运行，企业的生产和经营中往往无法确定成本、锁住利润，然而商品价格波动风险又不像一般商业风险能够通过向保险公司投保来转移，怎样才能转移商品价格风险？套期保值交易为企业解决这类问题提供了良好的途径。
（二）铜期货市场成熟，许多相关企业都在参与相关套期保值铜是最早上市的期货品种之一，市场成熟、规范，并且功能完善，上期所铜期货的价格与LME、ＣＯＭＥＸ市场关联紧密，其影响力也随着国内期货市场的不断的发展而日渐增强。
铜期货的参与者众多，许多上下游企业都密切关注这个市场，大家都高度关注如何有效发挥期货市场“发现价格”、“规避风险”的功能。
（三）企业的自身特点决定了其参与卖出套期保值的优势明显，能够很好的对于铜杆进行保值在对企业的生产经营情况进行深入分析后，我们发现该企业非常适于参与期货套期保值，企业的优势体现在以下几个方面：当铜杆的价格上涨以后，该企业还有和下游需求方议价的能力，从而提高产品销售价格，这种情况就决定了该企业参与卖出套期保值对于规避铜价波动的风险有着巨大的作用。
由于销售渠道稳定，使得企业生产的可计划性强，套保方案所针对的问题更集中，因而实际效果会更好六、套期保值策略通过对企业的生产经营情况进行研究和分析，我认为：企业在获得销售订货订单后，需要在现货市场采购废铜作为生产原材料，而且由于用量较为频繁，必须根据销售订单量进行分批次采购，如果订单签订到实际点价期间铜市场价格出现大幅下跌，将会极大地压缩企业利润空间，所以如何成功规避铜价的下跌带来的风险，对企业的持续稳定经营至关重要。
我们建议企业采用：铜卖出套期保值。
以下为铜卖出套保的基本步骤：1.当在企业销售定量铜杆后，购买市场上废铜用来补充库存的同时，在期货市场卖出与现货采购量相对应的铜期货合约。
而在企业与订货商定价的同时，在期货市场对其对应的期货合约进行平仓。
2.由于铜的期货价格走势与现货价格走势基本相同并且随着期货合约到期日的临近，二者趋向一致，在步骤1操作完成后，市场可能出现两种情况：（1）期、现价格都下降，虽然现货市场铜杆销售价格比废铜买入时期货市场卖出的铜期货合约要低，但由于在期货市场的赢利（期货高价卖出，低价买入），可以弥补现货下跌给企业带来的影响；（2）期、现价格都上涨，这时企业在期货市场的套期保值是亏损的，但是现货市场的销售价格也上涨，可以锁定铜的销售成本。
因此，在销售价格确定的情况下，通过有效地执行买入套期保值策略，企业可以锁定成本、稳定利润。
应用本方案进行套期保值的优势：（1）卖出保值能够回避未来现货价格下跌的风险；（2）企业能够更好的正确把握市场供求状态，提高企业生产经营决策的科学合理性；（3）在规避铜价风险的同时增进了企业的经济效益。
七、卖出套期保值方案的设计服务对象：本方案是华证期货针对某公司的实际生产经营情况设计的“套期保值方案”。
通过对企业的实地调研以及和公司相关领导的沟通与交流，我们了解到企业的基本情况如下：1、该企业的主要生产原材料为废铜，对废铜进行加工使其变成铜杆销售给客户，产品工艺质量优势领先。
2、企业始终会保持一定量的库存来保证企业正常的生产运营。
3、企业产品优势明显，依靠所处的行业背景，在可预期的未来产品销售有明确保证。
八、风险源的确定对于该企业来说，企业的风险来源于两个方面：第一：企业销售铜杆后，在采购商定价之前面临铜价格下跌，利润减少的风险；第二：企业采购废铜成本的基差变强或者变弱，在采购废铜之前面临的价格上涨，成本增加风险；也就是说，企业的风险来源在于暴露在合同之上的，面临价格波动而没有套期保值的售出铜材的价格，通过该公司相关部门介绍，我们了解到，公司的月均销售量与月均采购量基本相当，且销售铜杆定价方式都是以30日之内任意一天的长江现货价加上加工费为准，而采购废铜也是以采购期间废铜价格与长江现货价格的基差大小来决定，一般在基差变大的时候购进。
作为一家铜加工企业，要能够保证及时向下游企业供货，维持强大的竞争优势，而对于销售在外而未定价的铜杆，在适当的价值进行卖出保值，是非常必要的。
否则当现货市场铜价出现大幅下降，在企业采购价格不变的情况下，企业利润必然会下降甚至会产生亏损，所以对于该企业进行卖出套期保值方案是很有必要的。
九、铜加工企业进行卖出套期保值的必要性通过前面的论述，我们了解到套期保值对企业的生产经营是大有益处的，结合对该企业情况的进一步分析，我们认为该企业在市场上进行卖出套期保值是恰当和妥当的。
这是由于企业生产的铜杆在国内市场长期处于价格波动的局面，铜的市场价格波动频繁且剧烈，对企业的生产经营将会产生很大影响。
（一）铜价格波动剧烈铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。
前几年中国经济一直高速增长，因而对铜的需求量也大幅增加，供需矛盾严重。
市场经济在其运行过程中不可避免地存在着商品价格波动的风险，影响企业生产和经营的正常运行，企业的生产和经营中往往无法确定成本、锁住利润，然而商品价格波动风险又不像一般商业风险能够通过向保险公司投保来转移，怎样才能转移商品价格风险？套期保值交易为企业解决这类问题提供了良好的途径。