金融工程课件之远期利率协议

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003.远期利率协议

第三节远期利率协议知识点一远期利率协议概述（掌握）远期利率协议指交易双方约定在未来某一日，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算利息的金融合约。

买方相当于名义借款人，而卖方则相当于名义贷款人，双方在清算日时，并不实际交换本金，而是根据参照利率和协议利率之间的差额及名义本金计算利息差额，由交易一方支付给另一方结算金。

知识点二远期利率协议的设计（了解）一、即期利率与远期利率（一）定义1．即期利率是指当前的市场利率，是指从现在到未来某一时段内的利率2．远期利率是指未来某一时点到更远时点期间的利率（二）远期利率计算则远期利率可以表示为：如果一年期的即期利率为5％，两年期的即期利率为5.5％，那么一年到两年的远期利率为6％，即有(1+5％)(1+6％)≈(1+5.5％) 2。

二、远期利率协议的基本术语（一）协议本金：名义上的本金额。

（二）协议货币：协议金额的货币币种。

（三）交易日：远期利率协议成交的日期。

（四）起算日：一般在交易日后两个工作日，是递延期限的起始时间。

（五）结算日：协议借贷开始的日期，即协议中规定的借贷款的起息日，是交易双方计算并交付利息差额的日期。

（六）基准日：也称确定日，确定参考利率的日期。

（七）到期日：名义借贷到期的日期。

（八）协议期：结算日至远期利率协议到期日之间的天数。

（九）递延期：起算日至结算日之间的天数。

（十）协议利率：在协议中双方商定的借贷利率。

（十一）参照利率：在协议中确定的某种市场利率，用以在确定日确定结算金额，国际市场上通常为Libor或其他货币市场主要利率。

（十二）结算金：在结算日根据参考利率与协议利率的差额计算出来的买卖双方交割的资金。

（十三）PA：per annum，年利率。

三、远期利率协议的表示方法（一）表示方法远期利率协议用M×N表示，其中M表示递延期限，N表示从起算日开始到协议结束的时间。

例如，3×6远期利率协议，表示3个月之后开始、6个月之后结束。

第二章远期合约、远期利率和FRA 《金融工程学》PPT课件

➢ 假定S为标的资产价格，S0为标的资产初始价格，ST为合约到期时资产的即期价格，K为交割价格，理论上，交割价格的计算公式为：
K S 0ert
（2—1）
➢ 一单位资产远期合约多头的损益为ST－K；这项资产远期
合约空头的损益为K－ST
2.1 远期合约
➢ 2.1.2远期合约价格的确定
➢ 1）远期合约存续期间不支付收益的资产的远期价格
F0g S 0e( r g )T
（2—4）
式（2—4）中，g为基础资产已知收益率
2.1 远期合约
➢ 2.1.3金融远期合约 ➢ 1）金融远期合约的定义
➢ 金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
➢ 使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格（forward pric e）。远期价格与远期价值是有区别的
➢ 【例2—2】某银行按10％的年利率借入100万美元的资金，借期为 30天；同时要按11％的年利率进行投资，投资期限为60天，则银行需要确定第二个30天的借款利率是多少，才能确保这笔交易没有风险
2.2 远期利率
➢ 按照【例2—1】的思路，同样可以得出： ➢ （1）0时刻时： ①借入30天期限资金100万美元，借款成本为10％； ②将借入的100万美元资金进行投资，期限为60天，收益率为11％。可以看出，在0时刻，客户总的净现金流为零，如果按照无套利均衡原理，此时无净投资
第2章远期合约、远期利率和FRA
2.1远期合约 2.2远期利率 2.3远期利率协议
2.1 远期合约
➢ 即期合约是就某种资产在今天进行买／卖的协定，意味着在今天“一手交钱，一手交货”。相反的，远期（forwar d）合约与期货（futures）合约是在未来某特定日期就某资产进行交易的协定，所交易资产的价格在今天已经决定，但现金与资产的交换则发生在未来。

第二章远期利率协议

fra时间流程延后期合约期交易日起算日确定日结算日到期日确定fra合约利率确定fra参考利率支付fra结算金交割额结算金在结算日根据合约利率与参考利率的差额计算出来的由交易一方支付给另一方的金额
《金融工程》
第二章远期利率协议
案例1：
某公司是一家化工企业。2008年11月，公司的财务总监在制定2009年财务预算时，预计公司在2009年6月由于购买原材料而需要向银行借款200万元。
if = 12.009%
（1）如果标出的FRA（中间）利率 < 12.009%，套利思路为：
贷款2年，每年利率11%，到期本利和 £123 210
借款2年，第1年利率10%，第2年利率11.5% < 12.009%，
支出为100 000×（1+10%）×（1+11.5%）
= £ 122 650
套利收益是：£123 210 — £122 650 = £ 560
ir是参考利率，ic是协议利率，A是协议数额，DAYS是协议期限的天数，BASIS是转换的天数(如计算美元一年按360天，而英镑则按365天)。
交割额> 0，FRA的卖方支付给买方结算金；交割额< 0，FRA的买方支付给卖方结算金。
案例：某公司买入一份“3×6” FRA，合约金额 1000万元，合约约定利率为10.5%，结算日市场参考利率12.5%，结算金额是：
（1）借入长期、贷出短期
在未来某个时期内，借款方要使用一笔资金。为了防范利率波动的风险，借款方现在就要将这笔借款的成本（利率）加以固定，以供自己在未来的某个时期使用。
0 3月 6月
存（贷）款期借入期
保值期（使用期）
例1. 某客户向银行借款100万英镑，借期 6个月，借款从6个月之后开始执行。银行对6月期贷款和12月期贷款的年利率标价分别为： 6月期 9.500% 12月期 9.875% 试确定银行6个月之后的远期借款利率

金融--金融工程---远期利率

经相关监督管理机构批准开办衍生产品交易业务的市场投资者中，具有做市商或结算代理业务资格的金融机构可与其他所有市场参与者进行远期利率协议交易其他金融机构可与所有金融机构进行远期利率协议交易非金融机构只能与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的远期利率协议交易。
4、交易系统自动生成成交通知单，交易双方依成交通知单办理结算。 5、交易双方确需对成交进行变更的，需经双方协商一致同意并向交易中心提交书面变更申请。变更当日交易的，交易中心根据书面变更申请修改成交通知单；变更历史交易的，交易中心根据书面变更申请在原成交单上增添备注内容。书面变更申请应标明待变更成交单编号和变更事项，加盖双方公章并在工作日16：15前提交至交易中心场务值班室。若变更过程中双方签订补充合同，需同时将补充合同提交交易中心备案。 6、交易双方可委托交易中心集中保管远期利率协议的保证金，具体事宜按照《债券远期交易保证金集中管理操作细则》（中汇交发[2005]225号）的有关条款或交易中心发布的其他相关规定操作。 7、交易中心根据中国人民银行的授权披露远期利率协议交易有关信息。
利率期货交易所内交易，标准化契约交易
交易形态
信用风险交割前的现金流适用货币

信用风险极小每日保证金账户内有现金净流动交易所规定的货币
动的风险利率用利差结算，资金流动量小，为银行提供了一种管理利率风险而又无需改变资产负债结构的有效工具远期利率协议具有简便、灵活、不须支付保证金等优点
远期利率协议主要用来对远期利率进行头寸进
行套期保值远期利率协议被非金融机构客户用来规避远期贷款利率上升的风险远期利率协议可以用来短期防范长期债务的利率风险可以用来套利：如果一家公司对短期利率趋势有正确的预测，可以用远期利率协议开立一个头寸，以获取利润

《金融工程PPT》第三章远期利率与FRA

1050,000
费用
银行间存款
920,000
资本金
96,000
总费用
1,016,000
利润
34,000
折合银行的年资本回报率为4.25%
31
金融工程课程
通过上述分析，可知远期对远期的成本很高，会导致银行利润率的下降，所以银行不怎么愿意开展该项业务。在分析中可以看到，对银行盈利的最大损害是由资产负债表上对资本充足的要求而引起的。如果能够找到将远期对远期贷款从资产负债表上移走的方法，就会削除对资本充足率的要求，从而提高银行的盈利能力。这一思路成为银行金融创新的重要依据。
银行面对企业的这种融资需求，找到了一种保护企业未来借款（或存款）不受市场利率影响的办法。在某种程度上，银行以远期对远期贷款的形式向客户提供一种有限的解决方案。
14
金融工程课程
现实经济生活中需要对未来的事情作出安排：
未来某段时间需要一笔借款
未来某段时间有一笔款进帐，需要贷出去
未来的利率是多少？
银行这样做可以满足该企业的未来借款需求。问题是6个月后的即期利率是未知的。银行依据什么原则来确定这一贷款利率（即远期利率）呢？
16
金融工程课程
二、远期利率的计算如何计算远期利率
计算远期利率的依据是无套利原则。计算的基础是现期利率
例1：未来某段时间需要一笔借款
T=0
T=6月
T=12月
借款期，利率？
利润
42,000
折合银行的年资本回报率为10.5%。
29
金融工程课程
如果银行进行6个月的远期对远期的业务，那么，相应资产负债表会发生什么变化呢？在前后6个月内，银行的资产负债表分别如下：

第六章-远期利率与利率期货PPT课件

现金结算
16
结算方法
现金结算
17
短期利率期货的报价和定价
1.短期国债的报价：
➢ 美国短期国债是一种贴现债券，是以贴现率来报价的 ➢ 假设短期国债的价格为P（贴现数额），则其报价为
（360/n)x(100-P) ➢ 例如3个月国债，其现金价格为98，则其报价为：
（360/90)x(100-98)＝8 ➢ 即此国债的贴现率为8％。 ➢ 它与国债收益率不同，该国债的收益率为：（360/90)x(100-98)/98＝8.28％
联邦储备帐面分录电汇系统
23
项目
合约标的
报价方式最小变动价位合约月份
交易时间
最大波动限制最低交易保证金当日结算价最后交易日交割方式交割日期可交割债券交割结算价合约代码
我国国债期货仿真交易合约
面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债
百元报价
0.01个点（每张合约最小变动100元）最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）
➢ 若该债券用于交割2011年3月份合约，则转换因子为 0.8837：
P
14
t1
2 (1 3%)t
(1
100 3%)16
1
(1
1 1.5%)
88.37
➢ 累计利息：从上次计息到交割日期间由卖方应享有的利息。
27
最便宜债券
➢ 各种可交割债券并不等价：
✓ 计算转换因子时，期限精确到季度，假设贴现率为标的债券票面利率
6
对银行来说，提供远期贷款并不具有吸引力：
➢ 从远期贷款合约签订到贷款到期这段时间，银行都需要去借款。
➢ 远期利率贷款业务出现在银行的资产负债表上，需要满足监管部门对资本充足率的要求，占用银行宝贵的贷款指标。

金融工程远期与期货概述PPT课件

107.6 161.4 153.9 201.9 11,125.8
784.0 1,045.3 1,188.5 1,315.3 53,662.8
12,326.8 13,741.9 16,370.9 15,944.0 564,237.1
11,855.2 13,077.0 15,677.9 15,158.6 529,120.9
• 上海期货交易所一张铜期货合约的每日价格波动幅度限制为：±3%
第17页/共48页
• 熔断机制是指预先设定一个熔断价格，当价格波动过于剧烈达到熔断价格时，市场便必须在预定的一段时间内停止交易或只能在某一价格范围内进行交易，预定时间段过后市场才恢复正常交易。设置熔断机制的目的是让投资者在价格发生剧烈变化的时候有一个冷静期，防止过度反应。例如 CME就规定，当S&P500股指期货价格超过前一个交易日结算价的2.5％、5 ％、10％、15％或20％时，该期货交易就暂停几分钟。
第8页/共48页
400000 300000 200000 100000
0
交易额（十亿美元）
时间
（a）1993年12月至2007年6月全球金融期货总交易额变化
35000 30000
未平仓合约名义本金总额（十亿美元）
25000 20000 15000 10000
5000 0
1993年121月995年169月96年121月998年169月99年122月001年260月02年122月004年260月05年122月007年6月
表2-4 截至2007年6月份的部分金融期货交易数据
未平仓合约名义本金总额
2005年12月
2006年 2007年 2007年
12月 3月
6月

远期利率协议PPT课件( 19页)

•
9、与其埋怨世界，不如改变自己。管好自己的心，做好自己的事，比什么都强。人生无完美，曲折亦风景。别把失去看得过重，放弃是另一种拥有;不要经常艳羡他人，
人做到了，心悟到了，相信属于你的风景就在下一个拐弯处。
•
10、有些事想开了，你就会明白，在世上，你就是你，你痛痛你自己，你累累你自己，就算有人同情你，那又怎样，最后收拾残局的还是要靠你自己。
加，远期利率协议所得：24570美元最终收益：375000美元
年利率= 37,500047.5% 20,02,4570
由此看出，乙银行预测在短期内LIBOR利率下降的情况下，采取卖出远期利率协议的交易方式，将未来的收益固定到原有的水平上。
•
1、不是井里没有水，而是你挖的不够深。不是成功来得慢，而是你努力的不够多。
乙银行的操作是：按7.5％的即期利率卖出2000万美元的远期利率协议，交易期限为3个月对6个月。3个月后，如同预测的那样，利率下降为7％，由此乙银行做了以下交易来固定其收益。 (1)轧平远期利率协议头寸。即按3个月后远期利率协议交割日当天的LIBOR买进3个月期的远期利率协议。由于利率水平下降，乙银行可从远期利率协议交易中获取利差收益SR。其计算结果如下：
•
7、生命的美丽，永远展现在她的进取之中;就像大树的美丽，是展现在它负势向上高耸入云的蓬勃生机中;像雄鹰的美丽，是展现在它搏风击雨如苍天之魂的翱翔中;像江
河的美丽，是展现在它波涛汹涌一泻千里的奔流中。
•
8、有些事，不可避免地发生，阴晴圆缺皆有规律，我们只能坦然地接受;有些事，只要你愿意努力，矢志不渝地付出，就能慢慢改变它的轨迹。
一般来说实际借款利息是在贷款到期时支付的而结算金则是在结算日支付的因此结算金并不等于因利率上升而给买方造成的额外利息支出而等于额外利息支出在结算日的贴现值具体计算公式如下

金融工程课件1 (4)

4、重要术语
远期利率协议的主要条款有：FRA的定义、报价标准、交易文件式样、建议条款等。
金融界所执行的远期利率协议，都遵循英国银行家协会 1985年颁布的远期利率协议标准化文件(FRABBA)。
这一文件除建立了规范的法律文本外，还对其中所涉及的基本术语进行了规范。主要包括：
主讲教师：周玉江
第四章：远期合约
主讲教师：周玉江
第四章：远期合约
Jrgc131-4-3-04-1
前边讲了远期合约的定价，包括远期价值及远期价格。现在不禁要问，常用的远期合约都有哪些，其格式如何，都有哪些条款？
第三节远期利率协议一、远期利率协议的基本概念 1、远期利率协议的定义
定义4-3-1：远期利率协议(Forward Rate agreements，简称FRA)是交易双方签订的远期贷款合约，即约定从将来某一日期开始，以约定的利率水平，由一方(买方)向另一方(卖方)
0 5 折现
其中：e=2.718281828459…，为无限不循环小数。连续复利与每天计算复利等价。例如： A=100，n = 1年， r=10% ， m = 365 ，二者终值同为 110.52 元。
年计息次数m
连续复利 110.52
主讲教师：周玉江
1 110.00
2
4
110.25 110.38
主讲教师：周玉江
第四章：远期合约
Jrgc131-4-3-04-2
借入一笔数额、期限、币种确定的名义本金。在结算日根据合同约定的利率与基准日的参考利率之间
的差额与名义本金额之积，作为一方支付给另一方结算金。
2、远期利率协议的应用场合
远期利率合约中的多方(借方或买方)，预测未来利率会上涨，作为“名义借款人”，与合约中的卖方订立远期利率协议，其目的或者是为了规避利率上升带来的风险，或纯粹为了投机，赚取由于利率确实上升带来的利润。

金融工程第3章远期利率协议

到期日：2021年8月14日（周六）（由于2021年8月
14日是周六，因此，实际的到期日延续到下一个工
作日，即2021年8月16日（周一））
2.交割额
如图3-2中，远期利率协议就是在即期日签订
协议，协议中规定在交割日从交易对手（即
卖方）以协议利率借入资金，期限为交割日
至到期日这段时间（即协议期限）。
3.1 远期利率协议概念、交割及避险
一
二
三
一
1.概念
一份远期利率协议（FRA）就是交易
双方或者为了规避未来利率波动的风
险，或者为了在未来利率的波动上进
行投机而约定的一份协议。
1.概念
买卖双方于即期（银行与客户或两个
银行同业之间）商定在未来某个时间
点（即交割日，也指利息起算点）开
始的一定期限内的协议利率，并规定
BASIS
（3-1）
DAYS
1＋ir
BASIS
(ir－ic ) A
交割日收到的交割额=
DAYS
DAYS
BASIS (1＋i DAYS )
= (ir－ic ) A
（3-2）
r
DAYS
BASIS
BASIS
1＋ir
BASIS
(ir－ic ) A
到期日收回交割额的本息和 =
率变动的风险。
2、FRA不会在资产负债表中出现，也就不必满足
资本充足率的要求。既可以把未来的利率确定下
来，又可以避免对资本金的占用。
3、协议双方只是名义上借贷资金，协议到期时并
不会发生本金的真实转移。
二
1.
有
关
术
语
交
易

第三章金融远期《金融工程》ppt课件

最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。
（一）远期利率的定义
远期利率，是指现在时刻的将来一定期限的利率，它是与即期利率对应的一个概念。
（二）远期利率的产生
上世纪70年代，世界主要国家都开始实行利率自由化，利率的自由化导致利率市场出现波动，利率上升借款成本上升，利率下降投资收益下降。采用什么技术方法可以对利率波动的风险进行防范，对当时的金融界显得十分迫切，这就促进了远期利率的产生。
期限，及以未来一年内任一工作日为到期日的非标准期限。
（三）远期外汇交易概述
1、远期外汇交易的定义
远期外汇交易，又称期汇交易，是指外汇买卖双方预先签订远期外汇买卖合同，规定买卖的币种、数额、汇率以及未来交割的时间，在约定到期日由买卖双方按照约定的汇率办理交割的外汇业务。
2、远期外汇交易的特点
一、无收益资产远期合约的定价已知收益率资产远期合约的定价
T
t
S
ST
K
F
f
r
一、无收益资产远期合约的定价
金融工程
远期合约（Forward Contracts）
是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种实物商品或者金融资产的合约。
远期合约的要素（一）多头和空头（二）交割价格（三）到期日
注： ①本质是合约 ②交易双方的权利和义务对等 ③锁定了风险的同时，也放弃了可能的收益
（四）远期汇率的案例
若某日美元对瑞士法郎即期汇率为USD/CHF： 1.2200/10，若1个月的美元对瑞士法郎远期汇率点数为20/30，请问1个月美元对瑞士法郎的远期汇率是多少？若1个月的美元对瑞士法郎远期汇率点数为 30/20，请问1个月美元对瑞士法郎的远期汇率又是多少？