第二章 资本市场的金融工具

基金组合方式
封闭型 契约型 公司型 封闭契约型基金 封闭型投资公司 开放型 单位信托基金 共同基金
3、按基金运用方法分类
可分为固定型投资基金（Fixed-Fund） 与管理型投资基金。
4、根据投资目标来分
（1）成长型基金（Growth Funds） （2）收入型基金（Income Funds） （3）平衡型基金（Balanced Funds）
二、作用
金融衍生品是市场经济发展到一定阶段 的产物，对于金融衍生品的投资者而言， 金融衍生品的作用主要有以下几个方面 ： 1、风险管理 2、投机 3、价格发现
三、构造方法
1、衍生品与基础性资产进行组合搭配 2、对衍生品进行复合，构造出“再衍生 工具” 如期货和期权复合成期权期货，期权和 互换复合成互换期权等。
注：次贷抵押债券
（ 3 ） 担 保 信 托 债 券 ( Collateral Trust Certificates) 担保物——动产或有价证券。
（ 4 ） 设 备 信 托 债 券 ( Equipment Trust Certificates) 担保物——设备。
4、按内涵选择权
（1）可赎回债券（Redemption Bonds） （2）偿还基金债券（或偿债基金债券 Sinking Fund Bonds） （3）早兑条款债券
（三）股票的类型
1、权利 （1）普通股 （2）优先股 优先权的体现。 优先股权利的限制。
2、绩效和风险特征
（1）成长股 （2）蓝筹股 （3）收入股 （4）概念股 （5）投机股 （6）周期股 （7）垃圾股
3、是否记名
（1）记名股票 （2）不记名股票
二、债券
在12世纪末期的威尼斯共和国已经出现 了债券 到19世纪，资本主义经济的迅速发展， 造就了一批早期的以承销和交易债券为 主要业务的投资银行（美国）。
（5）高收益债券（垃圾债券） 是指信用等级低于Ba级（或BB级）的债 券（即低于投资级别），是一种高风险、 高利率的债券。 高收益债券的购买者大多数为机构投资 者，如保险公司、共同基金和储蓄贷款 协会。
3、按抵押担保状况
（1）信用债券（Debenture Bonds） 担保物—信用。 （2）抵押债券（Mortgage Bonds） 担保物——不动产。
2、按是否可以赎回
（1）封闭式基金（Close-end Fund） （2）开放式基金（Open-end Fund）
封闭型基金与开放型基金的比较
基本内容 基金规模 基金期限/可否赎回 基金销售 交易方式 买卖手续费用 价格形成基础 信息披露 适应市场条件 封闭型基金 有限制，固定 固定，有存续期并不 可赎回 一次性 在证券交易所上市交 易 较低 市场供求关系 频度不高 不发达金融市场 开放型基金 不固定 不固定，随时可赎回 持续不断 不上市，由承销机构 的营业场所销售 较高 基金单位净资产再加 上一定手续费 频度高 发达金融市场
资本市场存在各种各样的投融资工具， 其中一部分是基本的金融工具,还有一部 分是在基本工具或基础资产基础上而扩 展和衍生的金融产品。
第一节 基本金融工具
基本的金融工具主要包括股票、债券和 投资基金等，其他工具一般是在基本工 具基础上的创新和延伸。
一、股票
（一）定义 （二）基本特征 1、不可偿还性 2、收益性 3、参与性 4、流通性 5、价格波动性
1979——1985年间，历史性高利率对经 济的困扰引起了信贷市场的巨大波动， 也造成了债券价格和收益的大幅度起伏。 这种波动给投资者带来了风险，他们发 现新兴的债务工具在许多时候如同股票 一样动荡不安——金融创新。
（一）概念
债券是指政府、企业以及金融机构等机构直接 向社会借债筹集资金时，向投资者发行并承诺 按一定利率支付利息、偿还本金的债权债务凭 证。 债券的要素包括期限、面值、利率、税前支付 利息、求偿等级、限制性条款、抵押与担保、 选择权（如赎回和转换条款）等。债券的本质 是债权债务关系的证明书，具有法律效力，它 代表了债券持有者与发行者之间的债权债务关 系。
（二）特征
1、偿还性 2、优先求偿权 3、流动性 4、收益性 5、违约风险较低 6、具有更多的选择权
（三）类型
80年代以前，债券市场划分得相当清楚。 后来，各市场方开始相互渗透，取长补 短。 各种情形下，投行都无一例外地扮演了 传导新观念和新技术的角色。
Fra Baidu bibliotek
1、根据发行主体
在市场变得越来越复杂之前， 在市场变得越来越复杂之前 ， 债券市场 主要可根据发行主体划分。 （1）企业（公司）债券 （2）政府债券 （3）金融债券
5、根据投资对象划分
（1）股票基金 （2）债券基金 （3）混合基金 （4）货币市场基金 （5）专门基金
（6）衍生基金和杠杆基金 （7）对冲基金（Hedge Funds） 与套利 基金（Arbitrage Funds） （8）雨伞基金（Umbrella Funs） （9）基金中的基金（Funds of Funds）
目前被许多学者认为较好的定义是1994 年5月14日发表在《经济学家》上的一篇 文章中的定义。
“衍生工具是给予交易对手的一方对未来的某 个时间点对某种基本资产（或对某项基本资产 的现金值）拥有一定债权和相应义务的合约。 合约需载明一定金额的货币、债券或实物，亦 或相应的支付条款及市场指数。它可能是买卖 双方义务对等，或是提供给一方履行与否的权 利；可能是为资产和负债提供相应的转换，也 可能是多种因素的复合。一些衍生工具可相互 转换。从合约产生的那一天起，衍生工具的价 格在某种程度上将依据基本资产价格的变动而 变动。”
第二章 资本市场的金融工具
学习目标： 学习目标： 1、掌握资本市场基本金融工具种类及特 点； 2、掌握衍生品基本类型，重要衍生品产 品。 3、了解衍生品新类型。
教学计划： 教学计划：共3学时。 其中：讲授3学时；学生实践0学时。
资本市场是金融市场的重要组成部分,其 基本功能是实现并优化投资与消费的跨 时期选择，一般将资本市场视同于证券 市场。 投资银行主要活跃于资本市场，因此， 有必要系统地掌握资本市场的金融工具。
公司型基金与契约型基金的比较
基本内容 法人资格 立法基础 筹资工具 投资者法律属性或地 位 运作依据 公司型基金 具有法人资格的股份 有限公司 公司法或商法 股票 契约型基金 不具法人资格 信托法或证券投资信 托法 受益凭证
是投资公司的股东， 是基金契约的受益人， 依据公司章程享有权 根据基金契约承担权 利并承担义务 利与义务 公司章程 基金契约
早期的互换合约由交易双方自行谈判确 定，这样很不便于流通，1985年2月成立 了国际互换交易商协会 （INTERNATIONAL SWAP DEALER ASSOCIATION ISDA），统一了交易用 语，制定了标准的合同格式，统一利息 的计算方法等。
（二）概念
1、定义 ：金融互换是交易双方依据预 先约定的规则，在约定时间内交换一系 列现金流的合约。
（4）可转换债券（Convertible Bond） 可转换债兼具筹资和规避风险的双重功 能，比单纯的筹资工具（如股票、债券 等）及风险工具（期货、期权等）更具 优势。 从期权的观点看，可转换债券包含了一 个股票的看涨期权。
（5）带认股权证的债券
5、发行地域
（1）本国债券 （2）国际债券 外国债券。 欧洲债券
第二节 衍生金融工具
20世纪70年代，随着布雷顿森林体系的 瓦解，浮动汇率制代替了固定汇率制， 金融市场的不确定性大大提高，提供金 融资产保值和规避风险功能的金融衍生 产品应运而生。
1972年5月，作为现代意义上的第一个金融衍 生产品——外汇期货在美国芝加哥商品交易所 （CME）进行交易。1973年4月，芝加哥期权交 易所（CBOE）率先推出利率期货。继芝加哥金 融衍生市场兴起后，欧洲的一些衍生市场也相 继建立，如伦敦国际金融期货交易所和荷兰的 欧洲期权交易所等。 现在，衍生品市场已经得到充分的发展，衍生 产品的市值和交易金额已经超过证券现货市场。
3、对基本金融衍生品的结构进行设计， 制造出与基本衍生品不同的创新衍生品。 如颈圈期权(COLLAR) 。
五、金融远期、金融期货、金融期权
略，自学性内容。
六、金融互换（Financial SWAPS）
（一）产生和发展 20世纪80年代以来，利率和汇率总是在 快速的变化中。金融互换是20世纪80年 代在平行贷款或背对背贷款（parallel 或back-to-back loan）基础上发展起来 的。第一份金融互换合约签订于1981年， 从此以后，这个市场就迅速成长起来。
2、现代互换交易
第二代衍生产品，如名义利率互换、货 币互换及商品互换在80年代初期出现。 整个80年代就是互换的年代，互换成为 世界最大的无证书金融产品。他们具有 期权、期货交易的特点，同时又为那些 不满足于期权期货交易所成交额的客户 提供了大规模套期保值交易的手段。
1980-1982年的经济衰退和通货膨胀之后 的第三世界债务危机，更成为这些后布 雷顿森林体系产品存在的理由。
2、本质
金融互换的本质是双方约定在未来某一 时间内交换一系列的货币流量，被交换 的货币现金流可以是固定的，也可以是 按照原生资产的价格波动而调整的。通 过金融互换，参加者可以将一种形式的 利率转换成另一种形式的利率，或把资 产和负债从一种货币转换成另一种货币。
金融互换是比较优势理论在金融领域的 最生动的应用，根据比较优势理论，只 要满足以下两个条件，互换就可能发生： （1）双方对对方的资产或负债均有需求； （2）双方在两种资产或负债上存在比较 优势。
1、平行贷款和背对背贷款
平行贷款是20世纪70年代在英国首先出 现的为逃避外汇管制而创新的一种业务， 是指在不同国家的两个母公司分别在国 内向对方公司在本国境内的子公司提供 金额相当的本币贷款，并承诺在到期日 各自归还所借货币。
而背对背贷款是为了解决平行贷款中的 信用风险问题而产生的，它是指两个国 家的公司相互直接贷款，贷款币种不同， 但币值相等，到期日相同，各自支付利 息，到期各自偿还借款货币。背对背贷 款只签订一个协议，协议中明确若一方 违约，另一方有权抵消应尽的义务。
思考：债券是如何变得越来越复杂的？
2、按收益
（1）固定利率债券 （2）浮动利率债券 如:LIBOR+1/8% （3）指数债券（Indexed Bonds） 挂钩办法通常为：债券利率=固定利率+通胀率 +固定利率x通胀率 （4）零息债券（Zero-Coupon Bonds） 该债券价格对利率极为敏感。
在20世纪70年代以前，人们对债券的看 法不同于今天。 最初，两种基本形式：（1）直接债券； （2）可转换债券。 投资者购买债券的目的简单：（1）获得 固定收益；（2）可转换成公司普通股以 求利润。
70年代初，所谓的“债务爆炸”时，债 券得到迅猛发展。原因： （1）赢得机构投资者的广泛关注； （2）欧洲债券市场也得到了迅速发展； （3）高的通货膨胀率以及延续的利息税 收优惠制，增强了固定收益债务融资的 吸引力。
6、按偿还期限
大致时间界限为： （1）短期债券。1年及1年以下的债券。 （2）中期债券。1—7年的债券。 （3）长期债券。7年及以上。
三、投资基金
（一）起源与发展（自学性内容） （二）概念（自学性内容）
（三）分类
1、根据基金的组织方式和基本性质 （ 1 ） 公 司 型 基 金 （ Corporate Type Fund） （ 2 ） 契 约 型 基 金 （ Contractual Type Fund）
金融衍生品及其市场不断向纵深发展， 向现代金融提出了极为复杂的问题。金 融衍生产品已发展成为一种难以捉摸、 近乎无法控制的庞然大物，有人甚至将 其称为“金融癌症”。 金融工程的兴起。
一、金融衍生工具（衍生品）的定义（略讲）
金融衍生工具的原意是派生物，又称衍 生证券、衍生产品，通常是指从原生资 产或基础资产派生出来的金融产品，具 有套期保值和投机的两个基本功能。由 于许多金融衍生品交易在资产负债表上 没有相应的科目，因而也被称为“资产 负债表外交易”（简称“表外交易” ）。