万科历年筹资分析

回顾历史

资金往往是大多数企业发展的关键。实践证明，没有足够的资金支持，前景再好的项目也只能停留在设想、规划阶段，而不能发展实现为企业的真实收益。企业的资金来源，除了投资方的注入之外，还要依靠各种融资手段，发达的融资机制是企业发展的重要配套条件。

融资一般包括融资来源，融资来源一般有内部融资和外部融资。内部融资是利润留存，外部融资包括股权融资和债权融资。要考量融资成本、资本结构。融资还可以分为直接融资和间接融资。直接融资一般都是进入资本市场融资，一般有发行股票、发行债券等，因此必须衡量公司是否符合发行股票和债券的条件。间接融资以银行借款为主渠道，关键是衡量自身偿债能力，拥有的担保条件或抵押品。一般来说，企业是否具有融资能力，金融机构在审查和评估时主要看该企业的偿债能力、盈利能力，现金流状况有无担保或抵押品，企业的信誉。融资的用途是否符合国家法律法规和相关政策及其规定。企业应结合自己的实际情况，选择不同的融资渠道，融资的风险主要看自己的扩张投资项目的风险大小以及自己的公司的承受能力。如果一味追求扩张速度和扩张规模，而不考虑自身的偿还能力，可能会给企业带来巨大风险。因此要量力而行，适度把握。

1.历年融资方式

下面，我们看看万科从2004至2011年所采取的融资方式，由于个人能力及时间的限制，我将重点分析06年至11年企业与融资相关的情况。

万科04年至11年股本变化及融资

年份股本（万股）同比增加融资方式备注（影响股本因素）

2004 227,363 0 发行可转债“万科转

2”，共1,990万张，

面值100元，融资亿

人民币. ●“万科转债”剩余部分年内全部转股。

●分红派息，每10股送1股红股。

●公积金转增股本，每10股转增4股。

2005 372,269 % ●公积金转增股本，每10股

转增5股。

●“万科转2”债转股约增加

股本亿股。

2006 436,990 % 向10家发行对象，非

公开增发4亿A股，

增发价为元。

募集资金约42亿人民

币。●“万科转2”部分债转股，股本约增加亿股。剩余部分可转债被公司赎回。

2007 687,201 % 公开增发A股，增发

价为元。●公积金转增股本，每10股转增5股。

募集资金约99亿人民

币。

2008 1099,521 60% ●公积金转增股本，每10股

转增6股。

2009 拟通过公开发行的方

式增发不超过现有股

本8%的股份，扣除发

行费用后募集净额不

超过人民币112亿元

资金。

2010

2011

从上表可以看到，万科利用股权融资约为亿，发行两次(2002发行可转债融资15亿)可转债筹集资金共计亿，第一次发行的15亿可转债最终全部转股，第二次发行的亿可转债，最后约有亿最后被万科赎回，其余全部转股。总的说来，万科在近二十年的上市过程中，利用资本市场共融资190亿元左右。

自2008年以来，万科已连续四年没有利用资本市场进行融资，2009年9月15日，备受关注的万科112亿再融资计划成功闯关，在股东大会上获得了超过%的通过率，并公布方案112亿增发中92亿元拟投向14个住宅项目的后继开发建设；剩余募集资金用于补充公司的流动资金，但是后来此万科历史以来最大的融资计划便再无声息，无疾而终。不过，此次增发失败对万科的影响也不会很大。财报显示，万科在2009年中期时的财务非常稳健，公司的净负债率也由2008年的%下降至%。今年上半年万科累计实现销售额亿元，创下有史以来最好水平。而且，万科原本计划投入增发资金的部分项目已完成开发。万科有足够的实力，即使不融资亦可以很好的完成既有的计划，不愧为龙头老大。

今年上半年，万科董事会秘书谭华杰对114万股东说，“我们现在财务状况很好，万科在融资需求上比较从容。融资能力上也具备优势。”董秘的这句话告诉我们，万科财务稳健，不缺钱，即使融资也会很简单就能办到，因为万科有其自身的优势，正如前文SWORT分析中所示。万科一直处于知己知彼，百战不殆的状态。

2.2006-2011年财务指标

从企业这几年的财务指标变化情况来认识企业的发展情况，分析企业的偿债能力、盈利能力及营运能力。

纵向比较如下：

偿债能力分析

年份

200620072008 2009 2010

指标

流动比率

现金流量比

资产负债率

长期负债率

利息保障倍数

短期偿债能力分析

（1）流动比率

该公司06年的流动比率为，是近年来的最高值，总体上呈下降的趋势，但相对来说还比较稳健，只是09年度略有上升。1元的负债约有1元以上的资产作保障，说明企业的短期偿债能力相对比较平稳。

（2）现金流量比率

该公司近五年的现金比率以负值居多，07年的-0 .1577，是几年里的最低值，2009年为，首次突破0的记录，从这些数据可以看出，该公司的现金即付能力较弱，总体还是呈上升趋势的，但是相对数还是较低，说明了一元的流动负债有仅有很少的一部分甚至没有现金资产作为偿还保障，其短期偿债能力较弱。

（3）资产负债率

该企业的资产负债率06年为，2008年为,2010年为。从这些数据可以看出，该企业的资产负债率呈现逐年上升趋势的，但是上升的幅度很小，说明该企业开始调节自身的资本结构，以降低负债带来的企业风险，资产负债率越高，说明企业的长期偿债能力就越弱，债权人的保证程度就越弱，这也是一种稳健的政策，风险降低了。

长期偿债能力分析

（1）利息保障倍数

该企业的利息保障倍数在一开始呈现逐年下降的趋势，在2010年以来又大幅度上升，从这些数据可以看出，08年金融危机来的当年影响最大，骤降了一半以上，后来又缓慢上升，说明企业经营开始好转。利息保障倍数越高，说明企业偿还债务能力越有保障，该企业08年到2010年期间，利润有了大幅下降，而同时财务费用却有进一步增长，对债务的偿还能力有所降低，所以应该要多加注意。

（2）长期负债率