金融远期合约
张亦春《金融市场学》笔记和课后习题详解-金融远期、期货和互换【圣才出品】
第七章金融远期、期货和互换7.1复习笔记一、金融远期和期货概述1．金融远期合约概述（1）金融远期合约的定义和特点①定义：金融远期合约（forward contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产的协定。
在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方（long position），而在未来卖出标的物的一方称为空方（short position）。
合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格（delivery price）。
②特点：第一，远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。
第二，远期合约是非标准化合约，因此它不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署。
第三，远期合约与期货合约相比，灵活性较大。
这是远期合约的主要优点。
第四，远期合约也有明显的缺点：首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。
其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。
最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时。
对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。
（2）金融远期合约的种类①远期利率协议远期利率协议（forward rate agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。
a．重要术语和交易流程目前世界上大多数远期利率协议都是根据FRABBA签订的。
该标准化文件使每一笔FRA交易仅需一个电传确认即可成交，大大提高了交易速度和质量。
假定今天是2007年10月5日星期五，双方同意成交一份1×4、名义金额100万美元、合同利率4.75%的远期利率协议。
其中“1×4”是指起算日和结算日之间为1个月，起算日至名义贷款最终到期日之间的时间为4个月。
什么是金融远期合约(一篇)
什么是金融远期合约(一篇)什么是金融远期合约 1什么是金融远期合约金融远期合约是交易双方在场外市场上通过协议，按照约定价格在约定的未来的日期买卖某种标的的金融资产的合约。
下面我们来详细了解一下什么是金融远期合约!1、金融远期合约定义：金融远期合约是最基础的金融衍生产品，是交易双方在场外交易市场通过协商，按确定的价格在约定的未来日期买卖某种标的金融资产的合约。
2、按基础资产划分，常见的金融远期合约分为4 大类①股权类资产的远期合约：包括单个股票的远期合约、一篮子股票的远期合约、股票价格指数的远期合约3 个子类②债权类资产的远期合约：包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据③远期利率协议：指按照约定的名义本金，交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利率和固定利率的远期协议④远期汇率协议：指按照约定的.汇率，交易双方在约定的未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议3、债券远期交易：目前与我国证券市场直接相关的金融远期交易是全国银行间债券市场的债券远期交易①债券远期交易最小数额为债券面额10 万元，交易单位为债券面额1 万元②期限为2 天-365 天，不得展期，其中7 天品种最为活跃③引进期货交易保证金__，降低违约风险4、远期利率协议：交易双方约定在未来某日期交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约(1)买房支付合同利率利息，卖方支付参考利率利息(2)参考利率2 种：全国银行间同业拆借中心发布的银行间市场基准市场利率;人民银行基准利率(3)全国银行间债券市场(场外交易市场)，具有做市商或结算__业务资格的金融机构可以和其他所有市场参与者作远期利率协议交易，其他金融机构只能与金融机构交易，非金融机构只能与具有做市商或结算__业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的远期利率协议交易(4)目前__远期利率协议的参考利率均为Shibr(5)报价举例：9m×12m, 8.03%-8.09%①9m：起息日：交易日起9 个月末②12m：到期日：交易日起12 月末③8.03%：报价方买价④9.09%：报价方卖价⑤如交易对手接受报价方买价，则报价方为买方，对方为卖方，到期日买方向卖方支付按名义本金乘以买价的利息，卖方向买方支付名义本金乘以参考利率的利息⑥如交易对手接受报价方卖价，则报价方为卖方，对方为买方，到期日卖方向买方参考利率利息，买方支付卖价利息。
金融工程复习-远期和期货
金融工程复习-远期和期货第二章远期与期货概述一、远期与远期市场金融远期合约：双方约定在未来的某一确定时间，按确定价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
（一）金融远期合约种类：远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约。
远期利率协议：买卖双方同意从未来某一确定时刻开始，在某一确定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。
远期外汇协议：双方约定在将来某一时间按照约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
NDF：本金不可交割远期汇率协议ERA远期的远期外汇协议远期股票合约：在将来某一特定日期按照特定价格交付一定数量单个或一揽子股票的协议。
远期市场交易机制特征：分散的场外交易、非标准化合约。
优势：缺点：灵活性很大、可以根据交易双方具体需求签订远期合约，容易规避监管。
没有固定集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成和发现统一的市场价格，市场效率比较低；每份合约差别大，二级流通不利，流动性较差；合约履行没有保障，违约风险较高。
二、期货与期货市场金融期货合约：场内交易，标准化在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按时限确定的条件（包括交割地点、价格、时间）买卖一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。
（二）期货合约的种类：股票指数期货：特定股票指数外汇期货：货币利率期货：标的资产价值依赖利率水平（三）期货市场交易机制期货市场交易机制特征：交易所集中交易、标准化。
优点：克服了远期交易信息的不充分和违约风险，提高了市场的流动性，降低违约风险。
交易机制（1）集中交易与统在交易所集中交易，交易双方不直接接触，交易所充当所有买家和卖一清算家撮合交易，集中清算清算机构：负责对期货交易所内期货合约进行交割、清算和结算操作的独立机构降低风险的原因：保证金制度和每日盯市制度所有会员对其他会员的清算责任负无限连带责任清算机构自身的雄厚资本（2）标准化的期货特定期货合约的合约规模、交割日期、地点都是标准化的，有明确规合约条款。
第二章 远期合约、远期利率和FRA 《金融工程学》PPT课件
➢ 假定S为标的资产价格，S0为标的资产初始价格，ST为合约到期时 资产的即期价格，K为交割价格，理论上，交割价格的计算公式为：
K S 0ert
（2—1）
➢ 一单位资产远期合约多头的损益为ST－K；这项资产远期
合约空头的损益为K－ST
2.1 远期合约
➢ 2.1.2远期合约价格的确定
➢ 1）远期合约存续期间不支付收益的资产的远期价格
F0g S 0e( r g )T
（2—4）
式（2—4）中，g为基础资产已知收益率
2.1 远期合约
➢ 2.1.3金融远期合约 ➢ 1）金融远期合约的定义
➢ 金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价 格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
➢ 使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格（forward pric e）。远期价格与远期价值是有区别的
➢ 【例2—2】某银行按10％的年利率借入100万美元的资金，借期为 30天；同时要按11％的年利率进行投资，投资期限为60天，则银 行需要确定第二个30天的借款利率是多少，才能确保这笔交易没 有风险
2.2 远期利率
➢ 按照【例2—1】的思路，同样可以得出： ➢ （1）0时刻时： ①借入30天期限资金100万美元，借款成本为10％； ②将借入的100万美元资金进行投资，期限为60天，收益率 为11％。 可以看出，在0时刻，客户总的净现金流为零，如果按照无 套利均衡原理，此时无净投资
第2章 远期合约、远期利率和FRA
2.1远期合约 2.2远期利率 2.3远期利率协议
2.1 远期合约
➢ 即期合约是就某种资产在今天进行买／卖的协定，意味着 在今天“一手交钱，一手交货”。相反的，远期（forwar d）合约与期货（futures）合约是在未来某特定日期就某 资产进行交易的协定，所交易资产的价格在今天已经决定， 但现金与资产的交换则发生在未来。
金融工程学2_远期和期货
第一节 远期与期货概述
二、期货与期货市场 1.金融期货合约的定义 金融期货合约（financial futures contracts）是指在交 易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按现在确定 的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入 或卖出一定标准数量的特定金融工具（或金融指数）的 标准化协议。 金融期货合约的多头和空头。
# 21
第一节 远期与期货概述
⑵标准化的期货合约条款 合约的标准化极大地便利了期货交易，使得价格成 为期货合约的唯一变量，从而可以实行集中竞价的交易 方式。常见的标准期货合约条款包括： •交易单位 •到期时间 •最小价格波动 •每日价格波动限制与交易中止规则：涨停板和跌停 板，熔断机制。 •交割条款
# 19
第一节 远期与期货概述
4.期货市场的交易机制 期货交易的基本特征就是在交易所集中交易和使用 标准化合约，这两个特征及其衍生出的一些交易机制， 成为期货有别于远期的关键。不同的交易所和不同的合 约种类，会使得具体的交易机制有所差异，但关键之处 基本都是一致的。
# 20
第一节 远期与期货概述
# 28
第一节 远期与期货概述
# 29
第二节 远期与期货定价
一、远期价格与期货价格 二、无收益资产远期合约的定价 四、支付已知收益率资产远期合约的定价 五、远期与期货价格的一般结论 六、远期（期货）价格与标的资产现货价格 的关系
# 30
第二节 远期与期货定价
一、远期价格与期货价格 1.远期价值、远期价格与期货价格 ⑴远期价值 远期价值是指远期合约本身的市场合理价值，即在 市场上转让一份已签订的远期合约的代价。 理论上，多头的远期价值等于标的资产当前价格减 去交割价格的贴现值的差，空头的远期价值等于交割价 格的贴现值减去标的资产当前价格的差。
金融衍生常见工具~远期合约和期货合同
金融衍生常见工具：远期合约和期货合同引言金融市场中，投资者和交易者经常使用金融衍生工具来管理风险和进行投机。
其中，远期合约和期货合同是两种常见的金融衍生工具。
本文将介绍远期合约和期货合同的定义、特点、应用场景以及如何使用它们来进行投资和风险管理。
远期合约远期合约是一种以事先协定的未来日期、价格和数量交割特定资产的金融合同。
在远期合约中，交易双方约定在未来某个特定日期以事先约定的价格买入或卖出特定的资产。
远期合约的特点包括几点：1. 交割日期远期合约的交割日期是事先协定的日期，一般而言是在合约签订之后的一段时间内。
交割日期是远期合约最重要的特定条件之一，它代表了合约到期时的结算日。
2. 交割价格远期合约中的交割价格是事先协定的价格，是双方协商达成的价格。
该价格不受市场波动的影响，不像期货合约中的价格会随市场波动而变化。
3. 交割数量远期合约中的交割数量是事先协定的数量，代表了合约到期时买卖的资产的数量。
交割数量可以是任意的，根据交易双方的需求和约定来确定。
远期合约的主要应用场景是对冲风险。
投资者可以利用远期合约锁定未来的价格，从而降低因价格波动带来的风险。
例如，如果一家进口商担心汇率的波动会导致货币贬值，那么他们可以通过远期外汇合约锁定汇率，以便未来的购买成本可预期。
此外，远期合约也可以用于投机目的，投资者可以根据对未来价格走势的判断来买入或卖出远期合约。
期货合同期货合同是一种标准化的金融合同，它规定了在未来特定日期和特定价格交割的标的资产。
与远期合约不同，期货合约是在交易所进行交易的标准化合约。
期货合约的主要特点包括几点：1. 标准化期货合约是在交易所上进行交易的，其数量、交割日期和交割地点等都是事先确定和标准化的。
这样做的目的是为了提高流动性、降低交易成本和降低投资者的风险。
2. 每日结算期货合约采用每日结算制度，即每个交易日都会根据市场价格的变动进行盈亏结算。
投资者需要根据每日结算价来计算盈亏并履行保证金要求。
金融远期合约的分类
千里之行，始于足下。
金融远期合约的分类金融远期合约是一种金融工具，用于在未来的某个特定日期，按照约定的价格买入或卖出特定的资产。
根据交易的资产种类，金融远期合约可以分为货币远期合约、商品远期合约和利率远期合约三类。
货币远期合约是指以一种货币作为标的资产的远期合约。
这种合约的交易对象是货币价格的波动。
货币远期合约被广泛应用于货币市场的对冲操作，以及投资者对未来货币价格波动的预测。
最常见的货币远期合约是外汇远期合约，即以一种外国货币作为标的资产的合约。
外汇远期合约可以用于对冲外汇风险，或者进行外汇投机。
商品远期合约是指以某种商品作为标的资产的远期合约。
这种合约的交易对象是商品价格的波动。
商品远期合约被广泛应用于商品市场的对冲操作，以及投资者对未来商品价格波动的预测。
最常见的商品远期合约包括黄金、原油、大豆等大宗商品远期合约。
利率远期合约是指以利率作为标的资产的远期合约。
这种合约的交易对象是利率水平的波动。
利率远期合约被广泛应用于利率市场的对冲操作，以及投资者对未来利率水平波动的预测。
最常见的利率远期合约包括利率互换远期合约、国债远期合约等。
此外，根据合约的交割方式，金融远期合约可以进一步分为现货远期合约和现金远期合约。
现货远期合约是指合约交割时，实际交付标的资产。
交割物可以是实物资产，如商品、外汇，也可以是某种权益，如股票、债券等。
现货远期合约主要应用于商品和外汇市场。
第1页/共2页锲而不舍，金石可镂。
现金远期合约是指合约交割时，进行现金结算，而不进行实物交割。
现金远期合约主要应用于利率市场的利率互换合约。
综合来说，金融远期合约可分为货币远期合约、商品远期合约和利率远期合约三类，根据合约的交割方式可再分为现货远期合约和现金远期合约。
这些不同类型的合约在金融市场中发挥着重要的功能，满足了金融市场参与者的不同需求。
第二章金融远期合约.pptx
确定日(Fixing Date) ---决定参考利率的日期
到期日(Maturity Date)--- 名义贷款或存款到期日
远期利率协议术语（二）
合同期限(Contract Period) --- 在结算日和到期 日之间的天数
多方（头）(Long Position)：在合约中规 定在将来买入标的物的一方。
空方（头）(Short Position)：在合约中规 定在将来卖出标的物的一方。
远期价格与交割价格
交割价格(Delivery Price)：合约中规定的未来买卖标的 物的价格。
远期价格（ Forward Price）：使得远期合约价值为零的 交割价格 。
结算金的计算（空方支付多方）
现金结算额 （参考利率1（合参同考利利率率）合天合天同数同数期基期基限数限数）合同金额
天数基数又称为天数计算惯例，如美元为360天，英 镑为365天。名义资金的需求者为FRA的买方，名义 资金的供给者为FRA的卖方。
若参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一 笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造 成的损失，反之，若参照利率小于合同利率，则买方 就要支付卖方一笔结算金。
在决定交割额大小的折现时，假定协议的双方都能 以LIBOR进行投资。实际上，只有银行才能这样， 而商业客户只能得到一个低于LIBOR的金额。
借：LIBOR +1%，投：LIBOR - 1%，
远期利率协议的运用
未来时间里持有大额负债的银行，在面临利 率上升、负债成本增加的风险时，必须买进 FRA。
未来时间里持有大笔资产的银行，在面临利 率下降、收益减少的风险时，必须卖出FRA。
金融远期合约的定义
金融远期合约：是交易双方在场外市场上通过协议，按照约定价格在约定的未来的日期买卖某种标的的金融资产的合约。
由于采用了一对一的交易方式，交易事项可以协商确定，较为灵活，金融机构或大型工商企业通常利用远期交易作为风险管理手段，但是非集中交易同时也带来了搜索困难，交易成本较高，存在对手违约风险等缺点。
金融远期合约又称为金融远期、金融远期合约、金融远期交易，是指交易双方分别承诺在将来某一特定时间购买和提供某种金融工具，并事先签订合约，确定价格，以便将来进行交割。
金融远期合约是最基础的金融衍生产品。
它是交易双方在场外市场上通过协商，按约定价格（称为“远期价格”）在约定的未来日期（交易日）买卖某种标的金融资产（或金融变量）的合约。
由于采用了一对一交易的方式，交易事项可以协商确定，较为灵活，金融机构或大型工商企业通常利用远期交易作为风险管理手段。
在作为衍生金融工具的远期合约中，目前最常见的是远期外汇合约。
金融远期合约与金融期货较为相似，二者的区别在于：标准化和灵活性不一样；场内场外交易、二级市场发展不一样。
金融远期合约的特点为：（1）未规范化、标准化，一般在场外交易，不易流动。
（2）买卖双方易发生违约问题，从合约签订到交割期间不能直接看出履约情况，风险较大。
（3）在合约到期之前并无现金流。
（4）合约到期必须交割，不可实行反向对冲操作来平仓。
金融远期合约的类别根据基础资产划分，常见的金融远期合约包括四个大类。
（一）股权类资产的远期合约股权类资产的远期合约包括单个股票的远期合约、一篮子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约三个子类。
（二）债券类资产的远期合约债券类资产的远期合约主要包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益证券的远期合约。
（三）远期利率协议远期利率协议是指按照约定的名义本金，交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利率和固定利率的远期合约。
远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日、交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。
金融远期合约ForwardContracts是指双方约定在未来的
– 到期交割或现金结算(Delivery or Cash Settlement )
– 平仓（Offset）
– 期货转现货（Exchange-for-Physicals，EFP）
案例2.6 表2-7 2007年9月25日S&P500股指期货交易行情
金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未 来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金 融资产的合约。在合约中,未来将买入标的物的一方称为多 方（Long Position），而在未来将卖出标的物的一方称为 空方（Short Position）。
远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资 者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格，从而消除 了价格风险。
与远期合约的分类相似，根据标的资产不同，常见的金融期 货主要可分为股票指数期货、外汇期货和利率期货等。
-股票指数期货是指以特定股票指数为标的资产的期货合约， S&P500股指期货合约就是其典型代表。
-外汇期货则以货币作为标的资产，如美元、德国马克、法 国法郎、英镑、日元、澳元和加元等。
-利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约， 如欧洲美元期货和长期国债期货等。
2．远期外汇合约
远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率 买卖一定金额的某种外汇的合约。
按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期 外汇合约和远期外汇综合协议。
注意，有些国家由于外汇管制，因此本金不可交割。这种外汇 远期合约称为本金不可交割远期（Non-Deliverable Forwards, NDF）, 它与本金可交割但不交割远期（Non-Delivery Forwards）是不同的， 注意区别。
金融远期合约的分类
金融远期合约的分类
金融远期合约可以按照不同的分类方式进行划分，下面是常见的几种分类方式：
1. 按交易标的分类：
- 外汇远期合约：交易标的为不同货币之间的汇率。
- 商品远期合约：交易标的为不同商品的价格，如原油、黄金、大豆等。
- 利率远期合约：交易标的为不同期限的利率，如LIBOR、美国国债利率等。
2. 按结算方式分类：
- 现货远期合约：交易双方约定在未来一定日期进行交割，同时支付全款。
- 现金远期合约：交易双方约定在未来一定日期进行交割，但并不需要提前全额支付，而是在交割时支付差额。
3. 按合约期限分类：
- 短期远期合约：合约期限通常在一年以内。
- 长期远期合约：合约期限通常超过一年。
4. 按交易方式分类：
- 交易所远期合约：在交易所进行标准化合约的交易和结算。
- 场外远期合约：直接由买方和卖方协商订立合约并进行交易和结算，合约条款可以灵活制定。
需要注意的是，不同国家和地区对金融远期合约的分类可能存在一定的差异。
以上分
类方式仅为常见的分类方式，实际应用中还可能根据具体情况进行进一步细分。
第二章 远期合约 课后答案
4.某股票预计在1个月和3个月后每股派发1元股息， 该股票目前市价为10元，所有期限的无风险连续复 利年利率为5%。某股票投资者刚刚取得该股票6个 月的远期空头合约，请问： （1）该远期价格是多少？ （2）若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始 投资价值为多少？ 答案： （1）1个月后和3个月后派发的1元股息的现值为：
至到期日的时间。两者都有五个时点，即合 同签订日、起算日、确定日、结算日、到期日， 而且有关规定均相同。名义本金均不交换。
4
5.远期利率是怎么决定的？
答案：远期利率是由一系列即期利率决定的。
一般地说，如果现在时刻为t，T时刻到期的即
期利率为r，T*时刻（ T * T）到期的即期利率
为r *，则t时刻的 T * T
答案：本题中如果是以美元为本国标的，而以英镑为 外国标的，这样就是采用了直接标价法。
具体计算如下：
（F−e）/e=i−i* 可得：
F=e+( i−i* )e=1.5+(5%−7.5%)×1.5=1.4625
i：表示美国本国利率水平
i *：表示英国本国利率水平
F：表示以美元度量英镑的远期汇率
e：表示以美元度量英镑的即期汇率
11
远期股票合约（Equity forwards）是指 在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量 单只股票或一揽子股票的协议。
3
4.远期外汇综合协议与远期利率协议的区别和 联系。 答案：
区别：前者的保值或投机目标是两种货币 间的汇率差以及由此决定的远期差价，后者的 目标则是一国利率的绝对水平。
联系：标价方式都是mn，其中m表示合 同签订日到结算日的时间，n表示合同签订日
8
答案： （1）US$/ HK$三个月远期实际汇率为： （7.7864-0.0360）/（7.7870-0.0330） =7.7504/7.7540； （2）假设某商人卖出三个月远期US$10000， 可换回：10000×7.7504=77504（HK$）。 （3）如按上述即期外汇牌价，我国某公司应 报价：30000/7.7864=3852.87，因为将本币折 算成外币要用买入价。
金融远期合约-详解
金融远期合约-详解(重定向自金融远期合约交易)金融远期合约（Financial Forward Contracts）目录• 1 什么是金融远期合约• 2 金融远期合约的主要类型• 3 金融远期合约的特征• 4 金融远期合约的确认和计量什么是金融远期合约金融远期合约又称为金融远期、金融远期合约、金融远期交易，是指交易双方分别承诺在将来某一特定时间购买和提供某种金融工具，并事先签订合约，确定价格，以便将来进行交割。
在作为衍生金融工具的远期合约中，目前最常见的是远期外汇合约。
金融远期合约与金融期货较为相似，二者的区别在于：标准化和灵活性不一样；场内场外交易、二级市场发展不一样。
有关概念：1、现汇交易与现汇汇率现汇交易指在外汇买卖成交后，在两个工作日内办理交割的外汇交易。
买卖现汇所用的汇率称现汇汇率或即期汇率。
2、现汇交易和期汇汇率期汇交易指在外汇买卖成交后，得天独厚由买卖双方签订合约，规定外汇买卖的数量、交割期限及汇率，在合约约定日再办理交割的一种外汇交易。
3、远期升水或远期贴水远期升水或远期贴水指某一时点的期汇汇率与现汇汇率的差额。
在直接标价下，期汇汇率高于现汇汇率的差额称升水或溢水，期汇汇率低于现汇汇率的差额称贴水或折价。
金融远期合约的主要类型按目的不同可将作为金融工具的远期合约分为三大类：投资、套期保值和投机1、投资投资指以签订远期合约的方式于将来某一时期以固定的价格购买用于投资的某种基础金融工具。
例：P公司 2002年9月1日与Q银行签订了一项购买某种政府债券的远期合约。
P公司承诺在6个月后用人民币400万元向Q银行购买面值为 400万元的某种政府债券，而Q 银行同意在6个月后向P公司出售面值勤为400万元的该种政府债券。
2002年12月31日，该项合约的公允价值为3 000 元。
合约到期日该种债券的市价为$407万元。
1）2002年9月1日合约生效时合约的签订标志着P公司同时拥有一项金融资产（以合约约定的价格购买政府债券的权利）和一项金融负债（支付合约约定的现金），但由于所拥有的在未来交换基础金融工具（政府债券）的权利和义务的公允价值是相等的，故可以相互抵消，而不作会计分录。
金融工程 2
FRA 结算金的计算
如果FRA结算金在到期日支付，并且360 天作为一年，
结算金=（参考利率 - 合约利率）× 合约金额×合约期/360
在FRA市场上，习惯在结算日支付结算金，
对FRA结算金加以贴现。
交易日
结算日
到期日
(ir – ic) × A × D/B S= 1 + (ir × D/B) S —— 结算金； ir —— 参考利率； ic —— 合约利率； A —— 合约金额； D —— 合约期； B —— 天数计算惯例（美元360 天；英镑365天）。 结算金数额 > 0，FRA的卖方支付给买方结算金； 结算金数额 < 0， FRA的买方支付给卖方结算金。
例3： 某公司买入一份3×6的FRA, 合约金额 为1000万元,合约利率为10.5%, 到结算日时 市场参考利率为12.25%, 则该份FRA合约的 结算金为多少?
(12.25% – 10.5%)×90/360 ×10000000 结算金 = 1 + 12.25%×90/360 = 43750 / 1.030625 = 42449.97
交 易 日
起 算 日
参 考 日
结 算 日
到 期 日
94天
二、 FRA的结算（settlement sum）
例2 ： 某公司3个月后要借入一笔100万美元的资金，借 期6个月，以LIBOR计息。现行LIBOR为6%，但公司 担心未来利率走高，希望用FRA进行保值。（FRA 合约利率为6.25%，参考日确定的参考利率是7%）
案例1:基于FRA的套期保值
• 假设某公司财务部经理预计公司1个月后将 收到1000万美元的款项，且在4个月之内 暂时不用这些款项，因此可用于短期投资。 • 他担心1个月后利率下跌使投资回报率降低。 • 卖出 一份本金为1000万美元的14远 期利率协议。 • 假定当时银行对14远期利率协议的报价为 8%。 • 假定交易成本为0，他就可将1个月之后3个 月期的投资回报率锁定在 大约8% 。
金融远期合约的分类
千里之行，始于足下。
金融远期合约的分类金融远期合约是指买卖双方约定在未来某一特定日期按照事先约定的价格和数量进行交割的金融工具。
根据不同的对象和市场需求，可以将金融远期合约分为以下几类：1. 外汇远期合约：外汇远期合约是指买卖双方约定在未来某一特定日期以事先约定的汇率进行货币交割的金融合约。
它主要用于对冲汇率风险和进行外汇投资。
外汇远期合约可以分为单一货币对远期合约和多种货币对远期合约。
2. 商品远期合约：商品远期合约是指买卖双方约定在未来某一特定日期按照事先约定的价格和数量进行交割的金融合约。
主要的商品远期合约包括黄金、原油、铜、大豆等大宗商品远期合约。
商品远期合约可以用于对冲商品价格风险和进行商品投资。
3. 利率远期合约：利率远期合约是指买卖双方约定在未来某一特定日期按照事先约定的利率进行利息交割的金融合约。
主要的利率远期合约包括利率互换远期合约和利率期货远期合约。
利率远期合约可以用于对冲利率风险和进行利率投资。
4. 股票指数远期合约：股票指数远期合约是指买卖双方约定在未来某一特定日期按照事先约定的股票指数进行交割的金融合约。
股票指数远期合约主要用于对冲股票市场的风险和进行股票指数的投资。
5. 债券远期合约：债券远期合约是指买卖双方约定在未来某一特定日期按照事先约定的债券价格和利息进行交割的金融合约。
债券远期合约主要用于对冲债券市场的风险和进行债券的投资。
第1页/共2页锲而不舍，金石可镂。
6. 股票远期合约：股票远期合约是指买卖双方约定在未来某一特定日期按照事先约定的股票价格进行交割的金融合约。
股票远期合约主要用于对冲股票市场的风险和进行股票的投资。
金融远期合约的分类可根据合约的标的物、合约的特性和市场需求来确定。
各类合约都有各自的特点和作用，投资者可以根据自身需求和风险偏好选择适合自己的金融远期合约进行投资或风险对冲。
第二章-金融远期合约
标的资产价格
(a)远期多 头的到期盈
亏
(b) 远期 空头的到
期盈亏
金融远期合约的种类
远期利率协议（ Forward Rate Agreements，FRA）
远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）
远期股票合约（Equity forwards）
第二节远期利率协议 （FRA）
若3个月远期汇水为120—110，则3个月远期 汇率为6.7440—6.8060.
远期外汇合约
直接远期外汇合约 远期外汇综合协议
远期外汇综合协议(Synthetic Agreement for Forward Exchange ，简称SAFE)
远期外汇综合协议:是指双方约定买方在结算 日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第 二货币（本币）向卖方买入一定名义金额的原 货币（外币），然后在到期日再按合同中规定 的到期日直接远期汇率把一定名义金额原货币 出售给卖方的协议。
第一节 远期合约概述
远期合约(Forward Contracts)：交易双方约 定在未来的某一确定时间，按照约定的价格、 约定的交易方式买卖约定数量的某种资产的合 约。
多方（头）(Long Position)：在合约中规定 在将来买入标的物的一方。
空方（头）(Short Position)：在合约中规定 在将来卖出标的物的一方。
效之前的某个日期开始计算的，T－t代表远期合 约中以年为单位的剩下的时间。 S：标的资产在时间t时的价格。 ST：标的资产在时间T时的价格（在t时刻这个值是 个未知变量）。
符号(二)
K：远期合约中的交割价格。 f：远期合约多头在t时刻的价值。 F：t时刻的远期合约中标的资产的远期理论价
forward在金融中的意思
forward在金融中的意思在金融领域，"forward"（远期合约）是一种金融衍生品，用于锁定未来某一特定时间点的资产或商品的价格。
它是一种协议，约定了在未来某个指定日期（到期日）以预先确定的价格交付一定数量的资产或商品。
Forward合约通常用于对冲风险、投机或套利目的。
Forward合约包括货币Forward和商品Forward两种类型。
货币Forward是一种协议，约定在未来的某个日期以预先确定的汇率买卖货币。
这种合约可以帮助企业对冲汇率风险，实现对未来外币现金流的确定性。
商品Forward是一种协议，约定在未来的某个日期以预先确定的价格买卖特定的商品，如原油、黄金、农产品等。
这种合约可以帮助生产商或消费者锁定商品价格，规避市场价格波动的风险。
Forward合约的特点是定制化、私下交易和风险承担。
与交易所上市的期货合约不同，Forward合约是根据双方的需求和协商确定的，因此非常灵活。
另外，Forward合约是私下交易的，交易双方可以在交易所之外进行交易，这提供了更大的灵活性和私密性。
然而，这也意味着Forward合约的流动性相对较低，不太容易买卖。
最后，Forward合约的风险由交易双方承担，如果其中一方无法按约定履约，可能会导致经济损失。
除了上述的用途外，Forward合约还可以用于投机和套利。
投机者通过预测市场走势，购买或出售Forward合约来获利。
套利者则通过利用不同市场之间的价格差异，通过买入低价合约、卖出高价合约来获得风险无风险利润。
Forward合约在金融中起到了对冲风险、锁定价格、投机和套利等多种功能。
它是一种重要的金融工具，为各方提供了更大的灵活性和风险管理能力。
金融远期合约ForwardContracts是指双方约定在未来的
• 清算保证金（Clearing Margin）:与经纪人要求投资者开设保证
金账户一样，清算机构也要求其会员在清算机构开设一定的保证 金账户，一般称为清算保证金（Clearing Margin）。与投资者保 证金账户的操作方式类似，清算会员的保证金账户也实行每日盯
市结算。
• 这些标准化的期货合约条款看似对期货交易进行了高度的限制，但实 际上正是由于期货合约的高度标准化，价格成为期货合约交易中的唯
一变量，才使得期货头寸的开立和平仓能够非常便利地进行，大大提
高了期货合约的交易效率和流动性，促进了期货交易的发展，使其成
为期货有别于远期的一个重要特征。
• 在期货交易开始之前，期货的买卖双方都必须在经纪公司 开立专门的保证金账户，并存入一定数量的保证金，这个保
• 而当保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金 （Maintenance Margin）水平时（维持保证金水平通常低于初始
保证金水平），经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平
补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一要求补充 保证金的行为就称为保证金追加通知（Margin Call）。交易者 必须存入的额外的金额被称为变动保证金（Variation Margin）。
与远期合约的分类相似，根据标的资产不同，常见的金融期 货主要可分为股票指数期货、外汇期货和利率期货等。
-股票指数期货是指以特定股票指数为标的资产的期货合约， S&P500股指期货合约就是其典型代表。
-外汇期货则以货币作为标的资产，如美元、德国马克、法 国法郎、英镑、日元、澳元和加元等。
-利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约， 如欧洲美元期货和长期国债期货等。
金融远期合约的分类
金融远期合约的分类金融远期合约：是交易双方在场外市场上通过协议，按照约定价格在约定的未来的日期买卖某种标的的金融资产的合约。
由于采用了一对一的交易方式，交易事项可以协商确定，较为灵活，金融机构或大型工商企业通常利用远期交易作为风险管理手段，但是非集中交易同时也带来了搜索困难，交易成本较高，存在对手违约风险等缺点。
金融远期合约又称为金融远期、金融远期合约、金融远期交易，是指交易双方分别承诺在将来某一特定时间购买和提供某种金融工具，并事先签订合约，确定价格，以便将来进行交割。
金融远期合约是最基础的金融衍生产品。
它是交易双方在场外市场上通过协商，按约定价格(称为“远期价格”)在约定的未来日期(交易日)买卖某种标的金融资产(或金融变量)的合约。
由于采用了一对一交易的方式，交易事项可以协商确定，较为灵活，金融机构或大型工商企业通常利用远期交易作为风险管理手段。
在作为衍生金融工具的远期合约中，目前最常见的是远期外汇合约。
金融远期合约与金融期货较为相似，二者的区别在于：标准化和灵活性不一样;场内场外交易、二级市场发展不一样。
根据基础资产划分，常见的金融远期合约包括四个大类。
(一)股权类资产的远期合约股权类资产的远期合约包括单个股票的远期合约、一篮子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约三个子类。
(二)债券类资产的远期合约债券类资产的远期合约主要包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益证券的远期合约。
(三)远期利率协议远期利率协议是指按照约定的名义本金，交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利率和固定利率的远期合约。
远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日、交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。
其中，远期利率协议的买方支付一合同利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。
(四)远期汇率协议远期汇率协议是指按照约定的名义本金，交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利率和固定利率的远期协议。
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2.2.2
主要的金融期货合约的种类
-股票指数期货是指以特定股票指数为标的 资产的期货合约，S&P500股指期货合约就是典 型代表。 -外汇期货则以货币作为标的资产，如美元、 德国马克、法国法郎、英镑、日元、澳元和加元 等。 -利率期货是指标的资产价格依赖于利率水 平的期货合约，如欧洲美元期货和长期国债期货 等。
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2.1.1 金融远期合约的定义
• 案例2.1 人民币远期外汇
• 远期合约并不能保证其投资者未来一定盈 利，但投资者可以通过远期合约获得确定 的未来买卖价格，从而消除了价格风险。
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注意，有些国家由于外汇管制，因此本金不可交割。这种外 汇远期合约称为本金不可交割远期（Non-Deliverable Forwards, NDF），它与本金可交割但不交割远期（Non-Delivery Forwards）是 不同的，注意区别。
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008
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7
2.1.2
主要的金融远期合约的种类
2．远期外汇合约
远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率 买卖一定金额的某种外汇的合约。 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远 期外汇合约和远期外汇综合协议。
8
2.1.2
主要的金融远期合约的种类
3．远期股票合约 远期股票合约（Equity Forwards）是指在将来某一 特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或一揽 子股票的协议。远期股票合约在世界上出现时间不 长，总交易规模也不大。
案例2.2
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第二章 远期与期货概述
第一节 远期与远期市场
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2
2.1.1
金融远期合约的定义
金融远期合约（Forward Contracts）是指双 方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买 卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中， 未来将买入标的物的一方称为多头（Long Position），而在未来将卖出标的物的一方称为 空头（Short Position）。
9
2.1.3
远期市场的交易机制
远期合约是适应规避现货交易风险 的需要而产生的。 远期市场的交易机制可以归纳为两 大特征：分散的场外交易和非标准化合 约。
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2.1.3
远期市场的交易机制
优点：灵活性大 缺点： 1. 信息劣势，市场效率较低； 2. 流动性较差； 3. 违约风险相对较高。
4
2.1.1
盈亏
金融远期合约的定义
盈亏
K
标的资产价 格
K
标的资产价 格
(a) 远期多头 的到期盈亏
(b) 远期空头的 到期盈亏
如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就 会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头就会亏损而空头则 会盈利。
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2.1.2
主要的金融远期合约的种类
根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括
1.远期利率协议 2.远期外汇协议 3.远期股票合约
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2.1.2
主要的金融远期合约的种类
1．远期利率协议
远期利率协议（Forward Rate Agreements ，简称FRA）是买卖 双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协 议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。 合约中最重要的条款要素为协议利率，我们通常称之为远期利 率，即现在时刻的将来一定期限的利率。例如14远期利率， 即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率；3×6远期利率， 则表示3个月之后开始的期限为3个月的远期利率。
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第二节
期货与期货市场
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2.2.1
金融期货合约的定义
金融期货合约（Financial Futures Contracts）是 指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先 确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买 入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。 期货与远期的重要区别就在于交易机制的差异。 1. 交易所内交易 2. 标准化合约 3. 特殊的交易和交割制度，如每日盯市结算（Market to Market and Daily Settlement）和保证金（Margin） 制度等
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2.2.3
金融期货的产生和发展
• 1848年芝加哥的82位商人发起并组建了芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade，CBOT） • 1865年，芝加哥期货交易所将协议标准化，远期发展为期货 • 1972年5月，芝加哥商品交易所（CME）设立国际货币市场（IMM）分部， 推出世界上第一张外汇期货合约 • 1975年10月，芝加哥期货交易所（CBOT）推出第一张利率期货合约— —政府国民抵押贷款协会（Government National Mortgage Association，GNMA）的抵押凭证期货交易 • 1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（Kansas City Board of Trade， KCBT）开办价值线综合指数期货交易（Value Line Index Futures） • 一些重要的期货交易一天24小时在世界各地不同的期货市场上连续进 行 •目前全球最大的期货交易所当属2007年7月CME与CBOT合并后形成的CME GROUP交易所，2006年两家交易所交易的合约总数加起来超过了22亿份， 合约总名义本金超过1000万亿美元