现代资产组合理论的发展与局限
浅谈现代资产组合理论
浅谈现代资产组合理论摘要：本文简单探讨了马科维茨的资产组合理论，介绍了资产组合理论的背景，给出了马科维茨均值-方差模型，阐述了该模型对资产投资选择的贡献。
在此基础上提出了马科维茨投资理论在实际操作中的局限性。
关键词：资产组合风险收益1.理论背景资产投资组合是投资者同时投资于多种证券，如股票、债券、银行存款等，投资组合不是券种的简单随意组合，它体现了投资者的意愿和投资者所受到的约束，即受到投资者对投资收益的权衡、投资比例的分配、投资风险的偏好等的限制。
现代资产组合理论最初是由美国经济学家哈里·马科维茨（Markowits）于1952年创立的，资产投资组合是投资者对各种风险资产的选择而形成的投资组合。
由于资产投资收入受到多种因素的影响而具有不确性，人们在投资过程中往往通过分散投资的方法来规避投资中的系统性风险和非系统性风险，实现投资效用的最大化。
资产投资组合管理的主要内容就是研究风险和收益的关系。
一般情况下风险与收益呈现正相关的关系。
即收益越高，风险越大；反之，收益越小，风险越小。
理性的投资者在风险一定的条件下，选择收益大的投资组合；在收益一定的条件下，选择风险小的资产投资组合。
马科维茨认为最佳投资组合应当是具有风险厌恶特征的投资者的无差异曲线和资产的有效边界线的交点。
威廉·夏普（Sharpe）则在其基础上提出的单指数模型，并提出以对角线模式来简化方差－协方差矩阵中的非对角线元素。
他据此建立了资本资产定价模型(CAPM)，指出无风险资产收益率与有效率风险资产组合收益率之间的连线代表了各种风险偏好的投资者组合。
根据上述理论，投资者在追求收益和厌恶风险的驱动下，会根据组合风险收益的变化调整资产组合的构成，进而会影响到市场均衡价格的形成。
2.理论主要内容马科维茨认为投资者都是风险规避者，他们不愿意陈但没有相应期望收益加以补偿的外加风险。
投资者可以用多元化的证券组合，将期望收益的离差减至最小，因此马科维茨根据一套复杂的数学方法来解决如何通过多元化的组合资产中的风险问题。
【推荐下载】关于证券投资组合理论的发展和局限
关于证券投资组合理论的发展和局限本文讲述了关于证券投资组合理论的发展和局限的内容，供大家参考，接下来我们一起仔细阅读下吧。
在现代社会,许多民众开始将资金投入证券这个新兴市场。
人们迫切需要一个积极、有效的理论来指导这项具有风险性的投资活动,于是,现代证券投资组合理论应运而生。
但是,这种理论尚在发展阶段,存在一定的制约因素,需要不断探讨、完善。
一、现代证券投资组合理论的发展 现代证券投资组合理论,由美国经济学教授马柯维茨在1952年提出。
其意义在于建立一个最佳投资组合,也就是股票、债券等的最优选取和最佳集合,以获得最大的收益,同时将承担的风险降到最低。
随着证券市场的不断发展,现代证券投资组合理论的意义逐渐显现出来,也呈现出自身特有的发展方向。
(一)实用化 在实际应用中,最初的现代证券投资组合理论十分复杂,一般人难以掌握,短时间内也很难得出正确的结果。
同时,证券市场上的数字是不断变化的,只要发生变化,就要重新进行组合、计算。
对数字计算不甚熟练的投资者来说,这是一个艰难的过程,而即便是比较专业的投资者,久而久之也会产生厌烦情绪。
为了解决这一问题,相关人士提出了简化证券组合分析的模式和方法,大大降低了现代证券投资组合理论的运用成本,使得现代证券投资组合理论朝着实用化的方向不断发展。
(二)自由化 如今,证券市场上的证券、基金种类繁多,投资者拥有多种选择性。
现代证券投资组合理论通过不断完善、融合,开始变得简明、便捷,使得投资者可以根据自身需要、喜好等因素,综合衡量证券产品的风险和收益,进行自由组合。
也就是说,现代证券投资组合理论给予投资者的自由性很强,不再将投资者固化为热衷收集财富的形象,也不再对投资组合作出假定组合,比较来说,现代证券投资组合理论较之最初的理论模式在内容和实用性上都有了很大的进步。
二、现代证券投资组合理论的局限因素 自创立以来,我国证券市场有了长足的发展,但由于建立时间较短,在发展中也受到了一定因素的制约。
论现代证券投资组合理论的发展与局限
论现代证券投资组合理论的发展与局限杜金岷(暨南大学金融系副教授、博士,广东 广州 510632)[关键词]证券投资组合理论 资本资产定价模型 套利定价理论[摘 要]本文阐述了现代证券投资组合理论的由来与基本思想,指出了现代证券投资组合理论发展的三个方向,即实用化、资本资产定价和套利定价。
在此基础上,分析和讨论了现代证券投资组合理论存在的四个局限:风险观局限、风险分散方式局限、理论假定局限和理论应用局限。
最后,根据我国证券市场发展的实际情况,提出了借鉴现代证券投资组合理论应注意的适用性、局限性和实效性三个问题。
〔中图分类号〕F830・91 〔文献标识码〕A 〔文章编号〕1000-7326(1999)06-0017-04 现代证券投资组合理论一直是世界各国经济学家倾力关注的一个重要理论研究前沿。
1990年10月16日,瑞典皇家科学院作出重要决定,将1990年诺贝尔经济学奖授予3名美国经济学家:纽约市立大学的哈里・马柯维茨(Harry M ・Markowitz)教授、斯坦福大学的威廉・夏普(William F・Sharpe)教授和芝加哥大学的默顿・米勒(Merton Miller)教授,以表彰他们将现代应用经济理论用于公司和金融市场研究以及在建立金融市场和股票价格理论方面所做的开拓性工作。
由于诺贝尔经济学奖通常只授予久经时间和实践考验的经济学理论,因而, 1990年的诺贝尔经济学奖实际上标志着现代证券投资组合理论已经成熟并为全世界所公认。
一、现代证券投资组合理论的发展现代证券投资组合理论(Modern Portfolio Theory,简称MP T),也有人将其称为证券组合理论或投资分散理论,由马柯维茨教授首开先河。
1952年,马柯维茨教授发表了一篇题为《证券组合选择》的论文,对充满风险的证券市场的最佳投资问题进行了开创性的研究,虽然在当时的条件下,由于建立在马柯维茨理论基础上的应用模型涉及到大量而复杂的计算,应用成本高,时效性也差,极大地限制了该理论的应用,未在金融投资界引起很大反响。
基于案例分析对现代资产组合选择的利弊探讨
基于案例分析对现代资产组合选择的利弊探讨基于案例分析对现代资产组合选择的利弊探讨摘要：现代资产组合理论和方法对于投资者来说是一种重要的工具。
通过对不同类型的资产进行组合，可以达到最优的风险-收益平衡，并实现投资的目标。
本文基于案例分析，从风险分散、增加投资回报、管理投资组合等方面对现代资产组合选择的利弊进行探讨。
一、引言现代资产组合理论是由哈里·马科维茨等学者在20世纪50年代提出的，它主要关注如何通过将不同类型的资产进行组合来达到最佳的风险-收益平衡。
随着金融市场的发展和投资者理念的变革，现代资产组合选择方法被越来越广泛地应用于投资实践中。
本文通过案例分析的方式，探讨现代资产组合选择的利弊。
二、风险分散1. 案例分析：在股市中，投资者A将其全部资金投资于一只股票，而投资者B则将资金分别投资于不同的股票和债券。
2. 利：a. 通过将资金分散投资于不同类型的资产，投资者可以降低整体风险，因为不同资产的价格波动一般不会完全一致。
b. 风险分散还可以降低因某个资产的价格下跌而造成的损失。
c. 广泛分散的资产组合可以提供更稳定的收益，降低投资组合整体风险。
3. 弊：a. 风险分散虽然可以降低整体风险，但也限制了投资者获取超额回报的能力，因为在某些时期，某个特定类型的资产可能会表现出较高的收益率。
b. 过度分散也可能导致投资者陷入“抬头没看见日头”的局面，错过了潜在的高回报机会。
三、增加投资回报1. 案例分析：投资者C将资金投资于高风险高回报的股票，而投资者D则将资金投资于低风险低回报的债券。
2. 利：a. 通过选择高风险高回报的资产，投资者有机会获得更高的投资回报，实现财富的增值。
b. 高回报的资产也有可能对抗通胀，帮助投资者保值增值。
3. 弊：a. 高回报的资产伴随着高风险，投资者可能面临较大的损失风险。
b. 高回报资产的结果难以预测，投资者可能无法及时把握机会或者在市场变动时蒙受较大的亏损。
现代资产组合理论的发展与局限
问：都说在当今市场复杂多样的环境下，明智的资产配置比以往更显得重要。
请问，优化资产组合究竟要考虑哪些因素？答：好的资产配置会使一个组合的总体投资收益率，高于组合中各部分资产收益率的总和。
投资者在进行资产配置前，首先要设定明确的目标。
由于每个人对收益和风险的喜好度不同，所以最优资产配置可能不同。
如何确定适合自己的投资目标，主要可考虑以下因素：首先是投资者的特征，包括年龄、生活阶段和收入状况，决定了投资者愿意投资的时间长度及愿意忍受损失的程度；其次是对投资前景的预期，投资者对所投资产业的业绩好坏保持的耐心和信心，及对于资产组合的收益、风险和相关性的确信度；再次是投资的机遇，追求资产的安全与增值的意愿程度，投资组合中资产配置的比例和数量的多少。
有了明确的目标，就要考虑如何进行资产的具体配置。
这个阶段的主要工作是资产品种与投资数量的选择。
投资者需要确定投资组合中合适的资产，准备选择哪些投资工具作为投资标的。
首先，就是要了解各种投资工具的风险和收益特征，大体估算在计划持有期内可能得到的回报率和风险；其次，要探究选择这个投资工具的理由，如从打算持有的时间、目前自身的财富状况以及可能面临的收支变动等，评估这个工具的选择是否是适当的、最好的；最后，就要确定每个投资品种在整个投资组合中的比例。
而这种战略上的决策，最终会为投资者的投资全局打下坚实基础。
此外，就应定期检查自己的投资组合，进行主动性调整。
因为投资者的财务状况不断变化，理财目标的完成与修改，以及经济周期等因素导致的金融市场的周期性变动，都要求投资者的投资组合也应该不断调整。
投资者还应该定期检查自己的投资状况，进行业绩评价，不断总结投资经验，提升自己的理财水平。
现代资产组合理论的发展与局限现代资产组合理论(MPT,modern portfolio theory),也称现代证券投资组合理论、证券组合理论或投资分散理论,该理论的提出主要是针对化解投资风险的可能性。
现代资产组合理论综述
现代资产组合理论综述博锐管理在线，2004年6月6日，作者：wangxiaoqing现代资产组合理论综述现代资产组合理论是研究在各种不确定的情况下,如何将可供投资的资金分配于更多的资产上,以寻求不同类型投资者所能接受的收益和风险水平相匹配的最适当、最满意的资产组合的系统方法。
在现代资产组合理论中,若考虑某单个投资者的决策,可进而探讨各种资产市场价格的决定,再进一步考虑到价格变动时资产选择决策的反作用,就成为资本市场的均衡理论,即资产价格决定理论。
现代资产组合理论在财务领域中的重要地位,由此可见一斑。
一、现代资产组合理论的演变轨迹（一）从马科维茨模型到单指数模型现代资产组合理论的发端可以追溯到哈瑞·马科维茨于1952年发表的题为《资产组合》的文章,及其后(1959) 出版的同名专著。
在上述文章和专著中,马科维茨详细阐述了“资产组合”的基本假设、理论基础与一般原则,从而奠定了其作为“资产组合”理论开创者的历史地位。
1 、马科维茨“资产组合”理论的基本假设(1) 投资者的目的是使其预期效用最大化,其中, 和为预期收益率和方差,被用于刻画预期收益率的大小以及风险程度状况,是投资者进行投资决策的重要参考变量。
(2) 投资者是风险的厌恶者,风险用预期收益率的方差来表示。
(3) 证券市场是有效的,即市场上各种有价证券的风险与收益率的变动及其影响因素都为投资者掌握或者至少是可以得知的。
(4) 投资者是理性的,即在任一给定的风险程度下,投资者愿意选择预期收益高的有价证券,或者选择预期收益一定,风险程度较低的有价证券。
(5) 投资者用有不同概率分布的收益率来评估投资结果。
(6) 在有限的时间范围内进行分析。
(7) 摒除市场供求因素对证券价格和收益率产生的影响,即假设市场具有充分的供给弹性。
2 、马科维茨模型的结构简述马科维茨首先对个别资产的收益及风险给予了量化,且认为单个资产的预期收益率为: , 为某实际收益率, 为某收益率出现的概率。
现代投资组合理论的发展与局限
现代投资组合理论的发展与局限
首先，现代投资组合理论基于一些假设，例如风险厌恶假设、资本市
场理论以及投资者的理性行为等。
然而，在现实中，这些假设并不总是成立。
投资者的行为更多地受到情绪、认知偏差和信息不对称等因素的影响，导致理论的假设与实际情况存在差距。
其次，现代投资组合理论过于依赖历史数据，对未来的预测能力有限。
理论中的风险和收益基于过去的数据进行计算，但过去的表现并不能完全
代表未来的市场状况。
市场环境的变化和未知的风险因素可能会导致投资
组合的表现与预期不符。
另外，现代投资组合理论未能充分考虑到资产之间的相关性。
理论中
通常假设资产之间的相关性固定且可预测，但实际上，资产之间的相关性
会随着市场情况和投资者行为的变化而变化。
当市场出现剧烈波动时，相
关性可能会上升，导致投资组合的风险增加。
此外，现代投资组合理论还未能很好地解决非线性风险以及尾部风险
的问题。
理论假设风险是正态分布的，但实际市场中存在很多非线性风险，例如黑天鹅事件和金融危机等。
这些风险的发生可能导致投资组合的损失
超过预期。
总的来说，现代投资组合理论在很大程度上促进了投资者对风险管理
和绩效评估的认识，但它也存在一些局限性。
为了更好地构建投资组合和
管理风险，投资者需要结合现代投资组合理论和其他理论，并根据实际情
况进行灵活调整。
此外，投资者还应该注重实践经验和市场洞察力，以提
高投资的成功率。
投资组合理论的发展历程及风险防范机制
马科维茨在1952年提出了均值-方差模型，该模型通过对资产之间的相关性和风险进行量化分析，得出了组合投资在给定风险下的最优配置。这一理论打破了传统的投资观念，为后来的资产配置提供了理论基础。
2. 威廉·沙普的资本资产定价模型
沙普在1964年提出了资本资产定价模型（CAPM），该模型通过对资产收益与市场组合收益的关系进行分析，找到了描述资产风险和回报之间关系的数学公式。CAPM模型为投资组合的风险控制提供了更加科学的方法。
投资组合理论的发展历程及风险防范机制
投资组合理论是指将不同资产按照一定的权重组合在一起，以达到最优化的风险和收益的投资策略。现代投资组合理论是由马科维茨在20世纪50年代提出的，它是投资理论的重要组成部分，对于个人和机构投资者来说都具有重要意义。随着市场环境的不断变化和金融工具的不断创新，投资组合理论也在不断发展，为了有效的管理和防范风险，需要不断完善风险防范机制。
3. 资产配置
资产配置是指根据不同的投资目标和风险偏好，合理配置不同资产类别的比重。在投资组合中，通过合理的资产配置，可以实现收益最大化和风险最小化的目标。对于不同投资者来说，合理的资产配置会有所不同，需要根据具体情况量身定制。
4. 动态调整
由于市场环境的不断变化，投资组合的风险也在不断变化，因此需要采取动态调整的策略。在市场情况发生变化时，及时调整投资组合的配置，以适应新的市场环境，可以更好地防范风险。
3. 法玛的三因子模型
法玛在1993年提出了三因子模型，将市场风险、公司规模和账面市值比三个因子引入到投资组合理论中，更加全面地解释了股票收益的变动。这一模型丰富了投资组合理论的内容，为投资者提供了更多的选择。
风险防范机制：
随着金融市场的不断发展和变化，投资组合所面临的风险也在不断增加，为了有效的防范风险，需要建立完善的风险防范机制。以下是一些常见的风险防范机制：
浅谈现代资产组合理论
浅谈现代资产组合理论摘要：本文简单探讨了马科维茨的资产组合理论，介绍了资产组合理论的背景，给出了马科维茨均值-方差模型，阐述了该模型对资产投资选择的贡献。
在此基础上提出了马科维茨投资理论在实际操作中的局限性。
关键词：资产组合风险收益1.理论背景资产投资组合是投资者同时投资于多种证券，如股票、债券、银行存款等，投资组合不是券种的简单随意组合，它体现了投资者的意愿和投资者所受到的约束，即受到投资者对投资收益的权衡、投资比例的分配、投资风险的偏好等的限制。
现代资产组合理论最初是由美国经济学家哈里·马科维茨（Markowits）于1952年创立的，资产投资组合是投资者对各种风险资产的选择而形成的投资组合。
由于资产投资收入受到多种因素的影响而具有不确性，人们在投资过程中往往通过分散投资的方法来规避投资中的系统性风险和非系统性风险，实现投资效用的最大化。
资产投资组合管理的主要内容就是研究风险和收益的关系。
一般情况下风险与收益呈现正相关的关系。
即收益越高，风险越大；反之，收益越小，风险越小。
理性的投资者在风险一定的条件下，选择收益大的投资组合；在收益一定的条件下，选择风险小的资产投资组合。
马科维茨认为最佳投资组合应当是具有风险厌恶特征的投资者的无差异曲线和资产的有效边界线的交点。
威廉·夏普（Sharpe）则在其基础上提出的单指数模型，并提出以对角线模式来简化方差－协方差矩阵中的非对角线元素。
他据此建立了资本资产定价模型(CAPM)，指出无风险资产收益率与有效率风险资产组合收益率之间的连线代表了各种风险偏好的投资者组合。
根据上述理论，投资者在追求收益和厌恶风险的驱动下，会根据组合风险收益的变化调整资产组合的构成，进而会影响到市场均衡价格的形成。
2.理论主要内容马科维茨认为投资者都是风险规避者，他们不愿意陈但没有相应期望收益加以补偿的外加风险。
投资者可以用多元化的证券组合，将期望收益的离差减至最小，因此马科维茨根据一套复杂的数学方法来解决如何通过多元化的组合资产中的风险问题。
现代资产组合理论
03
现代资产组合理论在投资实践中的应用
资产组合的构建与优化
资产组合构建
• 确定投资目标和风险承受能力 • 选择合适的资产，构建风险分散的资产组合
资产组合优化
• 调整资产权重，实现风险-收益权衡 • 考虑交易成本和市场限制，优化资产组合
资产配置策略与风险管理
资产配置策略
• 长期投资：根据风险承受能力，配置长期稳定的资产 • 短期投资：根据市场走势，调整资产配置
模型基本思想
• 通过风险-收益权衡，寻找最优的资产配置 • 强调资产之 投资者是风险厌恶的，追求期望效用最大化 • 资产市场是完全有效的，不存在套利机会 • 投资者可以自由买卖资产，且交易成本为零
资本资产定价模型(CAPM)
01 模型基本思想
• 描述资产收益率与市场收益率之间的关系 • 强调系统性风险对资产收益率的影响
现代资产组合理论的发展趋势与展望
理论发展
• 跨领域研究：结合行为金融学、金融工程等领域的研究 成果，丰富和完善资产组合理论 • 模型创新：发展新的资产组合模型，如**条件风险价值 模型（CVaR）**等，提高模型的解释力和预测能力
实践应用
• 投资策略优化：利用现代资产组合理论，优化投资决策 和策略 • 风险管理工具：运用现代资产组合理论，开发更有效的 风险管理工具和方法
CREATE TOGETHER
THANK YOU FOR WATCHING
谢谢观看 DOCS
风险管理
• 风险识别：识别投资组合中的风险敞口 • 风险评估：评估风险敞口的可能影响和发生概率 • 风险控制：采取风险对冲和风险转移等手段，控制投资组合的风险
现代资产组合理论在基金、股票等投资领域的应用案例
基金投资
现代投资组合理论发展综述
现代投资组合理论综述摘要：现代投资组合理论已有几十年的发展历程，自Markowitz投资组合理论问世以来，就受到了国内外很多学者的关注，并对其进行了大量研究。
本文通过对国内外学者的观点进行陈述和总结，再现其发展过程，以期能够对我国资本市场的发展是实际应用提供经验。
关键字：现代投资组合理论；发展过程；应用引言在投资决策中，风险和收益是相互影响，是一个永恒的话题。
一般来说，投资者永远追求的目标是高收益低风险，现代投资组合理论充分考虑了投资者的心理，奠定了分散化投资的思想。
投资组合理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、APT模型、有效市场理论以及行为金融理论等部分组成。
它们的发展极大地改变了过去主要依赖基本分析的传统投资管理实践，使现代投资管理日益朝着系统化、科学化、组合化的方向发展。
下面就现代投资组合在国内外的发展进行综述。
1.国外研究综述1952年，Markowitz在《金融杂志》上发表的论文《证券组合选择》奠定了证券组合理论的基础，标志了现代证券组合理论的开端，提出的均值一方差模型证明了分散投资的优点，也存在着一些缺陷，譬如该模型要求之一为证券的收益率必须服从正态分布，在此基础上再用方差来衡量投资风险，然而在现实的证券市场中，这一条件一般都不会满足[1]。
此外，Markowitz均值一方差模型对求解大规模投资组合的情形计算量很大。
虽有缺点，但Markowitz投资组合理论的问世，使现代经济学获得飞速发展，他的学生诺贝尔奖获得者夏普有一系列重要的研究和发现，在一般经济均衡的框架下，我们假定所有投资者以均值一方差效应函数为判决条件来进行投资决策，从而导出资本资产定价模型(简称CAPM)，这体现了投资组合理论的主要思想，即投资者的效用是关于投资组合的期望收益率和标准差双方的一个函数，对于一个理性投资者承担一定风险范围内追求最大的收益率，或者从另一个角度考虑，在保证～定收益率下的情况下，追求风险的最小化。
关于现代投资组合理论的详解
关于现代投资组合理论的详解现代投资组合理论是一种将投资组合中的不同资产组合起来的方法，以实现风险最小化和收益最大化的目标。
这种理论是从哈里·马科维茨的组合投资理论发展而来的，其核心理念是在多样化的资产组合中有效地分散风险，从而获得更高的收益。
投资组合是由多种资产构成的，如股票、债券、商品等等。
在现代投资组合理论中，每个资产的权重是根据其风险和预期回报来确定的。
以较高收益为目标的资产的权重比较高，而较低收益和较低风险的资产权重则较低。
当不同资产组合在一起时，可以通过资产相关性来估计组合的风险。
相关性是衡量两个或多个资产之间的联系程度的指标。
当两个资产的相关性高时，它们的价格往往会同时上涨或下跌。
相反，如果它们的相关性低，则它们不太可能同时上涨或下跌。
这种相关性的改变将影响组合的风险和收益。
为了有效地管理组合风险，现代投资组合理论通常使用了多样化的投资策略。
多样化可以通过投资多种类别的资产，比如股票、债券、商品和房地产等，以及在同一资产类别中选择不同的股票或债券来达到。
通过多样化，投资人可以减少任何一种资产的损失对整个组合的影响。
此外，现代投资组合理论在判断资产价格运动时，也考虑了投资者的情感因素。
在投资组合中，一般涉及股票和债券之间的投资。
股票是较高风险和较高收益的资产，而债券是较低风险和较低回报的资产。
当市场不确定时，投资人倾向于保守地投资债券，但当市场稳定时，他们则更愿意投资股票。
这种情感因素在现代投资组合理论中也被加以考虑。
需要指出的是，现代投资组合理论并不适用于所有的投资人。
投资组合必须根据投资人的风险承受能力、时间和投资目标来制定。
投资组合不应该只追求高收益，而应根据投资人的风险承受能力来制定。
总之，现代投资组合理论是一个以风险最小化和收益最大化为目标的投资策略。
这种理论通过多样化投资策略和有效地分散风险，以实现投资目标。
投资人必须按照自己的需求和情况来确定投资组合，而不是盲目地追求高回报。
现代投资组合理论的发展与局限
FINANCE &ECONOMY 金融经济现代投资组合理论的发展与局限回王 卫现代证券投资组合理论一直是世界各国经济学家倾力关注的一个重要理论研究前沿。
1990年10月16日，瑞典皇家科学院做出重要决定，将1990年诺贝尔经济学奖授予3名美国经济学家：纽约市立大学的哈里·马柯维茨教授、斯坦福大学的威廉·夏普教授和芝加哥大学的默顿·米勒教授，以表彰他们将现代应用经济理论用于公司和金融市场研究以及在建立金融市场和股票价格理论方面所做的开拓性工作。
这标志着现代证券投资组合理论已经成熟并为全世界所公认。
一、现代投资组合理论的原理哈利·马柯维茨教授在1952年发表了《投资组合的选择》一文，在1959年出版的一部同名论著，从投资者如何通过多样化投资来降低风险的这一角度出发，得出了投资者构建有效投资组合的基本原则。
开创了投资组合理论的先河，也为现代投资组合理论的进一步发展奠定了基石。
马柯维茨认为，投资者的效用是关于证券投资组合的期望回报率和方差的函数。
一般而言，高的回报率往往伴随着高的风险，任何一个投资者或者在一定风险承受范围之内追求尽可能高的回报率，或者在保证一定回报率下追求风险最小。
理性的投资者通过选择有效的投资组合，以实现其期望效用最大化。
这一选择过程可借助于两目标二次最优规划模型。
其数学表述为：maX （E （r "p ））=z nt =1x t E （r "t ）min （!2（r "p ）=z ni =1z nj =1x i x j COV（r "i r "j {）St x t ＞0，z x t =1其中，E （r "p ———投资组合的期望回报率；E （r "i ———证券i 的期望回报率，i =1，2，……，n ；!2（r "p ———投资组合的风险；COV r "i ———投资组合中证券i 和证券 的协方差，这里将证券i 的方差!2r "t 用协方差COV （r "i ，r "j \（其中i = ，i =1，2……n ）表示。
现代投资组合理论的发展研究
现代投资组合理论的发展研究20世纪50年代和60年代，马尔科维茨和托比上理论（MPT）奠定了现代投资组合理论的基础。
他们认为，投资组合的预期收益率和风险取决于个别资产的预期收益率和风险，以及不同资产之间的相关性。
他们提出了投资组合的有效前沿理论，即在给定投资风险下，存在一个最佳的投资组合，可以最大程度地提高收益率。
然而，马尔科维茨和托比上的理论假设了投资者的风险偏好和投资资产的预期收益率和风险是固定不变的。
而在实际市场中，这些因素是动态变化的。
因此，为了更好地反映市场实际情况，后续的研究对现代投资组合理论进行了扩展和改进。
一种扩展是引入风险价值和风险预算。
风险价值是指投资者能够承受的最大潜在损失，风险预算是指将投资组合的风险分配给不同资产的方法。
通过引入这些概念，投资组合可以根据不同投资者的风险偏好进行个性化构建。
另一种扩展是考虑资产之间的非线性关系。
在马尔科维茨和托比上的理论中，资产之间的相关性是线性的，而在实际市场中，资产之间的关系往往是非线性的。
因此，一些研究提出了非线性投资组合模型，如混沌理论和复杂网络理论，以更准确地预测和管理投资组合的风险和回报。
此外，现代投资组合理论还考虑了非理性行为和市场失灵对投资组合的影响。
传统的投资理论基于理性投资者和有效市场假设，但实际市场中的决策往往受到情绪和偏见的影响，市场也存在着不完全信息和交易成本等问题。
因此，一些研究探讨了行为金融学和信息经济学的理论，以更好地理解市场波动和投资组合的构建。
总的来说，现代投资组合理论是一个不断发展和改进的理论框架，它不断吸收新的思想和概念，并与实际市场情况相结合，以指导投资者更好地构建投资组合，提高投资回报率。
未来，随着技术和研究的不断进步，我们可以期待更多创新和突破在现代投资组合理论的发展中出现。
现代资产管理理论及实践情况分析
现代资产管理理论及实践情况分析随着经济的不断发展，资产管理已经成为一个越来越重要的课题。
现代资产管理理论和实践是指利用现代技术手段和方法，对投资和财务决策过程进行交叉分析和优化，以实现资产规模的最大化和风险的最小化。
本文将就现代资产管理理论及实践情况进行分析。
一、现代资产管理理论概述资产管理是指组织针对投资决策、资本运作、财务规划等方面的相关处理，以达成用户愿望的过程。
在现代资本市场存在的情况下，资产管理不仅仅指管理个人资产，还包括管理机构投资的各种资产，如证劵投资、基金投资、金融衍生品等。
现代资产管理理论通常从以下几个方面入手：1. 财务管理理论：财务管理理论是建立现代资产管理的基础。
从价值理论、现代金融理论出发，构建资产组合的理论框架，制定有效的证券交易策略和财务规划，以达成资产最大化和风险最小化的目标。
2. 投资组合理论：投资组合理论是资产管理的核心理念。
投资组合理论认为，通过有效分散资产投资，降低整个资产组合的风险，而增加其收益，以达成投资目标。
3. 风险管理理论：风险管理理论是资产管理中最重要的部分。
风险管理理论认为，投资分散在多种资产中，降低资产的单一性和风险，可以有效地并且长期稳定地获得收益。
二、现代资产管理实践情况现代资产管理实践主要是投资机构在进行资产管理时所采取的方法和策略。
现代资产管理实践的主要特点是，利用多种工具和方法，来达成最优的资产组合，同时保证风险控制。
随着人们的财富水平提高，个体和机构投资的需求也越来越强烈。
而现代资产管理的实践，是在不断有优化和创新的过程之中。
1. 有效的投资组合管理：有效的投资组合管理是现代资产管理实践中的基础。
通过投资组合多元化，降低整个资产组合的风险，同时增加投资收益。
同时，研究与制定有效的投资策略，及时调整投资组合，都是现代投资管理不可或缺的一部分。
2. 利用量化交易策略：量化投资策略是现代资产管理实践的重要部分。
量化投资策略主要通关精细的技术分析和数据分析，挖掘市场潜在的价值，从而进行交易。
现代投资组合理论综述
都一 致 ， 将 Ｍ ｒｏｉ 并 ａｋｗｔ 析应 用 于 同样 广 泛 的证 ｚ分 券 ， 以 固定 的利率借 贷任 意额 度的无 风险 资产 ， 可 且
在一个 相 同的 时期 内计划 投 资 时就必然 得到所 有投
从均 值一 方差 模 型 到 Ｃ Ｐ 再 到 Ａ Ｔ 每个 理 ＡＭ Ｐ，
论均 设有 若干前 提假设 。这些 假设 勾勒 出一个 异 于
提 出 了套利 定价 理论（ ） Ａ Ｔ绕过 Ｃ Ｐ 的一些 Ａ ，Ｐ ＡＭ
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严格假 设 ， 从不 同的角 度 描 述 资产 风险 与 收益 之 间 的关 系 ， 而突破性 地发展 了 Ｃ Ｐ 从 ＡＭ
一
、
理想 的均 衡 市 场
都受 到一定 的阻 碍
缘于此 ，９６ Ｓ ｐｅ、ｏｓ １７ 年 ｔ ｈｎＲｓ ｅ
不 受 限制 ， 资产 可任 意 分 割 的市 场 。在 这 些 条件 下 Ｍ ｒｏｌ 建 立 了均 值 一方差 模 型 ， 出 了可 供投 资 ａｋｗｔ ｚ 得
者进 行 资产组 合选择 的有 效边 界… Ｃ Ｐ 包含 了 Ｍ ｒｏ ｉ 模 型 的假设 与推 论 。 当 ＡＭ ａｋｗｔ ｚ 假定所 有 的投 资者对证 券 的评 价和经 济局 势的看法
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第 ８卷 第 １ 期
２ ３月
中南 工业大学学报 （ 社会科 学版 ） Ｊ Ｃ Ｎ Ｓ Ｕ Ｈ Ｕ Ｉ ． Ｅ Ｈ Ｏ ．Ｓ ＩＬＳ ＩＮ Ｅ ． Ｅ Ｔ Ｏ Ｔ ＮＸ Ｔ Ｃ Ｎ Ｌ （￣ Ａ ＣＥ Ｃ ／ ．
Ⅷ ８ ｏ１ Ｎ
布是 可 以完全 由这 两个 指标 来 描 述 的 ， 而 由资 产 从
投资组合理论
投资组合理论投资组合理论是现代金融学的基础之一，它旨在找到一种最佳的投资组合方式，以实现最大化的收益和最小化的风险。
投资者在进行资产配置时，可以通过合理的投资组合来平衡风险和收益，从而达到长期稳定增值的目标。
一、投资组合理论的基本原理投资组合理论的核心思想是在不同风险和收益水平之间进行权衡。
根据马克维茨(Markowitz)在1952年提出的“现代投资组合理论”，投资者可以通过在不同资产类别之间分散投资，降低整体投资组合的风险。
这是因为不同的资产类别在不同的经济环境下表现出不同的相关性，通过将相关性较低的资产组合在一起，可以实现风险的分散。
二、风险与回报的权衡在投资组合理论中，投资者需要权衡风险与回报。
风险是指投资在特定情况下可能面临的损失程度，而回报则是投资所能获得的收益。
根据理论，高回报通常伴随着高风险，低风险则通常伴随着较低的回报。
因此，投资者需要根据自身的风险承受能力和目标回报来确定最佳的投资组合。
三、资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是投资组合理论的重要工具，它通过评估资产的预期回报和风险来确定资产的合理定价。
根据CAPM模型，一个资产的期望回报与市场整体的风险水平有关，而不同资产之间的风险则可以通过投资组合的方式进行分散。
四、有效前沿有效前沿是投资组合理论的一个重要概念，指的是在给定风险水平下，可以获得最大预期回报的投资组合。
通过有效前沿的分析，投资者可以了解到在给定风险水平下，可供选择的投资组合，并且可以根据自身的目标和风险承受能力进行适当的调整。
五、现实应用与局限性尽管投资组合理论在学术界得到广泛应用并取得了许多成功的实证研究结果，但也存在一定的局限性。
一方面，该理论假设投资者具有理性且风险厌恶，而现实中投资者的行为可能受到情绪和个人偏好的影响。
另一方面，该理论忽略了市场流动性、交易成本等现实因素的影响。
结论投资组合理论为投资者提供了一种科学的方法来构建投资组合，平衡风险和回报。
现代资本结构理论的新发展及其评价
现代资本结构理论的新及其评价资本结构理论是现代财务理论研究中十分重要的部分,它与理论,股利策理论并称为“财务理论，的三大核心内容。
20世纪5０年代后,经过的不断努力，其研究深度与研究范围都有了很大拓展。
特别是２0世纪70年代以来，本钱、信息不对称等理论的引进，开拓了资本结构理论研究的更为广阔的领域.本文对20世纪70年代以来的资本结构理论的作一综述并进行评价,以期为我国的融资决策提供一些有益的启示和鉴戒。
资本结构;本钱理论;信号显示理论;优序融资理论；控制权XX一、现代资本结构理论的新XX资本结构理论起源于20世纪５0年代,从莫迪格利亚尼和米勒的ＭM理论开始,经过长期的理论探讨，资本结构理论已经相对完善。
特别是20世纪70年代中后期,随着本钱、信息不对称等的理论的引进,开拓了资本结构理论研究的一个更为广阔的领域.（一）本钱理论XX在现代中就存在着两种利益冲突：股与经营者之间的利益冲突和债权人与股之间的利益冲突。
股和经营者之间的冲突是由于经营者没有拥有的全部股权或者剩余索取权，当经营者增加其努力时,它承担了努力的全部本钱，却只获得她所追加的努力所创造的收进增量的一部分，而当他增加在职消费时，它可获得全部好处,却只承担部分本钱，其结果是经营者的工作积极性不高,却热衷于追求在职消费。
保持经营者在中的尽对不变，增加中的债务融资比例，会增加经营者的股份，此外，由于债务需要用现金支付，也就减少了经营者用于挥霍的“自由现金流量"。
但是,债务融资又会产生另一种本钱，即经营者作为剩余索取者有更大的积极性往从事有较大风险的项目.由于它能够获得成功的收益，并借助有限责任制度把失败的损失推给债权人. XX詹瞥森和麦克林在对股权和债权的本钱进行分析的基础上，得出的基本结论是，均衡的企业所有权结构是由股权本钱和债权本钱之间的平衡关系决定的，企业的最优资本结构是使两种融资方式的边际本钱相等而总本钱最小.格罗斯曼和哈特建立了一个担保模型——GH模型.在cH模型中，债务是一种担保机制，它能使经营者增加个人努力，减少个人消费,从而降低所有权与控制权的股权本钱，这是由于经营者的效用依靠于其职位，从而依靠于企业生存，一旦企业，他们将丧失他们所享有的一切任职好处,因此必须权衡利弊。
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问：都说在当今市场复杂多样的环境下，明智的资产配置比以往更显得重要。
请问，优化资产组合究竟要考虑哪些因素？
答：好的资产配置会使一个组合的总体投资收益率，高于组合中各部分资产收益率的总和。
投资者在进行资产配置前，首先要设定明确的目标。
由于每个人对收益和风险的喜好度不同，所以最优资产配置可能不同。
如何确定适合自己的投资目标，主要可考虑以下因素：首先是投资者的特征，包括年龄、生活阶段和收入状况，决定了投资者愿意投资的时间长度及愿意忍受损失的程度；其次是对投资前景的预期，投资者对所投资产业的业绩好坏保持的耐心和信心，及对于资产组合的收益、风险和相关性的确信度；再次是投资的机遇，追求资产的安全与增值的意愿程度，投资组合中资产配置的比例和数量的多少。
有了明确的目标，就要考虑如何进行资产的具体配置。
这个阶段的主要工作是资产品种与投资数量的选择。
投资者需要确定投资组合中合适的资产，准备选择哪些投资工具作为投资标的。
首先，就是要了解各种投资工具的风险和收益特征，大体估算在计划持有期内可能得到的回报率和风险；其次，要探究选择这个投资工具的理由，如从打算持有的时间、目前自身的财富状况以及可能面临的收支变动等，评估这个工具的选择是否是适当的、最好的；最后，就要确定每个投资品种在整个投资组合中的比例。
而这种战略上的决策，最终会为投资者的投资全局打下坚实基础。
此外，就应定期检查自己的投资组合，进行主动性调整。
因为投资者的财务状况不断变化，理财目标的完成与修改，以及经济周期等因素导致的金融市场的周期性变动，都要求投资者的投资组合也应该不断调整。
投资者还应该定期检查自己的投资状况，进行业绩评价，不断总结投资经验，提升自己的理财水平。
现代资产组合理论的发展与局限
现代资产组合理论(MPT,modern portfolio theory),也称现代证券投资组合理论、证券组合理论或投资分散理论,该理论的提出主要是针对化解投资风险的可能性。
现代资产组合理论的发端始于哈瑞·马科维茨,他在上世纪50年代提出了关于满足投资者目的的各种最佳资产组合的分析理论。
马氏认为,个别资产的某些风险是可以分
散的,只要不同资产间的收益变化不完全相关,就可以通过将多个资产构成资产组合来降低投资风险,即由若干资产构成的资产组合的投资风险低于单一资产的投资风险;投资者在衡量一项资产的风险大小时,不应以它本身孤立存在时的风险大小为依据,而应以它对一个风险充分分散的资产组合的风险贡献大小为依据。
马科维茨“资产组合”理论的基本假设包括:投资者的目的是使其预期效用最大化;投资者是风险厌恶者;证券市场是有效的,即市场上各种有价证券的风险与收益率的变动及其影响因素都为投资者掌握或至少是可以得知的;投资者是理性的,即在任一给定风险程度下,投资者愿意选择预期收益高或预期收益一定、风险程度较低的有价证券;投资者用有不同概率分布的收益率来评估投资结果;在有限的时间范围内进行分析;摒除市场供求因素对证券价格和
收益率产生的影响,即假设市场具有充分的供给弹性。
马科维茨对个别资产的收益及风险给予了量化,但运用马氏模型选择资产组合,需要进行大量繁复的计算。
为解决这一缺陷,威廉·夏普提出了单指数模型,这一模型假设每种证券的收益因为某种原因并且只因该种原因与其他证券收益相关,而且每种证券收益的变动与整个市场变动有关。
夏普的单指数模型大大简化了马氏模型,但这种简化是以牺牲一部分精确性为代价的,因而其应用受到了一定的限制。
在此基础上,学者们对资产组合理论进行了延伸,又形成了两种资产定价模型:资本资产定价模型、套利定价模型。
资本资产定价模型,简称CAPM模型,该模型的基本假设是:投资者是厌恶风险的,其目的是使预期收益达到最大;所有的投资者对所有证券的均值、方差都有相同的估计;不考虑税收因素的影响;完全的资本市场;资本市场处于均衡状态。
基于这些假设,夏普研究后认为,当所有投资者面临同样的投资条件时,他们就都会按马科维茨模型作出完全相同的决策。
CAPM模型一直在金融定价模式领域占统治地位,然而,史蒂芬·A·罗斯认为,事实上找不到实际的证券来证明这个模型。
由此,罗斯提出了“套利定价理论”,简称APT模型。
APT模型与CAPM模型的主要区别在于:CAPM模型依赖于“均值-方差”分析,而APT模型则假定收益率是由一个要素模型生成的,因此后者不需像前者那样对投资者的偏好作出很强的假定,即APT模型并不依据预期收益率和标准差来寻找资产组合,它仅要求投资者是财富偏好者。
不难看出,马科维茨分散投资理论的主要贡献在于应用数学规划建立起一套模型,系统阐明了如何通过有效的分散来选择最优资产组合的理论和方法。
夏普的CAPM模型为资产选择开辟了另一条途径,他应用对数据的回归分析来决定每种股票的风险特性,把那些能够接受其风险和收益特性的股票结合到一个“组合”中去,这种做法大大简化了马科维茨模型的计算量。
罗斯的APT模型则从假设条件上做文章,因而更具广泛意义。
总之,现代资产组合理论通过以马科维茨、夏普、罗斯等为代表的众多经济学家的努力,在基本概念的创新、理论体系的完善、研究结论的实证和结论应用的拓展上都取得了重大进展。
但时至今日,现代资产组合理论仍然存在一些不足。
1、马氏分散投资理论的缺陷。
在理论上,马氏的大多数有理性的投资者都是风险厌恶者这一论点,其真实性值得怀疑。
按马氏的理论设想,预期收益和风险的估计是一个组合其所包括证券的实际收益和风险的正确度量;相关系数是证券未来关系正确的反映概念;方差是度量风险的最适当的指标。
这些观点难以让人信服。
因为,第一,历史的数字资料不大可能重复出现;第二,由于一种证券的各种变量随着时间的推移经常变化,因此证券间的相互关系不可能一成不变;第三,按照马氏理论,应用价格的短期波动决定一种证券的预期收益,应有一个高的或者低的预期方差。
但在实践中,如果投资者受了有限流动性的约束,或者他们确实是一些证券的保存者,那么短期价格的波动本身并不对其产生实际意义的风险。
在实际应用上,马氏理论也有很大的局限性。
首先,产生一个组合要求一套高级而且复杂的计算机程序来操作。
实际上许多执业的投资管理人员并不理解其理论中所含的数学概念,且认为投资及其管理只是一门艺术而不是科学。
其次,利用复杂的数学方法由计算机操作来建立证券组合,需要输入若干统计资料。
然而,问题的关键正在于输入资料的正确性。
由于大多数收益的预期率是主观的,存在不小的误差,把它作为建立证券组合的输入数据,就可能使组合还未产生便蕴含着较大的偏误。
再次,困难还在于大量不能预见的意外事件,例如一个公司股票的每股赢利若干年来一直在增长,但可能因为股票市场价格的暴跌,其股价立刻随之大幅下降,从而导致以前对该公司的预计完全失去真实性。
此外,证券市场变化频繁,每有变化,就必须对现有组合中的全部证券进行重新评估调整,以保持所需要的风险——收益均衡关系,因此要求连续不断的大量数学计算工作予以保证,这在实践中不但操作难度太大,还会造成巨额浪费。
2、资本资产定价模型(CAPM)的局限。
按照CAPM模型的构思,应用Beta分析法的投资者愿意接受与市场相等或接近的收益率,排除了收益率更高的可能性。
这种方法否定了证券的选择性和分析家识别优良证券的投资能力。
事实证明,建立在大量调研基础上的选择性投资能够取得优异的收益成果,同时市场指数不一定真正反映全部股票的市场情况。
CAPM模型假定股票市场是均衡的,而且所有投资者对股票的预期都是相同的。
事实并非如此,在证券
投资中,有所谓“最后乐观的投资者”和“最后悲观的出卖者”,这类现象用CAPM模型很难加以阐释。
随机游走理论家们从根本上反对资产组合理论,他们认为未来的收益率是不可能预计的,因为股票的短期波动全然无法预测。
在他们看来,确实的输入资料是不存在的,所以,组合的构建只不过是一种有趣的数学游戏而已。
3、套利定价模型(APT)的不足。
这一理论的结论与CAPM模型一样,也表明证券的风险与收益之间存在着线性关系,证券的风险越大,其收益越高。
但是,APT的假定与推导过程与CAPM模型不同,罗斯并没有假定投资者都是厌恶风险的,也没有假定投资者是根据“均值-方差”的原则行事的。
他认为,期望收益与风险之所以存在正比例关系,是因为在市场中已没有套利的机会。
传统理论是所有人调整,这里是少数人调整。
套利定价理论本身没有指明影响证券收益的是些什么因素,哪些是主要因素,以及因素数目的多寡。