第六章长期筹资决策重.ppt

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财务管理课件PPT 第六章 长期筹资决策

财务管理课件PPT 第六章 长期筹资决策

资本结构决策
•㈦资本结构的 行业差别分析
㈢债权人态度 的影响分析
因素的定性分析
•㈥ 税收政 策的影响分
用资费用
资本成本= —————————————— 筹资数额-筹资费用
用资费用 或 =——————————————
筹资数额 (1-筹资费用率)
计算公式也可表示为:
K = —P —-D —f —

K = ———D ———— P(1-F)
(二)资本成本的性质
1.资本成本是资金使用者向资金所有者和中介人支 付的占用费和筹资费。
(一)债务成本 债务成本主要有长期借款成本和债券成本。 1.长期借款成本
Kl=—LI—(l(1—1--F—Tl))—— 或 Kl=—R—1l(-1—F-lT—) 长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计,这 时可按下列公式计算:
Kl= Rl(1-T)

2.债券成本
债券成本中的筹资费用一般较高,应予考
2.资本成本既具有一般产品成本的基本属性,又有 不同于一般产品成本的某些特征。
3.资本成本同资金时间价值既有联系,又有区别。
(三)资本成本的意义
1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。 2.资本成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。 3.资本成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。
二、个别资本成本
DCL或 DTL=DOL•DFL =—△—E—PS—/—E—PS—— △S/S △EPS/EPS =———————— △Q/Q
公式:DCL=(EBIT+F)/(EBIT-I)
课堂举例
某公司2001年销售产品10万件,单价50元,单位变 动成本30元,固定成本总额100万元。公司负债60 万元,年利率为12%,并须每年支付优先股股利10 万元,所得税率为33%。 要求: (1)计算2001年边际贡献; (2)计算2001年息税前利润总额; (3)计算该公司2002年复合杠杆系数。

财务管理学长期筹资决策

财务管理学长期筹资决策

1.公司现有优先股:面值100元,股息率10%,每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股,需要承担每股2元的发行成本。 2.公司现有普通股:当前市价50元,最近一次支付的股利为4.19元/股,预期股利的永续增长率为5%,该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。资本市场:国债收益率为7%;市场平均风险溢价估计为6%。计算普通股资本成本:用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计,以两者的平均值作为普通股资本成本
1.普通股资本成本率的测算
股利折现模型 式中,Pc表示普通股筹资净额,即发行价格扣除发行费用;Dt表示普通股第t年的股利;Kc表示普通股投资必要报酬率,即普通股资本成本率。 如果公司实行固定股利政策,即每年分派现金股利D元,则资本成本率可按左侧公式测算: 如果公司实行固定增长股利的政策,股利固定增长率为G,则资本成本率需按右侧公式测算:
【答案】(1)设半年折现率为K, 1000×(1-1%)=1000×(4.5%/2)×(P/A,K,4)+1000×(P/F,K,4) 990=22.5×(P/A,K,4)+1000×(P/F,K,4) 设贴现率K为3%,22.5×(P/A,3%,4)+1000×(P/F,3%,4)=22.5×3.7171+1000 X0.8885=972.13 <990 设贴现率K为2%, 22.5×(P/A,2%,4)4-1000 ×(P/F,20%,4)=22.5×3.8077+1000×0.9238=1009.47>990 利用插值法 (K-20%)/(30%-20%) =(990-1009.47)/(972.13-1009.47) K=2.52% 债券税前资本成本=(1+2.52%)^2-1=5.10% 债券税后资本成本=5.10%×(1-25%)=3.83% (2)优先股资本成本=7%/(1-4%)=7.29% (3)普通股资本成本=100/[1000 ×(1-4%)]+4%=14.42% (4)债券比重=1000/2500=0.4 优先股比重=500/2500=0.2 普通股比重=1000/2500=0.4 该筹资方案的加权平均资本成本 =3.83%×0.4+7.29%×0.2+14.42%×0.4=8.76%

《长期融资管理》PPT课件

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❖ CFt=(Lt-Dept)(1-T)+Dept=Lt(1-T)+TDept
整理ppt
15
❖ 其出租收益的净现值为:
n
NPV -0 I
t1
Lt(1T)TDt ep (1k)t
整理ppt
16
❖ 3.租金确定的方法 ❖ (1)平均分摊法
R(CS)IF N
❖ (2)等额年金法 ❖ 综合利用利率和手续费率确定一个租费率作为贴现率。
整理ppt
6
❖ 3.长期借款融资的优缺点 ❖ 优点
▪ 筹资速度快 ▪ 借款弹性大 ▪ 借款成本较低 ▪ 利息可以节税 ❖ 缺点 ▪ 风险大 ▪ 约束强 ▪ 筹资数额有限
7
整理ppt
❖ (二)长期债券筹资 ❖ 优点
▪ 与股票筹资相比,债券筹资的成本较低 ▪ 可以获得财务杠杆效应 ▪ 不影响企业的所有权、控制权 ▪ 利息可以节税 ❖ 缺点 ▪ 财务风险大 ▪ 发行限制条件比长期借款多且限制严格 ▪ 筹资数量有限 ▪ 对公司限制较多
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5
❖ (2)例行性保护条款 ▪ 定期向借款银行提交财务报表 ▪ 不准在正常情况下出售较多资产 ▪ 如期缴纳税费和其他到期债务 ▪ 限制租赁固定资产的规模
❖ (3)特殊性保护条款 ▪ 贷款专款专用 ▪ 不准企业投资于短期内不能收回资金的项目 ▪ 限制企业高级职员的薪金和奖金总额 ▪ 要求企业主要领导人在合同有效期内担任领导职 务 ▪ 要求企业主要领导人购买人身保险
租金节税
0
税后现金流
0
400 -1200
400 -1200
计算购买设备和租赁设备的现金流量的现值来决 定采用何种方式。
整理ppt
13
❖ (四)租金的确定 ❖ 1.租金的决定因素 ❖ (1)租赁设备的购买成本 ❖ (2)预计租赁设备的残值 ❖ (3)利息 ❖ (4)租赁手续费 ❖ (5)租赁期限 ❖ (6)租金的支付方式

[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件

[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件
15
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问:1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少?2)四年后该公司股票价格又为多少?
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格;It 第t年的支付利息;
M 债券的到期值;Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率)
21
实例解析
例:东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务,假定票面利率为8%,同期市场利率为6%,债券每 年4月1日计算并支付利息,并于4年后的3月31日到期, 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为: Pd =5000万×PVIF6%,4+400万×PVIFA6%,4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑,其 预计的投资规模及收益率(未扣除资本成本)如下
投资额
收益率

50 000
14.5%

70 000
15.5%

12 0000
15%
另一方面,经调查研究,发现企业筹资的资金成本状况 如下:
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时,资金成本增加1.1% (从12.7%上升到13.8%);收益率增长1%(从14.5% 增长为15.5%)。

长期筹资决策教材(PPT 117页)

长期筹资决策教材(PPT 117页)

筹资总额
30000以内
资本种类 长期债务
优先股 普通股
资本结构 0.20 0.05 0.75
个别资本成 本 6 10 14
边际资本成 本
1.2 0.5 10.50
第一个筹资总额范围的边际资本成本率=12.20
30000~50000 长期债务
0.20
优先股
0.05
普通股
0.75
6
1.2
10
0.5
15
营业杠杆系数
EBIT ( p v)Q DOL EBIT / EBIT
Q / Q ( p v)Q Q S C
( p v)Q F Q S C F
营业杠杆系数
ΔEBIT (p v)ΔQ
DOL
ΔEBIT/EBIT ΔQ/Q
(p v)ΔQ (p v)Q F
Q ΔQ
(p (p
长期借款成本 1000 5% 1 25% 100% 3.79%
1000 (1 - 0.1%)
长期借款的资本成本率
相对而言,企业借款的筹资费用很少,可以忽略 不计。 公式变为:Kl=Rl(1-T) 其中:Rl表示借款利息率
例1中资本成本的变化: Kl=5%×(1-25%)=3.75%
长期借款的资本成本率
N
EBIT (1 T )
EBIT
(EBIT I )(1 T ) Dp (EBIT I ) Dp
1T
项目
发行在外的普通股股数
普通股股本(10元/每股)

债务总额(6%)

资本总额
年 EBIT (息税前利润)
I
税前利润
所得税(40%)
EAT (税后利润)
EPS (每股收益)

长期筹资决策重PPT课件

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16
参考答案
• (1)股利增长模型: • K=(D1/P0)+g=(D1/(P-f)+g • =〔0.35×(1+7%)/(6-0.5〕+7%=13.81% • (2)资本资产定价模型: • K=5.5%+1.1×(13.5%—5.5%)=14.3% • (3) 该公司留存收益成本的资金成本: • K=(D1/P)+g • =〔0.35×(1+7%)/6+7%=13.24%
12
(三)股权资本成本测算公式 3、股权资金成本具体测算公式
(1)优先股资金成本 = D/P(1-F) =每年股利/发行总额(1-筹资费率) =股利率/(1-F)
(2)普通股资金成本
P0
t1
Dt (1Ks)t
(三)股权资本成本测算公式 (2)普通股成本
A、股利折现模型
Kc
D P0
每年股利固定
14
CASE
• 设某企业通过发行普通股票筹集资金, 发行量为l00000股,每股票面额100元, 采用平价发行,筹资费用率为5%,预计 第一期每股股利10元,预计以后每年增 长4%。计算普通股的资金成本。
15
(三)股权资本成本测算公式
(3)留存收益成本同普通股
(不考虑筹资费用,是一种机会成本)
例:某股份公司普通股面值为1元,当前每股市价为 6.0元,另支付发行费用0.5元,本年派发现金股利 0.35元,预计每股收益增长率维持7%,并保持25% 的股利支付率;公司普通股的β值为1.1;当前国 债的收益率为5.5%,市场上普通股平均收益率为 13.5%。要求:(1)使用股票股利估价模型估计普 通股资本成本(2)使用资本资产定价模型估计普通 股资本成本(3)使用股票股利估价模型计算该公司 留存收益成本的资金成本.

财务管理_第6章长期筹资决策幻灯片PPT

财务管理_第6章长期筹资决策幻灯片PPT
第六章 长期筹资决策
第1节资本本钱 第2节杠杆利益与风险 第3节资本构造理论 第4节资本构造决策
第1节 资本本钱
一、资本本钱的概念与构成 资金本钱:是指企业为筹集和使用资金而
付出的代价。由于资金包括长期资金和短期 资金,而长期资金又称为资本。所以:
资本本钱:是指企业为筹集和使用长期资金 〔包括借入资金和自有资金〕而付出的代价。
公司债券的资本本钱
例6-2:甲企业发行债券,面值500元, 票面利率10%,发行价格530元,债券融 资费率3%,企业所得税率40%。试确定 该债券的资本成本。
计算:K=500*10%*(1-40%)/530*( 1-3%)=5.8%
注意:由于债券发行时有平价、溢价和折价三种 情况,所以B不是债券的面值,而是发行价格。
资本本钱是企业确定资本构造的主要依据
资本本钱在企业投资决策中的作用
在利用净现值指标进展投资决策时,通常以资 本本钱作为贴现率
在利用内部报酬率指标进展投资决策时,通常 以资本本钱作为基准率
四、个别资本本钱
个别资本本钱(1ndividual Cost of Capital)是 指各种长期资本的本钱。企业的长期资本一般有 长期借款、债券、优先股、普通股、留用利润等, 其中前两者可统称债务资本或简称债务,后三者 可统称权益资本或简称权益。个别资本本钱相应 地有长期借款本钱、债券本钱、优先股本钱、普 通股本钱、留用利润本钱等,前两者统称债务成 本,后三者统称权益本钱。
不考长虑期资借本时款间资价本值情本况钱下
I(1T) Kl 其中:I为利息费L用(1;TF为)所得税率;L为
融资总额;F=融资费用/融资总额。
长期借款资本本钱
K ▪L【 元例 ,L It(1 (6年1 - 利F T 1L 率))】为 某2 1企12 %业 0 ,( 1 取0 1 每% 0 得( 1 年0 1 50 . 年付5 % 2 期息) % 长一5 ) 期次= 借,8款到.2期02 一0万次9

《长期筹资决策完整》课件

《长期筹资决策完整》课件

2
制定明确的融资策略,包括融资目标和
融资金额。
3
分析融资方案
4
评估不同融资方案的风险、回报和影响,
资需求以支持业务发展计 划。
选择融资形式
根据公司的需求和市场条件,选择适合 的融资形式。
实施方案
制定实施计划并落实融资方案。
长期筹资决策的风险与评估
1 风险分析
腾讯的私募股权投资案例
探讨腾讯通过私募股权投资筹集 资金并取得高回报的案例。
Apple的债券发行案例
研究苹果公司发行债券以支持其 业务扩张的成功策略。
总结与反思
长期筹资决策对于公司的持续发展至关重要。通过本课程学习,您将理解长 期筹资决策的意义与价值,并能够制定合适的筹资决策。 此外,我们还将展望未来长期筹资决策的趋势,帮助您把握新的发展机遇。
长期筹资决策的类型
股权融资
股权融资是通过发行股票来筹集资金的一种方式。 • IPO - 首次公开募股 • 私募股权投资
债权融资
债权融资是通过发行债券或借款来筹集资金的一种方式。 • 债券发行 • 银行贷款
其他形式的融资
除了股权融资和债权融资,还有一些其他创新的融资方式。
长期筹资决策的步骤
1
定义融资策略
通过分析利率风险和汇率 风险等因素,评估融资方 案的风险。
2 评估融资方案的风险 3 资本结构优化
综合考虑融资方案的风险, 包括筹资成本、偿债能力 和公司价值等。
通过优化公司的资本结构, 降低财务风险,提高股东 权益。
经典案例分析
Facebook的IPO案例
分析Facebook在首次公开募股中 所面临的挑战和取得的成功。
《长期筹资决策完整》 PPT课件

公司理财第6章资本结构决策

公司理财第6章资本结构决策
在借款年内结息次数超过一次时,借款实际利率 也会高于名义利率,从而资本成本率上升。这时, 借款资本成本率的测算公式为:
式中,MN表示一年内借款结息次数。
•例6-3:ABC公司欲借款1000万元,年利率 5%,期限3年,每年结息一次,到期一次还本。 银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为 25%。这笔借款的资本成本率为:
•例6-15:ABC公司若按目标价值确定资本比例,进 而测算综合资本成本率,如表6-4所示。
•第一步,计算各种长期资本的比例。
• 长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20%
• 长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35%
• 优先股资本比例=1000/10000=0.10或10%
• 普通股资本比例=3000/10000=0.30或30%
• 保留盈余资本比例=500/10000=0.05或5%
•例6-8:XYZ公司准备增发普通股,每股的发 行价格15元,发行费用1.5元,预定第一年分 派现金股利每股1.5元,以后每年股利增长4%。 其资本成本率测算为:
1.普通股资本成本率的测算
资本资产定价模型
普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风
险报酬率。 K cR F(R m R F )
例6-11:ABC 公司准备发行一批优先股,每 股发行价格5元,发行费用0.2元,预计年股利 0.5元。其资本成本率测算如下:
3.保留盈余资本成本率的测算
保留盈余是否有资本成本?
也有资本成本,不过是一种机会资本成本。
应当如何测算保留盈余的资本成本?
与普通股基本相同,只是不考虑筹资费用。
非股份制企业股权资本成本率的测算
不存在明显的目标资本结构。
第2节 资本成本的测算
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2021/2/12
四、个别资金成本的测算
(请熟记以下公式!)
(一)个别资本成本测算原理
个别资本 筹 成资 用 本额 资 筹费 资用 费用
=D/(P-f)= D/P(1-F) D----用资费用 P-----筹资额 f-----筹资费用 F-----筹资费率(= f/P) P-f----筹资净额
如何理解?
每年股利固定
KcD 1[D 0 P * 0(1G )]G 每年股利增长率G固定
(非常重要)特别注意:D1---预计下一年的股利
D0---本年/当年/目前派发股利;
D1=D0*(1+G))G-年股利增长率
B、资本资产定价模式(重-记住公式P217-----第2章)
K c R F(K m R F )
二、资金成本的构成内容
• 1、筹资费用(手续费、佣金、发行费) 一次性支付;固定资金成本 • 2、用资费用(税后利息、股利)
经常性;变动资金成本
2021/2/12
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
三、资金成本的种类及作用
(一)种类 ——个别资金成本 ——加权平均资金成本 ——边际资金成本
(二)作用 1、筹资(注意上述三种资本的作用—重P212) 2、投资 3、评价企业经营业绩
(不考虑筹资费用,是一种机会成本)
例:某股份公司普通股面值为1元,当前每股市价为 6.0元,另支付发行费用0.5元,本年派发现金股利 0.35元,预计每股收益增长率维持7%,并保持25% 的股利支付率;公司普通股的β值为1.1;当前国 债的收益率为5.5%,市场上普通股平均收益率为 13.5%。要求:(1)使用股票股利估价模型估计普 通股资本成本(2)使用资本资产定价模型估计普通 股资本成本(3)使用股票股利估价模型计算该公司 留存收益成本的资金成本.
(二)长期债权资金成本测算公式
1、长期债权资金成本包含的内容 2、基本公式
债权资金成本=年利息(1-所得税率)/筹资额(1-筹资费率 )
=I(1-T)/P(1-F)
3、债权资金成本具体测算公式
A、银行借款资金成本
=年利息(1-所得税率)/筹资额(1-筹资费率)
=i*(1-T)/(1-F) i --为银行借款年利率
2021/2/12
参考答案
• (1)股利增长模型: • K=(D1/P0)+g=(D1/(P-f)+g • =〔0.35×(1+7%)/(6-0.5〕+7%=13.81% • (2)资本资产定价模型: • K=5.5%+1.1×(13.5%—5.5%)=14.3% • (3) 该公司留存收益成本的资金成本: • K=(D1/P)+g • =〔0.35×(1+7%)/6+7%=13.24%
资本成本 杠杆利益与风险 资本结构理论 资本结构决策
2021/2/12
第一节 资本成本
一、资本成本 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本(了解)
一、资金成本的概念P211
• 概念 如何理解?
1、是一种机会成本 2、是一种预计成本 3、与资金时间价值的关系 4、表示方法
资金成本=资金成本率=投资者要求的最低报酬率
第六章 长期筹资决策(重)
• 教学目的 • 教学重点与难点 • 教学内容
教学目的
通过本章学习,掌握企业筹资两大 因素——资本成本和财务风险;以及企 业怎样将两因素恰当结合以做出最佳筹 资决策。
教学重点与难点
• 资本成本的计算 • 财务风险的计算 • 资本结构决策基本方法
教学内容
第一节 第二节 第三节 第四节
P216 例6-4
2021/2/12
(三)股权资金成本测算公式
1、股权资金成本包含的内容
2、基本公式
股权资金成本=年股利/筹资额(1-筹资费率) • = D/P(1-F)=股利率/(1-F) P=筹资额=股票的发行价格(市价)
2、股权资金成本基本推导公式
P0
t1
Dt (1Ks )t
P0-----指筹资净额=P-f Dt------指预计第t年的股利 Ks------股权资本成本
C、投资报酬率加股票投资风险率
2021/2/12
CASE
• 设某企业通过发行普通股票筹集资金 ,发行量为l00000股,每股票面额100元 ,采用平价发行,筹资费用率为5%,预 计第一期每股股利10元,预计以后每年 增长4%。计算普通股的资金成本。
2021/2/12
(三)股权资本成本测算公式
(3)留存收益成本同普通股
注意1:、一般忽略银行筹资费率F,则银行借款资金成本=i*(1-T)
2、若借款存在补偿性信用条件时筹资额为实际筹资额
2021/2/12
P215 例 6- 2 \ 3
(二)长期债权资金成本测算公式
3、长期债权资金成本具体测算公式
B、债券资金成本 =年利息(1-所得税率)/筹资额(1-筹资费率) =F面*r面(1-T)/B(1-F) 注意: F面与B(债券发行价格)的区别----债券发行方式的影响
资金成本。有关信息如下:
• (1)公司银行借款利率当前是9%,明年将下降为8.93%;(2)公 司债券面值为1元,票面利率为8%,期限为10年,分期付息。 当前市价为0.85元,如按公司债券当前市价发行新的债券,发 行成本为市价的4%;(3)公司普通股面值为1元,当前每股市价为 5.5元,本年派发现金股利0.35元,预计每股利润增长率维持7% ,并保持25%的股利支付率;(4)公司本年的资金结构为:银行借 款150万元;长期债券650万元;普通股(股本)400万元;保 留盈余420万元 (5)公司所得税率为40%;(6)公司普通股的β 值为1.1;(7)当前国债的收益率为5.5%,市场上普通股平均 收益率为13.5% .要求;(1)计算银行借款的资本成本;(2) 计算债券的资本成本;(3)分别使用股票股利估价模型和资本 资产定价模型估计普通股资本成本,并以两种结果的平均值作 为普通股成本(4)如果仅靠内部融资,明年不增加外部融资规 模,计算其加权平均资本成本。
2021/2/12
五、加权资金成本的测算(重)
(一)概念:是以各种资金所占的比重为权数,对各种 资金成本进行加权平均计算出来的资金成本 ,也称 综合资本成本。----衡量资本结构的优劣
(二)计算公式(记P教材220)
n
Kw K jWj j 1
CASE-----同步练习P85-2
A公司正在着手编制明年的时务计划,请你协助计算其加权
2021/2/12
(三)股权资本成本测算公式 3、股权资金成本具体测算公式
(1)优先股资金成本 = D/P(1-F) =每年股利/发行总额(1-筹资费率) =股利率/(1-F)
(2)普通股资金成本
P0
t1
Dt (1Ks)t
(三)股权资本成本测算公式 (2)普通股成本
A、股利折现模型
Kc
D P0
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