第六章长期筹资决策重.ppt
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财务管理课件PPT 第六章 长期筹资决策
资本结构决策
•㈦资本结构的 行业差别分析
㈢债权人态度 的影响分析
因素的定性分析
•㈥ 税收政 策的影响分
用资费用
资本成本＝ —————————————— 筹资数额－筹资费用
用资费用 或 ＝——————————————
筹资数额 (1－筹资费用率)
计算公式也可表示为：
K = —P —-D —f —
或
K = ———D ———— P(1-F)
（二）资本成本的性质
1.资本成本是资金使用者向资金所有者和中介人支 付的占用费和筹资费。
（一）债务成本 债务成本主要有长期借款成本和债券成本。 1．长期借款成本
Kl=—LI—(l(1—1--F—Tl))—— 或 Kl=—R—1l(-1—F-lT—) 长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这 时可按下列公式计算：
Kl= Rl(1-T)
•
2．债券成本
债券成本中的筹资费用一般较高，应予考
2.资本成本既具有一般产品成本的基本属性，又有 不同于一般产品成本的某些特征。
3.资本成本同资金时间价值既有联系，又有区别。
（三）资本成本的意义
1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。 2.资本成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。 3.资本成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。
二、个别资本成本
DCL或 DTL＝DOL•DFL ＝—△—E—PS—／—E—PS—— △S／S △EPS／EPS ＝———————— △Q／Q
公式：DCL=(EBIT+F)/(EBIT-I)
课堂举例
某公司2001年销售产品10万件，单价50元，单位变 动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债60 万元，年利率为12%，并须每年支付优先股股利10 万元，所得税率为33%。 要求： （1）计算2001年边际贡献； （2）计算2001年息税前利润总额； （3）计算该公司2002年复合杠杆系数。
财务管理学长期筹资决策
1.公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。 2.公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本
1.普通股资本成本率的测算
股利折现模型 式中，Pc表示普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。 如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按左侧公式测算： 如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率需按右侧公式测算：
【答案】(1)设半年折现率为K， 1000×(1-1％)=1000×(4．5％／2)×(P／A，K，4)+1000×(P／F，K，4) 990=22．5×(P／A，K，4)+1000×(P／F，K，4) 设贴现率K为3％，22．5×(P／A，3％，4)+1000×(P／F，3％，4)=22．5×3．7171+1000 X0．8885=972．13 <990 设贴现率K为2％， 22．5×(P／A，2％，4)4-1000 ×(P／F，20%，4)=22．5×3．8077+1000×0．9238=1009．47>990 利用插值法 (K-20%)／(30%-20%) =(990-1009．47)／(972．13-1009．47) K=2．52％ 债券税前资本成本=(1+2.52%)^2-1=5.10% 债券税后资本成本=5．10%×(1-25%)=3．83％ (2)优先股资本成本=7%／(1-4%)=7．29％ (3)普通股资本成本=100／[1000 ×(1-4％)]+4%=14．42％ (4)债券比重=1000／2500=0．4 优先股比重=500／2500=0．2 普通股比重=1000／2500=0．4 该筹资方案的加权平均资本成本 =3．83%×0．4+7．29％×0．2+14．42％×0．4=8．76％
《长期融资管理》PPT课件
❖ CFt=(Lt-Dept)(1-T)+Dept=Lt(1-T)+TDept
整理ppt
15
❖ 其出租收益的净现值为：
n
NPV -0 I
t1
Lt(1T)TDt ep (1k)t
整理ppt
16
❖ 3.租金确定的方法 ❖ （1）平均分摊法
R(CS)IF N
❖ （2）等额年金法 ❖ 综合利用利率和手续费率确定一个租费率作为贴现率。
整理ppt
6
❖ 3.长期借款融资的优缺点 ❖ 优点
▪ 筹资速度快 ▪ 借款弹性大 ▪ 借款成本较低 ▪ 利息可以节税 ❖ 缺点 ▪ 风险大 ▪ 约束强 ▪ 筹资数额有限
7
整理ppt
❖ （二）长期债券筹资 ❖ 优点
▪ 与股票筹资相比，债券筹资的成本较低 ▪ 可以获得财务杠杆效应 ▪ 不影响企业的所有权、控制权 ▪ 利息可以节税 ❖ 缺点 ▪ 财务风险大 ▪ 发行限制条件比长期借款多且限制严格 ▪ 筹资数量有限 ▪ 对公司限制较多
整理ppt
5
❖ （2）例行性保护条款 ▪ 定期向借款银行提交财务报表 ▪ 不准在正常情况下出售较多资产 ▪ 如期缴纳税费和其他到期债务 ▪ 限制租赁固定资产的规模
❖ （3）特殊性保护条款 ▪ 贷款专款专用 ▪ 不准企业投资于短期内不能收回资金的项目 ▪ 限制企业高级职员的薪金和奖金总额 ▪ 要求企业主要领导人在合同有效期内担任领导职 务 ▪ 要求企业主要领导人购买人身保险
租金节税
0
税后现金流
0
400 －1200
400 －1200
计算购买设备和租赁设备的现金流量的现值来决 定采用何种方式。
整理ppt
13
❖ （四）租金的确定 ❖ 1.租金的决定因素 ❖ （1）租赁设备的购买成本 ❖ （2）预计租赁设备的残值 ❖ （3）利息 ❖ （4）租赁手续费 ❖ （5）租赁期限 ❖ （6）租金的支付方式
整理ppt
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❖ 其出租收益的净现值为：
n
NPV -0 I
t1
Lt(1T)TDt ep (1k)t
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❖ 3.租金确定的方法 ❖ （1）平均分摊法
R(CS)IF N
❖ （2）等额年金法 ❖ 综合利用利率和手续费率确定一个租费率作为贴现率。
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6
❖ 3.长期借款融资的优缺点 ❖ 优点
▪ 筹资速度快 ▪ 借款弹性大 ▪ 借款成本较低 ▪ 利息可以节税 ❖ 缺点 ▪ 风险大 ▪ 约束强 ▪ 筹资数额有限
7
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❖ （二）长期债券筹资 ❖ 优点
▪ 与股票筹资相比，债券筹资的成本较低 ▪ 可以获得财务杠杆效应 ▪ 不影响企业的所有权、控制权 ▪ 利息可以节税 ❖ 缺点 ▪ 财务风险大 ▪ 发行限制条件比长期借款多且限制严格 ▪ 筹资数量有限 ▪ 对公司限制较多
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❖ （2）例行性保护条款 ▪ 定期向借款银行提交财务报表 ▪ 不准在正常情况下出售较多资产 ▪ 如期缴纳税费和其他到期债务 ▪ 限制租赁固定资产的规模
❖ （3）特殊性保护条款 ▪ 贷款专款专用 ▪ 不准企业投资于短期内不能收回资金的项目 ▪ 限制企业高级职员的薪金和奖金总额 ▪ 要求企业主要领导人在合同有效期内担任领导职 务 ▪ 要求企业主要领导人购买人身保险
租金节税
0
税后现金流
0
400 －1200
400 －1200
计算购买设备和租赁设备的现金流量的现值来决 定采用何种方式。
整理ppt
13
❖ （四）租金的确定 ❖ 1.租金的决定因素 ❖ （1）租赁设备的购买成本 ❖ （2）预计租赁设备的残值 ❖ （3）利息 ❖ （4）租赁手续费 ❖ （5）租赁期限 ❖ （6）租金的支付方式
[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件
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15
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
长期筹资决策教材(PPT 117页)
筹资总额
30000以内
资本种类 长期债务
优先股 普通股
资本结构 0.20 0.05 0.75
个别资本成 本 6 10 14
边际资本成 本
1.2 0.5 10.50
第一个筹资总额范围的边际资本成本率=12.20
30000～50000 长期债务
0.20
优先股
0.05
普通股
0.75
6
1.2
10
0.5
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营业杠杆系数
EBIT ( p v)Q DOL EBIT / EBIT
Q / Q ( p v)Q Q S C
( p v)Q F Q S C F
营业杠杆系数
ΔEBIT (p v)ΔQ
DOL
ΔEBIT/EBIT ΔQ/Q
(p v)ΔQ (p v)Q F
Q ΔQ
(p (p
长期借款成本 1000 5% 1 25% 100% 3.79%
1000 (1 - 0.1%)
长期借款的资本成本率
相对而言，企业借款的筹资费用很少，可以忽略 不计。 公式变为：Kl=Rl(1-T) 其中：Rl表示借款利息率
例1中资本成本的变化： Kl=5%×（1-25%)=3.75%
长期借款的资本成本率
N
EBIT (1 T )
EBIT
(EBIT I )(1 T ) Dp (EBIT I ) Dp
1T
项目
发行在外的普通股股数
普通股股本（10元/每股）
第
债务总额（6%）
一
资本总额
年 EBIT (息税前利润)
I
税前利润
所得税(40%)
EAT (税后利润)
EPS (每股收益)
长期筹资决策重PPT课件
16
参考答案
• （1）股利增长模型： • K=（D1/P0）+g=（D1/(P-f）+g • =〔0.35×（1+7%）/(6-0.5〕+7%=13.81% • (2)资本资产定价模型： • K=5.5%+1.1×（13.5%—5.5%）=14.3% • (3) 该公司留存收益成本的资金成本: • K=（D1/P）+g • =〔0.35×（1+7%）/6+7%=13.24%
12
（三）股权资本成本测算公式 3、股权资金成本具体测算公式
（1）优先股资金成本 = D/P（1-F） =每年股利/发行总额（1－筹资费率） =股利率/（1-F）
（2）普通股资金成本
P0
t1
Dt (1Ks)t
（三）股权资本成本测算公式 （2）普通股成本
A、股利折现模型
Kc
D P0
每年股利固定
14
CASE
• 设某企业通过发行普通股票筹集资金， 发行量为l00000股，每股票面额100元， 采用平价发行，筹资费用率为5％，预计 第一期每股股利10元，预计以后每年增 长4％。计算普通股的资金成本。
15
（三）股权资本成本测算公式
（3）留存收益成本同普通股
（不考虑筹资费用，是一种机会成本）
例:某股份公司普通股面值为1元，当前每股市价为 6.0元,另支付发行费用0.5元，本年派发现金股利 0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25% 的股利支付率；公司普通股的β值为1.1；当前国 债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为 13.5%。要求:（1）使用股票股利估价模型估计普 通股资本成本(2)使用资本资产定价模型估计普通 股资本成本(3)使用股票股利估价模型计算该公司 留存收益成本的资金成本.
参考答案
• （1）股利增长模型： • K=（D1/P0）+g=（D1/(P-f）+g • =〔0.35×（1+7%）/(6-0.5〕+7%=13.81% • (2)资本资产定价模型： • K=5.5%+1.1×（13.5%—5.5%）=14.3% • (3) 该公司留存收益成本的资金成本: • K=（D1/P）+g • =〔0.35×（1+7%）/6+7%=13.24%
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（三）股权资本成本测算公式 3、股权资金成本具体测算公式
（1）优先股资金成本 = D/P（1-F） =每年股利/发行总额（1－筹资费率） =股利率/（1-F）
（2）普通股资金成本
P0
t1
Dt (1Ks)t
（三）股权资本成本测算公式 （2）普通股成本
A、股利折现模型
Kc
D P0
每年股利固定
14
CASE
• 设某企业通过发行普通股票筹集资金， 发行量为l00000股，每股票面额100元， 采用平价发行，筹资费用率为5％，预计 第一期每股股利10元，预计以后每年增 长4％。计算普通股的资金成本。
15
（三）股权资本成本测算公式
（3）留存收益成本同普通股
（不考虑筹资费用，是一种机会成本）
例:某股份公司普通股面值为1元，当前每股市价为 6.0元,另支付发行费用0.5元，本年派发现金股利 0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25% 的股利支付率；公司普通股的β值为1.1；当前国 债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为 13.5%。要求:（1）使用股票股利估价模型估计普 通股资本成本(2)使用资本资产定价模型估计普通 股资本成本(3)使用股票股利估价模型计算该公司 留存收益成本的资金成本.
财务管理_第6章长期筹资决策幻灯片PPT
第六章 长期筹资决策
第1节资本本钱 第2节杠杆利益与风险 第3节资本构造理论 第4节资本构造决策
第1节 资本本钱
一、资本本钱的概念与构成 资金本钱：是指企业为筹集和使用资金而
付出的代价。由于资金包括长期资金和短期 资金，而长期资金又称为资本。所以：
资本本钱：是指企业为筹集和使用长期资金 〔包括借入资金和自有资金〕而付出的代价。
公司债券的资本本钱
例6－2：甲企业发行债券，面值500元， 票面利率10%，发行价格530元，债券融 资费率3%，企业所得税率40%。试确定 该债券的资本成本。
计算：K=500*10%*（1-40%）/530*（ 1-3%）=5.8%
注意：由于债券发行时有平价、溢价和折价三种 情况，所以B不是债券的面值，而是发行价格。
资本本钱是企业确定资本构造的主要依据
资本本钱在企业投资决策中的作用
在利用净现值指标进展投资决策时，通常以资 本本钱作为贴现率
在利用内部报酬率指标进展投资决策时，通常 以资本本钱作为基准率
四、个别资本本钱
个别资本本钱(1ndividual Cost of Capital)是 指各种长期资本的本钱。企业的长期资本一般有 长期借款、债券、优先股、普通股、留用利润等， 其中前两者可统称债务资本或简称债务，后三者 可统称权益资本或简称权益。个别资本本钱相应 地有长期借款本钱、债券本钱、优先股本钱、普 通股本钱、留用利润本钱等，前两者统称债务成 本，后三者统称权益本钱。
不考长虑期资借本时款间资价本值情本况钱下
I(1T) Kl 其中：I为利息费L用(1；TF为)所得税率；L为
融资总额；F=融资费用/融资总额。
长期借款资本本钱
K ▪L【 元例 ，L It(1 (6年1 － 利F T 1L 率))】为 某2 1企12 %业 0 ，（ 1 取0 1 每% 0 得（ 1 年0 1 50 . 年付5 % 2 期息） % 长一5 ） 期次= 借，8款到.2期02 一0万次9
第1节资本本钱 第2节杠杆利益与风险 第3节资本构造理论 第4节资本构造决策
第1节 资本本钱
一、资本本钱的概念与构成 资金本钱：是指企业为筹集和使用资金而
付出的代价。由于资金包括长期资金和短期 资金，而长期资金又称为资本。所以：
资本本钱：是指企业为筹集和使用长期资金 〔包括借入资金和自有资金〕而付出的代价。
公司债券的资本本钱
例6－2：甲企业发行债券，面值500元， 票面利率10%，发行价格530元，债券融 资费率3%，企业所得税率40%。试确定 该债券的资本成本。
计算：K=500*10%*（1-40%）/530*（ 1-3%）=5.8%
注意：由于债券发行时有平价、溢价和折价三种 情况，所以B不是债券的面值，而是发行价格。
资本本钱是企业确定资本构造的主要依据
资本本钱在企业投资决策中的作用
在利用净现值指标进展投资决策时，通常以资 本本钱作为贴现率
在利用内部报酬率指标进展投资决策时，通常 以资本本钱作为基准率
四、个别资本本钱
个别资本本钱(1ndividual Cost of Capital)是 指各种长期资本的本钱。企业的长期资本一般有 长期借款、债券、优先股、普通股、留用利润等， 其中前两者可统称债务资本或简称债务，后三者 可统称权益资本或简称权益。个别资本本钱相应 地有长期借款本钱、债券本钱、优先股本钱、普 通股本钱、留用利润本钱等，前两者统称债务成 本，后三者统称权益本钱。
不考长虑期资借本时款间资价本值情本况钱下
I(1T) Kl 其中：I为利息费L用(1；TF为)所得税率；L为
融资总额；F=融资费用/融资总额。
长期借款资本本钱
K ▪L【 元例 ，L It(1 (6年1 － 利F T 1L 率))】为 某2 1企12 %业 0 ，（ 1 取0 1 每% 0 得（ 1 年0 1 50 . 年付5 % 2 期息） % 长一5 ） 期次= 借，8款到.2期02 一0万次9
《长期筹资决策完整》课件
2
制定明确的融资策略，包括融资目标和
融资金额。
3
分析融资方案
4
评估不同融资方案的风险、回报和影响，
资需求以支持业务发展计 划。
选择融资形式
根据公司的需求和市场条件，选择适合 的融资形式。
实施方案
制定实施计划并落实融资方案。
长期筹资决策的风险与评估
1 风险分析
腾讯的私募股权投资案例
探讨腾讯通过私募股权投资筹集 资金并取得高回报的案例。
Apple的债券发行案例
研究苹果公司发行债券以支持其 业务扩张的成功策略。
总结与反思
长期筹资决策对于公司的持续发展至关重要。通过本课程学习，您将理解长 期筹资决策的意义与价值，并能够制定合适的筹资决策。 此外，我们还将展望未来长期筹资决策的趋势，帮助您把握新的发展机遇。
长期筹资决策的类型
股权融资
股权融资是通过发行股票来筹集资金的一种方式。 • IPO - 首次公开募股 • 私募股权投资
债权融资
债权融资是通过发行债券或借款来筹集资金的一种方式。 • 债券发行 • 银行贷款
其他形式的融资
除了股权融资和债权融资，还有一些其他创新的融资方式。
长期筹资决策的步骤
1
定义融资策略
通过分析利率风险和汇率 风险等因素，评估融资方 案的风险。
2 评估融资方案的风险 3 资本结构优化
综合考虑融资方案的风险， 包括筹资成本、偿债能力 和公司价值等。
通过优化公司的资本结构， 降低财务风险，提高股东 权益。
经典案例分析
Facebook的IPO案例
分析Facebook在首次公开募股中 所面临的挑战和取得的成功。
《长期筹资决策完整》 PPT课件
公司理财第6章资本结构决策
在借款年内结息次数超过一次时，借款实际利率 也会高于名义利率，从而资本成本率上升。这时， 借款资本成本率的测算公式为：
式中，MN表示一年内借款结息次数。
•例6-3：ABC公司欲借款1000万元，年利率 5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。 银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为 25%。这笔借款的资本成本率为：
•例6-15：ABC公司若按目标价值确定资本比例，进 而测算综合资本成本率，如表6-4所示。
•第一步，计算各种长期资本的比例。
• 长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20%
• 长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35%
• 优先股资本比例=1000/10000=0.10或10%
• 普通股资本比例=3000/10000=0.30或30%
• 保留盈余资本比例=500/10000=0.05或5%
•例6-8：XYZ公司准备增发普通股，每股的发 行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分 派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。 其资本成本率测算为：
1.普通股资本成本率的测算
资本资产定价模型
普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风
险报酬率。 K cR F(R m R F )
例6-11：ABC 公司准备发行一批优先股，每 股发行价格5元，发行费用0.2元，预计年股利 0.5元。其资本成本率测算如下：
3.保留盈余资本成本率的测算
保留盈余是否有资本成本？
也有资本成本，不过是一种机会资本成本。
应当如何测算保留盈余的资本成本？
与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。
非股份制企业股权资本成本率的测算
不存在明显的目标资本结构。
第2节 资本成本的测算
式中，MN表示一年内借款结息次数。
•例6-3：ABC公司欲借款1000万元，年利率 5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。 银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为 25%。这笔借款的资本成本率为：
•例6-15：ABC公司若按目标价值确定资本比例，进 而测算综合资本成本率，如表6-4所示。
•第一步，计算各种长期资本的比例。
• 长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20%
• 长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35%
• 优先股资本比例=1000/10000=0.10或10%
• 普通股资本比例=3000/10000=0.30或30%
• 保留盈余资本比例=500/10000=0.05或5%
•例6-8：XYZ公司准备增发普通股，每股的发 行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分 派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。 其资本成本率测算为：
1.普通股资本成本率的测算
资本资产定价模型
普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风
险报酬率。 K cR F(R m R F )
例6-11：ABC 公司准备发行一批优先股，每 股发行价格5元，发行费用0.2元，预计年股利 0.5元。其资本成本率测算如下：
3.保留盈余资本成本率的测算
保留盈余是否有资本成本？
也有资本成本，不过是一种机会资本成本。
应当如何测算保留盈余的资本成本？
与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。
非股份制企业股权资本成本率的测算
不存在明显的目标资本结构。
第2节 资本成本的测算
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2021/2/12
四、个别资金成本的测算
(请熟记以下公式!)
（一）个别资本成本测算原理
个别资本 筹 成资 用 本额 资 筹费 资用 费用
=D/（P-f）= D/P（1-F） D----用资费用 P-----筹资额 f-----筹资费用 F-----筹资费率(= f/P) P-f----筹资净额
如何理解？
每年股利固定
KcD 1[D 0 P * 0(1G )]G 每年股利增长率G固定
（非常重要)特别注意:D1---预计下一年的股利
D0---本年/当年/目前派发股利;
D1=D0*(1+G)）G-年股利增长率
B、资本资产定价模式（重-记住公式P217-----第2章）
K c R F(K m R F )
二、资金成本的构成内容
• 1、筹资费用（手续费、佣金、发行费） 一次性支付；固定资金成本 • 2、用资费用（税后利息、股利）
经常性；变动资金成本
2021/2/12
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
三、资金成本的种类及作用
（一）种类 ——个别资金成本 ——加权平均资金成本 ——边际资金成本
（二）作用 1、筹资(注意上述三种资本的作用—重P212) 2、投资 3、评价企业经营业绩
（不考虑筹资费用，是一种机会成本）
例:某股份公司普通股面值为1元，当前每股市价为 6.0元,另支付发行费用0.5元，本年派发现金股利 0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25% 的股利支付率；公司普通股的β值为1.1；当前国 债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为 13.5%。要求:（1）使用股票股利估价模型估计普 通股资本成本(2)使用资本资产定价模型估计普通 股资本成本(3)使用股票股利估价模型计算该公司 留存收益成本的资金成本.
（二）长期债权资金成本测算公式
1、长期债权资金成本包含的内容 2、基本公式
债权资金成本=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率 ）
=I(1-T)/P（1-F）
3、债权资金成本具体测算公式
A、银行借款资金成本
=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率）
=i*(1-T)/（1-F） i --为银行借款年利率
2021/2/12
参考答案
• （1）股利增长模型： • K=（D1/P0）+g=（D1/(P-f）+g • =〔0.35×（1+7%）/(6-0.5〕+7%=13.81% • (2)资本资产定价模型： • K=5.5%+1.1×（13.5%—5.5%）=14.3% • (3) 该公司留存收益成本的资金成本: • K=（D1/P）+g • =〔0.35×（1+7%）/6+7%=13.24%
资本成本 杠杆利益与风险 资本结构理论 资本结构决策
2021/2/12
第一节 资本成本
一、资本成本 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本（了解）
一、资金成本的概念P211
• 概念 如何理解？
1、是一种机会成本 2、是一种预计成本 3、与资金时间价值的关系 4、表示方法
资金成本=资金成本率=投资者要求的最低报酬率
第六章 长期筹资决策（重）
• 教学目的 • 教学重点与难点 • 教学内容
教学目的
通过本章学习，掌握企业筹资两大 因素——资本成本和财务风险；以及企 业怎样将两因素恰当结合以做出最佳筹 资决策。
教学重点与难点
• 资本成本的计算 • 财务风险的计算 • 资本结构决策基本方法
教学内容
第一节 第二节 第三节 第四节
P216 例6-4
2021/2/12
（三）股权资金成本测算公式
1、股权资金成本包含的内容
2、基本公式
股权资金成本=年股利/筹资额（1－筹资费率） • = D/P（1-F）=股利率/（1-F） P=筹资额=股票的发行价格（市价）
2、股权资金成本基本推导公式
P0
t1
Dt (1Ks )t
P0-----指筹资净额=P-f Dt------指预计第t年的股利 Ks------股权资本成本
C、投资报酬率加股票投资风险率
2021/2/12
CASE
• 设某企业通过发行普通股票筹集资金 ，发行量为l00000股，每股票面额100元 ，采用平价发行，筹资费用率为5％，预 计第一期每股股利10元，预计以后每年 增长4％。计算普通股的资金成本。
2021/2/12
（三）股权资本成本测算公式
（3）留存收益成本同普通股
注意1：、一般忽略银行筹资费率F,则银行借款资金成本=i*(1-T)
2、若借款存在补偿性信用条件时筹资额为实际筹资额
2021/2/12
P215 例 6- 2 \ 3
（二）长期债权资金成本测算公式
3、长期债权资金成本具体测算公式
B、债券资金成本 =年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） =F面*r面（1-T）/B（1-F） 注意： F面与B(债券发行价格)的区别----债券发行方式的影响
资金成本。有关信息如下：
• (1)公司银行借款利率当前是9％，明年将下降为8.93％；(2)公 司债券面值为1元，票面利率为8％，期限为10年，分期付息。 当前市价为0.85元，如按公司债券当前市价发行新的债券，发 行成本为市价的4％;(3)公司普通股面值为1元，当前每股市价为 5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股利润增长率维持7％ ,并保持25%的股利支付率；(4)公司本年的资金结构为：银行借 款150万元；长期债券650万元；普通股（股本）400万元；保 留盈余420万元 (5)公司所得税率为40％；（6）公司普通股的β 值为1.1；（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均 收益率为13.5% .要求；（1）计算银行借款的资本成本；（2） 计算债券的资本成本；（3）分别使用股票股利估价模型和资本 资产定价模型估计普通股资本成本，并以两种结果的平均值作 为普通股成本（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规 模，计算其加权平均资本成本。
2021/2/12
五、加权资金成本的测算(重)
（一）概念：是以各种资金所占的比重为权数，对各种 资金成本进行加权平均计算出来的资金成本 ，也称 综合资本成本。----衡量资本结构的优劣
（二）计算公式(记P教材220)
n
Kw K jWj j 1
CASE-----同步练习P85-2
A公司正在着手编制明年的时务计划，请你协助计算其加权
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（三）股权资本成本测算公式 3、股权资金成本具体测算公式
（1）优先股资金成本 = D/P（1-F） =每年股利/发行总额（1－筹资费率） =股利率/（1-F）
（2）普通股资金成本
P0
t1
Dt (1Ks)t
（三）股权资本成本测算公式 （2）普通股成本
A、股利折现模型
Kc
D P0
四、个别资金成本的测算
(请熟记以下公式!)
（一）个别资本成本测算原理
个别资本 筹 成资 用 本额 资 筹费 资用 费用
=D/（P-f）= D/P（1-F） D----用资费用 P-----筹资额 f-----筹资费用 F-----筹资费率(= f/P) P-f----筹资净额
如何理解？
每年股利固定
KcD 1[D 0 P * 0(1G )]G 每年股利增长率G固定
（非常重要)特别注意:D1---预计下一年的股利
D0---本年/当年/目前派发股利;
D1=D0*(1+G)）G-年股利增长率
B、资本资产定价模式（重-记住公式P217-----第2章）
K c R F(K m R F )
二、资金成本的构成内容
• 1、筹资费用（手续费、佣金、发行费） 一次性支付；固定资金成本 • 2、用资费用（税后利息、股利）
经常性；变动资金成本
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
三、资金成本的种类及作用
（一）种类 ——个别资金成本 ——加权平均资金成本 ——边际资金成本
（二）作用 1、筹资(注意上述三种资本的作用—重P212) 2、投资 3、评价企业经营业绩
（不考虑筹资费用，是一种机会成本）
例:某股份公司普通股面值为1元，当前每股市价为 6.0元,另支付发行费用0.5元，本年派发现金股利 0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25% 的股利支付率；公司普通股的β值为1.1；当前国 债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为 13.5%。要求:（1）使用股票股利估价模型估计普 通股资本成本(2)使用资本资产定价模型估计普通 股资本成本(3)使用股票股利估价模型计算该公司 留存收益成本的资金成本.
（二）长期债权资金成本测算公式
1、长期债权资金成本包含的内容 2、基本公式
债权资金成本=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率 ）
=I(1-T)/P（1-F）
3、债权资金成本具体测算公式
A、银行借款资金成本
=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率）
=i*(1-T)/（1-F） i --为银行借款年利率
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参考答案
• （1）股利增长模型： • K=（D1/P0）+g=（D1/(P-f）+g • =〔0.35×（1+7%）/(6-0.5〕+7%=13.81% • (2)资本资产定价模型： • K=5.5%+1.1×（13.5%—5.5%）=14.3% • (3) 该公司留存收益成本的资金成本: • K=（D1/P）+g • =〔0.35×（1+7%）/6+7%=13.24%
资本成本 杠杆利益与风险 资本结构理论 资本结构决策
2021/2/12
第一节 资本成本
一、资本成本 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本（了解）
一、资金成本的概念P211
• 概念 如何理解？
1、是一种机会成本 2、是一种预计成本 3、与资金时间价值的关系 4、表示方法
资金成本=资金成本率=投资者要求的最低报酬率
第六章 长期筹资决策（重）
• 教学目的 • 教学重点与难点 • 教学内容
教学目的
通过本章学习，掌握企业筹资两大 因素——资本成本和财务风险；以及企 业怎样将两因素恰当结合以做出最佳筹 资决策。
教学重点与难点
• 资本成本的计算 • 财务风险的计算 • 资本结构决策基本方法
教学内容
第一节 第二节 第三节 第四节
P216 例6-4
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（三）股权资金成本测算公式
1、股权资金成本包含的内容
2、基本公式
股权资金成本=年股利/筹资额（1－筹资费率） • = D/P（1-F）=股利率/（1-F） P=筹资额=股票的发行价格（市价）
2、股权资金成本基本推导公式
P0
t1
Dt (1Ks )t
P0-----指筹资净额=P-f Dt------指预计第t年的股利 Ks------股权资本成本
C、投资报酬率加股票投资风险率
2021/2/12
CASE
• 设某企业通过发行普通股票筹集资金 ，发行量为l00000股，每股票面额100元 ，采用平价发行，筹资费用率为5％，预 计第一期每股股利10元，预计以后每年 增长4％。计算普通股的资金成本。
2021/2/12
（三）股权资本成本测算公式
（3）留存收益成本同普通股
注意1：、一般忽略银行筹资费率F,则银行借款资金成本=i*(1-T)
2、若借款存在补偿性信用条件时筹资额为实际筹资额
2021/2/12
P215 例 6- 2 \ 3
（二）长期债权资金成本测算公式
3、长期债权资金成本具体测算公式
B、债券资金成本 =年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） =F面*r面（1-T）/B（1-F） 注意： F面与B(债券发行价格)的区别----债券发行方式的影响
资金成本。有关信息如下：
• (1)公司银行借款利率当前是9％，明年将下降为8.93％；(2)公 司债券面值为1元，票面利率为8％，期限为10年，分期付息。 当前市价为0.85元，如按公司债券当前市价发行新的债券，发 行成本为市价的4％;(3)公司普通股面值为1元，当前每股市价为 5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股利润增长率维持7％ ,并保持25%的股利支付率；(4)公司本年的资金结构为：银行借 款150万元；长期债券650万元；普通股（股本）400万元；保 留盈余420万元 (5)公司所得税率为40％；（6）公司普通股的β 值为1.1；（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均 收益率为13.5% .要求；（1）计算银行借款的资本成本；（2） 计算债券的资本成本；（3）分别使用股票股利估价模型和资本 资产定价模型估计普通股资本成本，并以两种结果的平均值作 为普通股成本（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规 模，计算其加权平均资本成本。
2021/2/12
五、加权资金成本的测算(重)
（一）概念：是以各种资金所占的比重为权数，对各种 资金成本进行加权平均计算出来的资金成本 ，也称 综合资本成本。----衡量资本结构的优劣
（二）计算公式(记P教材220)
n
Kw K jWj j 1
CASE-----同步练习P85-2
A公司正在着手编制明年的时务计划，请你协助计算其加权
2021/2/12
（三）股权资本成本测算公式 3、股权资金成本具体测算公式
（1）优先股资金成本 = D/P（1-F） =每年股利/发行总额（1－筹资费率） =股利率/（1-F）
（2）普通股资金成本
P0
t1
Dt (1Ks)t
（三）股权资本成本测算公式 （2）普通股成本
A、股利折现模型
Kc
D P0