证券投资基金风险的分析及控制

而投资收益的变动可能性及其变动的幅度, 可以借助于数理统计学中的概率分布来描述, 实践中可以利用敏感度指数β测算出每支股 票的市场风险和非市场风险。
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(3) 财务指标评估
财务指标评估是一种比较直观的风险评估 方法,利用这种方法可以评估股票的非市场风 险。
主要是利用企业的财务报表和市场价格提 供的信息,挑选并编制一系列的指标体系,借以 从中反映企业的经营业绩及企业发行股票的 质量,并在此基础之上利用相应的参考值进行 比较和分析,对风险程度予以确定。
有的基金是成长型基金,投资的对象往往 是目前状况不尽如人意,但今后可能有较大发 展潜力的股票,基金的回报不是很稳定;
还有指数化基金,通过构建类似股票指数 的投资组合,但遇到熊市则无能为力。因此基 金管理人的投资策略如何,直接关系到基金的 收益。
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(2) 管理人管理水平风险
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(3) 管理人职业道德风险 该风险主要是由基金管理人的违规、
违法、侵害基金利益等行为所导致的基 金持有人的损失。
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比如,基金管理人向其关联企业输送利益 就是一个典型的例子。不同的基金管理公司 均是以大的证券公司或信托投资公司为主发 起设立的,基金管理公司与其控股股东在人事、 关联交易等方面存在种种利益关系。
(2) 相对封闭的证券市场环境加大了市场风险
西方国家的证券市场均属于开放型市场， 资本可以自由进出。在这种大环境下，西方 国家的证券投资基金可投资的市场数量相当 多，可进行全球不间断资本市场投资,当一个 地区或国家的证券市场不被看好的时候，这 些基金可以迅速地转移到有利可图的其它市 场，从而得以规避市场风险。
所以，在应用风险评估的方法及其评估结 果时,应充分注意到避免以简单的形式逻辑或 是经验主义来代替辨证思维的结果。
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2. 风险评估的方法
(1) 特尔斐法(专家调查法)
它是本世纪40 年代由美国蓝德的研究员 赫尔默和达尔奇设计的一种信息调查法。
特尔斐法的调查对象极其广泛,可以保证 收集到的信息具有广泛性和权威性,基金公司 的研究员可以广泛利用和参考公司外部的研 究成果,尤其是研究势力雄厚的证券机构提供 的研究报告,广泛听取专家及学者对市场的分 析。
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1. 市场风险
市场风险主要是指与整个市场波动 有关的风险，而政治上、经济上的政策 变动是其产生的根源。
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（1）有关投资对象和组合的规定减弱了基 金的抗市场风险能力 国家证券委发布的《证券投资基金管理暂 行办法》中规定：“一只基金投资于股票、债 券的比例，不得低于该基金资产总值的80％”， “一只基金投资于国家债券的比例，不得低于 该基金资产净值的20％”。从基金招募说明书 中我们可以看到，其投资的主要对象仅限于国 债和国内依法公开发行上市的股票。
一、证券投资基金的风险
在市场经济条件下，任何投资活动和投资 行为都要承担风险。风险与收益成正比关系。
基金也同样存在着投资风险，尤其是对于 处在我国这样一个仅限于投资股票和国债，且 只能选择“做多”股票的单一证券市场的基金 来说，我国的基金面临着较国外同行更严峻的 风险。
从我国的实际情况看证券投资基金所面临 的风险主要包含以下几种：
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1. 评估原则
风险评估的结果是一个大致的参考值, 虽然风险评估的目的是测算某种不确定 因素,及其导致投资收益减少的程度,但 却不能从中得到精确的数字答案。
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风险评估的结果会由于外界因素的 不断变化而随之发生变化。风险的这种 变异性决定了股票的风险变异程度。
因此,基金管理人很可能会动用基金资产 为其控股股东服务,通过各种方式向控股股东 输送利益。这样,得益的将是基金管理人的控 股股东和基金管理人,受损的将是广大基金持 有人。
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二、证券投资基金风险的评估
在明确了相应的风险后,对于不同的 风险种类,应该对其进行相应的评估,确 定其危险程度,进而采取相应的控制方 法对其进行防范和控制。
我国证券市场发展的时间还比较短,且人 员流动性相当大。因此,在这个新兴的市场里, 只要有几年从业经验的人员,已经可以称得上 是行家了。
然而,这样的“行家”是相对而言的,他们 未受过系统的教育及培训,专业基础薄弱,其 实还在摸索中前进。因此,基金管理人的综合 素质、管理水平、投资水平必然参差不齐,投 资者所要面对的基金管理人管理水平风险就 相当大。
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其次是为了能进行配股,利用诸如关 联交易,抵消债务,修改报表等各种手段 虚增利润。这样上市公司的真实业绩可 能与其账面业绩相差甚远,给证券投资 基金造成投资风险。
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(2) 现代企业制度未能在上市公司中全面建立
我国现有绝大多数上市公司名义上是股份 有限公司,但大股东多数是国有企业或国有资 产管理部门,在人事上与主管部门还有着千丝 万缕的关系,不能完全摆脱传统经济管理模式 的影响,也未能在公司内部建立起健全的现代 企业制度,企业的经营缺乏延续性。
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其中的指标大致有两类： 一是企业的盈利指标,包括每股的收益率、派 息率、分派的股息、市盈率、投资收益率等; 二是企业的偿债能力的指标,包括流动比率、 速动比率、现金比率、应收账款周转率、自 由资金比率、负债比率等。
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(4) 价格指标评估
这主要是利用多种技术分析指标,对股票 及市场短期介入风险的一种评估方法。利用 多种技术指标进行组合分析,可以推断出相对 于现实情况的变动趋势。
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在股市下跌之前减持股票、增持现金是许 多西方国家的证券投资基金防范系统风险的有 效手段之一。但是由于上述规定，我国证券投 资基金资产净值波动与证券市场的走势相关程 度较高，在只能“做多”的情况下，减持国债 和股票的比例不可能太大，这无疑降低了基金 的抗市场风险能力。
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证券投资基金风险的分 析及控制
2020/12/9
证券投资基金风险的分析及控制
引言
证券投资基金产生于十九世纪的英国，至 今已有一百多年历史，由于它迎合了大众投 资者的需求，制度也比较完善，是一种兼具 服务、金融、财务和管理职能的信用形式。 它以集腋成裘的功能，专家经营的长处，分 散经营的特色，在众多金融工具中脱颖而出， 成为当今世界中引人注目的投资方式。
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这样,企业经营的好坏与企业领导者有着 直接关系。领导者的变动对企业的经营起着 决定性作用,这就给证券投资基金的长期投资 造成了极大的风险。
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3. 证券投资基金管理人风险
主要是指由于基金管理人的投资策略、 管理水平、职业道德等因素而导致的基 金百度文库资风险。
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这些规定从法律的角度规范了基金运作,控 制了基金管理机构本身的风险,但对于“拍脑 袋决策”和“投资组合失当”造成的风险仍没 得到有效控制。
对于此类风险可以通过以下方法给予控制:
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1. 选择合适的投资工具和投资组合,适时调整 资产分布比例,获得稳定的投资收益 从我国现有的投资工具来看,目前仅有债 券、股票、商品期货三大类,没有可以运用的 其它金融衍生工具,因而不能做套期保值业务, 存在巨大的本金风险。基金管理者只能是选 择债券、股票。投资组合中债券比例应为20 % - 50 % ,也可以根据市场情况灵活调整持 有债券的比例。
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从我国债券的流动性和安全性来评判,国 库券、上市的国有大型企业债券属于无风险 类债券,可以按长、中、短期的标准来保持一 定的比例,这样可以在兼顾流动性的同时,获 得稳定的收益,为基金的收益提供稳定的保证。 投资组合中股票比例以50% - 80%为宜,主要 投资于上市的股票种类符合基金整体的投资 策略。
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而我国的证券市场处于一个相对封闭的 证券市场中，基金只能投资于本国的证券市 场，而且投资的品种也相对缺乏，一旦市场 步入熊市，基金将无法回避市场风险。
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(3) 缺少规避风险的金融工具,使基金的风险控 制能力难以提高 西方国家的基金管理人通常会运用期货、 期权等金融衍生工具来有效控制风险,将风险 锁定在一定的幅度之内。例如,在买进股票时 可以购买相反的等额指数期货,从而有效地降 低了风险。然而,我国至今尚无可以用来避险 的金融衍生工具,这无疑从某种程度上等于降 低了基金的市场风险控制能力。
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引言
随着我国证券市场的发展，我国的证券投 资基金从无到有，不断发展，已成为稳定金 融市场、推动产业发展、提高资源配置效率 的重要工具。迄今为止，沪深股市共有二十 余只投资基金上市。这些基金规模不一，投 资风格迥异，已经成为证券市场中一支不可 忽视的平衡力量。
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(2) 统计计量评估法
这种方法将计量经济学的原理运用 到风险评估中,该方法认为投资者从事 股票投资时,对未来的收益都有一定的 预期。
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但是现实情况中未来收益与预期收益存在 一定的差异,即实际收益可能大于或小于预期 收益,而预期收益率向负方向变动的可能性和 可能变动的幅度就是股票的投资风险。
这种分析建立在忽略整个市场风险的基础 上,因而就有一定的片面性,但是对介入市场 的时机有一定的指示性。
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三、我国证券投资基金风险的 防范与控制
从已出台的《证券投资基金管理暂行办法》 内容来看,基金管理人与基金托管人分别设立, 基金托管人负责基金管理人的投资行为,基金管 理人必须按照《证券投资基金管理暂行办法》 规定的投资范围和投资比例进行投资。
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(1) 管理人投资策略风险
投资策略风险是指由基金管理人投资 策略引发的风险。发达国家的每个基金 都要在招募说明书中载明基金的类型, 即使同是股票投资基金,也是各有各的 特点。
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有的基金属于稳健型,投资的对象是业绩 稳定的蓝筹股,风险相对较小。
(1) 对公司业绩的操纵
目前,我国上市公司在很大程度上存 在操纵账面业绩的行为。首先是公司为 了能尽快上市进行融资,制造一些虚假 信息,进行过度的“包装”。
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一个典型的例子是,今年上市新股 “乌江电力”,其公司存在大量不良的 债务,公司效益低下,连续亏损,居然能 通过证监会的批准上市。在2000 年中 期业绩报告即显示公司上半年亏损,为 投资者造成了损失。
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同时利用基金的组织优势经常访问国家有 关部委,了解国家的宏观经济政策及行业发展 的现状。综合上述信息,经过筛选、归纳、整 理,定期或不定期的撰写宏观经济报告,进而 对整个市场进行风险评估。
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通过对市场行情和上市公司价值的变化, 走访上市公司,对上市公司的行业发展情况进 行分析,充分把握公司的价值变化,广泛收集 公司相关材料综合进行分析,得出上市公司的 风险分析结果。
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2. 上市公司风险
上市公司风险是指由于管理能力、行业不 景气、公司财务困难、法律诉讼、自然灾害 等原因造成的某类行业上市公司或个别上市 公司股票价格波动所产生的风险。在我国,由 于一些特定的因素,使基金面对的上市公司风 险比西方国家同类基金面临的同类风险要大 得多。
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因此对股票的风险评估应是一个连 续动态的过程,需要定期对其进行核对, 不断修正其结果,以期确定评估结果的相 对稳定性和准确性。
证券投资基金风险的分析及控制
评估风险的方法通常是根据风险变动的一 般规律或计量经济学的定理设计的。
一般来说,处于不同时间、不同空间,发生 在不同类型股票上的风险,会具有自身的特殊 性,这必将影响股票的风险水平。