第05讲_筹资与股利分配管理(1)

第四章筹资与股利分配管理

【真题精选】

一、单项选择题

1.下列关于公开发行普通股股票筹资的表述中，错误的是（）。

A.与发行债券相比，易分散公司的控制权

B.便于市场确定公司价值

C.与吸收直接投资相比，资本成本较高

D.信息沟通与披露成本较大

【答案】C

【解析】公开发行普通股股票筹资会增加新的股东，股东越多控制权越分散，而发行债券不会增加新的股东，所以选项A正确；公开发行的普通股股票，可以在市场上进行交易，有公开的交易价格，这样就可以根据公司股票的价格来确定公司的价值，所以选项B的说法正确；相对于吸收直接投资来说，普通股筹资的资本成本较低，所以选项C的说法不正确；公开发行的普通股股票要上市交易，需要履行严格的信息披露制度，接受公众股东的监督，会带来较大的信息披露成本，所以选项D的说法正确。

2.甲公司现有长期债券和普通股资金分别为1800万元和2700万元，其资本成本分别为10%和18%。现因投资需要拟发行年利率为12%的长期债券1200万元，筹资费用率为2%；预计该债券发行后甲公司的股票价格为40元/股，每股股利预计为5元，股利年增长率预计为4%。若甲公司适用的企业所得税税率为25%，则债券发行后甲公司的加权资本成本是（）。

A.12.65%

B.12.91%

C.13.65%

D.13.80%

【答案】B

【解析】新发行债券的资本成本=12%×（1-25%）/（1-2%）=9.18%，

由于股票同股同酬，所以都按新股票资本成本计算，所以发行债券后股票的资本成本=5/40+4%=16.5%，

债券发行后甲公司的资本总额=1800+2700+1200=5700（万元），债券发行后甲公司的加权资本成本

=10%×（1800/5700）+9.18%×（1200/5700）+16.5%×（2700/5700）

=12.91%。

【复习与巩固】各种资本成本的计算

资本成本计算的通用公式：在财务管理中，资本成本一般用相对数表示，资本成本率的计算公式为：

资本成本率==

（一）银行借款资本成本

银行借款资本成本包括借款利息和借款手续费用，手续费用是筹资费用的具体表现。银行借款资本成本的计算公式为：

K L=i××100%

式中：K L表示银行借款资本成本；i表示银行借款年利率；f表示筹资费用率；T表示所得税税率。

（二）公司债券的资本成本

公司债券资本成本包括债券利息和借款发行费用。债券可以议价发行，也可以折价发行，其资本成本的计算公式为：

Kb=I（1-T）/B（1-f）×100%

式中：B表示公司债券筹资总额；I表示公司债券年利息；f表示筹资费用率；T表示所得税税率。

（三）普通股的资本成本

普通股的资本成本是企业以普通股方式筹集资金所支付的各项费用。企业发行普通股筹集资金要支付筹资费用和股利，普通股的股利是不固定的，一般假定各期股利的变化呈一定规律性。

1.股利增长模型法

假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。假定某股票本期支付的股利为D0，未来各期股利按g速度增长。目前股票市场价格为P0，则普通股资本成本为：

普通股资本成本率=×100%+股利固定增长率

K s=+g=+g

式中：Ks表示普通股资本成本；D0表示当年的每股股利；D1表示预计下年的每股股利；P0表示当前每股市价；f表示普通股筹资费率；g表示股利的年增长率。

2.资本资产定价模型法

假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。无风险报酬率为Rf，市场平均报酬率为Rm，某股票贝塔系数β，则普通股资本成本为：Ks=Rf+β（Rm-Rf）

（四）留存收益的资本成本

留存收益是由企业税后净利润形成的，是一种所有者权益，其实质是所有者向企业的追加投资。企业利用留存收益筹资无须发生筹资费用。

【提示】留存收益资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。

Ks=

【总结】

个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本的。

个别资本成本从低到高排序一般为：

长期借款＜债券＜融资租赁＜留存收益＜普通股＜吸收直接投资

3.某公司当前的普通股股价为16元/股，每股筹资费用率为3%，其上年度支付的每股股利为2元，预计股利每年增长5%，今年的股利将于近期支付，则该公司留存收益的资本成本是（）。

A.17.50%

B.18.13%

C.18.78%

D.19.21%

【答案】B

【解析】本题考点为个别资本成本的计算。留存收益资本成本=预期下年每股股利/每股市价+股利年增长率=[2×（1+5%）]/16+5%=18.13%。

4.某企业上年度全部资金来源包括普通股1640万元、长期债券1600万元、长期借款40万元，资本成本分别为20%、13%和12%。本年年初企业发行长期债券1200万元，年利率为14%，筹资费用率为2%，企业的股票价格变为每股38元。假设企业下年度发放股利每股

5.2元，股利增长率为3%，适用的企业所得税税率为25%，则本年度企业的加权资本成本是（）。

A.13.72%

B.14.69%

C.14.94%

D.15.90%

【答案】A

【解析】股票同股同酬，所以都要按最新股价算股票资本成本。

加权资本成本

=10.71%×26.79%+16.68%×36.61%+13%×35.71%+12%×0.89%

=13.72%。

5.既可以维持股价稳定、又有利于优化资金结构的股利分配政策是（）。

A.剩余股利政策

B.固定股利政策

C.固定股利支付率政策

D.低正常股利加额外股利政策

【答案】D

【解析】本题考点是股利政策的优缺点。采用低正常股利加额外股利政策，公司可以灵活掌握资金的调配，同时有利于股价的稳定。

【复习】地正常股利加额外股利政策

优点：

①赋予公司较大的灵活性，公司可以根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，优化资本结构，实现公司价值最大化。

②使那些依靠股利度日的股东每年至少得到最然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。

缺点：

①股利派发缺乏稳定性，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉；

②当公司在较长时期发放额外股利后，额外股利可能会被股东误认为是“正常股利”，一旦取消，容易导致股价下跌。