中国艺术品基金

艺术品基金

一、艺术品基金分类

目前中国的艺术品基金可以分为两大类：一是有限合伙型，二是信托型。有限合伙型的艺术品基金都是投资型，而信托型基金又可以分为融资型、投资型两类。

中国已有几十家艺术品基金公司，管理的基金数量也有上百个。根据其法律结构的不同，这些基金基本上可以分为两大类：一是有限合伙型，二是信托型。有限合伙型的艺术品基金都是投资型，而信托型基金又可以分为融资型、投资型两类。

有限合伙型与PE类似，投资者作为有限合伙人（LP），投入资金；艺术品基金公司作为一般合伙人（GP），负责管理。目前，中艺达晨旗下的雅汇基金是最大的有限合伙型艺术品基金。

有限合伙的一种变形模式是"专户理财"，即LP为单一出资人。摩帝富艺术资产管理公司在大陆管理的艺术品基金采用了这一做法，他们称之为"定额资产管理"。

信托型则是通过信托公司发行，由艺术品基金公司作为投资顾问，进行管理。由于信托能够通过现有金融机构渠道大规模发行，自2009年6月"国投信托·盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划"推出后，这一模式已经成为艺术品基金的主流。据信托网统计，2011年前10个月，全国13家信托公司共发行了40款艺术品信托，发行规模达45亿元。

模式：融资型VS投资型

融资型信托的基本模式是：以信托资金收购投资顾问指定的艺术品，到期后由投资顾问以约定的溢价回购（如年利10%）。

在这一模式下，信托项目所投资的艺术品价值涨得再高也没用，其收益率只取决于信托项目与所投公司的回购协议。

一些投资型艺术品信托也部分借鉴了融资型产品的做法，实施"基础收益+浮动收益"的模式。今年三季度发行的数只艺术品信托都采取了这一模式，如艺融民生艺术投资管理公司发行的融美4号、融美5号，龙藏天下投资管理公司发行的龙藏1号。

龙藏1号设计了三层收益分配，其基础收益为三年期存款基准利率（目前为5%）；此外，基金投资人还作为优先受益人，享有基金年优先回报基点3.75%；如果最终受益超过"三年期存款利率+3.75%"，投资人还享有超额收益分成，超额收益部分由基金投资人与龙藏天下以30:70的比例分享。

增信：回购、分层

大多数艺术品基金公司都是近两年刚刚成立，没有过往业绩可供投资者参照，艺术品基金大多会采取一些增信措施，以吸引投资者。

对于有限合伙型基金来说，一般会采取跟投的方式，管理人（GP，一般合伙人）投入10%左右的资金，风险共担、收益共享。这也是其它领域有限合伙企业（如股权投资的PE）的通常做法。在泰瑞艺术基金旗下的红珊瑚一期、二期中，GP都有10%的跟投。

而信托型基金的增信措施则区分融资型还是投资型，回购是融资型最主要的增信措施；而投资型的主要增信措施则是分层（结构化设计），即将信托分为优先级和次级（劣后级）。这也是目前很多证券类信托常用的做法。

比如西安信托发行的艺术品投资基金信托，投资顾问北京邦文艺术投资公司投入1/4资金，购买次级信托，如果基金出现亏损，先由次级资金来对冲风险；如果盈利超过优先级的基础收益，超过部分由双方五五分成。

此外，北京邦文还承诺，如果买入赝品，由其赔付；如果基金到期艺术品滞销，由其回购。这两点也是投资型基金的常规做法。

分层降低了艺术品基金管理方的利润，如果算上分层，给信托公司、银行的分红等，管理方平均只能分享到盈利的10％。

流动性：很难赎回

除了收益率，流动性也是投资者购买艺术品基金时重点考虑的因素，而投资期限和投资者能否赎回是考量流动性的两大指标。

多数艺术品基金公司，艺术品投资需要有较长的周期，5年是比较合适的期限，许多投资型产品（如保利4号信托）都是以5年为期，其中又可分为"3+2"，"3+1+1"等（"3+2"指期限3年，可延长2年，"3+1+1"指期限3年，可延长2次，每次1年）。但2年期甚至期限更短的产品成为主流。

据用益信托网的统计，今年三季度发行的16只艺术品信托中，只有5只期限超过2年，平均期限为2.21年。

由于艺术品市场规模不大、流动性较弱（尤其是与股票、债券等相比），艺术品基金大多不愿设置赎回机制，这也是2年期（及以下）艺术品基金流行的一个原因，因为这样的话就可以不设赎回机制。不过，在2年期以上产品中，设立赎回机制的也是凤毛麟角。今年三季度发行的期限超过2年的5只艺术品信托中，只有北京信托发行的"盛藏财富·复文艺术品信托"设置了开放期，供投资者申购赎回。

渠道：银行为主

与其它信托产品类似，艺术品基金主要也是通过信托公司、银行、第三方理财机构等机构发行，其中银行是主要渠道。这些渠道一般会向艺术品基金收取2%左右的发行费用，这笔费用会计入基金的管理费用。绝大多数艺术品基金不会向投资者收取申购费，但也有例外，比如"龙藏1号"就有1.5%的申购费用。

融资型（固定收益类）信托不会向投资者收取管理费，而投资型基金一般每年收取2%左右的管理费，另外每年还会有2~3%左右的运营费用。这些费用不会向投资者直接收取，但会计入基金运营成本。

艺术品基金的投资门槛也和其它信托类似，即100万元或300万元。如果是有限合伙型的，其门槛会根据情况有所不同，小一点的基金可能只有50万元，但也有超过

300万元的，比如中艺达晨的雅汇基金，投资门槛为600万元。和渠道相吻合，艺术

品基金的投资者也大多是私人银行、信托公司、第三方理财机构的客户，这些客户的

可投资资产一般在数百万元至数千万元级别。而更高净值人士如果对艺术品投资感兴

趣，往往会自己进行直接投资。

二、重点艺术品基金公司风格与特色

艺术品业务具体可细分成三个板块：拍卖、以艺术品经营业务为主的艺术中心，以及从事艺术品基金投资顾问业务的艺术投资。由于艺术品基金的玩家大多具有艺术品市场或金融市场背景，产业链上下游结合，如拍卖行与艺术品基金结合，艺术品基金与信托公司结合，是当前国内艺术品基金运营模式最大的特色之一。

保利投资艺术品基金“国家队”

2010年7月正式组建了北京保利艺术投资管理有限公司，专门负责艺术品投资业务，是目前国内唯一一家国有大型艺术品投资顾问机构。

1、强大的背景

保利文化集团股份有限公司创立于2010年12月，隶属于中国保利集团公司，是国有央企中唯一的专业文化产业企业集团，保利文化目前已形成演出与剧院管理、艺术品经营、影业投资与电影院线管理三项主业并举的文化产业格局，保利投资作为控股企业得到保利文化下属的保利拍卖、保利艺术中心等的全方位支持。保利拍卖的专家团队能保障所投资的艺术品的真实，并且能为艺术品购买、退出提供良好的渠道资源。”

2、投资品选择