中国艺术品基金

艺术品基金一、艺术品基金分类目前中国的艺术品基金可以分为两大类：一是有限合伙型，二是信托型。

有限合伙型的艺术品基金都是投资型，而信托型基金又可以分为融资型、投资型两类。

中国已有几十家艺术品基金公司，管理的基金数量也有上百个。

根据其法律结构的不同，这些基金基本上可以分为两大类：一是有限合伙型，二是信托型。

有限合伙型的艺术品基金都是投资型，而信托型基金又可以分为融资型、投资型两类。

有限合伙型与PE类似，投资者作为有限合伙人（LP），投入资金；艺术品基金公司作为一般合伙人（GP），负责管理。

目前，中艺达晨旗下的雅汇基金是最大的有限合伙型艺术品基金。

有限合伙的一种变形模式是"专户理财"，即LP为单一出资人。

摩帝富艺术资产管理公司在大陆管理的艺术品基金采用了这一做法，他们称之为"定额资产管理"。

信托型则是通过信托公司发行，由艺术品基金公司作为投资顾问，进行管理。

由于信托能够通过现有金融机构渠道大规模发行，自2009年6月"国投信托·盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划"推出后，这一模式已经成为艺术品基金的主流。

据信托网统计，2011年前10个月，全国13家信托公司共发行了40款艺术品信托，发行规模达45亿元。

模式：融资型VS投资型融资型信托的基本模式是：以信托资金收购投资顾问指定的艺术品，到期后由投资顾问以约定的溢价回购（如年利10%）。

在这一模式下，信托项目所投资的艺术品价值涨得再高也没用，其收益率只取决于信托项目与所投公司的回购协议。

一些投资型艺术品信托也部分借鉴了融资型产品的做法，实施"基础收益+浮动收益"的模式。

今年三季度发行的数只艺术品信托都采取了这一模式，如艺融民生艺术投资管理公司发行的融美4号、融美5号，龙藏天下投资管理公司发行的龙藏1号。

龙藏1号设计了三层收益分配，其基础收益为三年期存款基准利率（目前为5%）；此外，基金投资人还作为优先受益人，享有基金年优先回报基点3.75%；如果最终受益超过"三年期存款利率+3.75%"，投资人还享有超额收益分成，超额收益部分由基金投资人与龙藏天下以30:70的比例分享。

增信：回购、分层大多数艺术品基金公司都是近两年刚刚成立，没有过往业绩可供投资者参照，艺术品基金大多会采取一些增信措施，以吸引投资者。

对于有限合伙型基金来说，一般会采取跟投的方式，管理人（GP，一般合伙人）投入10%左右的资金，风险共担、收益共享。

这也是其它领域有限合伙企业（如股权投资的PE）的通常做法。

在泰瑞艺术基金旗下的红珊瑚一期、二期中，GP都有10%的跟投。

而信托型基金的增信措施则区分融资型还是投资型，回购是融资型最主要的增信措施；而投资型的主要增信措施则是分层（结构化设计），即将信托分为优先级和次级（劣后级）。

这也是目前很多证券类信托常用的做法。

比如西安信托发行的艺术品投资基金信托，投资顾问北京邦文艺术投资公司投入1/4资金，购买次级信托，如果基金出现亏损，先由次级资金来对冲风险；如果盈利超过优先级的基础收益，超过部分由双方五五分成。

此外，北京邦文还承诺，如果买入赝品，由其赔付；如果基金到期艺术品滞销，由其回购。

这两点也是投资型基金的常规做法。

分层降低了艺术品基金管理方的利润，如果算上分层，给信托公司、银行的分红等，管理方平均只能分享到盈利的10％。

流动性：很难赎回除了收益率，流动性也是投资者购买艺术品基金时重点考虑的因素，而投资期限和投资者能否赎回是考量流动性的两大指标。

多数艺术品基金公司，艺术品投资需要有较长的周期，5年是比较合适的期限，许多投资型产品（如保利4号信托）都是以5年为期，其中又可分为"3+2"，"3+1+1"等（"3+2"指期限3年，可延长2年，"3+1+1"指期限3年，可延长2次，每次1年）。

但2年期甚至期限更短的产品成为主流。

据用益信托网的统计，今年三季度发行的16只艺术品信托中，只有5只期限超过2年，平均期限为2.21年。

由于艺术品市场规模不大、流动性较弱（尤其是与股票、债券等相比），艺术品基金大多不愿设置赎回机制，这也是2年期（及以下）艺术品基金流行的一个原因，因为这样的话就可以不设赎回机制。

不过，在2年期以上产品中，设立赎回机制的也是凤毛麟角。

今年三季度发行的期限超过2年的5只艺术品信托中，只有北京信托发行的"盛藏财富·复文艺术品信托"设置了开放期，供投资者申购赎回。

渠道：银行为主与其它信托产品类似，艺术品基金主要也是通过信托公司、银行、第三方理财机构等机构发行，其中银行是主要渠道。

这些渠道一般会向艺术品基金收取2%左右的发行费用，这笔费用会计入基金的管理费用。

绝大多数艺术品基金不会向投资者收取申购费，但也有例外，比如"龙藏1号"就有1.5%的申购费用。

融资型（固定收益类）信托不会向投资者收取管理费，而投资型基金一般每年收取2%左右的管理费，另外每年还会有2~3%左右的运营费用。

这些费用不会向投资者直接收取，但会计入基金运营成本。

艺术品基金的投资门槛也和其它信托类似，即100万元或300万元。

如果是有限合伙型的，其门槛会根据情况有所不同，小一点的基金可能只有50万元，但也有超过300万元的，比如中艺达晨的雅汇基金，投资门槛为600万元。

和渠道相吻合，艺术品基金的投资者也大多是私人银行、信托公司、第三方理财机构的客户，这些客户的可投资资产一般在数百万元至数千万元级别。

而更高净值人士如果对艺术品投资感兴趣，往往会自己进行直接投资。

二、重点艺术品基金公司风格与特色艺术品业务具体可细分成三个板块：拍卖、以艺术品经营业务为主的艺术中心，以及从事艺术品基金投资顾问业务的艺术投资。

由于艺术品基金的玩家大多具有艺术品市场或金融市场背景，产业链上下游结合，如拍卖行与艺术品基金结合，艺术品基金与信托公司结合，是当前国内艺术品基金运营模式最大的特色之一。

保利投资艺术品基金“国家队”2010年7月正式组建了北京保利艺术投资管理有限公司，专门负责艺术品投资业务，是目前国内唯一一家国有大型艺术品投资顾问机构。

1、强大的背景保利文化集团股份有限公司创立于2010年12月，隶属于中国保利集团公司，是国有央企中唯一的专业文化产业企业集团，保利文化目前已形成演出与剧院管理、艺术品经营、影业投资与电影院线管理三项主业并举的文化产业格局，保利投资作为控股企业得到保利文化下属的保利拍卖、保利艺术中心等的全方位支持。

保利拍卖的专家团队能保障所投资的艺术品的真实，并且能为艺术品购买、退出提供良好的渠道资源。

”2、投资品选择主要是古董类艺术精品，近现代书画、油画，明清瓷器、杂项精品等，在这些品类上我们有突出的专业优势，比如渠道、鉴定、估值、保管等，之所以选择这些品种是因为其具有不可再生性，存世稀少，并且经历代市场的考验，是个中翘楚，价格受市场波动影响极小，是非常稳健的投资品类。

3、畅通的采购渠道以保利文化的完整的艺术品经营产业链为平台，各个环节都非常完善。

比如，保利艺术投资拥有畅通的、高信誉度的艺术品采购渠道，尤其是海外市场，可以从大的藏家、行家手中拿到书画、古董珍玩精品，一方面保证了艺术品标的的来源，另一方面也易于控制收购成本。

中艺达晨：最大合伙制艺术品基金电广传媒旗下的北京中艺达晨艺术品投资管理有限公司管理的雅汇基金规模为3.06亿元，是目前规模最大的有限合伙制基金，也是目前期限最长的一支基金，为6+2年。

1、注重研究，正确、审慎选择投资标的中艺达晨有一套自己的研究体系和投资决策流程，以保证正确选择投资标的，注重市场、作品、艺术家的研究。

中艺达晨一直以中国近现代书画为主要投资方向，并集中于齐白石、黄宾虹、徐悲鸿、李可染、傅抱石、张大千、林风眠、谢稚柳、陆俨少等名家名作，而且，所有的交易均通过拍卖行进行，以保证交易的透明度。

这些做法形成了独特的“中艺达晨模式”，并受到了业界的认同和模仿。

以中长线为主，不是永久性收藏，所以考虑的是以合理或最小的投资成本，获取最大的利润，风险是我们首要考虑的因素。

2、中艺达晨通过投资策略、投资组合安排加以防范在占据艺术品市场60%份额的书画作品当中，古代书画传承的佐证太少，考证起来难度较大，即使是上了古代书画目录的作品，也往往只有几句简单的描述，作品到底是什么样的，往往无人知晓。

当代艺术品虽然思想性较强，但历史地位尚未确定，不确定因素较多，有一定的投资风险。

相比之下，近现代书画在美术史上已有定论，而且作品也有据可查，流动性较好，投资风险相对最小，因此，中艺达晨最终选定了近现代书画作为主攻方向。

北京邦文艺术品基金先行者在中国艺术品基金领域，北京邦文当代艺术投资有限公司可以说是最早的艺术品基金公司之一。

2007年民生银行发行的“非凡理财·艺术品投资计划1号”就是他们管理的。

1、拥有基金和拍卖公司两个渠道北京邦文也同时拥有艺术品基金与拍卖行，打通基金和拍卖公司两个渠道的优势在于，既能利用拍卖公司既有的艺术品收购渠道，为基金收购到高价值的艺术精品，又能规避拍卖公司高达15%的拍卖佣金。

而在目前基金退出渠道相对缺乏的情况下，拍卖公司是无法选择的最佳渠道，“通吃”可以最大限度降低退出费用，保证基金的盈利。

2、科学管理风险北京邦文整个投资程序都是严格按照金融机构的监管要求来设计的，比如，定期都有独立的第三方审计基金对基金运作进行审计；而基金每投资一幅艺术作品，我们都会有一份详细的投资报告，说明为什么要购买这幅作品、通过什么渠道购买、退出计划是什么等。

对于伪作风险是艺术品投资所面临的最大的风险之一，邦文主要是靠自身专业的专家团体对投资的艺术品进行鉴定保障。

艺融民生1、完善的布局艺融民生的布局除了有艺术品基金、拍卖行，还拥有自己的发行渠道——信托公司2、强大的股东背景及正规的金融机构艺融民生的投资方之一中植集团同时也是中融信托的主要股东，中融信托是目前发行艺术品信托最多的信托公司之一。

此外，中植集团和中融信托又分别设有多个第三方理财机构，如恒天财富、大唐财富和新湖财富。

民生银行作为艺融民生的股东之一，“正规”的金融机构，凭借其庞大的资源，在艺术品基金领域也是呼风唤雨，2007年发行了首个银行系艺术品基金。