第4章 企业并购财务管理
高级财务管理课件(第四章企业并购财务管理)2010.11
第四章 企业并购财务管理
重点与难点 • 1.运用市盈率模型法对并购目标企业进行价 值评估的原理及应用。 • 2.运用现金流量折现法对并购目标企业进行 价值评估的原理及应用。 • 3.公司并购的筹资规划。 • 4.公司并购的风险分析。 • 5.企业并购的税收筹划的内容。
第四章 企业并购财务管理
• • • • •
第四章 企业并购财务管理 4.1 概述
2、企业收购(财权的控制) • ---一个企业用现金、有价证券等方式购买 另一家企业的部分或全部资产或股权,以 获得对该企业控制权的一种经济行为。 • 分为资产收购和股权收购两种,股权收购 要承担该企业的债权债务,资产收购的收 购方无须承担被收购方的债务。
第四章 企业并购财务管理
第四章 企业并购财务管理
4.2 企业并购动机理论
一、并购的财务性动机和非财务性动机 (一)财务性动机 1、实现多元化投资组合,降低投资风险。 2、改善企业财务状况。 3、取得节税收益。 4、扩大经营规模,降低成本费用。 (二)非财务性动机 1.提升企业整体竞争力,实现公司发展战略。 2、实现协同效果。
第四章 企业并购财务管理 4.2 企业并购动机理论
二、企业并购动机理论
(一)效率理论 • 协同效应---是指两个企业组成一个企业之后,其产出 比原来两个企业的产出之和还要大的情形,其实际价 值得以增加。即“1+1>2” • 管理协同效应理论(差别效率理论、无效率管理者理 论) • 经营协同效应理论 • 财务协同效应理论
第四章 企业并购财务管理
4.2 企业并购动机理论 三、过渡期中国企业并购的特殊动机理论 · 企业并购的动力不仅局限于企业内部,还来自于政府
部门,甚至有时政府的动机强于企业本身(所以有 好企业被坏企业拖跨) · 并购是消除亏损的一种机制 · 并购是一种对破产的替代机制 · 强强联合式的企业并购是应付激烈国际竞争的重要战 略 · 并购也是国有资产重组、实现资源优化配置、提高存 量资产效率的一个重要机制
财务管理中的企业并购整合策略有哪些
财务管理中的企业并购整合策略有哪些在当今竞争激烈的商业环境中,企业并购已成为企业实现快速扩张、优化资源配置和提升竞争力的重要手段。
然而,企业并购并非仅仅是两个企业的简单合并,而是涉及到众多方面的复杂过程,其中财务管理的并购整合策略至关重要。
有效的财务管理整合策略能够帮助企业实现协同效应,降低风险,提高并购的成功率。
一、并购前的财务尽职调查在决定进行并购之前,全面深入的财务尽职调查是必不可少的。
这一环节就像是为即将踏上的并购之旅绘制一张详细的地图,帮助企业了解目标企业的财务状况、经营成果和现金流情况。
首先,要审查目标企业的财务报表,包括资产负债表、利润表和现金流量表。
通过对这些报表的分析,评估其资产质量、负债水平、盈利能力和资金流动性。
其次,关注目标企业的会计政策和估计,判断其是否存在会计处理不规范或过于激进的情况。
例如,折旧计提方法、存货计价方法等的选择是否合理。
再者,调查目标企业的潜在负债和或有负债。
这可能包括未决诉讼、担保责任、环保违规等可能导致未来经济流出的事项。
最后,对目标企业的税务状况进行审查,了解其税收优惠政策的享受情况、税务合规性以及可能存在的税务风险。
二、并购中的估值与定价策略准确的估值和合理的定价是并购成功的关键之一。
常见的估值方法有资产基础法、收益法和市场法。
资产基础法侧重于评估企业的资产净值;收益法通过预测未来的现金流并折现来确定企业价值;市场法则参考同行业类似企业的交易价格进行估值。
在实际操作中,往往需要综合运用多种估值方法,并结合目标企业的特点和市场情况进行调整。
例如,对于拥有稳定现金流和可预测未来收益的企业,收益法可能更适用;而对于资产密集型企业,资产基础法可能更能反映其价值。
定价策略则需要在估值的基础上,考虑并购双方的谈判地位、市场竞争情况以及并购的战略目的等因素。
如果并购方处于强势地位,可能能够以相对较低的价格达成交易;而如果市场竞争激烈,为了成功并购,可能需要支付较高的溢价。
高级财务管理课件第四章企业并购财务管理
风险识别:识别 并购过程中可能 出现的支付风险, 如支付不及时、 支付金额错误等
风险评估:评估 支付风险的可能 性和影响程度, 制定相应的风险 应对措施
风险应对:制定 相应的风险应对 措施,如加强支 付管理、建立支 付风险预警机制 等
整合风险的管理
风险识别:识别 并购过程中可能 出现的风险
风险评估:评估 风险的可能性和 影响程度
务绩效。
投资回报率法: 通过计算并购 的投资回报率, 评估并购的财
务绩效。
非财务绩效评估的方法
客户满意度:通过调查问卷、电话回访等方式了解客户对企业并购后的满 意度
员工满意度:通过员工满意度调查、员工离职率等指标评估员工对企业并 购后的满意度
创新能力:通过研发投入、专利数量等指标评估企业并购后的创新能力
企业并购的类型
横向并购:同一 行业内的企业并 购,扩大市场份 额
纵向并购:产业 链上下游的企业 并购,提高产业 链协同效应
混合并购:不同 行业、不同产业 链的企业并购, 实现多元化发展
杠杆并购:通过 借款、发行债券 等方式筹集资金 进行并购,提高 资本利用率
企业并购的动因
扩大市场份 额
提高企业竞 争力
阿里巴巴收购优酷土豆
添加标题
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腾讯收购京东股份
添加标题
添加标题
美的集团收购德国库卡机器人公 司
跨国企业并购案例
案例一:可口可乐收购汇源果汁 案例二:通用汽车收购欧宝汽车 案例三:微软收购诺基亚手机业务 案例四:阿里巴巴收购雅虎中国
互联网企业并购案例
案例一:阿里巴巴收购优酷土豆案例三:收购爱奇艺YOUR LOGO
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公司并购管理的财务管理
公司并购管理的财务管理公司并购是指一个公司通过购买另一个公司的股权或资产来扩大自己的规模和范围。
在并购过程中,财务管理起着关键作用,包括评估目标公司的价值、筹集资金、进行财务尽职调查、制定财务计划并管理并购后的财务状况等。
首先,公司并购需要进行目标公司的价值评估。
通过评估目标公司的价值,可以帮助购买方决定是否进行并购以及合理的购买价格。
常用的价值评估方法包括财务比率分析、现金流量估算、贴现现金流量分析等。
评估的结果将对并购提供重要的决策依据,为买方确定合理的交易价格和交易结构提供参考。
其次,财务管理需要筹集并购所需的资金。
并购往往需要巨额资金,对公司的财务状况和资金实力有很高的要求。
筹集资金的方式可以包括自筹资金、银行贷款、发行新股等。
在进行资金筹集时,需要充分考虑负债与股权之间的平衡,以降低资本成本并减轻债务负担。
第三,财务尽职调查也是并购过程中的重要环节。
财务尽职调查是指对目标公司的财务状况、经营绩效、商业风险等进行详细的调查和评估。
这一过程旨在寻找并购交易中的潜在风险和机会,并确保交易方的财务信息真实可靠。
财务尽职调查还可以为并购后的整合和管理提供重要的参考和决策依据。
此外,财务管理还包括制定并购后的财务计划和预算。
并购后,要对合并后公司的财务状况进行全面评估,并为合并后的公司制定合理的财务目标和策略。
财务计划和预算需要考虑资金来源和运用、盈利能力和资产负债状况等因素。
制定好的财务计划和预算对于保证并购后公司的稳健发展和实现财务目标至关重要。
最后,财务管理还需要对并购后的财务状况进行管理和监控。
并购后,购买方需要对合并后的公司的财务状况进行持续监控和管理,以确保并购目标能够实现预期效果并创造价值。
财务管理包括对财务报表的分析和解读、风险管理、资金运营等。
对并购后的财务状况进行全面的管理和监控有助于及时发现问题并采取相应的措施进行调整和改进。
综上所述,公司并购管理的财务管理是公司并购过程中不可或缺的一部分。
财务管理中的企业并购
财务管理中的企业并购企业并购是指企业通过购买其他企业的股权或资产,来实现企业资源整合和扩大规模的行为。
在财务管理领域,企业并购是一个重要的战略选择,可以带来多方面的利益和挑战。
本文将就财务管理中的企业并购进行深入探讨。
一、企业并购的定义及类型企业并购是指企业通过购买其他企业的资产或股权,从而获得对方的经营权和控制权。
根据并购的形式和目的,可以将企业并购分为多种类型,如横向并购、纵向并购、集中并购等。
横向并购是指同一行业内不同企业之间的合并,旨在扩大市场份额和提高市场竞争力;纵向并购是指上下游企业之间的合并,旨在控制整个产业链和降低生产成本;集中并购是指完全不同行业之间的合并,旨在实现跨行业整合和多元化经营。
二、企业并购的动机和盈利模式企业进行并购的动机很多,主要包括提升经营效率、降低成本、扩大市场份额、获取新技术和产品、实现多元化经营等。
在实际操作中,企业进行并购可以采取多种盈利模式,如资产增值模式、现金流模式、收入增长模式等。
不同的盈利模式适用于不同的企业情况,企业需要根据自身需求和实际情况选择合适的并购方式。
三、企业并购的风险和应对措施尽管企业并购可以带来诸多好处,但也伴随着一定的风险。
常见的风险包括资产评估不准确、整合困难、文化冲突等。
为了规避这些风险,企业需要在并购过程中采取相应的应对措施,如加强尽职调查、制定明确的整合计划、关注员工文化融合等。
只有有效地管理风险,企业并购才能取得成功。
四、企业并购的财务分析和评估在进行企业并购之前,企业需要进行充分的财务分析和评估,以确保并购的可行性和合理性。
财务分析主要包括目标企业的资产负债情况、经营状况、盈利能力等方面;评估主要包括确定并购价格、估算未来收益、评估风险等方面。
通过科学的财务分析和评估,企业可以更好地把握并购的机会,避免不必要的风险。
五、企业并购的财务整合和绩效评估在完成企业并购之后,企业还需要进行财务整合和绩效评估,以确保并购的效果最大化。
企业财务学(第二版)课件:企业并购的财务管理
预期未来现金流量的现值之和。
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• 贴现现金流量法具体又分为两类:股权资本估价和 企业整体估价。两种方法都要贴现预期现金流量,
但所使用的现金流量和贴现率有所不同。
第二节 企业并购估价
• 二、目标企业的估价
• (二)股权自由现金流量贴现模型
• 1.股权自由现金流量及其计算
第一节 企业并购概述
• 二、企业并购的效应 • (一)并购正效应的理论解释
效率理论、经营协同效应理论、多角化理论、 财务协同效应理论、战略调整理论、价值低估 理论 • (二)并购零效应的理论解释 “过度自信”理论 • (三)并购负效应的理论解释 管理主义、自由现金流量假说。
第一节 企业并购概述
• 三、企业并购中的财务问题
• (三)杠杆并购成功的条件ຫໍສະໝຸດ 第三节 企业并购支付方式及筹资
• 三、杠杆并购 • (四)杠杆并购的特殊形式——管理层收购
(Management Buy-outs,简称MBO) • 管理层收购是杠杆并购的一种。 • 管理层收购主要有以下几个特征: • 1.管理层收购的主要投资者是目标企业内部的经理
和管理人员,他们对本企业非常了解,并有很强的 经营管理能力。 • 2.管理层收购主要是通过借贷来完成,因此,管理 层收购的融资结构由优先债(先偿债务)、次级债 (后偿债务)与股权三部分构成。 • 3.管理层收购完成后,目标企业可能由一个上市公 司变为一个非上市公司。
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• (2)公司自由现金流量二阶段模型
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FCFFt (1WACC )t
(WACC n
FCFFn1 gn )(1 WACC )n
企业并购财务管理
根据目标企业的特点和并购动机,选用合适的估值模型,如市盈率 、现金流折现等,确保估值的准确性和合理性。
谈判与协商
在并购过程中,与目标企业进行充分的谈判和协商,争取达成合理 的并购价格和条款,降低估值风险。
融资风险的管理
1 2 3
融资渠道的选择
根据企业的实际情况和并购需求,选择合适的融 资渠道,如银行贷款、发行债券或股票等,确保 融资成本低、风险可控。
资产和负债整合
资产和负债评估
对并购后的企业的资产和负债进行全面评估,了解企业的资产质量 和负债状况。
资产整合计划
根据资产评估结果,制定资产整合计划,优化资产结构,提高资产 使用效率。
负债管理策略
制定负债管理策略,合理安排偿债计划,降低财务风险。
人员整合
财务人员配置
合理配置并购后的企业的财务人员,确保财务工作的顺利 开展。
清晰界定各级财务人员的权力和责任,确保财务活动的规范性
和有效性。
财务管理制度整合
财务管理制度统一
将并购后的企业的财务管理制度进行统一,确保财务管理的规范 性和一致性。
制度执行监督
加强对财务管理制度执行情况的监督,确保各项制度得到有效执行 。
制度调整和完善
根据企业实际情况和市场环境变化,对财务管理制度进行调整和完 善。
内容
审查目标企业的财务报表、资产 、负债、税务、合规等方面,评 估企业的盈利能力、偿债能力和 持续经营能力。
尽职调查的程序和方法
程序
确定调查范围和重点、收集资料、现场调查、分析评估、撰 写报告。
方法
审阅文件、访谈管理层和员工、实地考察、分析财务数据等 。
尽职调查的注意事项
保密性
财务管理与企业并购重组
财务管理与企业并购重组一、引言财务管理是在企业运营过程中,对财务资金的有效配置、使用和控制,以实现企业财务目标的一系列活动。
而企业并购重组则是指企业通过合并、收购等方式,整合资源,优化组织结构,提升经营绩效。
本文将探讨财务管理在企业并购重组中的作用及相关策略。
二、财务管理在企业并购重组中的作用1. 并购前的财务分析与评估在进行并购重组之前,财务管理应对目标企业进行综合评估,包括财务状况、盈利能力、现金流状况等方面的分析。
通过准确评估目标企业的价值和风险,有助于决策者做出是否进行并购的决策,并确定合理的收购价格和交易条件。
2. 并购交易的资金筹措与融资规划财务管理在并购过程中负责筹措并购所需的资金,并进行融资规划。
根据并购项目的规模和风险情况,选择合适的融资方式和筹资渠道,确保并购交易的顺利进行。
3. 并购后的财务整合与资本结构优化并购完成后,财务管理对被并购企业进行财务整合,实现资源的优化配置。
通过合并重组资产、负债、现金流等方面的优化,提高整体财务状况和盈利能力。
同时,财务管理还应对资本结构进行优化,降低企业的财务风险,提高企业的抗风险能力。
三、财务管理在企业并购重组中的策略1. 评估并购目标的财务状况在进行并购重组之前,财务管理应针对目标企业的财务状况进行全面评估。
通过分析其资产负债表、利润表和现金流量表等财务指标,了解其盈利能力、偿债能力和现金流状况,并评估其未来增长潜力。
这有助于决策者评估目标企业的价值和风险,为并购交易提供依据。
2. 确定合理的收购价格和交易条件在进行并购交易时,财务管理应根据目标企业的价值评估结果,确定合理的收购价格和交易条件。
同时,也需要考虑并购后的资金需求和融资能力,确保合理的资金筹措和融资计划,避免因过高的收购价格导致资金链断裂等问题。
3. 实施财务整合与优化资本结构并购完成后,财务管理应积极推动被并购企业的财务整合,实现资源优化配置。
通过整合重复性业务、减少运营成本、提高盈利能力等措施,优化整个企业的财务状况。
《高级财务管理》第四章
第四节 并购防御战略
• • • • • 一、提高并购成本 1、资产重估 2、股份回购 3、寻找“白衣骑士” 4、“降落伞”计划
• “降落伞”反收购计划主要是通过事先 约定对并购发生后导致管理层更换和员 工裁减时对管理层或员工的补偿标准, 从而达到提高并购成本的目的。
• • • •
二、降低并购收益 1、出售“皇冠上的珍珠” 2、“毒丸计划” (1)“负债毒丸计划”:是目标公司在 收购威胁下大量增加自身负债,降低企 业被收购的吸引力。 • (2)“人员毒丸计划” • 3、“焦土战术”
第四章 企业并购运作
第一节
企业并购筹资
• 一、并购上市公司的方式 • 1、要约收购 • 要约收购是指收购人按照同等价格和 统一比例相同要约条件向上市公司股东 公开发出收购其持有的公司股份的行为。
• 2、协议收购 • 投资者在证券交易所集中交易系统 之外与被收购公司的股东就股票的交易 价格、数量等方面进行私下协商,购买 被收购公司的股票,以期获得或巩固被 收购公司的控制权。 • 3、间接收购
第二节
企业杠杠并购
• 一、杠杆并购的概念与特点 • 杠杆并购是指并购方以目标公司的 资产作为抵押,向银行或投资者融资借 款来对目标公司进行收购,收购成功后 再以目标公司的收益或是出售其资产来 偿本付息。
• • • • • • •
二、杠杠并购成功的条件 1、具有稳定连续的现金流量 2、拥有人员稳定、责任感强的管理者 3、被并购前的资产负债率较低 4、拥有易于出售的非核心资产 例题4-6 美国KKR公司是世界有名的专门做杠杆 收购的公司。
• 4、整合与运营成本 • (1)整合改制成本:对人事机构、经营 方式、经营战略、产业结构等进行调整 时发生的管理、培训等费用。 • (2)注入资金的成本 • 并购时必须深入分析并购双方企业管理 资源的互补性,合理估计并购方在现有 基础上对目标公司的管理投入、资金投 入成本。
企业并购的财务管理
企业并购的财务管理随着市场经济的发展,越来越多的企业开始进行并购活动,以实现经济规模的扩大和资源优化配置,提高市场地位和竞争力。
并购不仅仅是公司战略的一种形式,还是财务手段的重要应用。
在这个过程中,企业并购的财务管理发挥着至关重要的作用。
一、并购前的财务尽职调查企业并购的财务管理首先需要进行的是并购前的财务尽职调查。
财务尽职调查是对目标企业的财务状况、资产与负债状况、经营战略、经营业绩、人力资源等方面进行全面评估的过程。
对于目标企业的财务状况要进行详尽、全面的分析,包括企业资产、负债、收入、利润、现金流、税务等方面的情况。
同时还要评估目标企业当前经营战略的优劣,管理层的业绩水平、稳健性和管理经验,以及人力资源、知识产权等重要资产的价值和风险程度。
二、并购后的财务整合企业并购的财务管理除了并购前的财务尽职调查之外,更重要的是并购后的财务整合。
并购后,既要整合管理层和员工文化,也要对财务进行统一管理和规划。
并购后的财务整合应该将目标企业的财务情况、人力资源等信息与收购方的财务结构、资金情况等进行比对,明确发展战略、资源配置、人才管理等方面的需求,对目前存在的财务问题进行解决和整合工作展开。
三、资本结构的优化企业并购的财务管理还需要优化资本结构。
在资本结构方面,企业需要根据自身的经营情况、发展规划以及市场变化等因素来调整财务结构,为公司的经营活动提供合适的融资渠道和利率来源。
资本结构不仅决定企业获得融资的成本,还能影响到公司的股权结构、经营控制和稳定度,优化资本结构能够提升公司的融资效率和降低融资成本。
四、风险控制的管理企业并购的财务管理需要更好地管理风险。
并购活动本身就包含了一定的风险,而对于并购完成后的企业,这些风险也同样存在。
因此,企业需要制定有效的风险管理方案,提出应对措施,加强风险控制。
风险管理要求企业要有良好的风险意识和风险管理体系,相应的财务制度、内部控制制度以及合规制度都要进行完善和升级。
企业并购财务管理概述
(二)联合(新设合并)
指两个或两个以上公司合并设立一个新的公司,合 并各方的法人实体地位都消失。[例子:2000年1月10日 美国在线(互联网)——时代华纳合并案(世界最大传 媒集团)]
新设合并简要示意图如下:
A公司
B公司
C公司
D公司(法人)
图2-2
第六页,共26页
(三)收购
指企业用现金,债券或股票购买另一家企业的部 分或全部资产或股权,以获得该企业的控制权的投资 行为。
显示才能和业绩动机;(8)获得特殊资产(如土地、管 理团队、优秀研究人员、专有技术等无形资产);(9) 降低代理成本(并购机制使得接管的威胁始终存在)。
四、企业并购的风险分析
1. 营运风险 并购完成后不能产生管理协同、经营协 同、财务协同效应、没有实现规模经济。
2. 信息风险
第二十二页,共26页
3. 融资风险 (如,资金筹集的数量与时间、融资方式
企业并购财务管理概述
第一页,共26页
学习提要目标:
本章将介绍企业并购的基本概念、主要形式 和类型、对企业并购动因和效应的理论解释以及 中外企业并购历史的简单情况。通过本章学习, 要求学生掌握企业并购的基本概念,了解企业并 购的常见形式和类型,理解企业并购的动因和效 应,了解中外企业并购史。
第二页,共26页
司就被并购了。如:江苏春兰注资2.7亿元控股南京东风; 青岛啤酒出资6200万元控股西安汉斯啤酒等,则均属于
现金并购。
第十二页,共26页
3. 股份交易式并购。一是以股权换股权,这是指并购公司向目标公司的 股东发行自己公司的股票,以换取目标公司的大部分或全部股票,达到控 制目标公司的目的。通过并购,目标公司或者成为并购公司的分公司或子 公司;或者解散并入并购公司。二是以股权换资产,并购公司向目标公司 发行自己公司的股票,以换取目标公司的资产,并购公司在有选择的情况 下承担目标公司的全部或部分责任,目标公司也要把拥有的并购公司的股
企业并购财务管理概述
企业并购财务管理概述企业并购是指一个企业通过购买另一个企业的股份或资产来扩大规模或实现战略目标的活动。
并购活动一般涉及大量的资金流动和财务管理,在并购过程中,财务管理起着至关重要的作用。
本文将对企业并购财务管理进行详细分析和概述。
首先,企业并购的财务管理围绕着资金的筹集和配置展开。
在并购活动中,资金筹集是关键环节之一。
企业可以通过银行贷款、发行债券、吸引投资者等方式筹集资金,以满足并购活动所需要的资金。
财务管理的目标是合理配置这些资金,以实现最大化价值的效应。
在并购决策过程中,财务经理需要通过综合考虑企业的财务状况、经营风险、资产回报率等因素来决定是否进行并购,并结合企业整体战略目标来选择最佳的并购方式。
财务管理在并购中的另一个重要角色是进行财务分析和估值。
财务分析是对被收购企业的财务状况进行评估和分析,以确定其价值和盈利潜力。
与此同时,财务经理还需要对并购对收购方企业的财务状况和未来发展带来的影响进行估算。
估值是对被收购企业的价值进行评估,通常采用财务比率分析、贴现现金流量分析、市场多重估值等方法。
通过财务分析和估值,财务经理可以评估并购是否符合战略目标,并为定价和谈判提供依据。
并购过程中的财务尽调是非常重要的环节。
财务尽调是指对被收购企业的财务状况、经营业绩、风险以及相关法律和合规情况进行全面调查和评估。
尽调过程中,财务经理需要了解被收购企业的财务报表、会计核算方法、关键财务指标等,可以通过与被收购企业的财务团队进行交流和访谈来获取相关信息。
财务尽调的目的是帮助财务经理全面了解被收购企业的风险和机会,为后续的审计、财务整合和交易结构等提供依据。
并购完成后,财务管理仍然扮演着重要的角色。
财务经理需要根据并购的战略目标和实际情况,制定并实施财务整合方案。
财务整合包括财务报表的合并、会计政策的统一、资本结构的优化等。
通过财务整合,企业可以实现资源的最优配置,降低成本,提高效率。
财务经理还需要监督并购后的财务运营,包括财务报表的编制、审计、税务合规等。
国家开放大学《企业集团财务管理》章节测试参考答案
国家开放大学《企业集团财务管理》章节测试参考答案第一章总论一、单项选择题1.具有强强兼并、且交易额巨大特征的兼并浪潮是()。
A. 第三次兼并浪潮B. 第五次兼并浪潮C. 第四次兼并浪潮D. 第二次兼并浪潮2.在企业集团组建中,()是企业集团发展的根本。
A. 政策优势B. 管理优势C. 资源优势D. 资本优势3.在企业集团组建中,()是企业集团健康发展的保障。
A. 政策优势B. 管理优势C. 资本优势D. 资源优势4.对于金融控股型企业集团,母公司选择何种企业进入企业集团,投资的根本是潜在成员企业的()。
A. 融资筹资能力B. 资源优化配置C. 业务互补情况D. 财务业绩表现5.某一行业(或企业)的不良业绩及风险能被其他行业(或企业)的良好业绩所抵消,使得企业集团总体业绩处于平稳状态,从而规避风险。
这一属性符合企业集团产生理论解释的()。
A. 规模经济理论B. 范围经济理论C. 资产组合与风险分散理论D. 交易成本理论6.当投资企业直接或通过子公司间接地拥有被投资企业20%以上但低于50%的表决权资本时,会计意义的控制权为()。
A. 共同控制B. 控制C. 重大影响D. 无重大影响7.会计意义上的控制权划分的主要目的在于()。
A. 确定控制权的影响力B. 编制集团合并报表C. 明确控制权的控制力D. 确定集团管理控制范围8.当投资企业拥有被投资企业有表决权的资本比例超过50%以上时,母公司对被投资企业拥有的控制权为()。
A. 共同控股B. 全资控股C. 绝对控股D. 相对控股9.在金融控股型企业集团中,母公司首先是一个()。
A. 金融决策中心B. 业绩评价中心C. 资本投资中心D. 收益实现中心10.金融控股型企业集团特别强调母公司的()。
A. 财务功能B. 会计功能C. 经营功能D. 管理功能11.横向一体化企业集团的主要动因是()。
A. 谋求经营稳定B. 节约交易成本C. 谋求生产稳定D. 谋取规模优势12.在企业集团组建中,()是企业集团成立的前提。
企业并购财务管理概述
企业并购财务管理概述企业并购是指企业通过收购其他企业或合并两个或多个企业来扩大规模、实现资源整合、提高市场竞争力的行为。
并购作为一种战略手段,既可以带来巨大的盈利机会,也可能带来巨大的风险。
因此,企业在并购过程中需要进行财务管理来确保并购的成功。
首先,企业在进行并购前需要进行财务分析。
财务分析是通过对目标企业的财务状况进行评估,确定其是否具有投资价值。
财务分析的主要内容包括目标企业的资产负债表、利润表、现金流量表等。
通过分析这些财务指标,可以对目标企业的经营状况、盈利能力和偿债能力进行评估,从而确定并购的合理性和可行性。
其次,企业在进行并购时需要进行财务尽调。
财务尽调是指对目标企业的财务状况、商业模式、营销策略、管理团队等进行详细的调查和评估。
通过财务尽调,企业可以全面了解目标企业的经营状况和潜在风险,为并购决策提供重要的依据。
财务尽调的主要内容包括资产负债表、利润表、现金流量表、关键财务比率、企业价值等。
第三,企业在进行并购时需要进行财务规划。
财务规划是指根据目标企业的经营状况和未来发展需求,制定合理的财务目标和策略。
财务规划的主要内容包括资金需求、资金筹集、投资回报、财务报表等。
通过财务规划,企业可以合理安排资金运作,提高并购的效益和风险控制能力。
第四,企业在进行并购后需要进行财务整合。
财务整合是指将合并的企业的财务体系进行整合,实现财务聚合和资源优化。
财务整合的主要内容包括财务结构调整、资金流转、财务信息共享等。
通过财务整合,企业可以实现资源的整合和优化配置,提高经营效率和竞争力。
最后,企业在进行并购后需要进行财务监控。
财务监控是指对并购后企业的财务状况进行实时监测和分析,及时发现和解决财务问题,确保并购的顺利进行。
财务监控的主要内容包括财务指标分析、预算控制、内部控制等。
通过财务监控,企业可以快速响应市场变化,及时调整经营策略,保证并购的成功。
综上所述,企业并购财务管理是指在并购过程中,企业通过财务分析、财务尽调、财务规划、财务整合和财务监控等一系列措施来确保并购的成功。
财务管理的企业并购战略
财务管理的企业并购战略在当今竞争激烈的商业环境中,企业并购成为了一种常见的战略手段,可以帮助企业扩大规模、降低成本、增强市场竞争力。
然而,在实施企业并购战略时,财务管理起着至关重要的作用。
本文将探讨财务管理在企业并购战略中的关键角色,并介绍一些成功的案例以及相应的财务策略。
1. 并购目的和战略定位在开始任何并购交易之前,企业需要明确并购的目的和战略定位。
财务管理团队在这个过程中起着重要的咨询和支持作用。
他们可以通过财务分析和评估,帮助企业确定并购对于企业发展的潜在价值,以及对现有业务结构和财务状况的影响。
2. 资金筹措和估值并购交易通常需要大量的资金投入,所以企业需要制定有效的资金筹措方案。
财务管理团队需要分析企业的资金结构和财务风险,合理安排债务和股权资本的比例,确保并购交易的可行性和稳定性。
同时,在进行并购交易时,准确的估值也是至关重要的。
财务管理团队需要通过财务报表分析和其他方法,评估目标企业的价值,以及合理确定并购价格和交易条件。
3. 资本预算和风险管理并购交易往往涉及到大量的投资,因此企业需要制定合理的资本预算方案。
财务管理团队需要对投资回报率、现金流量和风险进行详细的分析,以确保并购交易的可持续性和盈利性。
此外,在并购交易过程中,风险管理也是一个重要的任务。
财务管理团队需要对并购交易中的风险进行识别、评估和控制。
他们可以通过风险管理工具和技术,实施风险分析和规避策略,以减少并购交易可能面临的不确定性和风险。
4. 资产整合和绩效评估并购完成后,财务管理仍然扮演着重要的角色。
财务管理团队需要协助企业进行资产整合,包括合并财务报表、整合管理系统和流程等。
他们还需要进行绩效评估和指标分析,以监控并购交易的实施效果,并及时采取相应的措施,确保并购成功地实现预期的目标。
成功案例:为了更好地理解财务管理在企业并购战略中的作用,我们可以看一些成功的案例。
案例一:谷歌收购Motorola Mobility2012年,谷歌以129亿美元的价格收购Motorola Mobility。
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B企业
300万元 240万股 1.25 17.5元 14
如果A公司拟将B公司股票每股作价18元,用其股票与B公司相交换;A公 司预计并购后两公司的收益能力保持不变,市盈率维持A公司并购时的水平 要求: (1)计算股票交换率、A公司应发行的普通股股数; (2)计算并购后A公司的每股收益和每股市价;
(3)如果B公司股票的作价是27元,计算(1)、(2)中的各项指标。
兼 并
收 购
发生在被兼并企业财务 发生在目标企业正常生产 目标企业 状况不佳、生产经营停 经营状态下,收购后,目 的类型不 滞或半停滞时,兼并后,标企业变化形式平和。 同 其资产需重新组合、调 整。
范围不同 范围较广,凡经营业绩 一般只发生在资本市场, 不佳者,都可以成为目 目标企业通常是上市公司。
▲ 主要方式:
(1)税法一般包括亏损递延条款,允许亏损企业
免交当年的所得税,且其亏损可以向后递延并抵消以
后年度的盈余。如果一个盈利丰厚、发展前景良好的
企业并购另一个有累积亏损和税收减免优惠的企业, 可以带来巨额的税收效益;
(2)通过提高资产账面价值来提高折旧从而 减少纳税; (3)通过股价变动,用资本利得代替股利收 入,可以获得资本利得税低于股利所得税的税收 效应。
以股权换资产。
(三)按并购是否征得目标公司的同意划分 ▼ 善意并购——目标企业同意并购,并购双方通过
一定程序就并购的相关问题进行协商,进而实现并购
的一种行为。
▼ 敌意并购——并购方不征得目标企业的同意,强
行收购目标企业的一种并购行为。 (四)按并购是否跨国界划分 ▼ 国内并购——国内企业间的并购。 ▼ 跨国并购——并购双方在两个不同的国家发生
(1)股票交换率=18÷36=0.5 解析: A公司应发行的普通股股数=240×0.5=120(万股)
(2)并购后每股收益
1 200 300 2.08 (元) 600 120
每股市价=2.08×18=37.44(元)
(3)股票交换率=27 ÷ 36=0.75 A公司应发行的普通股股数=240×0.75=180(万股)
1、对目标企业每股收益的影响 ◎ 并购后目标企业每股收益的计算公式: 被并购后目标企业每股收益 =并购方预期并购后的每股收益×股票交换率
【例3】承例1,当股票交换率为0.5时,并购后存续A公司的每股收益是2.08元; 当股票交换率为0.75时,并购后存续A公司的每股收益是1.92元。 要求: (1)代目标企业进行决策; (2)如果目标企业要求并购后的每股收益仍保持并购时的1.25元不变,计
充分的利用,使企业良好的形象得到延续和拓展。
(四)获得特殊资产
▲ 如果一个企业缺乏某项资产,而另一企业
具有但又不能直接获得时,在这种情况下,并 购是获取特殊资产的最佳方式。
物质资产、无形资产、人力资产
(五)降低代理成本
▲代理成本是指委托人为防止代理人损害自己的利 益,需要通过严密的契约关系和对代理人的严格监 督来限制代理人的行为而需要付出的代价。 ▲代理成本可分为三部分:①监督成本,即委托人 激励和监控代理人,以图使后者为前者利益尽力的 成本;②契约成本,即缔结一系列合约的成本;③
并购后预期的净利润 并购后的每股收益= 并购方普 并购前目标企 + 股票交换率 通股股数 业普通股股数
【例1】A公司计划以发行股票方式收购B公司,并购时双方的相关资料如 下表所示。 表 并购时资料
项目
净利润 普通股股数 每股收益 每股市价 市盈率
A企业
1 200万元 600万股 2元 36元 18
1. 兼并与收购的联系
(1)二者都是企业对市场竞争的本能反应,是
一种企业自愿行为,而不是政府行为;
(2)二者属于资本经营的基本形式,都是通过
产权流动来实现企业之间的重新组合;
(3)二者都是一种有偿的产权交易行为,而不是
无偿的调拨; (4)二者都可以省去解散清算程序而实现企业产 权关系的转移; (5)二者都是通过外部扩张战略来谋求企业自身 的发展,从而提高企业的竞争力。
算此时的股票交换率以及要求并购方应支付的价格。
解析: (1)当股票交换率为0.5时: 目标企业被并购后的每股收益=2.08×0.5=1.04(元) 当股票交换率为0.75时: 目标企业被并购后的每股收益=1.92×0.75=1.44(元)
并购企业利用经济的互补性 和规模经济,通过并购,增加其 收入、降低其成本、提高其生产 经营效率的行为。 侧重于资金的运作,它将属
3. 财务协同效应
于资本市场的资金供给和分配职
能内部化,提高其资金利用效率。 预期效应使并购后股价上升。节
税效应使并购获得节税利益。
(二)谋求税赋效应
▲ 通过并购,合理避税,获得的节税效应。
● 具体形式
收购股权 收购资产
通过购买目标企业已发行在外
的股份或认购目标企业发行新股 两种方式进行,收购后,收购方
通过购买目标企业的 部分或全部资产的方式进 行,收购后,收购方不需 承受目标企业的债务
对目标企业占有优势股份,可以
对其实施控制,承担目标企业的 债权和债务,目标企业并不解体
(三)兼并与收购的异同
(三)开展多样化经营
▲ 企业并购那些相关程度较低的不同行业的资产的
行为,即从事多种行业的经营。
▲ 开展多样化经营的具体原因 (1)从企业整体来看,可以分散企业的总体风险、 稳定收入来源,增强企业资产的安全性; (2)从稳定员工队伍来看,可以将优秀的员工保留
在企业内部。
(3)从企业的商誉和品牌来看,可以使此资源得到
重组整合
人力资源整合 财务整合 企业文化整合
资产整合
负债整合
图12-1
企业并购程序图
第二节 并购的财务分析与规划
一、并购的财务分析
二、并购的财务规划
一、并购的财务分析
(一)并购对并购方未来每股收益和每股市价的影响
◎ 股票交换率的计算:
被并购方股票作价 股票交换率= 并购方股票市价
◎ 每股收益的测算:
我国:吸收合并—— 一个公司吸收其他公
司而存续,被吸收公司解散的经营行为。
● 广义:两家或两家以上相互独立的企业
合并成一家的经营行为。
吸收合并 我国: 新设合并
两个或两个以上企业通过合 并设立一个新企业,合并后 各方的法人实体地位都消失 的经营行为。
(二)收购 ● 一家企业以现金、有价证券等形式购买另一家企业的部 分或全部的资产或股权,从而获得对该企业的控制权的经营 行为。
四、并购的一般程序
(一)选择目标企业
▴ 选择目标企业通常考虑的因素:
(1)目标企业所处的产业;
(2)目标企业的营运状况、盈利能力、变现能力
和负债水平;
(3)目标企业的核心技术、研发能力;
(4)企业的管理体系;
(5)产品的市场占有率等。
(二)价值评估 ▴ 对目标企业和并购方整体企业价值的评估。 ▴ 并购方在目标企业价值的基础上再加上一部分溢 价,溢价的多少需具体情况具体分析。 (三)确定实施方式 ▴ 并购方决定并购的支付方式,并就并购的财务可
并购后每股收益
1 200 300 1.92 (元) 600 180
每股市价=1.92×18=34.56(元)
【例2】承例1,如果A公司在并购后,想要保持并购时的每股收益水平不变。
要求: (1)计算保持每股收益不变时的股票交换率; (2)如果并购后由于协同效应的作用,A公司预计净利润将增加150万元, 每股收益将提高8%,计算此时的股票交换率及A公司拟出的并购价格。
买目标公司的股票,以期达到对目标公司的控股目的。
(六)按并购是否利用目标公司资产来支付划分 ▼ 杠杆收购——杠杆收购(Leveraged Buy-out,
LBO)是指收购公司利用目标公司资产的经营收入来
支付或作为此种支付的担保的收购。杠杆收购的突出 特点是,通过大规模借贷去支付大部分的交易费用。 同时,收购方以目标公司资产及未来收益作为借贷抵 押。 借贷利息将通过被收购公司的未来现金流来支付。 ▼ 非杠杆收购——是指不用目标公司资产的经营收 入来支付或作为担保的收购方式。但它不是不用借债,
并购协同效益
支付溢价
(四)重组整合 ▴ 重组可以发生在并购过程中,也可以发生在企
业日常经营过程中,包括资产重组、债务重组等;
▴ 整合主要包括管理组织整合、人力资源整合、
企业文化整合和财务整合等。
资产整合 并购中的 负债整合
并购中的
资产重组
债务重组
明确并购类型 选择目标企业 搜寻目标企业 目标企业价值评估 并 购 的 一 般 程 序 价值评估 并购方企业价值评估 确定支付方式并进行可行性分析 确定实施方式 确定融资方式 管理组织整合
财务管理专业本科课程
高级财务管理
经济与管理学院
高级财务管理
第四章
企业并购财务管理
本章内容
第一节 第二节
企业并购概述 并购的财务分析与规划
第三节
第四节
并购后的企业整合
公司反并购策略
第一节 企业并购概述
一、并购的内涵 二、并购的类型 三、并购的动因 四、并购的一般程序
一、并购的内涵
(一)兼并 ● 狭义:一家企业以现金、有价证券或其他 形式有偿取得其他企业的产权,吞并其他企业 的经营行为。
2. 兼并与收购的区别
兼 并 结果不同 兼并后,被兼并企 收 购 收购后,被收购企业的产权部
业的产权全部转移, 分转让,它作为经济实体仍然
其法人主体消失。
以被兼并企业整体 对象不同 为对象,兼并后, 兼并企业承担目标 企业的所有债权和 债务。
存在,并具有法人资格。
以目标企业的股份为对象,收 购后,收购企业成为目标企业 的主要控股股东,拥有对目标 企业的部分所有权和经营决策 权。