有色金属：货币宽松增色有色金属市场
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
我们认为电解铝行业在未来的去减产速度将会增快。我们认为 企业主动去库存的条件：（1）价格已经跌至现金成本以下；（2） 企业对铝价的上涨所报希望甚小。即当企业任务未来铝价的上涨的 盈利无法弥补的停产损失时，企业会主动去产能。假设铝期货价格 反映的铝行业的所有信心，铝价的波动性大小反映铝价在未来上涨 的概率大小。那么从目前的情况来看，从 2010 年以来，趋势性下 跌，且波动幅度越来越小。那么我们可以推测在这种情况下，企业 家对未来铝价的上涨的预期的逐渐变小，从而企业的去差能动力增 强，但在今年去产能的速度低于新产能投产的速度，从而铝供给过 剩的局面仍将加剧。
由于我国在过去经济增长过分依赖基建和房地产，相应的制造 业的结构也偏向基建和房地产，在目前我国基建投资增速下降和建 筑新开工面积下滑的情况下，制造业扩张速度放缓是未来的必然现 象，表现为制造业 PMI 和 PPI 下降。这是是我国经济结构调整的必 然现象。
CPI 同比 2.4%，我国央行控通胀的压力仍然存在，我们认为降 息的可能性不大。因为降息的直接作用是增加房地产的市场的热 度，而对低收益率的制造业帮助作用在短期内难以体现。这与我国 控通胀和调房价的目标相违背。
有色金属行业与沪深 300 指数比较
0.04 -0.02 -0.08 -0.14 -0.20 -0.26
有色金属
沪深300
05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13
相关报告
64 7,904.21 6,642.10
有色金属一周表现：上周 LME3 个月铜上涨 1.2%，上海有色期 货铜上涨 4.4%。内盘的涨幅大于外盘的主要原因为 5 月 3 号（上 上周五）美国非农就业的数据超预期使得 LME 铜大涨，内盘铜 在上周一补涨。本周 LME 3 个月铝下跌 0.8%，上海期货铝上涨 0.8%。LME 3 个月铅价上周下跌 2.4%，上海期货铅上涨 0.8%。 LME 3 个月锌上周下跌 1.2%，上海期货锌上涨 1.3%。
3 铝：价格下滑趋势不改
本周 LME 3 个月铝下跌 0.8%，上海期货铝上涨 0.8%。沪伦比 值上涨 1.3%，至 7.772。
本周 LME 铝库存小幅下降 0.3%至 515 万吨。上海期货交易所库 存 46 万吨万吨，下降 0.7%，最近一个月内下跌 8.8%。
经济复苏受铝价持续下跌的影响，年初至今我国电解铝行业减 产已超过 100 万吨，但根据上海有色金属网的统计，我国西部地区 2013 年新增产能 400 万吨，这部分低成本的产能足矣弥补中部地
LME 铜库存上周下跌 1.9%，目前处于 60 万吨的高位；上海铜 库存 20 万吨，单周下跌 8.8%，一个月内下跌 15%，为基本金属中 库存下跌最快的金属。
中游开工率回升
数据来源：WIND
铜库存的下降有两个方面的原因：一方面国内春节后，铜价格 的持续下跌，年初以来国内外铜价分别下跌 8%和 10%，铜价的下跌 使得铜的节后备库需求减弱，从而使得铜出现旺季不旺的情况。而 三个星期的前的黄金大跌，伴随的铜的去金融属性，使得铜价跟随 金价大跌，LME 铜价最低下跌到 6812 美元/吨，为近 3 年来的最低 价，价跌之后市场看多情绪渐浓，而上周的美国非农就业数据更是 提升市场对基本金属的信心。我们推测由于企业前期看空情绪浓 厚，使得下游企业库存低位，而近两周铜价的上涨重新带动企业的 补库需求，从而使得交易所的库存大幅下降。
流动性方面，日本印度央行降息以后，欧洲央行 5 月 2 日宣布 将基准利率下调 0.25 个百分点至 0.5%，创下历史新低，如果欧元 区经济前景持续恶化，欧洲央行可能再次降息。澳大利亚中央银行 (澳大利亚联储)7 日宣布，将基准利率下调 25 个基点至 2.75%，为 1959 年该行成立以来最低点位，以此缓解当前澳元持续升值以及 解矿业投资热潮退却对该国经济造成的冲击。这些经济体的降息产 生的货币宽松将对有色金属价格产能一定的支撑。
请务必阅读正文后免责条款部分
3
第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited
研究报告
1 宏观经济：美国就业数据短期提振市场信心
我国 4 月份 CPI 2.4%，高于市场预期的 2.3%，环比上涨 0.3 个百分点。鲜菜价格环比上涨 11.25%，影响居民消费价格总水平 环比上涨约 0.36 个百分点。4 月份 PPI -2.6%，低于市场预期的 -2.3%，环比下降 0.7 个百分点。这是 PPI 连续 14 个月下降，而且 最近两个月下降出现加速迹象。PPI 的变动显示经济复苏乏力，这 让人们对经济前景颇为担忧。4 月人民币贷款增加 7929 亿元，较 3 月的 1.06 万亿元有所回落。推测 4 月新增贷款回落是一部分原因 是经济增长回升较弱，企业信贷需求增长放缓。4 月汇丰 PMI 的回 落，也显示出我国 4 月份制造业扩张力度在减弱的倾向。
欧洲 4 月份，法国 3 月份制造业生产月率-1%，低于前值 0.8%； 德国 3 月份工业生产月率 1.02%，略好于前值 0.5，但 4 月份制造 业 PMI 的下降，暗示 4 月份的工业生产月率的仍要下调。
日本方面，日本 3 月领先指标初值 97.6,3 月同步指标初值 93.3，均大致与前值持平。
2013 年 5 月 13 日
评级：中性（维持）
大宗商品——有色金属
行业周报
证券研究报告
分析师
张文丰 S1080510120007
研究助理 刘文平 S1080112070036
电 话： 0755-83026472
邮 件： liuwenping@fcsc.cn
货币宽松增色有色金属市场
行业主要数据
上市公司家数 总市值（亿元） 流通 A 股市值（亿元）
美国上周初请失业金人数 32.3 万，好于市场预期的 33.5 万， 较前值下降 0.1 万；上周续请失业金人数 300.5 万，较前值下降 1.4 万，好于市场预期的下降 0.1 万。美联储已在考虑为第三轮量 化宽松（QE3）制定了退出策略，以结束每月 850 亿美元的购债行 为，同时保持自身灵活性并防止市场反应过激。只是何时实施仍在 讨论之中。美联储可能设定的策略是以谨慎、渐进的方式削减购债 规模，并根据通胀和就业市场的情况及时调整。
请务必阅读正文后免责条款部分
4
第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited
研究报告
2 铜：库存降低，价格小幅上涨
上周 LME3 个月铜上涨 1.2%，上海有色期货铜上涨 4.4%。内盘 的涨幅大于外盘的主要原因为 5 月 3 号（上上周五）美国非农就业 的数据超预期使得 LME 铜大涨，内盘铜在上周一补涨，周一单日 涨幅达 4%。沪伦比值 7.293，单周上涨 3%。
美国上周初请失业金人数 32.3 万，好于市场预期的 33.5 万，较 前值下降 0.1 万；上周续请失业金人数 300.5 万，较前值下降 1.4 万，好于市场预期的下降 0.1 万。美联储已在考虑为第三轮量化 宽松（QE3）制定退出策略，以结束每月 850 亿美元的购债行为。 美元指数上周上涨 1.2%。
流动性方面，日本印度央行降息以后，欧洲央行 5 月 2 日宣布将 基准利率下调 0.25 个百分点至 0.5%，创下历史新低，如果欧元 区经济前景持续恶化，欧洲央行可能再次降息。澳大利亚中央银 行(澳大利亚联储)7 日宣布，将基准利率下调 25 个基点至 2.75%， 为 1959 年该行成立以来最低点位，以此缓解当前澳元持续升值 以及解矿业投资热潮退却对该国经济造成的冲击。这些经济体的 降息差能的货币宽松将对有色金属价格产能一定的支撑。
我国经济增速的放缓的预期已经反映在基本金属价格之中，我们 认为这周主导有色金属市场的主要因素有两个方面，一个是市场
本公司具备证券投资咨询业务资格
请务必阅读正文后免责条款部分
第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited
研究报告
对大经济体央行的未来货币宽松的预期，另一方面为美国经济复 苏以及 QE3 预期退出造成的美元升值。这两方面的博弈将决定 本周有色金属市场的多空情绪。
欧洲 4 月份，法国 3 月份制造业生产月率-1%，低于前值 0.8%； 德国 3 月份工业生产月率 1.02%，略好于前值 0.5，但 4 月份制 造业 PMI 的下降，暗示 4 月份的工业生产月率的仍要下调。
日本方面，日本 3 月领先指标初值 97.6,3 月同步指标初值 93.3， 均大致与前值持平。
基本金属的 LME 和上海交易的所的库存已经连续两周降低，上 周，也反映出基本金属的供给过剩程度在持续改善。
投资建议
铜
铝
铅
锌
黄金
ຫໍສະໝຸດ Baidu
中性
中性
中性
中性
回避
上调
上调
维持
维持
维持
风险提示：1. 美国经济复苏不及预期；2. 我国投资政策紧缩 超预期。
请务必阅读正文后免责条款部分
2
第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited
请务必阅读正文后免责条款部分
5
第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited
研究报告
区高成本产能的减少，根据有色金属工业协会的统计，我国一季度 电解铝产量 521.5 万吨，同比增长 9.6%。
尽管铝产能过剩，中部电解铝企业亏损严重，开始减产，但在 痛苦的去产能阶段，由于西部低成本电解铝的产能大幅增长，未来 铝价仍不容乐观。
研究报告
目录
1 宏观经济：美国就业数据短期提振市场信心......................................................................... 4 2 铜：库存降低，价格小幅上涨 .............................................................................................. 5 3 铝：价格下滑趋势不改 ......................................................................................................... 5 4 铅：矿山惜售、冶炼厂检修对铅价略有支撑......................................................................... 6 5 锌：价格维持小幅震荡 ......................................................................................................... 7 6 贵金属：下跌趋势不变 ......................................................................................................... 7 7 附表 1：库存及价格 ............................................................................................................. 9
投资要点分析
我国 4 月份 CPI 2.4%，高于市场预期的 2.3%，环比上涨 0.3 个 百分点。鲜菜价格环比上涨 11.25%，影响居民消费价格总水平 环比上涨约 0.36 个百分点。4 月份 PPI -2.6%，低于市场预期的 -2.3%，环比下降 0.7 个百分点。这是 PPI 连续 14 个月下降，而 且最近两个月下降出现加速迹象。PPI 的降低显示经济复苏乏力， 结合 4 月汇丰 PMI 的回落，显示出我国制造业扩张力度在减弱的 倾向。
由于我国在过去经济增长过分依赖基建和房地产，相应的制造 业的结构也偏向基建和房地产，在目前我国基建投资增速下降和建 筑新开工面积下滑的情况下，制造业扩张速度放缓是未来的必然现 象，表现为制造业 PMI 和 PPI 下降。这是是我国经济结构调整的必 然现象。
CPI 同比 2.4%，我国央行控通胀的压力仍然存在，我们认为降 息的可能性不大。因为降息的直接作用是增加房地产的市场的热 度，而对低收益率的制造业帮助作用在短期内难以体现。这与我国 控通胀和调房价的目标相违背。
有色金属行业与沪深 300 指数比较
0.04 -0.02 -0.08 -0.14 -0.20 -0.26
有色金属
沪深300
05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13
相关报告
64 7,904.21 6,642.10
有色金属一周表现：上周 LME3 个月铜上涨 1.2%，上海有色期 货铜上涨 4.4%。内盘的涨幅大于外盘的主要原因为 5 月 3 号（上 上周五）美国非农就业的数据超预期使得 LME 铜大涨，内盘铜 在上周一补涨。本周 LME 3 个月铝下跌 0.8%，上海期货铝上涨 0.8%。LME 3 个月铅价上周下跌 2.4%，上海期货铅上涨 0.8%。 LME 3 个月锌上周下跌 1.2%，上海期货锌上涨 1.3%。
3 铝：价格下滑趋势不改
本周 LME 3 个月铝下跌 0.8%，上海期货铝上涨 0.8%。沪伦比 值上涨 1.3%，至 7.772。
本周 LME 铝库存小幅下降 0.3%至 515 万吨。上海期货交易所库 存 46 万吨万吨，下降 0.7%，最近一个月内下跌 8.8%。
经济复苏受铝价持续下跌的影响，年初至今我国电解铝行业减 产已超过 100 万吨，但根据上海有色金属网的统计，我国西部地区 2013 年新增产能 400 万吨，这部分低成本的产能足矣弥补中部地
LME 铜库存上周下跌 1.9%，目前处于 60 万吨的高位；上海铜 库存 20 万吨，单周下跌 8.8%，一个月内下跌 15%，为基本金属中 库存下跌最快的金属。
中游开工率回升
数据来源：WIND
铜库存的下降有两个方面的原因：一方面国内春节后，铜价格 的持续下跌，年初以来国内外铜价分别下跌 8%和 10%，铜价的下跌 使得铜的节后备库需求减弱，从而使得铜出现旺季不旺的情况。而 三个星期的前的黄金大跌，伴随的铜的去金融属性，使得铜价跟随 金价大跌，LME 铜价最低下跌到 6812 美元/吨，为近 3 年来的最低 价，价跌之后市场看多情绪渐浓，而上周的美国非农就业数据更是 提升市场对基本金属的信心。我们推测由于企业前期看空情绪浓 厚，使得下游企业库存低位，而近两周铜价的上涨重新带动企业的 补库需求，从而使得交易所的库存大幅下降。
流动性方面，日本印度央行降息以后，欧洲央行 5 月 2 日宣布 将基准利率下调 0.25 个百分点至 0.5%，创下历史新低，如果欧元 区经济前景持续恶化，欧洲央行可能再次降息。澳大利亚中央银行 (澳大利亚联储)7 日宣布，将基准利率下调 25 个基点至 2.75%，为 1959 年该行成立以来最低点位，以此缓解当前澳元持续升值以及 解矿业投资热潮退却对该国经济造成的冲击。这些经济体的降息产 生的货币宽松将对有色金属价格产能一定的支撑。
请务必阅读正文后免责条款部分
3
第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited
研究报告
1 宏观经济：美国就业数据短期提振市场信心
我国 4 月份 CPI 2.4%，高于市场预期的 2.3%，环比上涨 0.3 个百分点。鲜菜价格环比上涨 11.25%，影响居民消费价格总水平 环比上涨约 0.36 个百分点。4 月份 PPI -2.6%，低于市场预期的 -2.3%，环比下降 0.7 个百分点。这是 PPI 连续 14 个月下降，而且 最近两个月下降出现加速迹象。PPI 的变动显示经济复苏乏力，这 让人们对经济前景颇为担忧。4 月人民币贷款增加 7929 亿元，较 3 月的 1.06 万亿元有所回落。推测 4 月新增贷款回落是一部分原因 是经济增长回升较弱，企业信贷需求增长放缓。4 月汇丰 PMI 的回 落，也显示出我国 4 月份制造业扩张力度在减弱的倾向。
欧洲 4 月份，法国 3 月份制造业生产月率-1%，低于前值 0.8%； 德国 3 月份工业生产月率 1.02%，略好于前值 0.5，但 4 月份制造 业 PMI 的下降，暗示 4 月份的工业生产月率的仍要下调。
日本方面，日本 3 月领先指标初值 97.6,3 月同步指标初值 93.3，均大致与前值持平。
2013 年 5 月 13 日
评级：中性（维持）
大宗商品——有色金属
行业周报
证券研究报告
分析师
张文丰 S1080510120007
研究助理 刘文平 S1080112070036
电 话： 0755-83026472
邮 件： liuwenping@fcsc.cn
货币宽松增色有色金属市场
行业主要数据
上市公司家数 总市值（亿元） 流通 A 股市值（亿元）
美国上周初请失业金人数 32.3 万，好于市场预期的 33.5 万， 较前值下降 0.1 万；上周续请失业金人数 300.5 万，较前值下降 1.4 万，好于市场预期的下降 0.1 万。美联储已在考虑为第三轮量 化宽松（QE3）制定了退出策略，以结束每月 850 亿美元的购债行 为，同时保持自身灵活性并防止市场反应过激。只是何时实施仍在 讨论之中。美联储可能设定的策略是以谨慎、渐进的方式削减购债 规模，并根据通胀和就业市场的情况及时调整。
请务必阅读正文后免责条款部分
4
第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited
研究报告
2 铜：库存降低，价格小幅上涨
上周 LME3 个月铜上涨 1.2%，上海有色期货铜上涨 4.4%。内盘 的涨幅大于外盘的主要原因为 5 月 3 号（上上周五）美国非农就业 的数据超预期使得 LME 铜大涨，内盘铜在上周一补涨，周一单日 涨幅达 4%。沪伦比值 7.293，单周上涨 3%。
美国上周初请失业金人数 32.3 万，好于市场预期的 33.5 万，较 前值下降 0.1 万；上周续请失业金人数 300.5 万，较前值下降 1.4 万，好于市场预期的下降 0.1 万。美联储已在考虑为第三轮量化 宽松（QE3）制定退出策略，以结束每月 850 亿美元的购债行为。 美元指数上周上涨 1.2%。
流动性方面，日本印度央行降息以后，欧洲央行 5 月 2 日宣布将 基准利率下调 0.25 个百分点至 0.5%，创下历史新低，如果欧元 区经济前景持续恶化，欧洲央行可能再次降息。澳大利亚中央银 行(澳大利亚联储)7 日宣布，将基准利率下调 25 个基点至 2.75%， 为 1959 年该行成立以来最低点位，以此缓解当前澳元持续升值 以及解矿业投资热潮退却对该国经济造成的冲击。这些经济体的 降息差能的货币宽松将对有色金属价格产能一定的支撑。
我国经济增速的放缓的预期已经反映在基本金属价格之中，我们 认为这周主导有色金属市场的主要因素有两个方面，一个是市场
本公司具备证券投资咨询业务资格
请务必阅读正文后免责条款部分
第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited
研究报告
对大经济体央行的未来货币宽松的预期，另一方面为美国经济复 苏以及 QE3 预期退出造成的美元升值。这两方面的博弈将决定 本周有色金属市场的多空情绪。
欧洲 4 月份，法国 3 月份制造业生产月率-1%，低于前值 0.8%； 德国 3 月份工业生产月率 1.02%，略好于前值 0.5，但 4 月份制 造业 PMI 的下降，暗示 4 月份的工业生产月率的仍要下调。
日本方面，日本 3 月领先指标初值 97.6,3 月同步指标初值 93.3， 均大致与前值持平。
基本金属的 LME 和上海交易的所的库存已经连续两周降低，上 周，也反映出基本金属的供给过剩程度在持续改善。
投资建议
铜
铝
铅
锌
黄金
ຫໍສະໝຸດ Baidu
中性
中性
中性
中性
回避
上调
上调
维持
维持
维持
风险提示：1. 美国经济复苏不及预期；2. 我国投资政策紧缩 超预期。
请务必阅读正文后免责条款部分
2
第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited
请务必阅读正文后免责条款部分
5
第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited
研究报告
区高成本产能的减少，根据有色金属工业协会的统计，我国一季度 电解铝产量 521.5 万吨，同比增长 9.6%。
尽管铝产能过剩，中部电解铝企业亏损严重，开始减产，但在 痛苦的去产能阶段，由于西部低成本电解铝的产能大幅增长，未来 铝价仍不容乐观。
研究报告
目录
1 宏观经济：美国就业数据短期提振市场信心......................................................................... 4 2 铜：库存降低，价格小幅上涨 .............................................................................................. 5 3 铝：价格下滑趋势不改 ......................................................................................................... 5 4 铅：矿山惜售、冶炼厂检修对铅价略有支撑......................................................................... 6 5 锌：价格维持小幅震荡 ......................................................................................................... 7 6 贵金属：下跌趋势不变 ......................................................................................................... 7 7 附表 1：库存及价格 ............................................................................................................. 9
投资要点分析
我国 4 月份 CPI 2.4%，高于市场预期的 2.3%，环比上涨 0.3 个 百分点。鲜菜价格环比上涨 11.25%，影响居民消费价格总水平 环比上涨约 0.36 个百分点。4 月份 PPI -2.6%，低于市场预期的 -2.3%，环比下降 0.7 个百分点。这是 PPI 连续 14 个月下降，而 且最近两个月下降出现加速迹象。PPI 的降低显示经济复苏乏力， 结合 4 月汇丰 PMI 的回落，显示出我国制造业扩张力度在减弱的 倾向。