可转债研究-实习报告

中国可转债定价与投资策略

一、可转债的基本理论知识

可转债公司债券是一种附有股票期权的公司债券，它赋予债券持有人可以在规定的时间内（转换期）按照规定的价格（转换价格）将债券转换成公司股票的权利。

可转债的特性：股性与债性

重要条款：

1 转换条款

2 赎回条款

3 回售条款

4 修正转股价条款

路径依赖需要用到蒙特卡罗模拟，股价变动需要用到二叉树，主要使用这两种方法进行计算，隐含波动率作为一个验证因子进行计算。

二、中国可转债定价模型

CB=债券价值+可转换价值+回售价值-赎回价值+修正股价价值

I=

CF i

(1+r)i

T

i−1

+

P

(1+r)T

LSM步骤：

一、首先根据当前的标的价格条件，模拟出若干离散时

间点上的股票价格，进而获得一系列直到到期日的若干条股价路径;

二、在每个时间节点处，以各条路径上的当前股价作为

解释变量，以各条路径上后一节点处的支付值的贴现值作为被解释变量，利用最小二乘方法估计在当前股价下持有转债可以获得的未来支付的贴现值;

三、将此估计值代入到边界条件中，判断当前节点处债

券持有者是否应当转股或是执行回售条款、发行方是否已向下修正转股价格或是执行赎回条款，从而得到当前支付值，并将其贴现到前一节点;

四、按照上述步骤，从到期日的支付开始，采用倒推的方法得到每条路径下初始节点处的支付，最终取所有路径的初始支付均值，即为初始时刻的可转债价格。

三、中国可转债理论价格与市场价格的差别

四、中国可转债的投资策略

条款：

在本可转债存续期间，当本公司股票在任意连续20个交易日中有10个交易日

的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方

案并提交本公司股东大会表决。上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股

东大会进行表决时，持有本可转债的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于

本次股东大会召开日前20个交易日本公司股票交易均价和前一交易日均价之间的

较高者，同时修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值。

若在前述20个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在转股价格调整日前

的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算，在转股价格调整日及之后的交易日

按调整后的转股价格和收盘价计算。

宝安转债