朱叶公司金融第二版【课后习题答案】

以上三点第一点是专业课考高分的必要条件。第二点和第三 点若做到其中之一，则专业课分数必上 110（运气好点可以上 120），若三点全部做到专业课分数至少 120（稍不留神就上 130）。
【复旦大学 431 金融学考研专业课重难点】
复旦大学 431 金融学专业课一共四门课程，即《投资学》， 《货币银行学》，《国际金融学》以及《公司金融学》。这四门课 的重要程度排序为：《国际金融学》，《投资学》，《公司金融》，《货
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点进行系统梳理，总结归纳就显得非常重要。
三、注重实际运用
我个人认为，对金融学把握不太好的表现之一就是不会实际 运用。例如，中国的广义货币（M2）当前存量大概为 80 万亿， 有同学会去根据中国的高能货币以及货币乘数算出来这个货币 存量吗？例如，同学们都学过国际金本位体系，布雷顿森林体系， 牙买加体系的知识。那么可否根据这些知识说明当前国际收支体 系的问题、汇率调节机制的问题或者未来国际收支体系的发展方 向？实际上，这些问题并不难以回答，仍然跳不出我们在书本上 学到的知识，只是很多同学从来没尝试过用书本上的知识来解释 现实。因此，学会实际运用，不仅可以使得同学们对知识理解得 更加深刻，更重要的是，它会使得同学们养成自己的经济学金融 学思维，而这正是复旦大学经济学院研究生所必须具备的素质！
（3）企业的投资决策问题。由于投资企业是创造和利用投资机会的最佳工具，从而成 为经济发展的根本驱动力。但在公司金融理论的研究中，一般都遵循费雪的分离原理，即公
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司的投资与融资决策是相分离的，莫迪格利安尼与米勒（1958）的开创性论文对此做了较为 严格的证明。然而，现实中的企业即使面临无限的投资机会，并不可能获得全部足够的资金 支持。因此，由于各种原因，企业可能面临着投资不足或者投资过度的两难处境。为了保证 企业能够有效把握投资机会，并能从可供选择的投资机会中筛选出最能实现其市场价值最大 化的投资项目，需要运用相应的金融技术与程序。随着金融理论与技术的发展，资本预算的 方法与程序，也处于不断的发展过程之中。
（2）公司的治理结构问题。这与资本结构问题的研究有密切的联系。在资本市场等一 系列严格的假设条件下，莫迪格利安尼与米勒推导出公司的市场价值与其融资结构无关的命 题（MM 定理），引起了很大的争议。人们在对其严格条件批评的同时，也开始努力探讨影 响和决定企业目标资本结构的各种因素。除了考虑到税差效应与破产成本之外，还尝试利用 信息经济学的理论来分析企业不同利益主体的决策行为，主要包括信号效应与代理成本理论， 由此把公司金融学的研究拓展到公司治理结构的新领域。公司治理涉及公司出资人确保获取 投资回报的方式，一些学者从代理理论出发，认为适当的资本结构安排能够帮助完善公司治 理。詹森和麦克林（1976）证明了最优融资结构存在着股权代理成本和债权代理成本之间的 权衡。适当的债务融资可以限制管理层滥用公司的自由现金流（Jensen，1986）。Grossman 和 Hart（1986）认为,股权结构分散使任何单一股东缺乏积极参与公司治理和驱动公司价值 增长的激励，导致公司治理系统失效，产生管理层内部人控制问题，形成公司管理层强、外 部股东弱的格局。因此，为了调和公司管理层与外部股东之间的利益偏差，减少代理成本， 可通过恰当的薪酬结构设计，使双方的利益趋于一致。在现实中，许多公司已开始在经理薪 酬中加入一定比例的公司股份或期权。目前，理论界关于薪酬设计的争论焦点在于最优的股 权和现金比例（Morgan 和 Poulsen，2001；Core 等，1999）。公司的并购重组也涉及到公司 治理结构方面，因此，与公司融资结构密切联系的控制权市场有助于增强现有管理层的危机 感，从而控制其危害股东利益的行为（Jensen，1993）。
需要说明一点的是，本资料为朱叶《公司金融》第二版课后 习题答案。并且由于这本书的课后习题答案有些是已知条件不足 甚至存在漏洞（连朱叶本人也承认这点），这些题有可能存在多 种答案。因此凡是购买本资料的同学，可以加入 QQ 群 ： 261086561。本人将每周对同学们在学习《公司金融》过程中的 问题进行解答。
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朱叶《公司金融》（第二版） 课后习题详解
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【前言】
本资料编者为复旦大学经济学院在读二年级研究生，从 2011 年 4 月过复试后一直在某考研机构担任专业课授课讲师， 曾经讲授过《宏观经济学》、《微观经济学》，《投资学》，《国际金 融学》，《货币银行学》，《公司金融》等课程。在讲授朱叶《公司 金融》这门课时，我发现很多考生很需要《公司金融》课后习题 答案。我本人也认为《公司金融》课后习题答案对于报考复旦大 学 431 金融学的同学特别重要，主要是因为复旦大学 431 金融学 考研试题有出课后习题原题的习惯 ；其次是由于《公司金融》 相关习题少，仅有的习题也没有答案，使得同学们无法检测阶段 性学习效果。于是我决定试着编写一份完整版《公司金融》课后 习题答案，希望能够对需要的同学们有所帮助。
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币银行学》。理由如下：①国际金融学向来是复旦大学金融学考 研的重点，而且国际金融学的出题类型多变，选择题、计算题以 及最后的问答题均可以从国际金融学中出题。而且，当前复旦大 学金融学很多老师的研究重点也在国际金融学上。②投资学和公 司金融学有很多重叠的地方，投资学又被称为微观金融学，而公 司金融学可以算作微观金融的一部分，因此投资学是学习公司金 融学的基础。如果同学们对投资学中关于债券定价，股票定价， 投资组合理论，期权定价等知识掌握不牢的话，那么对于学习公 司金融学是有困难的。另外，投资学是复旦金融学研究生考试的 一贯指定教材，而公司金融学是最近一两年有了专硕才指定的考 研教材。最后，投资学的编者刘红忠（复旦大学金融研究院院长） 可能比公司金融的编者朱叶名气更大。③公司金融学出题范围较 广，选择题、问答题以及计算题出到的概率较大。特别是计算题， 几乎年年都会涉及到公司金融学。而货币银行学相对而言出题范 围较窄，名词解释或选择题涉及的概率较大，计算题以及问答题 涉及的概率较小，因此其重要性在最后。
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部分。需要说明一点的是，这里所说的重点只是同学们在复习过 程中应该稍微多关注一点的内容，对于没有提到的内容同学们也 应该仔细复习。
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第一章 导 论
1. 为什么公司是普遍被接受的企业组织形式？
【参考答案】企业选择公司制的理由可能有以下三个方面： 第一，大型企业要以个体业主制或合伙制存在是非常困难的。个体业主制与合伙制这两
勒合作发表了开创性的论文“资本成本、公司融资与投资理论”，第一次把严格的经济学理 论逻辑运用于公司融资与投资的决策分析之中，改变了传统的公司金融案例式的教学与研究， 奠定了现代公司金融理论研究的基点。由此公司金融学也得以逐步进化为具有内在逻辑一致 性与预测能力相结合的一个现代学科。此后，公司金融学的大量文献集中于公司最佳资本结 构是否存在以及如何决定的问题。其中，也包括大量的实证研究成果，如通过研究证券市场 对不同类别的证券发行及其信息发布的反应，来寻求公司融资决策的依据。这些研究文献构 成了现代公司金融学坚实和丰富的内容。
第三，公司拥有更多的再投资机会。因为公司比合伙制企业和个体业主企业更容易留存 企业的当期收益，因此，更有利于今后再投资于有利可图的投资机会。
2. 公司金融主要研究的内容是什么？
【参考答案】从现代公司金融理论研究文献来看，大致包括以下几个部分的内容。 （1）公司的融资问题。其核心是资本结构。19 世纪 50 年代后期，莫迪格利安尼与米
与标准的金融理论假设不同，近年兴起的融合心理学的为公司金融研究方法，开始 受到理论界的重视。学者们运用行为方法所进行的 IPO、增发股票、股票回购和公司分立方 面的研究，得出了与传统研究方法所不同的结论，进一步丰富了公司金融理论。理论界对于 各个专题性研究所进行的卓有成效的研究工作，使得梯若尔（2006）在激励理论和契约理论 的基础上对公司金融学进行一次综合。尽管其成果仍然需要时间来检验，但这种尝试说明公 司金融学科已进入成熟期。
3. 为什么股东财富最大化是最恰当的公司财务目标？
【参考答案】公司的财务目标有单一和多元之说。就单一目标而言，关于公司的财务目标有 多种观点。利润最大化目标、收入最大化目标、股东财富最大化目标是最重要的几种公司目 标说。股东财富最大化也称股东价值最大化，如果考虑债权人对公司财务要求权的话，公司 财务目标也可称为公司价值最大化或公司财富最大化。股东财富最大化目标避免了利润最大 化或收入最大化目标的三个缺陷。首先，股东财富基于期望流向股东的未来现金流量，内涵 非常明确，而不是模糊的利润或收入；其次，股东财富明确地取决于未来现金流量的时间； 最后，股东财富的计算过程考虑风险差异。因此，股东财富最大化是公司最合适的财务目标。
对于单门课程来讲，《国际金融学》的重点在国际收支调节 理论部分，汇率决定理论部分，国际货币体系部分以及货币危机 部分。《投资学》重点在债券定价，股票定价，远期定价，期权 定价以及投资组合理论部分。《公司金融》的重点在投资评价部 分，资本结构理论部分，股利政策理论部分，公司治理以及并购 部分。《货币银行学》重点在商业银行，中央银行以及货币理论
金融学科有个特点是内容繁杂，而且理论派系众多。因此需 要同学们在平时学习中多做总结，多做类比。例如，在《国际金 融学》关于汇率决定的部分有很多理论派系，如果只是单独理解 每个理论而不做系统分析的话，同学们会感觉很杂很散并且不会 实际运用，不会了解这些理论内在的逻辑差别。实际上，金融学 科虽然章节多，知识点多，但是每门课总有它自己的一套逻辑， 也就是说所有的知识点实际上有它内在的联系的。因此，对知识
（4）与公司融资、投资以及估价相关的技术问题。如融资产品定价、融资时机与方式、 融资工具创新、风险管理等。威廉·L·麦金森（1997）总结了现代公司金融理论的基本框 架。他指出，从 1930 年代欧文·费雪的贴现现金流量方法开始，经历了哈里·马科维茨提 出的投资组合理论、以 M&M 定理开端的资本结构理论、股利政策、资本资产定价模型、有 效资本市场理论、期权定价理论、代理理论、信号理论、现代公司控制理论、金融中介理论、 市场微观结构理论等 12 个里程碑。资本资产定价模型、期权定价模型等金融估价的理论与 技术的发展，对公司金融学的发展起到了强大的推动作用。一些为企业融资与风险管理目的 所创新的金融工具，如混合证券设计，正是建立在这些重要的原理与技术基础之上。