[股利理论与政策]股利的4个理论
股利理论与政策
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税收政策:税收政策有利于股利分 0 5 配的公司更可能支付较高的股利
行业特点:不同行业的股利政策可 0 6 能存在差异
股利政策制定原则
股东利益最大化原则:制定股利政策时,应充分考虑股东的 利益,使股东获得最大回报。
稳定股利政策原则:保持股利政策的稳定性,使股东能够准 确预测公司的股利分配情况,增强股东对公司的信心。
股票股利:以 股票形式支付
给股东
混合股利:同 时采用多种股
利支付方式
财产股利:以 公司财产形式
支付给股东
股利支付频率
01
定期支付:按照固定的时间间隔支付 股利,如每季度、每半年或每年
02
不定期支付:根据公司的盈利情况和 现金流状况,灵活调整支付时间
03
固定金额支付:每次支付固定的金额, 与公司的盈利情况无关
股利政策影响公司治理:股利政策是公司 治理的重要内容,合理的股利政策有助于 提高公司治理水平,从而提升公司价值。
股利政策与公司治理
01 股利政策是公司治理的重要组成部分,关 系到公司的长期发展和股东利益。
02 股利政策可以影响公司的资本结构、财务 状况和经营业绩,进而影响公司的价值。
03 股利政策可以反映公司的经营理念和战略 目标,是公司治理的重要体现。
股利支付能力原则:制定股利政策时,应充分考虑公司的盈 利能力和现金流状况,确保公司有足够的支付能力。
股利政策与投资政策协调原则:股利政策应与公司的投资政 策相协调,确保公司的投资计划能够得到足够的资金支持。
2
股利政策
股利支付方式
现金股利:以 现金形式支付
给股东
负债股利:以 公司负债形式
支付给股东
股利理论与政策
目录
股利理论
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理论介绍关于股利与股票市价间的关系,存在着不同的观点,并形成了不同的股利理论。
股利理论主要包括股利无关论、股利相关论、所得税差异理论及代理理论。
股利无关论股利无关论(也称MM理论)认为,在一定的假设条件限定下,股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。
一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定,而与公司的利润分配政策无关。
该理论是建立在完全市场理论之上的,假定条件包括:(1)市场具有强式效率;(2)不存在任何公司或个人所得税;(3)不存在任何筹资费用(包括发行费用和各种交易费用);(4)公司的投资决策与股利决策彼此独立(公司的股利政策不影响投资决策)。
股利相关论股利相关理论认为,企业的股利政策会影响到股票价格。
主要观点包括以下两种:1.股利重要论股利重要论(又称“在手之鸟”理论)认为,用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性,并且投资的风险随着时间的推移会进一步增大,因此,投资者更喜欢现金股利,而不愿意将收益留存在公司内部,而去承担未来的投资风险。
2.信号传递理论信号传递理论认为,在信息不对称的情况下,公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息,从而会影响公司的股价。
一般来讲,预期未来盈利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利支付水平,把自己同预期盈利能力差的公司区别开来,以吸引更多的投资者。
3.所得税差异理论所得税差异理论认为,由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异,资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标,企业应当采用低股利政策。
4.代理理论代理理论认为,股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突,股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。
较多地派发现金股利至少具有以下几点好处:(1)公司管理者将公司的盈利以股利的形式支付给投资者,则管理者自身可以支配的“闲余现金流量”就相应减少了,这在一定程度上可以抑制公司管理者过度地扩大投资或进行特权消费,从而保护外部投资者的利益。
股利政策的主要理论 股利政策的基本理论
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股利政策的主要理论股利政策的基本理论各位读友大家好,此文档由网络收集而来,欢迎您下载,谢谢公司股利政策一直是国内外学者关注的热点问题之一。
以下是小编精心整理的股利政策的基本理论的相关资料,希望对你有帮助!股利政策的基本理论一、股利政策定义股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项,所采取的具有原则性的做法,是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略,所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。
它有狭义和广义之分。
从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题,即股利发放比率的确定。
而广义的股利政策则包括:股利宣布日�A确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。
二、股利政策理论对比分析20世纪六七十年代,西方学术界对股利政策的研究主要集中于股利政策与公司股价的市场反应之间的关系,代表观点有Miller和Modigliani的股利无关论、“一鸟在手”理论,以及税差理论。
20世纪八十年代,股利政策研究焦点集中于股利政策为何会引起股票价格的变化,代表理论有信号传递理论、股利代理理论等。
以MM理论为起点,众多学者对股利政策进行了长期、大量的研究。
1、MM理论股利无关论是由Miller和Modigliani于1961年首先提出的。
在一系列严格假设的基础上,他们提出,在投资决策给定的情况下,公司的股利分配政策对公司的市场价值不会产生影响。
该理论是基于三个严格理想的假设:完美的资本市场,具体包含:交易双方都是价格接受者;信息对称,双方能无成本获得信息;不存在股票发行费用和交易费用;利润分配和留存收益在税法处理上无差异,投资者资本所得和股利所得无税收上的差异。
理性行为假设,即投资者追求个人财富的最大化,对股利收入和资本利得无偏好。
完全确定性,即每一个投资者对每一家公司的投资计划和收益情况都清楚,没必要区分股票和债券。
[股利理论与政策] 股利的4个理论
![[股利理论与政策] 股利的4个理论](https://img.taocdn.com/s3/m/e166f3310b4e767f5acfce56.png)
[股利理论与政策] 股利的4个理论各位读友大家好,此文档由网络收集而来,欢迎您下载,谢谢公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。
以下是小编精心整理的股利理论与政策的相关资料,希望对你有帮助!股利理论与政策股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。
费雪・克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。
谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。
一、股利理论及新发展股利无关论理论的假设完善资本市场假设:任何一位证�交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。
同时,证�的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。
完整理性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。
对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。
信息完备假设:所有的投资者都可以平等地免费获得影响股票价格的任何信息。
理论的内容股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。
公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。
股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。
这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。
既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。
公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。
股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。
因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。
对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。
如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。
相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。
现代股利政策理论
![现代股利政策理论](https://img.taocdn.com/s3/m/1ab85fac561252d381eb6e1d.png)
现代股利政策理论摘要】自从信息经济学的产生之后,不同国家的学者对此进行了研究,在此基础上,古典经济学也有了新篇章。
古典经济学的突破对研究股利政策有了深远的影响,信息经济学以经济人效用为假设前提,改变了过去对于企业的研究方向,现代研究股利政策的学者们也改变了观念,形成了新的现代股利政策理论,包含四个理论:信号传递理论、代理成本理论、股利迎合理论和追随者效应理论。
【关键词】股利政策股票价格筹集资金信号传递理论信号传递理论进一步扩展了MM理论,MM理论认为投资者和公司管理层拥有相同的信息,但实际上,信号传递理论指出不管怎样,公司管理层与公司外部的投资者们两者拥有的信息都是不尽相同的,公司管理层由于处于公司的内部,公司的决策以及未来的发展都与他们息息相关,更容易获取更多的内部信息,而投资者只能通过公司向外界披露的信息来判断自己的财富多少,因此,两者掌握的信息是不对称的。
这时,如果公司管理层预测到公司未来业绩良好,想要进一步扩充企业规模,就会增加股利来筹集资金,这一方式向外界的投资者们传递了公司良好的信息,他们会增加股票的购买,并且在他们的推动下,股票价格会上涨,如果公司前景不理想,他们就会降低股利,及时止损,外界的投资者也会对股利降低这一信息作出及时的反应,这时他们就会减少股票的购买或者将已经购买的股票卖出,防止自己的利益受损,股票价格也会因此下降。
就一般而言,比较有底蕴的公司喜欢支付高一点的股利来吸引投资者和潜在的债权人,同时也可以把它们与一般的小公司区分出来。
如果公司连续几年都有比较稳定的股利政策,那么一般可以得到投资者的认可,投资者会喜欢选择这样的公司,他们认为经常发放股利的公司会可靠一些,在这种情况下,如果公司采取降低股利的方式,投资者也会理性地分析公司管理者的意图,选择更加稳妥的方式,在投资者和公司管理层的共同努力下,通过改变公司决策或者财务目标来实现利于最大化,双方达成共赢。
现实中,公司通过降低或者增加股利的方式来向证券市场传递公司的运营成果,也会有较高的代价。
股利政策的主要理论股利政策的理论依据
![股利政策的主要理论股利政策的理论依据](https://img.taocdn.com/s3/m/ab17f54779563c1ec5da71fc.png)
股利政策的主要理论股利政策的理论依据股利政策是决定如何将公司税后利润合理地分配给现有股东和增加公司留存收益的盈利分配政策。
以下是精心的股利政策的理论依据的相关资料,希望对你有帮助!一、股利政策定义股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项,所采取的具有原则性的做法,是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略,所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。
它有狭义和广义之分。
从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题,即股利发放比率的确定。
而广义的股利政策则包括:股利宣布日?A确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。
二、股利政策理论对比分析20世纪六七十年代,西方学术界对股利政策的研究主要集中于股利政策与公司股价的市场反应之间的关系,代表观点有Miller和Modigliani的股利无关论、“一鸟在手”理论,以及税差理论。
20世纪八十年代,股利政策研究焦点集中于股利政策为何会引起股票价格的变化,代表理论有信号传递理论、股利代理理论等。
以MM理论为起点,众多学者对股利政策进行了长期、大量的研究。
1、MM理论股利无关论是由Miller和Modigliani于1961年首先提出的。
在一系列严格假设的基础上,他们提出,在投资决策给定的情况下,公司的股利分配政策对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。
该理论是基于三个严格理想的假设:(1)完美的资本市场,具体包含:交易双方都是价格接受者;信息对称,双方能无成本获得信息;不存在股票发行费用和交易费用;利润分配和留存收益在税法处理上无差异,投资者资本所得和股利所得无税收上的差异。
(2)理 __假设,即投资者追求个人财富的最大化,对股利收入和资本利得无偏好。
(3)完全确定性,即每一个投资者对每一家公司的投资计划和收益情况都清楚,没必要区分股票和债券。
投资者不关心公司股利的分配,并且股利的支付比率也不会影响公司的价值,公司的市场价值(或者股票价格)只由投资决策决定的获利能力所决定。
2018税务师《财务与会计》考点:股利政策的理论分析、股利分配政策
![2018税务师《财务与会计》考点:股利政策的理论分析、股利分配政策](https://img.taocdn.com/s3/m/dad55907ff00bed5b9f31d2e.png)
2018税务师《财务与会计》考点:股利政策的理论分析、股利分配政策【知识点】股利政策的理论分析股利政策的理论分析1.股利无关论(MM理论)①公司的股票价格是公司价值的反映,而公司的价值取决于其所拥有的资产及其盈利能力;②在公司的政策取向上,投资政策为主导,因为它是形成资产获利能力的基础。
股利政策是次要的,其实是服从于投资政策的一种筹资策略而已;③股东的财富有分得的股利和股价升值而形成的资本利得两部分组成,股利的分配将导致公司增长的减退、进而引起股价的下跌。
因此,股东从分派股利得到的好处正好被股价下降而导致的损失所抵销,股利分派不影响股东财富的数量;④对具有理性的投资者而言,在股利和资本利得的选择上并不存在偏好。
【提示】公司市场价值的高低,与公司的利润分配政策无关【提示】代表政策:剩余股利政策2.股利相关理论(1)含义股利支付政策的选择对股票市价、公司的资本结构以及股东财富的实现等都有重要影响,股利政策与公司价值是密切相关的。
因此,股利政策不是被动性的,而是一种主动的理财计划与策略。
(2)代表政策:固定股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策(3)主要观点【单项选择题】股利的支付可减少管理层可支配的自由现金流量,在一定程度上抑制管理层的过度投资或在职消费行为。
这种观点体现的股利理论是( )。
A.股利无关理论B.信号传递理论C."手中鸟"理论D.代理理论【正确答案】D【答案解析】代理理论认为,股利的支付能够有效地降低代理成本。
首先,股利的支付减少了管理者可支配的自由现金流量,这在一定程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为,从而保护外部投资者的利益;其次,较多的现金股利发放,减。
股利政策理论
![股利政策理论](https://img.taocdn.com/s3/m/b7b516ab6edb6f1afe001f45.png)
股利支付前
股利支付后
公司 N 资产
股东对公司 资产具有N元 的要求权
公司
资产
N
股东得到N元现金,但丧失了 对公司资产N元要求权。
(2)公司发行新股筹资,发放现金股利
如果公司没有足够的现金支付N元股利,则需要先增发N元
与股利增发传递积极信号相反,股利增发也会向市场传 递负面信号。一些公司的经理认为“支付股利就等于向 股东承认公司没有更好的事情可做”,向市场传递公司 未来的投资机会较少,从而引起股价下跌。
如果这笔资本由公司留存,要获得相同的税后收益率所要求 的税前收益率为:
r(1 Tc ) 8.64% ,
r 14.4%
三、股利政策理论
(三)交易成本与代理成本
代理理论认为, 股利的发放将减少由于控 通过高股利的发放减少了管理者可支配的自由现金流量 , 从而减少了管理者能够带给股东损失的道德风险。
Black和scholes(1974)认为,投资者按照某种潜在标准权衡 收到股利的成本效益后,一些投资者会偏好高股利而另一些 则希望获得低股利。他们将投资者归纳为三种类型的追随者 群体,即股利偏好型、股利厌恶型、股利中性型;每一种股 票都会吸引一批偏好该公司股利支付水平的投资者。
三、股利政策理论
新股,这可以暂时地增加公司价值,股利支付后,公司价值又回
到原来发行新股前的价值。
股利支付前
股利支付后
公司 资产
增发新 股N元
N
公司 资产
支付N 元股利
N
公司 资产
(3)公司不支付现金股利,股东自制股利
假设公司不支付股利,现有股东为获取现金在资本市场上出
【简述股利政策理论】股利分配政策
![【简述股利政策理论】股利分配政策](https://img.taocdn.com/s3/m/4abdce5e168884868762d6c9.png)
【简述股利政策理论】股利分配政策各位读友大家好,此文档由网络收集而来,欢迎您下载,谢谢公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。
以下是小编精心整理的简述股利政策理论的相关资料,希望对你有帮助!简述股利政策理论股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。
费雪・克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。
谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。
一、股利理论及新发展股利无关论理论的假设完善资本市场假设:任何一位证券交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。
同时,证券的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。
完整理性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。
对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。
信息完备假设:所有的投资者都可以平等地免费获得影响股票价格的任何信息。
理论的内容股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。
公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。
股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。
这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。
既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。
公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。
股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。
因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。
对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。
如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。
相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。
第11章股利理论与政策
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2
3
每股股利的确定
11.3.2 股利政策的评价指标
1.股利支付率
股利支付率是公司年度现金股利总额与净利润总额的比率,或者是公 司年度每股股利与每股利润的比率。
与股利支付率相关的另一个指标是留存比率,用来评价公司净利润用 于再投资的比例。留存比率是公司留用利润与净利润的比率,等于1 减去股利支付率。
11.2.1 股利无关理论
1.股利无关理论的基本内容
股利无关理论认为,公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。该 理论是由美国经济学家米勒和莫迪利亚尼于1961年首先提出的,故也被 称为MM股利无关理论。米勒和莫迪利亚尼采用数学推导的方法证明, 在完美的资本市场条件下,如果公司的投资决策和资本结构保持不变, 那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平,而与股利政 策不相关。
宣告日 股权登记日
除息日 股利发放日
11.2 股利理论
股利理论(dividend theory)就是研究股利分配与公司价 值、股票价格之间的关系,探讨公司应当如何制定股利 政策的基本理论,可分为两大派别:股利无关理论 (dividend irrelevance theory)和股利相关理论(dividend relevance theory)。
1.“一鸟在手”理论
“一鸟在手”理论是股利相关理论之一,该理论的主要代表人物是 迈伦·戈登(Myron Gordon)和约翰·林特(John Linter)。“一鸟在手” 理论认为,由于公司未来的经营活动存在诸多不确定性因素,投资 者会认为现在获得股利的风险低于将来获得资本利得的风险,相对 于资本利得而言,投资者更加偏好现金股利,因此,出于对风险的 回避,股东更喜欢确定的现金股利,这样公司如何分配股利就会影 响股票价格和公司价值,即公司价值与股利政策设存在完全资本市场 02 假设公司的投资决策不受股利政策影响
股利政策基本理论
![股利政策基本理论](https://img.taocdn.com/s3/m/9f1fbe494b7302768e9951e79b89680202d86b7d.png)
股利政策基本理论股利政策是上市公司决定利润分配方式的重要组成部分,对于投资者而言,股利政策直接影响着其对公司的投资价值评估。
股利政策的制定需要考虑多方因素,包括公司的财务状况、经营策略、行业竞争等等。
本文将介绍股利政策的基本理论,包括股利的作用、股利政策的目标、股利政策的决策途径等等。
一、股利的作用股利作为上市公司利润的分配方式,具有以下几个作用:1. 现金流回报:股利可以将公司的利润以现金形式返还给股东,为股东提供实实在在的经济利益,这有助于增加股东对公司的投资信心。
2. 投资回报率:股利政策直接影响着公司的投资回报率,过高的股利政策可能会导致公司资金链紧张,影响公司的发展和扩张;而过低的股利政策可能会降低投资者对公司的吸引力。
3. 信号传递:股利政策也是公司向外界传递信息的一种方式。
例如,公司决定增加股利支付,可能表示公司具有稳定的盈利能力和发展潜力;而决定减少或不支付股利,则可能表示公司面临着财务困境或业绩下滑。
二、股利政策的目标股利政策的目标是在平衡公司和股东的利益之间寻找最优解。
公司希望通过股利政策吸引和留住投资者,保持良好的股东关系,并为公司的发展提供必要的资金支持。
股东则希望能够获得稳定、可靠的投资回报。
在制定股利政策时,公司应考虑以下几个方面的目标:1. 维持股东关系:公司应确保股利政策能够符合投资者的预期,避免给投资者带来意外的负面影响,从而维护良好的股东关系。
2. 保持竞争力:公司需要根据行业竞争状况和市场需求来制定股利政策,确保公司在竞争中具备足够的竞争力。
3. 满足增长需求:公司应根据自身的发展需求,保留足够的盈利用于未来的发展和扩张,以确保公司具备持续的增长能力。
三、股利政策的决策途径制定股利政策需要考虑多个因素,并根据公司的具体情况进行决策。
以下是一些常见的决策途径:1. 盈利状况:公司的盈利状况是决策股利政策的重要依据之一。
如果公司盈利稳定且有足够的现金流,可以考虑增加股利支付;如果公司面临盈利下滑或现金流不足,可能需要减少或暂停股利支付。
股利政策的主要理论股利政策的基本理论
![股利政策的主要理论股利政策的基本理论](https://img.taocdn.com/s3/m/90e9a1daf12d2af90242e6e9.png)
股利政策的主要理论股利政策的基本理论公司股利政策一直是国内外学者关注的热点问题之一。
以下是精心的股利政策的基本理论的相关资料,希望对你有帮助!一、股利政策定义股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项,所采取的具有原则性的做法,是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略,所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。
它有狭义和广义之分。
从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题,即股利发放比率的确定。
而广义的股利政策则包括:股利宣布日?A 确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。
二、股利政策理论对比分析20 世纪六七十年代,西方学术界对股利政策的研究主要集中于股利政策与公司股价的市场反应之间的关系,代表观点有Miller 和Modigliani 的股利无关论、“一鸟在手”理论,以及税差理论。
20世纪八十年代,股利政策研究焦点集中于股利政策为何会引起股票价格的变化,代表理论有信号传递理论、股利代理理论等。
以MM理论为起点,众多学者对股利政策进行了长期、大量的研究。
1、MM理论股利无关论是由Miller 和Modigliani 于1961 年首先提出的。
在一系列严格假设的基础上,他们提出,在投资决策给定的情况下,公司的股利分配政策对公司的市场价值(或股票价格) 不会产生影响。
该理论是基于三个严格理想的假设:(1)完美的资本市场,具体包含:交易双方都是价格接受者; 信息对称,双方能无成本获得信息; 不存在股票发行费用和交易费用; 利润分配和留存收益在税法处理上无差异,投资者资本所得和股利所得无税收上的差异。
(2)理__ 假设,即投资者追求个人财富的最大化,对股利收入和资本利得无偏好。
(3)完全确定性,即每一个投资者对每一家公司的投资计划和收益情况都清楚,没必要区分股票和债券。
投资者不关心公司股利的分配,并且股利的支付比率也不会影响公司的价值,公司的市场价值( 或者股票价格) 只由投资决策决定的获利能力所决定。
股利理论和股利政策
![股利理论和股利政策](https://img.taocdn.com/s3/m/a6f81a47a7c30c22590102020740be1e640ecc7d.png)
包括资本保全、企业积累和利润分配等方面 的法律规定。
股利政策的制定
分析内外部环境
评估公司内部经营状况和外部市场环 境,了解股东需求和法律限制。
确定目标
明确公司股利政策的目标,如满足股 东收益需求、保持稳定股价或促进公 司发展等。
制定方案
根据目标制定股利政策方案,包括股 利支付率、股利发放方式和时间等。
划,确保公司的可持续发展。
股利分配的程序
确定股利支付率
制定股利分配方案
根据公司盈利状况和未来发展需求,确定 合理的股利支付率。
根据股利支付率,制定具体的股利分配方 案,包括股利发放时间、发放形式等。
股东大会审议
公告与实施
将股利分配方案提交股东大会审议,经股 东大会通过后方可实施。
在股东大会审议通过后,公司应公告股利 分配方案,并按照方案进行实施。
股利理论和股利政 策
目录
• 股利理论 • 股利政策 • 股利分配 • 股利分配与企业价值 • 股利分配的实践与案例分析
01
CATALOGUE
股利理论
传统股利理论
稳定股利
主张公司应支付稳定的股利,以减少股东收 益的不确定性。
剩余股利
认为公司应将剩余的利润用于再投资,而不 是支付股利。
信号传递
认为公司可以通过股利政策向市场传递有关 公司未来盈利能力的信息。
在国外,上市公司通常更加注重股利分配的持续性和稳定性,许多公司采用固定或持续增长的股利政 策。
典型企业股利分配案例分析
苹果公司
苹果公司采取了高股利分配政策,每 年都向股东支付稳定增长的现金股利 ,成为投资者信赖的对象。
谷歌公司
谷歌公司则采取了低股利分配政策, 将大部分利润用于再投资和研发,以 保持其在科技行业的领先地位。
股利政策相关论的几个观点
![股利政策相关论的几个观点](https://img.taocdn.com/s3/m/3ab46d204b73f242336c5fd4.png)
股利分配的核心问题是如何权衡公司股利支付政策与未来产期增长之间的关系,以实现公司价值最大化的财务目标。
围绕公司股利政策是否影响公司价值这一问题,主要有两类不同的股利理论:股利无关论和股利相关论。
一、股利无关论股利无关论认为股利分配对公司价值(或股票价值)不产生影响。
这一理论是米勒和莫迪格利安尼于1961年在一系列完美资本市场假设基础上提出的。
股利无关论观点主要有:1.投资者并不关心公司股利的分配若公司留存较多的利润用于在投资,会导致公司股票价格上升;此时尽管股利较低,但需用现金的投资者可以出售股票以换取现金。
若公司发放较多的股利,投资者又可以用现金再买入一些股票以扩大投资。
也就是说投资者对于股利和资本利得并没有偏好。
2.股利支付比例不影响公司价值既然投资者不关心公司的股利政策,那么公司的价值就完全由其投资政策和获利能力来决定,公司的盈余在股利和留存收益之间的分配并不影响公司的价值,既不会使公司价值增加,也不会使公司价值降低。
二、股利先关论股利无关理论是在完美资本市场的一系列假设基础上提出的,如果放宽这些假设条件,股利政策就会显出对公司价值产生的影响。
1.税差理论税差理论强调了税收在股利分配中对于股东财富的重要作用。
一般来说,出于保护和鼓励资本市场投资的目的,会采用股利收益高于资本利得的税率差异制度,致使股东会偏好资本利得而不是派发股利。
即使股利和资本利得的税率相同,股东在支付税金的时间上也存在着差异。
股利收益纳税是在收取股利的当时,而资本利得纳税致使在股票出售时才发生,显然继续持有股票来延迟资本利得的纳税时间,可以体现递延纳税的时间价值。
因此,税差理论认为,如果不考了股票交易成本,分配股利的比率提高,股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得的纳税负担,企业应采用低现金股利比率的分配政策,以提高留存收益在投资比率,使股东在实现未来的资本利得中享有税收节省。
2.客户效应理论客户效应理论研究了处于不同税收等级的投资者对于股利分配态度的差异,认为投资者不仅仅是对资本利得和股利收益有偏好,即使是投资者本身,因其所处不同等级的边际税率,对企业股利政策的偏好也是不同的。
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[股利理论与政策]股利的4个理论公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。
以下是精心的股利理论与政策的相关资料,希望对你有帮助!股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。
费雪?克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。
谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。
一、股利理论及新发展(一)股利无关论(MM理论)1.MM理论的假设(1)完善资本市场假设:任何一位证?交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。
同时,证?的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。
(2)完性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。
(3)对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。
(4)信息完备假设:所有的投资者都可以平等地获得影响股票价格的任何信息。
2.MM理论的内容(1)股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。
公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。
(2)股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。
这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。
(3)既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。
公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。
股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。
因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。
(4)对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。
如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。
相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。
(二)股利有关理论1.传统股利理论传统股利理论也就是所说的“在手之鸟理论”或“手中鸟”理论,它认为投资者具有股利偏好,因而主张较高的股利支付比率。
即投资者厌恶风险,在股利和未来的资本利得之间选择时,投资者更偏好前者。
因为股利是在持续经营基础上于本期收到的,而资本利得的实现则是在不确定的未来,投资于支付股利的公司投资者可以在一定程度上消除不确定性,也就是所谓的“一鸟在手,胜过双鸟在林”。
因此,投资者愿意为那些能够支付较高股利、而其他方面完全一样的股票支付一个较高的价格。
所以,公司适时支付股利,有利于消除股东对投资收益的不确定感。
基于这种观点,可以认定股利政策将对股票价格产生实际影响。
2.税负差别理论税负差别理论是第一个放宽MM理论的严格假设条件所形成的理论,它引进了税赋,放宽了无税收假设。
在现行法律下,不论是否有发放股利,公司均应缴纳企业所得税,而在发放股利时股东要缴纳个人所得税。
一般的,与股利收入相比,资本利得的税率较低,而且可以继续持有股票来延缓资本利得的实现,从而推迟纳税时间,享受到递延纳税的好处。
因此在其他条件不变的情况下,投资者将偏好资本利得而反对派发现金股利。
故税负差别理论认为:股东倾向于获得资本利得而非股利,从而乐于选择低股利支付率。
所以投资者可以通过比较股利收入和资本利得哪一个更具有税收优势,选择适当的股利政策来实现其税后收益最大化。
3.信号传递理论信号传递理论放松了MM理论的投资者与管理当局拥有相同的信息的假定,认为管理当局与企业外部投资者之间由于代理关系存在着信息不对称。
管理当局掌握着更多的关于企业未来现金流量、投资机会与盈利前景等方面的信息,外部投资者可以通过对管理当局发出的股利信号的观察来消除信息不对称现象。
该理论认为,股利是拥有内部信息的管理当局向外界传递其掌握信息的一种手段,即股利改变向投资者传递了重要信息,即公司管理当局对未来盈余的预期发生变化。
一般而言,在宣布增加股利后,股票价格会随之上涨;而宣布减少股利后,股票价格会随之下跌,即股利增加(减少)是预期未来盈余变好(变坏)的标志。
4.代理成本理论代理成本理论是在放松MM理论的管理当局与股东之间利益完全一致这一假设的基础上发展起来的。
在现代公司中,与股利政策有关的最主要的委托代理关系就是股东和公司经理间的委托代理关系。
由于公司的产权分散,股东和经营者之间往往会出现利益冲突。
经营者有时会牺牲股东的利益来追求自身效益最大化。
代理成本理论认为,股利的支付能够有效地降低代理成本。
首先,股利的支付减少了管理人员对自由现金流量的支配权,使其失去了可用于谋求自身利益的资金,促进资金的最佳配置;其次,大额股利的发放,使得公司内部资本由留存收益供给的可能性越小,为了满足新投资的资金需求,有必要寻求外部负债或权益融资,然而进入资本市场进行融资意味着公司将接受更多的、更严格的监督和检查。
新资本的供应者实际上帮助股东监控了经理人员,股利支付成为一种间接约束经理人员的监管机制,而且减少管理者潜在的代理成本,从而增加公司价值。
5.交易成本理论股东可以创造自制股利或将其所获股利用于再投资,但是在交易中会发生经纪人佣金,一个公司通过发行股票来支付现金股利,将发生以发行成本形式存在的直接交易成本。
经纪人佣金和发行成本都随交易规模变化而变化。
规模经济使公司大批量发行股票比个别股东小规模出售股票更廉价。
因此,公司支付股利通常比股东创造自制股利来的便宜。
定期股利支票减轻了股东的不便和大量因进行小规模交易而产生的经纪人佣金。
(三)股利理论新发展1.追随者效应理论追随者效应理论,放宽了MM理论的假设――无税收,无交易成本等假设,研究不完美市场下的股利政策。
追随者效应也称为顾客效应,是对狭义税负差别理论的进一步发展。
追随者效应理论从股东的边际所得税率出发,认为每个投资者所处的税收等级不同。
如富有投资者边际税率高,养老基金边际率低,由此会引起他们对股利的态度不同,边际税率高的投资者偏好低股利支付率或不支付股利的股票;边际税率低的投资者偏好高股利支付率的股票。
据此,公司会相应调整其股利政策,使股利政策符合股东的愿望。
达到均衡时,高股利支付率的股票将吸引一类追随者(低边际税率等级投资者),低股利支付率的股票将吸引另一类追随者(高边际税率等级投资者)。
这种投资者聚集在满足各自偏好的股利政策的公司的现象,就叫做“追随者效应”。
2.迎合理论迎合理论是学者将行为科学引进和应用于股利理论研究中,借助行为金融学的研究成果放弃了投资者理性以及市场有效的假设。
即投资者中有理性的套利者也有非理性投资者,这类投资者并不看中最终获得财富的绝对水平,而是关注相对与某一参照标准来说他们的得与失。
市场是无效的,现实中的套利不仅充满风险而且作用是有限的。
按迎合理论的观点,公司管理者通常迎合投资者偏好制定股利政策,迎合的最终目的在于获得股票溢价。
即当投资者倾向于风险回避,他们可能偏好发放股利的股票,因为可能认为这类公司风险小,于是对支付股利的股票给予溢价,管理者就支付股利。
二、股利政策由股利相关论知,公司的核心财务问题中股利政策占有重要地位,当公司通过自己的业务活动取得现金流量后,就会面临这样的决策,应当将这些现金重新投入生产经营活动,还是将其分配给投资者?以何种比率进行分配?它一方面关系到公司的未来发展,另一方面关系到公司股东的福利。
股利政策制定的好坏将会影响公司价值的实现。
公司发放股利是对股东的一种回报,不同的股利政策将对股价产生影响。
公司应根据自身的情况选择股利政策。
股利政策的基本类型有:剩余股利政策、固定股利或稳定增长股利政策、变动股利政策、低正常股利加额外股利政策。
(一)剩余股利政策剩余股利政策就是在公司有良好的投资环境时,根据事先的目标资本结构,测算投资所需的权益资本,先从公司盈余当中留用,在满足了投资所需资金之后若有剩余,公司才将剩余部分作为股利发放给股东。
这一政策的实质是采纳了股利无关论的观点。
按此股利政策,公司的股利发放额将随每年投资机会和盈余水平的变化而变化。
在盈余水平不变的情况下,股利将于投资机会的多寡成反方向变动:投资机会越多,股利支付越少;反之,投资机会越少,股利支付就越多。
优点是留存收益优先满足于再投资的需要,这有助于降低再投资的资金成本实现年利益的长期性和最大化。
缺点是股利的支付与否及支付比率完全要根据投资机会的多少及其对资金的需求量来决定,由此导致股利支付的经常性变动。
(二)固定股利或稳定增长股利政策该政策要预先确定每股的年股利额,并保持不变。
公司在较长时期内支付固定的股利总额,只有在公司未来的收益稳定而且可以维持新的更高股利时,才可考虑增加每股固定的年股利额,这时便成为稳定增长的股利政策。
优点是该股利政策向市场传递着公司未来经营前景将会更好的信息,有利于公司树立良好的形象,增强投资者对公司投资的信心,从而使公司股票的价格能保持相对稳定;该股利政策迎合了那些需要和依靠固定股利收入作为消费的股东的愿望;该股利政策避免股利支付的大幅度、无序性波动,有助于预测现金流出量,便于理财和管理。
缺点是该股利政策股利的支付与盈余相脱节,当公司盈余较低时,稳定不变的股利可能会成为公司的一项财务负担,导致公司资金短缺,财务状况恶化,从而影响公司的发展。
(三)变动的股利政策在确定公司股利的分配方案时,首先要确定一个股利占收益比重的股利支付比率,未来各年的股利额则随公司经营的好坏而上下波动,获得盈余较多的年份发放股利额高,获得盈余较少的年份发放股利额低。
优点是实行相对固定的股利支付率能使股利与公司盈余紧密地结合,以体现“多盈多分,少盈少分,不盈不分”的原则。
缺点是这种政策下各年的股利波动性较大,可能会直接影响股东对公司股利寄予的期望,容易给股东造成公司不稳定的感觉,对稳定股票价格是不利的。
(四)低正常股利加额外股利政策采用该政策,公司首先必须将每年支付的股利固定在一个较低的水平,这个较低水平的股利称之为正常股利。
然后,公司只有在经营比较好,有较多盈余的年份,才按实际情况向股东发放额外的股利。
优点是公司在股利支付方面有充分的弹性。
当公司赢利不佳或需要较多的资金追加投资时,可维持设定的较低但正常的股利,这样能减少公司的财务负担,另一方面也不会产生股东对股利的跌落感;而当公司盈余有较大幅度增加时,则可适度增发额外股利,把超额的部分利益分给股东,增强他们对公司的信心,使公司的股票市价保持在一个较高的水平上。
使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但却稳定的股利收入,从而吸引住这部分股东的人数,也可使公司的股价不会出现大的下跌。
缺点是公司在赢利较少或无盈利时,仍须支付正常的股利。
尽管所付的正常股利数额可能不大,但毕竟股利的支付会增加公司资金的流出,对于本来资金就很紧张的公司来说,无疑是雪上加霜。