期权定价理论在技术型无形资产评估中的应用研究
资产评估毕业论文题目(842个)
毕业论文（设计）题目学院学院专业学生姓名学号年级级指导教师教务处制表二〇一五年三月二十日资产评估毕业论文题目一、论文说明本团队长期从事论文写作与论文发表服务，擅长案例分析、编程仿真、图表绘制、理论分析等，专科本科论文300起，具体信息联系二、论文参考题目资产评估机构绩效评价研究兴泰公司资产评估业务流程优化研究我国资产评估行业人才培养体系研究品牌资产评估模型的建立及应用资产评估机构内部质量控制制度研究无形资产评估方法的进一步探讨资产评估准则制定研究政府监管视角下资产评估机构内部治理研究我国资产评估理论框架研究注册资产评估师胜任能力研究无形资产评估准则变化对评估质量的影响公民介入国有资产评估活动的法律制度研究高职保险实务专业资产评估课程教学改革探析资产的公允价值与资产评估价值的比较研究外资并购中目标企业无形资产评估若干法律问题研究我国上市公司利用资产评估进行盈余管理的研究森林资源资产评估方法探讨资产评估偏差的实证研究我国无形资产评估研究高校企业改制中资产评估问题的探讨对资产评估机构监管的博弈分析论公允价值计量对资产评估业的促进资产评估机构执业环境研究上市公司资产评估增值率波动：大股东侵害还是盈余管理我国资产评估行业管理体制改革研究资产评估准则制定的相关理论研究资产评估机构执业风险问题研究我国注册资产评估师考试制度研究资产评估项目质量控制系统可靠性研究无形资产评估准则的应用研究中国演艺企业无形资产评估体系的问题与建构研究资产评估舞弊行为的决定因素分析我国资产评估行业质量问题的动因探析注册资产评估师对第三人的民事责任研究国有资产转制中的资产评估研究资产评估师民事责任研究资产评估收费影响因素的实证研究上市公司资产评估与大股东利益输送我国注册资产评估师职业能力框架研究ABC公司无形资产评估研究资产评估方法的选择与资产评估结果合理性资产评估准则有效性评价体系研究资产评估师后续教育体系研究资产评估基本理论框架研究资产评估准则国际比较研究——基于“会计学”专业资产评估方法的经济学分析及其应用性研究证券市场资产评估问题研究我国资产评估业风险细化及其预控管理资产评估中资产的涵义的界定浅谈我国资产评估管理中存在的若干问题及相应对策中国资产评估业存在问题及对策研究我国资产评估行业的现状剖析、发展取向及对策思考集体森林资源资产评估制度研究资产评估程序实施中的风险控制研究关于资产评估准则中价值类型选择问题的理论思考规范无形资产评估法律依据必要性的思考论注册资产评估师对第三人的民事责任资产评估执业准入制度研究我国资产评估监管体系研究水电工程资产评估方法探讨整体森林资源资产评估资产评估机构内部激励制度研究资产评估准则的新制度经济学分析资产评估法律责任研究对资产评估方法差异的思考资产评估行业执业质量研究——以广西为例无形资产评估质量控制研究基于委托代理理论的中国资产评估行业监管研究注册资产评估师专家责任研究基于资产内部结构视角的企业资产评估增值率影响因素实证分析资产评估对经济发展贡献的实证研究注册资产评估师考试制度改革研究我国资产评估师职业道德建设研究电力企业资产评估质量问题研究基于耗散结构理论的资产评估系统研究资产评估质量及评价研究浅议资产评估方法基于胜任能力的专业学位教育问题研究——以资产评估应用型研究生(MV)为例品牌资产评估方法问题研究水电站资产评估方法的选择资产评估方法及选择浅析资产评估行业风险管理策略论资产评估行业的人才培养论资产评估行业优秀人才的培养资产评估行业结构与绩效相关性实证研究外资并购中无形资产评估法律问题研究信息不对称条件下的资产评估机构内部治理结构研究浅析海南省森林资源资产评估资产评估风险防范问题研究资产评估中税费处理问题研究资产评估的经济学分析国有企业改革中的资产评估问题研究资产评估方法的经济学分析资产评估方法选择研究金融不良资产评估问题研究我国无形资产评估质量控制现状及存在的问题渔船资产评估方法研究对陕西省资产评估行业发展状况的思考船舶资产评估研究资产评估教育体系研究会计与资产评估融合互动的实证研究森林资源资产评估瓶颈分析探讨资产评估中的质量问题及解决措施中国资产评估协会关于印发《资产评估准则——评估报告》等7项资产评估准则的通知资产评估方法的比较与选择资产评估信息的辨识与规整模式研究无形资产评估中折现率的测算问题研究基于市场法的林木资产评估方法研究专利资产评估国际比较研究无形资产评估的收益法研究我国资产评估行业质量问题的动因研究无形资产评估质量控制研究述评资产评估行业有效监管问题研究从规范资产评估行为入手惩治经济犯罪我国资产评估行业存在的问题与对策基于资产评估视角的上市公司盈余管理实证研究资产评估机构信息化建设框架研究资产评估风险管理研究资产评估专业本科人才培养探索杨树林木资产评估的研究基于二维语义证据理论的资产评估风险研究资产评估方法比较分析企业资产评估方法刍议资产评估机构的责任与资产评估风险的规避国有资产评估规范对国资转让合同效力的影响探析基于行为视角的资产评估理论研究资产评估风险研究我国职业篮球俱乐部无形资产评估指标体系研究技术资产评估方法研究企业改制中的无形资产评估问题——基于评估指标的影响因素分析我国资产评估理论结构问题研究森林资源资产评估管理问题研究我国资产评估协会内部控制研究关于资产评估行业人力资源培养的研究与思考中美资产评估准则差异的动因探析——基于问卷调查和因子分析的实证研究行为资产评估与资产评估行为对比分析完善资产评估专业课程体系的思考三种资产评估方法的差异分析与评价中国资产评估行业宏观环境分析对我国资产评估准则制定的若干思考合并对价分摊中的无形资产评估研究森林资源资产评估管理体制研究关联方资产重组下的资产评估：中立抑或合谋浅析资产评估品牌专业的构建提高我国资产评估质量的几点建议资产评估机构组织伦理气氛类型研究并购中的资产评估：基于交易双方博弈视角的研究农业无形资产评估方法研究高新技术企业无形资产评估方法的研究我国资产评估行业的发展历程与现状资产评估机构绩效评价研究兴泰公司资产评估业务流程优化研究我国资产评估行业人才培养体系研究品牌资产评估模型的建立及应用资产评估机构内部质量控制制度研究无形资产评估方法的进一步探讨资产评估准则制定研究政府监管视角下资产评估机构内部治理研究我国资产评估理论框架研究注册资产评估师胜任能力研究无形资产评估准则变化对评估质量的影响公民介入国有资产评估活动的法律制度研究高职保险实务专业资产评估课程教学改革探析资产的公允价值与资产评估价值的比较研究外资并购中目标企业无形资产评估若干法律问题研究资产评估对我国金融市场发展的贡献研究基于ArcGis的林木和林地资产评估方法简述我国资产评估行业管理体制现状试论资产评估准则与会计准则的协调黄丰桥林场毛竹林资产评估方法我国资产评估业现状及发展前景创业板产权交易中的资产评估问题研究我国上市公司资产评估偏差的实证研究林地资产评估研究基于EDC的资产评估系统的应用研究与实现我国资产评估质量的经济学透视金融不良资产评估问题研究我国资产评估管理与“两准则”的比较研究资产评估假设再探讨我国资产评估准则与国际准则对比资产评估专业教学创新模式初探公允价值环境下资产评估行业监管有效性问题研究国有林区森林资源资产评估管理探讨资产评估的质量与风险控制研究品牌资产评估问题研究内蒙古国有林区林地资产评估研究无形资产评估理论及方法探讨中外资产评估背景比较研究上市公司并购重组中资产评估增值率研究基于IMS的下一代电信网的资产评估研究关于资产评估方法及其选择的研究与探讨——学习《资产评估准则——基本准则》的体会我国资产评估业应对入世的发展策略上市公司资产评估结果合理性研究我国国有企业国有无形资产评估法律问题研究船舶资产评估系统的研究与开发无形资产评估中的问题与对策我国高等院校资产评估专业的发展现状、问题及其对策资产评估业发展与信息经济学高新技术企业无形资产评估的问题与对策研究网络信息系统资产评估研究资产评估原则的制定模式研究浅析资产评估结果的准确性资产评估及评估结果的经济学分析企业合并对价分摊中的华健公司资产评估案例研究用材林资产评估与银行贷款风险防范基于割差法的监理企业无形资产评估资产评估学科定位与增值建设浅析同种资产评估方法下的结果差异企业并购重组中资产评估方法选择分析资产评估行业存在的问题和对策浅谈资产评估价值类型贵州省森林资源资产评估现状调查及对策分析企业并购重组中资产评估方法的选择发挥资产评估作用促进金融事业发展——金融评估专业委员会成立大会暨《金融不良资产评估指导意见(试行)》实施一周年座谈会实录我国资产评估行业问题研究资产评估方法的比较分析关于资产评估增值的思考完善我国资产评估管理体制的构想下一代电信网资产评估系统的设计与实现一种基于UML关系模型的资产评估方法全球化对中国资产评估业的影响及对策国有资产评估计算机管理信息系统的开发与应用信用社涉农不良资产评估问题研究船舶与航运企业整体资产评估研究试论资产评估风险及其规避措施基于期权定价模型的无形资产评估方法初探资产评估方法在公允价值计量中的应用研究我国资产评估行业管理体制研究资产评估方法在会计公允价值计量的应用我国资产评估行业存在的问题及解决对策黑龙江资产评估行业现状与问题分析中美资产评估准则比较与启示我国在资产评估行业管理上存在的问题及对策分析浅议资产评估机构风险与规避对资产评估报告中存在问题的探讨资产评估行业法律规范的国内外比较试论我国资产评估行业管理的制度创新资产评估业介入资产处置过程的问题分析论资产评估的理论、方法与应用港口资产评估问题研究市场法在资产评估中的应用资产评估指标体系的研究事业单位国有资产评估理论浅析涉案资产评估中方法与参数的合理选择人工用材林林木资产评估方法的选择果树资产评估方法研究资产评估规范化研究中国资产评估法律与准则探究品牌资产评估方法之探析资产评估与会计关系分析资产评估方法的比较与选择我国资产评估行业如何走出发展瓶颈资产评估案例教学研究浅议资产评估方法的选用旅游资源资产评估及其指标体系的构建资产评估价值类型研究综述及探讨国有银行不良资产评估方法研究无形资产评估文献综述资产评估风险及其防范我国资产评估准则与国际评估准则的比较我国资产评估准则与国际评估准则的比较研究国际资产评估体系及其差异融合的研究我国资产评估理论结构问题研究大兴安岭地区森林资源资产评估问题及解决对策资产评估课程合作学习教学模式探讨项目导向的无形资产评估教学模式构建与实施浅析我国新资产评估准则体系的创新点基于灰色关联度分析的林木资产评估现行市价法研究公允价值的应用对资产评估业的影响分析论资产评估准则中的价值类型资产评估执业环境现状分析及对策研究资产评估结果失实的原因及对策我国资产评估管理改革及其相关问题研究资产评估中存在的问题及对策森林资源资产抵押贷款价值评估研究茶园资源资产评估技术的研究经济型连锁酒店品牌资产评估研究品牌资产评估方法研究资产评估风险管理研究资产评估理论的经济学分析品牌资产评估在银行业中的应用无形资产评估理论、方法若干问题研究资产评估中的成本法与收益法的优缺点资产评估行业监管有效性问题研究国有资产评估监管:体制转变与模式选择抓住机遇实现资产评估机构规模化经营浅淡资产评估说明的内容构成对无形资产评估的几点思考资产评估风险防范问题研究国企改制中加强资产评估的对策建议以财务报告为目的无形资产评估研究资产评估机构内部质量控制的措施探析资产评估准则与资本市场公众利益保护——基于上市公司评估报告的经验分析无形资产评估市场法的分析与研究公司制资产评估机构内部治理机制研究资产评估机构信息系统框架研究中国资产评估师专业胜任能力探讨文化传媒企业无形资产评估改进研究以交易为目的的资产评估结果合理性分析国外资产评估准确性研究进展及对中国的启示资产评估理论框架体系研究商业企业资产评估偏差的影响因素分析基于“3+X”两阶段考试模式的注册资产评估师考试制度改革研究论资产评估风险管理资产评估与管理专业学生能力结构指标体系研究股份公司资产评估增值后固定资产折旧及计税帐务处理探讨关于资产评估和清产核资基于收益法的森林景观资产评估中外资产评估准则发展之比较我国电力资产评估资产评估在市场经济中的地位与作用浅析金融不良资产评估结果失实的成因及对策论资产评估机构改制过程中无形资产的界定与审计大股东认购方式、资产评估增值率与公司业绩天然异龄林资产评估研究上市公司资产评估偏差的因子分析企业品牌资产评估问题研究我国无形资产评估的现状及发展对我国生物资产评估的认识资产评估行业存在的问题及原因分析我国资产评估行业存在的问题探讨对资产评估专业教学问题的思考——以山西大学商务学院为例资产评估本质:价值还是价格对资产评估课程教学改革的思考资产评估课程实验教学平台研究与实现谈资产评估价值类型用材林资产评估中市场法应用的难点分析资产评估方法在矿业权评估中的应用研究资产评估方法在公允价值计量中的应用资产评估机构规避法律责任的策略刍议资产评估质量的含义及特征论资产评估的价值类型资产评估中两个理论问题的研究对资产评估方法差异性影响的分析对资产评估方法差异性影响的分析试论资产评估用材林资产评估市场法的研究森林资源资产评估管理研究银行不良资产评估方法研究森林景观资产评估的实证研究我国资产评估寻租行为的对策探讨公允价值的应用对无形资产评估的影响资产评估风险的生成及管理方略上市公司资产评估方法研究对外国资产评估机构来中国境内执行资产评估业务的暂行规定基于消费者角度的品牌资产评估我国少数民族传统体育无形资产评估指标体系的研究资产评估市场法研究论我国国有资产评估监管的新模式——基于博弈论视角矿产企业资产评估的质量监控国有资产评估在医药企业并购中的重要作用论收益法在无形资产评估中的应用试论资产评估过程中的资产清查问题浅议森林资源资产评估的理论、程序及在实践中的应用收获现值法在用材林林木资产评估中的应用分析论无形资产评估的风险及控制资产评估价值标准的理论研究我国农业无形资产评估研究合规文化视角下完善资产评估机构内部控制对策研究论法律视角下的集体森林资源资产评估建立我国资产评估机构科学评价体系的构想企业改制中资产评估的法律问题探析试论资产评估方法与无形资产评估失真关于加强非国有资产评估立法的思考资产评估报告基本内容及制作注意事项收益法与期权定价在技术型无形资产评估中的比较研究资产评估基本准则评价与经济学分析我国国有企业境外投资资产评估问题分析资产评估专业工学一体化实践教学的研究信息不对称与资产评估中的合谋问题《资产评估》课程体系设置探讨资产评估风险防范与控制森林资源资产评估管理问题初探《资产评估》课程教学改革探索集体森林资源资产评估的法律困境与出路基于博弈论视角下关联交易中资产评估机构的策略选择——恒信德律评估珠海中富收购B.P.I股权案商业秘密损害赔偿中的知识产权资产评估我国金融不良资产评估探讨新准则下会计和资产评估行业间协作展望进一步完善森林资源资产评估体系中国注册资产评估师后续教育培训大纲企业中的资产评估与资产交易价格的研究中外矿业资产评估理论与实务对比研究实物期权在无形资产价值评估中的应用研究房地产上市公司资产评估与交易定价实证研究企业并购重组中的资产评估浅谈资产评估在市场经济下的地位和作用三种资产评估方法在国有企业中的运用我国资产评估行业问题剖析及对策思考资产评估专业学位研究生教育质量保证体系研究从浙江吴英案引发对资产评估业的思考论我国资产评估行业新业务的开拓我国资产评估行业存在问题的原因分析略论我国资产评估行业的诚信建设应对资产评估结果失实的系统科学方法探析会计视角下的资产评估资产评估课程案例教学研究财经类高校资产评估专业建设探讨资产评估“目标-情境-评价”教学模式探讨浅议无形资产评估资产评估本科学历教育人才培养目标的思考正确认识资产评估的定位充分发挥其市场作用基于个案浅谈企业资产评估行业存在的问题与建议跨国并购与我国资产评估法的完善资产评估准确性与误差生成及规避企业无形资产评估方法探析我国资产评估质量评价标准的差异分析水务企业招商资产评估方法比较解读资产评估行业的作用、地位及特点——重庆市市委常委、常务副市长黄奇帆在大中型资产评估机构负责人座谈会上的讲话对我国资产评估行业现状的认识和思考我国资产评估问题研究资产评估环境初探寻租原理与资产评估业的出路完善我国资产评估管理体制的思考对资产评估内在矛盾的认识交易成本角度下森林资源资产评估优化研究厦门海翼集团基于品牌资产评估的品牌提升策略研究资产评估视角下碳排放权的“资产观”研究资产评估如何服务于碳资产会计处理森林资源资产评估需求与行业发展建设资产评估中的评估对象概念新解资产评估不确定性研究浅谈森林资源资产评估管理存在的问题及对策资产评估事务所内部控制的建立——基于coso框架资产评估专业核心课程模块化教学改革研究资产评估人才培养模式探讨我国企业无形资产评估存在的问题及对策分析我国金融不良资产评估问题研究论资产评估原则高职资产评估专业实践教学技能培养研究综合评估方法对信息系统安全的资产评估航空公司资产评估研究我国上市公司资产评估结果偏差原因分析及对策当前我国资产评估存在的问题及对策研究无形资产评估成本法适用性探讨国家计委国家国有资产管理局关于明确国有资产评估中房地产评估收费问题的通知资产评估风险的案例分析无形资产评估规范研究对无形资产评估若干问题的思考农村土地资产评估面临的挑战与政策研究——以重庆市为例资产评估机构质量控制体系研究浅析新会计准则对资产评估业务的影响从分配与激励机制看资产评估机构的组织形式选择资产评估的功能和资产评估行业产生、发展的经济学分析。
技术类无形资产价值评估和实物期权模型
技术类无形资产价值评估和实物期权模型摘要技术类无形资产相对于实物资产，更加难以确认、计量和评估。
然来，由于对公司竞争优势、价值创造能力的重要性，这类资产需要得到更加深入细致的研究：建立清晰的定义、计量规则和评估准则。
关键词技术类；无形资产；价值评估；实物期权；模型随着国内的经济结构不断的转型升级，生产要素的投入由资源要素投入推动型转变为科技创新推动型，是我国经济整体转型必由之路。
企业越来越迫切需要依靠科技创新提升竞争力。
大中型企业、高新技术企业纷纷联合高校、科研院所做大做强企业的研发机构；有条件的企业收购、兼并发达国家企业研发设计机构和知名品牌，迅速提升产品在国际市场的竞争力。
这些经济活动增加了企业对于技术类无形资产评估的需求。
技术类无形资产相对于实物资产，更加难以确认、计量和评估。
然来，由于对公司竞争优势、价值创造能力的重要性，这类资产需要得到更加深入细致的研究：建立清晰的定义、计量规则和评估准则。
在这篇论文里，我们将会透过技术类无形资产的本质来探讨适用于该类资产的评估方法。
相比于传统的评估方法，实物期权模型更适用于评价企业潜在获利能力价值。
技术类无形资产为企业提供在未来获得更高收益的机会。
希望借助实物期权模型的思路为技术类无形资产的评估提供更多的思路。
1 绪论当企业进行技术转让；以无形资产作为出资方式；授权其他企业许可使用本企业拥有的专利权、商标权、著作权；以无形资产质押融资、为税务部门核定无形资产应纳税额等情况，都首先需要评估无形资产的市场价值。
技术类无形资产能够为管理层确定投产经营决策提供灵活的选择权，选择权的价值体现在它能够帮助管理者避免无谓的损失。
实物期权模型（Real Option Model）恰恰可以用来计算选择权。
实物期权和金融期权是期权的两个分支，实物期权以实物为标的物、最初的实物期权主要用来解决石油开采问题。
1985年，狄克西（Dixit）、平代克(Pindyck)这两位经济学家指出:当不确定性使我们无法准确预测未来现金流的情况下，应用金融市场上石油期权所隐含的波动率去衡量一块有待勘探的油田的价值。
第九章期权定价方法在资产评估中的应用研究黄传海
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到期日价值=MAX（执行价格 - 股票市价，0） 净损益=到期日价值 - 期权成本
想一下：多头看跌期权的到期日价值最大能是多少？
• （4）空头看跌期权（就是卖出看跌期权开仓） • 微软10月80看跌期权的期权费是6元，我卖出了这
样一份期权。获得收益6元。未来我可能会承担什 么义务呢？
损益平衡点
平仓止损。持仓数量下降。
• 思考：期权与股票有何不同？与认股权证呢？为什么不能 应用收益法来评估期权价值？
• （二）期权为何是一种好想法 • 期权作为一种金融工具和处理不确定性的新的思维方式，
其核心思想主要表 • 现在以下几个方面: • (1）期权相关的权利和义务不对称。投资者获得期权后拥
有的选择权，在有利的条件下可以行使权利，在不利的条 件下可以选择放弃权利。
• 1 970年．布莱克(Fischer Black)和斯科尔斯(Myron Scholes)提出了B-S模型。
1 973年5月．他们又发表了<期权和企业负债的定价>(The pricing of options and corporate iabi ities)这一论文，对期 权定价的各种定量关系进行了更深入的分析。B-S模型不 仅是金融学理论中的明珠．它对金融的业务创新和各种新 型金融产品的产生都起到了重大的作用，促进了整个金融 市场场内和场外交易的发展。
• (3)通过不确定性提高期权价值。投资者通过期权限制了不 确定的风险下限，这意味着不确定程度越高，标的资产的 波动越大，投资者获得上限收益的可能性就越大，期权价 值越高。
• （三）期权的收益与损失(到期日价值） • （1）购买看涨期权 • 下图是某人以7美元买入微软十月80的看涨期权损
益图标 $ 最大盈余无穷
实物期权在无形资产评估中的应用——以手机游戏版权评估为例
实物期权在无形资产评估中的应用——以手机游戏版权评估为例作者：任杰张浩樊秋阳来源：《新经济》 2015年第5期任杰1 张浩2 樊秋阳3摘要：互联网经济时代，手机游戏作为吸引客户和流量的重要应用，越来越受到关注。
手游版权交易市场规模日益扩大、交易日益活跃。
合理评估手游版权价值是市场交易的首要环节，也是促进手游市场繁荣的重要途径。
传统的成本法、市场法、收益法在评估手游版权价值中，都存在一定的局限性。
本文引入实物期权的方法对于合理确定手游版权价值有重要参考价值。
关键词：手机游戏版权价值实物期权本研究得到国家科技支撑计划“大学科技园文化科技服务集成与版权交易服务应用示范”课题资助（课题编号：2012BAH87F01）一、什么是手游版权？手机游戏，简称“手游”，即运行于手机上的游戏软件。
按照手游的联网属性，手游分为移动单机手游和移动网络手游。
作品的版权，即著作权，是指作品的著作权人依法享有的人身权和财产权的总称。
1.手机游戏涉及哪些版权？结合手游的模式和收益来源，涉及到的权利如下：手游以软件的形式存在于各种互联网载体上，用户通过不同渠道下载安装，主要涉及手游的复制权、发行权、信息网络传播权；允许除了中国大陆地区以外的所有地区（包含港澳台）使用和发行手游，获取代理费和运营分成，涉及到的主要权利有复制权、发行权、翻译权等；利用手游改编成电视剧或电影以及开发其他衍生品，主要涉及到摄制权、改编权等。
综上所述，手游版权，主要涵盖复制权、发行权、信息网络传播权、翻译权、摄制权和改编权。
2.手机游戏盈利模式一般而言，手游收益方式有三种：出售道具、付费下载、衍生品开发。
目前来讲，几乎所有的“免费”手游，都是通过向手游玩家出售手游道具等虚拟用品来实现盈利，并且此种方式所占收益比重非常大；另外，用户通过相关平台，一次性付费下载取得手游安装包，是手游获得收益的另一种方式；除了以上两种方式，利用衍生品开发实现盈利是手游的另外一种商业模式。
期权定价理论在技术型无形资产评估中的应用研究
指定 的时限内可以行使也可以放弃 ， 从而降低当前直接拥有该 标 的资产 可能造成 的市场风险。按照不 同的分类标准 ， 期权可 分为看涨期权和看跌期权 、 欧式期权和美式期权 。
１２ ． 期 权价 值
资产市价的波动性日 。即期权价值来源于期权持有者所拥有的
某 种 权利 和标 的资 产 市 价所 具 有 的不 确 定 性两 个 方 面 。
１３ 期 权 定 价 模 型 ［ ． ３ １
自从 １７ 年 美 国学 者 Ｂａｋ Ｓｈｌ 发 表 了不 付红 利 的 欧 ９２ ｌ 和 ｃｏ ｓ ｃ ｅ 式期 权 定 价模 型 以来 ，期 权 定价 理 论 得 到 了突 飞猛 进 的 发展 。 因此 ， 重 点介 绍 经 典 的Ｂａｋ Ｓｈｌ 期 权 定价 模 型 ： 本文 ｌｃ— ｃｏ ｓ ｅ 在 以 下假 设 前 提下 ： ） 的 资产 价 格 服从 对 数 正态 分 布 ； （标 ② 铄 的 资 产 投 资 回报 的波 动 性 在 期 权 有 效 期 内保 持 固 定
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技术与市场
第 ｌ 卷第２ Ｏ ８ 期２ ｌ年 １
金 融 管 理
该项技术 型无形资产法律保 护期限或相关 技术合 同规定
时 限为 距 期 权 到 期 日时 间ｔ 。
１是２ ０ 年 １月３ 日。预测期是７ ２ 年一 ０ ６ ）无风险 ５ ０９ ２ １ １ 年（ｍ０ ２ １年 ； 利 率为５ 风 险报酬 率为 １．６ 折现 率为 １．６ 收益 、 ％； ２ ％； ５ ７ ％； ５ 成
目前 ， 技 术 型 无 形 资 产 的 评 估 中 ， 种 传 统 的 评 估 方 法 在 各
期权理论在资产评估中的应用_资产评估学--理论、方法与实务_[共3页]
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207 期权定价模型在资产价值评估中的应用第九章若项目总收益不足以弥补必要的成本，管理者就会让许可权或期权过期失效。
即：()()1max 0max 180121,059E V I ++=−=−=，()()1max 0max 60121,00E V I −−=−=−=，注意隐含在许可权中的推迟期权是如何不对称地改变了价值结构：不是立刻支付110万元，然后在下一期获得180万元或60万元，而是等待并观察，若结果有利，则进行投资，得到59万元的净收益，否则，取消投资，收入为零。
代入公式（9-7）可得：()()0110.081006010860480.418060120120r V V p V V −+−+−+×−−=====−− 代入公式（9-8）可得投资机会的总值（结合推迟期权价值的扩大的NPV ）为：()010.4590.6021.45110.1pE p E E r +−+−×+×===++（万元） 可见，尽管立刻进行该项目投资的NPV 为-10万元，也不应拒绝这21.45万元的投资机会价值。
因此许可权提供的推迟期权的价值为：期权价值=扩大的NPV -被动的NPV = 21.45-（-10）=31.45（万元）第四节 期权理论在资产评估中的应用一、利用期权理论进行资产评估的条件（一）标的资产不能随时交易二叉树定价模型和布莱克-斯科尔斯模型的理论基础，是建立在可以运用标的资产和无风险借贷资产构造的复制资产组合基础之上的。
不能随时交易的标的资产，不具备随时套利的可能，我们只能认为市场运作很完善，资产的市场价值合乎常理，在这个前提下，得出的价值应该具有很好的参考价值。
（二）资产价格的变动是一个连续过程布莱克-斯科尔斯模型的一个假设前提是标的资产价格的变动是连续的，即没有价格突变。
但对有些实际资产的期权而言，其价格变动在某段时期可能会出现跳跃，在这种情况下，应该结合资产在市场上的运行状态进行实证分析，综合考虑调整方案。
期权定价模型在评估中的运用
期权定价模型在评估中的运用期权定价模型是金融衍生品领域中十分重要的工具，在评估中发挥着关键的作用。
该模型通常基于两个主要的假设：市场是有效的，且资产价格服从随机过程。
在此假设下，期权的价格可以通过计算得出。
首先，期权定价模型可以帮助投资者评估期权的合理价值。
期权的价格取决于许多因素，包括标的资产价格、行权价格、剩余期限、波动率和无风险利率等。
通过考虑这些因素，并运用适当的定价模型，投资者可以推断出合理的期权价格。
这对于投资者来说至关重要，因为他们可以根据期权的价格决定是否购买或出售期权合约，从而优化其投资组合。
其次，期权定价模型可以帮助投资者评估风险。
期权是一种金融衍生品，其价值取决于标的资产价格的波动性。
通过计算期权的Delta、Gamma、Vega和Theta等风险度量指标，投资者可以了解期权价格对标的资产价格、波动率和时间的敏感性。
这些风险度量指标可以帮助投资者管理风险并制定适当的对冲策略，从而最大限度地降低投资组合的波动性。
此外，期权定价模型还可以用于评估期权交易策略的潜在收益和风险。
投资者可以通过建立不同的期权交易策略（如买入看涨期权、卖出看跌期权等）来追求最大的收益。
通过计算这些策略的预期收益和预期风险，投资者可以评估不同策略之间的优劣，并选择最合适的策略。
总的来说，期权定价模型在评估中的运用对于投资者来说至关重要。
它可以帮助投资者确定期权的合理价值、评估风险、制定对冲策略以及评估期权交易策略的潜在收益和风险。
通过运用适当的定价模型，投资者可以做出更加明智的投资决策，并最大限度地实现其投资目标。
当谈到期权定价模型在评估中的运用时，我们不能忽视著名的期权定价模型——Black-Scholes模型。
Black-Scholes模型是一种基于随机过程的期权定价模型，它是20世纪70年代由费希尔·布莱克（Fischer Black）和默顿·米勒（Myron Scholes）发展而来。
实物期权模型下无形资产评估研究——以格力电器商标权价值评估为例
（1）共享生态：通过产业链伙伴的合作简化业务场景，携手共建生态、共享信息推动供应链的合作与产业发展。
（2）全生命周期管理：面向“工业物流和商业物流”场景，提供“咨询-规划-仿真-实施-交付-运维”的全流程的服务体系，全流程标准化，通过数据化方式，实现流程再造和有序运营。
（3）人机协同，众智创新：依托平台向上延展的业务系统，向下对接兼容的智能物流设备，为物流实现全场景的智能化管理。
（4）自研创新，产权升级：坚持核心智能设备的研发与创新，依托旷视河图构建百亿智能设备的机器人物联网生态系统，更好地进行需求预测。
三、智能化仓储管理人工智能对于优化仓储管理大致分为三个方面：1.物流基础设施的优化在智能化仓储的布局之中利用人工智能等技术在仓储、分捡、拣选、搬运等环节充分利用算法驱动的机器人替代仓储作业人员，让仓储作业完全实现智能化、无人化，提升仓储效率，在物流基础设施方面广泛应用“弱人工智能”的机器人。
2.供应链中的物流运作过程将由人工智能来计算、重建作为供应链的重要组成部分，物流运作的速率决定了整个供应链运作过程的效率。
随着人工智能技术的不断发展，物流操作过程将通过智能计算被划分为多个模块，并在算法的计算和迭代下进行重新分配。
这些模块不仅相互继承，而且通过在物流过程跟踪系统中嵌入人工智能芯片，与各个模块中的各个功能点建立联系，快速计算和反映大量的物流数据和信息。
物流运作流程通过人工智能的改造不仅可以使物流运作流程自动化，还同步实现了仓储分布式工作的计算与物流存储的分离。
3.促成供应链闭环的形成智能化仓储落地的最好例子之一就是京东的供应链管理，在此方面，京东利用基于库存管理、品类管理、价格管理、供应商、销售商的协同管理等高质量数据的各种人工智能算法，实现供应链协同效率的大幅提升。
人工智能可以促进企业建立智能存储平台，该平台将优化整合企业内外部资源，完善物料流程，加快物料供应链各环节的同步和速度，使整个供应链的响应活动数字化、精准化、智能化。
期权法与资产评估-研究综述
期权法与资产评估:研究综述【摘要】文章在回顾期权法在资产评估中应用研究成果的基础上，系统梳理了期权法在企业价值、项目评估，高新技术企业评估、无形资产评估等方面的应用研究。
指出了未来研究趋势：针对期权法应用中存在的限制条件、参数的选取、量化指标小、重组等影响因素和资产价值偏离等问题，以及限制条件与参数的选取对期权法的影响路径，构建适合中国资产评估实务的期权定价法。
【关键词】期权法；资产评估；研究综述随着我国经济体制改革的进一步深入和经济增长方式的转变，资产重组、企业并购、产权变更、金融创新得以更快的速度和更大的规模进行，资产交易日益频繁，资产价值评估的应用空间将得到极大的扩展，对评估技术提出了更高要求，传统的评估技术受到了严峻的挑战。
期权定价法作为一种评估方法，它考虑了资产收益的不确定性和管理柔性等因素，对资产的机会和管理柔性价值作出了预测，在金融资产、无形资产、不动产及企业价值评估方面具有独特作用，其重要性日益突出。
笔者对期权法在资产评估的应用研究进行综述的基础上，指出了未来研究趋势。
一、研究现状Myers（1987）应用多重期间的资本资产定价模型（CAPM），评价公司内部现有的资产，即其未来所带来的现金流量之价值，而成长机会价值则以可以用实物期权理论进行评估。
公司的市场价值等于以下两个部分之和：一部分是公司内部资产的价值，另一部分则是公司未来投资机会的成长期权之价值。
Chung和Charoen wong(1991)认为企业的价值应当包括公司现有内部资产的价值与公司未来成长机会的价值，但对企业而言，企业不需对投资机会进行投资，故将未来投资机会期权的价值视为成长机会的价值更为适当。
Amran和Kulatilaka（1998）对一个虚拟的企业进行价值评估，虽然是一个很有限的作用以及简单的案例，但成为该研究方向上的首次有益尝试。
他们于1999年在《实物期权》一书中系统地阐述了将金融期权思想运用在实物资产领域的创造性方法，对在现实环境中企业的估价具有深刻的指导意义。
第九章-期权定价模型在资产价值评估中的应用
第九章期权定价模型在资产价值评估中的应用一、练习题1、三周前你买了一份100股看涨期权合约。
该看涨期权的到期日自今天算起还有五周。
在那天，标的股票的价格将是120元或95元。
两种状态的出现是等可能的。
目前，该股票售价为96元；其执行价格是112元。
你能够购买32股股票。
你能以10%年利率借到钱。
你的看涨期权合约的价值是多少？2、假设戴尔塔运输公司股票在今天算起的一年后到期时只存在两种状态。
到那天戴尔塔公司股票的价格将是60元或40元。
今天戴尔塔股票以55元交易。
看涨期权的执行价格是50元。
你能以9%的利率借款。
你愿意为此看涨期权支付的款额是多少？3、现有计算机普拉斯公司股票的看涨期权。
该期权将于今天起的一年后到期，执行价格是35元。
无风险利率是7%。
计算机普拉斯公司股票正以每股37元出售，而你对股票收益方差的估计值是0.004。
(1)利用布莱克-模型为该看涨期权定价。
(2)你发现方差的估计值应该修改为0.0064。
看涨期权的新价格应是多少？(3)在公布该公司即将关闭其在加利福尼亚的三家工厂后，股票价格跌至35元。
利用(2)中的结果，该期权的新价格应该是多少？4、你已应顾客的要求确定他们将愿意为购买金斯利看涨期权而支付的最高价格。
该期权具有执行价格25元，且在120天后到期。
金斯利股票的现行价格是27元，无风险年利率是7%，股票的估计方差是0.0576。
预期在下六个月期间没有任何股利被宣布。
你的顾客应该支付的最高价格是多少？5、环球不动产合伙有限公司正在进行一个新项目。
若该项目成功，一年后公司的价值将是6.5亿元，但若最终失败，公司将只值2.5亿元。
公司的现有价值是4亿元。
公司已公开发行的一年期债券的总面值为3亿元。
短期国库券利率是7%。
权益的价值是多少？负债的价值是多少？6、假设上一题中的环球不动产合伙有限公司决定实施一项较有风险的项目：一年后公司的价值要么是8亿元，要么是1亿元，这取决于计划是否成功。
基于实物期权理论的高新技术价值评估研究
19基于实物期权理论的高新技术价值评估研究■汪昱新 李惟莊［摘要］ 本文应用期权定价模型来评估高新技术企业价值中的无形资产或者说潜在的机会价值。
根据原有的经典模型，针对高新技术企业的特点引入了延迟成本的概念，对无形资产的实物期权定价模型进行改进，并通过案例阐述了具体的评估过程。
一、引言如何合理确定高科技企业的价值是目前金融学的一个研究热点。
高新技术企业科技含量高、成长性好，其价值核心就是高度不确定的无形资产，即能给投资者带来未来超额利润的专利及专有技术，含有潜在的机会价值。
可以说对高科技企业的价值评估关键在于对其拥有的无形资产的准确合理估值。
目前我国对无形资产价值的评估应用最多的方法是现金流贴现（Ｄｉｓｃｏｕｎｔｅｄ Ｃａｓｈ Ｆｌｏｗ，ＤＣＦ）法，即用资产未来可以产生现金流的折现值来确定资产的价值。
这一方法也有一些弊端，如在现实情况下，管理者可以根据具体的市场环境做出灵活决策，而ＤＣＦ法不能反映这种灵活性的价值，尤其是对初创的高科技企业（还没有产生现金流或获利）的无形资产进行评估时，其期权价值非常高，如果忽视灵活性的价值将会严重低估其真实的资产价值。
本文试图通过期权定价模型，评估高新技术企业价值中的无形资产或者说潜在的机会价值，特别是针对高新技术企业的特点引入了延迟成本的概念，对无形资产的实物期权定价模型进行了改进。
二、实物期权理论在无形资产评估中的应用（一）实物期权的定义及特征所谓期权（Ｏｐｔｉｏｎ）就是一种选择权或是一种机会，它给持有者提供了在未来一段时间内以一定的价格购买或出售标的资产的权利。
实物期权（Ｒｅａｌ Ｏｐｔｉｏｎｓ）的概念最早是由美国学者Ｓｔｅｗａｒｔ Ｍｙｅｒｓ（１９７７）提出的，他认为一个投资项目所产生的现金流所创造的利润来自于企业对其所拥有的资产的使用，以及一个未来投资机会（增长机会）的选择权。
实物期权具有以下三个特点：①着眼于未来的高收益，投资者拥有实物期权是为了能在未来对应项目发生有利变化时行使期权获利，有利变化的幅度越大，获利越多；②损失有限，实物期权的持有人只有权利而没有义务，对应项目在未来发生有利变化则行使期权，否则就放弃执行，投资者损失有限；③不确定性，由于对应资产（特别是长期运行的资产）要经受市场风险、经营风险、技术风险、管理风险、自然风险等，实物期权的持有人能否获利事先难以确定。
第九章 期权定价模型在资产价值评估中的应用[3页]
![第九章 期权定价模型在资产价值评估中的应用[3页]](https://img.taocdn.com/s3/m/447d6a85a0116c175f0e48b5.png)
第九章期权定价模型在资产价值评估中的应用一、学习目的和要求1、了解期权的概念、分类、影响期权价格的基本因素。
2、掌握期权定价原理、基本定价模型及其具体计算方法。
3、掌握实物期权的概念、种类、定价及其在企业投资决策中的应用。
4、掌握期权在资产价值评估中的具体应用。
二、背景资料1、公司股权可以视为期权的情况企业价值评估方法很多，在不同的目的和条件下，可能某一种方法更适合一些。
决策者的理性做法就是根据收集到的资料用几种可行的方法进行评估后作综合分析，为决策提供一个可靠的依据。
尽管收益法和比较法一直是企业价值评估的基本方法，但在某些情况下利用期权定价模型可以对价值进行更现实的估计。
至少在3种情况下，一家公司的股权可以视为期权：（1）陷入困境的公司。
第一种情况是公司股权的收益为负，复苏的希望渺茫，并且还有大量的未清偿债务。
在这种情况下，公司的股权投资者可视为拥有可以对公司进行清偿的期权。
公司的资产构成期权的标的资产，未清偿债务的期限形成期权的期限，而债券的面值则是执行价格。
期权的价值可以根据公司价值的方差和债务不会马上到期的事实进行计算。
（2）自然资源公司。
自然资源公司的大部分价值来源于公司所拥有的储备。
因为公司有权利用这些储备，并在决定什么时候抽取多少储备方面具有灵活性，所以未开发的储备资源就可以认为是一个期权。
期权的价值由商品价格的方差决定，方差越大表明储备资源越有价值。
（3）产品专利。
拥有产品专利的公司可视为拥有期权，因为他们有在专利期限内生产和销售新产品的“排他”权力。
当一家公司的全部或大部分价值不是来自于现有投资项目的收益和现金流量而是来自于公司拥有的专利时（通常未经检验或未开发），期权定价与传统的收益法和比较法相比是一个更有效的估价工具。
2、运用期权定价模型进行股权估价时的折衷处理为了获得公司股权的估价，必须向股权的期权定价模型输入决定该期权价值的5个变量值，再按照上述评估股权价值的步骤求出公司股权的公平价值。
无形资产评估论文
湖南商学院课程论文题 目 企业无形资产评估方法的问题探讨学生姓名胡慧慧学号120422161学院会计系专业班级财务管理 1223指导教师官小春职称讲师企业无形资产评估方法的问题探讨摘要： 在当今世界的微观经济活动中，无形资产表现的远比有形资 产更有活力,企业拥有的无形资产也成了企业具有的科技能力和水平 的象征。
与此同时，无形资产评估也就受到了重视，很多关于无形 资产评估方法也随之出世。
通过评估无形资产价值，能真实的反映 企业自身的资产价值,并在一定程度上彰显企业经济技术实力和竞争 能力的强弱,而采用合适的评估方法是准确评定无形资产价值的前 提，本文从无形资产的概念开始论述，阐述其在社会经济中的作 用，说明无形资产三种评估方法的问题之处以及提出相应对策。
关键词：无形资产; 评估方法;问题 ; 建议一、选题背景及意义 到目前为止，暂时没有统一的无形资产的概念和定义，很多专 家和学者对其都是各有说词。
伴随着社会的进步和科学技术的不断 发展，无形资产也扮演着越来越重要的角色，其对于企业在市场竞 争中生存和发展的意义也越来越大,另一方面无形资产的评估方法也 受到了人们的高度重视。
我国财政部颁布的《企业会计准则》和 《企业财务通则》，第一次将无形资产纳入了会计核算的范畴，使 无形资产正式成为企业资产的一部分，2001 年我国财政部颁布的 《资产评估准则-—-无形资产》，是在还没有相关资产评估基本准 则的情况下而颁布的第一个资产评估具体准则。
这一系列准则使得 无形资产步入了一个相对比较规范的阶段。
然而，现今的无形资产 评估方法仍存在些许不足，所以对于研究现阶段的企业无形资产评 估方法就有重要的现实意义。
二、无形资产评估方法 无形资产的评估结果与评估方法密不可分，目前，无形资产的 计量方法主要分为：市价法、收益法和成本法三种。
（一）市场价值法.是指根据市场交易确定无形资产的价值，适 用于专利、商标和版权等.一般是根据交易双方达成的协定以收入的 百分比计算该无形资产的许可使用费。
基于期权定价理论的无形资产评估
基于期权定价理论的无形资产评估
在无形资产的评估中，各种传统的评估方法，如成本法、市场法和收益法等都已经得到了广泛应用。
但是所有这些方法都没有考虑无形资产的一个重要特点，即企业在购买无形资产后可以根据具体情况，直至条件最适合时才做出是否将该无形资产投入使用的重大决策。
也就是说，企业拥有了一种选择权，也可以叫期权(或有要求权)。
而要获得这种要求权，无形资产的购买方理所当然地要付出一定的代价，这种代价体现为一种附加的“时间价值”。
然而，运用传统的评估方
法很难对这部分价值进行评估。
针对传统评估方法的弊端，现在人们已经开始利用期权定价理论来评估无形资产的价值开展研究。
本文从一个新视角来进行无形资产评估的研究，即应用期权定价理论对无形资产进行评估。
首先简要回顾了无形资产的概念、特点及传统评估方法，并评价了传统评估方法的优缺点；然后分析期权的实质及期权定价的理论基础，阐述了期权方法在无形资产评估中的应用；本文主要介绍Black-Scholes模型和二叉树模型，它们本质上是以标的物的价格变动特性为基础，解决了期权的定价问题；随后引入了无形资产期权特性的概念，并根据此标准对无形资产进行了分析与归类；参照金融资产期权的定价模型，结合无形资产的具体特点，推导出了用于无形资产的修正B-S模型；在获取有关方程后，探讨了方程求解的方法；为了证明研究成果的价值，本文最后对两个典型的无形资产，采矿权和专利权案例进行了评估，并采用基于Excel的函数组合来计算和进行敏感性分析，且运用实际的数据对研究工作的成果进行了验证；最
后，对研究工作做了简要总结，并提出了今后进一步开展研究工作的设想与思路。
实物期权在专利权价值评估中的应用研究
摘要：专利权价值评估是进行技术投资、技术实施以及转让交易的必不可少的环节。
传统的评估方法虽然对专利权价值评估起着至关重要的作用，但这些方法都存在一定的缺陷。
专利权具有期权的特征，因而专利权价值应包含买方在被许可时间范围内所拥有的看涨期权价值。
文章结合具体的案例，对传统的收益现值法和实物期权b-s定价模型的评估结果进行了比较分析，最后指出实物期权法是对传统评估方法的有益补充，是专利价值评估的一种新的思路。
关键词：专利权；价值评估；实物期权；b-s模型中图分类号：f830.9 文献标识码：a 文章编号：1006-4311（2016）20-0025-030 引言专利交易已经成为国家与企业等市场主体实现其自身目标的一种重要形式。
目前，在技术型无形资产的评估中，各种传统的评估方法已经得到了广泛应用。
但是这些传统的评估方法并没有考虑未来投资环境的不确定性，即企业在拥有专利权后可以根据具体情况，直至条件最适合时才做出是否将该专利投入使用的重大决策。
这种选择权体现为期权的价值，但传统的方法很难对这部分价值进行评估，因此应用实物期权理论评估专利价值具有十分重要的意义。
1 专利权价值评估的相关理论1.1 专利权的概念专利权是国家专利机关依法批准的权利人或者其权利受让人对其发明创造，在一定期间内享有的独占权或者专有权。
任何人如果要利用该项专利进行生产经营活动或者出售使用该项专利制造的产品，需要事先征得专利权所有者的许可，并支付其报酬。
根据《中华人民共和国专利法》规定，专利权包括发明、实用新型和外观设计。
1.2 专利权的特征专利权作为一种重要的知识产权，具有如下的重要特征：①独占性。
独占性是指专利权持有人对其发明创造的专利所享有的独自占用的制造、销售、使用和进口的权利。
②地域性。
地域性是指一个国家依照其本国专利法给予的享有专利的相关权力，这些权利仅在该国法律管辖的范围内有效，在其他国家则没有任何约束力，其他国家对该专利权没有保护的义务。
基于B—S模型的实物期权法在无形资产评估中的应用
基于B—S模型的实物期权法在无形资产评估中的应用在期权定价模型：Black-Scholes模型的基础上，研究无形资产的期权属性，对B-S模型中的参数与无形资产评估时的参数进行比对和改进，得出B-S修正模型的实物期权模型，并运用到了无形资产评估中，进行案例展示。
关键字：Black-Scholes模型；实物期权；期权定价；无形资产1 研究背景传统的评估方法忽略了无形资产的一个重要特性，即企业在购买无形资产后，便拥有了一种选择权，企业可以根据具体情况选择何时做出是否将该无形资产投入使用的决策，从而使企业获得尽可能大的收益，承受尽可能小的损失。
实物期权法充分考虑无形资产所带来的选择权的价值，实现科学评价无形资产整体价值的目的。
2 期权定价理论2.1 无形资产的期权性质期权买卖的实质是权利。
期权赋予了购入期权的人在未来以协定价格买入或者卖出标的资产（如股票、商品等）的权利。
期权持有者可以选择执行这种权利，也可以选择放弃这种权利，执行或者放弃的标准是是否实现了自身利益的最大化。
企业购入无形资产后，可以选择是否投资以及是否扩大投资，甚至做出何时终止投资的决策。
这就意味着，企业一旦购买了无形资产便获得了一种选择的权利，使企业拥有是否进行该项目的投资的权利以及是否调用该资源的权利。
因此，无形资产具有期权的选择权性质。
企业购入无形资产目的是后续投资获取投资收益，由于投资项目是远期的，必然要经受各种风险，因此，无形资产投资项目的收益具有波动性。
无形资产投资项目项目收益的波动性，就类似于期权价值的不确定性，因此无形资产符合期权标的资产在远期具有波动性价值的性质。
2.2 Black-Scholes模型B-S模型反映了无风险收益和该股票预期的价格方差，因而它实际上反映了未来股票增值的潜在程度。
模型公式为：3 实物期权法——B-S修正模型无形资产这种实物期权并不具备所有权的独占性，它可能为多个競争者所共享。
因此，实物期权未必像金融期权具有独占性。
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金融管理
面:1）期权的概念较新，很多企业决策者对期权定价理论不熟 悉甚至一无所知，而以期权概念定义的现实选择权就更加难 以理解了，因此用期权估算的资产价值常会让评估各方难以 接受；2） 从技术角度来看，由于期权定价理论本身涉及一些 高深的数学知识，很多人觉得不易理解，而且评估技术型无 形资产时，其理论的适用性和模型中一些参数的取值上也存 在着一些问题，因此计算出来的资产价值常会让人觉得可信 度不够高；3） 期权定价模型同其他理论模型一样，是基于一 系列的假设条件的，但是这些假设前提在现实中往往无法验 证是否能够满足，且在现实中，这些假设前提得到完全满足 是很少见的。尽管如此，利用期权定价理论对企业的技术型 无形资产进行评估仍然是具有一定借鉴作用的，尤其在传统 的评估方法基础上期权定价理论的应用不失为一种有益的补 充和创新。
2007. [4] 余恕莲.无形资产评估[M].北京:对外经济贸易大学出版社,
2003. [5] 中 国 注 册 会 计 师 协 会.资 产 评 估 准 则— ——无 形 资 产[M].北
京 :经 济 科 学 出 版 社 ,2002. [6] 陈俊丽.基于期权定价模型的无形资产评估方法初探[J].经
92
技术与市场 第18卷第2期2011年
金融管理
该项技术型无形资产法律保护期限或相关技术合同规定 时限为距期权到期日时间t。
日是2009年12月31日。预测期是7年（2010年- 2016年）；无风险 利率为5%；风险报酬率为12.56%；折现率为17.56%；收益、成
下面以专利权为例具体分析。我国某公司作为某种仪器设 计制造技术领域内的主要研究单位，申请了多项专利。现该公 司决定凭借其技术优势，引进外资，因此委托资产评估事务所 对拟投入合资企业的各项专利进行评估，以确定专利技术的现 时价值，作为组建合资企业时确定股权结构的依据，评估基准
评估界通常认为，采用收益现值法评估技术型无形资产， 把将来可能创造的收益折现，注重其未来收益，兼顾了发明人 和受让方的合法权益，有利于调动发明者的积极性[7]。对于当 前我国的专利等技术型无形资产的交易，采用收益现值法来评
估是相对合理的，容易为交易双方所接受。但事实证明收益现 值法并不总是有效的，在很多评估实务中常暴露出缺陷，而将 期权定价理论应用于技术型无形资产的评估中正好可以弥补 收益现值法的不足，这主要体现在两个方面:1)期权定价理论充 分考虑了管理的灵活性。在现实情况下，企业管理者可根据具 体市场环境做出灵活的决策，而收益现值法忽视了管理者根据 环境变化调整项目的弹性，不能反映这种灵活性的价值。2)期 权定价理论充分考虑到技术型无形资产投产后产生现金流量 的波动性，并将其看作是一种正面的、向上的因素，赋予一定的 数值。而收益现值法忽视了这种波动性，所得评估值往往会低 估技术型无形资产的价值，这可从案例分析中得到证实。
429.49
期间费用
367.50
631.63
1474.91
2212.37
2654.84
3185.81
3822.98
税金及附加 合计
422.43 2692.98
708.68 4372.41
1103.23 7079.50
1654.85 10459.46
1985.82 12578.26
2382.93 15143.36
目前，在技术型无形资产的评估中，各种传统的评估方法 如收益法已经得到了广泛应用。但是这些传统的评估方法并没 有考虑技术型无形资产的一个重要特点，即企业在购买技术型 无形资产后可以根据具体情况，直至条件最适合时才做出是否 将该技术型无形资产投入使用的重大决策。也就是说，企业拥 有了一种选择权（即期权）。而要获得这种选择权,技术型无形 资产的购买方理所当然地要付出一定的代价，这种代价体现为 期权的价值。然而，运用传统的评估方法很难对这种价值进行 评估。因此，本文从一个新视角来进行技术型无形资产评估的 研究，即应用期权定价理论对技术型无形资产进行评估。 1 期权定价理论概述 1.1 期权
TECHNOLOGY AND MARKET Vol.18,No.2,2011
参考文献： [1] 王 黎 霞.基 于 期 权 定 价 理 论 的 无 形 资 产 评 估[D].昆 明 理 工
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具体运用期权定价理论 （Black- Scholes期权定价模型）评 估技术型无形资产时，可以设想如下：
技术型无形资产投产产生的现金收益的现值看作是期权 标的资产的当前价值S；
利用该项技术型无形资产生产产品的初始投资成本看作 是期权的执行价格X；
该项技术型无形资产面临的风险体现或其创造收益的波 动率即标的资产价格的波动率σ；
d2= d1－σ 姨 t 2 期权定价理论在技术型无形资产评估中的可行性
技术型无形资产是无形资产中最重要的一类，它是在资产 形成的过程中技术因素起决定作用，其价值通过所含技术的先 进性和适用性来体现的无形资产[4]。在《资产评估准则一一无 形资产》中，专利和专有技术统称为技术型无形资产“：专利、专 有技术是以不同方式受有关法律保护的、合理的、垄断的专有 技术。其有用性与垄断性，使其具有资产的特征，因而在无形 资产评估中将专利、专有技术称为技术型资产，是知识产权型 无形资产的重要组成部分。[5]”大多数情况下，企业购入技术型 无形资产，目的是进行后续投资获取投资收益。为技术型无形 资产付诸实施所支付的生产、销售和管理方面的投资总额，就 是这种特殊标的资产的执行价格。当预期投资项目所产生的 净现金流量的现值高于标的资产的执行价格时，企业就选择投 资获利，否则就放弃投资。这些就是典型的看涨期权的特性，因 此从这个意义上来说，技术型无形资产具有看涨期权的特性[6]， 可被视为看涨期权。将期权定价理论应用于技术型无形资产的 评估中，这样可以充分体现选择权或不同的投资机会所创造的 价值，使无形资产的评估更合理也更具说服力。 3 期权定价理论在技术型无形资产评估中的应用
自从1972年美国学者Black和Scholes发表了不付红利的欧 式期权定价模型以来，期权定价理论得到了突飞猛进的发展。 因此，本文重点介绍经典的Black- Scholes期权定价模型：
在以下假设前提下：①标的资产价格服从对数正态分布； ②标的资产投资回报的波动性在期权有效期内保持固定 不变； ③存在一个固定的无风险利率； ④投资者可以按无风险利率任意借入或贷出。 设：S=标的资产的当前价值；
944.02
1943.84
2753.25
4289.67
5120.70
6122.39
所得税
206.49
321.73
384.05
918.36
税后利润
944.02
1943.84
2546.76
3967.94
4736.65
5204.03
由于专利技术属于强期权性质的技术型无形资产，因而除波动率σ外的数据相对容易取得，如表4所示。
19196.41
0.7107
合计
77669.255
2016 25486.50 18086.16 7400.34 1110.25 6290.29
现值（万元） 2564.794 3965.776 6293.638 8869.685 10155.97 11985.26 13642.89 7478.01
由表4数据得出：S=77669.25万元，X=57478.01万元，此外， t=7，r=5%。鉴于波动率σ在该领域比较难得到，因而假设σ= 0.18，此时，通过B- S模型得出：专利权的价值为38197.08万元。 而用收益现值法评估该专利技术的价值为11962.41万元。从以 上数据可以看出，在考虑专利权有效期间的价格的波动性情况 下，期权定价理论评估出的专利权价值（38197.08万元）与收益 现值法评估值有明显的不同，远远高于收益现值法的评估值 （11962.41万元）。而收益现值法未考虑专利权有效期间的价格 的波动性σ，造成这项专利权的价值被低估。 4 对技术型无形资产评估中期权定价理论应用的评析
本、税后利润的预测分别如表1、表2、表3所示(单位：万元)。
表1 收益预测表 年份 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
销售 收入
3637.00
6316.25
9832.75
14749.13
17698.96
21265.75 25486.50
表2 成本预测表
年份
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
材料
1506.00
2526.50
3933.10
5899.65
7079.58
8495.50
10194.60
工资
261.07
313.28
375.94
451.13
541.35
649.63
779.50
折旧
135.98
192.32
192.32
241.46
316.67
429.49
X=期权的执行价格； t=距期权到期日时间； r=期权有效期间的无风险利率； σ2=标的资产价格的自然对数的方差； σ为波动率，即标的资产自然对数的标准差； N(d1)、N(d2)为参数d1、d2的累积正态分布函数值。 B- S模型可表示为:看涨期权的价值=SN(d1)－Xe-rtN(d2) 其中：d1=[ln（S/X）＋（r＋σ2/2）t]/σ 姨 t
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