2016年有色金属钴行业深度研究报告

目录

1.储量丰富，分布集中 (5)

1.1铜镍伴生矿，刚果储量丰 (5)

1.2我国钴资源短缺，对外依存度高 (5)

2.供给：海外矿山减产，收储力度加大 (6)

2.1矿山主力看刚果，大型矿企成垄断 (6)

2.2精炼钴多中国产，采选冶炼不一致 (7)

2.3钴供应的主要影响因素 (10)

2.3.1铜镍矿生产的影响 (10)

2.3.2刚果（金）矿业政策及政局稳定性影响 (10)

2.4海外矿山减产，原料供应放缓 (10)

2.5收储短暂化解过剩局面 (11)

3.需求端：借力新能源汽车，望成下一个碳酸锂 (11)

3.1新能源汽车—下一站金属钴 (12)

3.2消费结构发生改变，电池行业占统治性地位 (14)

3.3电池行业：新能源汽车前景广阔 (15)

3.4高温合金：有望成为新增长点 (16)

4.钴相关公司 (16)

4.1华友钴业 (17)

4.2格林美 (18)

5.风险提示 (19)

图目录

图12015年全球钴资源分布占比 (5)

图22000-2015年全球主要国家钴储量（吨） (5)

图3中国钴矿分布略图 (6)

图41994-2015年全球矿山钴产量变化 (6)

图51995-2015年全球主要国家矿山钴产量（吨） (7)

图62002年精炼钴主要生产国家 (8)

图72014年精炼钴主要生产国家 (8)

图82001-2015年中国与全球精炼钴产量变化 (9)

图92011-2015年我国钴原料进口量（按金属量折算，吨） (9)

图10刚果（金）矿山铜与矿山钴产量 (10)

图112015年至今国储力度加大（吨） (11)

图12钴产业链概况 (12)

图13全球精炼钴供需平衡（单位：吨） (12)

图142006年我国钴消费结构 (14)

图152015年我国钴消费结构 (14)

图162006年世界钴消费结构 (15)

图172014年世界钴消费结构 (15)

图182010-2015年中国锂离子正极材料产量（单位：万吨） (15)

图192012-2014年电池行业钴消费情况（单位：吨） (16)

图20华友钴业主要钴产品 (17)

图212015年华友钴业各业务营业收入占比（%） (18)

图222014格林美主营构成（%） (19)

表目录

表12014-2015年全球可对外销售原料公司产量（吨） (7)

表22011-2015年主要钴生产企业（国家）精炼钴产量（吨） (8)

表3主要精炼钴生产国家原材料多来自非洲、澳洲进口 (9)

表4以特斯拉为例估算新能源汽车钴用量 (13)

表52013年-2014年全球主要国家和地区电动汽车销量情况（单位：辆） (13)

表6主要汽车生产国新能源汽车规划目标 (14)

表7国内钴行业公司情况 (17)

1. 储量丰富，分布集中

1.1 铜镍伴生矿，刚果储量丰

钴在地球上分布广泛，但含量很低，在地壳中的平均丰度仅为0.002%。且纯钴矿床很少，大多伴生于其他金属的矿床中。据CDI估计，约有50%的钴资源伴生于镍，42%伴生于铜或其他金属。

全球范围内的钴资源较为丰富，且分布集中。根据美国地质调查局（USGS），2015年全球钴储量710万吨，储产比约为57年，而且潜在资源量很大，可以保证全球经济发展对钴的需求。其中，刚果（金）的钴储量为340万吨，占全球钴储量的48%，居世界首位；其余依次为澳大利亚、古巴、赞比亚、俄罗斯、加拿大和新喀里多尼亚，上述国家钴储量总和约占世界总储量的84%。近15年来，全球钴资源分布格局变化不大。

图12015年全球钴资源分布占比

资料来源：USGS，Wind，海通证券研究所

图22000-2015年全球主要国家钴储量（吨）

资料来源：USGS，Wind，海通证券研究所

1.2 我国钴资源短缺，对外依存度高

我国钴矿资源相对缺乏。具体表现为储量小，品位低；贫矿多，富矿少；伴生成矿多，独立成矿少。2015年我国钴储量仅占全球的1.1%，绝大多数钴资源以伴生形式赋存于铜、镍、铁等矿床中。且我国钴资源品位低，平均品位为0.02%，远低于澳大利亚主要镍钴矿床平均品位的0.07%、加拿大硫化铜镍矿平均品位的0.04%-0.1% 和刚果（金）铜钴矿平均品位的0.1%-0.5%。

根据全国矿产储备数据库资料，全球查明钴矿产地175处，查明资源量66.08万吨。

主要分布于甘肃、山东、湖北、青海、河北和山西等7省，其中甘肃储量最多，约占全

国的30%。

图3中国钴矿分布略图

资料来源：刘彬：中国钴资源产业形势与对策建议，海通证券研究所

2. 供给：海外矿山减产，收储力度加大

2.1 矿山主力看刚果，大型矿企成垄断

2000年以来，世界矿山钴的产量迅速攀升，2015年世界矿山钴产量（金属量）12.4

万吨，与2000年相比增长了2.72倍，年均增速9.2%。其中，刚果（金）是产量最高、

增速最快的国家，带动了全球钴产量的迅猛增加。2015年刚果（金）矿山钴产量6.3万

吨，占全球的51%，是2000年产量的9倍，年均增速15.8%。

图41994-2015年全球矿山钴产量变化

资料来源：USGS，Wind，海通证券研究所

图51995-2015年全球主要国家矿山钴产量（吨）

资料来源：USGS，Wind，海通证券研究所

从海外企业的供应情况来看，近几年矿业巨头已经形成了对钴原料和生产供应的控制局面。根据安泰科及DARTON 按照原料产出计算的钴产量统计，全球2015 年钴产量将达到9.8 万吨，同比增长 2.74%。其中民主刚果占总产量的61%左右。其中嘉能可、欧亚资源、自由港等三家原料供应商在民主刚果所占有的可供原料约在2.83 万吨左右，而2014 年上述三家企业可供原料合计约为 2.72 万吨，其可供原料增加的主要原因是嘉能可于9 月份与民主刚果Big Hill 矿山的所有方签订了代销合同，预计该矿山2015 年年产钴原料将达到5,000 吨左右。在可用于出售的5.89万吨原料中，嘉能可、自由港及欧亚资源的原料供应总量约为2.83万吨，约占总供应量的48.01%。

表 12014-2015年全球可对外销售原料公司产量（吨）

2014年可供原料占比2015年可供原料预估占比Glencore 14500 25.44% 20000 33.93% Freeport 8300 14.56% 6300 10.69% ENRC 4400 7.72% 2000 3.39%

三家供应商总量27200 47.72% 28300 48.01%

其他厂商供应量29800 52.28% 30650 51.99%

总计57000 58950

资料来源：安泰科，海通证券研究所整理

2.2 精炼钴多中国产，采选冶炼不一致

在过去的20多年里，世界精炼钴的主要产地由非洲转向欧洲，又转向了中国。1990年，全球精炼钴产量2.7万吨，其中赞比亚、前苏联、刚果（金）三国产量占全球比例达77%；1997年开始，芬兰成为全球最大的精炼钴生产国，但仅占全球总产量的18.5%，其次为赞比亚16%和俄罗斯15%；近年来，中国精炼钴的产量迅速增加，从2006年开始超越芬兰，已经连续10年成为第一大精炼钴供应国，短时间内这种形势不会改变。