筹资管理

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一、筹集资金的概念（掌握）
筹集资金是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构等活动对资金的需要，向企业外部有关单位或个人以及企业内部，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为，是企业财务管理的一项重要内容。

二、筹集资金的原则（了解）
三、筹集资金规模预测的方法（掌握）
（一）定性预测法
1、专家会议法
2、德尔菲法
（二）定量预测法
1、销售百分比法（熟练掌握）
（1）基本原理
销售百分比法是在假定某些资产、负债与销售额之间存在稳定的百分比关系的前提下，根据预计销售额和相应稳定的百分比，预计资产、负债和所有者权益变动额，预测未来融资需求的一种方法。

（2）基本步骤
晋峰公司2007年——2009年财务报表见背景资料。

2、线性回归分析法（熟悉掌握高低点法，不需掌握线性回归数学模型）
（1）资金习性分析
●不变资金（非敏感）
●变动资金（敏感）
●半变动资金
（2）高低点法
y=a+bx
式中：y—资金需要量；
a—不变资金；
b—单位业务量所需要的变动资金；
x—业务量。

第一步：采用高低点法确定a、b值。

b =
a=最高销售额期资金占用额－b×最高销售额
或=最低销售额期资金占用额－b×最低销售额
第二步，预测资金需求。

根据企业历史资料在确定a、b数值的基础上，即可预测一定业务量x所需的资金量y。

晋峰公司2007年至2009年销售额和资金需要量数据见背景资料所示。

2010年的预计销售额为3 600万元，
设：y—资金需要量；x—销售额；a—不变资金；b—单位业务量所需要的变动资金；
请根据已给资料预测完成2010年预计销售额所需要的资金量。

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一、筹资渠道（了解）
(一)定义：筹资渠道是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道
(二)举例：国家财政资金、银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人
资金、企业自留资金。

（是客观存在的）
二、筹资方式（掌握各方式属于负债还是权益及优缺点）
(一)定义：筹资方式是指企业筹措资金采取的具体方法和手段
(二)筹资方式与筹资渠道的关系
1.一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，
2.同一渠道的资金往往可采用不同的方式去取得
扣除，承租企业能享受税收方面的利益，从而提高每股收益。

（3）如不能享有设备残值，
也可视为承租企业的
一种机会损失。

混合（了解）
发
行
可
转
换
债
券
可转换债券的持有人在一定期限内，可
以按事先规定的价格或转换比例，自由
的选择是否转换为公司普通股。

（1）筹资灵活。

（2）资本成本低。

（1）存在不转化的财务
压力。

（2）存在回售的财务压
力。

（3）股价大幅度上扬风
险。

发
行
认
股
权
证
认股权证是指股份公司为了增加其股
票、债券等有价证券对投资者的吸引力，
发行的一种认购凭证
（1）筹集额外资金。

（2）促进其他筹资方式
的运用。

（1）稀释每股收益。

（2）容易分散企业的控
制权。

三、筹资方式相关计算
(一)承诺费P68 [例2—3]（了解）
(二)实际利率P68 [例2—4]（掌握）
(三)放弃现金折扣成本P71 [例2—5] 及决策是否放弃折扣（掌握）
(四)债券发行价格P75 [例2—6] 注意面额、利率及发行价的关系（掌握）
债券发行价格的计算公式
式中：
——债券发行价格；
——票面金额；
——票面利率；
——债券发行时的市场利率；
——债券期限；
——付息期数；
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一、资本成本定义（掌握成本分类及发生时间）
资本成本（cost of capital）是指企业筹集（拿到钱以前）和使用资金（拿到钱以后）而付出的代价，通常包括筹资费用和用资费。

（一）筹资费（掌握）
筹资费是指企业在筹集资金过程中为取得资金而发生的各项费用，如银行借款手续费，发行股票、债券等有价证券而支付的印刷费、评估费、公证费、宣传费及承销费等。

筹资费用在企业筹集资金时一次性发生，在资金实用过程中不再发生，因此，可作为筹资额的一项扣除。

（二）用资费（掌握）
用资费是指在使用所筹资金的过程中向出资者支付的报酬，如银行借款和债券的利息、股票的股利等。

用资费用在企业使用资金过程中经常发生，其数额会因使用资金数量和时间长短而不同，属相对变动费用。

（三）资本成本具有广义和狭义之分（了解）
广义的资本成本既包括短期资本成本又包括长期资本成本；狭义的资本成本仅指长期资本成本。

由于短期资金规模较小、时间较短、游离程度较高，其成本的高低对企业财务决策影响不大，因此，通常意义上的资本成本主要指狭义资本成本，即长期资本成本
二、资本成本的作用（理解）
（二）平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据（用于各种筹资方案比较）
企业财务管理目标是企业价值最大化，企业价值是企业资产带来的未来经济利益(E)的现值(V)。

计算现值时采用的贴现率通常会选择企业的平均资本成本，当平均资本成本（K W）最低时，企业价值最大（结合P106企业价值分析法理解），此时的资本结构是企业理想的最佳资本结构（三）边际资本成本是选择追加筹资方案的重要依据
企业筹资数额越大，资本成本越高；当资金的边际成本超过企业的承受能力时，企业就不能再增加筹资数量。

因此，可以通过计算边际资本成本的大小来选择是否追加筹资。

(边际收入>边际成本追加)
（四）资本成本是评价投资项目可行性的主要依据
资本成本是企业对投入资金所要求的报酬率，即最低必要报酬率。

如果备选的多个投资项目相互独立，则只要预期投资报酬率大于资本成本，投资项目就具有财务可行性；相反，若备选的多个投资项目相互排斥时，则应将各方案的投资报酬率与其对应的资本成本相比较，其中正差额最大的项目是效益最高的，应予首选。

因而资本成本可以胜任投资项目取舍的标准。

(1、不互斥收益>成本都可行2、互斥方案选效益最高)
（五）资本成本是评价企业整体业绩的重要依据
资本成本是用资企业支付给资金出让方的报酬，是使用资金应获得收益的最低界限。

一定时期资本成本的高低不仅反映了财务经理的管理水平，还可用于衡量企业整体的经营业绩。

更进一步，资本成本还可以促进企业转变观念，“资金是有成本的，尤其是权益资金不是免费使用的”，企业一定时期实现的收益超过资本成本越多，企业创造的价值越大（结合P106企业价值分析法理解），整体业绩越好。

三、资本成本计算的基本模式
（一）一般模型（掌握）
（二）折现模型(理解，会列相关等式)
对于筹资额大，时间超过一年的长期资金，更准确一些的资本成本计算方式是折现模型，即将债务未来还本付息或股权未来现金流量（股利分红和未来出售价款）的折现值与目前筹资净额相等时的折现率作为资本成本率。

由：目前筹资净额=未来资金清偿额现金流量现值
得：资本成本率=所采用的折现率
一、计算各种筹资方式的资本成本（根据个别资金成本“大公式”填入公式，掌握各种筹资方式个别资本成本计算, 用于判断各筹资方式谁的成本低）
（一般模型资本成本<折现模型资本成本）
大公式帮助个别资金成本记忆
增长率
筹资费率）
-
1
（
)
发行价
(
本金
税率）
-
1
（
利率
面额）
(
本金
+
⨯
⨯
⨯
债券票面价与发行价不同
债券票面价与利率间的关系
负债筹资可以抵税
对外筹资需要支付筹资费率
增长率只有普通股和留存收益
二、计算加权平均资本成本（掌握，用于判断筹资“方案”孰优P92 例2-15 P108 任务一）企业难以用单一筹资方式集齐所需资金，企业需要用多种方式筹资时产生多种筹资方案
式中—平均资本成本；
—第j种个别资本成本；
—第j种个别资本在全部资本中的比重。

三、计算边际资本成本（理解）
(一）边际资本成本的概念
边际资本成本（marginal cost of capital）是指资金每增加一个单位而增加的成本
边际资本成本是企业追加筹资的成本，是追加筹资的依据
（二）计算边际资本成本的步骤（P108例2-25 及补充决策）
步骤一：确定目标资本结构。

步骤二：测算个别资本成本。

步骤三：计算筹资总额突破点。

步骤四：计算边际资本成本。

四、分析杠杆效应与风险 (掌握)
(一)成本习性、边际贡献与息税前利润（掌握，P97 例2-17） 1.成本习性
总成本=变动成本+固定成本 Y=bX+a
单位变动成本=单位变动成本+固定成本/数量 Y/X=b+a/X
2. 贡献边际
贡献边际是指销售收入与变动成本的差额 公式：
边际贡献=销售收入－变动成本
=（销售单价－单位变动成本）×产销量 =单位边际贡献×产销量 或
式中：
——边际贡献；
——销售单价； ——单位变动成本； ——产销量；
——单位边际贡献。

3.息税前利润
息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。

公式： 息税前利润=销售收入－变动成本－固定成本
=（销售单价－单位变动成本）×产销量－固定成本 =边际贡献总额－固定成本 或
成本习性及分类固定成本
变动成本
混合成本
固定部分
变动部分
（二）杠杆（掌握）
(三)杠杆VS 风险（掌握） 杠杆与风险成正比
五、优化资本结构
（一）分析资本结构决策的影响因素（了解，总结各因素和D 负债/E 权益的关系） 1、税收政策和货币政策 2、行业因素与企业规模
3、企业经营状况的稳定性和成长性
4、企业财务状况和信用等级
5、资产结构
6、企业决策者的态度
资本结构最佳的判断标准(掌握) 对应方法
公式及例题(掌握)
优缺点(了解，自己总结) 资本成本
比较资本成本法(掌握) 结合P92 综合成本法 例2-15 及P108任务一、任务二 理解
每股收益（EPS ） 每股收益无差
别点法(掌握)
（1）EBIT>EBIT ，运用债务资本 （2）EBIT<EBIT ，运用权益资本筹资方式 （3）EBIT=EBIT ，选择两种方式均可。

P105例2-22 P110 任务三
企业价值
和企业价值分析法（理解）
P107例2-23
杠杆经营杠杆
P98 公式及变形例2-18
财务杠杆P100 公式及变形例2-19
总杠杆P101 公式及变形例2-20。