公司财务估值模型
财务管理中的企业估值模型
财务管理中的企业估值模型一、概述财务管理中的企业估值模型是指通过一系列的数学和财务分析工具来确定一家企业的价值。
企业估值是投资者、分析师和决策者进行企业评估、资产定价和战略决策的重要依据。
本文将介绍几种常用的企业估值模型及其适用范围。
二、市场多元评估模型市场多元评估模型是企业估值中最常用的方法之一。
它基于企业市值与其财务指标之间的关系来计算企业的估值。
常见的市场多元评估模型有市盈率模型、市净率模型和市销率模型。
1. 市盈率模型市盈率模型是通过将企业的市值除以其净利润来计算企业的价值。
这种模型适用于具有稳定盈利的企业，如成熟行业中的蓝筹股。
然而，市盈率模型没有考虑到企业的成长潜力和盈利质量，因此在评估成长型企业时需要谨慎使用。
2. 市净率模型市净率模型是通过将企业的市值除以其净资产来计算企业的价值。
这种模型适用于资产密集型行业，如金融和地产。
市净率模型关注企业的净资产价值，能够更好地识别企业的财务风险和价值潜力。
3. 市销率模型市销率模型是通过将企业的市值除以其销售额来计算企业的价值。
这种模型适用于高成长的科技和创新行业，如互联网和生物技术。
市销率模型重视企业的增长潜力，能够更好地反映企业价值。
三、贴现现金流量模型贴现现金流量模型是一种基于现金流量的估值方法，将企业的未来现金流量贴现至当前日期，得出企业的净现值。
它关注企业的经营业绩和现金流量状况，能够更准确地衡量企业的价值。
常见的贴现现金流量模型有股权估值模型和企业估值模型。
1. 股权估值模型股权估值模型是通过估计企业未来现金流量、确定适当的折现率和计算企业权益价值来进行估值。
常用的股权估值模型包括股利贴现模型、自由现金流量模型和盈余贴现模型。
股权估值模型关注企业的股东权益，适用于评估上市公司和非上市公司。
2. 企业估值模型企业估值模型是通过估计企业未来自由现金流量、确定适当的折现率和计算企业全部权益价值来进行估值。
它考虑了负债和股东权益的综合影响，适用于评估企业整体价值。
财务分析中的企业估值模型
财务分析中的企业估值模型财务分析是一种评估企业财务状况和性能的方法。
企业估值模型是财务分析的重要工具之一，用于确定企业的价值和未来发展潜力。
本文将介绍几种常用的企业估值模型，并对它们的优缺点进行分析和比较。
一、股票市场估值模型股票市场估值模型是基于市场价格来评估企业价值的一种方法。
该模型可以用来计算企业的市盈率、市净率等指标，从而确定企业是否被市场低估或高估。
其中，市盈率是企业市值与净利润之比，市净率是企业市值与净资产之比。
通过比较企业的市盈率和市净率与同行业或历史数据的对比，可以判断企业的估值水平。
优点：股票市场估值模型具有较强的市场参照性，可以及时反映投资者对企业价值的评估。
缺点：股票市场估值受到市场情绪和投资者预期的影响，可能存在较大的波动性和不确定性。
二、贴现现金流量估值模型贴现现金流量估值模型是基于企业未来现金流量的折现值来评估企业价值的一种方法。
该模型根据企业未来的盈利能力和现金流量预测，将未来现金流量按照一定的折现率折算至当前时点，得到企业的净现值。
净现值为正时，表示企业被低估；净现值为负时，表示企业被高估。
优点：贴现现金流量估值模型基于企业的经营状况和财务表现，具有较强的科学性和客观性。
缺点：贴现现金流量估值模型对于现金流量的预测较为敏感，且对折现率的选择有一定主观性。
三、市场多因素模型市场多因素模型是基于企业与其他相关因素的关系来评估企业价值的一种方法。
该模型考虑到了宏观经济因素、行业发展因素、市场竞争等多个影响企业价值的因素，并建立了相应的数学模型进行分析。
通过回归分析等方法，可以确定哪些因素对企业价值产生较大的影响。
优点：市场多因素模型综合考虑了多方面的因素，能够提供相对准确的企业估值。
缺点：市场多因素模型的建立和计算较为复杂，需要大量的数据和专业知识支持。
综上所述，企业估值模型在财务分析中起着重要的作用。
不同的估值模型适用于不同的情况，投资者和分析师可以根据具体的需求和情况选择合适的模型进行分析和决策。
dcf估值模型公式
dcf估值模型公式DCF（Discounted Cash Flow）估值模型是一种常用的财务估值方法，用于估计一项投资的未来现金流量的现值。
它是基于财务原理和时间价值的概念，利用现金流量折现的方法来计算企业或项目的价值。
以下是DCF估值模型的公式及其解释。
1.DCF估值模型的基本公式如下：DCF=CF1/(1+r)^1+CF2/(1+r)^2+...+CFn/(1+r)^n其中，DCF表示贴现现金流量，CF表示每期现金流量，r表示贴现率，n表示投资的期数。
这个公式将未来每期现金流量按照一定的贴现率折现到现值，然后将所有现值相加，得到投资的总价值。
2.现金流量的计算：现金流量是指在未来一段时间内，投资所能获得的现金收入减去支出。
每期现金流量可以通过以下公式计算：CF = Operating Cash Flow - Capital Expenditure其中，Operating Cash Flow表示经营现金流量，即企业主营业务所产生的现金流入；Capital Expenditure表示资本支出，即企业投资项目所付出的费用。
3.贴现率的确定：贴现率是用来计算未来现金流量的当前价值的，是一个重要的参数。
贴现率可以根据投资的风险、市场利率、行业发展情况等因素来确定。
4.DCF估值模型的应用：DCF估值模型可以应用于各种投资项目的估值，包括股票、债券、企业等。
它不仅考虑了现金流量的时间价值，还能考虑到风险和未来发展的因素。
5.DCF估值模型的优缺点：DCF估值模型的优点是可以较准确地估计投资的价值，并且考虑到了时间价值和现金流量的风险。
但是，它也有一些局限性，比如对贴现率的选择比较敏感，需要基于合理的假设和预测，同时对未来现金流量的预测也存在一定的不确定性。
总之，DCF估值模型是一种应用广泛的财务估值方法，可以用于评估各种投资项目的价值。
它基于财务原理和时间价值的概念，将未来现金流量按照一定的贴现率折现到现值，从而计算出投资的总价值。
公司财务风险评估的模型有哪些
公司财务风险评估的模型有哪些在当今竞争激烈的商业环境中，公司面临着各种各样的财务风险。
准确评估这些风险对于企业的生存和发展至关重要。
为了有效地评估财务风险，人们开发了多种模型和方法。
接下来，让我们一起探讨一下常见的公司财务风险评估模型。
一、单变量模型单变量模型是通过单个财务比率来评估公司的财务风险。
常见的比率包括流动比率、资产负债率、净利润率等。
流动比率衡量了公司的短期偿债能力。
如果流动比率过低，表明公司可能在短期内难以偿还债务，面临较高的财务风险。
资产负债率反映了公司的长期偿债能力。
过高的资产负债率意味着公司负债过多，财务杠杆较高，一旦经营不善，可能陷入债务危机。
净利润率则体现了公司的盈利能力。
净利润率持续下降可能暗示公司在成本控制或市场竞争方面存在问题，从而增加财务风险。
然而，单变量模型的局限性也很明显。
它只考虑了一个财务指标，不能全面反映公司的财务状况，容易受到个别异常值的影响。
二、多变量模型多变量模型则综合考虑多个财务指标来评估财务风险。
其中，最为著名的是阿尔特曼（Altman）的 Z 计分模型。
Z 计分模型通过五个财务比率加权计算得出一个综合得分：Z ＝12X1 ＋ 14X2 ＋ 33X3 ＋ 06X4 ＋ 10X5 。
X1 是营运资本/总资产，反映公司资产的流动性；X2 是留存收益/总资产，体现公司的积累盈利能力；X3 是息税前利润/总资产，衡量公司的资产盈利能力；X4 是股东权益市场价值/总负债账面价值，反映公司的财务结构；X5 是销售收入/总资产，显示公司的资产运营效率。
当 Z 值大于 299 时，公司财务状况良好；当 Z 值在 181 至 299 之间时，公司处于灰色区域，财务状况不稳定；当 Z 值小于 181 时，公司存在较大的破产风险。
与单变量模型相比，多变量模型能够更全面地评估公司的财务风险，但它也有不足之处。
比如，模型中的系数是基于特定时期和特定行业的数据得出的，对于不同的行业和时期，可能需要进行调整。
aap估值模型
aap估值模型AAP估值模型是一种常用的财务分析工具，用于评估公司的价值。
AAP是指Adjusted Present Value，即调整现值。
这个模型基于现金流量贴现的原理，对未来现金流进行调整，计算出公司的合理估值。
AAP估值模型的核心概念是现金流的调整。
在估值过程中，我们需要考虑到公司的财务结构和税收情况对现金流的影响。
因此，AAP 模型通过将债务和利息支出纳入估值计算中，来调整现金流。
这样可以更准确地反映公司的真实价值。
AAP估值模型的计算步骤如下：1. 首先，我们需要确定未来几年的现金流量。
这可以通过分析公司的财务报表和预测未来的业绩来得出。
在计算现金流量时，我们需要考虑到公司的运营活动、投资活动和融资活动对现金流的影响。
2. 接下来，我们需要调整现金流量。
这包括考虑到债务的利息支出和税收的影响。
债务的利息支出会减少公司的可分配现金流，而税收的影响会根据公司所在地的税法规定来计算。
3. 然后，我们需要确定一个合适的贴现率。
贴现率反映了投资的风险和预期回报。
通常情况下，我们可以使用公司的加权平均资本成本（WACC）作为贴现率。
WACC考虑到了公司的债务和股权资本的成本。
4. 最后，我们可以使用调整的现金流量和贴现率来计算公司的估值。
将未来的现金流量按照对应的年份贴现，然后将贴现后的现金流相加，得到公司的总价值。
AAP估值模型的优点是能够考虑到公司的财务结构和税收情况对现金流的影响。
这使得估值结果更准确，更符合实际情况。
同时，AAP模型也可以根据不同的情况进行灵活调整，以满足不同的需求。
然而，AAP估值模型也有一些限制。
首先，模型的准确性依赖于输入的数据和假设的合理性。
如果数据不准确或者假设不符合实际情况，估值结果可能会出现偏差。
其次，模型需要对未来的现金流进行预测，这是一个难以准确预测的因素。
因此，在使用AAP模型进行估值时，需要进行谨慎分析，同时考虑到各种不确定因素。
AAP估值模型是一种常用的财务分析工具，可以帮助我们评估公司的价值。
传统的估值模型公式
传统的估值模型公式
传统的估值模型主要包括DCF（折现现金流）模型、市盈率法、市净率法、市销率法等。
1.DCF（折现现金流）模型：DCF模型是一种基于未来现金流的折现
值的模型，其计算公式为：内在价值=Σ(未来第t年的自由现金流/(1+折现率)^t)。
其中，自由现金流是指企业未来产生的、不需要再投资到维持当前公司运作中的现金流量；折现率是指投资者要求的回报率，通常由无风险利率和风险溢价组成。
2.市盈率法：市盈率是指公司市值与其净利润之间的比率。
其计算
公式为：目标公司价值=目标公司股票市值+债务-现金。
3.市净率法：市净率是指公司市值与其账面价值之间的比率。
其计
算公式为：目标公司价值=目标公司股票市值+目标公司债务-目标公司现金=目标公司账面价值*市净率。
4.市销率法：市销率是指公司市值与其营收之间的比率。
其计算公
式为：目标公司价值=目标公司股票市值+目标公司债务-目标公司现金=目标公司营收*市销率。
这些传统的估值模型各有优缺点，使用时需根据具体情况进行选择。
同时，也要注意这些模型本身的局限性，例如未来现金流的预测可能存在误差、折现率的选择可能受人为因素的影响等。
企业财务评估的方法与模型
企业财务评估的方法与模型作为投资者或资本运营者，了解企业的财务状况和价值是至关重要的。
企业财务评估是评估一个企业的财务状况、健康度和潜在发展机会的过程。
本文将介绍一些常用的企业财务评估方法和模型，帮助读者评估和理解一个企业的财务情况。
1. 目标财务比率法目标财务比率法是一种基于财务比率的分析方法，通过比较企业实际的财务比率与行业标准或同类企业的平均水平进行评估。
常用的财务比率包括偿债能力比率、营运能力比率、盈利能力比率和市场价值比率。
通过分析这些比率，可以得出企业在不同方面的财务状况，并与其他企业进行比较。
2. 财务预测模型财务预测模型是通过基于企业历史数据的分析和推断，预测企业未来的财务表现。
常用的财务预测模型有财务比率分析法、回归分析法和时间序列分析法。
通过这些模型，投资者可以获得对企业未来财务状况的预测，从而做出相应的投资决策。
3. 财务评级模型财务评级模型是一种基于财务指标和其他相关信息的分析方法，用于评估企业的信用风险和债务违约概率。
常用的财务评级模型包括Altman Z-Score模型和Merton模型。
这些模型根据企业的财务比率、市场价值和债务情况来衡量企业的偿债能力和债务风险。
4. 股权定价模型股权定价模型是用于估计企业的股权价值的模型，它考虑了企业未来的现金流量和风险。
常用的股权定价模型有贴现股利模型（Dividend Discount Model, DDM）和自由现金流量模型（Free Cash Flow to Equity, FCFE）。
这些模型通过估计企业未来的现金流量和风险来确定企业的股权价值。
5. 企业价值评估模型企业价值评估模型是用于估计整个企业的价值的模型，它综合考虑了企业的财务状况、未来现金流量和风险。
常用的企业价值评估模型有贴现现金流量模型（Discounted Cash Flow, DCF）和相对估值模型。
这些模型通过估计企业未来的现金流量和风险来确定企业的总体价值。
公司估值与财务模型
股利 (Dividend)
WACC
Cost of equity
Cost of equity
企业价值EV
权益价值
权益价值
现金流
贴现率
评估对象
确定贴现率
Equity Analysis & Valuation
*
Cost of Equity 股权成本
对企业价值的评估
可比分析法 （一阶段）
市盈率PE 市净率PB
企业价值倍数
现金流贴现法 （多阶段）
股利贴现模型DDM 权益自由现金流贴现模型FCFE
企业自由现金流贴现模型FCFF
现金流贴现法
Equity Analysis & Valuation
*
原理：资产的价值等于未来产生的现金流现值之和 前提假设：公司可持续经营 基本公式：
优点：
基于大量假定，需要主观判断 终值在估值结果终占有相当大的比例 较为理论化
缺点：
其他现金流贴现方法
Equity Analysis & Valuation
*
股利贴现模型 股利贴现模型（Dividend Discount Model）是对公司未来分配的股利进行预测并进行贴现的方法。该方法与FCFE的贴现相似，唯一的差别是对公司对分配政策作出进一步的假定。从长期来看，公司的FCFE的总额应与其Dividend的总额一致。
比较同类公司的各种估值 倍数，判断公司价值高低
相对法：可比交易分析 （Comparable Transactions Analysis）
利用同类交易的各种估值倍数， 对公司的价值进行判断
多阶段
一阶段
公司估值的常用模型方法
公司估值的常用模型方法公司估值是指对一家公司的价值进行评估和估计的过程。
在金融领域，有许多常用的模型方法可以用于公司估值。
下面将介绍几种常见的公司估值模型方法。
1.财务比率分析法：财务比率分析法是一种常用的公司估值方法，通过对公司的财务报表进行分析，计算出一系列的财务比率，如市盈率、市净率、市销率等，然后以此为基础进行估值。
这种方法的核心思想是通过比较目标公司的财务指标与同行业公司或行业平均水平的差异，来评估公司的价值。
2.直接市场估值法：直接市场估值法是一种常用的公司估值方法，它通过参考同行业或相似公司的市场估值指标，如市盈率、市销率等，来推断目标公司的估值。
这种方法的优势是简单直接，但需要找到足够数量和质量的可比公司，并且需要考虑到市场的波动性和公司的特殊情况。
3.资本资产定价模型（CAPM）：资本资产定价模型是一种常用的公司估值方法，它基于资本市场理论，通过考虑公司的风险和预期回报，来确定公司的估值。
CAPM模型的核心思想是公司的估值是由其预期回报和风险决定的，其中预期回报的计算需要考虑市场利率、无风险利率和公司的贝塔值等因素。
4.市场多倍数法：市场多倍数法是一种常用的公司估值方法，它通过参考市场上类似公司的交易多倍数，如市销率、市净率等，来推断目标公司的估值。
这种方法的优势是简单易行，但需要注意选择合适的多倍数，并且需要考虑到市场的波动性和公司的特殊情况。
5.折现现金流量法（DCF）：折现现金流量法是一种常用的公司估值方法，它基于现金流量的时间价值，通过将未来的现金流量折现到当前时间，来计算公司的估值。
这种方法的核心思想是公司的估值是由其未来的现金流量决定的，其中折现率的选择需要考虑公司的风险和市场的情况。
以上只是几种常用的公司估值模型方法，实际上还有许多其他方法，如市场占有率法、收益法等。
不同的模型方法适用于不同的情况和目的，选择合适的公司估值模型方法需要综合考虑公司的特点、行业的情况和市场的状况等因素。
财务估值模型
财务估值模型财务估值模型是一种用来计算资产或企业价值的工具。
它基于特定的财务数据和假设，并运用一系列数学和统计技术来确定资产的市场价值。
一般来说，财务估值模型可以通过不同的方法进行计算，其中最常见的包括折现现金流量模型（DCF）、市场多空模型、相对估值模型和实物估值模型等。
一、折现现金流量模型（DCF）折现现金流量模型是一种常用的财务估值模型，尤其适用于估计股票和债券等金融资产的价值。
它基于现金流量的概念，将未来的预期现金流量进行折现，然后将折现后的现金流量相加，从而得出资产的现值。
这个方法的核心思想是，未来的现金流量在当前时点的价值要小于同等数量的现金流量在当前时点的价值。
二、市场多空模型市场多空模型是一种根据市场上的多头与空头交易来估值的模型。
多头交易是指预期资产价格上升而持有该资产的交易，而空头交易则是指预期资产价格下降而借入该资产并卖出的交易。
市场多空模型基于对多头和空头交易的需求与供应情况进行估值，通过比较多头和空头交易的力量来确定资产的价值。
三、相对估值模型相对估值模型是一种将目标资产与类似资产进行比较来估计其价值的方法。
这个模型通常基于市场上已有的类似资产的交易价格和财务数据，通过比较目标资产与类似资产的各种指标和比率来确定其相对价值。
比如，通过比较两家竞争对手公司的市盈率、市净率等指标来估计目标公司的价值。
四、实物估值模型实物估值模型是一种基于实物资产的特性和市场需求来估计其价值的模型。
这个模型主要适用于房地产、土地和其他实物资产的估值。
实物估值模型通常基于该资产所在地的市场供需关系、周边环境、用途规划等因素进行分析，通过比较类似资产的交易价格和特征来估计目标资产的价值。
总结：财务估值模型是一种计算资产或企业价值的工具，常用的模型包括折现现金流量模型、市场多空模型、相对估值模型和实物估值模型。
这些模型根据不同的数据和方法来确定资产的市场价值，提供重要的参考和决策依据。
然而，估值模型只是辅助工具，需要结合实际情况和专业知识来进行综合分析和判断，以达到准确和可靠的估值结果。
公司估值的常用模型方法
绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM 的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)DDM模型2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
5种公司估值模型
5种公司估值模型以下是五种常见的公司估值模型：1. 市盈率（P/E）模型：市盈率是衡量公司盈利能力的指标，它表示公司的市值与其净利润之间的比率。
通过将公司的市值除以其净利润，可以得到市盈率。
这个模型假设公司的盈利能力在未来保持稳定，通过比较公司的市盈率与同行业或市场平均水平，来评估公司的估值。
2. 折现现金流量模型（DCF）：DCF模型基于未来现金流量的折现，将公司的价值定义为其未来现金流量的现值。
这个模型考虑了公司的未来盈利能力和风险，并将未来现金流量折算到当前值。
它需要对未来现金流量、折现率和终止价值进行预测和估计。
3. 市净率（P/B）模型：市净率是衡量公司净资产价值的指标，它表示公司的市值与其净资产之间的比率。
通过将公司的市值除以其净资产，可以得到市净率。
这个模型适用于资产密集型行业，如银行、房地产等，通过比较公司的市净率与同行业或市场平均水平，来评估公司的估值。
4. 市销率（P/S）模型：市销率是衡量公司销售收入的指标，它表示公司的市值与其销售收入之间的比率。
通过将公司的市值除以其销售收入，可以得到市销率。
这个模型适用于高增长行业或初创公司，通过比较公司的市销率与同行业或市场平均水平，来评估公司的估值。
5. 市现率（P/CF）模型：市现率是衡量公司现金流量的指标，它表示公司的市值与其现金流量之间的比率。
通过将公司的市值除以其现金流量，可以得到市现率。
这个模型关注公司的现金流量状况，通过比较公司的市现率与同行业或市场平均水平，来评估公司的估值。
这些估值模型都有各自的优缺点和适用范围，选择合适的模型取决于公司的特点、行业情况和投资者的偏好。
在进行估值分析时，通常会综合应用多种模型来得出更全面的估值结论。
公司价值评估的经典模型
公司价值评估的经典模型有多种，其中常见的有：市盈率模型、市净率模型、现金流量折现模型（DCF）等。
市盈率模型，是一种基于公司盈利水平的估值方法，适用于净利润相对稳定、且未来几年预期能保持稳定或有所增长的上市公司。
其基本公式为：公司市值÷净利润= 市盈率。
公司价值= 市值÷预测的净利润×未来年度的净利润。
市净率模型，则是一种基于公司资产水平的估值方法，适用于净资产相对稳定或有所增长的公司，尤其是那些市净率÷市盈率＞3的公司。
其基本原理与市盈率模型类似，只不过是将公司市值替换为公司的账面价值（净资产）。
而现金流量折现模型（DCF），是一种较为精确的公司价值评估方法，通过预测公司未来的自由现金流量，并以其为基础来计算得出公司的价值。
公司价值= (企业战略价值+代办股份转让系统（OTC）流通股权价值)×预测期股息。
在DCF模型中，自由现金流量是公司的真实经济价值，而非财务报表上那部分账面利润。
账面利润往往并不代表公司有多少价值，因为资本利得是账面利润无法代表的。
而现金流量折现模型能够更为准确地反映出公司的实际价值。
除了上述三种模型，还有超额收益模型、公司间比较法、行业平均市盈率法、自由股利折现模型等公司价值评估方法。
这些方法各有优缺点，需要根据具体情况和公司的特点来选择合适的方法进行价值评估。
总的来说，公司价值评估是一个复杂的过程，需要考虑多种因素，如公司的盈利能力、资产水平、未来发展潜力等等。
不同的估值方法各有优劣，需要根据具体情况和公司特点来选择合适的方法进行评估。
基本财务估值模型分析
❖ 其计算公式：
❖ 标准离差率（V）＝
（三）风险价值的计算
❖ 企业的投资收益率包括无风险收益率和 风险收益率，而风险收益率高低与风险 成正比。
❖ 其计算公式：
❖ K＝R0＋RR＝R0＋bV ❖ 得：风险价值系数（b）的计算公式：
第二节 资金时间价值计量模型
一、资金时间价值的概念 ❖ 资金时间价值是资金在不同时点上的价
值差额。 ❖ 资金时间价值的表现形态通常为利息率。
一般用银行存款利率或国债利率表示。
二、终值与现值
❖ 终值是指现在的钱到未来若干期期末的价值 即本利和（或称将来值）。
❖ 现值是指未来若干期期末收入或支出钱的现 在值。
三、权衡理论——对MM理论的修正
❖ MM理论只考虑负债的纳税利益，未考虑 负债带来的各种成本。因而必须加以平 衡。其计算公式：
❖ 有负债企业价值＝无负债企业价值＋负 债节税收益现值－各种增加成本现值
❖ 只有当负债节税收益>增加成本时 ❖ 企业资金结构为最佳。 ❖ （一）财务拮据成本（教材第448页） ❖ （二）代理成本（教材第449页） ❖ （三）数学模型（教材第450页）
❖ 终值和现值分为单利和复利两种：
（一）单利终值和现值
单利是指本金能带来利息，而利息必须在提 出以后再以本金形式投入才能生利，否则不 能生利。 1、单利的终值 ❖ 单利终值就是利息不能生利的本利和。 ❖ 其计算公式：
Vn=V0×（1＋i×n）
2、单利的现值
❖ 单利现值是指未来收到或付出资金按单利计 算的现在价值。
资本结构 关系 企业价值
债务资本（指长期负债）和股
权资本结合及其比例关系称为 资本结构。
四大会计事务所-财务预测估值模型全套模板.xls
四大会计事务所-财务预测估值模型全套模板.xls本期模型均已上传至投行财务估值数据库下载投行、评估机构最新财务估值模型目前财务估值模型，包括以下企业：爱尔眼科安信证券保利地产比亚迪东方财富分众传媒格力电器光大证券贵州茅台国信证券海康威视海螺水泥海天味业恒瑞医药恒瑞医药华兰生物甲骨文江西铜业金山办公京东方A老板电器立讯精密隆基股份迈瑞医疗美的集团宁德时代片仔癀石头科技平安人寿保险青岛啤酒上海机场顺丰控股苏宁易购同仁堂万科A五粮液建模香飘飘药明康德一汽轿车伊利股份长春高新长江电力招商银行兆易创新浙江医药智飞生物中国国旅中国神华中芯国际中信建投中信证券紫金矿业港交所国药控股海底捞快手美团农夫山泉腾讯控股小米集团中国财险中国恒大中国生物中国铁塔阿里巴巴爱奇艺百度贝壳哔哩哔哩伯克希尔哈撒韦 Uber德州仪器通用汽车 IBM 蔚来好未来华住酒店京东麦当劳奈飞拼多多汽车之家星巴克网易唯品会小鹏汽车新浪微博亚马逊 Tesla......目前财务模型，包括：01现金持有量决策（随机模型）02现金持有量决策（鲍曼模型）03存货经济订货量（瞬时补充）04存货经济订货量（陆续供应）05存货组合模拟 06安全储备决策 07自制或外购决策08可接受折扣决策 09非累进折扣的经济订货量 10累进折扣的经济订货量 11应收政策12应收信用期决策 13应收折扣决策 14应收组合决策 15时间价值（复利）16时间价值（年金）17投资方案可行性分析 18投资方案优劣分析19投资净现值预测分析 20投资盈亏平衡分析 21投资因素敏感分析23固定资产经济寿命 24融资租赁决策 25设备更新决策26证券估价 27证券收益率 28证券组合决策 29多证券组合决策30约束条件项目组合决策 31不确定条件下项目组合决策 32企业价值评估33资本成本 34边际资本成本 35资本概算 36无风险筹资决策37风险筹资决策 38杠杆分析 39杠杆平衡 40可持续增长分析（权益乘数）41可持续增长分析（收益留存率）42可持续增长分析（销售净利率）43可持续增长分析（资产周转率）44业务季节与循环变动 45业务长期趋势46财务预测之销售百分比法 47财务预测之回归分析法 48财务预测平衡分析49财务预测敏感分析 50量本利之成本分解 51量本利之多业务量成本分解52量本利之利润预测 53量本利之量价相关时的利润预测 55量本利之敏感分析56量本利之单业务量盈亏平衡分析 57量本利之多业务量盈亏平衡分析58量本利之量价相关时的盈亏平衡分析......目前并购财务模型底稿，包括：M01-01-BasicArbitrageModel.xlsM03-01-PoolingvsPurchase.xlsM03-02-PoolingvsPurchaseLeverage.xlsM09-01-ComparableCompaniesValuation.xls M09-02-SpreadsheetValuations.xlsM09-03-SpreadsheetCalculations.xlsM09-04-ValuationModelBasedon_r_and_b.xls M10-01-MergerPerformance.xlsM10-02-GeneralDCFSpreadsheetValuation.xls M10-03-BasicRevenueGrowthFormula.xlsM10-04-MergerValuationApplication.xlsM10-05-General4-StageModel.xlsM10-06-4-StageSpreadsheet.xlsM10-07-GrowthRateCalculation.xlsM10-08-ValuationwithValueDriverPatterns.xls M13-01-LeveragedRecaps.xlsM13-02-LeveragedRecapsManagementControl.xls M16-01-LBOModel.xlsM16-02-CapitalCashFlowModel.xlsM16-03-CapitalCashFlowModel.xlsM16-04-LBOSpreadsheetValuation.xls M18-01-IntrinsicValueEffectofRepurchases.xlsM18-02-AccountingforStockBuybacks.xlsM18-03-GMShareRepurchase.xlsM20-01-Black-Scholes.xlsM22-01-PerformanceMonitoringSystem.xls......其他行业模型，包括：房地产公司NAV 房地产（测算）实用资源包房地产综合体项目投资收益测算模板房地产估价模型杠杆收购模型煤矿估价模型水电公司模型物流公司模型物业持有类公司方法及案例医药行业License In的DCF种植基地与工厂投资估算房地产作价模板模型与__投资银行和私募股权实践指南底稿四大-模型全套模板四大-模型全套模板V5.3.2汇率掉期合约公允价值计算表基础设施REITs项目现金流测算表利率掉期合约公允价值计算表上市公司股权激励期权评估模型限制流通性股票模板资产评估机构收益法......投行估值数据库，估值资料将持续增加。
公司财务与估值模型
公司财务与估值模型公司财务是指公司在经营过程中所涉及的资金运作、财务决策和财务管理等活动，旨在实现公司的财务目标。
而估值模型是用来评估公司价值的工具，可以帮助投资者和管理者更好地理解公司的潜在价值。
本文将探讨公司财务与估值模型之间的关系以及常用的估值模型。
一、公司财务的重要性公司财务是指对公司资金运作和财务决策的管理和控制。
通过财务管理，公司能够合理配置资金、降低风险、提高效益，并为公司的战略决策提供支持。
财务管理包括财务规划、资金筹集、投资决策、资本结构优化、股息政策等方面的工作。
一个良好的财务管理体系能够保证公司的长期健康发展。
二、估值模型的作用估值模型是用来评估公司的价值的工具。
通过估值模型，投资者可以了解公司的内在价值，从而做出相应的投资决策。
同时，估值模型也能够帮助公司管理者更好地了解公司的价值创造方式，指导战略决策和业务发展。
不同的估值模型适用于不同的公司类型和行业，常用的估值模型包括贴现现金流量模型（DCF模型）和相对估值模型等。
三、贴现现金流量模型（DCF模型）贴现现金流量模型是一种用来估计公司价值的常见方法。
该模型基于公司未来的现金流量，并将其贴现到现值，用以估算公司的内在价值。
贴现现金流量模型的核心概念是时间价值的考量，即未来现金流量价值会随时间的推移而发生变化。
贴现现金流量模型的公式为：公司内在价值= Σ (CF / (1 + r)^t)其中，CF表示每期现金流量，r表示折现率，t表示时间。
四、相对估值模型相对估值模型是一种通过与其他公司或行业进行比较来估算公司价值的方法。
该模型关注公司的相对价值，而不是具体的内在价值。
常见的相对估值模型有市盈率法、市净率法和企业价值/销售收入法等。
（1）市盈率法：该方法是通过比较公司的市盈率与同行业其他公司的市盈率来确定公司的相对价值。
市盈率是指公司的市值与净利润的比率，代表了投资者愿意为每一单位利润支付的价格。
较低的市盈率可能意味着公司被低估。
公司估值的常用模型方法
公司估值的常用模型方法公司估值是投资者和企业管理者关心的重要问题之一、估值是指对一家公司的财务和非财务信息进行分析和评估，以确定其在市场上的实际价值。
在投资决策、融资筹资、交易合并、资产估值等场景中使用估值模型可以帮助投资者和企业管理者更好地理解和评估公司的价值。
下面是一些常用的公司估值模型方法：1. 直接市场比较法 (Market Approach)直接市场比较法是一种比较市场上类似公司交易的方法。
投资者通过参考类似公司的交易价格和估值指标来确定目标公司的估值。
这些指标可以包括市盈率(P/E)、市净率(P/B)、市销率(P/S)等。
这种方法在估值上的优势是可以利用市场上的实际交易价格作为参考，但缺点是可能存在市场上类似公司交易较少或不准确的情况。
2. 公司盈利能力估值法 (Earnings Approach)公司盈利能力估值法是一种基于公司未来盈利能力的方法。
常用的公司盈利能力指标有净利润、现金流量、经营利润等。
投资者可以通过预测未来盈利能力，并结合公司的成长速度、市场趋势和风险程度等因素，来估算公司的估值。
其中，常用的方法包括盈利倍数法 (Multiple)、折现现金流量法 (DCF)、盈利增长法等。
这种方法的优势是较为准确地考虑了公司未来盈利能力，但需要有较为准确的盈利预测和可行的增长模型。
3. 资本资产定价模型 (Capital Asset Pricing Model, CAPM)资本资产定价模型是一种衡量投资风险与回报关系的方法。
CAPM模型基于一种风险调整的回报率计算方法，可以计算出企业所应具有的回报率。
投资者可以使用该模型来评估公司的风险，并估算出中性风险情况下的估值水平。
4. 基于资产市场估值法 (Market-to-Book Approach)基于资产市场估值法是一种根据公司的账面价值与市值的比较来确定估值的方法。
该方法假设公司的价值等于其资产的市场价值减去其负债。
投资者可以通过比较类似公司的市值和账面价值，来确定公司的估值情况。
公司财务估值模型
估值与财务模型目录第一章估值的基本概念第二章可比公司法第三章历史交易法第四章现金流概念及现金流贴现法第五章IPO估值VS M&A估值第六章建模的过程和注意事项第七章现金流贴现模型的输出第一章估值的基本概念企业的价值④ 资产的价值主要有两种表现形式：帐面价值和市场价值。
帐面价值即资产负债表上反映的总资产、净资产，主要反映历史成本。
市场价值如股票的市值、兼并收购中支付的对价等，主要反映未来收益的多少。
④ 在多数情况下，帐面价值不能真实反映企业未来的收益，因此帐面价值和市场价值往往有较大差异。
例如，总的来说，帐面价值主要用于会计目的，而资本市场上的投资者更为关注的则是市场价值。
以下所讨论的价值均是指市场价值。
（取决于计算 EV 的Revenue 或者企业价值 净债务 少数股东权益 联营公司价值 股权价值EBITDA、EBIT中是否已包含联营公司的值）主要估值方法概述④没有一种估值方法是绝对正确的。
每种方法都有其优缺点，应该根据情况选择合适的估值方法。
④通常会使用多种估值方法来相互验证，并最终确定一个价值区间。
可靠性依赖于其它公开交易公司的可比程度，包括行业、产品类别、收入规模、地理位置、收益率、发展阶段现金流贴现法④理论上最完善的估值方法④预测未来若干年的经营现金流，并用恰当的贴现率（加权平均资本成本）和终值计算方法计算这些现金流和终值的贴现值，以此计算企业价值和股权价值这种方法主要依赖于对于被估值企业的现金流和发展速度的预测，以及对于资本成本和终值的假设（假设的准确性对估值结果的影响至关重要）5估值的用途估值分析应用广泛：–公开发行：确定发行价及募集资金规模–购买企业或股权：应当出价多少来购买–出售企业或股权：可以以多少价格出售–公平评价：从财务的观点，评价出价是否公平–新业务：新业务对于投资回报以及企业价值的影响第二章可比公司法可比公司法概况通常，在股票市场上总会存在与首次公开发行的企业类似的可比公司。
上市公司估值模型介绍
上市公司估值模型介绍1.基本面估值模型：基本面估值模型是根据公司的财务指标和盈利能力来评估公司的价值。
最常用的基本面估值模型是贴现现金流量模型（DCF），它基于公司未来的现金流入和现金流出来估算公司的价值。
DCF模型将未来现金流量贴现到现在的价值，然后将公司的净债务和其他资产价值加上来计算公司的总价值。
2.相对估值模型：相对估值模型是通过将公司与同行业或同类公司进行比较来评估公司的价值。
最常用的相对估值模型是市盈率（PE）比较法和市销率（PS）比较法。
市盈率比较法将公司的市值除以公司的净利润来计算市盈率，然后将公司的市盈率与同行业或同类公司的市盈率进行比较。
市销率比较法则是将公司的市值除以公司的销售额来计算市销率，然后与同行业或同类公司的市销率进行比较。
3. 期权估值模型：期权估值模型是使用期权定价模型来评估公司的价值。
期权定价模型是基于假设公司股票具有期权特性，即股东持有公司股票就好像持有一种买入或卖出公司资产的期权。
最常用的期权估值模型是Black-Scholes模型，它基于股票价格、行权价格、剩余时间、无风险利率和股票波动率来计算期权的价值，然后将股票的期权价值与其他资产的价值相加来计算公司的总价值。
要使用上市公司估值模型来估算公司的价值，需要收集并分析大量的财务和市场信息。
这包括公司的财务报表、盈利能力、风险因素、市场竞争情况以及宏观经济环境等。
同时，还需要选择合适的估值模型，并根据具体情况进行调整和修正，以更准确地估算公司的价值。
尽管上市公司估值模型可以提供有用的参考信息，但它仍然是一种估计方法，受到很多不确定因素的影响，如市场波动、行业竞争、政治环境等。
因此，在使用估值模型评估公司价值时，应该谨慎对待，并结合其他信息进行综合分析和判断。
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估值与财务模型目录第一章估值的基本概念第二章可比公司法第三章历史交易法第四章现金流概念及现金流贴现法第五章IPO估值VS M&A估值第六章建模的过程和注意事项第七章现金流贴现模型的输出第一章估值的基本概念企业的价值④资产的价值主要有两种表现形式：帐面价值和市场价值。
帐面价值即资产负债表上反映的总资产、净资产，主要反映历史成本。
市场价值如股票的市值、兼并收购中支付的对价等，主要反映未来收益的多少。
④在多数情况下，帐面价值不能真实反映企业未来的收益，因此帐面价值和市场价值往往有较大差异。
例如，总的来说，帐面价值主要用于会计目的，而资本市场上的投资者更为关注的则是市场价值。
以下所讨论的价值均是指市场价值。
——+企业价值净债务少数股东权益联营公司价值股权价值（取决于计算EV 的Revenue或者EBITDA、EBIT中是否已包含联营公司的值）主要估值方法概述④没有一种估值方法是绝对正确的。
每种方法都有其优缺点，应该根据情况选择合适的估值方法。
④通常会使用多种估值方法来相互验证，并最终确定一个价值区间。
估值方法描述特点可比公司法④通过分析可比公司的交易和营运统计数据得到该公司在公开的资本市场的隐含价值④估值结果不包括控制权溢价④用可比公司的估值倍数和被估值企业的营运指标计算估值④ 可靠性依赖于其它公开交易公司的可比程度，包括行业、产品类别、收入规模、地理位置、收益率、发展阶段历史交易法④在控制权发生变化的情况下提供市场化的估值基准④估值结果包括控制权溢价④用可比的历史并购交易中的估值指标和被估值企业的营运指标计算估值④可靠性依赖于历史交易的数量、可比程度以及对于某种资产在每个交易时刻的供求关系④市场周期和变动程度也会影响估值结果现金流贴现法④理论上最完善的估值方法④预测未来若干年的经营现金流，并用恰当的贴现率（加权平均资本成本）和终值计算方法计算这些现金流和终值的贴现值，以此计算企业价值和股权价值④ 这种方法主要依赖于对于被估值企业的现金流和发展速度的预测，以及对于资本成本和终值的假设（假设的准确性对估值结果的影响至关重要）5估值的用途④ 估值分析应用广泛：–公开发行：确定发行价及募集资金规模–购买企业或股权：应当出价多少来购买–出售企业或股权：可以以多少价格出售–公平评价：从财务的观点，评价出价是否公平–新业务：新业务对于投资回报以及企业价值的影响第二章可比公司法可比公司法概况④通常，在股票市场上总会存在与首次公开发行的企业类似的可比公司。
这些公司股票的市场价值，反映了投资者目前对这类公司的估值。
利用这些可比公司的一些反映估值水平的指标，就可以用来估算首次公开发行的企业价值，即可比公司法。
④使用可比公司法估值，通常有以下几个步骤：–选取合适的可比公司–选取合适的指标– 估算首次公开发行的企业的价值④例如：A公司是一家移动电话公司，其可比公司的“企业价值／用户数” 指标平均为1000美元，而A公司到1999年底有10万用户，则其企业价值估算为1000 * 10万＝1亿美元。
可比公司法的用途及优缺点用途④基于市场对于公开交易公司的估值④为未上市公司建立估值基准④通过对每种业务建立估值基准来分析一个跨行业综合性企业的拆分价值④允许对经营状况进行比较和分析优点缺点④基于公开信息④有效市场的假设意味着交易价格应该反映包括趋势、业务风险、发展速度等全部可以获得的信息④对于仅占少数股权的投资，价值的获得可以作为公司价值可靠的标志（即不包括控制权溢价）④很难找到大量的可比公司；很难或不可能对可比公司业务上的差异进行准确的调整– 尽管有关于”有效市场“的假设，但有时很难解释明显类似的公司具有不同的估值水平，交易活跃程度也存在较大差异④有的可比公司的估值可能会受到市值较小、缺乏研究跟踪、公众持股量小、交易不活跃等的影响④股票价格还会受到行业内并购、监管等外部因素的影响可比公司法的分析要点④行业–不同行业的企业有不同的估值指标④是否同行业公司均可比–产品– 规模– 地区–盈利性④还需要考虑的问题–应该关注哪些指标？–该企业的估值相对于竞争对手应该是溢价还是折价？为什么？–该企业的经营模式相对于竞争对手是否有效率？–该企业的信用等级如何？–与竞争对手比较，该企业的资本结构如何？确定几个与目标公司最可比的公司和估值指标可比公司信息来源④财经资讯软件（如路透社、彭博、Factset等）④投资银行的研究报告（中金报告、摩根报告、Thomson Research）④公司年报两类估值指标④ 选取合适的可比公司后，还应确定合适的估值指标。
这样的估值指标通常有以下两类：价值盈利或资产④分子反映价值，可以是市值、股权价值、股价等④分母反映企业本身的盈利能力或拥有的资源，可以是利润、每股利润、收入、总资产、净资产、用户数④这类指标便于估算具有不同盈利能力或资产规模的可比公司的估值④常用的指标有：市盈率（股价／每股利润）、市净率（股价／每股净资产）、企业价值／EBITDA*、企业价值／收入、企业价值／用户数等价值／盈利或资产业务增长率④分子为上述第一类指标④分母为可比公司的业务增长率（通常是若干年的平均年增长率），可以是收入增长率、利润增长率、EBITDA增长率等④常用的指标有：企业价值／EBITDA对EBITDA增长率等EBITDA：扣除折旧、摊销、利息费用及所得税前的利润，简单地理解，相当于税后利润加回所得税、利息费用、折旧与摊销。
这个指标反映的是不考虑企业的融资活动、纯粹的经营所产生的现金流。
电信公司在不同阶段的可比指标④根据电信公司在不同阶段的特点，投资者使用不同指标来估算其价值：规模市盈率传统公司与新竞争者的比较对于在市场竞争中处于不同地位的公司，投资者使用的可比指标也会不同：传统公司新竞争者EBITDA时间企业价值 / 固定资产 企业价值 / 目标市场 企业价值 / 收入企业价值 /EBITDA企业价值 / 收入 市盈率 企业价值 /EBITDA顶线的增长（收入、现金流）主要估值指标市盈率企业价值/EBITDA 股权价值/现金盈利不同发展阶段存在不同的估值指标；财务指标以外，经营指标的实现情况是驱动股价的重要因素；以AT&T 为例： ④ 2000年2月11日，股价为 48.63美元，总市值1621 亿美元④ 加上债务、减去现金，企业价值为1921亿美元④ 1999年EBITDA 为196亿美元④ 企业价值／EBITDA = 9.8倍企业价值／EBITDA倍举例：传统电信公司的可比指9.810.116.819.719.110.915.9510152025英国电信 德国电信 法国电信 香港电讯 韩国电信 A T&T新加坡电信举例：传统电信公司的可比指标（续）以香港电信为例：④ 企业价值／ EBITDA =倍企业价值／EBITDA 对EBITDA 增长率19.1 倍④ 预计1999-2002 年， EBITDA 年复合增长率为 %7 ④ 则企业价值／E BITDA 对 EBITDA 增长率 ＝ 7 19.1 / = 2.70.71.46.22.72.70.910.224681012A T&T英国电信德国电信法国电信香港电讯韩国电信新加坡电信两类估值结果股权价值企业价值④已发行股本×股票现价④反映在偿付债权人和优先股股东后，普通股股东应得收益④主要股权价值倍数：–股权价值/净利润（市盈率）–股权价值/自由现金流–股权价值/股权帐面价值（市净率）④股权价值＋净债务＋少数股东权益＋优先股–净债务＝短期债务＋长期债务＋资本化租赁－现金及现金等价物④反映所有投资者所应获得的价值，包括债权人和股东④主要企业价值倍数–企业价值/收入企业价值/EBITDA企业价值的倍数股权价值的倍数所有资本提供者都能获得的指标销售收入EBITDAEBIT无杠杆自由现金流仅股权投资者能获得的指标EBT净利润自由现金流债权价值股权价值可比公司企业价值/公司现价$市值$MM企业价值$MM市盈率收入EBIT EBITDA市净率x5年每股收益率CAGR%2009E 市盈率对增长X 08EX09EX近12月X08EX近12月X08EX近12月X08EXCoA40.35018,32421,60018.116.1 2.7 3.112.014.610.212.312.312.7 1.3 CoB22.45010,78516,19816.014.40.70.712.211.49.28.6 3.413.0 1.1 CoC38.05010,98813,66317.115.2 1.6 1.612.111.19.89.19.111.8 1.3 CoD55.1008,68310,51016.114.6 1.8 1.711.510.49.58.720.09.8 1.5 CoE42.05015,37718,52216.414.8 2.0 1.912.210.69.99.0 6.610.5 1.4 CoF51.9007,4298,61421.118.9 2.0 1.913.312.710.810.38.212.0 1.6 CoG27.00011,04812,95718.622.0 1.9 1.910.710.88.68.710.710.0 1.7 CoH28.6007,56112,19623.818.9 1.4 1.411.411.87.87.9 1.812.5 1.8 CoL47.5006,4757,19921.017.0 1.5 1.413.013.410.410.255.811.0 1.7 CoJ23.2507,1499,41619.314.4 2.0 2.020.312.914.410.1 4.011.8 1.4 CoK43.75020,43524,63916.316.7 1.2 1.214.313.210.59.78.813.8 1.0平均值18.516.1 1.7 1.713.012.110.19.512.811.7 1.4中值18.116.1 1.8 1.712.211.89.99.18.811.8 1.4最高23.822.0 2.7 3.120.314.614.412.355.813.8 1.8最低16.014.40.70.710.710.47.87.9 1.89.8 1.0–企业价值/EBIT 企业价值/无杠杆自由现金流可比公司法举例– 估值指标可比公司分析举例– 运营指标可比公司公司销售收入EBITDA EBIT净利润每股收益近12月$MM近12月$MM利润率%近12月$MM利润率%近12月$MM利润率%近12月$CoA8,057.02,123.026.31,799.022.31076.013.4 2.33 CoB23,754.31,762.97.41,327.6 5.6631.0 2.7 1.41 CoC8,372.01,388.016.61,133.013.5523.0 6.2 4.06 CoD5,923.51,106.518.7910.515.4528.38.9 3.27 CoE9,180.01,864.720.31,524.216.6830.99.1 2.14 CoF4,397.8798.018.1647.414.7342.87.8 2.30 CoG6,784.11,501.222.11,215.017.9715.110.5 1.40CoH8,791.01,568.017.81,068.012.1422.0 4.8 1.58 CoL4,892.5692.114.1552.411.3273.3 5.6 1.97 CoK19,838.02,346.011.81,728.08.7726.8 3.7 1.45平均值17.113.57.5中间值17.813.57.8可比公司法估值的注意事项应注意做到 --应注意避免 --④检查可比公司是否存在④阅读研究报告④剔除明显例外的指标④复核数字④检查所示数据结果是否有意义④计算平均值和中间值④使用固定格式④进行行业特有的调整④理解哪些指标对于所研究的行业最相关④ 忘记统一货币单位（尤其对于运营指标）④忘记将计算所依据的运营指标调整到同一可比的时间段④忘记去除不相关（无意义）的统计数据④忽略了个别极端例外数据对平均值和中间值的影响④假设从外部直接获得的估值倍数总是正确的练习: UPS vs FedEx ④在2002年3月31日，UPS资产负债表上有$11.42亿现金，$2.76亿短期贷款和$47.17亿长期贷款④2002年3月3日，FedEx的完全摊薄总股本为3.02亿股UPS($MM 除每股收益指标外)FedEx($MM 除每股收益指标外)截至12月31日截至5月31日2001A1Q01A1Q02A2002E2003E2004E2001A2002E2003E2004E 收入30,3207,4347,57931,41634,361 37,056收入19,62920,60722,07223,585 EBIT3,9629449474,0994,9045,492EBIT1,1951,3211,4611,647 EBITDA5,3581,2621,2985,5546,4797,163EBITDA2,3472,6622,8963,180净利润2,4255825632,4442,9753,360净利润6647258379742.26 2.39 2.753.25第三章历史交易法历史交易法用途及优缺点用途④在控制权发生变化的情况下对企业估值④作为讨论的基础，提供可比交易的详细信息④显示行业参与者在历史年份购买可比资产及支付对价的意愿④确定市场对不同类型资产的需求（如：交易频率及支付的溢价）优点④基于公共信息④由于历史交易已经成功地完成，因此关于溢价的分析具有可操作性④显示出收购的趋势，例如：行业整合、国外收购者、财务收购者等④提供可能的购买方以及其出价的意愿和能力的参考信息缺点④历史交易的公开数据可能有限或有误导性④历史交易很少能直接或完全可比④不是交易各个方面都能反映在估值倍数中（例如：商业谈判、政府监管等因素）④所取得的价值范围可能很大，因此用途有限④历史交易当时的市场情况可能对估值影响很大（例如：行业周期、竞争环境、交易时资产的稀缺性）选择合适的历史交易④选择合适的历史交易对于历史交易法的估值结果至关重要–行业：目标公司的业务和财务情况应该可比–交易规模：历史交易规模应该与目标交易估值规模相当–非上市公司间的交易：非上市公司间的交易信息收集起来通常很困难；新闻可能是唯一信息来源④可能的资料来源：–财经资讯软件（如Thomson One Banker, Deal Logic, Bloomberg,Factset,SDC等）–行业和相关交易出版物–投资银行的研究报告–上市公司有关合并的公告历史交易法举例——电信公司注资中国电信类上市公司历次注资估值折扣水平比较历史交易法举例——电信公司注资（续）中国电信行业历次注资的对价方式收购对价 对价支付 对价（亿美元） 方式 构成目标资产折扣比例上市公司（依据当年财务数据测算） EV/EBITDA市盈率EV/EBITDA市盈率EV/EBITDA市盈率中国移动 1998 年江苏移动注资 7.2 19.2 15.1 31.0 % 38.1 52.3 % 1999 年 3 省注资 10.3 21.4 16.2 34.5 % 36.4 38.0 % 2000 年 7 省注资 15.7 32.7 19.6 37.2 12.1 % 19.9 % 2002 年 8 省注资 5.2 12.7 7.7 17.1 % 25.7 % 32.5 2004 年 10 省注资 2.99.74.612.0 37.9 %19.5 %中国联通 2002 年 9 省注资 4.7 10.4 4.3 15.1 % 31.1 % -9.3 2003 年 9 省注资 12.818.229.7 %中国电信 2003 年 6 省注资 2.6 11.54.4 14.1 % 18.4 % 40.92004 年 10 省注资8.911.522.7 % 2003 年以来中值21.1 %2003 年以来平均值22.6 %资料来源：各电信公司收购通函； B loomberg中国移动1998年江苏移动注资1999年3省注资2000年7省注资2002年8省注资2004年10省注资中国联通2002年9省注资296432886376现金现金、股票现金、股票现金/股票/延迟付款现金、延迟付款现金100％38％：62％31％：69％37％：31％：32％55％：45％100％2003年9省注资中国电信2003年6省注资456现金现金、延迟付款100％24％：76％2004年10省注资34现金、延迟付款30％：70％历史交易法举例——外资银行入股中资银行入股时间股比交易方式投资额亿美元P/BPre-moneyP/B)Post-moneyROE(%)净资产计算时点美洲银行入股建行05-069.1%老股25 1.15 1.1504年底净资产澳洲联邦银行入股杭州商业银行05-0419.9%0.78荷兰ING、国际金融公司入股北京商业银行05-0324.9% 2.7澳洲联邦银行入股济南商业银行04-1111%0.17国际金融公司、加拿大丰业银行入股西安商业银行04-105%首期0.07新加坡淡马锡公司入股民生银行04-104.55% 1.1 1.65HSBC入股交行04-0819.9%新股17.5 1.5 1.41203年630重组完成后的净资产数历史交易法举例——外资银行入股中资银行（续）入股时间股比交易方式投资额亿美元P/BPre-moneyP/B)Post-moneyROE(%)净资产计算时点新桥投资入股深发展04-0517.9%老股 1.5 1.6 1.67.9203年净资产数恒生银行、国际金融公司和新加坡政府投资公司入股兴业银行03-1225%新股 3.3 1.8 1.5NA02年净资产数国际金融公司入股民生银行03-10 1.6%0.42 2.45花旗银行入股浦发02-12 4.6%老股0.7 1.5 1.513.301年净资产数国际金融公司、汇丰银行和香港上海商业银行02-0413% 1.10.91国际金融公司入股南京商业银行01年底15%0.270.95国际金融公司入股上海银行99-125%0.2228练习：网上订票公司收购方/目标公司每股出价$预测发行在外净债务普通股总股本$MM MM期权MM平均行权价格$期权隐含的股本MM购股权价值MM平均行权价格$购股权隐含的股本MM完全摊薄的发行在外股本MM股权价值$MM企业价值$MMCendant/Cheap Tickers16.50(145)25.0 2.210.739---Cendant/Galileo33.0060087.6 4.529.8200.4---88.12,9063,506 USA Networks/Expedia40.00(181)50.615.99.12012.30.73516.750.46.4收购方/目标公司过去12个月2001E收入EBIT折旧和摊销EBITDA净利润收入EBIT 折旧和摊销EBITDA净利润Cendant/Cheap Tickers 97.4 7.7 3.1 10.8 8.3 107.55.3 2.4 7.66.1Cendant/Galileo 1,665.6 323.5 239.1 562.6 149.8 1,796.2 338.3 240.0 578.3 165.7 USA Networks/Expedia222.210.617.015.0298.236.410.146.642.0注：2001estimates are from: Galileo-Michael Happel, Morgan Stanley, 6/20/01; Cheap Tichets-Pauul Keung, CIBC world Markets, 8/3/01 and Expedia, Mary Meeker, Morgan Stanley, 7/231/01第四章现金流概念及现金流贴现法现金流的重要性④现金流比净利润更重要，因为它可以通过考虑以下因素而得到更准确的“价值”：– 营运资本需求（营运资本=存货＋应收帐款＋其它流动资产－应付帐款－其它流动负债）– 时间（货币的时间价值）④另外，现金流可以一定程度地避免每个企业由于会计准则不同而产生的差异④然而，由于缺少会计中的摊销、预提、递延费用和收入的概念，现金流并不能很好地反映企业当期的盈利情况企业经营中的现金流循环④ 现金流清楚的反映了企业需要多少资金并且能够产出多少资金：现金流的推导④在报告期内，现金流量表非常重要，表明资金的来源和流向利息政府债权人股东公司资金固定资产存货应收帐款新贷款折旧收款现金销 售新资本 股利 税投资生产 融资运营投资应付帐款付款④有些情况下，被估值的企业没有编制现金流量表，只有不完整的现金流量表，或者其现金流量表不准确、不适用，此时需要依据其它财务报表和信息来推导出该企业的现金流情况④基于会计记帐的”借贷平衡“的原理，现金流量表可以通过两年的资产负债表和当期的利润表推导得出④制作现金流量表的一个难点在于如何找出非现金和预提项目，如：坏帐准备、资本化费用、递延或预提费用或收入，这些项目只会影响三张主要财务报表中的两个而不会影响第三个④建立财务模型的很重要的一步就是在一个计算表格上建立历史现金流量表并且把资产负债表，利润表和现金流量表链接在一起现金流的推导C(___)=年度变化____, 股东权益= 实收资本+ 未分配利润负债+所有者权益=资C(负债)+C(所有者权益)=C(资产)产<=><=> C(应付款)+C(其它流动负债)+C(债务)+C(所有者权益)=C(现金)+C(股票)+C(应收款)+C(其它流动资产)+C(固定资产净值)C(所有者权益)=C(股本)+净利润= 新增股本-股利+净利润C(固定资产净值)=C(固定资产原值)-折旧, C(固定资产原值)=资本支出运营资本= 股票+应收款+其它流动资产-应付款-其它流动负债C(现金)=净利润+C(股本)+C(债务)-[C(存货)+C(应收款)+C(其它流动资产)-C(应付款)-C(其它流动负债)]+折旧-C(固定资产原值)C(现金)=净利润+折旧-C(运营资本)-资本支出+新增股本-股利+C(债务)运营投资融资现金流货币的时间价值与贴现④货币具有时间价值：今天的一块钱比明天的一块钱值钱④原因：现在的货币用于投资可产生增值，例如今天的一块钱存入银行，明天这一块钱加上利息就不止一块钱了④明天的现金流需要使用一个贴现率（如银行利率），折算成今天值多少钱，这个折算的过程叫贴现④对企业估值时，不是简单地把未来产生的现金流直接加总，而是选取一定的贴现率，将未来不同时点上的现金流都贴现到现在同一个时点上，再相加举例：现金流贴现（DCF）④假定公司A预期未来五年能产生的现金流为：100万元，110万元，120万元，130万元，140万元，使用15%的贴现率，这五年现金流贴现到现在的价值计算如下：第0年第1年第2年第3年第4年第5年=公司A未来五年能产生的现金流在今天的价值100 110 120 130 140+ 2 +(1+15%)3 +(1 +15%)4+(1+15%)5 (1+15%) (1+15%)=87 83 79 74 ++++70=393 万元现金流贴现法原理④现金流贴现法是一个利用加权平均资本成本(“WACC”)，计算无杠杆作用的自由现金流(“UFCF”) 或流向全部资本提供者的资金的现值来进行估值的工具。