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测定盈余反应系数
③股票日异常报酬率ARi,t=Ri,t-Rm,t ⑷分组 将未预期盈余为负的划分为坏消息组，将未预期为正 的划分为好消息组： ①计算平均异常报酬率AAR，事件窗口内，每个子样本 中所有N只股票在t时的平均异常报酬率AARt ②计算累积平均异常报酬率CAR
⑸盈余反应系数分析 建立模型ARi，t=a+βUEi+ε it 其中ARi，t为第i只股票在t个交易日的异常 报酬率，UEi为第i只股票未预期盈余，εi t 为随机误差项。进行回归分析，结果如下表 所示。
-0.991972 0.823736 2.544087 2.637500 0.151930 0.699647
从以上两表可得出以下结论： ①在30个回归方程中，有22个方程盈余反应系数大于0， 这表明股价对未预期盈余作出了反应，未预期盈余 为正的股票将获得正的超额报酬率，未预期盈余为 负的股票则反之； ②t检验值不显著，表明在年报公布当日并不能够获得 明显的超额报酬； ③回归方程的值较小，这与很多研究结果基本相同， R2值一般也在2%-10%之间。
测定盈余反应系数
⑴确定时间窗：[-30，30] 样本公司：30个 ⑵未预期盈余UEi=Y,t-Y,t-1 /Y，t-1 (Y,t为t年的中期盈余 Y,t-1为上年度中 期盈余） ⑶计算异常报酬率 ①股票日实际报酬率Ri,t=Pi,t-Pi,t-1/Pi,t1 ②股票日正常报酬率Rm,t=Pm,t-Pm,t-1/Pm,t1
0.005397 -0.030125 0.836051 19.57149 -36.16130 1.159335
Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic)
盈余特征盈余质量与盈余预测PPT课件
14
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Penman 和 Zhang研究盈余储备
• 稳健性原则对企业支出的确认和计量的影响 • 存货计价：选择后进先出 • 研发支出：产出贡献不确定，一般费用化 • 广告支出：费用化处理
• 研究采用稳健性处理方法产生的盈余储备
计算稳健性指数，用来衡量： 后进先出法下近其存货成本与早期存货成本之差，即采用先进现出法导致的存货资产
当期盈余倾向于低报 长期执行低报净资产
好消息推迟确认， 坏消息提前确认
稳健性原则对企业盈余的 持续性同样有重大影响
表现：投资早期高报 成本费用，低报盈余
制造出盈余储备（Earning Reserve）,投资成本的大部分早期
2021/7/26西工大管院 已被确认，晚期的盈余自动提高，盈余储备得到释放。
4
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2021/7/26西工大管院
§8－1盈余特征与盈余质量问题概述
① 盈余预测要求关注盈余特征与盈余质量 ② 持续性好的盈余能帮助投资者决策 ③ 上市公司之间盈余持续性有差别 ④ 盈余持续性至关重要
盈余的持续性是衡量盈余质量的一个重要指标。 盈余持续性越高，投资者在盈余披露后的短时间 内基于盈余信息做的投资决策越准确。
• Sloan（1996）的研究过程
从1962－1991年间， Sloan（1996）每年把所有上市公司按 照应计盈余（除以资产）的大小排序，从小到大分成10组， 即第一组是当年应计盈余最小的10％；第10组是当年应计盈 余 最 大 的 1 0 ％ ； 然 后 ， 计 算8每 一 年 各 组 应 计 盈 余 的 平 均 数 ；2021/7/26西工大管院
• 又如，盈利水平高的企业处于投资回转高峰阶段，未来不可避免会进入下滑阶段；盈利水平高涨可能 导致经理层自满、懈怠、过度自信等情绪，从而疏于管理或进行非理性投资等…
盈余反应系数.ppty
一、盈余反应系数
•Ball and Brown 的研究得出的是平均意义上的超额证券
市场报酬
平均看，GN和BN公司会分别出现正的和负的非正常报酬 掩盖差异： 一些公司的超额报酬率可能会高于平均数，另一些会低 于平均数
•问题：为什么市场对某些公司的好消息或者坏消息反应
比对其他公司更强烈？
实证会计研究最重要的方向：识别和解释市场对盈利信息的不同反 应
持续性差
• GN来自新产品的成功引入或管理带来的成本降低
持续性强
• RT的研究成果：净收益的不同组成部分有不同的
持续性
• 持久的，预期将无限持续下去 ERC=（1+Rf）/Rf =1+1/ Rf • 暂时的，影响本期盈利，但不会影响未来年度盈利 ERC=1
• 与价格无关，持续性为0
ERC=0 会计人员的账面操作
•会计人员就应当尽量披露有助于投资者评估证券B值的信息。如公司股
利分配情况、有关公司杠杆的信息、盈利—价格比率以及会计风险计量 的信息等。
•Collins and Kothari(1989)与Easton and Zmijewski
(1989)
3
二、不同市场反应的原因：资本结构
• 2.资本结构—扩大披露金融工具的性质和数量
• 另一个例子课本136页，资本化开办费用（好消息不反应）
与注销研究费用（坏消息不反应）
7
二、不同市场反应的原因：盈余质量
•2）应计质量
•DeChow and Dichev（2002）研究的成果
净收益=经营现金流量+净应计
此处应计可正可负，包括非现金营运资本的变动（例如应收账款、问题账户的 准备金、存货、应付账款等）
•盈余反应系数(ERC)是用来衡量某一证券的超额市场回报
•Ball and Brown 的研究得出的是平均意义上的超额证券
市场报酬
平均看，GN和BN公司会分别出现正的和负的非正常报酬 掩盖差异： 一些公司的超额报酬率可能会高于平均数，另一些会低 于平均数
•问题：为什么市场对某些公司的好消息或者坏消息反应
比对其他公司更强烈？
实证会计研究最重要的方向：识别和解释市场对盈利信息的不同反 应
持续性差
• GN来自新产品的成功引入或管理带来的成本降低
持续性强
• RT的研究成果：净收益的不同组成部分有不同的
持续性
• 持久的，预期将无限持续下去 ERC=（1+Rf）/Rf =1+1/ Rf • 暂时的，影响本期盈利，但不会影响未来年度盈利 ERC=1
• 与价格无关，持续性为0
ERC=0 会计人员的账面操作
•会计人员就应当尽量披露有助于投资者评估证券B值的信息。如公司股
利分配情况、有关公司杠杆的信息、盈利—价格比率以及会计风险计量 的信息等。
•Collins and Kothari(1989)与Easton and Zmijewski
(1989)
3
二、不同市场反应的原因：资本结构
• 2.资本结构—扩大披露金融工具的性质和数量
• 另一个例子课本136页，资本化开办费用（好消息不反应）
与注销研究费用（坏消息不反应）
7
二、不同市场反应的原因：盈余质量
•2）应计质量
•DeChow and Dichev（2002）研究的成果
净收益=经营现金流量+净应计
此处应计可正可负，包括非现金营运资本的变动（例如应收账款、问题账户的 准备金、存货、应付账款等）
•盈余反应系数(ERC)是用来衡量某一证券的超额市场回报
盈余持续性PPT课件
第1页/共41页
Keywords
•盈余持续性（earning persistence）
第2页/共41页
1. Introduction(1)
• Dichev and Tan（2009）检验了过去的盈余波动性对于当期盈余持续性是否有增量影响力。
• 分析这篇论我文有们两要点是检必验须要这考虑个的研。 究，可以提出四个关于这种因素 • 第一，我们解发现释他能们尽力力的用实问证描题述：区分1长.它短期是持一续性个的简一个单因素的的数有效学性等。这是一步吗是？很重他要的，因为
VA R ( R O A i ) = VA R ( ε i ) / （ 1 — β i2） ( β i < 1 )
(3)
第7页/共41页
• 公式三可以看出VAR(ROAi)随着βi的增加而增加。因此，上述数学关系式展示的逻辑关系与 Dichev and Tan 的 发 现 （βi 随 着的 VA R(ROAi) 增大 而 减 小 ）是 相 反 的 。 在这 些 等 式里 ，β i 和 εi是 变 量 。代 数 式 不能 提 供 这些变量之间的数学关系。这样的解释是属于适用于会计的经济理论的范围。
第8页/共41页
• 2.2先前确定的控制因素（Controlling for previously identified factors ） • Dichev and Tan （ 2009 ） 比 较 了 由 分 别 对 roa 波 动 性 、 绝 对 应 计 盈 余 （ a bso lute acc rua ls ） 、 盈 余 水
交变量的比较。 • 正如Dichev and Tan的研究发现，波动性的效应超过了应计盈余的效应。收益与波动性的相互作用系数是
-0.0541，而应计盈余的系数是-0.0251。
Keywords
•盈余持续性（earning persistence）
第2页/共41页
1. Introduction(1)
• Dichev and Tan（2009）检验了过去的盈余波动性对于当期盈余持续性是否有增量影响力。
• 分析这篇论我文有们两要点是检必验须要这考虑个的研。 究，可以提出四个关于这种因素 • 第一，我们解发现释他能们尽力力的用实问证描题述：区分1长.它短期是持一续性个的简一个单因素的的数有效学性等。这是一步吗是？很重他要的，因为
VA R ( R O A i ) = VA R ( ε i ) / （ 1 — β i2） ( β i < 1 )
(3)
第7页/共41页
• 公式三可以看出VAR(ROAi)随着βi的增加而增加。因此，上述数学关系式展示的逻辑关系与 Dichev and Tan 的 发 现 （βi 随 着的 VA R(ROAi) 增大 而 减 小 ）是 相 反 的 。 在这 些 等 式里 ，β i 和 εi是 变 量 。代 数 式 不能 提 供 这些变量之间的数学关系。这样的解释是属于适用于会计的经济理论的范围。
第8页/共41页
• 2.2先前确定的控制因素（Controlling for previously identified factors ） • Dichev and Tan （ 2009 ） 比 较 了 由 分 别 对 roa 波 动 性 、 绝 对 应 计 盈 余 （ a bso lute acc rua ls ） 、 盈 余 水
交变量的比较。 • 正如Dichev and Tan的研究发现，波动性的效应超过了应计盈余的效应。收益与波动性的相互作用系数是
-0.0541，而应计盈余的系数是-0.0251。
创业板公司盈余反应系数研究
板上市公司盈余的反应程度应该高于主板上市公司。那
么实际情况如何呢？国内目前还没有这方面的研究。本
文研究上市创业板公司 ERC 与盈余持续性之间的关
系，探讨盈余时间序列特征的估价含义，研究结果一方
面为投资者提供理论指导，另一方面为监管部门规范监
管提供经验证据。
一、理论模型
一般而言，关于盈余的价值相关性建立在对如下线
理论探讨
创业板公司盈余反应系数研究
张海燕
摘要：本文通过关注创业板上市公司盈余和股票回报的关联程度及其与盈余时间序列持续性的联系, 探讨创业 板上市公司报告盈余所包含信息的本质。我们借助经典的估价模型以及考虑了盈余持续性经济影响因素的盈余时 间序列模型, 推导出 E R C 与盈余持续性之间的正向关联性。基于 2010-2013 年 93 家创业板上市公司的年度数据, 我们的经验证据得到的结论是：考虑了公司基本面的盈余时间序列持续性与盈余反应系数正相关。
（一）企业与高校联合发展 企业应清醒的认识到专业的技术人才对整个企业 运作的重要作用，与高校联合，制定人才培养长期规划 是当务之急。学校与企业之间相互合作，资源共享，学校 为企业提供教育方面的支持，企业为学校培养人才提供 就业机会和实习场地，校企之间加强交流，构建完备的 人才培养体制。这样，源源不断的人才涌入包钢集团，助 力企业发展，包钢集团的建设一定会有实质性的创新与 进步。 （二）建立专业化的回收中心 建立专业的回收中心将环境影响最小化，帮助企业 以最小的成本，得到最大的收益，以期充分利用有限资 源，未来几年之后,我国将形成汹涌的废钢流,必须建立 专业的回收 ,有效缓解企业日益紧张的资源问题,充分 发挥规模经济效应对逆流物进行专业化无害流通加工 处理。 （三）加强企业技术优势 包钢股份现在的薄板坯连铸连轧项目不仅在国内 处于领先地位，而且还创造了两个世界之最。第一，公司 达产速度史无前例，第二，公司的连浇炉数亦居世界之
5.3 第2课时 “盈余不足”问题 课件(共20张PPT) 北师大版数学七年级上册
2.(广东)《九章算术》是我国古代的数学专著，几 名学生要凑钱购买1本．若每人出8元，则多了3 元；若每人出7元，则少了4元．问学生人数和该书 单价各是多少元？
解：设学生有 x人． 根据题意，得 8x－3＝7x＋4. 解得 x＝7. 7×8－3＝53(元)． 答：学生有 7 人，该书单价是 53 元．
解这个方程，得 x = 33。
300×33 - 100 = 9800。
方程的两边就是 金价的两种不同 的表达式。
因此，人数为 33，金价为 9800 钱。
思考交流
（1）对于例 1，如果设金价为 y，能列出怎样的方程
？
y 3400 y 100
400
300
解得 y = 9800。
（2）《九章算术》给出了一种算法： 人数 = 两次剩余钱数之差÷两次每人所出钱数之差； 物价 = 每人出的较多钱数×人数 - 剩余钱数，
分析：设人数为 x，你能把下表补充完整吗？
有关量 人数
出钱总数 物价
每人出400 钱 x
400x 400x - 3400
每人出300 钱 x
300x 300x - 100
解：设合伙人数为 x，则金价可表示为 （400x - 3400）
钱，还可表示为 （300x - 100）钱，根据等量关系，
列出方程： 400x - 3400 = 300x - 100。
（1）问题中有哪些已知量和未知量？它们之间有怎 样的等量关系？
合作探究
（2）设人数为 x，其他未知量能用含 x 的代数式表示吗？ 请完成下表。
有关量 人数
出钱总数 物价
每人出 8 钱 x 8x
8x - 3
每人出 7 钱 x 7x
7x + 4
财务分析与盈余管理(ppt 18页)
安全在于心细，事故出在麻痹。20.11. 1320.1 1.1311:07:2811 :07:28 November 13, 2020
加强自身建设，增强个人的休养。202 0年11 月13日 上午11 时7分20 .11.132 0.11.13
追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2 020年1 1月13 日星期 五上午1 1时7分 28秒11 :07:282 0.11.13
减：销售成本（不含折旧）
销售及管理费用
税金
（ 应收款+存货—应付款）的变动额
经营现金净流入小计
B：投资净现金流入：
加：出售固定资产、无形资产和其它长期资产
收回到期投资
取得投资收益
减：购建固定、无形和其它长期资产 投资支出的现金
投资现金净流入小计 C：筹资净现金流入： 加：长期借款增加
短期借款增加 吸收投资收到的现金 减：偿还到期债务 支付筹资费用 支付利息 支付股利 筹资现金净流入小计 D：总净现金流入（A+B+C）
关注注册会计师的审计报告 关注报表附注（或有负债、担保责任、期后事项、
会计政策和会计估计的变更、资产质量、关联交易 ） 关注现金流量指标的运用 关注非经常性损益项目 关注公司连续年度的比较报表 关注会计报表合并范围发生的变动
“借我，借我一双慧眼吧！把那报表看个明 白，弄个清楚！”
加强做责任心，责任到人，责任到位 才是长 久的发 展。20. 11.1320 .11.13Friday , November 13, 2020
股东权益报酬率 权益乘数 资产报酬率 销售净利率 资产周转率
A公司 20% 2 10% 5% 2
B公司 20% 2 10% 4% 2、5
盈余反应系数
盈余反应系数
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盈余反应系数。
会计盈余与股票报酬率之间的关系。
在学术上可以使用盈余反应系数来衡量。
盈余所谓盈余反应系数就是指投资人对盈余宣告的反应程度。
若将股票异常报酬与未预期盈余之间的关系以回归方程式表示的话。
其斜率系数便称之为盈余反应系数。
盈余反应系数通常也作为测度盈余质量的主要指标之一。
中文名,盈余反应系数。
盈余简称,ERC。
实质,学者们经常使用的一个研究工具。
在进行相关研究时,盈余反应系数是学者们经常使用的一个研究工具,不过对于这个研究工具,我国学者并没有像对CAPM模型那样给予充分地关注,基本上是“拿来主义”。
会计盈余与股票报酬率之间的关
系，在学术上可以使用盈余反应系数(Earnings Response Coefficients，ERC)来衡量，所谓盈余反应系数就是指投资人对盈余宣告的反应程度，若将股票异常报酬与未预期盈余之间的关系以回归方程式表示的话，其斜率系数便称之为盈余反应系数。
盈余反应系数通常也作为测度盈余质量的主要指标之一。
在进行相关研究时,盈余反应系数(earnings response coefficient,ERC)是学者们经常使用的一个研究工具,不过对于这个研究工具,我国学者并没有像对CAPM模型那样给予充分地关注,基本上是“拿来主义”。
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《经营活动的盈余》课件
企业已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方；企业既没有保留通常与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施有效控制；收入的金额能够可靠地计量；相关的经济利益很可能流入企业；相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量。
定义
分类
确认条件
营业成本是指企业销售商品、提供劳务等日常活动中所发生的实际成本。
概念
营业收入
企业通过销售商品或提供劳务所获得的收入。
经营成本
企业在生产或提供劳务过程中所发生的成本，包括直接成本和间接成本。
经营活动的盈余占营业收入的比例，反映了企业的盈利能力。
利润率
经营效率
增长性
经营活动的盈余与经营成本的比值，反映了企业的成本控制和资源利用效率。
经营活动的盈余的增长速度，反映了企业的成长潜力和市场竞争力。
详细描述
该公司在经营活动盈余分析中，首先对收入和成本进行了详细的分类和计算，然后根据税法规定对税费进行了合理的扣除。通过对比分析，得出了公司经营活动盈余的具体数额，为公司的经营决策提供了重要的参考依据。
该案例探讨了某公司如何通过有效的管理策略来提高经营活动盈余的水平。
总结词
该公司在管理策略上注重成本控制、销售收入增加、合理避税等方面的工作。通过实施这些策略，公司的经营活动盈余得到了显著提高，同时也增强了公司的市场竞争力。
定义
分类
确认条件
营业税金及附加是指企业日常活动应负担的相关税费，包括营业税、消费税、城市维护建设税、教育费附加和资源税等。
影响营业税金及附加的因素包括企业的营业收入、营业成本、税法规定等。
影响因素
定义
期间费用是指企业在一定期间内发生的、不能直接归属于某个特定产品成本的费用，包括销售费用、管理费用和财务费用等。
《盈余预测》幻灯片PPT
① 应计制会计方法：应计盈余、现金盈余与盈余的持续性 ② 稳健性原那么与盈余的持续性 ③ 盈余的均值回转特征与盈余的持续性
说明
在某种程度上前述3个问题与盈余操纵关联。企
业盈余操纵更多的是操纵应计工程，稳健原那
么为盈余操纵提高了口和掩护。操纵过的盈余
更容易出现均值回转特征。但是，即使没有盈
余操纵的问题，盈余特征对盈余开展的影响也
50%的学生可以做到这一点。
2021/5/22
财务分析 王京芳
25
图10.1 中国内地、中国香港、美国上市公司分析盈余预测特征
在上市公司会计年度截止日前的20个交易月中，分别计算三个
市场的分析师预测误差的中位数。发现预测水平都小于0，说
明预测倾向高于实际盈余。
预测误差=〔实际盈余-预测盈余〕/实际盈余。
财务分析 王京芳
7
二、构造化预测步骤
〔二〕对损益表上本钱费用工程的预测
一般情况：假设未来各个本钱费用工程占收 入的比率维持在过去水平上。
前提与影响因素的考虑 3个
基于企业的资产构造、本钱费用控制措施等
不会发生重大变化。如有完工的在建工程，
那么需调整折旧在收入中的比率；如大幅
度削减负债，那么需调低利主营息业费务利用润 比率； 营业利润，加〔减〕非经常损益
EPSt /Et-1 = a + b×ACCRt-1 / E t-2 +c ×CASHt-1 / E t-2+ et (10.4)
2021/5/22
财务分析 王京芳
17
四、学者们的研究结果
提示：根据损益表构造，分解盈余为经营性、非经营性；或者
分解成收入和各个本钱费用工程，甚或参加损益表以外的信息
说明
在某种程度上前述3个问题与盈余操纵关联。企
业盈余操纵更多的是操纵应计工程，稳健原那
么为盈余操纵提高了口和掩护。操纵过的盈余
更容易出现均值回转特征。但是，即使没有盈
余操纵的问题，盈余特征对盈余开展的影响也
50%的学生可以做到这一点。
2021/5/22
财务分析 王京芳
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图10.1 中国内地、中国香港、美国上市公司分析盈余预测特征
在上市公司会计年度截止日前的20个交易月中，分别计算三个
市场的分析师预测误差的中位数。发现预测水平都小于0，说
明预测倾向高于实际盈余。
预测误差=〔实际盈余-预测盈余〕/实际盈余。
财务分析 王京芳
7
二、构造化预测步骤
〔二〕对损益表上本钱费用工程的预测
一般情况：假设未来各个本钱费用工程占收 入的比率维持在过去水平上。
前提与影响因素的考虑 3个
基于企业的资产构造、本钱费用控制措施等
不会发生重大变化。如有完工的在建工程，
那么需调整折旧在收入中的比率；如大幅
度削减负债，那么需调低利主营息业费务利用润 比率； 营业利润，加〔减〕非经常损益
EPSt /Et-1 = a + b×ACCRt-1 / E t-2 +c ×CASHt-1 / E t-2+ et (10.4)
2021/5/22
财务分析 王京芳
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四、学者们的研究结果
提示：根据损益表构造，分解盈余为经营性、非经营性；或者
分解成收入和各个本钱费用工程，甚或参加损益表以外的信息
相关主题
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• 另一个例子课本136页，资本化开办费用（好消息不反应）
与注销研究费用（坏消息不反应）
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二、不同市场反应的原因：盈余质量
•2）应计质量
•DeChow and Dichev（2002）研究的成果
净收益=经营现金流量+净应计
此处应计可正可负，包括非现金营运资本的变动（例如应收账款、问题账户的 准备金、存货、应付账款等）
决策有用性的信息观
5.4—5.7小节 BY:王雪、李荣
一、盈余反应系数
•Ball and Brown 的研究得出的是平均意义上的超额证券
市场报酬
平均看，GN和BN公司会分别出现正的和负的非正常报酬 掩盖差异： 一些公司的超额报酬率可能会高于平均数，另一些会低 于平均数
•问题：为什么市场对某些公司的好消息或者坏消息反应比
5
二、不同市场反应的原因：盈余质量
•3.盈余质量
•关系：盈余质量越高，盈余反应系数也随之越高。
我们可以通过信息系统对盈余质量进行定义。信息系统与损益表的联系 在于分析当期会计收益与公司未来经营绩效的相关性— 信息系统的主 对角线概率越高，则公司未来经营业绩与当期会计收益的相关性就越强， 其盈余质量也就越高，盈余反应系数也随之越高。
盈余质量主要取决于营运资本应计的质量
•衡量应计质量：本期营运资本应计反应下期现金流
量的程度与上期应计反映本期应计及盈余的质量
•结论：用应计预测未来的现金流量 •例子：见课本136最后三段
9
二、不同市场反应的原因：盈余质量
•
10
二、不同市场反应的原因：成长机会
•4.成长机会——分部信息披露与MD&A
•例子：延续前面的例子（136页）
研究成果：Collin and Kothari (1989) 提供证据表明市场认
为拥有成 长机会的公司其 ERC较高。
用所有者权益的市价与账面价值之比衡量公司的成长机会，理论基础是 有效市场能够在成长机会被利润表确认之前就认识到他们的存在，并导 致股价上升。
11
二、不同市场反应的原因：投资者预期的相似性
• 5. 投资者预期的相似性
• 在其他情况都相同的情况下，分析师预测的越精准，投资者
的盈利预测越相似，ERC越大。
• 投资者根据自己的经验与能力，对公司下一期的盈利形成不同预期，当
3
二、不同市场反应的原因：Beta
•1.Beta ：证券的B值越高,盈利反应系数就越低。
• 投资者都是风险规避者。 • 对投资者来说，高B值起到了“刹车”的作用。当公司公布利好消息时,
证券的B值越高,投资者对该证券的需求越少,这就意味着相应的利好消息 所产生的市价和报酬的增长越少, 因而盈利反应系数越低。
持续性差
• GN来自新产品的成功引入或管理带来的成本降低
持续性强
• RT的研究成果：净收益的不同组成部分有不同的
持续性
• 持久的，预期将无限持续下去 ERC=（1+Rf）/Rf =1+1/ Rf • 暂时的，影响本期盈利，但不会影响未来年度盈利 ERC=1
• 与价格无关，持续性为0
ERC=0 会计人员的账面操作
对其他公司更强烈？
实证会计研究最重要的方向：识别和解释市场对盈利信息的不同反 应
•盈余反应系数(ERC)是用来衡量某一证券的超额市场回报
相对于该证券发行公司报告盈利中非预期因素的反应程度。
2
二、不同市场反应的原因
• 许多原因可用来解释市场对基于历史成本
基础的盈余做出不同反应的现象,如Beta 系数、资本结构、盈利质量、成长机会、 投资者预期的相似性及价格的信息性等等, 通过研究上述因索与盈余反应系数之间的 关系,能够提高会计人员提供高质量会计 信息的能力。
拥有成长机会的公司盈余反应系数较高。
•持续性与盈利质量：若当期净收益的利好消息或利空消息表明该公司具
有发展前景，其盈余反应系数就会较高。只要该超额盈余能力会在一定程 度上持续到将来,未来利润就会增加公司的资产。
•当期投资项目的成功也会向市场表明公司在未来仍有可能进行更为成功
的投资项目,该公司可被认为是成长型公司，容易吸引资金，其盈余反应系 数也就越高。
•会计人员就应当尽量披露有助于投资者评估证券B值的信息。如公司股
利分配情况、有关公司杠杆的信息、盈利—价格比率以及会计风险计量 的信息等。
•Collins and Kothari(1989)与Easton and Zmijewski
(1989)
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二、不同市场反应的原因：资本结构
• 2.资本结构—扩大披露金融工具的性质和数量
• 盈利的持续性是各组成部分不同持续性的平均数
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二、不同市场反应的原因:盈余质量
• ERC依பைடு நூலகம்于公司的会计政策——充分披露的必要性
• 例子：一项资产在某一期间公允价值增加$100
• 在公允价值会计模式下，净收益中包含市价的所有变化，所以净收益包
含GN带来的$100。因为对市场价值的非预期变动都是随机，在有效市场 假设下，人们不能再预期下一个期间也有$100的价值增值，所以这个好 消息对盈利的影响不能持续到未来，ERC=1
• 公司采用历史成本会计模式，贡献毛利年增长是$9.09。在历史成本会
计下，几年的好消息带来的盈利只有$9.09，因为$100现值的增加只有 在实现时才能确认收益。在有效市场假设下，本期的$9.09好消息仅仅 是未来较长时期内的一系列增长的首次支付。如果市场认为价值的增长 是永久性的，则根据公式可得ERC = （1+10%）/10%=11
• 对高杠杆的公司,盈利(息前)的增加会对未偿债务提供更
高的安全性。相对比股东来说,债务人会关注更多的盈利 的利好消息,因此,在其他条件相同的情况下，高杠杆公司 的盈余反应系数会低于负债较少或无负债公司的盈利反应 系数。
• 公司财务杠杆越高，盈利反应系数越低。会计人员应当提
供有关财务杠杆方面的信息。如有关公司会计收益的信息、 普通股每股盈余的信息、财务费用信息及财务风险信息等, 同时提倡披露所有负债,并扩大披露金融工具的性质和数 量。
•问题：盈余质量计量不明确 •方法：
（1）直接方法 3.3.2 修正收益预测的幅度推测盈余质量 “修订系数” （2）其他维度 盈利持续性与应计质量
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二、不同市场反应的原因：盈余质量
• 1）盈利可持续性
• 关系：如果本期好的或者坏的盈利消息预期在将来
的持续性越强，ERC越高。
• GN来自资产处置利得
与注销研究费用（坏消息不反应）
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二、不同市场反应的原因：盈余质量
•2）应计质量
•DeChow and Dichev（2002）研究的成果
净收益=经营现金流量+净应计
此处应计可正可负，包括非现金营运资本的变动（例如应收账款、问题账户的 准备金、存货、应付账款等）
决策有用性的信息观
5.4—5.7小节 BY:王雪、李荣
一、盈余反应系数
•Ball and Brown 的研究得出的是平均意义上的超额证券
市场报酬
平均看，GN和BN公司会分别出现正的和负的非正常报酬 掩盖差异： 一些公司的超额报酬率可能会高于平均数，另一些会低 于平均数
•问题：为什么市场对某些公司的好消息或者坏消息反应比
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二、不同市场反应的原因：盈余质量
•3.盈余质量
•关系：盈余质量越高，盈余反应系数也随之越高。
我们可以通过信息系统对盈余质量进行定义。信息系统与损益表的联系 在于分析当期会计收益与公司未来经营绩效的相关性— 信息系统的主 对角线概率越高，则公司未来经营业绩与当期会计收益的相关性就越强， 其盈余质量也就越高，盈余反应系数也随之越高。
盈余质量主要取决于营运资本应计的质量
•衡量应计质量：本期营运资本应计反应下期现金流
量的程度与上期应计反映本期应计及盈余的质量
•结论：用应计预测未来的现金流量 •例子：见课本136最后三段
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二、不同市场反应的原因：盈余质量
•
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二、不同市场反应的原因：成长机会
•4.成长机会——分部信息披露与MD&A
•例子：延续前面的例子（136页）
研究成果：Collin and Kothari (1989) 提供证据表明市场认
为拥有成 长机会的公司其 ERC较高。
用所有者权益的市价与账面价值之比衡量公司的成长机会，理论基础是 有效市场能够在成长机会被利润表确认之前就认识到他们的存在，并导 致股价上升。
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二、不同市场反应的原因：投资者预期的相似性
• 5. 投资者预期的相似性
• 在其他情况都相同的情况下，分析师预测的越精准，投资者
的盈利预测越相似，ERC越大。
• 投资者根据自己的经验与能力，对公司下一期的盈利形成不同预期，当
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二、不同市场反应的原因：Beta
•1.Beta ：证券的B值越高,盈利反应系数就越低。
• 投资者都是风险规避者。 • 对投资者来说，高B值起到了“刹车”的作用。当公司公布利好消息时,
证券的B值越高,投资者对该证券的需求越少,这就意味着相应的利好消息 所产生的市价和报酬的增长越少, 因而盈利反应系数越低。
持续性差
• GN来自新产品的成功引入或管理带来的成本降低
持续性强
• RT的研究成果：净收益的不同组成部分有不同的
持续性
• 持久的，预期将无限持续下去 ERC=（1+Rf）/Rf =1+1/ Rf • 暂时的，影响本期盈利，但不会影响未来年度盈利 ERC=1
• 与价格无关，持续性为0
ERC=0 会计人员的账面操作
对其他公司更强烈？
实证会计研究最重要的方向：识别和解释市场对盈利信息的不同反 应
•盈余反应系数(ERC)是用来衡量某一证券的超额市场回报
相对于该证券发行公司报告盈利中非预期因素的反应程度。
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二、不同市场反应的原因
• 许多原因可用来解释市场对基于历史成本
基础的盈余做出不同反应的现象,如Beta 系数、资本结构、盈利质量、成长机会、 投资者预期的相似性及价格的信息性等等, 通过研究上述因索与盈余反应系数之间的 关系,能够提高会计人员提供高质量会计 信息的能力。
拥有成长机会的公司盈余反应系数较高。
•持续性与盈利质量：若当期净收益的利好消息或利空消息表明该公司具
有发展前景，其盈余反应系数就会较高。只要该超额盈余能力会在一定程 度上持续到将来,未来利润就会增加公司的资产。
•当期投资项目的成功也会向市场表明公司在未来仍有可能进行更为成功
的投资项目,该公司可被认为是成长型公司，容易吸引资金，其盈余反应系 数也就越高。
•会计人员就应当尽量披露有助于投资者评估证券B值的信息。如公司股
利分配情况、有关公司杠杆的信息、盈利—价格比率以及会计风险计量 的信息等。
•Collins and Kothari(1989)与Easton and Zmijewski
(1989)
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二、不同市场反应的原因：资本结构
• 2.资本结构—扩大披露金融工具的性质和数量
• 盈利的持续性是各组成部分不同持续性的平均数
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二、不同市场反应的原因:盈余质量
• ERC依பைடு நூலகம்于公司的会计政策——充分披露的必要性
• 例子：一项资产在某一期间公允价值增加$100
• 在公允价值会计模式下，净收益中包含市价的所有变化，所以净收益包
含GN带来的$100。因为对市场价值的非预期变动都是随机，在有效市场 假设下，人们不能再预期下一个期间也有$100的价值增值，所以这个好 消息对盈利的影响不能持续到未来，ERC=1
• 公司采用历史成本会计模式，贡献毛利年增长是$9.09。在历史成本会
计下，几年的好消息带来的盈利只有$9.09，因为$100现值的增加只有 在实现时才能确认收益。在有效市场假设下，本期的$9.09好消息仅仅 是未来较长时期内的一系列增长的首次支付。如果市场认为价值的增长 是永久性的，则根据公式可得ERC = （1+10%）/10%=11
• 对高杠杆的公司,盈利(息前)的增加会对未偿债务提供更
高的安全性。相对比股东来说,债务人会关注更多的盈利 的利好消息,因此,在其他条件相同的情况下，高杠杆公司 的盈余反应系数会低于负债较少或无负债公司的盈利反应 系数。
• 公司财务杠杆越高，盈利反应系数越低。会计人员应当提
供有关财务杠杆方面的信息。如有关公司会计收益的信息、 普通股每股盈余的信息、财务费用信息及财务风险信息等, 同时提倡披露所有负债,并扩大披露金融工具的性质和数 量。
•问题：盈余质量计量不明确 •方法：
（1）直接方法 3.3.2 修正收益预测的幅度推测盈余质量 “修订系数” （2）其他维度 盈利持续性与应计质量
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二、不同市场反应的原因：盈余质量
• 1）盈利可持续性
• 关系：如果本期好的或者坏的盈利消息预期在将来
的持续性越强，ERC越高。
• GN来自资产处置利得