普通股资本成本的估计

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考虑发行费用的普通股资本成本公式

题目：考虑发行费用的普通股资本成本公式1. 概述在公司财务管理中，股本成本被视为公司在筹资过程中的一项重要指标。

在计算股本成本时，通常需要考虑发行费用对普通股资本的影响。

本文将深入探讨考虑发行费用的普通股资本成本公式，以帮助读者更好地理解股本成本的计算方法。

2. 普通股资本成本的概念普通股资本成本是指公司通过发行普通股融资所需要支付的成本。

它代表了投资者对公司股票投资的期望回报率，也是衡量公司股本成本的指标之一。

在计算普通股资本成本时，需要考虑股息、发行成本等因素，以获得更为准确的结果。

3. 考虑发行费用的普通股资本成本公式考虑发行费用的普通股资本成本公式可以如下表示：\[ r_e = \frac{D_1}{P_0} + g + \frac{F}{P_0} \]其中，- \( r_e \) 代表普通股资本成本；- \( D_1 \) 代表下一年度的股利；- \( P_0 \) 代表当前股票价格；- \( g \) 代表普通股的盈利增长率；- \( F \) 代表发行费用。

4. 公式意义解析在这个公式中，第一项 \( \frac{D_1}{P_0} \) 代表红利收益率，也就是投资者从持有股票中获得的收益。

第二项 \( g \) 代表盈利增长率，反映了公司未来盈利的增长速度。

第三项 \( \frac{F}{P_0} \) 则是考虑了发行费用对股本成本的影响，表明了投资者需要支付额外的费用来获得股票投资的收益。

5. 发行费用对普通股资本成本的影响发行费用是指公司为发行股票而产生的费用，包括承销费、管理费等。

这些费用虽然不直接为投资者带来收益，但却会影响到股票的发行价格和投资者的实际投资成本。

在计算普通股资本成本时，需要将发行费用考虑在内，以获取更为准确的成本指标。

6. 例子分析假设一家公司计划发行新股，估算出发行费用为100万美元，当前股票价格为10美元，下一年度的股利为2美元，公司盈利增长率为5。

【实用文档】普通股资本成本的估计

第三节普通股资本成本的估计一、不考虑发行费用的普通股资本成本的估计【例题•多选题】下列各项中可用于估计普通股资本成本的方法有（）。

（2018卷Ⅱ）A.财务比率法B.资本资产定价模型C.固定股利增长模型D.债券收益率风险调整模型【答案】BCD【解析】选项A属于税前债务资本成本的估计方法。

（一）资本资产定价模型权益资本成本=无风险利率+风险溢价r s=r RF+β×（r m-r RF）式中： r RF --无风险利率；β--该股票的贝塔系数；r m --平均风险股票报酬率；（r m-r RF）--市场风险溢价；β×（r m-r RF ）--该股票的风险溢价。

【教材例4-4】市场无风险利率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股β值为1.2。

普通股的成本为：r s=10%＋1.2×（14%-10%）=14.8%1．无风险利率的估计一般来说：选择长期政府债券的名义到期收益率（1）政府债券期限的选择通常选择法选择理由选择长期政府债券的利率比较适宜（1）普通股是长期的有价证券；（2）资本预算涉及的时间长；（3）长期政府债券的利率波动较小（2）选择票面利率或到期收益率通常选择法选择理由应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益不同年份发行的长期政府债券，其票面利率不同，有时相差较大。

长期政府债券的付息期不同，有半年期或一年期等，还有率作为无风险利率的代表到期一次还本付息的。

因此，票面利率是不适宜的（3）选择名义利率或实际利率①通货膨胀的影响对利率的影响这里的名义利率是指包含了通货膨胀因素的利率，实际利率是指排除了通货膨胀因素的利率。

两者的关系可表述如下式：1+r名义=（1+r实际）×（1+通货膨胀率）对现金流量的影响如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。

包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。

2019年注册会计师《财务成本管理》基础练习题及答案(8)

2019年注册会计师《财务成本管理》基础练习题及答案(8)2019年注册会计师《财务成本管理》基础练习题及答案(8)【考点一】资本成本的概念和影响因素(★)【例题1-单选题】甲公司为一家资本结构合理的公司，现该公司的一个投资项目同公司的整体风险一致，则该项目的折现率要比按照资本资产定价模型计算出来的权益必要报酬率( ) 。

A. 高B. 低C. 相等D. 不确定【例题2-单选题】以下关于资本成本的叙述，错误的是( )。

A. 如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本B. 估计普通股成本使用最广泛的方法是股利增长模型C. 投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本D. 一般情况下，债务资本成本低于权益资本成本【例题3-多选题】不同企业的公司资本成本不同是因为各公司的( )不同。

A. 经营的业务B. 财务风险C. 无风险报酬率D. 资本结构【考点二】债务资本成本的估计(★★)【例题4-多选题】企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。

如果不考虑所得税的影响，下列关于债务成本的说法中，正确的有( )。

(2012 年)A. 债务成本等于债权人的期望收益B. 当不存在违约风险时，债务成本等于债务的承诺收益C. 估计债务成本时，应使用现有债务的加权平均债务成本D. 计算加权平均债务成本时，通常不需要考虑短期债务【例题5-单选题】在进行投资决策时，需要估计的债务成本是( )。

(2016 年)A. 现有债务的承诺收益B. 未来债务的期望收益C. 未来债务的承诺收益D. 现有债务的期望收益【例题6-单选题】甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择( )。

(2013 年)A. 与本公司信用级别相同的债券B. 与本公司所处行业相同的公司的债券C. 与本公司商业模式相同的公司的债券D. 与本公司债券期限相同的债券【例题7-多选题】甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有( )。

2018年CPA财务成本管理真题及答案(2)

2018年注会考试《财管》真题一、单项选择题（本题型共14小题，每小题1.5分，共21分。

每小题均有一个正确答案，请从每小题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，用鼠标点击相应的选项。

）1.目前，甲公司有累计末分配利润1 000万元，其中上年实现的净利润500万元。

公司正在确定上年利润的具体分配方案。

按法律规定，净利润至少要提取10%的盈余公积金。

预计今年需增加长期资本800万元。

公司的目标资本结构是债务资本占40%、权益资本占60%。

公司采用剩余股利政策，应分配的股利是（）万元A.20B.OC.480D.5401.【答案】A。

解析：预计今年的需要权益资本=800×60%=480万元，公司应分配的股利=500-480=20万元。

【评价】本题考查的是第九章第一节中剩余股利政策的计算。

中公会计习题班讲义52页中单选题第2题较为相似，中公会计考前冲刺班讲义50页【考点2】有所体现。

2.甲公司是一家制造业企业，每股收益0.5元，预期增长率4%.与甲公司可比的4家制造业企业的平均市盈率25倍，平钧预期增长率5%。

用修正平均市盈率法估计的甲公司每股价值是（）元。

A.12.5B.10C.13D.13.132.【答案】B。

解析：可比公司修正市盈率=25÷（5%×100）=5；目标公司每股股票价值=5×4%×100×0.5=10元。

【评价】本题考查的是第八章第二节中相对价值评估方法的计算。

中公会计考前冲刺班讲义42页【考点4】有所体现。

3.下列各项中，属于平衡计分卡内部业务流程维度的业绩评价指标有（）。

A.客户保持率B.投资报酬率C.生产负荷率D.培训计划完成率3.【答案】C。

解析：内部业务流程维度的业绩评价指标主要有：交货及时率、生产负荷率、产品合格率、存货周转率、单位生产成本等。

A属于顾客维度；B 属于财务维度；D属于学习和成长维度。

【评价】本题考查的是第二十章第三节中平衡计分卡的知识。

第5章资本成本

【例题】

假设某长期债券的总面值为100万元，平价发行，期限为3年，票面年利率为11%，每年付息，到期一次还本。则该债务的税前成本计算为：

故有：kd=11%
2、一般情况下，是求贴现率的过程

续前例，假设手续费为借款金额100万元的 2%，则税前债务成本为：
故有：kd=11.83%
税后成本
发行新股份要支付发行费用，所以新发股份的成本与留存收益不同。估计普通股成本方法有三种：资本资产定价模型、折现现金流量模型和债券报酬率风险调整模型。

（一）资本资产定价模型

在估计权益成本时，使用最广泛的方法是资本资产定价模型。
按照资本资产定价模型，权益成本等于无风险利率加上风险溢价。计算公式为：
1 000 7% (1 K d ) t

1 000 (1 K d ) 22
即： 0.9=7%×（P/A, Kd, 22）＋（P/F, Kd, 22）
用试误法求解，Kd =7.98%。
（二）可比公司法

如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。

K s R f （ Rm - R f ）
【例题】

【例5-3】市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率为14%，某公司普通股β值为1.2。该公司普通股的成本计算为： KS=10%＋1.2×（14%－10%） =14.8% 根据资本资产定价模型计算普通股的成本，必须估计无风险利率、权益的贝塔系数以及权益市场风险溢价。
（四）财务比率法

如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合

CPA-财务管理公式大全

财管公式一、财务比率分析（★）1.短期偿债能力比率1)相对数：①营运资本=流动资产-流动负债2)绝对数：①流动比率=流动资产÷流动负债=长期资本-长期资产②速动比率（酸性）=速动资产÷流动负债③现金比率=货币资金÷流动负债④现金流量比率=经营活动现金流量净额÷流动负债2.长期偿债能力比率1)还本能力①资产负债率=总负债÷总资产②长期资本负债率=非流动负债非流动负债+股东权益=1+产权比率③权益乘数=资产÷股东权益=11−资产负债率④产权比率=负债÷股东权益⑤现金流量负债比=经营活动现金流量净额÷债务总额⑥长期资本负债率=非流动负债非流动负债+股东权益2)付息能力①利息保障倍数=息税前利润÷利息费用=净利润+利息费用+所得税费用利息费用②现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额÷利息费用3.营运能力比率1)周转次数or周转率=营业收入÷XX资产2)周转天数=365÷周转次数or周转率3)资产收入比=XX资产÷营业收入4.盈利能力比率1)营业净利率=净利润÷营业收入×100%2)资产净利率=净利润÷总资产×100%3)权益净利率=净利润÷股东权益×100%5.市价比率1)净收益：①每股收益=普通股东净利润÷流通在外普通股加权平均股数②市盈率=每股市价÷每股收益2)净资产①每股净资产（每股账面价值）=普通股股东权益÷流通在外普通股数②市净率（市账率）=每股市价/每股净资产3)营业收入①每股营业收入=营业收入÷流通在外普通股加权平均股数②市销率=每股市价÷每股营业收入6. 杜邦分析体系1) 权益净利率=资产净利率×权益乘数=净利润资产×资产所有者权益2) 资产净利率=营业净利率×资产周转率=净利润营业收入×营业收入资产3)权益净利率=营业净利率×资产周转率×权益乘数 7.管理用财务报表体系1)管理用资产负债表 ① 经营a) 经营营运资本=经营流动资产-经营流动负债 b) 净经营长期资产=经营长期资产-经营长期负债c) 净经营资产=经营资产-经营负债=经营营运资本+净经营长期资产 ② 金融净负债=金融负债-金融资产③ 净经营资产=净负债+所有者权益2) 管理用利润表 ① 经营活动税后经营利润=营业收入-不含利息的经营成本费用±营业外收支-经营利润所得税费用 ② 金融活动a) -金融损益=财务费用±金融资产公允价值变动损益±金融资产减值损失±金融资产投资损益 b) 税后利息费用=税前利息费用-利息费用减少所得税 ③ 净利润=税后经营净利润-税后利息费用3) 管理用现金流量表① 剩余流量法（从实体现金流量的来源分析）a) 实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出=税后经营净利润-净经营资产的增加b) 营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销 c) 营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加 d) 资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销 ② 融资现金流量法（从实体现金流量的去向分析） a) 实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量b) 负债现金流量=税后利息-新借负债本金（或+偿还负债本金）=税后利息-净负债增加 c) 股权现金流量=股利-股票发行（或+股票回购）=股利-股权资本净增加4) 管理用财务分析体系① 权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆=净经营资产净利率+经营差异率×净财务杠杆 =净经营资产净利率+杠杆贡献率② 净经营资产净利率=税后经营净利润÷净经营资产=税后经营净利率×净经营资产周转次数 ③ 税后利息率=税后利息费用÷净负债 ④ 净财务杠杆=净负债÷股东权益 ⑤ 净经营资产净利率−税后利息率二、财务预测的步骤和方法1. 销售百分比法1) 预计需要外部融资=融资总需求-可动用的金融资产-留存收益的增加 2) 融资总需求=净经营资产的增加=预计净经营资产-基期净经营资产 3) 净经营资产的增加=增加的营业收入×净经营资产销售百分比=基期净经营资产×营业收入增长率4) 预计需要外部融资=增加的营业收入×净经营资产销售百分比-可动用的金融资产-预计销售额×计划营业净利率×（1-股利支付率）2. 内含增长率1) 预计需要外部融资额=增加的营业收入×经营资产销售百分比-增加的营业收入×经营负债销售百分比-可动用金融资产-预计销售额×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）2) 外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+销售增长率）÷销售增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）3) 内含增长率=预计净利润净经营资产×预计利润留存率1−预计净利润净经营资产×预计利润留存率=预计营业净利率×净经营资产周转率×预计留存利润比率1−预计营业净利率×净经营资产周转率×预计留存利润比率3. 可持续增长率的测算1) 可持续增长率=营业净利率×期末总资产周转率×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率 2) 可持续增长率=营业净利率×期末总资产周转率×期末权益乘数×本期利润留存率1−营业净利率×期末总资产周转率×期末权益乘数×本期利润留存率=期末权益净利率×本期利润留存率1−期末权益净利率×本期利润留存率3) 可持续增长率=本期增加留存收益期末股东权益−本期增加留存收益三、价值评估基础1. 利率：（名义）无风险利率=rRF=r*+IP2. 货币的时间价值1) 复利① 复利终值：F=P （1+i ）n=P （F /P ，i ，n ）② 复利现值：P=F /（1+i ）−n=F （P /F ，i ，n ）2) 年金① 普通年金a) 普通年金终值：F=A ×（1+i ）n−1i =A （F /A ，i ，n ）[倒数：偿债基金系数] b) 普通年金现值：P=A ×1−（1+i ）−ni=A （P /A ，i ，n ）[倒数：投资回收系数]② 预付年金a) 预付年金终值：F=A ×（F /A ，i ，n ）×（1+i ）=A ×[（F /A ，i ，n+1）-1] b) 预付年金现值：P=A ×（P /A ，i ，n ）×（1+i ）=A ×[（P /A ，i ，n-1）+1] ③ 递延年金a) 递延年金终值：F=A ×（F /A ，i ，n ）b) 递延年金现值：P=A （P /A,i,m+n ）-A （P /A,i,m ） ④ 永续年金a) 终值：没有b) 现值：P=AI⑤ 有效年利率=（1+报价利率年内复利次数）年内复利次数-12. 1) 期望报酬率：r p =∑r j m j=1A j （各种证券期望报酬率的加权平均数） 2) 标准差：σp =√∑∑A j A k σjk mk=1m j=13) 两种资产投资组合的标准差σp =√a 2+b 2+2abr ab [a=A 1×σ1，b=A 2×σ2] 4) 协方差：σjk =r jk σj σk 5) 相关系数：r jk =协方差两个资产标准差的乘积=∑[（X −x̅）（y −y ̅）]n√∑（X i −x ̅）ni=12×√∑（y i −y̅）n i=123. 资本市场线1) 总期望报酬率=Q ×风险组合的期望报酬率+（1-Q ）×无风险报酬率 2) 总标准差=Q ×风险组合的标准差[Q 代表投资者投资于风险组合M 的资金占有自有资金总额的比例]3) 斜率=（R m -R f ）/σm4. 资本资产定价模型（证券市场线）1) 单项资产的β系数：βJ =cov （K J K M ）σM2=r JM σJ σM σM 2=r JM (σJ σM)2) 证券资产组合的系统风险系数：βP =∑X i βi n i=1[所有单项资产β系数的加权平均数] 3) 资本资产定价模型：R i =R f +β×（R m -R f ） 4) 斜率=（R m -R f ）/βm =R m -R f [βm =1]五、债券、股票价值评估1. 债券估值（平息债券）：PV=各期应付利息×（P /A ，i ，n ）+本金×（P /F ，i ，n ）2. 股票估值1) 零增长股票：v=Dr s2) 固定增长股利：v=D 1r s −g=D 0×（1+g ）r s −g3. 混合筹资工具价值评估1) 优先股的估值：V p =D pr p2) 永续债的估值：V pd =Ir pd六、资本成本1. 债务成本1) 税前债务成本：P 0=∑利息（1+k d ）t+本金（1+k d ）nn t=12) 考虑发行费用的税前债务成本：P ×（1-F ）=∑I （1+k d ）t N t=1+M（1+k d ）t3) 税后债务资本成本=税前债务资本成本×（1-所得税税率）2. 普通股资本成本1) 不考虑发行费用的普通股资本成本的估计① 资本资产定价模型：V s =R f +β×（R m -R f ）a) 1+r名义=（1+r实际）×（1+通货膨胀率）b) 名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）n② 股利增长模型：K s =D1P 0+g③ 债券收益率风险调整模型：r s =r dt +R P c2) 考虑发行费用的普通股资本成本的估计新发行普通股的成本：r s =D 1P 0×（1−F ）+g3. 混合筹资资本成本的估计1) 优先股资本成本的估计r p =D pP p ×（1−F ）2)永续债的资本成本的估计r pd =I pdP pd ×（1−F ）4. 加权平均资本成本r W =∑r j W j n j=1七、投资项目资本预算1. 现值指数=未来现金净流量总现值原始投资额总现值2. 回收期1) 静态回收期① 在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：投资回收期=原始投资额/每年现金净流入量② 如果现金净流入量每年不等，或原始投资是分几年投入设M 是收回原始投资的前一年投资回收期=M+第M 年的尚未回收额/第M+1年的现金净流入量2) 折现回收期/动态回收期设M 是收回原始投资额现值的前一年投资回收期=M+第M 年的尚未回收额的现值/第M+1年的现金净流入量的现值3. 会计报酬率=年平均净利润/原始投资额4. 永续净现值=等额年金额/资本成本5. 等额年金额=方案净现值/（P /A ，i ，n ）6. 投资项目现金流量的估计1) 建设期现金流=-（长期资产投资+垫支营运资本+原有资产变现净现值损益对所得税的影响）2)营业期现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税=税后经营利润+折旧=收入×（1-税率）-付现营业费用×（1-税率）+非付现成本×税率3)终结期现金流量=回收长期资产预支+回收垫支营运资本+回收固定资产的净残值净损益对所得税的影响4)折旧与摊销抵税=折旧与摊销×税率7.投资项目折现率1)卸载可比企业财务杠杆：β资产=可比上市公司的β权益1+（1−T可比）×可比上市公司的负债可比上市公司的权益2)加载目标企业财务杠杆β权益=β资产×1+（1−T目标）×目标公司的负债目标公司的权益3)根据目标企业的β权益计算股东要求的报酬率股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×市场风险溢价4)计算目标企业的加权平均资本成本加权平均资本成本=负债税前成本×（1-所得税税率）×负债比重+股东权益成本×权益比重8.敏感系数=目标值变动百分比选定变量变动百分比八、期权价值评估1.2.3.组合净损益=到期日的组合净收入-初始投资1)股价<执行价格：执行价格-（股票初始投资买价+期权购买价格）2) 股价>执行价格：股票售价-（股票初始投资买价+期权购买价格）4. 抛补性看涨期权组合净损益=到期日组合净收入-初始投资1) 股价<执行价格：股票售价+期权（出售）价格-股票初始投资买价 2) 股价>执行价格：执行价格+期权（出售）价格-股票初始投资买价5. 多头对敲组合净损益=到期日组合净收入-初始投资1) 股价<执行价格：（执行价格-股票售价）-两种期权（购买）价格 2) 股价>执行价格：（股票售价-执行价格）-两种期权（购买）价格6. 空头对敲组合净损益=到期日组合净收入-初始投资1) 股价<执行价格：-（执行价格-股票售价）+两种期权（购买）价格 2) 股价>执行价格：-（股票售价-执行价格）+两种期权（购买）价格7. 复制原理1) 套期保值率H=C u −Cd S u−S d2) 借款额B=HS d −Cd 1+r3) C 0=H ×S 0-B8. 风险中性原理1) 上行概率的计算期望报酬率（无风险利率）r=上行概率×股价上升百分比+下行概率×（-股价下降百分比）2) 期权价值① 到期日价值的期望值=上行概率×C u +下行概率×C d ② 期权价值=到期日价值的期望值÷（1+持有期无风险利率）③ 期权价值=（上行概率×C u +下行概率×C d ）÷（1+持有期无风险利率）9. 二叉树期权定价模型1) 期权价格=1+r−d u−d ×C u 1+r +u−1−d u−d×Cd1+r2) 上行概率=1+r−du−d3) 下行概率=u−1−r u−d4) u=1+上升百分比=e σ√t [σ：标的资产连续复利报酬率的标准差；t ：以年表示的分叉的时段长度] 5) d=1-下降百分比=1u 6) 期权价格=上行概率×C u1+r+下行概率×C d1+r10. 布莱克-斯科尔斯期权定价模型（BS 模型）1) C 0=S 0[N （d 1）]-X e−r c t[N （d 2）]C 0=S 0[N （d 1）]-PV （X ）[N （d 2）]2) d 1=ln(S 0X )+[r c +（σ22）]tσtd 1=ln(S 0PV (X ))σt+σt23) d 2=d 1-σt =ln(S 0PV (X ))σt−σt24) F=P ×e r c t 5) r c =ln(F P)t6) 派发股利的期权定价：C 0=S 0e −δt [N （d 1）]-X e −r c t [N （d 2）][δ＝标的股票的年股利收益率（假设股利连续支付）]九、企业价值评估1. 控股权溢价=V （新的）-V （当前）2. 现金流量模型1) 基本公式：价值=∑现金流量t（1+资本成本）tn t=12)3) 现金流量计算① 剩余流量法（从实体现金流量的来源分析）a) 实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出=税后经营净利润-净经营资产的增加b) 营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销 c) 营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加 d) 资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销 ② 融资现金流量法（从实体现金流量的去向分析）a) 实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量b) 负债现金流量=税后利息-新借负债本金（或+偿还负债本金）=税后利息-净负债增加 c) 股权现金流量=股利-股票发行（或+股票回购）=股利-股权资本净增加4)5) 融资政策总结① 单一的剩余股利政策：目标资本结构不变净经营资产增长率=净负债增长率=所有者权益增长率 ② 固定股利支付率政策股利=净利润╳股利支付率3. 相对价值评估方法市盈率模型①本期市盈率=[股利支付率×（1+增长率）]/（股权成本-增长率）②内在市盈率（预期市盈率）=股利支付率/（股权成本-增长率）3)市净率模型①本期市净率=[股东权益收益率0×股利支付率×（1+增长率）]/（股权成本-增长率）②内在市净率（或预期市净率）=股东权益收益率1×股利支付率/（股权成本-增长率）4)市销率模型③本期市销率=[营业净利率0×股利支付率×（1+增长率）]/（股权成本-增长率）④内在市销率（预期市销率）=营业净利率1×股利支付率/（股权成本-增长率）市销率模型的修正1.2.3. 4. 5. 1) 每股收益无差别点法(EBIT −I 1)×(1−T )−PD 1N 1=(EBIT −I 2)×(1−T )−PD 2N 22) 企业价值比较法① 企业市场总价值（V ）=股票的市场价值+长期债务价值+优先股价值=S+B+P ② S=(EBIT−I )×(1−T )−PDr s③ 加权平均资本成本=税前债务资本成本×（1-T ）×B/V+股权资本成本×S/V+优先股资本成本×P/V十一、杠杆系数的衡量1. 边际贡献（M ）=营业收入-变动成本2. 息税前利润（EBIT ）=营业收入-变动成本-固定性经营成本=EBIT=M-F3. 税前利润=EBIT-I4. 净利润=（EBIT-I ）×（1-T ）5. 归属于普通股的收益=净利润-优先股股利6. 经营杠杆系数DOL1) DOL=∆EBIT/EBIT ∆Q/Q2) DOL=M M−F=MEBIT3) DOL=销量敏感系数=1安全边际率7. 财务杠杆系数DFL1) D F L=∆EPS/EPS∆EBIT/EBIT2) DFL=EBITEBIT−I−PD/（1−T ）3) DFL=Q （P−V ）−FQ （P−V ）−F−I−PD/（1−T ）8. 联合杠杆系数DTL1) DTL=DOL ×DFL=∆EBIT/EBIT∆Q/Q×∆EPS/EPS ∆EBIT/EBIT=∆EPS/EPS ∆Q/Q2) DTL=Q （P−V ）Q （P−V ）−F−I−PD/（1−T ）3) DTL=EBIT+F EBIT−I−PD/（1−T ）十二、股利1. 股权登记日的股票价格=除息日的股票价格+股利2. 股票的除权参考价=股权登记日收盘价−每股现金股利1+送股率+装增率十三、长期筹资1. 配股1) 配股除权参考价=配股前股票市值+配股价格×配股数量配股前数量+配股数量=配股前每股价格+配股价格×股份变动比例1+股份变动比例2) 每股股票配股权价值=配股除权参考价−配股价格购买一股新股所需的股数2. 附认股权证1) 债券附带的总认股权证的价值=附带认股权证债券的发行价格-纯债券的价值 2) 每份认股权证的价值=债券附带的总认股权证的价值/每张债券附带的认股权证数3. 可转换债券1) 纯债券的价值=利息的现值+本金的现值[折现率：等风险普通债券的市场利率]2) 转换价值=股价×转换比例[可转换债券的最低价值，应当是纯债券价值和转换价值两者中较高者] 3) 可转换债券的税前成本：买价=利息现值+可转换债券的底线价值（通常是转换价值）现值4. 租赁筹资1) 经营租赁VS 自行购置① 若合同约定设备日常维护、运营的相关成本由出租人承担a) 承租人租赁期的现金流量=-税后租金=-租金×（1-所得税税率） b) 自行购置的相关现金流出量：初始现金流出=-购置设备支出营业现金毛流量：折旧抵税=折旧×T-税后维护保养成本回收余值的现金流量=期末资产余值变现价值+变现损失抵税或-变现利得纳税② 若合同约定设备日常维护、运营的相关成本由承租人承担，则设备维护运营成本是非相关现金流量，无需考虑a) 承租人租赁期的现金流量=-税后租金=-租金×（1-所得税税率） b) 自行购置的相关现金流出量：初始现金流出=-购置设备支出营业现金毛流量：折旧抵税=折旧×T回收余值的现金流量=期末资产余值变现价值+变现损失抵税或-变现利得纳税2) 融资租赁VS 自行购置① 承租人现金流量确定a) 若期末所有权不转移：1. 租赁期现金流量：-租金&折旧抵税=折旧×T2. 终结店现金流量=变现价值+变现损失抵税=0+（计税基础-已提折旧）×T因为期末所有权不转移，因此变现价值为0，变现损失=账面价值=计税基础-已提折旧b) 若期末所有权转移1. 租赁期现金流量：-租金&折旧抵税=折旧×T2. 终结店现金流量=-支付购买设备余值得名义买价&期末资产余值变现价值+变现损失抵税或-变现利得纳税② 自行购买的相关现金流量a) 初始现金流出=-购置设备支出b) 营业现金毛流量=折旧×T&-税后维护保养成本c) 回收余值的现金流量=期末资产余值变现价值+变现损失抵税或-变现利得纳税若合同约定设备日常维护、运营的相关成本由承租人承担，则设备维护运营成本是非相关现金流量，无需考虑十四、营运资本管理1. 易变现率=(股东权益+长期债务+经营性流动负债)−长期资产经营性流动资产=长期资本来源−长期资产经营性流动资产2. 现金管理1) 存货模式① 机会成本=平均现金持有量×有价证券利息率=C2×K ② 交易成本=交易次数×每次交易成本=TC ×F③ 最佳现金持有量：C ∗=√2×T×F K④ TC(C ∗)=√2×T ×F ×K2) 随机模式3+L①现金返回线（R）的计算公式：R=√3bδ24ib：每次有价证券的固定转换成本i：有价证券的日利息率δ：预期每日现金余额变化的标准差L：现金存量的下限②现金存量的上限（H）的计算公式：H=3R-2L3.应收款项管理4.1)基本公式①变动储存成本=年平均库存量×单位存货的年储存成本=Q×K c2×K②变动订货成本=年订货次数×每次订货成本=DQ③经济订货批量：Q∗=√2KDK c④与批量有关的存货总成本TC(C∗)=√2KD K c⑤最佳订货次数：N∗=DQ∗⑥最佳订货周期：t∗=1N∗×U⑦经济订货量占用资金：I∗=Q∗22)存在数量折扣——买价要变化①购置成本=年需要量×单位购置成本②变动订货成本=年订货次数×每次订货成本③变动储存成本=年平均库存量×单位存货的年储存成本3)订货提前期再订货点：R=L×d=交货时间×每日需求量4)存货陆续供应和使用（每日送货量为P，每日耗用量d）①经济订货批量：Q∗=√2KDK c×（1−dP）②与批量有关的存货总成本TC(C∗)=√2KD K c×（1−dP）③最佳订货次数：N∗=DQ∗④最佳订货周期：t∗=1N∗⑤经济订货量占用资金：I∗=Q∗2（1−dP）×U5)考虑保险储备时①R=交货时间×平均日需求量+保险储备=L×d+B②保险储备量的总成本公式：TC（S、B）=K u·S·N+B·K c[单位缺货成本为KU，一次订货缺货量为S，年订货次数为N，保险储备量为B，单位存货成本为Kc]5.短期债务管理1)商业信用决策放弃折扣的信用成本率=折扣百分比1−折扣百分比×360信用期−折扣期2)十五、1.基本生产费用的归集和分配1)通用分配公式①间接费用分配率=待分配的间接费用各个分配对象的分配标准合计②某分配对象应分配的间接费用=间接费用分配率×某分配对象的分配标准2)辅助生产费用的归集和分配①直接分配法：辅助生产的单位成本=辅助生产费用总额/（辅助生产提供劳务总量-对其他辅助部门提供的劳务量）②交互分配法a)对内交互分配率=辅助生产费用总额/辅助生产提供的总产品或劳务总量b)对外分配率=（交互分配前的成本费用+交互分配转入的成本费用-交互分配转出的成本费用）/对辅助生产车间以外的其他部门提供的产品或劳务总量3)完工产品和在产品的成本分配①基本公式：月初在产品成本+本月发生生产费用=本月完工产品成本+月末在产品成本②4)联产品成本①联合成本分配率=待分配联合成本÷各联产品分配标准合计②某联产品应分配联合成本=分配率×该联产品分配标准a)售价法联合成本分配率=待分配联合成本÷（A产品分离点的总售价+B产品分离点的总售价）A产品应分配联合成本=联合成本分配率×A产品分离点的总售价B产品应分配联合成本=联合成本分配率×B产品分离点的总售价b)可变现净值法某产品的可变现净值=分离点产量×该产成品的单位售价-分离后的该产品的后续单独加工成本联合成本分配率=待分配联合成本÷（A产品可变现净值+B产品可变现净值）A产品应分配联合成本=联合成本分配率×A产品可变现净值B产品应分配联合成本=联合成本分配率×B产品可变现净值c)实物数量法联合成本分配率=待分配联合成本÷（A产品实物数量+B产品实物数量）A产品应分配联合成本=联合成本分配率×A产品实物数量B产品应分配联合成本=联合成本分配率×B产品实物数量5)副产品成本主产品成本=总成本-副产品成本（先算）十六、标准成本1.成本标准=单位产品标准成本=单位产品标准消耗量×标准单价2.标准成本=实际产量×单位产品标准成本3.变动成本的差异分析1)通用公式①成本差异=实际成本-标准成本②价差=实际数量×（实际价格-标准价格）③量差=（实际数量-标准数量）×标准价格2)直接材料成本差异分析①直接材料价格差异=实际数量×（实际价格-标准价格）②直接材料数量差异=（实际数量-标准数量）×标准价格3)直接人工成本差异分析①工资率差异=实际工时×（实际工资率-标准工资率）②人工效率差异=（实际工时-标准工时）×标准工资率4)变动制造费用的差异分析①变动制造费用耗费差异=实际工时×（变动制造费用实际分配率-变动制造费用标准分配率）②变动制造费用效率差异=（实际工时-标准工时）×变动制造费用标准分配率4.固定制造费用差异分析1)固定制造费用总差异=实际固定制造费用-实际产量的标准固定制造费用2)二因素分析法①固定制造费用耗费差异=固定制造费用实际数-固定制造费用预算数②固定制造费用能量差异=固定制造费用预算数-固定制造费用标准成本（实际产量的标准固定制造费用）3)三因素分析法①耗费差异=固定制造费用实际数-固定制造费用预算数=固定制造费用实际数-固定制造费用标准分配率×生产能量②闲置能量差异=固定制造费用预算-实际工时×固定制造费用标准分配率=（生产能量-实际工时）×固定制造费用标准分配率③效率差异=（实际工时-实际产量标准工时）×固定制造费用标准分配率十七、作业成本法1.计算作业成本分配率实际作业成本分配率=当期实际发生的作业成本/当期实际作业产出2.某产品耗用的作业成本=Σ（该产品耗用的作业量×实际作业成本分配率）3.某产品当期发生总成本=当期投入该产品的直接成本+该产品当期耗用的各项作业成本4.按预算（正常）作业成本分配率分配作业成本的计算步骤及公式：1)确定预算（或正常）作业成本分配率=预计作业成本/预计（正常）作业产出2)按预算（正常）作业成本分配率分配作业成本某产品已分配作业成本=预算（正常）分配率×该产品实际耗用的作业量3)计算当期投入的总成本某产品当期发生总成本=该产品当期发生的实际直接成本+该产品已分配作业成本4)计算、结转作业成本差异作业成本差异=当期实际作业成本-已分配的作业成本5)会计期末进行作业成本差异调整①发生的差异可以直接结转本期营业成本②发生的差异也可以计算作业成本差异分配率并据此分配给各个产品对象通常按照预算作业成本比例进行分配。

普通股资本成本率

普通股资本成本率普通股资本成本率，也被称为普通股权益成本率（cost of equity），是企业为筹集普通股权益所需支付的成本。

它是衡量普通股权益投资的回报率，并对企业进行投资决策和资本结构设计时提供重要参考。

普通股资本成本率是企业在使用普通股权益融资时需要支付的代价。

它反映了投资者对企业股票的期望收益率，同时也反映了对股票投资的风险。

一个企业的普通股资本成本率反映了其业绩、盈利能力、风险以及市场和行业条件等多种因素。

计算普通股资本成本率的方法有多种，其中最常用的是股利折现模型（Dividend Discount Model, DDM）和资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）。

股利折现模型基于股利收益对于投资者来说是未来现金流的一部分这一概念。

根据股利折现模型，普通股资本成本率可以通过以下公式计算：Ke = D1 / P0 + g其中，Ke是普通股资本成本率，D1表示未来一年的股息预期，P0表示当前股票价格，g表示股息增长率。

资产定价模型是基于投资风险与回报之间的关系来计算普通股资本成本率。

根据资产定价模型，普通股资本成本率可以通过以下公式计算：Ke = Rf + β * (Rm - Rf)其中，Ke是普通股资本成本率，Rf表示无风险利率，β表示普通股的系统性风险，Rm表示市场回报率。

普通股资本成本率的计算需要考虑多个变量，并根据企业的具体情况进行调整。

首先，需要确定股息预期和股息增长率，这需要对企业的盈利能力、财务状况和行业前景进行评估。

其次，需要确定无风险利率和市场回报率，这需要考虑宏观经济环境和投资市场的条件。

普通股资本成本率的高低对企业的投资决策和资本结构设计有重要影响。

如果普通股资本成本率较高，说明投资者要求更高的回报率，这可能导致企业难以通过发行新股筹集资金。

相反，如果普通股资本成本率较低，企业可以更容易地通过发行新股来融资，但这也意味着股东要求更低的回报率。

2020注册会计师(CPA) 财管录课讲义第10讲

（3）选择名义利率还是实际利率
【例题】2012年我国商业银行一年期存款名义利率为3%，假设通货膨胀率为2%，实际利率为多少？ 100×（1+3%）=100×（1+2%）×（1+i实）1 P×(1+名义利率)=P×(1+通胀率)×(1+实际利率)
换算公式： 1+名义利率=（1+通胀率）×（1+实际利率）
2020年注册会计师《财务成估计一、普通股资本成本的估计
（一）资本资产定价模型必要收益率=无风险收益率+风险附加率 KS=Rf+β（Rm－Rf）
【例4-4】市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股β值为1.2。普通股的资本成本为：
（2）可持续增长率假设未来不发行新股，并保持当前的经营效率和财务政策不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。股利增长率g=可持续增长率
=股东权益增长率 =留存收益增加÷期初股东权益 =期初权益预期净利率×预计利润留存率
【例4-7】某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变，且不增发新股或回购股票，预计的股利支付率为20%，期初权益预计净利率为6%，要求计算股利的增长率。【答案】g=6%×（1-20%）=4.8%
【例4-5】某证券市场最近两年的相关数据见下表：
时间价格年末指数
市场收益率
0 2500
1 4000 （4000－2500）÷2500=60%
2 3000 （3000－4000）÷4000=－25%
算术平均收益率=[60%＋（－25%）] ÷2=17.5%
几何平均收益率=
【例题•单选】（2010年）下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是（）。 A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率 B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算 C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据 D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率

2020中级会计财管第04讲优先股、普通股、平均资本成本的计算

第04讲优先股、普通股、平均资本成本的计算4.优先股的资本成本率（1）一般模式——固定股息率优先股优先股资本成本率对比通用公式：“项目变成优先股的”如果优先股按照面值发行优先股资本成本率（2）贴现模式——浮动股息率优先股与普通股资本成本的股利增长模型法计算方式相同5.普通股的资本成本率（1）股利增长模型法——贴现模式普通股资本成本率结合通用公式记忆：“项目变成普通股的，股利变成第一年的，最后加上增长率”普通股资本成本率上年股利通常表示为D 0，是已经支付的；第一年股利通常表示为D 1，是将要支付的。

（2）资本资产定价模型法6.留存收益的资本成本率——计算与普通股成本相同（1）留存收益的特点：不存在筹资费用。

（2）股利增长模型法留存收益资本成本率提示：留存收益成本高低与留存收益金额大小无关（3）资本资产定价模型法【2019年·判断题】留存收益在实质上属于股东对企业的追加投资，因此留存收益资金成本的计算也应像普通股筹资一样考虑筹资费用。

（）『正确答案』错误『答案解析』留存收益是由企业税后净利润形成的，是一种所有者权益，其实质是所有者向企业的追加投资。

企业利用留存收益筹资不需要发生筹资费用。

五、平均资本成本的计算1.平均资本成本＝Σ（各种资金的比重×该种资金的资本成本率）比重个别成本银行借款 30% 6%债券 20% 7%普通股 50% 8%30%×6%＋20%×7%＋50%×8%=7.2%【2016·计算分析题】甲公司2015年年末长期资本为5000万元，其中长期银行借款为1000万元，年利率为6%；所有者权益（包括普通股资本和留存收益）为4000万元。

公司计划在2016年追加筹集资金5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面年利率为6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为2%；发行优先股筹资3000万元，固定股息率为7.76%，筹资费用率为3%。

课程资料：资本成本(3)

【考点三】普通股资本成本的估计（一）不考虑发行费用的普通股资本成本的估计1.资本资产定价模型K S=R f+β×(R m-R f)式中：R f是无风险利率；β是该股票的贝塔系数；R m表示平均风险股票报酬率。

根据资本资产定价模型计算普通股资本成本，必须估计无风险利率、权益的贝塔系数以及市场风险溢价。

（1）无风险利率的估计。

无风险利率的估计涉及如何选择债券的期限，如何选择利率，以及如何处理通货膨胀问题。

①选择短期政府债券利率还是长期政府债券利率：最常见的做法是采用10年期的政府债券利率代替无风险利率。

②利率的选择：应当选择上市交易的长期政府债券的到期收益率代替无风险利率。

③选择名义无风险利率还是真实无风险利率：采用名义利率（除非存在恶性通货膨胀以及预测周期特别长）。

【相关链接1】名义利率是指包含了通货膨胀因素的利率，实际利率是指排除了通货膨胀因素的利率。

两者关系如下式：1+r名义=（1+r实际）×（1+通货膨胀率）如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。

包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。

两者的关系为：名义的现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）n，式中：n——相对于基期的期数。

在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义的现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。

（2）β值的估计在第三章价值评估基础一章中，已经介绍了通过公司股票的历史报酬率与市场报酬率回归后的斜率来估算β值。

较长的期限可以提供较多的数据，得到的β值更具代表性。

在公司风险特征无重大变化时，通常可以采用5年或更长的预测期长度；如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。

股票的收益率应使用每周或每月的收益率，β值的关键影响因素有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。

如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史β值来估计股权成本。

股票的资本成本率的计算公式

股票的资本成本率的计算公式
计算公式：R=Rf+β*(Rm-Rf)
R——表示股票资本成本
Rf——表示无风险利率。

在估计资本成本时，一般考虑选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为参考，毕竟政府债券不存在违约风险，那么，也可以代表无风险利率。

β——表示股票的贝塔系数，贝塔系数是衡量系统风险的敏感程度，贝塔系数小于1表示比市场风险小，而如果大于1则表示比市场风险大。

在估计贝塔系数时，当β值的经营风险和财务风险没有重大变化，可以考虑用历史β值估计股权成本。

Rm——表示平均风险股票报酬率。

股票收益率复杂多变，影响因素很多，那么，在采用历史数据分析方法估计市场收益率时，一般会选择时间跨度较长的历史数据。

(Rm-Rf)——表示市场风险溢价
β*(Rm-Rf)——表示股票的风险溢价
根据资本资产定价模型计算的普通股的资本成本，需要估计无风险利率、股票的贝塔系数和市场风险溢价。

比如，某公司根据市场的相关数据估计市场无风险利率为10%，平均风险股票报酬率为15%，该公司普通股贝塔系数为1.1。

则该公司普通股资本成本率为：R=10%+1.1*（15%-10%）
=15.5%。

财务管理：资本成本的计算

W1K 1 W 2 K 2 WnKn

kw
j i 1
n
j

加权资本成本的计算公式
kw kjw j
i 1
n
kw — 加权资本成本
kj — 第j种资金的资本成本
wj — 第j种资金占全部资金的比重

说明利息在所得税前支付，可以抵消所得 I 1(1 t ) 税，降低成本。 k1 银行借款的资本成本而股利支付在税后支 P1(1 f 1) 付，不能抵消所得税。
债券资本成本
i1(1 t ) 1 f 1
不同
I 2(1 t ) B * i 2(1 t ) k2 P 2(1 f 2) P 2(1 f 2)
假如你是海尔家电事业部的财务主管,你会采用什么方式筹资?

1.银行借款资本成本
10.71%
2.发行债券资本成本
i1(1 t ) 15 %(1 30 %) 1 2% 1 f
8.66%
3.普通股资本成本
D G P(1 f )
当企业采用不同筹资方式组合的时候，又该怎么决策呢？
综合资本成本
综合资本成本是只指一个企业各种不同筹资方式总的平均资本，他是以各种资本所占的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均后得出来的，所以又称加权平均资本成本。

加权资本成本的计算公式资金的占用费资本成本率 =———————— 筹资总额
只要资金一直被占用，利息、股利一直支付。它与筹资总额有关，还与资金占用的时间的长短有关。

资本成本的计算
资本成本的计算有绝对值和相对数两种表示方法。为了反映筹集资金的数量与成本之间的关系，我们更多的采用相对数的表示方法。它是资金占用费与资金净额的比率。

注册会计师-《财务成本管理》强化练习题(2023年4月)

注册会计师《财务成本管理》强化练习题（2023年4月）一、单项选择题1、下列各项中，不会对投资项目内含报酬率指标产生影响的是（）。

A.原始投资B.现金流量C.项目期限D.项目资本成本正确答案：D答案解析投资项目内含报酬率指的是使得项目的净现值等于０的折现率，与项目资本成本无关。

考察知识点内含报酬率法2、某企业当前的加权平均资本成本为10%，拟投资A项目，A项目的资本结构与企业的当前的资本结构相同，如果A项目的加权平均资本成本为10%，则需要具备的条件之一是（）。

A.A项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同B.资本市场是完善的C.A项目的股权资本成本为10%D.A项目全部采用股权筹资正确答案：A答案解析资本成本的决定因素是风险，如果新项目的风险与现有资产的平均风险相同，则可以使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本。

其中的风险既包括经营风险，又包括财务风险。

所以选项A是答案。

考察知识点使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本3、已知某企业（适用的所得税税率为25%）某投资项目经营期内每年的税前经营利润为200万元，折旧摊销为100万元。

因该项目与企业的另一项目存在互补关系，导致另一项目的年现金流量增加3 00万元，则该投资项目经营期内每年的现金流量为（）万元。

A.250B.500C.150D.550正确答案：D答案解析营业现金毛流量＝税后经营净利润＋折旧＝税前经营利润×（1 -25%）＋折旧＝200×（1－25%）＋100=250（万元），注意：教材中写到计算项目的现金流量时，要考虑投资方案对公司其他项目的影响。

所以，本题中因该项目与企业的另一项目存在互补关系，导致另一项目的年现金流量增加300万元。

这个300万元也属于该项目的现金流量。

所以答案为300＋250＝550（万元）。

考察知识点所得税和折旧对现金流量的影响4、某企业为提高生产效率，降低生产成本而进行一项投资用以改造旧设备，预计每年的折旧额将因此而增加5000元，但税前付现营业费用每年可节约6000元。

2020注会财管第24讲_普通股资本成本的估计

目录第一部分：不考虑发行费用的普通股资本成本的估计第二部分：考虑发行费用的普通股资本成本的估计第一部分不考虑发行费用的普通股资本成本的估计一、三种方法符号：股票的贝塔系数β，市场平均收益率（即市场组合的必要报酬率），市场风险溢价r m （），股票的风险溢价β×（）。

r -r m RF r -r m RF 方法公式原理（一）资本资产定价模型普通股资本成本无风险利率股票的=+风险溢价，即 β×（ r =r +s RF r -m ）r RF 第三章第三节资本资产定价模型（二）股利增长模型普通股资本成本下年现金股利普通=/股当前市价股利增长率，即 +r =D s 1/P +g0第六章第二节股利的固定增长模型（三）债券收益率风险调整模型普通股资本成本税后债务资本成本 =+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价，即 r =r +RP s dt c债权人的风险显著低于股东的风险，因此债务资本成本低于股权资本成本（本章第二节债务资本成本的概念）【提示】估计普通股资本成本的难度较大，需要用多种方法反复论证，因而三种方法没有优先，通常是将三个结果取平均。

而计算债务资本成本的四种方法有优先级之分。

级之分【单选题】2018•在采用债券收益率风险调整模型估计普通股资本成本时，风险溢价是（）。

A.目标公司普通股相对长期国债的风险溢价B.目标公司普通股相对短期国债的风险溢价C.目标公司普通股相对可比公司长期债券的风险溢价D.目标公司普通股相对目标公司债券的风险溢价【答案】D【解析】风险溢价是凭借经验估计的。

一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在～之间。

3%5% 【多选题】2018•下列各项中可用于估计普通股资本成本的方法有（）。

A.财务比率法 B.资本资产定价模型C.固定股利增长模型D.债券收益率风险调整模型【答案】BCD【解析】选项属于税前债务资本成本的估计方法。

普通股资本成本的估计重点

一、不考虑发行费用的一般股资本本钱的估量某证券市场最近两年的相关数据见表 4-3 所示。

表 4-3时间〔年末〕价格指数市场收益率0250014000〔4000-2500〕/2500=6023000〔3000-4000〕/4000=-25要求：分别用算数平均法和几何平均法计算平均收益率。

（答案）算术平均收益率=60 +〔-25 〕]/2=17.5几何平均收益率=〔3000/2500〕1/2-1=9.54 。

资本资产定价模型是估量权益本钱的一种方法。

以下关于资本资产定价模型参数估量的说法中，正确的有〔〕。

〔2022 年〕A.估量无风险酬劳率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率B.估量贝塔值时，使用较常年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠C.估量市场风险溢价时，使用较常年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠D.预测未来资本本钱时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估量贝塔值（答案）CD（解析）估量无风险酬劳率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的到期收益率而不是票面利率，选项 A 错误；估量贝塔值时，公司风险特征无重大变化时，可以采纳 5 年或更长的预测期长度；如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度，选项 B 错误。

以下关于“运用资本资产定价模型估量权益本钱〞的表述中，错误的选项是〔〕。

〔2022年〕A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估量β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算C.金融危ji导致过去两年证券市场萧条，估量市场风险溢价时应剔除这两年的数据D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估量市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率（答案）C（解析）由于股piao收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比拟极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，既要包含经济繁荣时期，也要包含经济衰退时期。

普通股的资本成本率

普通股的资本成本率
资本成本率是一项对公司在长期投资中的性能进行评估的重要金融度量工具。

它表示公司是否能够从投资中获取足够的收益，从而使股东在长期投资中受益。

资本成本率（WACC）应用于普通股投资和决策，衡量财务成本和税收环境变化对公司带来的影响。

资本成本率对普通股投资有重要的影响。

它衡量资本管理策略是否将公司的投资转化为长期的纯粹收益。

WACC涉及所有公司的融资费用，包括权益费用，预期受益和交易成本。

公司通常会使用WACC来评估新计划，以确定给定计划是否容易使公司有利可图。

普通股的资本成本率受到法律法规的影响，这些法规规定了资本管理策略中收益和违约风险的处理方式。

有时，某些规定可能会降低资本成本率，而另一些可能会提高资本成本率。

因此，公司应努力确保证券市场的监管机构及资本市场的现实趋势支持其资本管理策略，以获得较低的资本成本率。

此外，资本成本率可以通过识别投资机会的避风港来帮助投资者降低投资风险，并降低投资的总成本。

因此，公司可以采取积极的步骤，加强资本管理策略，以降低资本成本率。

总之，普通股投资的资本成本率受到诸多因素影响，包括法律法规对收益和违约风险的调控以及识别投资机会的避风港，以及公司策略级别上的财务上的成本投入。

因此，公司必须努力管理它们的资本成本率，以确保长期投资可以带来最大收益。

资本成本思维导图-简单高清脑图_知犀

资本成本资本成本的概念和用途资本成本的概念公司资本成本定义影响因素：无风险利率、经营风险溢价、财务风险溢价项目资本成本定义影响因素：项目的风险关系：项目资本成本不一定等于公司资本成本，二者的大小关系由公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险的关系决定资本成本的用途投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估、业绩评价资本成本的影响因素外部因素利率市场风险溢价税率内部因素资本结构股利政策投资政策债务资本成本的估计债务资本成本的概念税前债务资本成本的估计到期收益率法可比公司法风险调整法财务比率法税后债务资本成本的估计普通股资本成本的估计资本资产定价模型计算公式：R=Rf+β×(Rm-Rf)无风险利率的估计选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表股票β的估计某股票的β系数=证券i的报酬率与市场组合报酬率的协方差/市场组合报酬率的方差市场风险溢价的估计算术平均收益率几何平均收益率股利增长模型计算公式：r=D₁/P₀+g历史增长率估计(根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率)可持续增长率估计(股利的增长率=可持续增长率=预计留存收益率×期初权益预期净利率)某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲,大约在3%~5%之间债券收益率风险调整模型计算公式：R=Rt+RP₀某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%~5%之间加权平均资本成本的计算加权平均成本账面价值权重实际市场价值权重目标资本结构权重加权平均资本成本的意义混合筹资资本成本的估计包括优先股筹资、永续债筹资、可转换债券筹资和认股权证筹资等优先股资本成本：Rp=Dp/Pp(1-F)。

【财务成本管理知识点】普通股资本成本的估计

（二）股利增长模型1.基本公式2.增长率的估计（1）历史增长率估算依据这种方法是根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率估算方法股利增长率可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算【教材例4-6】ABC公司20×1年-20×5年的股利支付情况如表4-4所示。

表4-4 ABC公司20×1年-20×5年的股利支付情况表年份20×1年20×2年20×3年20×4年20×5年股利0.160.190.200.220.25【解析】ABC公司的股利（几何）增长率为：-1=11.80%ABC公司的股利（算术）增长率为：g==11.91%【提示】几何增长率适合投资者在整个期间长期持有股票的情况，而算术平均数适合在某一段时间持有股票的情况。

由于股利折现模型的增长率，需要长期的平均增长率，几何增长率更符合逻辑。

（2）可持续增长率假设未来不增发新股或回购股票，并且保持当前的经营效率和财务政策不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率股利的增长率=可持续增长率=预计利润留存率×期初权益预期净利率【提示】可以利用期末权益的计算公式：股利的增长率=可持续增长率=【教材例4-7】某公司的预计未来不增发新股或回购股票，保持经营效率、财务政策不变，预计的股利支付率为20%，期初权益预期净利率为6%，则股利的增长率为：g=6%×（1-20%）=4.8%【例题•多选题】甲公司是一家稳定发展的制造业企业，经营效率和财务政策过去十年保持稳定且预计未来继续保持不变，未来不打算增发或回购股票，公司现拟用股利增长模型估计普通股资本成本，下列各项中，可作为股利增长率的有（）。

（2017年）A.甲公司可持续增长率B.甲公司内含增长率C.甲公司历史股利增长率D.甲公司历史股价增长率【答案】AC【解析】甲公司满足可持续增长的五个假设条件，即股利增长率=可持续增长率，选项A正确；经营效率和财务政策过去十年保持稳定且预计未来继续保持不变，所以历史股利增长率=预计股利增长率，选项C正确。