人大财务管理学(第8版)课件——第8章-投资决策实务
财务管理学教学课件 (2)
例: 某公司预计全年现金需要量150000,现金与有价 证券的转换成本为每次200元,有价证券的利息率为15% 。则公司的最佳现金余额:
酬率和获利指数进行直接比较,为了具备可比性要使其 在相同的寿命期内进行比较。 可采用最小公倍寿命法和年均净现值法。
最小公倍寿命法:又称为项目复制法,是将两个方案使 用寿命的最小公倍数作为比较期间,并假设两个方案在 这个比较区间内进行多次重复投资,将各自多次投资的 净现值进行比较的分析方法。
接上例:新设备使用寿命期为10年。 因为旧设备寿命期为5年,为了使两个设备使用期具
Δ初始现金流量:-40+7.5=-32.5 旧设备折旧(7.5-0.75)/5=1.35 新设备折旧(40-0.75)/5=7.85 Δ折旧=7.85-1.35=6.5
ΔNCF:【(165-150)-(115-110)】*(1-33%) +6.5*33% =8.845
ΔNPV=8.845*PVIFA10%,5-32.5=1.031 因为1.031大于零,故设备应更新。 (二)新旧设备使用寿命不同的情况 对于寿命不同的项目,不能对它们的净现值,内部报
现金管理的动机和内容
现金管 理内容
编制现 金计划
企业现金 收支数量
进行现金 日常控制
确定现金最 佳余额
当现金短缺 时采用短期 融资策略
当现金多余时还 款或投资策略
现金预算的编制方法
收支预算法(直接法) 收支预算法的步骤
1)计算预算期内现金收入,主要包括营业收入和其他 收入两部分。
注意:合理的估算应收营业收入中未收的部分,应予 以扣除。
NPV≥0
资本限额 能够满足
完成决 策
资本限额 不能满足
财务管理-第8章:投资决策实务PPT课件
假设新设备的使用寿命为8年,每年可获得销售 收入45000元,采用直线折旧法,期末无残值。
(1)直接使用净现值法
① 计算新旧设备的营业现金流量: 旧设备的年折旧额=20 000÷4=5 000 新设备的年折旧额=70 000÷8=8 750
表8-7 新旧设备的营业现金流量 单位:万元
项目 销售收入(1) 付现成本(2) 折旧额(3) 税前利润(4)=(1)-(2)-(3) 所得税(5)=(4)×33%
N 旧 = P 27 . V 5 2 77 .5 0 P 7 8 1 % V 0 4 0 2 8 , IF 7 .5 2 77 .5 0 0 .6 7 8 8 0 43 8 6 ( 6
(2)最小公倍寿命法(项目复制法 )
优点:易于理解 缺点:计算麻烦
将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间,并假 设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资,将各自 多次投资的净现值进行比较的分析方法。
0
4
NPV=27708.5
27708.5
8年内,继续使用旧设备的净现
值为:
8
使用旧设备的方案可进行两次, 4年后按照现在的变现价值重 新购置一台同样的旧设备
折旧计 入成本
A公司比B公司拥有较多的现金
B比A利润 多350元
6
8.1.1税负与折旧对投资的影响
(3)税后现金流量
已包括流转税
每 年 营 业 现 金 净 流 量 年 营 业 收 入 年 付 现 成 本 所 得 税
每年营业现金净流量=营业收入付现成本所得税
(8-4)
=营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 (8-5)
所得税
项目投产后,获取营业利润以及处置固定资产的净 收益(指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相 应的清理费用后的净收益)所应交纳的所得税。
财务管理学第8章课件
2、固定股利或稳定增长的股利政策
• (1)分配方案的确定:每年发放的股利固定在一定的水平 上,并在一定时期内保持不变,除非公司预期未来盈余的 增加足以维持到一个更高的水平时,公司才会提高每股股 利的发放额。
• (2)优点: • 固定的股利有利于公司树立良好的形象,有利于股票价格
的稳定,从而增强投资者对公司的信心。 • 稳定的股利有利于投资者安排收入与支出,特别是对那些
• 例如:假定公司某年净利润600万元,第二年的投资计划 所需资金800万元,公司的目标资本结构为权益资本占60 %、债务资本占40%,那么,按照目标资本结构的要求, 公司投资方案所需的权益资本数额为: 800×60%=480万 公司当年可用于分配的股利的盈余为600万元,满足投资 方案所需的权益资本数额后00万股,那么每股股利即为: 1. 2元
• 一、利润分配的原则 • 依法分配原则 • 兼顾各方利益原则 • 资本保全原则 • 分配和积累并重的原则 • 投资与收益对等的原则
财务管理学第8章
• 二、税后利润分配的程序 按照有关规定企业实现的税后利润应按以下顺序进行分
配: • 1、弥补以前年度亏损; • 2、提取法定盈余公积金;按净利润扣除弥补以前年度亏损
每股收益下降,每股市价下降。 不影响的项目:股票面值不变;资产、负债、所有
者权益总额不变;股东持股比例和市值总额不变。
财务管理学第8章
三、股利政策的制定
• 股利政策是指公司管理当局对与股利有关的事项所采取的方针策 略。 涉及股利发放的比例、方式、时间。其中最主要的是股利分 配比例的确定。
财务管理学第8章
第8章
利润分配管理
财务管理学第8章
本章内容和学习要求
• 本章主要介绍股份公司股利分配的有关问题。 • 学习本章,要求理解利润分配的原则,掌握利润分配的程序,重
管理会计学(第8版)课件:投资决策
净现值= ∑
∑
=1 (1+) =1 (1+)
例题7-4:
净现值(A)=5500×(P/A,10%,2)-10000
=5500×1.735-10000
=-457.5
净现值(B)=3500×(P/A,10%,4)-10000
=3500×3.169-10000
=1091.5
净现值(C)=7000×(P/A,10%,2)+6500×(P/A,10%,2)×(P/F,10%,2)-20000
1−5%
500×15%
(3)普通股资本成本为:Ks= (1−
+G=
+1%=16.3%
500×(1−2%)
)
150×20%
(4)优先股资本成本为:Kp=(1− )=150×(1−2%)=20.4%
50×15%
(5)保留盈余资本成本为:Kr= +G= 50 +1%=16%
=7000×1.735+6500×1.735×0.826-20000
=1460.22
7.2.1 动态投资指标
净现值大于零的项目并不是唾手可得的,它其实就是具有超额利润的项目。
企业管理者的任务就是组织各种资源,寻找净现值大于零的项目并实施之。
7.2.2 动态投资指标
获利指数
获利指数=
=1(1+)
(1)长期借款资本成本为:Kl=(1−
=
)
(6)综合资本成本为:KW= ∑ KjWj
=1
200
95
财务管理学第八章PPT课件
四、财务报表分析的方法 1.比较分析法
对象 历史水平 行业平均 竞争对手 内容
财务比率 √
√
√
计划预算
√
结构百分比 √
√
√
√
绝对数
√
√
√
增减差额 √
√
√
增长率
√
√
√
√
12
2.因素分析法 (1) 差额分析法: (2) 指标分解法: (3) 连环替代法: (4)定基替代法:
13
五、财务报表分析的局限性 1. 报表本身的局限性 2. 报表的真实性问题 3. 企业会计政策的不同选择影响可比性 4. 比较基础问题
3.财务情况说明:包括公司基本情况简介;会计数据和业 务数据摘要;股本变动及股东情况;公司董事、监事、 高级管理人员和员工情况;公司治理结构;股东大会情 况简介;董事会报告;监事会报告;重大事项等。
4
资产 流动资产:
货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 其他应收款 存货 流动资产合计 非流动资产: 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期股权投资 长期应收款 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 非流动资产合计 资产总计
第八章 财务报表分析 ❖第一节 财务报表分析概述 ❖第二节 基本财务比率分析 ❖第三节 财务报表分析的应用
1
整体 概述
一 请在这里输入您的主要叙述内容
二
请在这里输入您的主要 叙述内容
三 请在这里输入您的主要叙述内容
2
第一节 财务报表分析概述
一、财务报表分析概念
以财务报表和其他资料为依据和起点,采用 专门方法,系统分析和评价企业的过去和现在的 经营成果、财务状况及其变动,目的是了解过去、 评价现在、预测未来,帮助利益关系集团改善决 策。
人大刘俊彦《财务管理学》课件第8章内部长期投资
每年的NCF相等情况 各项的NCF不等情况
平均报酬率(ARR)
平均报酬率
平均现金流量 初始投资额
100%
非贴现现金流量指标的优缺点
二、贴现现金流量法
净现值(NPV) 内部报酬率(IRR) 获利指数(PI)
净现值
净现值的含义 净现值的公式
n
NPV
NCFt
to (1 k )t
第8章内部长期投资
第1节固定资产投资概述 第2节投资项目的决策基础——现金流量 第3节投资决策的基本方法 第4节投资决策指标的应用 第5节风险性投资决策分析
第1节固定资产投资概述
固定资产的概念与种类 固定资产投资的分类 固定资产投资的特点 固定资产投资管理的程序
固定资产投资管理的程序
购买车位现金流量的现值:
90000+600× 25.73=105438 元
租车位现金流量总额:
3600× 50=180000元
租车位现金流量的现值:
3600× 25.73=92628元
第3节投资决策的基本方法
一、非贴现现金流量法 二、贴现现金流量法
一、非贴现现金流量法
投资回收期(PP)
科学,你是国力的灵魂;同时又是社 会发展 的标志 。上午9时3分43秒上 午9时3分09:03:4321.1.7
每天都是美好的一天,新的一天开启 。21.1.721.1.709:0309:03:4309:03:43Jan-21
相信命运,让自己成长,慢慢的长大 。2021年1月7日星期 四9时3分43秒 Thursday, January 07, 2021
一、按风险调整贴现率法 二、按风险调整现金流量法 三、投资决策中的选择权
一、按风险调整贴现率法
(决策管理)财务管理(人大版)第七、八章投资决策
(决策管理)财务管理(人大版)第七、八章投资决策第八章内部长期投资本部分主要内容:1、投资概述2、投资的影响因素3、投资决策分析方法第一节投资概述一、企业投资的意义及分类(一)、概念:资金拥有将所拥有的资金投放于所确立的特定对象,以期获得一定权益的经济行为。
投资由投资主体、资金载体、投资对象和投资目标四大要素构成:1、投资主体:资金拥有者----投资者2、资金载体:投放资金的具体表现形式,如:固定资产、流动资产、无形资产等。
3、投资对象:具体对象和项目4、投资目标:投资活动所要达到的目的,有多种表现形式,(有的是为了获得利息收入,有的是为了租金收入,股利收入,资本增值,取得控制股权等)(二)、意义1、为了实现企业目标2、保证再生产顺利进行3、是影响企业筹资的重要因素(投资的方向、规模、效果、对筹资有重大影响)4、利用多余闲置资金5、降低企业风险(经营风险),提高资金流动性(三)、企业投资的分类1、按投资的性质可以分为:生产性资产投资和金融性资产投资2、按时间长短分:短期投资和长期投资短期投资——在一年以内能收回的投资。
主要是现金、有价证券、应收账款和存货等长期投资——一年以上才能收回的投资,主要投资于厂房、机器设备等固定资产上的投资。
也包括一部分投资于长期占用的流动资产和时间超过一年的有价证券。
3、按对企业前途的影响:分为战略性投资和战术性投资战略性投资——对企业前途有重大影响的投资。
如:企业转产、增加新产品、新建流水线等。
此类投资耗资大、时间长、风险高。
一般由企业高层领导人提出,按照严格的程序进行可行性论证决定,并报经董事会批准以后方能实施。
战术性投资——指不涉及企业前途的投资。
如:提高劳动生产率、改善工作环境等,战术性投资一般由中层领导提出,高层领导人批准即可执行。
4、按投资方向:分为对内投资和对外投资内部投资——对企业内部生产经营所需要的各种资产的投资,其目的是保证企业生产经营过程的连续和经营规模的扩大。
人民大学 财务管理学 第8章
缺点:难以准确、合理地确定约当系数。
浪涛公司是生产女性护肤品的老牌企业,其产品主要有浪羽和 云涛两个系列。浪羽的客户群主要是中老年妇女,其功效主要在 抗皱、抗衰老、增强皮肤弹性。云涛的客户群主要是少女,其功 效主要在去痘、增白、嫩肤。 公司从2013年初开始投入大量资金进行了市场调研和新产品的 开发,于2014年11月中旬试制成功一个新的产品系列——蓝波。 该系列产品主要针对中青年职业女性,具有防皱、补水、消除色 斑、营养皮肤的功效。 2014年12月10日,浪涛公司正在召开高层会议,讨论蓝波系列 产品上线的可行性问题。参加会议的有董事长、总经理、研究开 发部经理、生产部经理、市场部经理、财务部经理等相关人员。
2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
-26 -26 -26 -26 -26 -24 -20 -17 -14 -11
随后,财务部经理提出,在考虑蓝波系列产品的风险状况后,测 算出的资金成本率为11%。 在讨论过程中,财务部经理提出,新产品线的初始投资中没有包 含厂房投资。生产部经理解释说,新产品可以利用企业的闲置厂房, 因此不必考虑厂房投资。但是财务部经理坚持认为应当考虑厂房投 资,因为闲置厂房本可以对外出售,现行售价估计为1600万元(厂 房账面净值为1300万元)。闲置厂房预计可使用20年,20年后的净 残值预计为100万元。 公司总经理还问到,新产品线是否需要增加营运资金。财务部经 理回答说,新产品线预计会增加营运资金106万元。市场部经理认为, 增加的营运资金并不是永久占用,因此不必考虑。 最后,公司董事长解释了为什么只对今后20年的情况做出了预测, 原因在于20年后的情况具有极大的不确定性,而且专用设备的寿命 预计只有20年,20年后可以再根据当时的情况重新做出决策。
人大版《财务管理学》第8章投资决策实务
注意
① 购置旧设备 ② 购置新设备
在重置投资项目比选中,如果新旧设备的使用 年限不同,必须站在“局外人”观点分析各项目的 现金流量,而不应根据实际现金流量计算各项目的 成本现值。
【例】某公司目前使用的P型设备是4年前购置的,原始购
价20 000元,使用年限10年,预计还可使用6年,每年付现 成本4 800元,期末残值800元。
投资项目 A B C D E
初始投资 120 000 150 000 300 000 125 000 100 000
获利指数PI 1.56 1.53 1.37 1.17 1.18
净现值NPV 67 000 79 500 111 000 21 000 18 000
原则:寻找满足资本限额要求的各种组合,综合净现值最大的 方案为最优方案。
与投资相关的现金流量
-1 000
+1 100
+38
与筹资相关的现金流量
+1 000
-1 060
0
现金流量合计
0
+40
+38
第二节 投资项目决策分析
• 一、独立项目投资决策 • 二、互斥项目投资决策
• 固定资产更新决策 • 资本限额决策 • 投资时机选择决策 • 投资期选择决策
一、独立项目投资决策
① 假设公司支付8 000元购置P型设备:
0 8 000
1 4 800
2 4 800
4 800(P/A,14%,6)
3
4
4 800 4 800
5 4 800
r = 14%
6
4 800
- 800
-800 (P/F,14%,6)
A P C 8 0 0 4 80 ( P 0 / ( P A ,/ 1 A 0 % ,1 6 4 % ) 6 4 8 ),( P ,0 /F ,1 0 % 6 4 ) 6 ,7( 元 6 )
财务管理八PPT课件
(3)连续性、完整性和稳定性突出。 缺点:
工作量大。 3、滚动预算的编制方法 (1)逐月编制滚动预算; (2)逐季编制预算; (3)混合滚动编制预算。
25
学习与思考:
1、全面预算体系的构成? 2、比较固定预算与弹性预算、增量预算与
零基预算、定期预算与滚动预算的优缺? 3、某企业2004年现金预算如下表所示。假
采用固定的预算期间(一般为会计年度) 编制预算的方法。 2、定期预算的优缺点 优点:
预算期能够与会计年度保持一致,便于评 价预算执行的结果。 缺点: (1)盲目性,缺乏远期的指导意义;
23
(2)滞后性; (3)间断性。 (二作为编制预算的期 间,并随着预算的不断执行而不断滚动编制 补充预算的一种方法。 2、滚动预算的优缺点 优点: (1)透明度高; (2)及时性强;
20
(2)缺点 ☆受原有费用项目限制,可能保护落后; ☆滋长预算中的“平均主义”和“简单化”; ☆不利于企业的未来发展。 (二)零基预算 1、零基预算的定义
不考虑以往的预算开支,一切从零开始,逐项审 议预算期内各项费用的内容及开支标准进而编制预 算的方法。 2、零基预算的程序 (1)动员与讨论 (2)划分不可避免费用项目和可避免费用项目。
★ 决策者不能直接获得某一业务量下的预 算信息。 ②列表法 优点:可直接获得某一业务量下的预算成本。 缺点:表中没有列示的业务量仍需估算成本的 预算数。 ③图示法 借助于历史资料作图,从图中找到 a和b
17
y
y=a+bx
x
优点:比较直观,可通过作图取得任一业务量 下的预算值;
缺点:作图的精确度影响预算数的准确性。 5、弹性利润预算的编制 (1)因素法 根据影响利润的因素来编制利润预算。
财务管理学第八章
• ---固定资产更新决策 • (1)新旧设备使用寿命相同的情况(例8-4) • 方法:差量分析法
现金流量 A的现金流量 B的现金流量
• ※年数总和法 • (2)新旧设备使用寿命不同的情况 • ※不能直接比较净现值、获利指数等指标 • 方法:最小公倍寿命法(假定项目可以重复投资) • 年均净现值法(考虑平均每年的平均净现值)
• ※折旧的抵税作用(税收挡板) (例8-2)
税收减少 折旧税率
• ※税后现金流量
NCF 年营业收入 年付现成本 所得税 税后净利 折旧 税后收入 税后成本 税负减少
年营业收入1 税率 年付现成本1 税率 折旧 税率
• 推导见P245 • 例8-3 ※增量现金流and双倍余额递减法
第2节项目投资决策
• ※假设前提:各期现金流量相互独立
• 例8-9
n
NCF t NCFti Pti i 1
m
NCV NCF t PVIFk,t t 0
三、决策树法
三、投资决策中的选择权
• 选择权的含义 • 投资中选择权的种类 • 选择权在投资决策中的应用
K RF (KM RF )
• ---按投资项目的风险等级来调整贴现率 • 表8-18
二、按风险调整现金流量法
• ---按风险调整现金流量法的含义 • ---确定当量法 • ---概率法
• ---确定当量法:把不确定的各年现金流量, 按照一定的系数折算为大约相当于确定的 现金流量的数量,然后使用无风险贴现率 来评价风险投资项目的方法
• ---投资期选择决策
• 方法:差量分析法
•
人大财务管理课件
■ 4.2.2 全面预算的构成
营业预算 全面预算 财务预算
资本预算
日常营业业 务的预算
现金流量预算
利润预算
财务状况预算
长期投资预算
长期筹资预算
短期预算 (年度、季度和月度预算)
长期预算
■ 4.2.3 全面预算的作用 ■ 4.2.4 全面预算的依据 ■ 4.2.5 全面预算的组织与程序
定位(Position) 确配置资源,形成可持续的竞争优势。战略的定位观认为, 一个事物是否属于战略,取决于它所处的时间和情况,今天 的战术问题可能成为明天的战略问题。
观念 (Perspective)
战略是一种观念,是指战略表达了企业对客观世界固有的认知 方式,体现了企业对环境的价值取向和组织中人们对客观世 界固有的看法,进而反映了企业战略决策者的价值观念。
■ 2.财务战略的综合分类
■ 扩张型 ■ 稳健型 ■ 防御型 ■ 收缩型
4.1.3 财务战略的方法
■ 财务战略分析
■ 通过对企业外部环境和内部条件的分析,全面 评价与财务资源相关的企业外部的机会与威胁、 企业内部的优势与劣势,形成企业财务战略决 策的过程。
■ SWOT分析法
1. SWOT分析法的含义
=150000万×(1+5%)×8%×(1-33%)×50% =4221万元
■ (2)需要追加的外部筹资额=资产增加额△A- 负债增加额△L-留用利润增加额△RE
■ △A=负债增加额△L+留用利润增加额△RE +需 追加的外部筹资额
=△S×基年敏感负债与销售收入的比率+留用利 润增加额△RE + 49万
模式(Pattern)
财务管理8
三、股票的估价
四、股票投资的优缺点
股票投资的优点: 能获得较高的投资收益 能适当降低购买力风险 拥有一定的经营控制权 股票投资的缺点: 求偿权居后 股票价格不稳定 股利收入不稳定
第四节 基金投资
一、投资基金的含义 二、投资基金的种类 三、投资基金的估价与收益率 四、基金投资的优缺点
一、股票投资的种类和目的 二、股票的收益率 三、股票的估价 四、股票投资的优缺点
一、股票投资的种类和目的
股票投资主要分为两种:普通股投资和优先股投 资
相对优先股投资而言,普通股投资具有股利收入 不稳定、价格波动大、投资风险高、投资收益高 的特点
企业进行股票投资的目的主要有两种:一是获利, 即作为一般的证券投资,获取股利收入及股票买 卖差价;二是控股,即通过购买某一企业的大量 股票达到控制该企业的目的
(二)债券收益率的计算
1.票面收益率
(二)债券收益率的计算
2.直接收益率
(二)债券收益率的计算
3.持有期收益率
(二)债券收益率的计算
4.到期收益率
三、债券的估价
四、债券投资的优缺点
债券投资的优点:
本金安全性高
收入稳定性强
市场流动性好
债券投资的缺点:
购买力风险较大
没有经营管理权
第三节 股票投资
(二)了解影响证券投资决策的因素 、债券投资 的种类与目的 、股票投资的种类与目的 、基金投 资的含义与特征;了解基金投资的优缺点 。
第一节 证券投资概述
一、证券的含义与种类 二、效率市场假说 三、证券投资的含义与目的 四、证券投资的对象与种类 五、证券投资风险与收益 六、证券投资的程序
四、证券投资的对象与种类
金融市场上的证券很多,其中可供企业投资 的证券主要有国债、短期融资券、可转让存 单和企业股票与债券等。
财务管理学---第8章-例题答案
第8章投资决策实务【例1·判断题】互斥方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。
(×)『答案解析』独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。
【例2·计算题】已知:某企业拟进行一项单纯固定资产投资,现有A、B两个互斥方案可供选择,相关资料如下表所示:方案建设期运营期012~1112 A固定资产投资**新增息税前利润(每年相等)**新增的折旧100100新增的营业税金及附加 1.5*所得税前净现金流量-10000200* B固定资产投资500500所得税前净现金流量**200*说明:表中“2~11”年一列中的数据为每年数,连续10年相等;用“*”表示省略的数据。
要求:(1)确定或计算A方案的下列数据:①固定资产投资金额;②运营期每年新增息税前利润;③不包括建设期的静态投资回收期。
(2)请判断能否利用净现值法做出最终投资决策。
(3)如果A、B两方案的净现值分别为180.92万元和273.42万元,请按照一定方法做出最终决策,并说明理由。
『正确答案』(1)①固定资产投资金额=1000(万元)②运营期每年新增息税前利润=所得税前净现金流量-新增折旧=200-100=100(万元)③不包括建设期的静态投资回收期=1000/200=5(年)(2)净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策,本题中A方案的原始投资额为1 000万元,B方案的原始投资额=500+500=1 000万元,由此可知,A方案的原始投资额=B方案的原始投资额;另外A方案的计算期=B方案的计算期(均为12年),所以可以使用净现值法进行决策。
(3)因为B方案的净现值(273.42万元)大于A方案的净现值(180.92万元),因此应该选择B方案。
【例3·计算题】A项目与B项目为互斥方案,它们的项目计算期完全相同。
A项目原始投资的现值为150万元,净现值为29.97万元;B项目的原始投资的现值为100万元,净现值为24万元。
财务管理-第8章-第8版
(2)最小公倍寿命法。
最小公倍寿命法又称项目复制法,是将两个方案使用寿命的最小公倍数作为 比较期间,并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资,将各自多 次投资的净现值进行比较的分析方法。
在上面的例子中,新旧设备使用寿命的最小公倍数是8年,在这个共同期间内 ,继续使用旧设备的投资方案可以进行2次,使用新设备的投资方案可以进行 1次。因为继续使用旧设备的投资方案可以进行2次,相当于4年后按照现在 的变现价值重新购置一台同样的旧设备进行第2次投资,获得与当前继续使用 旧设备同样的净现值。
税负减少=500×25%=125(元)
(3)税后现金流量。
每年营业净现金流量=年营业收入-年付现成本-所得税 =年营业收入-(年营业成本-折旧)-所得税 =税前利润+折旧-所得税 =税后利润+折旧
每年营业净现金流量=税后收入-税后成本+税负减少 =年营业收入×(1-所得税税率)-年付现成本
×(1-所得税 税率)+折旧×所得税税率
2.税负与折旧对现金流量的影响
涉及固定资产变价收入所要缴纳的流转税和所得税只发生在取 得变价收入的当期,是一次性的。项目经营期内营业利润所要 缴纳的所得税则在整个项目的使用期间都会涉及。经营期内所 得税的大小取决于利润大小和所得税税率的高低,而利润大小 受折旧方法的影响,因此,讨论所得税问题必然会涉及折旧问 题。反之,也可以说折旧对投资决策的影响实际上是由所得税 引起的。
沿用拓扑公司的例子,为了计算方便,假设新设备的使用寿命为 8年,每年可获得销售收入45000元,采用直线法折旧,期末无 残值,其他条件不变。
(1)直接使用净现值法。
财务管理8课件.ppt
19
第18页,共36页。固定源自利政策概念:固定股利政策是指将每年发放的股利固定在某一水平上,并在较长的时期内不 变,只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时,才提高年度股利 发放额的政策。在这种政策下,股东所分得的是“固定”的股利,体现固定不 变的原则。
中国电信此次募股失败,虽与当时全球电信市场的低迷不无关系,但其 招股策略的失当也是重要原因之一,为吸引投资者,中国电信推出了高派息 率策略,计划以其预期收益的三分之一用于回报投资者,使股息收益率达到 3.8%~4.4%,然而这一策略的实际效果却适得其反。
中国电信计划募集的股份中,95%是面向机构投资者的,而机构投 资者不同于散户,他们看重的是股票长期升值潜力,寻求的是股价的差值, 他们认为中国电信过高的派息率会影响到其投资其他电信业务,如建设移 动网络的资金,如此以来,反而降低了购买该公司股票的热情。
返回目录 11 第12页,共36页。
第二节 股利政策
• 一、股利政策相关理论
返回目录
第13页,共36页。
二、影响股利政策的因素
法律因素 公司的因素
股东因素 其他因素
第14页,共36页。
影响股利政策的因素
第15页,共36页。
三、股利政策种类
股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利 以及何时发放股利等方面的方针和策略。股利政策 主要包括:
• (2)企业支付能力的稳定情况; • (3)企业获利能力的稳定情况;
• (4)目前的投资机会;
• (5)投资者的态度;
• (6)企业的信誉状况。
第22页,共36页。
公司股利分配政策的选择
公司发展阶段
财务管理课件8-9
5、在运用投资回收期这一指标时,标准回收期是方案取舍的依 据。但标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定的, 缺乏客观依据。
6、管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用,加速了 贴现指标的使用。
第一节 现金管理
(三)现金管理目标 企业现金管理的目标,就是尽可能及时而有效地控制企业
的现金,使之达到最优数量和最佳使用。也就是要在资产的流 动性和盈利能力之间做出抉择,以获取最大的长期利润。 (四)现金管理的内容
第一节 现金管理
二、现金收支计划的编制 三、现金最佳余额的确定 (一)现金周转模式
现金周转期是指从现金投入生产经营开始,到最终转化为现金的过程。 1、存货周转期。 2、应收账款周转期。 3、应付账款周转期。
生产和销售周期
第一节 现金管理
(二)存货模式
N N
第一节 现金管理
现金余额总成本包括: 1、现金持有成本。即持有现金所放弃的报酬,是持有现金的机会成本。 2、现金转换成本。
营业现金流量是指投资项目投入使用后,在其寿命周期内由 于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。
每年净现金流量(NCF)=每年营业收入一付现成本-所得税 或 每年净现金流量(NCF)=净利十折旧
第二节 投资决策指标
3、终结现金流量。终结现金流量是指投资项目完结时所发生的 现金流量。 (三)投资决策中使用现金流量的原因 1、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。 2、采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。 二、非贴现现金流量指标 (一)投资回收期 投资回收期(PP)是指回收初始投资所需要的时间,一般以年 为单位。
财务管理学第八章 投资决策实务
4 关于副作用 一个项目的增量现金流量包括由此带来的所有 公司的未来现金流量的改变量。一个项目会有 一些副作用或溢出效益。 引入新产品对现有产品的现金流量的负面影响 叫做侵蚀。应在新项目的现金流量上调减,以 反映其他生产线的利润损失。 溢出效应是由于引入新产品而带动其他产品的 现金流入。应在新项目上调增现金流量,以反 映其他生产线的利润增加。
确定具体的评价指标作为敏感性分析的对象 选择不确定性因素 对所选中的不确定因素分好、中、差等情况,作出 评估。 估计出基础状态下的评价指标数值 改变其中的一个影响因素,并假设其他影响因素保 持在正常状态下,估计对应的评价指标数值。 以正常情况下的评价指标数值作为标准,分析其对 各项影响因素的敏感程度,进而对该项目的可行性 作出分析。
表1
单位:万元
1—5年 销售额 付现成本 表2: 1—5年
原有销售额 下降数
6—15年 1200 500
16—20年 800 600
1000 400
6—15年 20
16—20年 5
10
新产品可行性分析案例
试根据以上资料,回答下列问题: 1.新产品的115万元研究开发费用和29万元市场调研开支, 是否应当列入该项目的现金流量?为什么? 2.新产品上市引起原有产品的净现金流量减少,这是否应在 新产品的现金流量中予以反映?为什么? 3.新产品将利用企业的闲置厂房,这是否应在投资决策中予 以考虑?如果需要考虑,应如何考虑? 4.新产品需追加的营运资金是否应当列入项目的现金流量? 为什么? 5.假设公司对新设备采用直线法折旧,公司所得税率为40%, 试计算新产品各年的营业现金流量。 6.计算新产品的净现值、获利指数和内部报酬率,并综合考 虑其他因素,作出新产品是否可行的最终判断。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性,平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益,请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间:9:00-18:30)。
2.税负与折旧对现金流量的影响 涉及固定资产变价收入所要缴纳的流转税和所得税只发生在取 得变价收入的当期,是一次性的。项目经营期内营业利润所要 缴纳的所得税则在整个项目的使用期间都会涉及。经营期内所 得税的大小取决于利润大小和所得税税率的高低 ,而利润大小 受折旧方法的影响,因此,讨论所得税问题必然会涉及折旧问 题。反之,也可以说折旧对投资决策的影响实际上是由所得税 引起的。
1
获利指数法
2
净现值法
1.使用获利指数法的步骤
接受所有 PI≥1的项目 计算所有项目 的获利指数, 并列出每个项 目的初始投资 额
如果资本限额 不能满足所有 PI≥1的项目, 就要对第二步 进行修正
接受加权平 均获利指数 最大的投资 组合
修正的过程是,对所有项目在资本限额内进行各 种可能的组合,然后计算出各种可能组合的加权 平均获利指数
3.资本限额投资决策举例 假设派克公司有五个可供选择的项目A,B,C,D,E,五个项目彼此独立 ,公司的初始投资限额为400000元。
如果派克公司想选取获利指数最大的项目 ,那么它将选择项目 A,B ;如果 该公司按照每个项目净现值的大小来选取,那么首先将选择项目C,另外 可选择的项目只有E。而这两种选择方法都是错误的,因为它们选择的都 不是能使公司投资净现值达到最大的项目组合。
=738.18(万元)
NPV=NPV4×PVIF10%,3
=738.18×0.751 =554.37(万元)
(4)结论。由于3年后采伐的净现值大于现在采伐的净现值,因此应该在3年后采伐。
8.2.4 投资期选择决策
投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的 时间。较短的投资期,需要在初期投入较多的人力、物力,但 是后续的营业现金流量发生得比较早;较长的投资期,初始投 资较少,但是由于后续的营业现金流量发生得比较晚,也会影 响投资项目的净现值。 在投资期选择决策中,最常用的方法是差量分析法。采用差量分 析法计算比较简单,但是不能反映不同投资期下项目的净现值。
NPV新=-70000+22437.5×PVIFA10%,8=70000+22437.5×5.335=49704.1(元) 应该更新设备?
NO
(2)最小公倍寿命法。
最小公倍寿命法又称项目复制法,是将两个方案使用寿命的最小公倍数作为 比较期间, 并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资,将各自多 次投资的净现值进行比较的分析方法。 在上面的例子中,新旧设备使用寿命的最小公倍数是8年,在这个共同期间内 ,继续使用旧设备的投资方案可以进行2次,使用新设备的投资方案可以进行 1次。因为继续使用旧设备的投资方案可以进行 2次 , 相当于 4年后按照现在 的变现价值重新购置一台同样的旧设备进行第2次投资,获得与当前继续使用 旧设备同样的净现值。
2.使用净现值法的步骤
接受所有 NPV≥0的项 目 计算所有项目 的净现值,并 列出每个项目 的初始投资额
如果资本限额 不能满足所有 NPV≥0的项 目,就要对第 二步进行修正
接受净现值 合计数最大 的投资组合
修正的过程是,对所有项目在资本限额内进行各 种可能的组合,然后计算出各种可能组合的净现 值合计数
√
由年均净现值法的原理还可以推导出年均成本法。当使用新旧设备的未来收 益相同,但准确数字不好估计时,可以比较年均成本,并选取年均成本最小 的项目。
8.2.2 资本限额投资决策
资本限额是指企业可以用于投资的资金总量有限,不能投资于所 有可接受的项目,这种情况在很多公司都存在,尤其是那些以内 部筹资为经营策略或外部筹资受到限制的企业。在有资本限额的 情况下,为了使企业获得最大利益,应该选择那些能使净现值达 到最大的投资组合。
税率)+折旧×所得税税率
某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器 的账面折余价值为12万元,在二手市场上出售可以得到7万元;预 计尚可使用5年, 5 年后清理的净残值为零;税法规定的折旧年限 尚有5年,按直线法计提折旧,税法规定的残值可以忽略。购买和 安装新机器需要 48 万元,预计可以使用5年,清理净残值为 1.2万 元。新机器属于新型环保设备,按税法规定可分4年计提折旧,并 采用双倍余额递减法计算折旧额 ,法定残值为原值的1/12。由于该 机器效率很高,每年可以节约付现成本 14万元。公司的所得税税 率为 25% 。如果该项目在任何一年出现亏损,公司将会得到按亏 损额的 25% 计算的所得税税额抵免。假设公司投资该项目的必要 报酬率为 10% ,不考虑增值税的影响,试计算上述机器更新方案 的净现值。
甲公司进行一项投资,正常投资期为3年,每年投资200万元,3年共需 投资600万元。第4~13年每年现金净流量为 210万元。如果把投资期缩 短为2年,每年需投资 320 万元, 2年共投资640 万元,竣工投产后的项 目寿命和每年现金净流量不变。资本成本率为20%,假设寿命终结时无 残值,不用垫支营运资本。试分析判断是否应缩短投资期。 (1)用差量分析法进行分析。
为了选出最优的项目组合,可以用穷举法列出五个项目的所有投资组 合 (n个相互独立的投资项目的可能组合共有 2n-1种 ) ,在其中寻找满 足资本限额要求的各种组合,并计算它们的加权平均获利指数和合计 净现值,从中选择最优方案。Biblioteka 8.2.3 投资时机选择决策
投资时机选择决策既会产生一定的效益,又会伴随相应的成本。 在等待时机的过程中,公司能够得到更为充分的市场信息或更高 的产品价格,或者有时间继续提高产品的性能。但是这些决策优 势也会带来等待所引起的时间价值的损失,以及竞争者提前进入 市场的危险,另外成本也可能会随着时间的延长而增加。 进行投资时机选择的标准仍然是净现值最大化。但由于开发的时 间不同,不能将计算出来的净现值进行简单对比,而应该折算成 同一个时点的现值再进行比较。
F10%,4-50000
=21550×0.909+19975×0.826+18400×0.751+23825×0.683-50000 =16179.18(元) 应进行更新
2.新旧设备使用寿命不同的情况 对于寿命不同的项目,不能对它们的净现值、内含报酬率及获利指 数进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性,要设法 使其在相同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍 寿命法和年均净现值法。
(3)3年后采伐方案净现值的另一种计算方法。
NPV4=195.57×PVIF10%,1+240.42×PVIF10%,2+294.94×PVIF10%,3+381.14×P VIF10%,4-120 =195.57×0.909+240.42×0.826+294.94×0.751+381.14×0.683-120
某林业公司有一片经济林准备采伐并加工成木材出售,该经济林的树木将随着时间 的推移而更加茂密,也就是单位面积的经济价值会逐渐提高。根据预测,每年每亩 树木的销售收入将提高20%,但是采伐的付现成本(主要是工人工资)每年也将增加 10%。按照公司的计划安排,可以现在采伐或者 3年后再采伐。无论哪种方案,树 林都可供采伐 4年,需要购置的采伐及加工设备的初始成本都为 100万元,直线法 折旧年限4年,无残值,项目开始时均需垫支营运资本20万元,采伐结束后收回。 计划每年采伐200亩林木,第1年每亩林木可获得销售收入1万元,采伐每亩林木的 付现成本为0.35万元。因此,公司要做出是现在采伐还是3年以后采伐的决策。
(1)计算现在采伐的净现值。
NPV=103.75×PVIF10%,1+128.5×PVIF10%,2+158.72×PVIF10%,3+215.57× PVIF10%,4-120
120 =103.75×0.909+128.5×0.826+158.72×0.751+215.57×0.683=347(万元)
税负减少=500×25%=125(元)
(3)税后现金流量。
每年营业净现金流量=年营业收入-年付现成本-所得税 =年营业收入-(年营业成本-折旧)-所得税 =税前利润+折旧-所得税 =税后利润+折旧 每年营业净现金流量=税后收入-税后成本+税负减少 =年营业收入×(1-所得税税率)-年付现成本 ×(1-所得税
沿用拓扑公司的例子,为了计算方便,假设新设备的使用寿命为 8 年 , 每年可获得销售收入 45000 元 , 采用直线法折旧 , 期末无 残值,其他条件不变。
(1)直接使用净现值法。
NPV旧=-20000+16250×PVIFA10%,4=-20000+16250×3.170=31512.5(元)
(1)税后成本与税后收入。
凡是可以税前扣除的项目,都可以起到减免所得税的作用,因而其实 际支付的金额并不是真实的成本,还应将因此而减少的所得税纳入考 虑。
税后成本=实际支付×(1-所得税税率) 税后收入=应税收入×(1-所得税税率)
(2)折旧的抵税作用。 折旧是在所得税前扣除的一项费用,因此可以起到抵减所得税的作用,这种 作用被称为“折旧抵税”或“税收挡板”。
=31512.5+31512.5×PVIF10%,4=31512.5+31512.5×0.683=53035.5(元) NPV新=49704.1(元)
NPV旧
√
最小公倍寿命法的优点是易于理解,缺点是有时计算比较麻烦。
(3)年均净现值法。
年均净现值法是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现 值,并进行比较分析的方法。
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产用新的资 产更换,或用先进的技术对原有设备进行局部改造。 1.新旧设备使用寿命相同的情况
在新旧设备尚可使用年限相同的情况下,我们可以采用差量分析法来计算 一个方案比另一个方案增减的现金流量