第七章 远期外汇交易
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远期外汇知识点总结
远期外汇知识点总结第一部分：远期外汇交易基本概念1. 什么是远期外汇交易？远期外汇交易是指双方约定在未来某一特定日期，按照预先确定的汇率和数量进行外汇交换的一种合约。
通常情况下，远期外汇交易是在交易时确定价格，并在未来交割货币。
交易通常在银行、金融机构或者外汇市场经纪人进行。
2. 远期外汇交易的特点远期外汇交易具有以下几个特点：- 固定价格：交易双方在签订合约时，就确定了未来的交易价格，即使市场价格变化。
- 定期交割：远期外汇交易是按照约定日期进行交割的，双方要在到期日履行合约。
- 量身订制：远期外汇交易的合约可以根据双方的具体需求量身订制，因此更加灵活。
3. 远期外汇交易的参与主体远期外汇交易的参与主体主要包括金融机构、企业、投资者和个人，他们在进行远期外汇交易时都有各自的目的和需求。
金融机构通常是为了对冲风险，企业可能是为了套期保值，而投资者和个人可能是为了投机和获利。
第二部分：远期外汇交易的基本原理1. 机制远期外汇交易的机制是指交易的流程和步骤，包括交易的发起、交易的确认、交易的履行等。
一般来说，远期外汇交易是由交易双方通过外汇市场参与者或者金融机构进行的，他们要确定交易的货币对、金额、汇率、交割日期等重要参数，并签订买卖双方都必须遵守的合同。
2. 交易对象远期外汇交易的交易对象是外汇，即不同国家的货币。
在远期外汇交易中，常见的货币对包括欧元/美元、美元/日元、英镑/美元等。
3. 交易定价远期外汇交易的定价是由市场供求关系和货币利率共同决定的。
通常来说，远期外汇交易的价格是由货币对的即期汇率和两国货币的利率差异共同决定。
第三部分：远期外汇交易的交易策略1. 对冲对冲是远期外汇交易的一种主要策略。
通过对冲，投资者可以减少外汇价格波动对其投资组合的影响。
例如，一个公司拥有海外资产，可能会面临外汇风险，如果公司对外汇风险有所顾虑，可以通过远期外汇交易进行对冲，以便在未来的某个时间点以预先确定的价格交割货币。
远期外汇交易
远期外汇买卖的特点
• (1)双方签订合同后，无需立即支付外汇或本国货币，而是 延至将来某个时间； • (2)买卖规模较大； • (3)买卖的目的，主要是为了保值，避免外汇汇率涨跌的风 险； • (4)外汇银行与客户签订的合同须经外汇经纪人担保。此外， 客户还应缴存一定数量的押金或抵押品。当汇率变化不大 时，银行可把押金或抵押品抵补应负担的损失。当汇率变 化使客户的损失超过押金或抵押品时，银行就应通知客户 加存押金或抵押品，否则，合同就无效。客户所存的押金， 银行视其为存款予以计息。
基本术语
套算汇率 升水 • 两种货币之间的价值关系， • 当某货币在外汇市场上的远期汇价 通常取决于各自兑换美元的 高于即期汇率时，称之为升水。如， 汇率。如1英镑=2美元，且 即期外汇交易市场上美元兑马克的 1.5德国马克=1美元，则3马 比价为1：1.75，三个月期的一美元 兑马克价是1：1.7393.此时马克升水。 克=1英镑，两种非美元之间 的汇率，便称为套算汇率。 贴水 • 当某货币在外汇市场上的远期汇价 低于即期汇率时，称之为贴 水。如，即期外汇交易市场上美元 兑马克的比价为1：1.7393，三个月 期的一美元兑马克价是1：1.75.此时 马克贴水。
进行远期外汇买卖的原因
为此，英国投资者可以在买进美元现汇的同时，卖出3个 。 3. 短期投资者或定期债务投资者预约买卖期汇以规避风险。 短期投资者或定期债务投资者预约买卖期汇以规避风险 月的美元期汇，这样，只要美元远期汇率贴水不超过两 地的利差(2．6%)，投资者的汇率风险就可以消除。当然 在没有外汇管制的情况下，如果一国的利率低于他国， 在没有外汇管制的情况下，如果一国的利率低于他国， 该国的资金就会流往他国以谋求高息。 如果超过这个利差，投资者就无利可图而且还会遭到损 该国的资金就会流往他国以谋求高息。假设在汇率不变的 情况下纽约投资市场利率比伦敦高， 情况下纽约投资市场利率比伦敦高，两者分别为 9．8% ． 失。这是就在国外投资而言的，如果在国外有定期外汇 和7．2%，则英国的投资者为追求高息，就会用英镑现款 ． ，则英国的投资者为追求高息， 债务的人，则就要购进期汇以防债务到期时多付出本国 货币。 购买美元现汇，然后将其投资于3个月期的美国国库券 个月期的美国国库券， 购买美元现汇，然后将其投资于 个月期的美国国库券， 待该国库券到期后将美元本利兑换成英镑汇回国内。这样， 待该国库券到期后将美元本利兑换成英镑汇回国内。这样， 投资者可多获得2． 的利息 但如果3个月后 的利息， 个月后， 投资者可多获得 ．6%的利息，但如果 个月后，美元汇 率下跌，投资者就得花更多的美元去兑换英镑，因此就有 率下跌，投资者就得花更多的美元去兑换英镑， 可能换不回投资的英镑数量而遭致损失。 可能换不回投资的英镑数量而遭致损失。
远期外汇交易
1、直接标明远期外汇的实际汇率。 如：日本、瑞士
苏黎士外汇市场 即期 1个月 2个月 : : 某日 USD/SF 1.6550——1.6560 1.6388——1.6403 1.6218——1.6233 : : : :
4
5
2、在即期汇率基础上，用升水、贴水、平价表 示远期汇率，也称差额报价或点数报价。 美国、英国、德国、法国等国均采用此种报 价法。
远期外汇交易
概念 目的与用途 远期外汇的表示方法
1
远期外汇交易
（一）概念
远期外汇交易也称期汇交易，是指外汇 买卖双方先签订合同，规定买卖外汇的币种、 金额、汇率和交割日，到了规定的交割日期 再按合同规定办理交割的外汇交易。 远期外汇交易的交割期通常为 1、2、3、6、 9、12个月。最常见的是3个月。
9
通过上述分析，得出三点结论 第一，直接标价法情况下，升、贴水的含义与间 接标价法情况下升、贴水的含义是完全相 同的。 第二，在两种不同标价法情况下，升水或贴水时 远期汇率的计算相反。
第三，甲货币对乙货币的远期汇率有升水、也 就是乙货币对甲货币的远期汇率有贴水。
10
（2）在间接标价法情况下 + 贴水数 远期汇率＝即期汇率 －升水数
在伦敦外汇市场即期汇率为1英镑=1.4658美 元，3个月美元远期汇率升水的点数为31，则三个 月美元远期汇率为1英镑=1.4658－0.0031=1.4627 7 美元。
如果远期汇率有两个点数，则“前小后大往上加” “前大后小往下减”
8
例如：
伦敦外汇市场 即期 1个月 3个月 6个月 12个月
某日
Байду номын сангаас
£ / USD 1.6975－1.6985 12－ 2 30－ 20 升水 30－ 20 20－ 50 →贴水
苏黎士外汇市场 即期 1个月 2个月 : : 某日 USD/SF 1.6550——1.6560 1.6388——1.6403 1.6218——1.6233 : : : :
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2、在即期汇率基础上，用升水、贴水、平价表 示远期汇率，也称差额报价或点数报价。 美国、英国、德国、法国等国均采用此种报 价法。
远期外汇交易
概念 目的与用途 远期外汇的表示方法
1
远期外汇交易
（一）概念
远期外汇交易也称期汇交易，是指外汇 买卖双方先签订合同，规定买卖外汇的币种、 金额、汇率和交割日，到了规定的交割日期 再按合同规定办理交割的外汇交易。 远期外汇交易的交割期通常为 1、2、3、6、 9、12个月。最常见的是3个月。
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通过上述分析，得出三点结论 第一，直接标价法情况下，升、贴水的含义与间 接标价法情况下升、贴水的含义是完全相 同的。 第二，在两种不同标价法情况下，升水或贴水时 远期汇率的计算相反。
第三，甲货币对乙货币的远期汇率有升水、也 就是乙货币对甲货币的远期汇率有贴水。
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（2）在间接标价法情况下 + 贴水数 远期汇率＝即期汇率 －升水数
在伦敦外汇市场即期汇率为1英镑=1.4658美 元，3个月美元远期汇率升水的点数为31，则三个 月美元远期汇率为1英镑=1.4658－0.0031=1.4627 7 美元。
如果远期汇率有两个点数，则“前小后大往上加” “前大后小往下减”
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例如：
伦敦外汇市场 即期 1个月 3个月 6个月 12个月
某日
Байду номын сангаас
£ / USD 1.6975－1.6985 12－ 2 30－ 20 升水 30－ 20 20－ 50 →贴水
第七章《外汇期货交易概念和外汇期货交易策略》详解课件
第七章 外汇期货交易
第二节 外汇期货交易策略
一、外汇期货与一般远期外汇交易的异同点
（一）、相同点 1、交易客体都是外汇 2、交易原理相同 3、交易目的相同 4、交易的经济功能相似
第二节 外汇期货交易策略
（二）、不同点
2、交易者不同 3、标的物不同 4、交易方式不同 5、交易场所不同 6、保证金和佣金的制度不同 7、交易的结算制度不同 8、交割方式不同 9、交割期不同
第二节 外汇期货交易策略
2、空头套期保值（Short Hedge）
空头套期保值指在期货市场上先卖出某种货币期货， 然后买进该种货币期货，以抵消现汇汇率下跌而给 持有的外汇债权带来的风险。 当你将处于某种外汇的多头地位时，应当作空头套 期保值（即在期货市场上作空）。 例：见教材P168例。
<一>、标准化的外汇合约 合约的币种、数量、货币的价格波动幅度、交割日期、交割月份、 交割地点都是标准化的，汇率是唯一的变量。 <二>、特殊的交易方式 外汇期货交易只能在期货交易所内通过公开竞价进行 <三>、外汇期货交易是以美圆作为报价货币进行报价的 例：ＧＢＰ１＝ＵＳＤ１.５１５２ ＣＨＦ１＝ＵＳＤ０.６２６５ <四>、保证金制度 初始保证金、可变保证金、维持保证金 <五>、每日结算制度 <六>、期货交易所实行限价制度
（2）做空头
投机者预测某种货币汇率将下跌时，先卖出该货币 的期货合约，然后再买进该种货币的期货合约。 例：见教材P169例。
第二节 外汇期货交易策略
2、外汇期货套利
跨月套利 跨市场套利 跨币种套利
第二节 外汇期货交易策略
（1）跨月套利 投资者买进某一交割月份外汇期货合约 的同时，卖出另一交易月份的同种期货合约， 利用相同币种但交割月份不同的期货合约在 某一交易所的价格差异套期图利。 例：见教材P170例。
远期外汇交易名词解释
远期外汇交易名词解释
远期外汇交易是一种在确定的未来日期以约定的汇率交换一种货币兑换成另一种货币的交易方式。
在这种交易中，交易双方约定在未来某个日期进行货币兑换，并且确定了交换的货币种类和汇率。
在远期外汇交易中，交易双方是买方和卖方。
买方是希望购买某个货币并以约定的汇率进行兑换的一方，卖方则是希望出售某个货币并以约定的汇率进行兑换的一方。
买方和卖方通常是银行、金融机构或者商业企业等。
远期外汇交易双方通过签订合同来约定交易的具体细节，包括货币种类、交换的数量、汇率、交割日期等。
远期外汇交易的主要特点是确定了交易的货币兑换比率和交割日期，使得交易双方可以在未来按照约定的汇率进行兑换，从而降低了外汇市场的风险。
远期外汇交易的另一个特点是交割日期是在未来某个约定的日期，这可以让交易双方有足够的时间来准备和计划兑换这些货币。
远期外汇交易的目的通常是为了进行风险管理。
由于汇率的波动性较大，它可能对企业的经营业绩或者国际投资带来风险。
远期外汇交易可以帮助企业或投资者锁定未来的汇率，从而降低风险。
例如，一个进口商可以通过远期外汇交易来锁定未来某个日期的汇率，以避免在未来进口货物时汇率波动带来的成本增加。
总的来说，远期外汇交易是一种通过约定未来日期和汇率来进
行货币兑换的交易方式。
它能够帮助企业和投资者管理外汇市场的风险，从而提高经济效益。
远期外汇交易
点数报价法是指以即期汇率和升水、贴水的点数报出远期汇率的方法。点数报价法需直接报出远期汇水的点数。远期汇水(forward margin)是指远期汇率与即期汇率的差额。
01
若远期汇率大于即期汇率，那么这一差额称为升水(premium)，表示远期外汇比即期外汇贵。若远期汇率小于即期汇率，那么这一差额称为贴水(discount)，表示远期外汇比即期外汇便宜。若远期汇率与即期汇率相等，那么就称为平价(at par)。这种报价方法是银行间外汇报价法，通过即期汇率加减升水、贴水，就可算出远期汇率。
(3) 升水、贴水的判断
在上表中我们可以看到EUR/USD和USD/JPY的1个月、3个月、6个月的点数都是左小右大排列的，这表示单位货币相对于报价货币升水，报价货币相对于单位货币贴水； 在上表中我们还可以看到USD/HKD的1个月、3个月、6个月的点数是左大右小排列的，这表示单位货币相对于报价货币贴水，报价货币相对于单位货币升水
02
点数报价法
在采用点数报价法时，如何判断某一种货币相对于另一种货币是升水还是贴水，这关系到远期外汇交易者能否读懂远期汇率。所以，首先要读懂升水、贴水数。
例 某银行某时的远期外汇报价如下表所示
点数报价法除了要显示即期汇率之外，还要表明升水或贴水的点数。一般以汇价的万分之一为1点。例如，外汇升水30点只说明其远期汇率比即期汇率高0.0030。点数报价和即期汇率报价一样，要同时报出买入价和卖出价。
02
据“月对月”，即双底规则，是5月31日。
03
1
例2
2
5月7日(星期二)发生一笔3个月远期外汇交易。
3
计算方法是：首先算出5月7日发生一笔即期外汇交易的交割日是5月9日；然后在5月9日的基础上加上三个月就是3个月远期外汇交易的交割日，即8月9日。
远期外汇交易
5.若远期外汇贴水,则银行要求汇率接近 择期期限开始时的汇率. (√) 6.当银行卖出择期外汇时,若远期外汇升水,则
银行要求汇率接近择期期限结束时的汇率。
(√)
选择题
1.在远期择期交易中，要事先确定交易货币的 （ ），而外汇的具体交割日在合约规定的 期限内由客户选择决定。 A种类 C汇率
（ABCD)
(3)瑞士法郎从远期升水到远期贴水 即期汇率：USD/CHF=1.6010/30 1月期掉期率：250/230 3月期掉期率：300/320 择期从现在开始到1个月，此时瑞士法郎为升水而美元为 贴水，银行买进美元，卖出瑞士法郎，按择期最低美元贴 水或最高瑞士法郎升水报价，即1.5760(1.6010-0.0250)卖 出美元，买进瑞士法郎，则选择期最高美元升水或最低瑞 士法郎贴水报价，即1.6030。 择期从1个月到3个月，此时瑞士法郎为贴水而美元为升水， 银行买进美元，卖出瑞士法郎。按择期最低美元贴水或最 高瑞士法郎升水报价，即1.5760(1.6010-0.0250);卖出美 元，买进瑞士法郎，则按择期最高美元升水或最低瑞士法 郎贴水报价，按择期最后一天的远期汇率报价，即 1.6350(1.6030+0.0320)。
择期外Байду номын сангаас交易的特点： 择期外汇交易的特点
1.交割日具有一定的灵活性，有利于规 避汇率风险 2.择期外汇交易的成本较高，买卖差价 大 3.时间期权与货币期权有明显的区别
择期外汇交易中银行的报价原则 (1)当美元有远期升水，其他货币有远期贴水时， 银行买进美元，卖出其他货币。 (2)当美元有远期贴水，其他货币有远期升水时， 银行买进美元，卖出其他货币。按择期最后一天 的远期汇率报价；反之，银行卖出美元，买进其 他货币。 (3)在其他货币从远期升水到远期贴水或从远期升 水到远期贴水时，银行买进美元，卖出其他货币， 按择期最低美元贴水报价或按择期美元最高升水 报价；银行卖出美元，买进其他货币，按择期间 最高美元升水报价或按择期间最低美元贴水报价。
第七章远期与择期外汇交易
五、远期交易功能
远期外汇交易是为了避免外汇风险而产生的。随着国 际经贸活动的发展，人们之间债权债务的关系的形成 与偿付之间不可避免地要出现一段时间间隙，比如进 出口商从签订出口合同到收付货款之间一般要隔几个 月的时间，这段时间中如果用于支付的哪种货币的币 种发生变化，就会给交易的一方带来额外的损失，同 样，在国际间进行投融资活动的金融交易者的收益与 成本也会收到投资期限种汇率变化的影响。远期外汇 交易正是通过买卖未来到期收付的外汇，预先把汇率 确定下来，从而能够避免到期偿付的债权或债务因汇 率变动而带来的风险和损失。
美元 欧元 日元 港元 英镑
瑞郎
澳元
加元
七天 682.58 922.27 7.3095 87.89 1038.37 648.04 625.33 673.15
一个 月
三个 月
682.66 922.40 7.3113 87.92 1038.35 648.24 682.32 922.38 7.3106 87.92 1037.47 648.26
信用风险大
4．远期外汇交易主要在银行间进行，个 人和小公司参与买卖的机会很少。买卖价 格由各银行自己报出，且交易中没有共同 的清算机构，交易的盈亏在规定的清算日 结算。
5．远期外汇交易除银行偶尔对小客户收 一点保证金外，没有交纳保证金的规定， 绝大多数交易都是不用交保证金的。款项 的交收全凭对方的信用，相对来说风险要 大一些。
1.避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险
在出口商以短期信贷方式出卖商品，进口商以延 期付款方式买进商品的时候，从成交到清算这一 期间对他们来讲都存在一定风险。因汇率的波动， 出口商的本币收入可能比预期的数额减少，进口 商的本币支付可能比预期数额增加。
为减少外汇风险，有远期外汇收入的出口商可以 与银行订立出卖远期外汇的合同，一定时间内按 签订合约时规定的价格将外汇收入出卖给银行， 从而防止外汇汇率下跌在经济上的损失。
远期外汇交易
（3）合约期间支付已知收益率的资产的远期合约的定价 含有利率的外汇和已知红利率的股票属于此类资产 设年收益率为q 在t时投资组合A不变 e 重要构造组合B为： − q ( T − t ) 单位的证券，其收益继续投资 该证券，到T时正好为一个单位的证券。 显然，在T时投资组合A和B等值，如果在t时也等值，即：
远期外汇交易
一、定义 远期外汇交易（Forward Exchange Transaction） 又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后（签订 交易合约）在两个营业日以后的未来某个确定时 期或某段时间内按成交合约中规定的数量、币种 和汇率办理交割的外汇买卖。 外汇市场上的远期交易期限，一般按月计算，如 1个月、3个月、6个月和一年等。其中3个月最 为普遍，超过1年的极为少见。
四、远期外汇交易的种类
1、固定交割日的远期外汇交易 2、选择交易日的远期外汇交易 交易双方商定某月份作为选择交割的期限 从交易日第3天开始至约定期满日中的任一天 掉期交易与期权交易的最大区别是：前者 必须履约交割，后者则可相机而动
五、远期交易的应用
1、锁定融资成本 例：从1998年10月末纽约外汇市场行情得知， 美元兑德国马克的汇率为： 即期：＄/DM=1.6510/20 3个月掉期: 16/12 (注:间接标价法,前大后小是DM升水)
f + Ke − r ( T − t ) = Se − q ( T − t )
或者 f = Se−q(T −t ) − Ke−r (T −t ) 则不可能进行无风险套利，同理有：
（ 5.8） （ 5.9）
F = Se ( r − q )( T − t )
例：基础资产为年收益率为4%的证券，期限为6个 月的远期合约，无风险收益率为年利率10%，证 券的价格为25元，交割价为27元，求多头价值和 远期合约价格。 解：据题意，S=25，K=27，r=0.10，q=0.04，Tt=0.5， 由公式（ 5.8）有： f = 25 e −0 .04 × 0 .5 − 27 e −0 .1× 0.5 = − 1 .18 元 由公式（ 5.9）有： 0 . 06 × 0 . 5 F = 25 e = 25 . 76元
外汇复习总结_部分
第七章外汇交易概述1、很多术语买Bid (buy, pay, take)，卖offer(ask,sell, give)，买价/卖价(buying rate/selling rate、bid rate/offer rate)，贴水/升水(discount/premium)，报价行(market maker)，套汇(arbitrage)，交割日、起息日(delivery date、value date)，中间价(middle rate)，买进/卖出(Mine/Yours)，头寸(position)，远期汇价(forward rate)，即期汇价(spot rate)，不规则起息日(odd date、broken date)，500万(five、five mio），存款(depo)，确认书(confirmation)，平仓(square)，多头(over bought、long)，空头(over sold、short)，正常金额(normal)，大金额(large)，小金额(small)，取消价格(UOT, off)，成交了(done、OK)，伦敦同业放款利率(Libor)，伦敦同业存款利率(Libid)，买权(call)，卖权(put)，美国联储银行系统(Fed)，德国中央银行(Buba、Pip)，熊市(bear market)，牛市(bull market)，货币期货(currency future)，货币期权(currency option), 稍候(MP-Moment period)，交易汇价(Dealing price)，参考汇价(Indicating rate)，展期(Roll over)，我卖给你600元（six yours）。
选择交易对手书P142自报家门hi，bank of china shanghai询价value date报价成交证实OK，done交割第八章即期外汇交易1、标的物2、交割日: 标准交割日T+2 隔日交割日T+1 当日交割T+03、实盘交易和虚盘交易的区别：4、即期外汇交易应用5、即期外汇交易实例6、课堂练习第九章远期外汇交易1、远期外汇交易概念：远期外汇交易又称“期汇交易”，是指交易双方根据外汇买卖合同，在未来的约定日期（即期交割日之后）按照合同约定的汇率进行交割的外汇交易。
第七章 远期外汇交易
• 1. 分析:银行按即期汇率用欧元买入美元,美元 存放于银行以备三个月后交割.
• 思考:这对于银行是损失还是收益?为什么? 如何处理?
--
• 2. 总结:两种货币的利差是决定其远期 汇率的基础。即： 利率低的货币,远期汇率升水; 利率高的货币,远期汇率贴水; 若利差为零,则为平价
• 3.计算公式:
需付出更多的日元才能买到100万美元，用 以支付进口货款，由此增加进口成本而遭受 了汇率变动的风险。
--
外汇市场上有没有交易手段可使日本 进口商能够预先锁定进口成本，避免因 汇率变动而遭受损失？本节将要介绍的 远期外汇交易就是日进口商可以选择的 一种保值手段。
--
背景：
布雷顿森林体系解体以后，汇率波 动加剧，汇率风险管理，远期外汇市场 迅速发展起来。
付货款，思考：这将会给日本进口商带
来多少损失？为什么？
--
• 分析 :
若日本进口商在签约时未采取任何保值 措施，而是等到付款日时在即期市场买入美
元支付货款，则要付出120.30 × 100 万
=12030万日元，这要比3个月前购买100万
美元（118.50 × 100万=11850万日元）
多付出180万日元（12030 - 11850）。 原因：由于计价货币美元升值，日本进口商
--
三、 远期汇率的报价 1、远期汇率的升、贴水 远期汇率
远期外汇交易时所使用的汇率 远期汇率是在即期汇率的基础上形成的
远期差价（Forward Margin）
远期汇率与即期汇率的差额
升水（Premium） 贴水（Discount） 平价（at Par或Parity）
--
案例：在纽约外汇市场上欧元兑美元的 即期汇率为EUR1=USD1.0520/25，
• 思考:这对于银行是损失还是收益?为什么? 如何处理?
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• 2. 总结:两种货币的利差是决定其远期 汇率的基础。即： 利率低的货币,远期汇率升水; 利率高的货币,远期汇率贴水; 若利差为零,则为平价
• 3.计算公式:
需付出更多的日元才能买到100万美元，用 以支付进口货款，由此增加进口成本而遭受 了汇率变动的风险。
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外汇市场上有没有交易手段可使日本 进口商能够预先锁定进口成本，避免因 汇率变动而遭受损失？本节将要介绍的 远期外汇交易就是日进口商可以选择的 一种保值手段。
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背景：
布雷顿森林体系解体以后，汇率波 动加剧，汇率风险管理，远期外汇市场 迅速发展起来。
付货款，思考：这将会给日本进口商带
来多少损失？为什么？
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• 分析 :
若日本进口商在签约时未采取任何保值 措施，而是等到付款日时在即期市场买入美
元支付货款，则要付出120.30 × 100 万
=12030万日元，这要比3个月前购买100万
美元（118.50 × 100万=11850万日元）
多付出180万日元（12030 - 11850）。 原因：由于计价货币美元升值，日本进口商
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三、 远期汇率的报价 1、远期汇率的升、贴水 远期汇率
远期外汇交易时所使用的汇率 远期汇率是在即期汇率的基础上形成的
远期差价（Forward Margin）
远期汇率与即期汇率的差额
升水（Premium） 贴水（Discount） 平价（at Par或Parity）
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案例：在纽约外汇市场上欧元兑美元的 即期汇率为EUR1=USD1.0520/25，
远期外汇交易概述
成交日SR 成交日FR 收款日SR
1.6750/60 （1.6750-0.0030）/ （1.6760-0.0060） 1.6250/60
解
（1）做远期交易 美出口商卖出100万三个月期的英镑，到期可收进 1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD
（2）不做远期交易 若等到收款日卖100万即期的英镑，可收进 1,000,000×1.6250=1,625,000USD
三、远期外汇交易的交割日
❖ 1 、以即期交易为基础。“日对日”
2 、节假日顺延。远期交割日不是营业日，则顺延至下一个 营业日。 ❖ ３、不跨月。顺延后跨月份的则必须提前到当月的最后一个 营业日为交割日。
４、 ‘双底’惯例。假定即期交割日为当月的最后一个营业 日，则远期交割日也是当月的最后一个营业日。 ❖ “月底日”对 “月底日”
三、远期外汇买卖的原因
❖ 3、短期投资者或定期债务投资者预约买卖期汇 以规避风险。
❖ 例如，我国一投资者对美国有外汇债务1亿美元， 为防止美元汇率波动造成损失，就购买3个月期汇， 当时汇率为USDl=CNY8．1721，现汇率变动为 USD1＝CNY8.2721，如果未买期汇，该投资者就 得付出8．2721亿人民币才能兑换1亿美元，但现已 购买期汇，则只需花8．1721亿人民币就够了。
三、远期外汇买卖的原因
❖ 1．进出口商预先买进或卖出期汇，以避免汇率变动风险。 例：某一香港进口商向美国买进价值10万美元的商品，约定 3个月后交付款，如果买货时的汇率为US$1=HK$7．81，则 该批货物买价为78．1万港元。但3个月后，美元升值，港元 对美元的汇率为US$1＝HK$7．88，那么这批商品价款就上 升为78．8万港元，进口商得多付出0．7万港元。如果美元 再猛涨，涨至US$l=HK$8，00以上，香港进口商进口成本 也猛增，甚至导致经营亏损。所以，香港的进口商为避免遭 受美元汇率变动的损失，在订立买卖合约时就向美国的银行 买进这3个月的美元期汇，以此避免美元汇率上升所承担的 成本风险，因为届时只要付出78．1万港元就可以了。
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又称择期交易，是指交易没有固定的交割日，交易一方可
在约定交割期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定 的远期汇率进行交割的期汇交易。
四、远期汇率的计算：
报价银行每天都会报出一系列的远期汇率：
1M EUR/USD: 1.2186/1.2193
2M GBP/USD: 1.5883/1.5900
3M USD/CHF: 1.3459/1.3470
T 360
SpotOffer
R QCoffer R RCbid
T 360
虽然Swap Rate可正可负，但在外汇实务中，Swap Rate并不带 正、负号： Swap Rate > 0时：小 / 大
Swap Rate < 0时：大 / 小
3.远期汇率的报价方式有两种： （1）完整汇率（Outright Rate）报价法： 3M USD/JPY = 116.40 / 116.54 6M GBP/USD = 1.6345 / 70
②将所得USD贷出T天，T天后可收回USD
T SpotOffer 1 R USDoffer 360 T 1 R GBPbid 360
③T天后，GBP借款到期，银行须归还GBP
1 R GBPbid 1 R GBPbid T 360 1 T 360
远期合约期限：1个月
Spot Date: Fri（5 / 31）
Value Date: Fri （6 / 28）
三、远期外汇交易的分类：
1.固定交割日的远期外汇交易（Fixed Forward Transaction）。
它又分为标准（规则）交割日的远期外汇交易和畸零期（非
标准、不规则，Odd Date）的远期外汇交易。
（2）掉期率报价法：
Spot EUR/USD: 1.2166 / 71，1M Swap Rate: 20 /22 Spot EUR/JPY: 144.25/ 144.30，1M Swap Rate: 230 / 220
五、畸零期远期汇率的计算： 前面我们已经提到，畸零期远期外汇合约（Odd Date Forward）
6M Swap Rate: 45 / 48
求2002年7月15日的远期汇率USD/JPY。
3M
3/4
92 days
9M
7 / 15
41 days 51 days
6 /4
9/4
计算非标准交割日所处的标准交割日期间内每一天的换汇点 数：6月4日与9月4日之间的每一天的换汇点数：
因为客户是买入JPY, 卖出USD, 所以使用掉期率的前一个数：
远期合约期限：1个月
Spot Date: Thursday（5 / 30） Value Date: Fri （6 / 28）
3.远期交割日的“双底”惯例，即假定即期标准交割日为当月
的最后一个营业日，则以该即期交割日为基础的所有远期交
割日是相应各月的最后一个营业日。
例3：成交日：Wed（5 / 29）
第五章 远期外汇交易
Forward Exchange Transaction
一、远期外汇交易的概念：书P153。
二、远期外汇交易交割日的确定：
凡交割日在两个营业日以后的外汇交易均属于远期交易。确
定远期交易交割日的一般惯例有：
1.远期交割日是以标准即期交割日加上月数或星期数。若远 期合约是以天数计算的，其天数以即期交割日后的日历日天 数为准，而非营业日。
所以银行利用即期外汇市场及GBP、USD的货币市场T天后
获得1单位GBP的成本为：
T SpotBid 1 R USDbid 360 GBP 1 USD T 1 R GBPoffer 360
这个成本也应该是银行报出的Forward Bid：
T SpotBid 1 R USDbid 360 T 1 R GBPoffer 360
所以，交割日为2002年7月15日的远期汇率为：
USD/JPY: 130.58 / 71。
与用远期汇率的标准公式相比，汇率内插计算法有一个明显 的缺陷：它假设在两个标准交割日之间，掉期点数与时间呈 线形关系。如果两个日期相隔较短，此假设还比较合理，但 两个期限相隔较长，误差可能较大。
六、远期交叉（套算）汇率的计算：Forward Cross Rate
（1）标准交割日的远期外汇交易：是指远期合约期限为1个 月的整数倍的交易，如1、2、3、6、9、12个月期，其中以 3、6个月期最为常见。
（2）畸零期的远期外汇交易是指远期合约期限不是1个月整 数倍的交易，如2周、33天、2005年8月11日等等。
2.选择交割日的远期外汇交易（Optional Date Forward），
= 130.30 + 0.15 + 0.13 = 130.58
同理，我们也可以算出Forward Offer： Forward Offer = Spot Offer + Swap Rate
130 . 40 0 . 17 0 . 48 0 . 17 92 130 . 40 0 . 17 0 . 14 130 . 71 41
ForwardBid
所以： ForwardBid
SpotBid SpotBid R USDbid R GBPoffer
T 360
2.Forward Offer：报价银行T天后卖出一单位GBP所能获得的若 干单位的USD。 同样地，银行有两种方式在T天后出让一单位GBP，获得若干
我们用书P162的例题对第二种方法进行说明： 某客户在2002年2月28日星期四与报价银行进行远期外汇交 易，确定在2002年7月15日买入1亿日元。2月28日银行的报价为：
Spot Rate: USD/JPY: 130.30 / 40 （交割日为2002年3月4日
星期一）
3M Swap Rate: 15 / 17
是指合约期限不是1个月的整数倍的交易。此类远期合约是银
行应客户某种特殊需要与其签订的以将来某一确定的日期为远
期交割日的外汇合约。
其远期汇率的计算有两种方法：
1.直接采用相关期间的利率，根据我们前面推导出来的远期
汇率的标准公式进行计算。
2.根据标准交割日远期外汇交易的远期汇率报价为基础，以 内插法进行计算。
1.Forward Bid：报价银行T天后买入一单位GBP需付出的若干 单位USD的成本。 那么银行T天后可以通过几种方式获得1单位GBP呢？
（1）第一种方式就是报出forward bid，从询价方处购入GBP。
（2）利用即期外汇市场和GBP、USD的货币市场：
Spot GBP/USD: Spot Bid / Spot Offer
T 360
这里我们需要注意几点： 1. Forward Offer > Forward Bid 恒成立。
2. 掉期率（Swap Rate）、远期差价、远期升贴水（Forward
Premium / Discount）：指某一时点远期汇率与即期汇率的
汇率差。
SwapRate SpotBid R QCbid R RCoffer
T 360
ForwardOff SpotOffer
er SpotOffer R QCoffer R RCbid T 360
我们将通过一个例题来说明：
某报价银行应询价者要求，报出合约期限为T天的 GBP/USD: Forward Bid / Forward Offer。
0 . 45 0 . 15 92
0 . 0032608
（点/天）
所以6月4日至7月15日的掉期率为：
0 . 0032608 41 0 . 1336928 0 . 13
2002年7月15日的远期汇率USD/JPY的Bid Rate为：
Forward Bid = Spot Bid + Swap Rate
T SpotOffer 1 R USDoffer 360 er T 1 R GBPbid 360
ForwardOff
所以： ForwardOff
SpotOffer
er SpotOffer R USDoffer R GBPbid
单位USD：
（1）报出forward offer，从询价方处购入若干单位USD，并出 售一单位GBP。 （2）利用即期外汇市场及GBP、USD的货币市场：具体操作步 骤为： ①借入GBP：
1 1 R GBPbid T 360
并将GBP在即期市场换成USD，可获得USD：
SpotOffer 1 R GBPbid T 360
例1：成交日：Wed （4 /20） 远期合约期限：2天 Spot Date: Fri（4 / 22） Value Date: Mon（4 / 25）
2.远期交割日若不是营业日，则顺延至下一个营业日。若顺延
之后，跨月到了下一个月份，则必须提前至当月的最后一个营 业日为交割日。
例2：成交日：Tues（5 / 28）
T天GBP利率： R GBPbid / R GBPoffer T天USD利率：
p.a.（年利率）
R USDbid / R USDoffer
p.a.（年利率）
注意： R bid R offer
，且利率的报价站在银行的角度。
银行的具体操作步骤如下：
SpotBid T ①借入USD： 1 R GBPoffer 360
远期外汇交易也存在交叉汇率的计算问题，其交叉汇率的计
算方法与即期交易是相同的。只不过我们需先把即期汇率通
过掉期率调整为远期汇率，再在远期汇率的基础上套算出远