第七章 远期外汇交易

远期外汇交易也存在交叉汇率的计算问题，其交叉汇率的计
算方法与即期交易是相同的。只不过我们需先把即期汇率通
过掉期率调整为远期汇率，再在远期汇率的基础上套算出远
期交叉汇率。
七、选择交割日的远期外汇交易：P165-166。
（1）标准交割日的远期外汇交易：是指远期合约期限为1个 月的整数倍的交易，如1、2、3、6、9、12个月期，其中以 3、6个月期最为常见。
（2）畸零期的远期外汇交易是指远期合约期限不是1个月整 数倍的交易，如2周、33天、2005年8月11日等等。
2.选择交割日的远期外汇交易（Optional Date Forward），
0 . 45 0 . 15 92
0 . 0032608
（点/天）
所以6月4日至7月15日的掉期率为：
0 . 0032608 41 0 . 1336928 0 . 13
2002年7月15日的远期汇率USD/JPY的Bid Rate为：
Forward Bid = Spot Bid + Swap Rate

T 360
ForwardOff SpotOffer
er SpotOffer R QCoffer R RCbid T 360
我们将通过一个例题来说明：
某报价银行应询价者要求，报出合约期限为T天的 GBP/USD: Forward Bid / Forward Offer。
T SpotOffer 1 R USDoffer 360 er T 1 R GBPbid 360
ForwardOff
所以： ForwardOff
SpotOffer
er SpotOffer R USDoffer R GBPbid

所以银行利用即期外汇市场及GBP、USD的货币市场，T天后 出让1单位GBP，可获得的USD为：
T SpotOffer 1 R USDoffer 360 GBP 1 USD T 1 R GBPbid 360
这个收益应该等于银行报出的Forward Offer：
是指合约期限不是1个月的整数倍的交易。此类远期合约是银
行应客户某种特殊需要与其签订的以将来某一确定的日期为远
期交割日的外汇合约。
其远期汇率的计算有两种方法：
1.直接采用相关期间的利率，根据我们前面推导出来的远期
汇率的标准公式进行计算。
2.根据标准交割日远期外汇交易的远期汇率报价为基础，以 内插法进行计算。
6M Swap Rate: 45 / 48
பைடு நூலகம்
求2002年7月15日的远期汇率USD/JPY。
3M
3/4
92 days
9M
7 / 15
41 days 51 days
6 /4
9/4
计算非标准交割日所处的标准交割日期间内每一天的换汇点 数：6月4日与9月4日之间的每一天的换汇点数：
因为客户是买入JPY, 卖出USD, 所以使用掉期率的前一个数：
我们用书P162的例题对第二种方法进行说明： 某客户在2002年2月28日星期四与报价银行进行远期外汇交 易，确定在2002年7月15日买入1亿日元。
2月28日银行的报价为：
Spot Rate: USD/JPY: 130.30 / 40 （交割日为2002年3月4日
星期一）
3M Swap Rate: 15 / 17
例1：成交日：Wed （4 /20） 远期合约期限：2天 Spot Date: Fri（4 / 22） Value Date: Mon（4 / 25）
2.远期交割日若不是营业日，则顺延至下一个营业日。若顺延
之后，跨月到了下一个月份，则必须提前至当月的最后一个营 业日为交割日。
例2：成交日：Tues（5 / 28）
T 360
这里我们需要注意几点： 1. Forward Offer > Forward Bid 恒成立。
2. 掉期率（Swap Rate）、远期差价、远期升贴水（Forward
Premium / Discount）：指某一时点远期汇率与即期汇率的
汇率差。
SwapRate SpotBid R QCbid R RCoffer
远期合约期限：1个月
Spot Date: Fri（5 / 31）
Value Date: Fri （6 / 28）
三、远期外汇交易的分类：
1.固定交割日的远期外汇交易（Fixed Forward Transaction）。
它又分为标准（规则）交割日的远期外汇交易和畸零期（非
标准、不规则，Odd Date）的远期外汇交易。
又称择期交易，是指交易没有固定的交割日，交易一方可
在约定交割期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定 的远期汇率进行交割的期汇交易。
四、远期汇率的计算：
报价银行每天都会报出一系列的远期汇率：
1M EUR/USD: 1.2186/1.2193
2M GBP/USD: 1.5883/1.5900
3M USD/CHF: 1.3459/1.3470
第五章 远期外汇交易
Forward Exchange Transaction
一、远期外汇交易的概念：书P153。
二、远期外汇交易交割日的确定：
凡交割日在两个营业日以后的外汇交易均属于远期交易。确
定远期交易交割日的一般惯例有：
1.远期交割日是以标准即期交割日加上月数或星期数。若远 期合约是以天数计算的，其天数以即期交割日后的日历日天 数为准，而非营业日。
所以，交割日为2002年7月15日的远期汇率为：
USD/JPY: 130.58 / 71。
与用远期汇率的标准公式相比，汇率内插计算法有一个明显 的缺陷：它假设在两个标准交割日之间，掉期点数与时间呈 线形关系。如果两个日期相隔较短，此假设还比较合理，但 两个期限相隔较长，误差可能较大。
六、远期交叉（套算）汇率的计算：Forward Cross Rate
单位USD：
（1）报出forward offer，从询价方处购入若干单位USD，并出 售一单位GBP。 （2）利用即期外汇市场及GBP、USD的货币市场：具体操作步 骤为： ①借入GBP：
1 1 R GBPbid T 360
并将GBP在即期市场换成USD，可获得USD：
SpotOffer 1 R GBPbid T 360
（2）掉期率报价法：
Spot EUR/USD: 1.2166 / 71，1M Swap Rate: 20 /22 Spot EUR/JPY: 144.25/ 144.30，1M Swap Rate: 230 / 220
五、畸零期远期汇率的计算： 前面我们已经提到，畸零期远期外汇合约（Odd Date Forward）
1.Forward Bid：报价银行T天后买入一单位GBP需付出的若干 单位USD的成本。 那么银行T天后可以通过几种方式获得1单位GBP呢？
（1）第一种方式就是报出forward bid，从询价方处购入GBP。
（2）利用即期外汇市场和GBP、USD的货币市场：
Spot GBP/USD: Spot Bid / Spot Offer

T 360
SpotOffer
R QCoffer R RCbid
T 360
虽然Swap Rate可正可负，但在外汇实务中，Swap Rate并不带 正、负号： Swap Rate > 0时：小 / 大
Swap Rate < 0时：大 / 小
3.远期汇率的报价方式有两种： （1）完整汇率（Outright Rate）报价法： 3M USD/JPY = 116.40 / 116.54 6M GBP/USD = 1.6345 / 70
ForwardBid
所以： ForwardBid
SpotBid SpotBid R USDbid R GBPoffer

T 360
2.Forward Offer：报价银行T天后卖出一单位GBP所能获得的若 干单位的USD。 同样地，银行有两种方式在T天后出让一单位GBP，获得若干
= 130.30 + 0.15 + 0.13 = 130.58
同理，我们也可以算出Forward Offer： Forward Offer = Spot Offer + Swap Rate
130 . 40 0 . 17 0 . 48 0 . 17 92 130 . 40 0 . 17 0 . 14 130 . 71 41
②将所得USD贷出T天，T天后可收回USD
T SpotOffer 1 R USDoffer 360 T 1 R GBPbid 360
③T天后，GBP借款到期，银行须归还GBP
1 R GBPbid 1 R GBPbid T 360 1 T 360
所以银行利用即期外汇市场及GBP、USD的货币市场T天后
获得1单位GBP的成本为：
T SpotBid 1 R USDbid 360 GBP 1 USD T 1 R GBPoffer 360
这个成本也应该是银行报出的Forward Bid：
T SpotBid 1 R USDbid 360 T 1 R GBPoffer 360
并将USD在即期市场换成GBP，可换得：
1
GBP
1 R GBPoffer
T 360
②将GBP贷出T天，T天后可收回GBP
1 R GBPoffer 1 R GBPoffer T 360 GBP 1 T 360
③T天后，USD借款到期，银行须归还USD
T SpotBid 1 R USDbid 360 T 1 R GBPoffer 360
远期合约期限：1个月
Spot Date: Thursday（5 / 30） Value Date: Fri （6 / 28）
3.远期交割日的“双底”惯例，即假定即期标准交割日为当月
的最后一个营业日，则以该即期交割日为基础的所有远期交
割日是相应各月的最后一个营业日。
例3：成交日：Wed（5 / 29）
那么这些远期汇率是怎样计算出来的呢？决定远期汇率的因 素有三个：
1.即期汇率
2.报价币与被报价币的利率
3.远期合约期限的长短
根据利率平价理论，我们可以给出一个远期汇率的计算
公式：
F S S rr

*

T 360
如果汇率和利率都采用双边报价，远期汇率的计算公式
又是怎样的呢？
ForwardBid SpotBid SpotBid R QCbid R RCoffer
T天GBP利率： R GBPbid / R GBPoffer T天USD利率：
p.a.（年利率）
R USDbid / R USDoffer
p.a.（年利率）
注意： R bid R offer
，且利率的报价站在银行的角度。
银行的具体操作步骤如下：
SpotBid T ①借入USD： 1 R GBPoffer 360