第4章 技术经济评价方法

i 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% NPV 2711 1860 1105 433 -166 -702 -1182 -1613
NPV
0
5%
13.42% 15% 10%
i 20%
结论：对于常规项目
同一现金流量系列的净现值随折现率 i 的增 大而逐渐减小； 折现率（或基准收益率）的选择对项目净现 值的大小起关键作用； 有且唯一的收益率使项目净现值等于零。
NPVR判别标准
净现值比率的经济意义是除了 ic 外，单位投 资（现值）尚可获得的额外收益（现值）。 若NPVR≥0，可以接受该项目； 若NPVR＜0，应该舍弃该项目。
例4－2：某项目预计第一年投资5000万元， 第二年投资4000万元，第二年投产并获得净 收益2000万元，此后连续5年每年得净收益 2500万元，期末净残值为500万元。基准收 益率为12%。应用净现值比率法判别项目的 可行性。 NPV=433.40万元 Ip=5000+4000(1+12%)-1=8571.43（万元）
NPV的优点
考虑了资金时间价值； 可以清楚地表明方案在整个寿命期内的绝对 收益； 经济意义简单、直观。 NPV是技术经济评价的主要决策指标之一。
NPV的缺点（1）
净现值反映了方案绝对经济效益，但不能反 映资金的利用效率。 净现值比率（NPVR）
NPV NPVR Ip
Ip──全部直接投资现值之和， 作为正值处理。
综合考虑各种影响因素
国家安全、国防建设、生态环境、交通运输、 公共设施、劳动就业、人体健康、安全生产、 法律法规、社会风俗等等； 这些因素常常是无法计量和统计的，是不能 用货币表示的无形效益，故多采用定性分析 的方法进行研究。 效益与风险权衡的原则。
技术经济评价方法
静态评价方法，不考虑资金时间价值； 动态评价方法，考虑资金时间价值。
净现值法判别标准
根据经济效益原则， 若NPV≥0，可以接受该项目； 若NPV＜0，应该舍弃该项目。
净现值的经济意义
NPV是投资在基准收益率之外尚可获得的额 外收益的现值。 NPV=0，表示投资收益刚好达到 ic，实际收 益率等于ic，项目可以接受； NPV>0，表示投资在 ic 之外还获得额外收 益，实际收益率大于 ic，项目可以接受； NPV<0，表示投资收益未达到 ic， 实际收益 率小于 ic ，项目应当舍弃。
例4－1：某项目预计第一年投资5000万元，第二年 投资4000万元，第二年投产并获得净收益2000万 元，此后连续5年每年得净收益2500万元，期末净 残值为500万元。基准收益率为12%。试画出现金 流量图，应用净现值法判别项目的可行性。
2500万元 3000万元 2500万元 2500万元 2500万元 2000万元 0 1 4000万元 2 3 4 5 6 7
Pt = 6 -1 + 457/641 =5.7(年)
Pt T 1
CI CO i
i 0
T 1
CI CO T
T ——累计净 现金流量达到 正值的年数。
累计净现金流量曲线图
1000 500 0 1 -500 -1000 -1500 -2000 2 3 4 5
NCF
年息税前利润 总投资收益率 总投资
年利润总额 总投资利润率 总投资
年净利润 资本金净利润率 资本金
不考虑资金时间价值的弊端
例如，某项目需要5年建成，每年末需投资 10亿元，年存款利率为10%。项目投产后每 年回收净收益5亿元，项目生产期为20年。
F投资5
1＋10% ＝ 10
例4－3：某项目预计第一年投资5000万元， 第二年投资4000万元，第二年投产并获得净 收益2000万元，此后连续5年每年得净收益 2500万元，期末净残值为500万元。基准收 益率为12%。应用净年值法判别项目的可行 性。
NAV=- 5000(A/P,12%,7) - 4000(P/F,12%,1)(A/P,12%,7) +2000(P/F,12%,2)(A/P,12%,7) + 2500(F/A,12%,5) (A/F,12%,7) +500(P/F,12%,7)(A/P,12%,7) =94.97（万元） =NPV(A/P,12%,7) NAV>0，该项目具有可行性。
5
－ 1
10％
＝61.05 （亿元）
I6 61.05 10% 6.105 （亿元）
4.3动态评价方法
动态投资回收期法； 净现值法； 净年值法； 内部收益率法； 外部收益率法。
4.3.1动态投资回收期( Pt’ )法
考虑资金时间价值，投资项目用其投产后的 净收益现值回收全部直接投资现值所需的时 间称为动态投资回收期。一般以“年”为单 位。 时间价值：基准收益率（ ic ） 投资项目可以被接受的最低投资收益率。 Pt’的经济意义：在 ic 下，到 Pt’ 末恰好以每 年的净收益（现值）回收全部直接投资（现 值）。
E

CI CO I

NCF I
NCF ——年（平均）净收益 I ——总投资
判别标准
Ec：基准投资效果系数，即允许的最低投资 效果系数。 若E≥Ec，可以考虑接受该项目； 若E＜Ec，应该舍弃该项目。 Ec与Pc一般可以认为二者互为倒数，即
1 Ec Pc
对E指标的评价
未考虑资金时间价值； 未能反映项目的整体收益水平。 投资效果系数指标仅作为一种辅助指标。
ic =12%
5000万元
2500万元 3000万元 2500万元 2500万元 2500万元 2000万元 0 1 2 3 4 5 6 7
4000万元 5000万元
ic =12%
NPV=-5000-4000(P/F,12%,1) +2000(P/F,12%,2) + 2500(P/A,12%,5) (P/F,12%,2) +500(P/F,12%,7) =433.40（万元） NPV>0，该项目具有可行性。
某项目现金流量表 单位：万元 建设期 生 产 经 营 期 1 0 1400 -1400 -1400 2 0 390 -390 -1790 3 2560 2401 159 -1631 4 3200 2680 520 -1111 5 3200 2546 654 -457 6 3200 2559 641 184 7 3200 2559 641 825
4.3.3净年值（NAV）法
考虑资金时间价值，将某项现金流量换算为 计算期（寿命期）内的等额支付，该等额支 付 称为等额年值，简称年值。 考虑资金时间价值，将投资项目的所有收入 和支出换算为项目计算期内的等额年值，进 而计算年平均经济效益（即净年值），以此 判别项目的经济可行性。 年平均经济效益=年平均收入-年平均支出
4.2静态评价方法
在不考虑资金时间价值的情况下，对技术方 案在经济寿命期内的收支情况进行分析、计 算和评价的方法。 一般起辅助参考作用，而非决策作用。 投资回收期法； 投资效果系数法。
（1）投资回收期（Pt）法
（静态）投资回收期是指投资项目投产后以 每年所获得的净收益回收（抵偿）全部直接 投资所需的时间，一般以“年”为单位。 我国规定投资回收期从项目建设开始年算起。
t t 0
t 0
n
n
t
NPV CI CO t 1 ic
t 0
n
t
净现值就是投资方案在寿命期内各年净现金 流量之现值的代数和。
NPV简化形式
若工程项目只有初始投资I，当年投产并获 利，各年末均获得相等的净收益A，寿命期 末残值为S，则：
NPV＝ -I ＋A(P／A, ic, n)＋S(P／F, ic, n)
Pt’计算公式
CI CO 0
Pt t 0 t
CI CO 1 i 0
t t 0 t c
Pt '
判别标准
若Pt’≤Pc，可以接受该项目； 若Pt’＞Pc，应该舍弃该项目。
对Pt'指标的评价
与静态投资回收期相比，考虑了资金时间价 值，突出了资金回收速度。其余优缺点相 同。 与静态投资回收期相比，动态投资回收期甚 少使用。
净年值计算公式
净年值=收入年值－支出年值
NAV CIt A / P, ic , n COt A / P, ic , n
t 0 t 0 n n n n
NAV CI t 1 ic
t 0
t
百度文库 A / P, ic , n COt 1 ic A / P, ic , n
433 .40 NPVR 0.0506 （万元） 8571 .43
NPVR评价
NPVR指标能明确反映单位投资现值可获得的 额外收益现值，反映了投资效率； NPVR仅作为辅助参考指标，一般与NPV一起 使用。 NPV大的方案，其NPVR并不一定大。
NPV的缺点（2）
折现率 i 或基准收益率 ic 的确定比较困难。 内部收益率
Pt的缺点及局限性
没有考虑资金时间价值； Pt 只考虑投资回收之前的效果，不能反映回 收投资之后的效益大小。
（2）投资效果系数（E）法
投资效果系数又称简单投资收益率，是指工 程项目投产后，每年所获净收益与总投资之 比。 净收益： 达产年份的净收益； 生产经营期内的年平均净收益。
E计算公式
t t 0
CI CO t 1 ic
t 0
n
t
A / P, ic , n
NPV A / P, ic , n
净年值是在 ic 下，投资项目的各年净现金流 量在计算期内的等额年值的代数和， 即投资项目净现值在计算期内的等额年值。 根据净现值的经济意义，净年值表示投资项 目每年在 ic 之外尚可获得的平均额外收益。 当NAV≥0时，可以接受该项目； 当NAV＜0时，应该舍弃该项目。 净年值与净现值的优缺点基本相同，是技术 经济评价常用的决策指标。
第4章 技术经济评价方法
4.1经济效益原则 4.2静态评价方法 4.3动态评价方法
4.1经济效益原则
收入≥支出。 差额法和差额比率法，经济效益≥0， 比率法，经济效益≥1。 可以设定期望最低经济效益水平作为方案可 行的判别标准。
处理好各种效益关系
经济效益与政治效益、技术效益的关系； 近期经济效益与远期经济效益的关系； 宏观经济效益与微观经济效益的关系； 直接经济效益与间接经济效益的关系。
Pt计算公式
CI
t 0
P ｔ ｔ＝０
Pt
t

CO
t 0
ｔ
P t
t
CI－CO ＝０
Pt——（静态）投资回收期
ｔ＝０
CI－CO ＝０
ｔ
P ｔ
投资回收期是累计净现金流量等于零所对 应的时间段。 一般通过现金流量表或累计净现金流量曲 线图求取。
序 年份 号 项目 1 2 3 4 现金流入 现金流出 净现金流量 累计净现金流量
4.3.4内部收益率（IRR）法
使净现值等于零的收益率称为内部收益率。
NCF
Pｔ
6 7
Pｔ简化形式
如果项目投资是在期初一次投入，当年获益 且各年净收益均相同或基本相同，则：
I0 Pt CI CO
Pt判别标准
Pc：基准投资回收期，即允许的最长投资回 收期。 若Pt≤Pc，可以考虑接受该项目； 若Pt＞Pc，应该舍弃该项目。
Pt的优点
经济意义明确、直观； 计算简便； 便于投资者衡量项目承担的时间风险。 现实中广泛使用的辅助参考指标，一般不作 为决策指标。
4.3.2净现值（NPV）法
考虑资金时间价值，考察投资项目在整个寿 命期内的整体绝对经济效益。 经济效益=收入-支出 根据资金等值理论，把所有现金流量都折现 成期初的现值。 动态经济效益=收入现值-支出现值
净现值表达式
净现值 现金流入现值 现金流出现值
NPV CIt 1 ic COt 1 ic