限售股减持业务研判及分析
限售股减持税收筹划实务研究.doc
限售股减持税收筹划实务研究【摘要】本文梳理了限售股减持的相关税务法规，分析了资本市场实务中限售股减持税收筹划的多种方法和案例，最终总结当前自然人股东、法人股东的限售股减持税收筹划的实务方法。
【关键词】限售股减持税收筹划一、相关法规（一）《国家税务总局证监会关于个人转让上市公司限售股所得征收个人所得税有关问题的通知》（财税[2009]167号）个人转让限售股，以每次限售股转让收入，减除股票原值和合理税费后的余额，为应纳税所得额。
即：应纳税所得额=限售股转让收入-（限售股原值+合理税费）？应纳税额=应纳税所得额×20%如果纳税人未能提供完整、真实的限售股原值凭证的，不能准确计算限售股原值的，主管税务机关一律按限售股转让收入的15%核定限售股原值及合理税费。
（二）《财政部、国家税务总局、证监会关于个人转让上市公司限售股所得征收个人所得税有关问题的补充通知》（财税[2010]70号）该文件明确了限售股的范围、应纳税所得额的计算、征收管理等，同时限制了限售股转换ETF基金份额、通过大宗交易平台转让避税、无偿赠与直系亲属避税、假离婚方式避税、通过协议转让等避税方法。
（三）法人股东转让上市公司限售股所得征收所得税的法规依据现行税收规则，公司制法人股东在减持上市公司股份获得收益后先需缴纳25%的企业所得税，随后再向个人股东进行利润分配时还需缴纳20%的个人所得税，实际税负水平达到45%。
二、方法探讨（一）自然人股东税收筹划1.在限售股解禁期后大比例送、转股。
根据财税[2009]167号文的规定，限售股在解禁期前孳生的送、转股属于应征税的限售股范围。
在解禁期后的送、转股，不属于167号文征税范围，无需缴纳个人所得税。
因此，在解禁日后公司实施高比例的送股、转股或分红，在获得大量流通股（出售时无需缴纳所得税）的同时，还可降低公司股价，从而有效减少减持限售股的个人所得税缴纳。
案例一：兴民钢圈（002355）2012年2月18日，兴民钢圈大股东王志成等人的限售股解禁。
我国证券市场限售股减持的相关分析
我国证券市场限售股减持的相关分析周芊对外经济贸易大学所谓减持，就是非流通股股东转化为流通股之后股东对股票进行抛售的行为，限售股减持是我国证券市场进入全流通时代中的必经过程，也是股权分置改革中的一大重要举措。
股权分置改革是当前中国资本市场上一项非常重要的制度改革。
在中国内地的证券市场上，流通股与非流通股之间存在着“同股不同权，同股不同价”的巨大差异，这严重妨碍了市场的公正公平，也影响到市场上基本的估值体系的准确性；并且从微观个体上讲，由于股东之间获得收益与承担风险的不对等，使得产权关系不明确，企业结构治理无法有效进行，独裁和内部人控制成为上市公司管理的难点，因此也极易损害到中小投资者的利益。
２００５年中国证监会颁布了《上市公司股权分置改革管理办法》（以下简称《管理办法》），这意味着股权分置改革的正式启动，成为中国金融发展历史上的一个极具历史意义的转折点，扫除了长期以来限制我国股市持续性发展的一大制度因素。
《管理办法》中规定，股改后公司原非流通股股份的出售，应当遵守在改革方案实施之日起的１２个月内不得上市交易或者转让；在一年锁定期期满之后，持有上市公司股份总数５％以上的原非流通股股东，出售数量占该公司股份总数的比例在１２个月内不得超过５％，在２４个月内不得超过１０％。
２００６年６月１９日，首家完成股改的三一重工非流通股股东所持有的部分限售股票开始流通，实际流通了１００股，这是第一笔象征意义上的“小非”流通，随后，其它如期完成股权分置改革的公司纷纷加入到抛售解禁限售股的行列。
由此中国股市开始进入大小非解禁减持阶段。
单独研究减持行为具有重要的意义。
限售股的减持，使得股票市场上供求关系发生改变，容易引起股价波动，市场参与各方都要经受这种考验，因而维护市场正常秩序、尊重和保护投资者不受侵害是这种转变下的必要条件。
由于大小非股东可以选择时机进行套现，同时作为公司所有者具有内部人信息优势，因而其是否会在减持前后进行内幕交易或是信息控制，对于市场的影响以及中小投资者利益的影响都是巨大的。
减持研究报告
减持研究报告减持是指股东减少持有的股份数量的行为，通常是指大股东、机构投资者或高管减持公司股份。
减持行为通常会对公司股价、股东结构、市场信心等产生影响，因此减持的研究具有一定的重要性。
首先，减持研究需要对减持的动机进行分析。
大股东减持可能意味着其对公司发展前景的不确定性或者对现金需求的增加，这对于公司的股价及市场信心都会产生一定的影响。
机构投资者减持可能是因为其投资策略上的调整或者对公司未来表现的悲观预期。
而高管减持可能是因为股权激励计划到期或者投资需求变化等原因。
因此，减持的动机对研究的结果有重要的影响。
其次，减持行为可能会对公司股价产生明显的影响。
大股东减持通常会被市场解读为对公司发展前景的悲观预期，从而引发投资者的抛售行为，导致股价的下跌。
机构投资者减持可能会导致市场流动性的下降，从而加剧股价的下跌。
而高管减持可能会被市场解读为对公司未来表现的不确定性，从而引发投资者的担忧，进而影响股价的走势。
因此，减持行为对公司股价的影响需要进行深入研究。
此外，减持行为可能会对公司的股东结构产生影响。
大股东减持可能会导致股权结构的分散化，从而增加公司的治理风险。
机构投资者减持可能会导致公司的流动性下降，从而影响市场的交易效率。
而高管减持可能会导致公司内部人持股比例的下降，从而可能对公司治理机制产生不利影响。
减持的研究需要综合考虑这些因素，以全面评估减持对公司股东结构的影响。
最后，减持还可能会对市场信心造成一定的冲击。
大股东减持可能会引发投资者对公司前景的担忧，从而引发市场的恐慌情绪。
机构投资者减持可能会使市场失去信心，从而导致股价的下跌。
而高管减持可能会被市场解读为对公司未来表现的不确定性，进而影响投资者的信任度。
因此，减持对市场信心产生的影响也需要进行准确的评估。
综上所述，减持研究对于分析减持行为的影响具有重要意义。
减持行为通常会对公司股价、股东结构、市场信心等产生影响，因此需要进行准确的研究分析，以帮助投资者做出正确的判断和决策。
股权转让协议中的股东减持与限售规定
股权转让协议中的股东减持与限售规定股权转让协议是指股东之间就股权转让事宜所达成的协议，涉及股东减持和限售规定。
股东减持是指股东在一定期限内减少所持有的股份或股权，而限售规定则是对特定股东在一定时间内不得转让其持有的股份或股权进行限制。
本文将重点讨论股权转让协议中的股东减持与限售规定的相关内容。
一、股东减持规定在股权转让协议中，股东减持规定是一项重要的内容。
它一方面体现了股东对公司的责任和义务，另一方面也是为了维护公司的稳定和股东权益的平衡。
1. 减持时间安排：股权转让协议中通常会规定股东减持的时间限制，即股东在何时可以进行减持操作。
这就要求股东按照约定期限内进行减持，并遵循市场化原则，不得操纵股价、损害公司利益。
2. 减持数量限制：股权转让协议还会对股东减持的数量进行规定，即股东在一定期限内最多可以减持多少股份或股权。
这是为了防止股东一次性减持过多，导致公司股价过度波动，影响市场稳定。
3. 减持方式确定：股权转让协议会约定股东减持的方式，包括自愿减持和强制减持。
自愿减持是指股东主动减持自己所持有的股份或股权，而强制减持则是指根据法律或公司规定，股东必须减持一定数量的股份或股权。
二、限售规定股权转让协议中的限售规定是为了确保公司稳定和保护中小股东的权益。
限售规定是指特定股东在一定时间内不得转让其持有的股份或股权。
以下是限售规定的常见形式：1. 锁定期：锁定期是指在股权转让协议中规定的特定时间段内，股东不得转让其持有的股份或股权。
这样可以防止股东在短期内大量抛售，从而保持市场稳定。
2. 解禁计划：有些协议会约定股权的解禁计划，即将限售股份或股权分为多个阶段进行解禁。
例如，第一年解禁50%，第二年解禁30%，第三年解禁20%。
这种方式可以逐步缓解对市场的冲击，减少股价异常波动的风险。
3. 额外限制条件：除了锁定期和解禁计划之外，股权转让协议还可以包括其他的限制条件。
比如，要求股东必须得到其他股东的同意才能转让股份或股权，或者规定特定条件下才能解除限售等。
合伙企业减持限售股账务处理方法
合伙企业减持限售股账务处理方法随着金融市场的发展，合伙企业股权投资已经成为了一种重要的投资方式。
然而，随着合伙企业的发展和股权投资的持续时间，股东出现减持或者限售的情况也日益增多。
对于合伙企业来说，如何处理减持限售股的账务问题成为了一个亟待解决的难题。
本文将从会计角度探讨合伙企业减持限售股的账务处理方法。
一、理解减持和限售股1. 减持股：合伙企业中，股东因为各种原因，减少其所持有的股份的行为称之为减持股。
减持股的情况可能包括主动减持和被动减持两种情况，主动减持是指股东自行决定减持股份，而被动减持则通常是由于股份被司法冻结、质押等原因所致。
2. 限售股：限售股是指合伙企业中的股东在一定时间内不能进行股份转让的限制性股份。
限售股的目的在于保护公司的长期发展和稳定股东结构。
二、合伙企业减持限售股的账务处理方法在合伙企业中，减持和限售股的账务处理十分重要，一方面关系到公司的财务状况和股东权益，另一方面也直接影响公司的经营和发展。
正确处理减持限售股的账务问题是非常关键的。
1. 对于减持股的账务处理当合伙企业中的股东进行减持股份时，公司需要根据实际情况进行相应的账务处理。
一般来说，可以按照以下步骤进行处理：（1）确认减持股份的情况：首先需要确认减持股份的具体情况，包括减持股份的数量、比例以及具体原因等。
（2）注销股东权益：根据减持股份的情况，公司需要在股东权益中进行注销相应的股份，调整股东权益的数额。
（3）反映损益：对于股东减持股份所产生的损益，公司需要及时对其进行反映，包括计提相应的减值准备、调整损益表和净利润等。
2. 对于限售股的账务处理对于合伙企业中的限售股，公司也需要进行相应的账务处理，以保证公司的财务数据的真实性和完整性。
一般来说，可以按照以下步骤进行处理：（1）确认限售股份的情况：首先需要确认限售股份的具体情况，包括限售期限、限售股份的数量和比例等。
（2）在股东权益中予以注明：公司需要在股东权益中对限售股份进行予以注明，并在财务报表中进行披露。
限售股解禁减持与市场变化
再融资不再成为纯粹的圈钱手段。再融资 手段日渐多样化，有权证、可分离债券、公司债 等新型融资方式。
4、股份全流通后大股东与机构投资者关系的变化
股改之前，大股东对二级市场股价浑然不关心， 大股东与机构投资者基本处于利益分置或对立的 状况。大股东对机构投资者在二级市场的作用和 表现没有兴趣，由于一股独大、资本多数决等因 素的制约，机构投资者对大股东的行为缺乏有效 的制约。
1、股改限售股集中解禁年份是2007年到2010 年，2009年是限售股解禁的最高峰，有2076.78 亿股的股改限售股解禁。
2、“小非”解禁的峰是06、07和08年，09年 以后，绝大多数是“大非”，而“非国有”股 份的解禁高峰则出现在07和09年，07年的解禁 股中，“非央企”所占的比重较大，但08和09 年，“央企”股份所占的比重相对较大。
样本选取
选取的样本是2008年一季度所有基金重仓股减 仓的股票，共265只。剔除数据不全的以及尚 未发生解禁行为的股票，得到190只股票作为 研究样本。
变量设计 因变量是基金对股票减持量的指标。
回归模型
四、股份全流通后大股东行为变化
股权分置改革后，中国证券市场不再存在流通 股东和非流通股股东的界分，而代之以新的股 东类别差异。
如下图所示
2、限售股解禁－时间分布
3、限售股解禁－类型分析
09年2－5是股改限售股解禁最密集的时期，每月解禁市值都超过2000亿， 最大的是09年10月，6091.69亿元
限售国有股份由于受到《国有股东转让上市公司股份管理暂行办法》 的限制，减持愿望较弱，其他所占比例不高，但减持愿望相对较强。
限售股解禁、减持与市场的变化
股份全流通是我国资本市场的基础性制度变革， 改变了上市公司运行的体制基础，导致控股股 东、上市公司及其高管、投资者等市场主体行 为也随之发生变化。
首发限售股解禁与减持
投资者风险意识与投资策略
投资者风险意识
投资者应当了解首发限售股解禁与减持所带来的潜在风险，包括股价波动、市场 不确定性等，并做好风险管理准备。
投资策略
投资者应制定合理的投资策略，包括多元化投资、定期定额投资等，以降低单一 股票的风险，同时也可以考虑通过股指期货、期权等衍生品进行风险对冲。
公司信息披露与透明度提升
04
首发限售股解禁与减持的 市场反应
股票价格波动与市场流动性
股票价格波动
首发限售股解禁与减持时，股票供给增加，可能会对 股价产生一定的压力，降低投资者对股票的估值。
市场流动性
首发限售股解禁与减持时，大股东可能会大量抛售股 票，导致市场流动性降低，影响投资者的交易体验。
投资者情绪与交易量变化
投资者情绪
影响分析
由于解禁数量较大，可能会对公司 的股价产生一定的压力，同时也会 影响公司的资本运作和业务发展。
投资者策略
投资者需要关注该公司的财务状况 和业务前景，同时注意风险控制， 避免盲目跟风。
某医药公司减持案例
背景介绍
减持情况
某医药公司股东拟减持不超过总股本3%的 股份，减持原因包括股东自身资金需求等。
政策调整
政府可能会根据市场情况调整相关政策，如调整税收政策、放宽投资者准入 等，从而对市场产生影响。
05
首发限售股解禁与减持的 案例分析
某互联网公司解禁案例
背景介绍
某互联网公司在A股市场上市，在首 次公开发行时，部分股票被锁定了 一年，随后将迎来解禁期。
解禁情况
该公司的解禁数量较大，占总股本 的40%以上，且解禁价格相对较低 。
违规减持的处罚与案例
处罚措施
对于违规减持的行为，监管部门会采取罚 款、限制交易等处罚措施，以维护市场秩 序和保护投资者利益。
创业板控股股东减持分析
创业板控股股东减持分析作者：张晶来源：《时代金融》2013年第32期【摘要】2012年10月开始，创业板开始迎来大量限售期为36个月的首发原股东限售股解禁。
这些股东一般都是公司的控股股东或实际控制人，不仅持股比例大，解禁股数多，而且对于公司的信息披露和决策有较强的控制能力，因而这些股东股票的解禁会对市场造成更大的冲击，对小股东和广大投资者的利益造成更大的威胁。
本文研究了截止到2013年8月底发生的24家公司的76起控股股东减持事件的特征和规律，为以后的控股股东限售股解禁和减持提供参考。
【关键词】创业板控股股东首发限售股减持一、引言创业板成立于2009年10月30日，截止到2013年8月底已有355家公司在创业板上市。
2012年10月30日迎来了创业板三周年的生日，一些限售期为36个月的创业板原始限售股开始解禁。
这些解禁的股票数量比限售期为12个月的股票更大，并且都是由控股股东或实际控制人持股，公司操控股价的能力也更强，因此对于市场和中小投资者将具有更大的威胁。
截止到2013年8月底，已有113家的创业板公司的控股股东首发限售股解禁，有24家上市公司合计76起控股股东减持事件，减持总股数达1.8亿股，减持总市值约37亿元。
其中自然人股东减持65起，占减持总数的85.53%，法人减持11起，占14.47%。
二、减持的统计性分析（一）创业板控股股东持股情况355家创业板上市公司中，控股股东的平均持股比例为39.02%；最大值为72%，股东是戴维医疗的控股股东陈云勤及其子陈再宏，陈再慰，最小值为8.77%，股东是荃银高科的控股股东张琴；控股股东持股比例的中位值是38.25%，与平局持股比例非常接近，说明控股股东的持股比例总体分布是比较均匀的。
355家创业板上市企业约有95%分布在20%至60%之间，约43%持股比例区间在40%以上。
总体来说创业板控股股东持股比例是比较高的。
在355家创业板上市公司中，有233家公司的控股股东为自然人（包括包含多名股东在内的一致行动人），占上市公司总数的65.63%；有118家公司的控股股东为法人，占上市公司总数的33.24%；另有4家公司由于股权比较分散因而没有控股股东，占上市公司总数的1.13%。
限售股减持的市场反应与股东行为模式
的 限售股 股 东更 易 产 生减 持冲 动 ， 是 哪些 因素决 定 其 减持 比例 Ｐ由于 限售 股 减持 又
为 中国 资本 市场 特 有 ，国外并 无 可 以直 接参 考 的 文献 ，唯一 比较接 近 的是 国外上 市
理 的倾 力 帮 助 。 ｚ 本 文的通讯作者 ， 上海财经大学 博士 、教授 、 博士生导 师 。通讯地址 ： 上海市 国定路 ７ ７号上海 ７ 财经大学会计与财务研究 院 （０ ４ ３ Ｅ ｍａ ｈｚｕ ２ ０ ３ ）， — ｉ ｊｈ ＠ｍａ． ｕｅｅｕｃ ｌ： ｉｓ ｆ． ．ｎ。 ｌｈ ｄ ， 上海 财经 大学 会 计学 院博 士研 究生 。通 讯地 址 ： 海市 国定 路 ７ ７ 上海 财 经大 学会 计学 院 上 ７号
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股权分置制度在 中国资本市场建立初期起到了回避争议 、 加快证券市场探索的
作用 ， 但是 非 流通 股 与流 通 股 的分 割不 仅使 股 东 间利 益 不一 致 ， 扭 曲了证 券 市场 也 定价 机制 。 ０ ５ ４ ２ ２ ０ 年 月 ９日 ， 国务 院批 准 ，中国证 监会 发布 了《 于 上市 公 司股权 经 关
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ｔ 海 通证 券研究所宏观经济分析 师 。 通讯地址 ： 海通证券研 究所 ， 上海市广东路 ６ ９ ８ 号海通证券 大 厦 １ ０ Ｂ室 （０ ０ １ ３１ ２ ０ ０ ）。 ｓ 上海证券交 易所上市 公司部高 级经理 。通讯地址 ： 上海证券交 易所上 市公司部 ，上海市浦东 南
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限售股变相减持方法
限售股变相减持方法限售股是指某些股东在上市公司进行首次公开发行时，约定一定期限内不得转让的股票。
而在限售期结束后，这些股东可以选择减持股票。
然而，为了规避市场对减持的不利影响，一些股东会采取一些变相减持的方法，以达到逐步减持股票的目的。
本文将探讨这些限售股变相减持方法，分析其对市场的影响及监管的挑战。
首先，一种常见的限售股变相减持方法是通过一定的套利交易进行减持。
这种情况下，股东会利用市场波动等因素，通过买入卖出等交易手段，逐步减持股票。
虽然这种方法在短期内可能不会引起市场太大的波动，但长期来看，如果减持的规模较大，很可能会对市场造成较大的冲击，尤其是对投资者信心的打击。
其次，股东还可以选择转让给他人来变相减持。
在这种情况下，股东会将限售股以较低的价格转让给其他股东或合作伙伴，从而达到减持股票的目的。
这种方法虽然在实质上并没有直接影响市场供求关系，但在某种程度上会扰乱市场秩序，因为这种变相减持可能会对公司的股价和市值造成负面影响。
另外，一些股东可能会选择通过信托等方式变相减持。
尽管信托的本质是将股权划转给第三方进行管理，但实际上，委托方仍然可以对信托进行操作，并在一定程度上操纵减持的节奏和规模。
这种方式虽然在法律上是合规的，但在监管上难以完全杜绝潜在的风险，有可能对市场稳定性造成不利影响。
在这种情况下，监管部门应该加强对限售股变相减持的监管，规范变相减持行为，避免对市场造成负面影响。
首先，监管部门应该及时公布限售股解禁信息，严格要求相关股东按照规定时间和规模减持，避免操纵市场价格。
其次，监管部门应该建立健全的监管制度，加大对限售股减持背后的违规操作的处罚力度，提高市场参与者的风险意识，促进市场的健康稳定发展。
同时，上市公司也应该自觉遵守相关规定，不得为限售股股东提供便利，不得涉及限售股变相减持行为。
公司应该加强内控制度，及时公布相关信息，提高透明度，避免股价和市值受到不必要的波动。
总之，限售股变相减持行为虽然在一定程度上可以规避市场的不利影响，但从长期来看，对市场的稳定性和透明度造成负面影响。
限售股解禁、减持与市场变化
高管持股越来越普遍、数量越来越多，股价变 化决定了高管所持股份的价值。 在必要时机以某种方式影响公司股价，成为高 管行为变化的重要内容。
（三）、典型的上市公司高管不正当行为方式
1、滥用股权激励
“内部人”高管利用股权激励“掏空”上市公 司
在设定股权激励条件时，利用内部人的优势，通过 各种盈余管理手段降低当期业绩等，尽量“做空” 业绩和股价，以降低获得股权激励的条件； 直接设定比较优惠的股权激励条件，使获得股权激 励的机会增加、获授股份成本下降。
3、利用内幕消息谋取不当利益
涉嫌内幕交易的买卖股票行为
“老鼠仓”行为、提前买卖股票
上市公司在未公开披露之前向特定的人士或特别类型 人员披露有关重大信息
选择性信息披露
4、与强势投资者合谋者的监督 串通机构投资者违规“做多”甚至操纵股价
5、设置金降落伞等过度保护条款
全流通后股票市场的估值体系的变化； 限售股解禁、减持对股票价格的影响； 限售股解禁、减持对中小投资者的影响； 限售股解禁、减持如何影响股票市场的质量； 流通股股东与“非流通股股东”之间博弈变化； 如何规范大小非减持； ……………
大股东可以采取多种方式做低股价： 大量减持股份；操纵盈余管理；发布利空消息； 与其他主体勾结，在二级市场从事操纵活动等 等。
大股东希望股价保持稳定
例如在以定向增发等方式向上市公司注入资产 时，大股东希望股价稳定在增发价附近，如果 过度下跌，则大股东和增发对象会遭受损失； 如果股价过分上涨，则增发方案被监管机构否 决的可能性很大。 又如在借壳上市、重大资产重组或兼并收购的 情况下，大股东不希望股价有异动，以免引起 监管机构或公众的关注，导致上市、重组或并 购方案遭遇波折。
“减持+业绩变脸”背后的内部控制分析
“减持+业绩变脸”背后的内部控制分析【摘要】本文主要探讨了减持和业绩变脸背后的内部控制分析。
在我们对背景进行了介绍，并提出了问题。
接着在正文中，我们详细分析了减持操作对公司业绩的影响以及造成业绩变脸的原因。
我们也分析了内部控制不足对公司的影响。
最后在我们对本文进行了总结，并提出了改进内部控制的建议。
通过本文的研究，我们可以更好地认识减持和业绩变脸现象背后的内部控制问题，有助于公司和投资者更好地应对潜在的风险。
【关键词】减持、业绩变脸、内部控制、背景介绍、问题提出、影响、原因分析、不足影响、总结、建议1. 引言1.1 背景介绍减持+业绩变脸背后的内部控制分析引言在股市中，减持操作是指公司股东或高管通过减少持有股票来实现获利的行为。
而业绩变脸则是指公司的经营业绩在一定时间内出现大幅波动或下滑的情况。
减持和业绩变脸通常会引起市场投资者的质疑和担忧，可能导致公司股价的下跌和投资者信任的流失。
减持和业绩变脸往往与公司的内部控制水平密切相关。
内部控制是指公司通过制定各项规章制度和流程，保障公司资产安全、经营合法性和财务报告准确性的一种管理机制。
如果公司的内部控制不严密或存在漏洞，就容易出现减持操纵、业绩炒作等问题，从而导致减持+业绩变脸的局面。
为了更好地了解减持+业绩变脸背后的内部控制问题，本文将对减持操作的影响、业绩变脸的原因分析以及内部控制不足的影响进行深入探讨。
通过对相关问题的分析，旨在找出问题所在，并提出相应的解决方案，以促进公司内部控制水平的提升，维护市场的稳定和投资者的权益。
1.2 问题提出：随着市场经济的发展和资本市场的不断壮大，减持和业绩变脸成为了投资者和监管机构密切关注的问题。
减持行为一般指大股东或重要股东减持股份，可能是由于资金需求、个人理财需要等原因。
在一些情况下，减持行为可能会引发市场对公司未来发展的担忧，影响公司股价表现。
而业绩变脸则是指公司在某一期业绩不符合市场预期，通常会导致股价暴跌，投资者信心受到影响。
华谊兄弟限售股减持案例分析
华谊兄弟限售股减持案例分析作者：李涯来源：《大经贸》 2019年第8期李涯【摘要】我国创业板市场自成立以来发展迅速，丰富和补充了我国的资本市场。
然而，在创业板上市的公司在限售股减持也在不断增长。
这一系列大量的限售股解禁减持行为扰乱了创业板市场的正常发展秩序，给中小股东造成了巨大的损失。
本文通过对华谊兄弟上市后大股东多次减持的案例的梳理和总结，着重分析华谊兄弟大股东减持套现的动机，并在此基础上从公司治理设计的角度分析应该如何减少大股东减持套现。
【关键词】限售股减持华谊兄弟一、引言（一）文献综述1.国内文献综述。
高彭冲（2008）以197家发生限售股减持的上市公司的数据为研究对象，运用实证分析的方法研究了公司大股东减持与公司控制权结构之间的相关关系。
文章主要选取了股权集中度和股权制衡度来衡量公司的控制权结构。
研究的结果表明，公司的大股东在减持股份时会考虑公司的股权结构。
并且，从学者的研究结果来看，当公司的股权制衡度较高时，大股东对公司的控制力有所限制，限售股减持的力度会减弱。
2.国外文献综述。
大股东减持的重要原因就是大股东的掏空行为。
公司的股权集中度高，使得公司的少数股东能够实质上控制整个公司。
这时拥有实质控制权的大股东就会为了自身的私利来转移或者侵占公司的财产。
Johnson (2000)等人在相关研究中将这种拥有实质控制权的大股东的掏空行为称为隧道行为。
他们的研究还进一步指出，1997年亚洲经济危机与大股东在公司的过度“掏空”行为有相关的关系。
Jensen （1976）通过实证检验发现，股权集中度同公司大股东的隧道行为有负向的相关关系，即公司的股权越集中，大股东的隧道行为越不明显。
国外学者通过研究还发现公司的股权集中度较高时，大股东能够通过对公司经营管着进行监督来提高公司的经营绩效。
（二）相关概念与理论1.限售股。
限售股是指那些在法律制度上临时不允许在公开市场上买卖的股票。
我国的股票市场有多种类型的限售股。
股份减持的可行性分析论文
股份减持的可行性分析论文引言股份减持是指股东减少其所持有企业股份的行为，其可行性分析对于股东和企业而言都具有重要意义。
本文将从股东和企业两个角度进行分析，探讨股份减持的可行性。
一、股东角度的可行性分析1. 资本回报股东进行股份减持可以获得一定的资本回报，特别是对于持有高价值股票的股东而言更有吸引力。
减持后获得的资金可以用于其他投资项目，进一步扩大资本规模。
2. 风险分散将投资分散于多个项目或行业可以降低风险，减少因某个企业的经营风险而导致的损失。
通过减持释放出的资金，股东可以将其投资于其他行业或企业，从而降低整体投资风险。
3. 税务优惠在某些情况下，股东通过股份减持可以获得税务上的优惠。
例如，在某些国家和地区，个人或机构股东在减持股份时可以享受到更低的资本利得税率或免税政策，进一步增加股份减持的吸引力。
二、企业角度的可行性分析1. 资金筹措企业可以通过股份减持来筹措资金，用于企业发展、扩大生产规模或进行其他投资项目。
相比于债务融资或股权融资，股份减持可以减少企业的财务负担，降低融资成本。
2. 减少股东分散大股东因股份减持而减少其持股比例，有助于减少股东之间的分散矛盾。
当大股东持股过低时，可能会导致企业决策困难、管控难度增大等问题。
因此，通过股份减持将股东结构优化，有利于企业的长期稳定发展。
3. 提升投资者信心股份减持可以提升投资者对企业的信心。
当大股东减持股份时，其行为被市场解读为对企业未来发展前景的信心，由此可能吸引更多的投资者入市。
投资者信心的提升有助于提高企业的市场声誉和股价表现。
结论从股东和企业两个角度来看，股份减持都具备一定的可行性。
对于股东而言，可以获得资本回报、降低风险以及享受税务优惠；对于企业而言，可以筹措资金、优化股东结构和提升投资者信心。
然而，股份减持也存在一定风险，需要在充分评估风险收益比的基础上进行决策。
因此，股东和企业在进行股份减持时，应综合考虑自身利益、市场环境以及法律法规等因素。
中国上市公司个人解禁股减持行为研究中期报告
中国上市公司个人解禁股减持行为研究中期报告
本报告主要针对中国上市公司个人解禁股减持行为进行研究，通过收集和分析大量数据，对个人解禁股减持的影响因素和市场表现进行了分析。
以下是部分研究结果：
1. 个人解禁股减持的类型
个人解禁股减持主要分为协议转让和竞价转让两种类型。
其中，协议转让是在事先签署股份转让协议的情况下进行的，而竞价转让则是以公开的方式进行，投资者通过竞价方式买入股份。
2. 影响个人解禁股减持的因素
个人解禁股减持的规模、股东持股比例、公司业绩、行业景气度等因素都会对其减持行为产生影响。
研究结果显示，个人解禁股减持规模越大，减持的时间越长。
3. 个人解禁股减持对市场表现的影响
个人解禁股减持对市场表现产生了显著的影响。
研究发现，个人解禁股减持后，公司股票价格和市场整体表现均呈现下跌趋势。
此外，个人解禁股减持对股票市场波动性的影响也较为显著。
总体来说，个人解禁股减持对股市有一定的冲击，但其影响受多种因素的影响。
因此，投资者应该结合其他因素进行投资决策，避免因单一因素而导致的误判。
限售股减持对我国证券市场影响研究的开题报告
限售股减持对我国证券市场影响研究的开题报告一、选题背景限售股减持是指在特定的日期后，一定量的股票将从限售状态解除，可以进行交易。
这一行为通常会对股市造成一定的影响。
限售股减持会使得股票供应增加，从而导致股票价格下跌。
同时，由于大量股票减持，投资者普遍认为公司未来的盈利能力不如以前，这可能会对公司股票的长期发展带来负面影响。
因此，对于投资者来说，限售股减持是需要关注和研究的重要议题。
二、研究目的本研究的目的是探讨限售股减持对我国证券市场的影响，分析限售股减持与股票价格、公司盈利能力等因素的关系，为投资者提供科学合理的投资建议。
三、研究方法本研究将采用文献综述法和实证研究法相结合的方法进行研究。
首先，通过文献综述法对相关文献进行收集和分析，了解限售股减持的相关情况，从而建立对该议题的基本认知。
然后，通过实证研究法对限售股减持与股票价格、公司盈利能力等因素的关系进行研究。
实证研究法主要是通过案例分析和统计分析等方法进行研究，从而得出客观科学的研究结论。
四、研究内容本研究的具体内容包括以下几个方面：1.限售股减持的概念、种类和影响因素。
对限售股减持的概念、种类以及影响其减持的因素进行详细的介绍和分析。
2.限售股减持对股票价格的影响。
通过实证研究法，分析限售股减持对股票价格的影响，并探讨限售股减持对股票价格的长期趋势有何影响。
3.限售股减持对公司盈利能力的影响。
通过实证研究法，分析限售股减持对公司盈利能力的影响，并探讨限售股减持对公司未来发展的长期影响。
4.限售股减持对投资者的理性投资策略的影响。
针对限售股减持对投资者的投资策略造成的影响，探讨如何制定科学合理的投资策略。
五、研究意义本研究的意义主要体现在以下几个方面：1.对于投资者而言，通过本研究的分析和研究，可以更好地了解限售股减持对证券市场的影响，制定科学合理的投资策略，最大化地保护投资者的权益。
2.对于公司而言，通过本研究的结论，可以更好地了解限售股减持对公司未来发展的影响，制定更加科学合理的经营决策，从而实现长久稳健的发展。
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4.2 限售股异地减持税收筹划解读（国内主要地区对比）
个人所 得税
（假设 减持收 入1000 万元）
正常 纳税
深圳地区
天津地区
厦门地区
应纳税率
=20% 【例： 应纳税
=1000*20 %=200万 元】
减免的税率=20%*17%=3.4% 【例：减免的税额 =1000*3.4%=34万元，即少交34 万元税】
伙企业个人股东相关减免政策）
5.1 限售异地股减持流程(中天证券内部办理流程）
否
沪A户（沈抚新区部）及某 营业部
是否在中天开户
股权减持一系列资料 填写
退税财政奖励
资料复印件 资料打包
对手方寻找
通过大宗交易
限售股减持
指定交易 公公证证处处证证明明
附：所需相关资料清单
a. 需填写《转托管、撤销指定交易申请表》，《开户文本》，《三方存管协 议》二份，《账户资金密码、交易密码联动申请书》。
减免的税=20%*40%*88%*85% 厦门地区：减免的税率
=5.984%
=20%*40%*97.5%=7.8%
【例：减免的税额
【例：减免的税额
=1000*5.984%
பைடு நூலகம்
=1000*7.8%=78万元，即
=59.84万元，即可少交税59.84 可少交税78万元】
万元】
次月国税局规定对于财政
实际缴纳的税率=20%-5.984% 奖励应缴20%的偶然所得
限售股解禁时间 （1）原非流通股在股改当天或新股上市当天算起，在12个月内不得上市交易或 转让（2）持有公司股份总数5%以上的原非流通股股东，1年后可通过证券交 易所出售公司股份总数的5%，2年后可抛售10%，3年可抛完。
2.1 限售股征税范围
根据财税[2010]70号，限售股征税范围如下：
（一）个人从机构或其他个人受让的未解禁限售股； （二）个人因依法继承或家庭财产依法分割取得的限售股； （三）个人持有的从代办股份转让系统转到主板市场（或中小板、 创业板市场）的限售 股； （四）上市公司吸收合并中，个人持有的原被合并方公司限售股所转换的合并方公司股 份； （五）上市公司分立中，个人持有的被分立方公司限售股所转换的分立后公司股份； （六）其他限售股。（注：2009年11月28日，《证券登记结算管理办法》修订，合伙企 业作为上市公司股东再无技术障碍。2011年7月19日，江西博雅生物制药股份有限公司IPO通 过中国证监会审核，其以“盛阳投资”（有限合伙企业，注册于厦门市思明区）作为高管持股 平台的操作方式得到了证监会的认可。从此，以有限合伙企业作为高管持股平台有先例可循， 有限合伙企业的持有的限售股与个人持有的限售股相同也纳入到征税范围内）
3.1 限售股征税一般规定
征税
征收起始日
经国务院批准，自2010年1月 1日起，对个人转让上市公司 限售股取得的所得征收个人所 得税。 对有限合伙企业转让上市公司 限售股取得所得的每一个合伙 人作为纳税义务人，合伙人为 自然人的，缴纳个人所得税。
征收税率
个人：按照“财产转让得”，适 用20%的比例税率征收个人所 得税。 有限合伙企业：对于合伙人为自 然人的，个人合伙人取得的收益， 利息、股息、红利所得，财产租 赁所得，财产转让所得和偶然所 得，适用比例税率，税率为 20%。
5.2 限售异地股减持流程(沈抚新区个人限售股减持财政奖励流程）
1.完税凭证开立
2.扣缴凭证获取
3.去地税清算补、退税
6日前向沈抚新区 财政部门先报减 持金额，本月才 可开出完税凭证。
交易完成后网上 申报扣缴个人所 得税，去自助机 打印扣缴凭证。
1、纳税人本人有效身份证原件 2、加盖开户证券机 构印章的限售股交易明细记录 3、完整、真实的财产 原值凭证 4、《沈抚新区限售股转让所得个人所得税 清算补、退税申报表》 5、缴纳税款凭证（《税务代 保管资金专用收据》或《税收转账专用完税证》） 6 、代理人的有效身份证 7、委托代理申报的授权书。
限售股减持业务研判及分析
中天证券投资银行部
2019/12/26
目录
第一部分 限售股基本概念 第二部分 限售股征税范围 第三部分 限售股征税一般规定 第四部分 限售股异地减持税收筹划解读 第五部分 限售股异地减持流程 第六部分 中天证券投资银行部介绍
1.1 限售股基本概念
限售股
股权分置改革前未流通的股份在股改后获得流通权，并承诺在一定的时期内不上 市流通或在一定的时期内不完全上市流通。
3.2 限售股征税一般规定（进一步解释）
应纳税所得额
个人（有限合伙企业合伙人为自然人的）转让限售股，以每次限售股转让收入，减除股 票原值和合理税费后的余额，为应纳税所得额。即：
应纳税所得额＝限售股转让收入－（限售股原值+合理税费） 应纳税额 = 应纳税所得额×20%
核心名词解释
限售股转让收入，是指转让限售股股票实际收入。限售股原值，是指限售股买入时 的买入价及按照规定缴纳的费用。合理税费，是指转让限售股过程中发生的印花税， 佣金，过户费与相关交易费用。如不能准确计算限售股原值，一律按限售股转让收 入的15%核定限售股原值及合理税费。纳税人同时持有限售股及该股流通股的，其 股票转让所得按照限售股优先原则 ，即：转让股票视同为先转让限售股，按规定计 算缴纳个人所得税。
3.3 限售股征税一般规定（进一步解释）
限售股转让个人所得税，采取证券机构预扣预缴，纳税人自行申报清算和证券机构直 接扣缴相结合的方式征收。（举例如下）
证券机构技术和制度准备完成前，A持有某股票的10万股限售股，原始取得成本为10万元。该股 于2008年12月28日上市，当日收盘价为12元。2009年底，A持有的限售股全部解禁可上市流通。 2010年1月18日，A将已经解禁的限售股全部减持，合计取得转让收入100万元，并支付印花税、 过户费、佣金等税费2000元。
为进一步贯彻落实《辽宁省沈抚新区关于促进金融业发展的若干政策意见》（辽新区管发 【2019】4号），为支持新区企业上市现对减持股票并在我区缴纳税收的个人股东（含合伙企 业个人股东）参照股权投资企业政策给予奖励的有关事项，补充如下：
对在沈抚新区设立的证券机构转让上市公司限售股并依法缴纳个人所得税的个人股东（含合 伙企业个人股东），其中：总部在新区注册的上市公司个人股东，奖励人库的地方级税收95%； 个人股东收到的奖励资金代缴个税给予一次同比例奖励政策；总部不在新区注册的上市公司个 人股东，缴纳税收1000万元以下的，奖励入库的地方级税收80%，缴纳税收1000万元（含） 以上的，奖励入库的地方级税收90%，个人股东收到的奖励资金代缴个税不再给予支持政策。
按照该政策规定，某人减持限售股，采取证券机构预扣预缴、纳税人自行申报清算的方式征收。 (1)证券公司预扣预缴 应纳税所得额=限售股转让收入-(限售股原值+合理税费) =限售股新股上市日收盘价*减持股数-限售股新股上市日收盘价*减持股数*15％ =12元/股*10万股-12元/股*10万股*15％ =102万元 应纳税额=应纳税所得额*税率=102*20％=20.4万元。 (2)A自行申报清算 应纳税所得额=限售股转让收入-(限售股原值+合理税费) =限售股实际转让收入-(限售股原值+合理税费) =100万-(10万+0.2万) =89.8万元 应纳税额=应纳税所得额*税率=89.8万*20％=17.96万元。 应退还的税款=已扣缴税额-应纳税额 =20.4万-17.96万=2.44万元
实际纳税的税率=20%3.4%=16.6%
【例：实际缴纳的的税额
=1000*16.6% =166万元】 次月国税局规定对于财政奖励 应缴20%的偶然所得税，即应缴 纳的偶然所得税的税率
=20%*17%*20%=3.4%*
20%=0.68%
【例：次月应缴纳的的偶然所 得税
=1000*0..68%=6.8万元】,综上， 如减持收入额为1000万元，综 合避税率为13.6%，避税金额为 27.2万元。（无有限合伙企业个 人股东相关减免政策）
元】，综上如减持收入额
【例：次月应缴纳的偶然所得 为1000万元，综合避税率
税
为31.2%，避税金额为
=1000*1.1968%=11.968万元】， 62.4万元。（无有限合伙
综上如减持收入额为1000万元， 企业个人股东相关减免政
综合避税率为23.94%，避税金 策）
额为47.872万元。（无有限合
=14.016%
税，即应缴纳的偶然所得
【例：实际缴纳的税额
税的税率
=1000*14.016%=140.16万元】 =7.8%*20%=1.56%
次月国税局规定对于财政奖励 【例：次月应缴纳的偶然
应缴20%的偶然所得税，即应 所得税
缴纳的偶然所得税的税率
=1000*1.56%=15.6万
=5.984%*20%=1.1968%
4.1 限售股异地减持税收筹划解读
辽宁省沈抚新区个人限售股异地减持税收优惠政策案例分析：以某有限合伙企业合伙 人为自然人为例：
根据《辽宁省沈抚新区关于促进金融业发展的若干政策意见》（辽新区管发【2019】 4号） 对在沈抚新区设立的证券机构转让上市公司限售股并依法缴纳个人所得税的个 人股东（含合伙企业个人股东），其中：总部在新区注册的上市公司个人股东，奖励 人库的地方级税收95%为例，计算如下：
特别关注：参与上市公司定增而获得的限售股，此部分限售股转让所得是否 需要征收个人所得税？
一、个人无需交个税 中登公司关于该问题的解答 （网址/zdjs/sz.c10b4c49f346d.shtml） 问：某自然人参与上市公司定向增发获得限售股份，此部分限售股份的转让所得是否需要征收个人 所得税？ 答：不需要。根据财政部、国家税务总局、证监会《关于个人转让上市公司限售股征收个人所得税 有关问题的通知》（财税[2009]167号）及《关于个人转让上市公司限售股所得征收个人所得税有 关问题的补充通知》财税[2010]70号）中限售股的定义，个人投资者参与上市公司定向增发获得的 限售股份不在应纳税限售股范围之内。 二、合伙企业的合伙人需要交个税 财税[2008]159号《 财政部国家税务总局关于合伙企业合伙人所得税问题的通知》 “合伙企业以每一个合伙人为纳税义务人。合伙企业合伙人是自然人的，缴纳个人所得税；合伙人 是法人和其他组织的，缴纳企业所得税。” “合伙企业生产经营所得和其他所得采取“先分后税”的原则。前款所称生产经营所得和其他所得， 包括合伙企业分配给所有合伙人的所得和企业当年留存的所得（利润）。