中国外汇储备的计量模型

XXXXXXXX大学期末论文题目：中国外汇储备的计量模型

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一个国家的中央银行和其他政府机构所掌握和能支配和外汇总额称为这个国家的外汇储备。而外汇则是指一国对外结算所使用的外国货币（外币现金）或以外国货币表示的支付凭证。这些凭证包括以外币支付的支票、汇票、期票、息票和其他有价证券，以及其他可在国外兑换的凭证。

外汇储备是我国国际储备的主要形式，影响宏观经济的稳定和发展。

一、我国合理的外汇储备量的数学模型

（1）中国外汇储备规模理论函数的前提假设

本文将使用多元回归与相关分析的计量方法建立我国外汇储备规模的函数，对我国外汇储备规模进行分析。回归法对储备规模的分析是根据以往的一些数据得出当时储备的变动模式，所以可假定过去时期内储备是适度的，而且储备的适度性在过去的变动趋势也适用于将来的情况。

（2）建立我国外汇储备规模函数应该考虑的变量

第一，进口水平。由散点图可知，两者存在大致线性关系。

第二，外商直接投资（FDI）。我国资本项目的顺差大于经常项目顺差，所以仅从国际收支平衡表分析，FDI应是我国外汇储备的最主要来源。由散点图可知，两者存在大致线性关系。

第三，货币供应量。这里的货币采用广义货币M2,外汇储备与货币供给呈现正相关关系。由于《中国统计年鉴》里公布的 M, 数值是以人民币记的，所以必须按相应各年人民币兑美元汇率将其换算成以亿美元为单位的数据。由散点图可知，两者存在大致线性关系。

第四，汇率。汇率决定了本币与外币交换的价格，所以它必然是影响外汇储备的一个内生变量。我国汇率经历了几次大的调整，也构成了我国外汇储备几次大的剧烈变动的重要原因。利用汇率将货币供给量由人民币转化为美元。

一部分，同时它面临还本付息，也会影响外汇储备的规模。外汇储备的构成决定了影响外汇储备的主要因素是进口水平，外商直接投资水平和货币的供应量，对外借款和汇率水平。由散点图可知，两者存在大致线性关系。

首先我假定我国外汇储备规模的函数模型为：

Re t=c+β1M t+β2FDI t+β3M2t+β4DEB t+μt

（4）样本数据的选取：见附录样表一。

（5）参数估计

用OLS 进行参数估计，E-VIEWS结果如下：

Dependent Variable: RE

Method: Least Squares

Date: 12/10/13 Time: 07:44

Sample: 1985 2011

Included observations: 27

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C -146.5894 472.5979 -0.310178 0.7593

M 0.965345 0.283461 3.405563 0.0025

FDI 0.027094 0.275290 0.098421 0.9225

M2 0.261819 0.031601 8.285249 0.0000

DEB -2.537223 0.975213 -2.601712 0.0163

R-squared 0.990308 Mean dependent var 6008.978 Adjusted R-squared 0.988546 S.D. dependent var 9392.768 S.E. of regression 1005.246 Akaike info criterion 16.82943 Sum squared resid 22231416 Schwarz criterion 17.06940 Log likelihood -222.1973 Hannan-Quinn criter. 16.90078 F-statistic 561.9872 Durbin-Watson stat 1.042418 Prob(F-statistic) 0.000000

（6）模型检验

由上表可知：n=27,k=5,D.W=1.042418，查表可知：DL=1.08，DU=1.76，存在正自相关。从该结果中可以看到每个参数的估计值，其中DEM前的参数为负，说明外债的规模越大，我国的外汇储备反而会越小，这与实际的经济意义不相符合。M前系

数为正，也不符合经济意义，FDI没有通过检验。但是模型整体的 R-square 为

0.990308，Adjusted R-squared也为0.988546，这说明模型整体的解释力还是很强的。由于我们采用的时间序列数据，可能存在多重共线。

（7）多重共线检验

列 1 列 2 列 3 列 4

列 1 1

列 2 0.962571 1

列 3 0.98064 0.947489 1

列 4 0.985986 0.9787 0.977699 1

进口水平的提高，将导致储备持有额的下降，进口水平与外汇储备呈反相关。由

于我国统计年鉴中的进口数据是海关统计值，其中包括大量以外商直接投资形式进入

中国的实物和机器设备等，而这部分海关统计的所谓“进口”并不需要我国支付外汇，所以在测度动用外汇的进口数值对外汇储备的影响时，理应扣除这部分虚假进口。而

关于“虚假进口”的数据很难获得，在这里假设 FDI 的 90%是以实物形式进入中国，则真实影响外汇储备的进口MM=M-0.9FDI。由于 FDI 中我们假设有 90%的部分是以

实物形式进入中国，并不直接构成外汇储备，则资本项目对外汇储备的贡献只在于其

的 10%。而且随着外商直接投资存量的不断扩大，所需的外汇也将不断增加。

综上，我们将 M 和 FDI 合并在一起，用真实进口 MM 取代 M 和 FDI, 原来得变

量DEB 和M仍然放入模型中，新得到的数据见附录样表 2：

重新做回归分析，结果如下：

Dependent Variable: RE

Method: Least Squares

Date: 12/10/13 Time: 07:55

Sample: 1985 2011

Included observations: 27