贴现现金流公司估值法概述PPT(共 55张)
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
1. 企业自由现金流=股权资本自由现金流+利息费用（1-税率）+ 偿还本金-新发行债务+优先股股利
2. 企业自由现金流=EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-净营运资 本追加额
一、贴现现金流模型
(一)贴现现金流基本模型 P55
(二)估值模型中的预测期
(1) 预测期的长度一般超过公司的成熟期，大部分贴现金流 模型的预测期一般在5～10年左右。
企业价值评估的思路有两种:
1. 将企业的价值等同于股东权益的价值,即对企业 的股权资本进行估价(有些资料上将这种方法成 为“权益法”)
2. 企业价值包括股东权益，债权，优先股的价值， 即评估的是整个企业的价值（有些资料上将这种 方法称为“实体法”）
一、贴现现金流模型
(一)贴现现第金一流节基本基模本型原理与参数估计
EBIT(Earnings Before Interest and Taxes)
EV (Enterprise Value) CAPM（Capital Asset Price Model) Levered / Unlevered TV（Terminal Vaule）
第一节
贴现现金流法的估值模型
4
第一节 贴现现金流法的估值模型
第四章 公司估值方法-
贴现现金流法
1
第四章 公司估值方法——贴现现金流法
【本章精粹】
贴现现金流法的基本原理 贴现现金流法的应用 如何预测公司未来的自由现金流 公司资本加权平均成本的含义及其计算方法
【章前导读】
合众思壮投资要点摘录
【核心概念】
贴现现金流法 公司现金流循环 权益成本 债务成本 加权平均资本
F V t n 1(1 W F C A F C t C )t (W A C F C C F n g )( ( 1 1 W g ) A C C )t
2. 退出乘数法下的贴现现金流模型参考教材 P56 例4-2（终值、终值现值）
n
F V
F C F t 价 值 驱 动 因 素 n 乘 数 n
股权资本资本 成本
企业=普通股股东 企业自由现金流=股权资本自由现金
+债权人+优先股 流+利息费用（1-税率）+偿还本金-
股东
新发行债务+优先股股利
ຫໍສະໝຸດ Baidu
加权平均资本 成本
一、贴现现金流模型
A 股权自由现金流（FCFE） （ Free Cash Flow to Equity ）
销售收入 - 经营费用 = 利息，税收，折旧，摊销前收益（EBITDA） - 折旧和摊销 = 利息税前收益（EBIT） - 利息费用 = 税前收益 - 所得税
TV价值驱动 乘 因数 素 终值的现 T值V (1r)n
13
一、贴现现金流模型
(四)考虑终值后的贴现现金流模型 P57
n
FV
FC F t TV
t1(1W A C C )t (1W A C C )t
终值的现值
1. 永续增长率法下的贴现现金流模型参考教 材 P56 例4-1（终值、终值现值）
= 净收益 + 折旧和摊销 = 经营性现金流 - 优先股股利- 资本性支出- 净营运资本追加额- 偿还本金 + 新发行债务收入 = 股权资本自由现金流量
一、贴现现金流模型
B 企业自由现金流（FCFF） （ Free Cash Flow of Firm ）
一般来说，其计算方法有两种：一种是把企业不同权利要 求者的现金流加总在一起；另一种方法是从利息税前收益 （EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。
2
核心词汇
序号 1 2 3 4 5 6 7 8
9
10 11 12 13
中文 贴现现金流法 乘数估值法 加权平均资本成本 自由现金流 股权自由现金流 企业自由现金流 公司价值
扣除利息、税额、 折旧及摊销之后的 利润 扣除利息、税额之 后的利润 企业价值 资本定价模型 含杠杆/无杠杆 终值
英文 DCF（Discounted Cash Flow Method) Multiplier valuation method WACC (Weighted Average Cost of Capital) FCF(Free Cash Flow) FCFE（Free Cash Flow to Equity） FCFF（Free Cash Flow of Firm ) FV（Firm Value） EBITDA(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)
根据两种不同的评估思路,可将现金流主要分 为两种:一种是股权自由现金流,另一种是企业 自由现金流。
将企业不同权利要求者的现金流加总在一起
权利要求者
权利要求者的现金流
折现率
债权人
利息费用（1-税率）+偿还本金-新发 税后债务成本 行债务
优先股股东
优先股股利
优先股资本成 本
普通股股东
股权资本自由现金流
TVFCF(1g) rg
终值的现 T值V (1r)n
12
例4-2
假设某公司估值基准日为2009年12月31日，公司 估值的预测期2010年1月1日至2014年12月31日， 公司2014年的EBITDA为100万元，预期2014年12月 31日可比公司的EV/EBITDA乘数为6倍，公司的加 权平均资本为10%，求公司的终值的现值。
贴现现金流法(Discounted Cash Flow Method)是目 前资本市场上应用最为广泛的估值方法之一，基本适 用于各种类型的企业。
利用贴现现金流法估值，首先要建立贴现现金流模型， 然后根据贴现现金流模型一步步地预测出未来每年的 自由现金流量，从而计算出公司价值。
5
第一节 基本原理与参数估计
(2) 在预测期以后这个阶段，公司的业务发展应该已经达到 平稳状态，并且公司的收入、利润及现金流的变化趋于平滑。
(三)终值及其计算
1. 永续增长率法 2. 退出乘数法
11
例4-1
假设某公司估值基准日为2009年12月31日，公司 估值的预测器2010年1月1日至2014年12月31日， 公司2014年的无杠杆自由现金流为100万元，永续 增长率为3%，公司的加权平均成本为12%，求公司 的终值的现值。
2. 企业自由现金流=EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-净营运资 本追加额
一、贴现现金流模型
(一)贴现现金流基本模型 P55
(二)估值模型中的预测期
(1) 预测期的长度一般超过公司的成熟期，大部分贴现金流 模型的预测期一般在5～10年左右。
企业价值评估的思路有两种:
1. 将企业的价值等同于股东权益的价值,即对企业 的股权资本进行估价(有些资料上将这种方法成 为“权益法”)
2. 企业价值包括股东权益，债权，优先股的价值， 即评估的是整个企业的价值（有些资料上将这种 方法称为“实体法”）
一、贴现现金流模型
(一)贴现现第金一流节基本基模本型原理与参数估计
EBIT(Earnings Before Interest and Taxes)
EV (Enterprise Value) CAPM（Capital Asset Price Model) Levered / Unlevered TV（Terminal Vaule）
第一节
贴现现金流法的估值模型
4
第一节 贴现现金流法的估值模型
第四章 公司估值方法-
贴现现金流法
1
第四章 公司估值方法——贴现现金流法
【本章精粹】
贴现现金流法的基本原理 贴现现金流法的应用 如何预测公司未来的自由现金流 公司资本加权平均成本的含义及其计算方法
【章前导读】
合众思壮投资要点摘录
【核心概念】
贴现现金流法 公司现金流循环 权益成本 债务成本 加权平均资本
F V t n 1(1 W F C A F C t C )t (W A C F C C F n g )( ( 1 1 W g ) A C C )t
2. 退出乘数法下的贴现现金流模型参考教材 P56 例4-2（终值、终值现值）
n
F V
F C F t 价 值 驱 动 因 素 n 乘 数 n
股权资本资本 成本
企业=普通股股东 企业自由现金流=股权资本自由现金
+债权人+优先股 流+利息费用（1-税率）+偿还本金-
股东
新发行债务+优先股股利
ຫໍສະໝຸດ Baidu
加权平均资本 成本
一、贴现现金流模型
A 股权自由现金流（FCFE） （ Free Cash Flow to Equity ）
销售收入 - 经营费用 = 利息，税收，折旧，摊销前收益（EBITDA） - 折旧和摊销 = 利息税前收益（EBIT） - 利息费用 = 税前收益 - 所得税
TV价值驱动 乘 因数 素 终值的现 T值V (1r)n
13
一、贴现现金流模型
(四)考虑终值后的贴现现金流模型 P57
n
FV
FC F t TV
t1(1W A C C )t (1W A C C )t
终值的现值
1. 永续增长率法下的贴现现金流模型参考教 材 P56 例4-1（终值、终值现值）
= 净收益 + 折旧和摊销 = 经营性现金流 - 优先股股利- 资本性支出- 净营运资本追加额- 偿还本金 + 新发行债务收入 = 股权资本自由现金流量
一、贴现现金流模型
B 企业自由现金流（FCFF） （ Free Cash Flow of Firm ）
一般来说，其计算方法有两种：一种是把企业不同权利要 求者的现金流加总在一起；另一种方法是从利息税前收益 （EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。
2
核心词汇
序号 1 2 3 4 5 6 7 8
9
10 11 12 13
中文 贴现现金流法 乘数估值法 加权平均资本成本 自由现金流 股权自由现金流 企业自由现金流 公司价值
扣除利息、税额、 折旧及摊销之后的 利润 扣除利息、税额之 后的利润 企业价值 资本定价模型 含杠杆/无杠杆 终值
英文 DCF（Discounted Cash Flow Method) Multiplier valuation method WACC (Weighted Average Cost of Capital) FCF(Free Cash Flow) FCFE（Free Cash Flow to Equity） FCFF（Free Cash Flow of Firm ) FV（Firm Value） EBITDA(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)
根据两种不同的评估思路,可将现金流主要分 为两种:一种是股权自由现金流,另一种是企业 自由现金流。
将企业不同权利要求者的现金流加总在一起
权利要求者
权利要求者的现金流
折现率
债权人
利息费用（1-税率）+偿还本金-新发 税后债务成本 行债务
优先股股东
优先股股利
优先股资本成 本
普通股股东
股权资本自由现金流
TVFCF(1g) rg
终值的现 T值V (1r)n
12
例4-2
假设某公司估值基准日为2009年12月31日，公司 估值的预测期2010年1月1日至2014年12月31日， 公司2014年的EBITDA为100万元，预期2014年12月 31日可比公司的EV/EBITDA乘数为6倍，公司的加 权平均资本为10%，求公司的终值的现值。
贴现现金流法(Discounted Cash Flow Method)是目 前资本市场上应用最为广泛的估值方法之一，基本适 用于各种类型的企业。
利用贴现现金流法估值，首先要建立贴现现金流模型， 然后根据贴现现金流模型一步步地预测出未来每年的 自由现金流量，从而计算出公司价值。
5
第一节 基本原理与参数估计
(2) 在预测期以后这个阶段，公司的业务发展应该已经达到 平稳状态，并且公司的收入、利润及现金流的变化趋于平滑。
(三)终值及其计算
1. 永续增长率法 2. 退出乘数法
11
例4-1
假设某公司估值基准日为2009年12月31日，公司 估值的预测器2010年1月1日至2014年12月31日， 公司2014年的无杠杆自由现金流为100万元，永续 增长率为3%，公司的加权平均成本为12%，求公司 的终值的现值。