从会员制到公司制---证券交易所的发展趋势
证券交易所公司制趋势的产生原因及必要素材
Part 3
我国现行立法有关证券交易所组织形态的定位
我国现行立法有关证券交易所组织形态的定位
1997年的5证券交易所管理办法6第3条将证券交易所界定为依法设立的，不以营利为目的，为证券的集中和有组织的交易 提供场所、设施，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律性管理的会员制事业法人。可见，证券交易 所的组织形式就是不以营利为目的会员制事业法人。这既强调了证券交易所的四个特点：非盈利性；社团法人(会员制)；事业 单位；法人。根据1998年证券法第95条的规定，我国的证券交易所是提供证券集中竞价交易场所的不以营利为目的的法人。 证券法第95条将证券交易所定义为提供证券集中竞价交易场所的、不以营利为目的的法人。2001年修改的证券交易所管理办 法第3条的一个细微修改之处是删除了“会员制事业”五字，既与证券法的规定保持协调，也回避了证券交易所是会员制组织、 是事业单位的特点，为证券交易所组织形态的改革和探索预留了制度空间。 我国证券法虽然未使用“公司制证券交易所”和“会员制证券交易所”的概念，也未使用“会员制”三字，但在解释上应 当把证券法6规定的证券交易所理解为会员制非营利法人，即会员制事业单位法人。主要理由是：(1)证券交易所不是财团法人， 而是社团法人，证券法6有关证券交易所的行文之中也多次出现“会员、会员费”等概念；(2)证券立法强调证券交易所的非营 利性。因为，证券交易所的积累归会员所有，其权益由会员共同享有，在其存续期间，不得将其积累分配给会员。因此，可 以将我国的证券交易所界定为社团法人中的公益法人、会员制证券交易所、事业单位法人。如果证券交易所被界定为会员制 法人或者公益社团法人，还意味着证券交易所不是商人或者商事主体，不享有商事权利能力和商事行为能力，只享有民事权 利能力和民事行为能力。
海外主要证券交易所简介及其发展趋势
海外主要证券交易所简介及其发展趋势证券交易所是证券市场发展到一定程度的产物，是为证券集中交易提供服务的组织机构。
从组织形式来看，证券交易所分为公司制和会员制。
公司制证券交易所依据公司法设立，以营利为目的，交易所以投资者认购或发行股票的形式筹集资金，投资者是交易所的股东，但不一定是交易所的会员，交易所本身可以上市。
会员制证券交易所是由会员发起设立的非营利性法人，证券公司是其主要的会员，交易所的筹建费用及营运资本由会员以缴纳会费的形式筹集，交易所不向会员之外的投资者融资，也不可以上市。
许多证券交易所在成立之初采用的是会员制，后来又转变成了公司制。
目前国际上主要的证券交易所，如纽约证券交易所、纳斯达克、伦敦证券交易所、东京证券交易所以及香港交易所采用的都是公司制，大多数证券交易所都已经上市。
一、全球主要证券市场的发展历史和现状1、纽约证券交易所纽约证券交易所是目前世界上规模最大的有价证券交易市场。
在美国证券发行之初，尚无集中交易的证券交易所，证券交易大都在咖啡馆和拍卖行里进行，1792年5月17日，24名经纪人在纽约华尔街和威廉街的西北角一咖啡馆门前的梧桐树下签订了“梧桐树协定”，这是纽约交易所的前身。
到了1817年，华尔街上的股票交易已十分活跃，于是市场参加者成立了“纽约证券和交易管理处”，一个集中的证券交易市场基本形成，1863年，管理处易名为纽约证券交易所，此名一直沿用至今。
由于一次世界大战的爆发，交易所在1914年7月被关闭，但同年11月又重新开放，各种债券的自由交易，有力地支持了美国的一战。
1929年10月的“黑色星期四”导致美国股票市场崩溃，股价下跌引起的恐慌又引致了美国经济的大萧条。
交易所随后推出的恢复投资者信心的计划，重振了资本市场，对美国经济的复苏和发展功不可灭。
1971年2月18日，纽约证券交易所成为非营利性法人团体。
2005年4月，纽约交易所宣布收购电子交易运营商Archipelago控股公司。
期货从业资格之期货基础知识模拟考试试卷附答案详解
期货从业资格之期货基础知识模拟考试试卷附答案详解单选题（共20题）1. 一般而言，预期后市下跌，又不想承担较大的风险，应该首选（）策略。
A.买进看跌期权B.卖出看涨期权C.卖出看跌期权D.买进看涨期权【答案】 A2. 目前我国各期货交易所均采用的指令是（）。
A.市价指令B.长效指令C.止损指令D.限价指令【答案】 D3. 当期权处于（）状态时，其时间价值最大。
A.实值期权B.平值期权C.虚值期权D.深度虚值期权【答案】 B4. 下列关于期货投资的说法，正确的是（）。
A.对冲基金是公募基金B.商品投资基金通过商品交易顾问（CTA）进行期货和期权交易C.证券公司、商业银行或投资银行类金融机构只能是套期保值者D.商品投资基金专注于证券和货币【答案】 B5. 以下说法错误的是（）。
A.利用期货交易可以帮助生产经营者锁定生产成本B.期货交易具有公平. 公正. 公开的特点C.期货交易信用风险大D.期货交易集中竞价，进场交易的必须是交易所的正式会员【答案】 C6. 关于看涨期权的说法，正确的是（）。
A.卖出看涨期权可用以规避将要卖出的标的资产价格波动风险B.买进看涨期权可用以规避将要卖出的标的资产价格波动风险C.卖出看涨期权可用以规避将要买进的标的资产价格波动风险D.买进看涨期权可用以规避将要买进的标的资产价格波动风险【答案】 D7. 某投资以200点的价位卖出一份股指看涨期权合约，执行价格为2000点，合约到期之前该期权合约卖方以180的价格对该期权合约进行了对冲平仓，则该期权合约卖方的盈亏状况为（）。
A.-20点B.20点C.2000点D.1800点【答案】 B8. 1月中旬，某食糖购销企业与一个食品厂签订购销合同，按照当时该地的现货价格3600元/吨在2个月后向该食品厂交付2000吨白糖。
该食糖购销企业经过市场调研，认为白糖价格可能会上涨。
为了避免2个月后为了履行购销合同采购白糖的成本上升，该企业买入5月份交割的白糖期货合约200手（每手10吨），成交价为4350元/吨。
2024年期货从业资格之期货基础知识练习题(二)及答案
2024年期货从业资格之期货基础知识练习题(二)及答案单选题（共45题）1、关于看跌期权的损益(不计交易费用)，以下说法正确的是（）。
A.看跌期权卖方的最大损失是.执行价格一权利金B.看跌期权卖方的最大损失是.执行价格+权利金C.看跌期权卖方的损益平衡点是.执行价格+权利金D.看跌期权买方的损益平衡点是.执行价格+权利金【答案】 A2、CBOT是（）的英文缩写。
A.伦敦金属交易所B.芝加哥商业交易所C.芝加哥期货交易所D.纽约商业交易所【答案】 C3、期货合约的标准化带来的优点不包括（）。
A.简化了交易过程B.降低了交易成本C.减少了价格变动D.提高了交易效率【答案】 C4、某套利者以461美元/盎司的价格买入1手12月的黄金期货，同时以450美元/盎司的价格卖出1手8月的黄金期货。
持有一段时间后，该套利者以452美元/盎司的价格将12月合约卖出平仓，同时以446美元/盎司的价格将8月合约买入平仓。
该套利交易的盈亏状况是（）美元/盎司。
A.亏损5B.获利5C.亏损6【答案】 A5、某上市公司卷入一场并购谈判，谈判结果对公司影响巨大，前景未明，如果某投资者对该公司股票期权进行投资，合适的投资策略为（）。
A.做空该公司股票的跨式期权组合B.买进该公司股票的看涨期权C.买进该公司股票的看跌期权D.做多该公司股票的跨式期权组合【答案】 D6、在外汇掉期交易中，如果发起方近端卖出、远端买入，则远端掉期全价等于即期汇率的做市商买价和远端掉期点的做市商卖价的（）。
A.和B.差C.积D.商【答案】 A7、若不考虑交易成本，下列说法不正确的是（）。
A.4月1日的期货理论价格是4140点B.5月1日的期货理论价格是4248点C.6月1日的期货理论价格是4294点D.6月30日的期货理论价格是4220点【答案】 B8、期货合约是（）统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量的标的物的标准化合约。
A.期货市场B.期货交易所C.中国期货业协会D.中国证券监督管理委员会【答案】 B9、以下不影响沪深300股指期货理论价格的是（）。
民国时期我国证券交易所组织制度探究分析
民国时期我国证券交易所组织制度探究分析我国最早的证券交易所始于民国初期，并且大多华商交易所采用公司制组织结构。
这在当时的历史环境下具有一定的合理性和必然性。
然而，由于当时薄弱的经济社会环境、动荡的政局、政府信用不佳、监管缺失、主权不独立、外国势力排挤等原因，民国时期的证券交易所经常发生危机，存续时间普遍比较短。
本文通过介绍民国时期我国证券交易所的发展情况，分析民国时期我国交易所主要采取公司制的原因，民国时朝我国证券交易所发展的经验教训，以期对现代我国交易所制度改革有一定借鉴意义。
近代交易所会员制公司制原因分析研究背景近代以来我国证券交易所组织制度的选择及其变迁（1）近代以来我国证券交易所发展状况1.清末时期“证券”一词是清朝末年我国由日本引进，最早出现于外国在华股份制银行和公司。
1840年鸦片战争以后，我国逐渐沦为半殖民地半封建制国家。
最早在我国流通的债券、股票都是由外国在华兴办的公司所发行。
1873年在上海成立的轮船招商局发行了我国第一只股票。
之后，随着洋务运动的兴起，我国民族工业以及民族资本主义开始逐步发展起来。
其后，第一次世界大战期间，我国民族资本主义进入了蓬勃的发展时期。
1913年-1914年，我国工商业企业从900多家发展到1000多家，相应的股票、债券发行也开始逐渐增多，为我国证券交易所的产生奠定了基础。
2.民国时期1914年，北洋政府颁布的“证券交易法”，正式开启了我国的证券交易所时代。
我国第一家证券交易所是北京证券交易所，开办于1918年，注册资本为100万元，拥有60名经纪人，主要进行现货交易和期货交易。
1920年7月，上海证券物品交易所在上海成立，注册资本500万元，拥有200名经纪人，该证券所不仅进行有价证券交易还进行包括棉花、布匹、金银、粮食等在内的现货、期货交易。
1921年5月，上海又成立一家证券交易所-上海华商证券交易所，该交易所主要的交易标的为北洋政府所发行的公债。
我国证券交易所的组织结构与公司治理：现状与未来
我国证券交易所的组织结构与公司治理：现状与未来一、证券交易所组织结构和公司治理改革的全球趋势以组织结构为标准，证券交易所可以分为会员制证券交易所和公司制证券交易所，传统的交易所大多为会员制交易所。
从1993年斯德哥尔摩证券交易所作为第一家证券交易所进行公司制改造以来，短短10年左右的时间，全球范围的交易所纷纷从传统的会员制组织结构转变为公司制组织结构。
根据世界交易所联合会（WFE）2003年的统计数据，截至2003年12月，WFE统计的50家交易所中，14家证券交易所已经完成公司制改制但股票还没有公开上市，13家证券交易所已经变成了公开上市的交易所；公司制交易所占统计的全部成员交易所的54%。
令人关注的是，截至2003年12月，世界著名的交易所，除了纽约证券交易所（NYSE）之外，澳大利亚证券交易所（ASX，1998）、新加坡交易所（SGX，1999）、伦敦证券交易所（LSE，2000）、纳斯达克股票市场（Nasdaq，2000）、香港交易所（HKEx，2000）、泛欧交易所（Euronext，2000）、多伦多证券交易所（TSE，2000）、东京证券交易所（TSE，2001）都已经变成公司制交易所。
公司制交易所和会员制交易所的差异主要表现在三方面：（1）在所有权结构上，会员制交易所由会员所有，而公司制交易所由股东所有，股东并不一定是会员。
（2）在治理结构上，会员制交易所属互助性组织，发扬民主，实行一人一票，而公司制交易所则实行公司制，引入普通商事公司的治理结构，实行一股一票的资本多数决原则。
（3）在经营目标上，会员制交易所通常是非营利性的，而公司制交易所以营利为目的，股东利益的最大化是交易所运营的重要目标。
证券交易所公司制改制的外部因素在于随着技术的进步，证券交易的电子化、无中介化、国际化使交易所面临激烈的国内外竞争，交易所必须提高运营的效率。
交易所公司制改制还有其内在动因，即传统会员制交易所的缺陷以及公司制改造可能带来的优势。
2011业务探讨：证券投资顾问业务历史演变与发展趋势
四、从无形服务到有形产品
从最初的股评家，到后来的会员制业务， 再到现在的荐股软件，BS市场经历了从“人 脑”（证券分析人员）到“电脑”（软件）的转 变。从“一份传真”、“一条短信”到“一套软 件”，满足BS需求的产品与服务，可以说紧随 互联网IT技术的进步，实现了从“无形”到“有 形”的跨越，客户体验有着明显的改观。对于BS 市场而言，对过于简单的会员制业务服务形式与 高额收费之间的巨大反差，荐股软件算是一种有 效的解决方案。
（一）资产门槛模式 在投资顾问业务运作模式和创新服务的探索 中，一些实力较为雄厚的券商，面向客户以账户 资产为标准，提供不同层次的增值服务。是一种 以账户资产为门槛的免费模式。其目的是通过投 资顾问帮助客户资产实现保值增值，提高客户感 受度及对券商的忠诚度，在此基础上，努力增加 客户对券商的贡献度。如招商证券推出的“智远 理财”财富管理计划，是招商证券面向全体客户 免费推出的投资顾问业务模式。
（二）智能客户终端 投资顾问智能客户终端是为投资顾问签约客 户提供的服务平台。该终端与投资顾问工作平台 互动联通。客户可以接收投资顾问的投资建议， 实时查看投资顾问推送的荐股信息、操盘信息和 各类资讯、观点及提醒信息。还可以通过平台提 交自选、持仓信息和各类服务请求，与投资顾问 在线交流。 智能客户终端可设“投资顾问大厅”，是券商 总部（营业部）旗下投资顾问集中展示的平台。这 给券商投资顾问实现内部共享、跨地域服务带来极 大的方便。客户可以通过该平台全面了解投资顾问 团队的实力、水平和特色，从而吸引、引导客户签 约自己喜欢的投资顾问，同时也给客户转签投资顾
证券交易所——公司制还是会员制
证券交易所——公司制还是会员制1.证券交易所的基本概述证券交易所是买卖股票、公司债、政府公债、国库券、可转让定期存单等有价证券的市场。
证券交易所的出现，为证券买卖创造了一个常设市场。
证券成为货币资本借以实现长期投资的机构，因为通常称它为“长期金融市场”。
1.1世界证券交易所基本概述日益增大的资金需求和分散风险的需求使早期的股票、债券等证券融资工具的雏形开始出现。
同时发售和交易股票、债券等的需求逐步增长，由此促成了证券市场的形成和发展。
股份制企业应运而生和不断发展壮大，进一步推动证券市场加速形成和发展。
1602年“荷兰东印度公司”的成立、股票发行和交易直接促成了世界上最早的证券交易所一荷兰阿姆斯特丹证券交易所的起源。
证券市场早期出现时，是逐渐自发聚集形成的，多出现在市场和贸易发达的大城市，特别是港口城市。
这些聚会场所，被人们形象地称为“店头交易”或“店头市场”。
随着荷兰海外贸易不断扩张，伴随更多股份公司诞生和相关交易规则逐步成熟，阿姆斯特丹证券交易所发展成熟，标志着证券交易所这一新兴组织的正式诞生以是否进入证券交易所交易为界限，证券市场整体上被分为两大部分:证券交易所市场、场外交易市场(OTC市场)。
这是以证券商为代表的市场参与者，为保障市场正常发展而自发治理的产物。
有实力的证券交易所，开始对进入证券交易所进行交易的公司设置较为严格准入条件限制，以将有限的交易场所和交易资源服务于高水平的公司，以维护自身有效发展和市场形象，减少资源浪费。
1.2我国证券交易所的基本概述我国历史上存在轻商现象，市场经济发展不充分，一直未独立演化形成现代意义上的证券市场。
股票等证券概念是伴随西方列强入侵、洋务运动等历史过程的舶来品。
1870 年后，华资企业开始发行股票。
我国最早的股份制企业是轮船招商局，率先启用股份制企业组织形式，开创性地向民间发行股票，招股集资，股票以等额划分，可以买卖转让，这在中国历史上首次出现。
伴随着股份公司的出现，我国的证券市场开始出现。
中国证券市场发展简史
中国证券市场发展简史中国证券和证券市场自19世纪40年代产生后，经历了40多年的萌芽阶段，于19世纪末20世纪初初步形成。
中国最早出观的证券是外国在华企业发行的外资证券，最早的证券交易也是外商之间的外资证券的买卖，稍后才出现华商证券和华商证券交易。
尽管如此，中国证券市场仍迈出了可喜的第一步。
证券产生的历史，在中国最早可追溯到春秋战国时期，当时国家向大户的举贷和王侯给平民的放债，形成了最早的债券。
汉唐以后，国家因军事需要临时向富商举借巨款的事已不再是偶然现象。
随着商业的发展，飞钱、会票、当票等商业票据出现，证券的品种更加丰富。
特别值得一提的是，明后清前，在一些投资大、收益高且又具有一定风险的行业，如上海沙船业，四川井盐业，云南、广东矿冶业和山西金融业，已经较多地采用"招商集资、合股经营"的经营组织形式。
这种组织形式明显地具有资本主义的股份制特征，而"集资合股"的参与者之间签订的载明权利责任的契约，则是中国最早的股票雏形。
当然，真正具有现代意义的证券的出现，在中国则是19世纪40年代以后的事。
1840年鸦片战争后，广州、厦门、福州、宁波、上海五口相继对外开埠通商，有价证券及其交易，就跟着第一批最先进入所开商埠的外国洋行在中国出现。
外资在华设立的各类股份制公司企业，把西方国家已普遍采用的股份制公司的生产经营形式和集股筹资的方法带到了中国。
中国仿效西方，采用股份制发行证券组织近代企业公司的活动始于19世纪70年代。
与此同时，清政府洋务派从19世纪60年代起，举办旨在"自强"的军事工业。
由于清政府财政困难，经费难以为继，70年代后，为借重民间私人资本，解决国家财力不足，洋务派仿效西方股份制，采用"官督商办"和"商办"等形式，兴建了一批旨在"求富"的中国近代民用企业。
1872年，北洋通商大臣、直隶总督李鸿章，委派上海商人朱其昂、朱其诏筹建上海轮船招商局。
2021年金融市场基础知识单选题与答案解析(47)
2021年金融市场基础知识单选题与答案解析47一、单选题(共60题)1.我国证券市场监管体系包括（）。
①国务院证券监督管理机构②证券投资者保护基金③证券登记结算公司④行业协会A：①②③B：①②④C：①③④D：②③④【答案】：B【解析】：考查我国证券市场的监管体系。
我国证券市场经过20多年的发展，逐步形成了以国务院证券监督管理机构、国务院证券监督管理机构的派出机构、证券交易所、国务院批准的其他全国性证券交易所、行业协会和证券投资者保护基金为一体的监管体系和自律监管体系。
2.金融市场通过竞争性的价格决定（利率），将货币资金配置到生产效率最高的经济主体或部门，使这些部门能够获得更多的生产要素，从而提高全社会的产出，使资源的利用效率得到提高。
这反映了金融市场重要性的（）。
A：促进储蓄-投资转化B：优化资源配置C：反映经济状态D：宏观调控【答案】：B【解析】：本题主要考查金融市场的重要性。
3.（2021年真题）中国证券市场监管体系与自律管理体系的成员有（）Ⅰ、国务院证券监督管理机构Ⅱ、国务院证券监督管理机构及其派出机构Ⅲ、证券交易所Ⅳ、行业协会与证券投资者保护基金公司A：Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、ⅣB：Ⅱ、ⅢC：Ⅰ、ⅡD：Ⅲ、Ⅳ【答案】：A【解析】：我国证券市场经过近20年的发展，逐步形成了五位一体的监管体系,即国务院证券监督管理机构、国务院证券监督管理机构及其派出机构、证券交易所、行业协会和证券投资者保护基金公司为一体的监管体系和自律体系。
4.在证券投资中，多样化投资的（）策略成为投资者（尤其是机构投资者）消除非系统性风险的基本策略。
A：风险规避B：风险分散C：风险控制D：风险转移【答案】：B【解析】：考查风险分散的意义。
5.按照《关于调整证券资格会计师事务所申请条件的通知》的规定，注册会计师、会计师事务所执行证券、期货相关业务，必须取得（）、（）相关业务许可证。
①证券②基金③银行④期货A：①②B：①③C：①④D：②③【答案】：C【解析】：按照《关于调整证券资格会计师事务所申请条件的通知》的规定，注册会计师、会计师事务所执行证券、期货相关业务，必须取得证券、期货相关业务许可证。
2023年期货从业资格之期货基础知识基础试题库和答案要点
2023年期货从业资格之期货基础知识基础试题库和答案要点单选题（共30题）1、某交易者以8710元／吨买入7月棕榈油期货合约1手，同时以8780元／吨卖出9月棕榈油期货合约1手，当两合约价格为()时，将所持合约同时平仓，该交易者盈利最大。
A.7月8880元／吨，9月8840元／吨B.7月8840元／吨，9月8860元／吨C.7月8810元／吨，9月8850元／吨D.7月8720元／吨，9月8820元／吨【答案】 A2、下列关于理事长职权的说法，不正确的是( )。
A.主持会员大会、理事会会议B.组织协调专门委员会的工作C.检查理事会决议的实施情况并向中国证监会报告D.主持理事会日常工作【答案】 C3、看跌期权卖出者被要求执行期权后，会取得（）。
A.相关期货的空头B.相关期货的多头C.相关期权的空头D.相关期权的多头4、关于利率上限期权的描述，正确的是（）。
A.如果市场参考利率高于协定利率上限，则卖方不需承担任何支付义务B.为保证履约，买卖双方需要支付保证金C.如果市场参考利率低于协定利率上限，则卖方向买方支付市场利率高于协定利率上限的差额D.如果市场参考利率高于协定利率上限，则卖方向买方支付市场利率高于协定利率上限的差额【答案】 D5、对商品期货而言，持仓费不包含（）。
A.保险费B.利息C.仓储费D.保证金【答案】 D6、某股票当前价格为88．75港元，其看跌期权A的执行价格为110．00港元，权利金为21．50港元。
另一股票当前价格为63．95港元，其看跌期权8的执行价格和权利金分别为67．50港元和4．85港元。
（）。
A.条件不足，不能确定B.A等于BC.A小于BD.A大于B7、从期货交易所与结算机构的关系来看，我国期货结算机构属于（）。
A.交易所与商业银行共同组建的机构，附属于交易所但相对独立B.交易所与商业银行联合组建的机构，完全独立于交易所C.交易所的内部机构D.独立的全国性的机构【答案】 C8、期货合约是期货交易所统一制定的、规定在（）和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
证券等金融交易所治理结构的公司化改革趋势研究
－ 稿１ ６ ３期 ２Ｏ．７１ Ｏ ６０．４
作者简介
李 良才 （９９）男 ， １７ ．， 湖南攸县 人， 广东海洋大学 ｗｒ ｏ研究中心讲师 ， 法学硕士 ， 主要研究方向 ： 国证券投资法。 跨
［ 杨宏芹 ， １】 胡茂刚： 期贷交易所公司制法律问题研究［ ． Ａ］吴弘 ． 牮东金融 法制评论 （ 第一卷） Ｃ ． ［ ］ 北京 ： 中国方正出版社，０４ １４ ２０ ．５ ． ［２】 绪 刚 ． 易所 非 互 助 化 及 其 对 自律 的影 响 ［ ． 京 ： 于 交 Ｍ］ 北 北京 大 学 出版 社 ，０ １５ ２０ ．．
将 构 成 运 营 与监 管 的 利 益 化 冲 突 ， 些 问 题 都 急 需 研 究 。 这 关 键 词 ： 互 助 化 ； 革 与 调 整 ； 司 化 非 改 公
中 图分 类 号 ：Ｄ ２ ９２
文 献标 识 码 ： Ａ
文 章 编 号 ：６２７ ９ （０６０ ． ６ ．６ １７．６ Ｘ ２０ ）５０ ９ ０ ０
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一
、
证券等金融交易所公司化改革趋势
上个世纪 ９ 年代以来， ０ 全球范围内金融业的兼并、 重组和上市可谓波澜壮阔、 风起云涌 （ 】 ・ ｏ作为现代市场经济体 系中一种非常特殊的经济组织形式， 交易所——主要以证券、 期货等交易所为代表——的公司化改革迅速成为证券期货 市场耳熟能详的字眼。在国外公司化的交易所改革之大势已经赫然在目， 但是对于这场 旨在增进交易所营利性和革新
2023年期货从业资格之期货基础知识高分通关题库A4可打印版
2023年期货从业资格之期货基础知识高分通关题库A4可打印版单选题（共40题）1、期货市场的基本经济功能之一是其价格风险的规避机制，达到此目的可以利用的手段是进行（）。
A.投机交易B.套期保值交易C.多头交易D.空头交易【答案】 B2、会员制期货交易所专业委员会的设置由（）确定。
A.理事会B.监事会C.会员大会D.期货交易所【答案】 A3、某日，沪深300现货指数为3500点，市场年利率为5％，年指数股息率为1％。
若不考虑交易成本，3个月后交割的沪深300股指期货的理论价格为（）点。
A.3553B.3675C.3535D.3710【答案】 C4、李某账户资金为8万元，开仓买入10手7月份焦煤期货合约，成交价为1204元/吨。
若当日7月份焦煤期货合约的结算价为1200元/吨，收盘价为1201元/吨，期货公司要求的最低交易保证金比率为10％，则在逐日盯市结算方式下（焦煤每手60吨），该客户的风险度该客户的风险度情况是（）。
A.风险度大于90％，不会收到追加保证金的通知B.风险度大于90％，会收到追加保证金的通知C.风险度小于90％，不会收到追加保证金的通知D.风险度大于100％，会收到追加保证金的通知【答案】 A5、某投资者以65000元／吨卖出l手8月铜期货合约，同时以63000元／吨买入1手10月铜合约，当8月和10月合约价差为（）元／吨时，该投资者亏损。
A.1000B.1500C.-300D.2100【答案】 D6、在期货交易发达的国家，（）被视为权威价格，并成为现货交易重要参考依据和国际贸易者研究世界市场行情依据。
A.远期价格B.期权价格C.期货价格D.现货价格【答案】 C7、在一个正向市场上，卖出套期保值，随着基差的绝对值缩小，那么结果会是（）。
A.得到部分的保护B.盈亏相抵C.没有任何的效果D.得到全部的保护【答案】 D8、下列关于止损单的表述中，正确的是( )。
A.止损单中的价格不能太接近于当时的市场价格B.止损单中的价格应该接近于当时的市场价格，以便价格有波动时尽快平仓C.止损单中价格选择可以用基本分析法确定D.止损指令过大，能够避开噪音干扰，所以能够保证收益较大【答案】 A9、欧美市场设置股指期货合约月份的方式是（）。
我国证劵所历史的演变
我国证券交易所的历史演变摘要：证券交易所是由于证券这一市场的存在，为证券买卖双方提供集中的交易场所，可以随时把所持有的证券转移变现，保证证券流通的持续不断进行。
虽然建国后我国证券市场、证券交易所起步较晚。
但取得了许多令人瞩目的成就。
为了更了解我国证券交易所，我们将从它的历史演变来着手。
关键词：历史演变证券交易所证券交易证券交易所应当创造公开、公平的市场环境，提供便利条件从而保证股票交易的正常运行。
证券交易所的职责主要包括：提供股票交易的场所和设施；制定证券交易所的业务规则；审核批准股票的上市申请；组织、监督股票交易活动；提供和管理证券交易所的股票时场信息等。
证券交易所的业务规则包括上市规则、交易规则及其他与股票交易活动有关的规则。
具体的说，应当包括下列事项：股票上市的条件、申请程序以及上市协议的内容及格式；上市公告书的内容及格式；交易股票的种类和期限；股票的交易方式和操作程序；交易纠纷的解决；交易保证金的交存；上市股票的暂停、恢复和取消交易；证券交易所的休市及关闭；上市费用、交易手续费的收取；该证券交易所股票市场信息的提供和管理；对违反证券交易所业务规则行为的处理；等等。
一、我国证券交易所的起源大陆最早的是1905年设立的“上海众业公所”。
建国后，一度取消证券交易。
1990年至1991年，上海和深圳相继设立证券交易所。
香港最早的证券交易可以追溯至1866年。
香港第一家证券交易所——香港股票经纪协会丁1891年成立，1914年易名为香港证券交易所，1921年，香港又成立了第二家证券交易所——香港证券经纪人协会，1947年，这两家交易所合并为香港证券交易所有限公司。
到60年代后期，香港原有的一家交易所已满足不了股票市场繁荣和发展的需要，1969年以后相继成立了远东、金银、九龙三家证券交易所，香港证券市场进入四家交易所并存的所谓“四会时代”。
1973～1974年的股市暴跌，充分暴露了香港证券市场四会并存局面所引致的各种弊端，1986年3月27日，四家交易所正式合并组成香港联合交易所。
全球证券交易所的制度变革及启示
一
、
全球 证 券 交易 所 的 发展 情 况
分 配 股份 。 而 伦 敦 、 港 和 澳 大利 亚证 券 交 易 所等 香 在 改 制 阶段 只 向会 员 经 纪 人 分 配 股 份 ， 以后 再 根 据 需要 ， 过 增 发新 股 或会 员经 纪 商 减 持股 份 等 方 式 ， 通
扩 大所 有 权 范 围 和调 整股 东 结 构 。虽然 各 交 易所 在
【 词】 关键 证券交易所； 司制 ； 公 制度 变革
【 中图分类号］８ ０９ Ｆ ３．
【 文献标识码】 Ａ
【 文章编号］０ ６ １９ ２ １ ）９ ０４ — ５ １０ — ６Ｘ（０ １０ — ０ ９ ０
赵 鹏 飞 （９ ０ ） 男 ， 蒙 古包 头人 ， 国人 民大 学 博 士 后 ， 国劳 动关 系 学 院教 师 ， 级 经 济 师 ， 究 １７ 一 ， 内 中 中 高 研
随 着 世 界 经 济发 展 ， 易所 面 临着 越 来 越 激 烈 交 的竞 争 ，全 球 多 个 交 易 所 呈 现 出并 购 重组 的 浪潮 ．
不仅是 区域交易所的整合 ， 还包 括跨 国交易所 的整 合 。合并后 ， 交易所 的规模效应 、 资源整合产生的成
本 降 低 等 相 关 协 同 效应 都 将 显 现 。例 如 ： 纽 交 所 据 Ｊ。。 ４ 。。— ９ 。。Ｊ 。Ｙ — Ｒ。 。 。。 。Ｊ
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
制或公开发行 时， 向会员 、发行人和机构投资者等
金融与经济
２ ．９ Ｄ７ ０ ７
和德 意 志 交 易所 称 ，双 方 的结 合 一 年 可节 省 成本 ３ 亿 欧 元 （ ４亿 美 元 ） 主要 是 在 信 息 技 术 、 算 业 合 ， 结
中国证券市场的发展过程
中国证券市场的发展过程0943232 张婷婷 09金融2班中国证券市场的发展过程可以分为三个阶段第一阶段：1990-1992年，是股市的初创阶段。
特征：在经济体制转轨和股份制改造实践的基础上引入证券市场。
第二阶段：1992-1997年，是证券市场的扩张阶段。
特征：以小平同志的南巡讲话中关于大胆实践的思想为指引，证券市场搁置了意识形态争论，调动方方面面积极性投入股市建设，使中国新兴的证券市场得到迅速扩张。
第三阶段：1998年以后，股市进入规范发展阶段。
特征：根据1997年全国金融工作会议精神和中发（1997）19号文件的要求，中国证监会组织实施了一项改革和五项清理整顿。
1997年7月1日，《证券法》正式施行，这是我国证券市场走向以法治市的里程碑，以《证券当》为核心的证券法律、法规体系初步形成。
我国的证券市场是在政府推动经济体制改革的政策驱动下产生和发展起来的，而政府驱动发展的模式必然带来某些制度性的缺陷。
这种先天的不足和过速的发展使得我国的证券市场始终处于动荡之中，投机风盛行，大户操纵、违规操作之事屡屡发生，规范市场成为保证和促进证券市场发展的首要任务。
目前我国证券市场不规范性的表现如下：1．股权结构杂乱。
目前，我国股票种类分为国家股、国有法人股、发起人法人股、募集法人股、定向募集法人股、公众股、内部职工股、职工集体股、优先股、A 股、B 股、H 股等，形成了我国股权设置复杂、种类纷繁的局面。
2．上市公司法人治理结构不完善。
从我国现行《公司法》来看，董事会职责仍有不清楚的地方。
如公司资产的处置权、为其他企业提供还债的担保权等是不是董事会职权?能否通过多数决议原则将股东会的职权授予董事会来行使?《公司法》没有给出明确答案。
3．上市公司在信息披露上问题很多。
(1)信息披露不及时。
上市公司的信息是时效性极强的资源，信息披露的滞后会直接影响投资者的收益。
(2)信息披露虚假。
一是发行人为获得发行资格，采取虚增资产、虚减负债、增加待摊费用等方法，达到以虚假信息包装公司形象的目的。
国际并购浪潮下我国证券交易所的未来之路
了提 高成 交 量 和效 率 自发 的聚 集 在 一 起 互 通 信 息 、
配 对交 易 。这 种 小 规模 、 定 时 、 定点 的交 易 汇集 不 不 逐 渐演 变 为 大 规模 、 时 、 点 的 交易 所 。这 些 证 券 定 定 经 纪 商 成 为 交 易 所 的 会员 并 享 有交 易 所 的所 有 权 。 为 了保 持 这 种 交 易模 式 的效 率 ，在 当 时通 讯 落后 、 人 工 配 对 的背 景 下 ， 有适 格 的证 券 经 纪 商 才 能 被 只 纳 为会 员 。交 易 所 成 为 了 一个 “ 合 ” 织 ， 会 员 人 组 靠
【 中图分类号］８ｏ９ ｖ３．
【 文献标识码】 Ａ
【 文章 编号］０６ １９ ２ １ ）３ ０５ － ７ １０ － ６ Ｘ（０ ２ ０ － ０ ６ ０
吕 凯 ， 港 中文 大 学 法 学 院博 士候 选 人 ， 究方 向为 金 融 法 制 、 司 治理 、 产 证 券 化 。 香 研 公 资
一
般 认 为 。世 界 上 最 早 的证 券 交 易 所 出 现 在
１０ ６ ２年荷 兰 阿姆 斯 特丹 。在此 之 后 近 ４ ０年 的 时 间 ０ 里 ， 易 所 基 本 上 保 持 着 会 员 制 结 构 ， 交 易 所 是 交 即
由会 员 自愿 出 资共 同 组成 的 非 营利 性 机 构 。会 员制
是 在 特 定 历史 条 件 下 形 成 的 。在 证 券 交 易 早 期 ， 专 事 买卖 证 券 获 取价 差 的证 券 经 纪 商 （ ｏｋ ｉ ｂ ｒ为 ｓ ｃ ｏ ｅ） ｔ ｂ
虚 拟交 易平 台 。伴 随着 交 易 地 点 和 方 式 的改 变 ． 世 界 上 大 部 分 交 易 所 本 身 的 结 构 也 从 早 先 的 非 营 利
第十二期：国际证券交易所会员席位制度研究
上海证券交易所联合研究计划第十二期国际证券交易所会员席位制度研究复旦大学课题组负责人：复旦大学攀登课题组成员：周麟赟赵伟王丽王肖晶于艳红协调人：上海证券交易所王风华2005年1月目录1引言 (1)2国际证券交易所的会员席位制度 (3)2.1会员席位的传统概念及其演变 (3)2.2纽约证券交易所 (4)2.3芝加哥交易所 (6)2.4芝加哥商业交易所 (8)2.5芝加哥期权交易所 (9)2.6伦敦证券交易所 (11)2.7泛欧证券交易所 (12)2.8东京证券交易所 (13)2.9新加坡证券交易所 (14)3纽约证券交易所席位交易价格研究 (15)3.1席位价格相关因素分析 (15)3.2实证研究 (16)3.3一些结论 (18)4国际证券交易所的发展趋势及对会员席位制度的影响 (20)4.1全球证券交易所公司化浪潮 (20)4.2公司制对证券交易所运作的深层次分析 (22)4.3公司制对席位交易价格的影响 (23)4.4公司制组织形式对会员监管的要求 (24)4.5证券交易所会员席位制度未来发展趋势 (25)5我国沪深证券交易所会员席位制度分析 (28)5.1会员制度现状 (28)5.2席位制度现状 (29)5.3会员席位制度改革的原因 (30)6结束语 (34)参考文献 (35)1引言以国际视角来看，证券市场已经有了几百年的历史，期间曾发生多次影响深远的革命性变革。
然而，百多年来，作为证券市场核心的证券交易所一直维持着席位制的交易方式和会员制的组织形式，没有什么大的变化。
直到上个世纪九十年代初，证券交易所才开始针对会员制和席位制进行根本性的变革，并且这种变革方兴未艾，正在朝深入方向发展。
传统证券交易所改革席位制的直接原因在于，电子竞价系统的发展实现了交易结算的自动化，减少了对金融中介的依赖，从而动摇了席位制存在的基础。
目前纽约证券交易所虽然保留着大厅交易席位，而且有形交易席位仍然起着重要作用，但正在着手应用更先进的技术，使投资者更接近交易所，为投资者提供多种交易选择，进一步提高大厅交易的订单执行效率。
行业研究：中国交易所行业研究报告
2014-6-6
6
影响交易所发展的关键要素
• • •
•
团队管理 大宗商品电子交易中心是一个第三方平台，诚信为本，必须遵循公平、公正和公开的基本原则，才 能吸引更多的交易商参与，这是交易中心得以顺利运营之根本。 交易中心内部需要建立严格的内控机制和管理制度，杜绝任何不公正行为导致交易中心的损失。在 组建专业管理团队时，需要明确各部门的责任、权利，建立健全业务流程管理制度。在内部管理方 面，应遵循‚用人需谨慎，机构设置需完整，内控制度需严密，监督执行需高效，危机管理需智慧 ‛的原则，提升管理效率与能力。 在人才培养方面，随着电子交易市场增多，高端运营人才的稀缺情况越来越严重，中等运营人才的 流动会越来越活跃，交易中心应未雨绸缪，通过聘请筛选潜质高的中等运营人才，经过实践锤炼， 培养成独当一面的专业人才。交易中心需要制定有效的薪资政策、激励机制和保密制度等手段，尽 可能避免关键性岗位的人才流失。
15日 10日 10日 10日 10日 10日 10日 10日 10日 10日
倒数第7交易日
10日 10日
精对本二醇 5吨/手
早籼稻 10吨/手
元 /吨
元 /吨
2元 /吨
1元 /吨
4%
3%
10日
倒数第7交易日
6%
5%
2014-6-6
4
目前国内交易所主要问题
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第一个就是交易品种繁多，杂乱无章。黄金、白银、玉米、煤炭、橡胶、棉花、化学品、瓜子、金 银花、红酒……你能想到或想不到的各类品种，几乎都有交易所涉及。2003年，交易所交易的商品 品种有105种，到2008年，已经达到200种。进入2010年下半年，甚至书画等艺术品都可以份额化交 易。 第二个乱象是交易所没有严格的准入标准，投资主体鱼龙混杂。很多交易所都没有充足的存货储备 就开张，给投资带来了极大的风险，但相关的监管制度却对此不甚在意。在大多数人的印象中，建 立一家交易所应该是很困难的事，不仅要得到监管部门的同意，而且需要有大规模的启动资金，还 要四处吸引会员参与，这样一个交易所才能站住脚跟。 最受指责的莫过于第三个乱象，很多大宗商品交易所定位不明确，为了追求利益，往往会变成投机 交易，交易所成了‚变相期货公司‛。一般来说交易所利润来源，一个是交易量的佣金收入，另一 个就是做庄，和参与市场的投资者进行对赌。好一点的交易所一年赚得利润达到1个亿没有什么问 题。按道理，交易所成立的目的是为现货商服务，为他们提供价格参考、套期保值的作用，但现实 是，交易所为了利润，大力发展投机交易以增加交易量，从而实现增加佣金收入，甚至出现过经营 多年的电子交易市场根本就没有现货交割仓库，也没有进行过现货交收的情况。与现货完全脱钩的 投机交易造成的直接后果就是交易演变成了买卖双方的对赌，市场变成了‘赌场’，从而给参与市 场交易的投资者带来了巨大的风险。很多交易所就出现了价格操纵、股东违法违规、侵吞客户资金 、卷款逃跑等事件。典型的例子就是2008年华夏交易所郭远峰卷款潜逃后，遗留下来的数亿元保证 金黑洞至今未能解决。
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从会员制到公司制---证
券交易所的发展趋势
上海证券交易所研究中心
摘要：世纪之交，全球主要证券交易所纷纷从传统的会员制组织转向公司制企业。
证券交易所非互助化浪潮反映了技术发展和国际证券市场竞争加剧的现实，同时也为加强交易所竞争力，巩固交易所在证券市场中的”轴心”地位奠定了基础。
在我国经济即将融入世界经济大潮，全球证券交易所竞争白热化，证券市场结构变革加速的背景下，我国证券交易所必须未雨绸缪，直面体制转轨和国际化的双重挑战，采取积极措施，为最终树立竞争导向的发展理念和国际化的发展战略，与国际市场接轨做好准备。
证券交易所是现代市场经济体系中一种特殊的经济组织形式，是证券交易市场的组织者和一线监管者。
世纪之交，随着信息技术的飞速发展和经济、金融全球化进程的加速，交易所的运作环境发生了巨大的变化，步入了一个大变革、大分化、大重组的时代，突出表现之一就是交易所从传统的会员制组织转向公司制企
业。
证券交易所公司化浪潮给全球证券市场带来了新的活力，极大地加强了交易所的竞争力，巩固了交易所在证券市场中的核心地位。
全球证券交易所公司化浪潮传统上，交易所的组织形式为会员制的商业互助
组织。
这种组织形式的基本特点是：（1）组织的所有权、控制权与其产品或服务的使用权相联系；（2）组织通常不以营利为目的；（3）会员集体决策机制，一般为每个会员一票，而不管其在交易所占的业务份额有多少。
交易所治理结构的另一种形式是以营利为目的、由分散股东控制的公司制。
在公司制下，企业控制者和决策者可以不购买或使用企业产品，所有权、控制权与交易权不挂钩。
交易所允许客户之外的市场参与者和非市场参与者对企业有投票权，也允许非会员成为其客户。
交易所不需要留存所有的利润于企业之内，绝大部分利润通常是分配给股东的。
公司制的目标理想是股东利益最大化。
从内容上看，证券交易所的公司化（非互助化）主要体现为以下三个层面：首先是分散所有权，除向原有会员配售股票外，
其余的股票将发售给新投资者，包括金融机构、
机构投资者、上市公司和投资大众，使交易所的所有权和治理结构能充分反映更广泛的市场使用者的利益。
其次是分离所有权和交易权，任何符合资金和能力标准要求的国内外机构均能直接进入交易系统，从而使交易所所有者和市场使用者之间的利益正式分离。
最后是挂牌上市，一方面使交易所的所有权进一步分散化，另一方面又可利用资本市场的资源，便利筹集资金，同时提高交易所运营的透明性。
20世纪90年代以来，证券交易所纷纷放弃传统的互助组织形式，转而改组为公司制，并迅速成为一股势不可挡的浪潮。
这主要表现在两个方面：第一，许多原来采取会员制的交易所已经或计划
采取公司制。
目前，除纽约证券交易所以外的各大证券交易所纷纷改制并上市（见表一），而处于世界霸主地位的纽约证券交易所也几度考虑改制方案。
第二，新成立的交易服务机构都采取了营利性的股份公司结构，如“自营交易系统运作机构”（ptS）和“另类交易系统”（AtS）。
可以预见，今后将有更多的交易所进行公司化改造，以适应证券市场日益激烈的竞争环境。
交易所治理结构变化的原因从根本上说，交易所治理结构变化的原因是近十
多年来在技术进步的推动下，交易所行业竞争日益激烈的结果。
传统的交易所在成立时普遍采取非营利的互助组织形式，其原因主要有两个：一是在交易所经营处于垄断地位下，会员制的组
织方式对市场参与者的交易成本最小，会员可通过互助组织控制服务价格；二是会员制交易所适应了交易非自动化的需要，
由于交易大厅空间有限，不可能将交易权给予所有投资者，因此，须对进入市场的资格加以限制，将交易资格分配给固定的会员或席位。
近十多年来，交易所之间的竞争白热化，竞争使传统的互助组织失去存在基础，最终导致交易所的治理结构向公司制转变。
具体来说，交易所治理结构变化有如下几个原因：1
、竞争挑战会员制存在的垄断基础。
证券市场的激烈竞争表现在以下三个层面：（
1）资本市场全球化加剧了传统交易所之间的竞争，交易所的垄断地位受到严重挑战；（
2）由于技术进步，另类交易系统对传统交易所构
成巨大威胁；（
3）监管体制变化鼓励竞争，如美国证监会1999年作出两个决定，允许在纽交所上市的公司在不满纽交所服务的情况下可转到纽交所的竞争对手纳斯达克上市，并允许电子交易系统申请成为交易所，并自由交易在纽交所上市的股票。
激烈的竞争对交易所治理结构产生的影响是深远和重大的：其一，会员制存在的垄断基础不复存在，证券市
场上交易所之间不断激烈的竞争使金融中介控制交易所服务价格的需要和能力下降；其二，激烈的竞争迫使交易所采取以获得竞争优
势为导向的商业治理结构，否则就会面临失败的危险。
2、交易自动化使交易所失去采取会员制的必要。
会员制是技术不发达的产物，适应了交易大厅的需要。
在自动化的市场，进入市场没有任何技术障碍，投资者可在任何地方买卖任何一家交易所的股票，投资者直接交易的成本较低，从而减少了对金融中介的需求。
也就是说，交易自动化使得交易所的产权可同会员资格分离，交易所无须采取互助性质的会员制。
3、会员制交易所筹资成本高，不适应交易所发展。