第1章 信息经济学基础

• 第三，前景理论要求对事件发生的概率Ｐ本身 再指派一个“概率函数”π（Ｐ）。“概率函 数”对较高的概率指派较小的权数，而对小概 率则指派较大的权数。 • 卡尼曼与特维茨基认为，这同样是基于真实世 界中人们的决策行为，因人们对胜算很大的事 件往往认为理所当然，而将其轻视；但对突发 的小概率事件则猝不及防，从而将其高度凸现， 痛加思索。
• Hale Waihona Puke Baidu如： U(0) = P ·U(100) + (1－P) ·U(－10)
• 对风险的偏好 • 尽管我们可以认为效用随决策者的收入 增加而提高，但效用函数的形状可能有 在着相当大的差异。这源于人们对风险 所持的不同态度。
效用
货币收益 风险厌恶
风险厌恶者：决策者的效用随收入的增加 面增加，但增加率是递减的。 当面对着两种具有相同期望货币价值的风 险活动时，他会选择结果较为确定的那一 种。
风险水平－盈利水平－决策权
• 企业盈利是企业承担的风险所致，股票风险 水平与盈利水平之间的对等关系形成了现代 社会中普遍流行的股份制： • 按照股民承担企业风险的份额来决定是否对 企业的经营发展具有决策权或具有多大的决 策权。同时，按照股民承担风险的份额分享 企业利润。
保险市场的限制：可保风险的范围随保险公 司经营能力的大小而有所不同，产生了对可 保风险的专业和种类上的限制；保险公司对 投保人施加的直接控制
• 改变人们在评价事物时候所使用的参照点，可以改 变人们的风险偏好。
• 假定一家公司面临两个投资决策，投资方案A肯定可以 盈利200万。投资方案B有5O％可能性盈利300万，50% 可能盈利100万。 • 如果公司的盈利目标定得比较低，如100万，那么方案A 看起来好像是多赚了100万，而B则是要么刚好达到目标， 要么多盈利200万。A和B看起来都是获得，员工一般是 风险规避的，会选择方案A。 • 但是如果公司把盈利目标提高到300万，那么方案A就像 是少赚了100万，而B则是要么刚好达到目标，要么少赚 200万。这个时候两个方案都是损失，所以员工会抱着 冒冒风险，说不定可以达到目标的心理，选择有风险的 投资方案B。
不完全保险市场：即投保人在发生损失时从 保险公司获得的补偿略小于投保人稍微努力 就能不发生损失所获的受益。
• 在一般情况下，保险公司更愿意为社会 提供不完全保险市场。
（2）股票 • 通过股票市场，企业家可以在一定限度上从 大量的不可保风险的可能陷井中解脱出来。 尽管这种解脱不可能是完全彻底的，但至少 使企业的风险损失部分地由企业的股民来承 担。企业家做到这一点的要诀是允许他人共 同分享企业的利润。
价 值
损失
O（参考点）
收益
价值函数的 S 型曲线
价值函数的四个特征：
1. 2. 单调递增。价值函数是一条单调递增的函数曲线，表现为收益 越大价值越高，或损失越大价值越低。并且，在任何情况下， 收益总是好于损失。 价值函数考察的是增量，而不是存量。价值函数是相对于不同 参考点的收益或损失水平，而不是传统理论所重点考察的期末 总收益或总损失。没有收益或损失（x=0），则就没有价值 （v(x)=0）。 价值函数是S型曲线。价值函数是以原点为中心向收益和损失 两个方向偏离的反射状曲线，呈S型。当收益出现时，价值函 数是凸函数，反映了投资者对风险的厌恶倾向（x>0， v’’(x)<0）；当损失出现时，价值函数是凹函数（x<0， v’’(x)>0），反映了投资者对风险偏好的倾向。 损失部分的斜率绝对值比收益部分的斜率绝对值要大。价值函 数曲线表现在S型图形中，v’(-x)>v’(x)，x>0，即在同等大 小的收益和损失中，损失相对应的斜率的绝对值要大于收益相 对应的斜率的绝对值。
信息经济学基础
1．1 风险、不确定性与利润
• 不确定性 • 风险 • 风险是指那种结果不确定，但每种可能 的结果出现的概率是可知的或可被估计 出来的情况。在这种情况下，人们可运 用涉及风险的决策和选择理论。 • 如果一个经济参与人面对的随机状态不 能够（至少在目前条件下还不能）以某 个概率表述可能的结果，即称为不确定 性。
1．2 风险决策理论
• 期望值理论 • 期望效用理论（expected utility theory） • 前景理论
期望货币价值
• 塞西尔· 米勒打算购买药品生产商爱丽· 雷 利公司的股票。根据她的估计，如果爱 丽· 雷利公司得到食物与药品管理局的许 可，向市场投放其研制出的一种新药， 那么此项购买可给她带来 20000美元的 收益；相反，如果得不到许可，她估计 将 会 损 失 12000 美 元 。 据 她 判 断 ， 爱 丽· 雷利公司得到和得不到许可的概率都 是0.5。
预期效用最大化
• 根据冯· 纽曼和摩根斯坦所提出的理论，理性的决 策者追求预期效用最大化。换句话说，决策者将 选择能够给其带来最大预期效用的行动路线。
• 效用是与决策的一个可能的结果相联系的数
• 将效用与每一货币价值相联系的原因是，许多人 并不认为每一美元都具有相同的重要性。
构建效用函数
• 1、任意设定两个货币值的效用 • 例如：U(-10) = 0 U(100) = 20 • 2 、请决策者选择，稳赚 A 数量的货币还是从 事投机活动，投机活动可能的结果是第一步设 置的货币值。尝试不同的概率，直到找到一个 决策者认为确定性收益与投机活动不存在差异 的概率。求出A数量货币值对决策者的效用
• 阿莱斯由于提出这一悖论以及与该悖论 相关的对人类选择行为的一系列研究， 而获得 了1988年的诺贝尔经济学奖， 然而经济学家们，包括阿莱斯本人，并 没有对这个悖论给出合理的令人信服的 解释。
前景理论（prospect theory，
Kahneman&Tversky) • 前景理论与期望效用理论的区别： • 第一，期望效用理论认为，人们对含不确定性 的经济事件的效用评估是根据该事件给自己带 来的财富绝对水平作出的，而卡尼曼与特维斯 基这两位心理学家，从大量的认识心理实验的 结果中发现，人们效用评价是基于一个参照点 Ｗ0的，是按未来事件带来的结果Ｗ与参照点 Ｗ0的偏离幅度与方向来评估的。即按ΔＷ＝ （Ｗ－Ｗ0）来评估的。参照点Ｗ0可以是当事 人当前的财富水平.
风险转移
1）保险
• 完全保险市场
例：假定市场参加者初始资产价值为3500元，且损失 1000元的概率为P＝0.01
则他面临的概率分布为：拥有2500元资产的概率为0.01 拥有3500元资产的概率为0.99
假定保险合同规定每1元可承保10元，且该市场参加 者决定花100元购买1000元的保险 那么，当可能性为1％的损失发生时，市场参加者的收 益为： 3500－1000＋1000－100＝3400 当损失没有发生时，市场参加者的收益为： 3500－100＝3400
效用
货币收益 风险爱好
• 风险爱好者：效用随着人们收入的增加而以递增的 增加率增加的效用函数。 • 当面对着两种具有相同期望货币价值的活动时，他 喜欢结果不那么确定的活动甚于喜欢结果较为确定 的活动。
效用
货币收益 风险中性
• 风险中性者：效用随收入增加而增加的效用函数， 但增加率不变，收入和效用之间存在线性关系。 • 具有这种函数的人是风险中性的。这种人追求期望 货币价值最大化，而不考虑风险。
股票市场的限制：股票发行数量和流通领域 的限制
3）其他转移形式：
• 成本保利合同 • 期货合同
套期保值就是在期货市场买进（卖出）与现 货市场交易数量相同、交易地位相反的合约， 在合约交割日以前平仓，以此来补偿或抵消 现货市场的损益，使交易者的经济效益稳定 在某一范围内。
• 有限责任制度（破产法） • 垂直一体化
• 购买股票的期望货币价值为：
20000×0.5＋ (-12000) ×0.5 =4000(美元)
• 如果决策者重复进行某种投机活动，期望 货币价值就是其所赚(或所失)的平均值。 所以，对决策者来说，期望货币价值是重 要的。
• 例如，如果塞西尔· 米勒不断重复购买爱丽· 雷利公司股 票这种行为(在上述条件下)，爱丽· 雷利公司有时得到 食品与药物管理局的许可，有时得不到。给定上述概 率，在长期内，得到许可和得不到许可的情况各占一 半。这样，她将赚得的收益(每次购买)的均值将是 4000美元。
• 第二，卡尼曼与特维茨基从心理实验中发现，人们在 “参照点”左右，价值评判的行为是不一致的。若结果 Ｗ大于Ｗ0，则效用函数曲线为凹；若结果Ｗ小于Ｗ0， 则效应函数曲线为凸。这说明，人们对“赢”与“输” 评价程度并不对称。这种不对称意味着，人们的决策时 遵从“损失规避”准则。而且，人们对于“赢”显示的 是“风险规避”态度，而对于“输”，显示的则是“风 险喜欢”态度。因此，在“参照点”上，效用函数有 “拐点” 。
• 诺贝尔经济学奖得主米尔顿· 弗里德曼与L.J.萨维奇假 设，人们关于收入的冯· 诺依曼—摩根斯坦效用函数的 典型形状如上图：
(a)如果某人拥有这样的效用函数，在稳赚收入B和某种赚取收入A 和 C 的概率都是 0.5 的投机活动间，他是否更喜欢前者？ (B 为 A 和C的平均值。) (b)在稳赚收入D和某种赚取收人C和E的概率各为0.5的投机活动间， 他更喜欢前者吗?(D为C和E的平均值。)
信息和不确定性 • 市场竞争越激烈，不确定性也就越多， 为保持市场竞争优势，或者压倒竞争对 手的竞争优势，企业家必然会考虑更多 的信息处理问题。这样，大量的资金， 将被投入到信息处理活动中
• 奈特相信，只有在不确定性条件下，“实施 某种具体的经济活动才成了生活的次要部分， 而首要的问题或功能是决定干什么及如何去 干”。 • 人们对信息（系统）价值认识的加强和经济 竞争活动的日益发展，经济组织将逐渐由纯 粹工业生产活动转向经济信息活动。 • 奈特的这些观点，预见了自20世纪60年代 以来被马克卢普和波拉特等人证实的信息经 济的发展事实
• 这种赌博活动的期望货币价值为
0.5×210 + 0.5× (-5) = 102.5(万美元)
• 是否追求最大化的期望货币价值依赖于对 风险所持的态度
• 更符合现实情况的是，不能假设决策者 追求最大化的期望货币价值。
• 需要根据决策者对风险所持的态度为其 建立一个所谓的冯· 纽曼-摩根斯坦效用函 数。
3.
4.
1．3 信息
• 完全信息、不完全信息 • 公共信息、私人信息 • 对称信息、不对称信息
• 完全信息、不完全信息 所谓完全信息，就是市场参加 者对于某种经济环境状态的全部知 识。在现实经济中，没有人能够拥 有各个方面经济环境状态的全部知 识。
公共信息与私人信息
• 公共信息是指这样一种信息：所有的相关信息 都能被所有的市场参加者获取。 • 私人信息是指个别市场参加者所拥有的具有独 占性质的市场信息
• 在信息经济学的许多理论中，我们假定 在某些条件下，选择那种有着最大期望 货币价值的活动或赌博是合乎理性的。 那么我们知道，这些条件是：决策者必 须是风险中性的。
• 期望效用理论是是经济学的一大进展， 是微观经济学一个重要的奠基石。
风险决策理论
厌恶风险还是厌恶损失？——行为经济 学
Kahneman(丹尼尔· 卡尼曼)和Tversky做过一个实验： （阿莱斯悖论 ） • 请人们在3000美元的确定收益和80%可能的4000美元 收益中选择 • 实验的对象往往选择了前者，而不喜欢后者的20％的 一无所有可能性 • 在80%可能的4000美元损失和100％可能的3000美元 损益中选择 • 这时92％的实验对象决定赌一把 不对称出现了：在涉及收益时，我们是风险的厌恶者， 但涉及损失时，我们却是风险偏好者
风险决策理论
期望效用理论（expected utility theory）——
人们是否应该追求期望货币价值最大化?
• 在讨论关于塞西尔 · 米勒是否购买股票的 问题中，我们假定决策者追求期望货币 价值最大化。 • 但是，决策者可能并不追求期望货币价 值最大化，其原因何在呢？
• 假如在某一场合下你有两种选择： • (l)肯定得到100万美元； • (2)从事投掷硬币的赌博活动。如果正面在 上，你将获得210万美元，而如果反面在 上，你将输掉5万美元。