中国金融制度变迁的演化逻辑分析

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中国经济金融自由化(1)

中国经济金融自由化内容提要中国的金融自由化进程的独特景观和中国渐进式经济转轨模式的选择密切相关。

从制度主义分析出发，本文深入探索了中国金融自由化进程滞后性的内在逻辑根源，在此基础上，本文具体回顾了中国金融改革20年的总体进程和基本特征，描述了中国金融自由化在产权结构和市场竞争两方面的历史进展。

但本文同时也着重指出，中国金融自由化的滞后性固然为维持体制内产出提供有力支撑，但这种滞后性所导致的金融发展水准滞后、资源配置效率低下以及金融稳定性降低等代价，是更值得注重的基本经济事实。

本文最后对中国金融自由化的未来走势作了简要分析。

中国经济转轨金融自由化产权结构市场竞争一、中国金融自由化摘要：产权结构和市场竞争中国迄今为止的20年经济转轨过程因为其制度变迁路径选择的非凡性和世人瞩目的经济绩效而受到学术界的重视，相关中国渐进式经济制度变迁和其他绝大多数转轨国家的激进式制度变迁的优劣利弊的考察，成为转轨经济学中争议最多的领域。

但是学界和国际金融组织获得共识的观点之一是，中国的渐进式经济转轨依靠于稳定的金融体系的支撑，换言之，中国在金融领域改革的滞后使得金融体制基本维持了原有的制度特征，国家对于金融体系的“强金融控制”补充了国家财政水平弱化的趋向，给其他公共部门的改革提供了广阔的制度空间和巨大的成本补偿。

“制度变迁成本分担假说”揭示了中国经济体制改革中金融部门和其他部门制度变迁不平衡的内在根源，但是尚未说明支撑这种不平衡性改革的背后力量，实际上，中国之所以能够选择这种渐进式的不平衡的经济改革路径，其背后的支撑力量来自于强大的国家控制力。

张杰（1997）从国家控制水平的角度补充了世界银行（1997）的观点，即中国的渐进改革确实得益于金融体系的相对稳定和高额国民储蓄，但是金融体系稳定性和高额国民储蓄并不构成中国渐进转轨的充分条件，国家控制水平才是新问题的核心。

在中国整个经济转轨过程中，国家利用财政力量和财政渠道来配置资源的“财政投融资”行为持续弱化，在这种情况下，国家对金融部门的强大控制使得国家水平得以维持，从而能够积聚和动员巨额国民储蓄并将这些储蓄用于支持体制内产出和整个公共部门改革。

中国金融制度变迁的演化逻辑分析

收稿日期： 2005 - 10 - 23 （ 19 7 2 - ）作者简介：吴海兵，男，江苏连云港人，厦门大学经济学院金融系博士研究生 , 主要研究方向：金融理论研究；黄添勇（19 7 5 - ），男，福建漳州人，厦门大学经济学院计统系博士研究生 , 主要研究 . . 主要研究 ( 向：挖掘和生命统计研究。向：金融工程及投资决策研究； )( 19 77 - )，
《制度、的影响。诺斯在 19 9 0 年出版的著作制度变迁与经济绩效》主要就是把技术性的自增强机制和交易费用因素结合起来，试图提供一种用于分析长期制度变迁过程的分析框架。诺斯指出，在一个不存在制度报酬递增和可竞争性市场的世界里，制度是无关紧要的。制度自增强机制的四个因素是：（ 1）设计一项制度需要大量的初始设置成本，随着制度的推行，单位成本和追加成（ 2）本都会下降，这是制度创新中的规模经济。学习效应。适应制度而产生的组织会抓住制度框架提供的获利机会，制度（3 ）协调效应。一项制度的实变迁的速度是学习速度的函数。施将会产生一些与此制度相适应的组织和制度，形成新的联（4 ）接体，最终形成统一的，具有互补性的体制。适应性预期。制度框架中正式规则的确立将会导致大量的与之相适应并兼容的非正式规则的产生，从面形成对正式规则的补充并且延伸到具体的应用，这自然会使人们产生适应性预期并强化制度本身。总之，制度向量的相互联系网络会产生大量的递增报酬，而递增的报酬又使特定制度的轨迹保持下去。新制度经济学的分析表明，只要市场是竞争性的、完全的，制度变迁的轨迹将是有效的。如果市场是非竞争性的、不完全的，信息的反馈又是分割的并且交易费用又是显著的，那么一项无效率的制度将会持续存在并把经济增长锁定在一个低水平陷阱之中，要脱离这一陷阱，必须依靠强大的外力，或从事宪政改革，重组整个政治制度。因此，诺斯将路径依赖分为两种类型：诺斯路径依赖� ：一旦一种独特的发展轨迹建立以后，一系列的外在性、组织学习过程、主观模型会加强这一轨迹。一种具有适应性的有效制度演进轨迹将允许组织在环境的不确定性下选择最大化的目标，允许组织各种试验，允许组织建立有效的反馈机制，识别和消除相对无效的选择，并保护组织的产权，从而引致长期经济增长。诺斯路径依赖 � ：一旦在起始阶段带来报酬递增的制度，在市场不完全、组织无效的情况下，阻碍了生产活动的发展，

制度变迁的历史与逻辑—历史制度主义的视角

政治制度的起源
研究政治制度的起源，探讨其产生的背景、原因和过程。
政治制度的比较
对不同政治制度进行比较分析，探讨各种制度的优劣、差异和共性。
政治制度的演化
研究政治制度的演化过程，分析其变化的动因、机制和路径。
政治制度的评估
评估各种政治制度的绩效和影响，探讨其对社会、经济和政治发展的贡献和挑战。
制度变迁的过程是一个复杂而漫长的过程，涉及到众多因素和力量的作用。通过对历史过程的梳理，可以揭示制度变迁的内在机制和规律。
制度变迁对社会、经济、政治等方面产生深远的影响。通过对历史事件的分析，可以深入了解制度变迁对社会发展的作用和影响。
制度变迁的逻辑总结
制度变迁的逻辑起点
制度变迁的逻辑过程
选举制度的发展
选举制度从最初的直接选举到间接选举，再到现代的普选制度，体现了公众参与度的提高。
法治社会的形成
从人治社会向法治社会转变，强调法律的权威性和公正性。
经济制度的变迁
市场经济的发展
从计划经济向市场经济转变，释放了经济活力，促进了创新和竞争。
金融体系的变化
金融体系从单一的银行体系向多元化的金融市场转变，提高了资金配置效率。
产业结构的升级
从农业为主导的产业结构向工业为主导的产业结构升级，再向服务业为主导的产业结构转变，体现了经济发展水平的提升。
社会制度的变迁
教育制度的改革
从应试教育向素质教育转变，注重学生的全面发展和创新能力培养。
医疗制度的改革
从公费医疗到医保制度改革，提高了医疗保障水平，降低了医疗费用负担。
福利制度的改革2023 Nhomakorabea制度变迁的历史与逻辑— 历史制度主义的视角

金融监管体制的改革逻辑与演进安排——基于“穿透式”监管分析视角

NORTHERN FINANCE JOURNAL036NORTHERN FINANCE JOURNAL银行”体系,规避合意贷款规模、突破投资范围约束、节约风险拨备(委外投资)、摆脱存贷比约束(表外理财),绕道标准化监管框架下审慎监管约束,为资产负债表扩张提供“弯道超车”。

(二)“资金池”运作模式,期限错配风险凸显。

资管业务采用“资金池”集合运作模式,具有“滚动发售、集合运作、期限错配”特征。

滚动发行理财产品、募集短期限低利率资金、配置投资长期限高收益非标资产,最终赚取利差。

资金筹集短期化和资产投资长期化之间期限错配,“短募长投”久期风险不匹配,加大头寸管理难度。

一旦理财产品遭遇连续募集难题,同业存单或同业理财尚未到期,面临“借新还旧”资金链断裂风险。

(三)多层结构化安排,叠加资金杠杆倍数。

采用结构化分层设计嵌套配资、资管计划为通道回购融资等复杂形式隐形叠加杠杆,冗长链条风险隐匿集聚,传统贷存比、资本充足率等指标失真。

资管计划成为连接理财产品和证券投资的创新工具,理财产品(固定收益)配置非标资产(高风险),诱发资产价格泡沫、埋下“明斯基时刻”隐患。

2015年股票市场经历非理性繁荣和恐慌性下跌,源于场外配资(加杠杆)隐身推波助澜。

“伞形信托”成为理财资金叠加杠杆(放大配比)典型工具,利用HOMS 系统将资金拆分、规避股票投资净值限制,绕道进入资本市场,设置银行资金(优先)、场外配资(劣后)的止损机制和平仓机制,引发市场抛售踩踏反应。

(四)完成“资本狩猎”,“掏空”金融机构。

“隐形股东”通过循环注资、委托代持股权、关联方认购、虚假注资等规避股东资格审查,野蛮人幕后操纵、实现“资本狩猎”,分业监管难以识别、追溯资金来源;银保合作将保险业务融入银行领域,设计激进产品剥夺保险人犹豫期权利,保险控股股东滥用大股东权利,保险公司成为“钱袋子”和“提款机”,资本市场疯狂并购、大肆举牌,加剧股市波动;民营资本并购或控股中小金融机构,通过隐蔽通道(私募、保理)将银行资金挪用母公司或关联公司,“掏空”金融机构。

转型国家金融自由化的内在逻辑与不同选择

机构开放，市场化模式的金融机制开始全面推行［２］。
与俄罗斯相比，中东欧国家的金融自由化相对保守，银行改革的步伐不如俄罗斯那般迅速，利率和汇率自由化的进程
收稿日期：２０１３ — ０５ — ２６
作者简介：殷
红，女，吉林辽源人，博士，辽宁大学转型国家经济政治研究中心、辽宁大学国际关系学院副教授。
１９９８年金融危机，暴露出自由化金融发展模式的弊端和不足，引起各界对金融自由化发展战略的广泛质疑。那么，为何金融
王志远，男，山东无棣＾，博士，中国社会科学院俄罗斯东欧中亚研究所、新疆社会科学院中亚研究所副研究员。基金项目：本文系教育部人文社会科学重点研究基地重大项目“ 入盟对东欧国家经济政治转型的影响” （１１ＪＪＤ８１００２３）； “ 转型国家政治民主化理论与实践比较研究——基于中东欧独联体国家转型视角” （１２ＪＪＤ８１ＯＯ１２）； “ 后金融危机时代俄罗斯经济政治转型
战略调整研究” （１ＯＪＪＤＧＪＷ０１０）的阶段性成果。
第６期
殷红，等：转型国家金融自由化的内在逻辑与不同选择
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也相对较慢。但总体上看，整个中东欧地区仍然在向着金融自由化的方向推进，有众多中小商业银行出现；政府出台一系列政策，鼓励外资银行到中东欧国家设立分支机构，开始以市场化的方式配置金融资源等［３］。按照俄罗斯和中东欧国家的金融自由化战略，金融改革的目标是塑造出健康有序的金融市场和金融主体，从而为整个经济体制的市场化转型创造条件。但事实上，金融自由化却成为经济转型中最为艰难和复杂的工程，俄罗斯甚至还出现了

我国银行体系制度变迁的路径选择与演变逻辑

一
政功能与商业功能的初步分离；通过放权让利改革，打破原国有银行垄断局面，建立了一批包括外资银行、股份制商业银行、地方性银行
、
等新型的银行产权主体，形成了多元化的银行主体格局，由单纯的存量改革迈向增量改革。为了进一步推动国有商业银行的商业化改革，通过组建国家开发银行、出口银行和农业发进展银行四家政策性银行分离国有商业银行的政策性业务，组建东方、华融、长城和信达四家资产管理公司剥离了１４万亿四大国有商业．银行当时既存的不良资产，又以发行２０亿０７特别国债的成本充实了国有银行的资本金。在此阶段的银行体系制度变迁历程中，政府作为主导力量拥有绝对的金融资源控制权，安排、造了银行体系制度的基本框架，创其基本改革方向是由高度集权控制向培养市场秩序的方向发展。因此可以说在改革的前一阶段即使是内生制度的培育也是政府安排的结果。随着改革的深入和市场秩序的逐步完善，推动银行体系前进的主体增加，外生制度也即政府的绝对优势开始逐渐丧失。第二阶段自１９９９年至现在。这是我国银行体系制度改革的深化时期。在整体市场经
华南师范大学学报（会科学版）社２００８年第６期
Ｎｏ６，０８．２０
ＪＯＵＲＮＡＬＯＦＳＴＯＵＨＣＨＮＡＮＩ０ＲＭＡＬＵＶＥＩＹＮＩＲＳＴ
２００８年ｌ２月
Ｄｅ．０８ｃ，２０
文章编号：００—５５（０８００４０１０４５２０）６— １２— ３

中国金融中介体系

在中国大陆计划经济时代，中国人民银行是中华人民共和国唯一的银行，同时履行中央银行和商业银行的职能。
1983年9月，中国国务院决定中国人民银行专门行使国家中央银行职能。 1984年国家将商业银行的职能剥离出去成立四大商业银行（中国银行、中
国工商银行、中国农业银行、中国建设银行）后，中国人民银行成为专职的中央银行。 1995年3月18日，《中华人民共和国中国人民银行法》问世。 1998年11月，中国人民银行管理体制改革，撤销省级分行，跨省（自治区、直辖市）设置九家分行。 2003年，中国人民银行对银行、金融资产管理公司、信托投资公司及其他存款类金融机构的监管职能被分离出来，并和中央金融工委的相关职能进行整合，成立中国银行业监督管理委员会，人民银行各地监管办事处同时撤销。形成了“一行三会”的金融监管框架，该框架延续至今。
1993年11月，国务院开始对金融业分业经营的问题作出明确规定。 1995年商业银行法出台，标志着金融分业经营体制正式确立。 2003年，银监会问世，并接手了原先归由人民银行承担的银行业监
管职责， “一行三会”的金融监管框架正式成型。 2006年，中国平安集团持有深圳市商业银行89.36%的股份，成为
上证所市场交易采用电子竞价交易方式，所有上市交易证券的买卖均须通过电脑主机进行公开申报竞价，由主机按照价格优先、时间优先的原则自动撮合成交。
截至2009年年底，上交所拥有870家上市公司，上市证券数1351个，股票市价总值184655.23亿元。
11
深圳证券交易所
深圳证券交易所成立于1990年12月1日。深交所以建设中国多层次资本市场体系为使命，全力支持中国
T-Z 泰阳证券√ 中富证券√ 中关村证券中山证券中信证券√ 中银国际天同证券天一证券天元证券万联证券一德证券银河证券√ 招商证券√ 浙信证券中原证券万通证券蔚深证券√ 西北证券西部证券信泰证券兴安证券兴业证券亚洲证券√ 新疆证券西南证券湘财证券厦门证券

我国多层次资本市场的制度变迁逻辑研究

我国多层次资本市场的制度变迁逻辑研究我国多层次资本市场的制度变迁逻辑研究摘要：本文通过对我国多层次资本市场的制度变迁逻辑进行深入研究，探讨了我国资本市场制度变迁的原因和演变过程。

文章首先回顾了我国资本市场的发展历程，指出了我国资本市场在发展过程中所面临的挑战与问题。

接着，分析了我国多层次资本市场的形成背景和制度设计，描述了我国多层次资本市场的特点和功能。

最后，通过案例分析，总结了我国多层次资本市场发展的经验和不足之处，并提出改进和完善资本市场制度的建议。

关键词：多层次资本市场、制度变迁、原因、演变过程、背景、制度设计、特点、功能、案例分析、建议一、引言资本市场是国家经济的重要组成部分，对经济发展和国民经济的稳定具有重要意义。

随着经济全球化的推进和金融创新的不断发展，多层次资本市场在我国的发展日益受到关注。

多层次资本市场的出现为中小企业提供了一个融资的平台，对促进创业创新、优化资源配置、推动经济增长具有积极意义。

然而，我国多层次资本市场在发展过程中面临着诸多挑战和问题，急需完善和改进资本市场的制度。

二、我国资本市场的发展历程我国的资本市场发展经历了三个阶段，即初创阶段、发展阶段和推进阶段。

初创阶段主要是在1980年代初期，我国资本市场开始起步，成立了上海证券交易所和深圳证券交易所等股票市场。

发展阶段主要是在1990年代，我国的资本市场开始迅速发展，出现了多层次资本市场的初步雏形。

推进阶段主要是在新世纪以来，我国资本市场进一步发展，形成了多层次资本市场，并取得了一定的成果。

然而，我国资本市场在发展过程中还存在一些问题，亟需加以解决。

三、我国多层次资本市场的形成背景和制度设计多层次资本市场的形成背景主要是我国经济转型和中小企业融资难的问题。

为了解决中小企业融资难的问题，我国引入了多层次资本市场，通过设立创业板、新三板等各类市场，为中小企业提供了一个融资的平台。

多层次资本市场的制度设计主要是通过构建市场主体、完善发行制度、强化监管措施等方面来实现。

浅析中国经济转变过程中的金融自由化

浅析中国经济转变过程中的金融自由化内容提要:中国的金融自由化进程的独特景观与中国渐进式经济转轨模式的选择密切相关。

从制度主义分析出发，本文深入探讨了中国金融自由化进程滞后性的内在逻辑根源，在此基础上，本文详细回顾了中国金融改革20年的总体进程和基本特征，描述了中国金融自由化在产权结构和市场竞争两方面的历史进展。

但本文同时也着重指出，中国金融自由化的滞后性固然为维持体制内产出提供有力支撑，但这种滞后性所导致的金融发展程度滞后、资源配置效率低下以及金融稳定性降低等代价，是更值得关注的基本经济事实。

本文最后对中国金融自由化的未来走势作了简要分析。

关键词:中国经济转轨金融自由化产权结构市场竞争一、中国金融自由化：产权结构和市场竞争中国迄今为止的20年经济转轨过程因为其制度变迁路径选择的特殊性和世人瞩目的经济绩效而受到学术界的重视，关于中国渐进式经济制度变迁与其他大部分转轨国家的激进式制度变迁的优劣利弊的考察，成为转轨经济学中争议最多的领域。

但是学界和国际金融组织获得共识的观点之一是，中国的渐进式经济转轨依赖于稳定的金融体系的支撑，换言之，中国在金融领域改革的滞后使得金融体制基本维持了原有的制度特征，国家对于金融体系的“强金融控制”弥补了国家财政能力弱化的趋势，给其他公共部门的改革提供了广阔的制度空间和巨大的成本补偿。

“制度变迁成本分担假说”揭示了中国经济体制改革中金融部门与其他部门制度变迁不平衡的内在根源，但是尚未说明支撑这种不平衡性改革的背后力量，实际上，中国之所以能够选择这种渐进式的不平衡的经济改革路径，其背后的支撑力量来自于强大的国家控制力。

张杰（1997）从国家控制能力的角度弥补了世界银行（1997）的观点，即中国的渐进改革确实得益于金融体系的相对稳定和高额国民储蓄，但是金融体系稳定性与高额国民储蓄并不构成中国渐进转轨的充分条件，国家控制能力才是问题的核心。

在中国整个经济转轨过程中，国家利用财政力量和财政渠道来配置资源的“财政投融资”行为不断弱化，在这种情况下，国家对金融部门的强大控制使得国家能力得以维持，从而能够积聚和动员巨额国民储蓄并将这些储蓄用于支持体制内产出和整个公共部门改革。

工业化国家金融制度的变迁

园Ｅ本在２ｌ０世纪年代在利率管制和低利率的情况下，证券基金推出新的金融商品“ 中期国债基金，中期国债基金的利率跟随中期国债市场价格的变化而变化，经过一段时间后可随时变现。１８９４年信用基金库与证券公司又联手开发了“ 券交证换账户”这一账户与中期国债基金联通，到ｒ银行和投资者，受的欢迎，进一步促进ｒ银行和证券公司的业务交叉和Ｅ本金融ｌ制度的改变：２规避管制。从２０世纪６０年代开始．业化国家的通货工膨胀率由于国际经济和金融秩序的动荡及国内经济问题的加剧而日益提高．成市场利率扬。美国中期利率６造０年代中期为５７％，０年代中期为７．０年代束达到１％，而由于有。７６然 “ 。Ｑ＇条例等金融法规的限制，金融中介在金融市场上吸收存款的能力受到阻碍、在高通货膨胀和高市场利率的诱导下，企业、居民调整各自的资产组合，减少定期存款，成存款机构资金造的大量流失．加剧经济生活的稳定，形成了“ 脱媒型” 的信用危机。面对脱媒．金融机构之间的竞争加剧．开始了金融工具、中介组织和经营手段的创新。英国为回避中央银行的控制．出现了与“ 传统金融市场相对的“ 行市场” 交易是在蛊平．我国具有比较优势的产业在ＷＴ允许Ｏ的范围和时期内给千税收上的支持；同时应当强化对基础产业、新技术厦环高境保护的税收支持．鼓励人力资本投资，对新技术的研究与开发给予税收补贴等特殊优惠，形成策优惠—— 技术进步政经济增长良性循环。的２从中性与非中性原则相站台的角度规范税收优惠。应遵循效率、平、公主权、协调的原则．妥善处理贯彻国艮待遇与涉疳税收优惠之间的关系在涉外税制设置上要规范统一从税收中性原则出发，尽快统一简化过乱的和无效的要

《2024年我国多层次资本市场的制度变迁逻辑研究》范文

《我国多层次资本市场的制度变迁逻辑研究》篇一一、引言随着经济全球化和市场经济的深入发展，资本市场的多层次化已经成为各国金融市场发展的普遍趋势。

我国资本市场经过多年的改革与发展，已逐步形成了一个多层次、多元化的市场体系。

本文旨在研究我国多层次资本市场的制度变迁逻辑，分析其发展历程、现状及未来趋势，以期为相关政策制定和资本市场发展提供参考。

二、我国多层次资本市场的形成与发展（一）初级阶段（改革开放至本世纪初）改革开放初期，我国资本市场处于起步阶段，主要依托证券交易所和债券市场。

此阶段资本市场的功能较为单一，以筹资为主。

为适应企业发展的多元化需求，资本市场初步显现出多层化的趋势。

（二）发展阶段（本世纪初至今）随着国家对资本市场改革的不断深化，我国多层次资本市场逐渐形成。

包括主板市场、创业板市场、新三板市场等在内的多层次市场体系逐步完善。

此外，区域性股权交易市场和场外市场等也逐步发展起来，形成了覆盖不同规模、不同发展阶段企业的资本市场体系。

三、我国多层次资本市场的制度变迁逻辑（一）政策驱动下的制度变迁我国资本市场的制度变迁是在国家政策的引导和推动下进行的。

政府通过制定相关法律法规、政策措施等手段，引导资本市场的发展方向和速度。

例如，为支持中小企业发展，政府推出了创业板市场和新三板市场等。

此外，政府还通过优化市场环境、加强监管等措施，推动资本市场的健康发展。

（二）市场需求驱动的制度创新随着经济的发展和企业的成长，市场需求不断变化，推动了资本市场的制度创新。

企业为满足自身发展的需要，积极寻求多元化的融资渠道和投资方式。

这促使了资本市场不断拓展和深化，形成了多层次的市场结构。

同时，投资者也根据自身的风险偏好和投资需求，选择不同的投资渠道和产品。

四、我国多层次资本市场的现状与问题（一）现状分析目前，我国多层次资本市场体系已初步形成，涵盖了主板市场、创业板市场、新三板市场、区域性股权交易市场等。

同时，场外市场也在不断发展壮大。

金融结构、金融功能演进与金融发展理论的研究历程

金融结构、金融功能演进与金融发展理论的研究历程一、概述金融结构、金融功能演进与金融发展理论的研究对于深入理解金融领域的运行规律和发展路径具有重要意义。

本文将探讨这三个方面的研究历程，以提供有关金融发展的全面视图。

金融结构的研究主要关注金融体系中各类金融机构和金融工具的组成、性质及相对规模。

随着经济发展，金融结构经历了从简单物物交换到以银行体系为主导，再到证券市场和保险市场等非银行金融机构崛起的演变过程。

现代金融体系中，银行、证券、保险等各类金融机构并存，形成了多元化的金融结构，提高了金融市场的效率和金融系统抵抗风险的能力。

金融功能演进的研究则追溯到古代的货币交换，并随着金融结构的发展而不断演变。

在早期货币经济时期，金融功能主要集中在简单的支付、储备和借贷。

随着经济的增长，金融功能的范围逐渐扩大，包括投资、风险管理、信息传递和公司治理等方面。

现代金融体系中，金融功能的发挥更加注重资源配置、经济调节和风险分散，促进了经济的发展和社会的繁荣。

金融发展理论的研究起源于20世纪50年代，主要探讨金融与经济发展的关系。

随着研究的深入，金融发展理论逐渐形成了较为完整的体系，包括金融抑制论、金融深化论、经济增长理论中的金融因素等。

这些理论对于政策制定者具有重要的指导意义，帮助他们理解金融体系的发展规律，从而制定出更为有效的政策来推动经济发展。

金融结构、金融功能演进与金融发展理论的研究历程是一个不断变化和演进的过程，三者相互影响、相互促进。

未来的研究可以从深入研究金融结构的变化规律及其对经济发展的影响、全面理解金融功能在不同发展阶段的演进过程及其动因，以及将金融发展理论与具体的政策实践相结合等方面展开。

研究背景与意义金融作为现代经济的核心，对于推动社会进步、促进经济增长具有不可替代的作用。

随着全球化、信息化的发展，金融结构、金融功能不断演进，金融发展理论也在实践中不断得到检验和完善。

在这个过程中，金融结构的变化不仅反映了金融市场的成熟程度，也预示着金融功能的拓展与深化。

我们热爱的金融：重塑我们这个时代的中国金融

地方政府的“政绩锦标赛”
地方政府债务问题的实质
一个中国城市的政府金融故
事
建设好的地方政府金融体系
影子银行的定义及其本质
中国影子银行规模迅速膨胀的原因
中国影子银行带来了什么
被阴影笼罩的影子银行业务
1
实体经济的断裂点
2
金融体系的断裂点
3 资产价格环节
的断裂点—— 缺乏给资产定价的“锚”
高杠杆的形成和“麻将理论”
3
低水平的投资资本收益率
4
金融资源的逆向流动
5
好杠杆和坏杠杆
01
乏善可陈的中国股市表现
02
中国资本市场的融资功能
03
中国资本市场价格发现的功能
04
透过“壳价值”看中国股票市场问题的根源
06
结语：哈耶克和中国股市
05
建设好的股票市场
地方政府金融概念的提出
中国金融的未来
白蚁社会与建设好金融
从“发起并持有模式”到“发起并销
售方式”
被神圣化与被妖魔化的金融
好金融的本质是降低金融中介的成本——ψ
杠杆是理解金融本质的பைடு நூலகம்键
金融发展与经济增长
亚历山大大帝与金融金融的变迁
透过金融中介基准模型反思2008—2009 年全球金融危机
“明月直入，无心可猜”
计划经济下的 1
中国金融： 1949—1978年
改革开放时期 2
的中国金融： 1978—1993年
3
中国金融1.0 版：1994至今
4 我们这个时代
金融的五个显著特点
5
好金融还是坏金融

中国科技金融政策变迁历程与逻辑研究——基于政策文本的结构分析

第23卷第11期2023年11月创新科技Innovation Science and Technology Vol.23 No.11 Nov.2023中国科技金融政策变迁历程与逻辑研究——基于政策文本的结构分析杨凯瑞1，2，严传丽1，史可1，崔璐3（1.河南财经政法大学公共管理学院，河南郑州450046；2.鹤壁产业技术研究院，河南鹤壁458000；3.河南农业大学文法学院，河南郑州450046）摘要：在系统梳理1978—2020年我国中央政府部门颁布的239份科技金融政策文本的基础上，以五年规划为主线，基于政策注意力、政策主体、政策议题以及政策工具等多维要素间的逻辑关系，构建各五年规划的科技金融政策模型，并对政策文本进行内容挖掘和量化统计分析。

结合各五年规划纲要内容发现，自改革开放以来我国科技金融政策的演变大致分为3个阶段，总体表现出一般持续且非均衡发展、被动回应多于前瞻指导、通达权变优于僵硬固化、行政主导胜过多元协同等规律特征。

基于此，总结探讨了政策蕴含的逻辑特点，并对未来我国科技金融政策制定和发展提出了相应的建议。

关键词：科技金融；政策文本；政策演变；政策逻辑中图分类号：F832 文献标志码：A文章编号：1671-0037（2023）11-23-15DOI：10.19345/j.cxkj.1671-0037.2023.11.0030 引言科技金融是科技与金融融合发展的产物，能对经济持续发展产生递增效应和外溢效应［1］，是推动国家经济增长的重要动力［2］。

科技金融政策作为承载科技金融理念的主要载体，是政府引导收稿日期：2023-08-29基金项目：国家社科基金规划项目“区域合作治理网络及其协同演化机制研究”（17BGL207）；河南省哲学社会科学规划项目“新发展理念下河南省创新驱动府际合作网络及其协同演化机制研究”（2021BZZ001）；河南省高等学校青年骨干教师培养计划“面向高质量创新发展的我国创新创业政策作用机制及其协同演化研究”（2020GGJS117）；河南省研究生教育改革与质量提升工程项目“河南省专业学位研究生精品教学案例项目”（YJS2023AL087）；河南财经政法大学华贸金融研究院2021年度项目“双循环背景下智能技术赋能河南省跨境电商发展路径及对策研究”（HCHM-2021YB038）。

_笼中虎_一个金融制度变迁故事的解读_张杰

“笼中虎”：一个金融制度变迁故事的解读*张杰〔摘要〕中国既有的经济改革过程曾经出现过许多耐人寻味的制度变迁现象，“笼中虎”便属其中比较典型的一个。

这种现象产生于经济体制转换伊始的特殊时期并贯穿于迄今为止的整个改革过程；它一直对中国金融制度变迁路径的选择产生着重要影响，却长期被人们视作偶或发作的短期金融“症状”而等闲视之。

通过对这一现象的初步描述与解读，本文发现，“笼中虎”的产生机制深藏于由“放权让利”改革所触发的财政与银行体系汲取能力的相向变化过程。

由于国家无力在短期内修复与重建残缺的内源融资制度，最终形成的政府主导型经济增长模式只有倚重以国有银行体系为核心的外源融资机制。

作为这一过程合乎逻辑的制度后果，居民储蓄存款被迫承担起了支持长期经济增长的责任，而为了确保在银行体系账面上迅速积累的居民储蓄存款的稳定，国家又不得不慷慨兜揽了与此相关的几乎全部金融风险。

尽管在既有的改革过程中“笼中虎”罕有发作甚至长期表现平稳，但对其潜在风险的担忧与防范却牢牢钳制着金融改革路径的选择。

当随后的金融制度演进需要市场因素的成长时，才发觉金融市场化的空间已被既有的改革逻辑“挤出”，中国金融改革进程从此便注定长期遭受“市场化悖论”的困扰。

关键词：“笼中虎”制度变迁居民储蓄存款国有银行体系金融制度困局JEL分类号：G21O16P24一、引言“笼中虎”是中国货币金融理论界对1988年以来居民手持货币和在银行的储蓄存款对市场供求可能造成冲击的一种形象表达，其最早的理论刻画见于樊纲和张曙光（1990）的著作，随后在黄达教授（1993a，1993b）的著作中也有近似的描述。

一直到现在，人们仍然不时借助这一概念来提示过多的货币投放和储蓄存款增长给市场供求可能造成的压力以及与此相伴随的通货膨胀风险。

在樊纲和张曙光等（1990）看来，“笼中虎”是被迫储蓄的结果，而被迫储蓄又是被迫替代的一种特殊形式。

所谓“被迫替代”是指，“替代不是个人根据价格成本关系和效用均衡关系自愿做出的，而是因为数量限制被迫做出的”，这实际上也是一种“外溢效应”（spill-over effect），也就是说一个市场上未被满足的需求会“外溢”到另一市场上去。

金融监管体制的改革逻辑与演进安排——基于“穿透式”监管分析视角

（２）“资金池 ”运作模式，期限错配风险凸显。资管业务采用 “资金池 ”集合运作模式，具有 “滚动发售、集合运作、期限错配 ”特征。通过滚动发行理财产品、募集短期限低利率资金、配置投资长期限高收益非标资产，最终赚取利差。资金筹集短期化和资产投资长期化之间期限错配，“短募长投 ”久期风险不匹配，加大了头寸管理难度。一旦理财产品遭遇连续募集难题．同业存单或同业理财尚未到期，将面临 “借新还旧”资金链断裂风险。
一金融混业（综合）经营的深层剖析、
金融分业经营（市场分割）最早来源于改革开放初期专业银行划分，具有强制性制度变迁特征。遵循 “金融业对外开放 ”承诺和秉承“市场机制在资源配置起决定性作用 ”理念，金融经营壁垒被打破，界限模糊。近年来，金融混业（综合）经营规模呈非线性飚升，既有 “金融深化 ”的理性需要，又有 “金融空转 ”的野蛮发展，需要深层剖析。金融混业（综合）经营乱相表现在如下几个方面。
收稿日期：２０１８—０５—１５作者简介：陈鸿祥（１９６８一），男，江苏泰州人，工商管理硕士、注册会计师，中国人民银行盐城市
中心支行。一５６—
金融监管体制的改革逻辑与演进安排
（１）绕道金融监管规定，规避资金投向限制。一方面，实施货币政策 “量化宽松 ”政策，避免宏观经济 “自由落体 ”。实体经济难逢 “甘霖 ”，市场流动性 “脱实向虚 ”、投机炒作，大量资金借助信托通道、私募基金、定向资管等层层嵌套流人股市、房地产、大宗商品等限制领域，实业空心化的 “资金荒 ”与金融泡沫化的 “资产荒 ”，引发通货膨胀，催生资产价格泡沫。另一方面．中国版 “量化宽松 ”容易、“择机退出”困难，金融创新和金规模、突破投资范围约束、节约风险拨备（委外投资）、摆脱存贷比约束（表外理财），绕道标准化监管框架下审慎监管约束，为资产负债表扩张提供 “弯道超车”。

我国经济转型中的金融转型问题

注：０内数据为ｔ统计值。
转型
由上面可以看出，模型整体拟合良好，变经济转型的实质是产业结构转型。从我国业结构之间的关系，本文选取金融相关比率量、效果显著。以，所金融结构变动水平与产业现实情况来看，经济转型升级的逻辑主要是遵（ＦＲ表示）用Ｉ作为被解释变量，将第二产业与结构升级之间存在显著的相关关系，且金融结循从劳动密集型、资源投入型产业结构到资本第三产业产值和除以ＧＰ的值（ＣＪＤ用ＹＧ表构变动的程度大于产业结构升级的程度。密集型、技术密集型的工业结构再到创新型和示）作为解释变量，由此进行回归分析，来反映２分析产业结构升级对经济增长的影响。、服务业产业结构的转变。因此，经济转型的根金融结构转变与产业结构升级之间的相互作选取各年度人均ＧＰＤ增长率（ＲＧＰ表示）用ＪＤ本就是培育、推动我国产业结构转型，即推进用。为说明产业结构升
心内容，采用线性模型进行实证分析，探讨金
１解释变量和被解释变量。、戈德史密斯提
回归方程式：
ＦＲ一．１５＋．８０ｘＹＧＩ＝３６６７５８５６ＣＪ
融转型、产业结构升级以及经济增长的关系，出衡量一国金融发展水平的存量和流量指标，从而提出我国经济发展方式转变过程中金融其中最主要的是ＦＲＩ，通常ＦＲ金融资产总Ｉ＝
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《合作经济与科技》２１年ｌ月号下（０１１总第４９２期）