第十二章 综合财务分析教学案例

第二节 综合财务分析方法
一、沃尔评分法
亚历山大.沃尔在其于20世纪初出版的《信用 晴雨表研究》和《财务报表比率分析》等著作中 提出了信用能力指数概念，将流动比率、产权比 率、固定资产比率、存贷周转率、应收账款周转
率、固定资产周转率、自有资金周转率等七项财
务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的 分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定 各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对 企业的信用水平作出的评价。
综合得分
分配的 权重①
20 12 8
38 25 13
18 9 9
24 12 12
100
指标的 指标的
实际得分
标准值② 实际值③ ④=①×③÷②
60%
28.26%
3
15
5.65 40
25%
16.21%
16%
20.93%
16.21 17.00
2
0.93
5
2.64
4.19 4.75
10%
11.11%
15%
（3）盈利能力指标：
主营业务利 1润 39率 0100% 017.3%8 80000
总资产息税前 （利 504润 03006率 001090） 0000210% 011.2%7 净资产收（ 益 36率 0023085801） 00210% 08.% 6
某公司财务状况综合评分
财务比率
比重 1
流动比率
（2）营运能力指标：
应收账款周转率（5500806070000） 2 13.1（1 次） 存货周转率（10000620800000） 2 6.8（ 9 次） 流动资产周转率（200008010900000） 2 4.1（ 0 次） 固定资产周转率（300008040100000） 2 2.2（ 5 次）
60,000.00
流动负债
10,000.00
总负债
25,000.00
营业收入
80,000.00
其中：主营业务收入
13,900.00
营业成本
62,000.00
财务费用
1,900.00
净利润
2,881.00
某公司财务状况综合评分
财务比率 流动比率
速动比率
已获利息倍数
应收账款周转率
存货周转率（营业 成本/存货）
各项评价指 各 标 项 的 指 得 标 分 指 的 标 标 权 准 的 重 值 实 综合得分=∑各项评价指标的得分
选择的指标
一、偿债能力指标 1.资产负债率 2.已获利息倍数
二、获利能力指标 1.净资产收益率 2.总资产报酬率
三、运营能力指标 1.总资产周转率 2.流动资产周转率
四、发展能力指标 1.营业增长率 2.资本积累率
4.1 2.25 17.38% 11.27%
8.60%
相对比率 4=3/2
0.95 1.1 0.815 1.093 1.378
1.025 0.75 0.966 1.127
二、获利能力指标 1.净资产收益率 2.总资产报酬率
三、运营能力指标 1.总资产周转率 2.流动资产周转率
四、发展能力指标 1.营业收入增长率 2.资本积累率
分配的权重
20 12 8
38 25 13
18 9 9
24 12 12
100
（2）确定各项评价指标的标准值。
财务指标的标准值一般可以行业平 均数、企业历史先进数、国家有关标准 或者国际公认数为基准来加以确定。表 中的标准值仅是为举例目的而假设的。
流动资产周转率
固定资产周转率
主营业务利润率
总资产息税前利润 率
比重1 10 10 10 8 8
8 6 10 10
净资产收益率
20
合
计 100
标准比 率2 2 1 4 12 5
4 3 18% 10%
10%
实际比率3
相对比率 4=3/2
评分 5=1*4
1.计算以下有关财务比率： （1）偿债能力指标： ①流动比率＝19000÷10000＝1.9 ②速动比率＝（19000－8000）÷10000＝1.1 ③已获利息倍数＝（4300＋1900）÷1900＝3.26
10
速动比率
10
已获利息倍数 10
应收账款周转率 8
存货周转率（营 8 业成本/存货）
流动资产周转率 8
固定资产周转率 6
主营业务利润率 10
总资产息税前利 10 润率
净资产收益率 20
合
计 100
标准 比率2
2 1 4 12 5
4 3 18% 10%
10%
实际 比率3
1.9 1.1 3.26 13.11 6.89
选择的指标
一、偿债能力指标 1.资产负债率 2.已获利息倍数
二、获利能力指标 1.净资产收益率 2.总资产报酬率
三、营运能力指标 1.总资产周转率 2.流动资产周转率
四、发展能力指标 1.营业收入增长率 2.资本积累率
指标的标准值
60% 3
25% 16%
2 5
10% 15%
（3）对各项评价指标记分并计算综合分数。
案例解析
• 某公司2010年财务状况及收益资料如下：
项目
期初
期末
应收账款
5,500.00
6,700.00
存货
10,000.00
8,000.00
流动资产
20,000.00
19,000.00
固定资产
30,000.00
41,000.00
所有者权益
36,000.00
35,000.00
总资产
50,000.00
★现代社会与沃尔所处的时代相比，已经发 生了很大的变化。现在通常认为，在选择指标时， 偿债能力、运营能力、获利能力和发展能力指标 均应当选到，除此之外还应当适当选取一些非财 Biblioteka Baidu指标作为参考。
【例】沃尔比重评分法的基本步骤：
（1）选择评价指标并分配指标权重。
选择的指标
一、偿债能力指标 1.资产负债率 2.已获利息倍数
第十二章 综合财务分析
主要内容：
综合财务分析的含义、特点、内容 综合财务分析的方法——沃尔评分法
杜邦分析法 基于EVA的企业业绩评价体系
第一节 综合财务分析概述
一、综合财务分析的含义 综合财务分析就是将有关财务指标按其内 在联系结合起来，系统、全面、综合地对企业的 财务状况和经营成果进行剖析、解释和评价，说 明企业整体财务状况和经营成果的优劣。
13.01%
13.33 10.41
111.54
（4）形成评价结果。
在最终评价时，如果综合得分大于100，则说 明企业的财务状况比较好；反之，则说明企业的 财务状况比同行业平均水平或者本企业历史先进 水平有差距。由于该公司综合得分为111.54，大 于100，说明其财务状况为良好。
☆ 沃尔比重评分法是评价企业总体财务状况的 一种比较可取的方法，这一方法的关键在于指标 的选定、权重的分配及标准值的确定等。