财务管理基本财务估值模型
公司财务预测与价值评估模型
5
公司/资产的价值——未来预计现金流的现值
现金是投资和分红的根本保证； DCF能可靠地评价公司的长远价值———不仅涵盖了公 司未来相当长的时期内利润和利润增长，而且考虑到了 收益的风险； 每股收益（EPS）和市盈率（P/E）方法往往受短期因 素的影响而不能反映公司的长远的、真实的价值。通过 各种手段改变公司短期的业绩表现不足以从根本上改变 公司的市场价值。
7
DCF值与公司市值关联系数大于0.9
1999年对31家大公司的统计分析结果 16 14 12 10 8 6 4 2 0 0 5 10 DCF/帐面价值
8
From McKinsey: Valuation——
Measuring and Managing the Value of Companies (3rd editபைடு நூலகம்on)
•
4
现金流——揭示利润的含金量
两公司预期现 金流量折现值 DCF •
古德公司和拜得公司的预计现金流量
Good Co. 净利 润 折 旧 资本支出 年度 1 100 200 (600) (250) (550) 2 105 200 0 (13) 292 3 110 200 0 (13) 297 4 120 200 (600) 35 (245) 5 130 200 0 45 375 6 145 200 0 (23) 322 累 计 710 1,200 (1,200) (219) 491
理由： 理由： 当“低成本”的债务增加的时候， 当“低成本”的债务增加的时候， 股票投资者将要求更高的收益率 股票投资者将要求更高的收益率 以补偿其负担的额外风险，同时 以补偿其负担的额外风险，同时
0% 0% 25% 50% 75% 25% 50% 75% 债务占资本结构的比例 债务占资本结构的比例 100% 100%
【财务成本管理知识点】企业价值评估方法—相对价值评估模型
传统行业的企业【例8-8】乙公司是一个制造业企业，其每股收益为0.5元/股，股票价格为15元。
假设制造业上市公司中，增长率、股利支付率和风险与乙公司类似的有3家，它们的本期市盈率如表8-7所示。
用市盈率法评估，乙公司的股价被市场高估了还是低估了？表8-7 3家上市公司市盈率公司名称本期市盈率A24.3B32.1C33.3平均数29.9由于：股票价值=0.5×29.9=14.95（元/股），实际股票价格是15元，所以乙企业的股价被市场高估了。
【例8-9】依【例8-8】数据。
各可比企业的预期增长率如表8-8所示。
表8-8 可比公司的预期增长率企业名称本期市盈率预期增长率（%）A24.311B32.117C33.318平均数29.915.33乙企业的每股净利是0.5元/股，假设预期增长率是15.5%。
比率修正的方法——先平均后修正（修正平均比率法）修正市盈率目标企业用于价值评估的市盈率目标企业每股价值=目标企业每股收益×目标企业用于价值评估的市盈率修正市净率目标企业用于价值评估的市净率目标企业每股价值目标企业每股净资产×目标企业用于价值评估的市净率修正市销率比率修正的方法——先修正后平均（股价平均法）修正市盈率目标企业用于价值评估的市盈率目标企业每股价值目标企业每股收益修正市净率修正市销率。
公司估值与财务模型
股利 (Dividend)
WACC
Cost of equity
Cost of equity
企业价值EV
权益价值
权益价值
现金流
贴现率
评估对象
确定贴现率
Equity Analysis & Valuation
*
Cost of Equity 股权成本
对企业价值的评估
可比分析法 （一阶段）
市盈率PE 市净率PB
企业价值倍数
现金流贴现法 （多阶段）
股利贴现模型DDM 权益自由现金流贴现模型FCFE
企业自由现金流贴现模型FCFF
现金流贴现法
Equity Analysis & Valuation
*
原理：资产的价值等于未来产生的现金流现值之和 前提假设：公司可持续经营 基本公式：
优点：
基于大量假定，需要主观判断 终值在估值结果终占有相当大的比例 较为理论化
缺点：
其他现金流贴现方法
Equity Analysis & Valuation
*
股利贴现模型 股利贴现模型（Dividend Discount Model）是对公司未来分配的股利进行预测并进行贴现的方法。该方法与FCFE的贴现相似，唯一的差别是对公司对分配政策作出进一步的假定。从长期来看，公司的FCFE的总额应与其Dividend的总额一致。
比较同类公司的各种估值 倍数，判断公司价值高低
相对法：可比交易分析 （Comparable Transactions Analysis）
利用同类交易的各种估值倍数， 对公司的价值进行判断
多阶段
一阶段
【精品课件】财务管理基本财务估值模型
二、终值与现值
▪ 终值是指现在的钱到未来若干期期末的价 值即本利和（或称将来值）。
▪ 现值是指未来若干期期末收入或支出钱的 现在值。
▪ 终值和现值分为单利和复利两种：
（一）单利终值和现值
单利是指本金能带来利息，而利息必须在 提出以后再以本金形式投入才能生利，否 则不能生利。 1、单利的终值 ▪ 单利终值就是利息不能生利的本利和。 ▪ 其计算公式：
▪ （二）通货膨胀溢酬 通货膨胀溢酬是在通货膨胀条件下，利率 中用于补偿货币购买力损失部分。
▪ 其计算公式： 无风险证券利率＝纯利率(K0）＋通货膨胀溢
酬（IP）
（三）违约风险溢酬
▪ 违约风险是指借款人不能按期支付利息或 偿还本金的可能性。
▪ （四）流动性风险溢酬 ▪ 流动性风险溢酬是投资者要求在有价证券
债券的构成要素及其定义如下： ▪ 1、票面值 ▪ 2、票面利率 ▪ 3、期限
（二）债券估值模型
债券估值模型如下： ▪ 债券价格（现值）＝未来全部收益的折现
值 ＝各年利息的年金现值＋到期价值的复利现
值
▪ （利息按票面利率计算、折现按市场利率 计算）
二、普通股票估价
▪ （一）普通股票估值要素 ▪ （二）普通股股票一般估值模型 ▪ 普通股股票一般估值模型如下： ▪ 普通股票现值＝各年股利的复利现值之和
利率中加进一定的补偿流动性风险报酬的 部分。 ▪ （五）期限风险溢酬 ▪ 期限风险溢酬是指影响利息率水平各种因 素相同的情况下，仅由于资金借贷期限长 的因素而提高的利息率水平部分。
第二节 资金时间价值计量模型
一、资金时间价值的概念 ▪ 资金时间价值是资金在不同时点上的价
值差额。 ▪ 资金时间价值的表现形态通常为利息率。
公司估值的常用模型方法
绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM 的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)DDM模型2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
财务分析中的财务模型
财务分析中的财务模型财务分析是对企业财务状况进行评估和解读的过程，其目的是为了帮助投资者、管理层和其他相关方了解企业的财务健康状况以及未来发展潜力。
在进行财务分析时，财务模型是一个非常重要的工具，能够帮助分析师更好地理解企业的财务数据，并为决策提供支持。
本文将介绍财务分析中常用的几种财务模型。
一、财务比率模型财务比率模型是最常见的财务模型之一，通过计算一系列财务比率指标，来评估企业的经营状况和财务风险。
这些财务比率包括流动比率、速动比率、资产负债比率、营业利润率、净利润率等。
通过分析这些比率指标，可以了解企业的资产负债情况、偿债能力、盈利能力和营运状况，从而判断企业的经营状况和财务健康程度。
二、现金流量模型现金流量模型主要关注企业的现金流量状况，通过分析现金流量表中的经营活动、投资活动和筹资活动，来评估企业的现金流入和流出情况。
现金流量模型可以帮助分析师了解企业的现金流量来源和运用，判断企业的现金流量是否充足以支持日常经营和未来发展，并可以进行现金流量预测，为投资和经营决策提供依据。
三、财务预测模型财务预测模型是基于历史数据和相关指标，通过建立数学模型来预测企业未来的财务表现。
常用的财务预测模型包括时间序列模型、回归模型和灰色关联度模型等。
财务预测模型可以帮助分析师预测企业未来的收入、利润、现金流量等指标，对投资决策和战略规划具有重要意义。
四、投资评估模型投资评估模型用于评估企业的投资项目的收益和风险，帮助投资者判断是否值得进行投资。
常用的投资评估模型包括净现值模型（NPV）、内部收益率模型（IRR）和投资回收期模型等。
这些模型可以通过对投资项目的现金流量进行衡量和折现，评估投资项目的盈利能力和回报率，并对不同投资项目进行比较，从而支持投资决策。
总结：财务模型在财务分析中起到了至关重要的作用，能够通过计算和模拟，揭示企业的财务情况和未来发展趋势。
财务比率模型、现金流量模型、财务预测模型和投资评估模型是常用的几种财务模型，每种模型都有其独特的应用领域和价值。
《财务管理学》第2章：基本财务估值模型
1. 债券的价值 债券未来现金流入的现值，称为债券价值。 (1) 债券价值计算的基本模型 (2) 利随本清债券价值的计算 (3) 零息债券
2. 债券的到期收益率
投资者为了精确衡量债券的受益，一般使用到 期收益率这个指标。
债券的到期收益率也就是债券的实际收益率， 它是指能使未来现金流入现值等于债券买入价 格的贴现率。
附息债券在发行时的票面利率R都是指 年利率。
每年付m次利息的附息债券，其年复利 率实际上是
IRR (1 R / m)m 1
当一年中的计息次数m>1时，年复利率 将大于名义年利率。当m=1时，也即每 年付一次利息的附息债券，其年复利率 IRR就是发行的票面利率R。
15 2.3.2 活期储蓄的实际年复利率
若投资项目的净资产年相对增长率在时 间内，不随时刻t变化,该投资项目的净资
产年相对增长率为：H ln(1 IRR)
17
2.4.2 年度百分比利率APR与
年度百分比报酬率APY
年度百分比利率APR(Annual Percentage Rate)定义为
APR 每期的利率年度内计息期数
年度百分比报酬率APY(Annual Percentage Yield)就是年复利率IRR。 计算公式为
20
2.4.4 到期收益率YTM、即期利率与远期利率
1. 到期收益率YTM(Yield To Maturity) 到期收益率是指投资者买入已经发行的债券 并持有到期满为止这个期限内的收益率。 (1) 附息债券的到期收益率 (2) 贴现债券的到期收益率
2. 即期利率 即期利率是指某个时点上无息债券的到期收 益率。
2
第2章 基本财务估值模型
【本章学习目的】
了解和掌握资金价值计量模型、资金时间价 值计量模型、附息债券与活期储蓄的实际年 复利率计算、各种利率与贴现率计算、债券 与股票估值模型。
财务管理2-价值评估模型
2.1.1基本的概念和符号
计算现金流量的终值和现值时，如果现金流量 序列是确定的，可采用无风险利率或折现率进行 调整；如果现金流量序列是不确定的，可采用风 险调整折现率或资本成本进行调整。
不同时点的现金流量既可以调整为现值，也可 以调整为终值。
计算现金流量终值时，通常称r为利率，计算现 值时，通常称r为折现率。
EAR
1
rnom m
m
1
1
5.9% 12
12
1
6.06%
计算结果表明，如果将现金存入银行（EAR为6%），意味
着你不得不以6.06%的EAR贷款，因此，将现金投资于银行
存款是不值得的。
.
表面上看，公式(2-14)是用来转换年度有效利率和名义利率， 事实上它可以用来转换任何两个有效利率和名义利率，只要它们 是基于同一时间段，且m度量了名义利率所在时间段的复利计算 期数。假设某项投资的名义季度利率6%，每月付息，将其转换为 有效季利率，设m=3，则：
n （NPER） 收到或付出现金流量的期数
为简化，假设现金流量均发生在每期期末；决策时点为t=0， 除非特别说明，“现在”即为t=0；现金流量折现频数与收付 款项频数相同。
2.1.2简单现金流量终值与现值
复利终值
简单现金流量是指一次性的现金流量。 复利终值是指某一现金流量按复利计算的一期或多期后的价 值，其计算公式为：
价值评估模型
第2章
价值评估模型
货币的时间价值 Excel时间价值函数
债券价值评估 股票价值评估
学习目的
➢掌握债券现值估价法和收益估价的基本原理； ➢了解债券到期收益率与风险溢价的决定因素； ➢掌握股权自由现金流量和公司自由现金流量的确 定方法； ➢熟悉稳定增长模型、两阶段模型估价方法； ➢掌握乘数估价法的类型和估价的基本方法； ➢熟悉货币时间价值的表示方法；
财务管理中的企业估值方法
财务管理中的企业估值方法一、绪论企业估值是指对企业价值的预测和评估，是财务管理中的重要内容之一。
准确的企业估值可以帮助企业进行投资决策、融资筹资和经营管理等各个环节，对企业的发展起到关键作用。
本文将介绍几种在财务管理中常用的企业估值方法。
二、财务比率法财务比率法是一种常用的企业估值方法之一，它通过对企业的财务报表数据进行分析计算，评估企业的价值。
主要使用的财务比率包括盈利能力比率、偿债能力比率、运营能力比率和成长能力比率等。
这些比率可以从不同的角度揭示企业的经营状况和潜力，是进行企业估值的重要指标。
三、贴现现金流量法贴现现金流量法是另一种广泛应用于企业估值的方法。
该方法通过将企业未来的现金流量贴现到当期，计算得出企业的现值，从而评估企业的价值。
在使用这种方法时，需要预测企业未来的现金流量，并确定适当的贴现率。
贴现现金流量法在估值过程中充分考虑了时间价值的概念，具有较高的准确性和科学性。
四、市场多重法市场多重法是一种将市场上已有的企业交易数据作为基础，推导出目标企业价值的方法。
该方法将可比企业的市场价格与其财务指标相联系，建立价格与指标之间的关系模型，再将该模型应用到目标企业的财务指标上，推导出企业的估值。
市场多重法在实际应用中具有较高的可操作性和参考价值。
五、收益资本化法收益资本化法是一种以企业的盈利能力为基础，推算企业价值的方法。
该方法通过将企业的净利润或经营性现金流量资本化，得出企业的估值。
在使用该方法时，需要确定适当的资本化率，该率反映了企业的风险和收益水平。
收益资本化法适用于那些盈利稳定、现金流量可预测的企业。
六、实物资本法实物资本法是一种将企业的实物资产价值作为基础，推算企业价值的方法。
该方法通过对企业的固定资产、无形资产和存货等进行估值，得出企业的估值。
在使用实物资本法时，需要充分考虑资产折旧、残值和市场价格等因素，对不同类型的资产采用不同的估值方法。
七、结论企业估值是财务管理中的关键环节，准确的估值对企业的决策和发展起到至关重要的作用。
财务管理中的估值技巧和方法
财务管理中的估值技巧和方法在财务管理领域中，估值是一项至关重要的技巧和方法。
准确的估值能够帮助企业评估资产和项目的价值，为决策提供依据，并提供可靠的财务报告。
本文将探讨财务管理中常用的估值技巧和方法，以及它们在实践中的应用。
一、市场多属性模型市场多属性模型是一种常用的估值方法，通过对市场数据的分析，来评估资产或项目的价值。
这种模型通常基于市场参与者的期望收益率、风险以及其他相关因素。
通过量化这些属性，并利用数学模型进行分析，可以得出较为准确的估值结果。
二、贴现现金流技术贴现现金流技术是另一种常见的估值方法，它将未来的现金流量折现至今天的价值。
这种方法适用于对长期投资项目、股权和债券等进行估值。
贴现现金流技术的核心是确定未来现金流量，并确定适当的折现率。
通过计算现金流的现值，可以得出资产或项目的估值。
三、市场比较法市场比较法是一种相对简单直观的估值方法，它通过与类似资产或项目的市场交易进行比较，得出其价值。
这种方法在估计不动产、股票、债券等金融工具的价值时特别有用。
通过分析市场上相似资产的交易价格，可以推断出待估价资产的合理价值范围。
四、实物资产估值方法对于实物资产（如土地、建筑物、设备等）的估值，常用的方法包括成本法、市场法和收益法。
成本法是根据资产重建或替代成本来估值，市场法是基于市场上类似资产的价格进行估值，而收益法则是根据资产所产生的收益来估值。
这些方法各有优缺点，需要根据具体情况选择合适的方法。
五、实践中的估值技巧在实践中，为了提高估值的准确性，还可以运用一些技巧。
首先，要考虑不同的估值假设和情景分析，对不同的情况进行估值，并评估其影响。
其次，要慎重选择估值模型和方法，根据不同的资产类型和市场条件进行选择。
此外，利用历史数据和趋势分析，可以更好地预测未来现金流量和市场变化，提高估值的精度。
综上所述，财务管理中的估值技巧和方法对于企业的决策和财务报告至关重要。
无论是市场多属性模型、贴现现金流技术，还是市场比较法和实物资产估值方法，都有其独特的应用场景和优劣势。
财务管理与企业估值
财务管理与企业估值企业估值是指对企业的经济、金融状况进行分析和评估，以确定企业的价值。
财务管理在企业估值中起到了至关重要的作用。
本文将探讨财务管理与企业估值之间的关系，并介绍常用的企业估值方法。
一、财务管理的基础原理财务管理是一门综合性的管理学科，主要涉及企业各项财务活动的规划、组织、实施和控制。
其基础原理可以概括为以下几点：1. 资金优化配置：财务管理的核心目标是实现企业的资金优化配置，即在有限的资金下，实现最佳的投资组合和资金结构。
2. 风险管理：财务管理需要对企业的风险进行评估和管理，以保证企业的财务安全。
3. 盈利最大化：财务管理追求企业盈利的最大化，通过合理的财务策略和决策，提高企业的盈利能力。
二、财务管理对企业估值的影响财务管理对企业估值具有重要的影响，主要表现在以下几个方面：1. 企业财务数据的完善性：财务管理的一个基本任务是确保企业的财务数据的准确性和完整性，包括财务报表、会计记录等。
这些财务数据是进行企业估值的基础，对于评估企业的健康状况和价值起到了至关重要的作用。
2. 财务指标的应用：财务管理通过一系列的财务指标评估企业的经营状况和财务状况，如经营利润率、资产负债率、现金流量等。
这些财务指标也是企业估值的重要参考，可以帮助评估企业的价值和潜力。
3. 财务决策对估值的影响：财务管理涉及到企业的各项财务决策，如投资决策、融资决策等。
这些决策直接影响到企业的价值，通过合理的财务决策，可以提高企业的盈利能力和市场竞争力，从而增加企业的估值。
三、常用的企业估值方法在进行企业估值时，通常可以采用多种方法进行综合分析。
下面介绍几种常用的企业估值方法：1. 市盈率法：市盈率法是最常用的企业估值方法之一，它通过比较企业的市盈率与同行业或同类企业的市盈率，来评估企业的估值水平。
2. 资本资产定价模型（CAPM）：CAPM模型认为，企业的估值取决于其预期收益率和风险水平。
通过衡量企业的风险和市场的风险溢价，可以计算出企业的估值。
财务管理中的估值技术和方法
财务管理中的估值技术和方法在财务管理中，估值技术和方法被广泛应用于企业的资产和负债的定价以及投资项目的确定。
通过准确的估值，企业能够更好地评估自身的财务状况，并为未来的决策提供准确可靠的参考。
本文将介绍财务管理中常用的估值技术和方法，包括财务资产的估值、股票的估值和投资项目的估值。
一、财务资产的估值财务资产的估值是企业财务活动的重要组成部分。
在日常经营中，企业需要对其资产进行准确的估值，以反映其真实价值。
常见的财务资产包括货币、债务、股权、衍生品等。
以下是几种常用的财务资产估值技术和方法：1.1 现金和货币等价物的估值现金和货币等价物是企业最基本的财务资产，其估值相对简单，一般按照其面额估值即可。
1.2 债务的估值债务的估值主要依据债券市场上的行情和利率水平进行估算。
常用的方法有折现法、溢价法和市场法等。
1.3 股权的估值股权的估值是企业估值中的关键环节之一。
常用的方法包括市盈率法、市净率法、现金流折现法等。
这些方法可以基于企业的财务报表和市场上的交易价格来进行股权的估值。
1.4 衍生品的估值衍生品是一种金融工具，其价值是从基础资产中衍生出来的。
衍生品的估值需要根据市场上相应的衍生品合约来进行，常用的方法有期权定价模型、期货收益模型等。
二、股票的估值股票的估值是投资领域中的一项关键技术。
股票的估值可以帮助投资者判断其是否具备投资价值。
以下是几种常用的股票估值方法：2.1 基本面分析法基本面分析法是通过对企业的财务状况、盈利能力以及行业前景等因素进行综合分析，从而对股票的价值进行估算。
常用的指标包括市盈率、市净率、资产收益率等。
2.2 技术分析法技术分析法是通过分析股票的历史价格和交易量等数据，找出股票价格的趋势和模式，从而预测未来的价格走势。
常用的技术指标包括移动平均线、相对强弱指数等。
2.3 盈利预测法盈利预测法是基于对企业未来盈利预期的分析，通过对企业的财务报表和行业发展趋势进行综合分析，从而对股票的估值进行预测。
第二讲 财务管理模型--B-S模型
-max(X-ST,0) =min(ST-X,0)
一份交给社会，事事带头作榜样;另一 份留给 自己， 回首往 事，觉 得生命 无悔;这 第三份 吗，要 交给党 ，看看 我们是 否不忘 初心， 牢记使 命
实值期权in the money option：立即执行期
权 ≥c, S≥C.
如果不存在这一关系，则套利者购买股票并卖
出看涨期权，可轻易的获得无风险利润。
一份交给社会，事事带头作榜样;另一 份留给 自己， 回首往 事，觉 得生命 无悔;这 第三份 吗，要 交给党 ，看看 我们是 否不忘 初心， 牢记使 命
欧式看跌期权，在T时刻，期权的价值不会超
子却根据封面拒绝，父亲该如果说服儿子认同
自己的建议？
一份交给社会，事事带头作榜样;另一 份留给 自己， 回首往 事，觉 得生命 无悔;这 第三份 吗，要 交给党 ，看看 我们是 否不忘 初心， 牢记使 命
1期权市场简介
期权是指未来的选择权(option), 它赋予期权持
有者（购买者或多头）一种权利而不必承担义
2 期权价格的上下限
S: 股票现价
X: 期权执行价
T: 期权的到期时间
ST: 在T时刻股票的价格
r: 在T时刻到期的投资的无风险利率（连续复利）
c: 购买一股股票的欧式看涨期权的价格
p: 出售一股股票的欧式看跌期权的价格
一份交给社会，事事带头作榜样;另一 份留给 自己， 回首往 事，觉 得生命 无悔;这 第三份 吗，要 交给党 ，看看 我们是 否不忘 初心， 牢记使 命
6 缺陷
交易成本的假设
波动率为常数的假设
不确定的参数：利率，红利，波动率
估值模型三种常用方法
估值模型三剑客——DCF、P/E、EV /EBITD A
三种主要估值模型的优缺点:
DCF
优点：通过对自由现金流的折现计算，反映了公司内在价值的本质，是最重要与最合理的估值方法。
缺点：未来自由现金流的估计不准确，受折现率影响巨大。
P/E
优点：简单易行，运用了近期的盈利估计，而近期的盈利估计一般比较准确。
可以有广泛的参照比较。
缺点：盈利不等于现金，受会计影响较大。
忽视了公司的风险，如高债务杠杆。
同样的P/E，用了高债务杠杆得到的E与毫无债务杠杆得到的E是截然不同的。
（这时候ROE的杜邦分析就很重要。
）另外，市盈率无法顾及远期盈利，对周期性及亏损企业估值困难。
P/E估值忽视了摊销折旧、资本开支等维持公司运转的重要的资金项目。
EV/EBITDA
优点：不仅是股票估值，而且是“企业价值”估值，与资本结构无关。
接近于现实中私有企业的交易估值。
而且，EBITDA加入了摊销折旧等现
金项目。
缺点：对有着很多控股结构的公司估值效果不佳，因为EBITDA不反映少数股东现金流，但却过多反映控股公司的现金流。
不反映资本支出需求，过高估计了现金。
正因为三种估值方法相对独立，优缺点相对互补，所以我们才要用他们共同来完成估值。
更重要的是，要严格分析单价、销量、销售额、运营杠杆、摊销折旧率、税率、成本费用结构、毛利率等基本因素。
同时，还要分析ROE、盈利增长速度、现金流量表等其他重要的信息。
只有把这些外围信息都摸透了，才能避免垃圾进入估值模型，产生出垃圾估值。
(财务管理)-第2章-财务估价模型
第二章 财务估价模型
17
二、货币时间价值的计算
普通年金终值犹如零存整取的本利和
F = A + A (1+i) + A (1+i)2 + A (1+i)3 +……+ A (1+i)n-1
第二章 财务估价模型
18
二、货币时间价值的计算
普通年金终值的计算公式为：
F A (1 i)n 1 A(F / A, i, n) i
（5）递延年金现值的计算 递延年金又称延期年金（A’’）是指第一次收
付款发生在第二期，或第三期，或第四期，…… 的等额的系列收付款项。
其现值的计算公式如下： P = A ’’ [(P / A , i, n )-(P / A , i , m )]
= A ’’ (P / A , i, n - m )(P/ F, i, m)
不确定性而影响财务成果的不确定性。 一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估
计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风 险就越小；反之，风险就越大。
第二章 财务估价模型
29
一、风险及其形成的原因和种类
2. 风险的种类 风险按其形成的原因可分为经营风险、投资
风险和财务风险。
经营风险 是指由于生产经营上的原因给企业的利 润额或利润率带来的不确定性。
第二章 财务估价模型
3
参考资料
返回
1、王爱卿，“企业财务风险管理”，《会计之友》，2001年 第4期
2、汪平，“论理财学的理论结构”，《财经理论与实践》， 2002年第25期
3、财务顾问网
4、《财务管理》中级会计师考试指定用书
5、Corporate Finance A Focused Approach Michael C·Ehrhardt Eugene F·Brigham 著 北京大学出版社2003年
公司财务估值模型
估值与财务模型目录第一章估值的基本概念第二章可比公司法第三章历史交易法第四章现金流概念及现金流贴现法第五章IPO估值VS M&A估值第六章建模的过程和注意事项第七章现金流贴现模型的输出第一章估值的基本概念企业的价值④ 资产的价值主要有两种表现形式：帐面价值和市场价值。
帐面价值即资产负债表上反映的总资产、净资产，主要反映历史成本。
市场价值如股票的市值、兼并收购中支付的对价等，主要反映未来收益的多少。
④ 在多数情况下，帐面价值不能真实反映企业未来的收益，因此帐面价值和市场价值往往有较大差异。
例如，总的来说，帐面价值主要用于会计目的，而资本市场上的投资者更为关注的则是市场价值。
以下所讨论的价值均是指市场价值。
（取决于计算 EV 的Revenue 或者企业价值 净债务 少数股东权益 联营公司价值 股权价值EBITDA、EBIT中是否已包含联营公司的值）主要估值方法概述④没有一种估值方法是绝对正确的。
每种方法都有其优缺点，应该根据情况选择合适的估值方法。
④通常会使用多种估值方法来相互验证，并最终确定一个价值区间。
可靠性依赖于其它公开交易公司的可比程度，包括行业、产品类别、收入规模、地理位置、收益率、发展阶段现金流贴现法④理论上最完善的估值方法④预测未来若干年的经营现金流，并用恰当的贴现率（加权平均资本成本）和终值计算方法计算这些现金流和终值的贴现值，以此计算企业价值和股权价值这种方法主要依赖于对于被估值企业的现金流和发展速度的预测，以及对于资本成本和终值的假设（假设的准确性对估值结果的影响至关重要）5估值的用途估值分析应用广泛：–公开发行：确定发行价及募集资金规模–购买企业或股权：应当出价多少来购买–出售企业或股权：可以以多少价格出售–公平评价：从财务的观点，评价出价是否公平–新业务：新业务对于投资回报以及企业价值的影响第二章可比公司法可比公司法概况通常，在股票市场上总会存在与首次公开发行的企业类似的可比公司。
企业财务管理中的估值方法
企业财务管理中的估值方法在企业财务管理中，估值方法是一种非常重要的工具，用于确定企业资产的价值和未来收益的预测，从而为决策提供依据。
本文将介绍几种常见的企业财务管理中的估值方法。
一、资产负债表估值法资产负债表估值法是一种基于企业账面价值的估值方法。
它通过将企业的资产和负债按照账面价值进行折算，计算出企业的净资产价值。
这种方法较为简单，适用于资产和负债的价值相对稳定的情况。
然而，它忽略了资产和负债的市场价值波动，可能存在一定的不准确性。
二、市场比较估值法市场比较估值法是一种基于市场交易价格的估值方法。
这种方法通过与类似企业的市场交易进行对比，确定企业的价值。
比如，可以通过比较企业的市盈率、市销率等指标来估算企业的价值。
市场比较估值法具有较高的准确性，但需要寻找到可靠的市场参照数据。
三、现金流量折现法现金流量折现法是一种基于企业未来现金流量预测的估值方法。
该方法认为企业的价值来自其未来的现金流量，通过对未来现金流量进行折现，计算出企业的净现值或内部回报率。
现金流量折现法相对精确，但需要对未来现金流量进行准确的预测，且对折现率的选择也有一定的影响。
四、盈利能力估值法盈利能力估值法是一种基于企业盈利能力的估值方法。
这种方法通过对企业未来盈利能力的预测，计算出企业的价值。
例如，可以使用市盈率、市销率等指标来估算企业的价值。
这种方法灵活简便，但对盈利能力的预测要求较高。
五、实物估值法实物估值法是一种基于企业实物资产价值的估值方法。
它通过对企业实物资产的评估，计算出企业的价值。
这种方法适用于实物资产占企业主要价值的情况，如房地产行业。
但需要注意，对实物资产的评估需要专业人士的支持，以保证准确性。
在实际应用中，企业财务管理人员可以根据具体情况，结合多种估值方法来进行估算，以获得更为准确的企业价值。
此外，估值方法的选择也要考虑行业特点、市场情况和可行性等因素。
综上所述，企业财务管理中的估值方法包括资产负债表估值法、市场比较估值法、现金流量折现法、盈利能力估值法和实物估值法等。
基本财务估值模型分析PPT文档60页
66、节制使快乐增加并使享受加强。 ——德 谟克利 特 67、今天应做的事没有做，明天再早也 是耽误 了。——裴斯 泰洛齐 68、决定一个人的一生，以及整个命运 的，只 是一瞬 之间。 ——歌 德 69、懒人无法享受休息之乐。——拉布 克 70、浪费时间是一桩大罪过。——卢梭
基本财务估值模型分析
11、用道德的示范来造就一个人，显然比用法律来约束他更有价值。—— 希腊
12、法律是无私的，对谁都一视同仁。在每件事上，她都不徇私情。—— 托马斯
13、公正的法律限制不了好的自由，因为好人不会去做法律不允许的事 情。——弗劳德
14、法律是为了保护无辜而制定的。——爱略特 15、像房子一样，法律和法律都是相互依存的。
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2、复利的现值
复利现值是指未来收到或付出的资金按 复利贴现为现在价值。 其计算公式：
其中：
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为复利现值系数
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三、年金终值和现值
年金是指一定期间付出或收入相同的款项。 利息、租金、折旧、保险金、养老金等通 常都采用年金的形式。 （一）普通年金终值与现值 1、普通年金终值 普通年金终值是指每期期末收付款项的复 利终值之和。
第一节
资金价值计量模型
一、资金价值概念 （一）资金价值—利息率 利息率是资金的增值额同投入资金数额 之间的比率。 （二）利息率的确定方式 1、市场利息率 2、公定利息率（法定利息率） （三）影响利息率水平的因素
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二、利息率计量模型
利息率（K）通常由纯利率(K0)、通货膨胀 溢酬(IP)和风险报酬三个部分组成。风险报 酬分为违约风险溢酬 (DP) 、流动性风险溢 酬(LP)和期限风险溢酬(MP)三种。 其计算公式： K=K0+IP+DP+LP+MP
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（三）特殊年金现值
1、永续年金现值 永续年金是指无终止期限或无法确定终 止期限而支付的年金。 其计算公式：
2、不等值年金现值
不等值年金现值等于各期年金现值之和。
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四、利息率的确定
测定利息率一般分三个步骤： 第一，根据已知终值或现值计算换算系数 第二，根据计算的换算系数值，对照有关系数表， 从该表 n 期各系数中找出一个或两个最接近的系 数，以确定近似利率系数区间 第三，根据近似利率及其系数区间差，确定利息 率
1、期首年金终值 期首年金与普通年金的差别，仅在收付款 的时间不同（前者在期初即期首，后者在 期末）。期首年金比普通年金收付款时间 早一年。 其计算公式：
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2、首期年金现值
期首年金现值与普通年金现值相比，就是 期首年金现值比普通年金现值少贴现一期。 其计算公式：
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（一）单利终值和现值
单利是指本金能带来利息，而利息必须在 提出以后再以本金形式投入才能生利，否 则不能生利。 1、单利的终值 单利终值就是利息不能生利的本利和。 其计算公式： Vn=V0×（1＋i×n）
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2、单利的现值
（三）违约风险溢酬
违约风险是指借款人不能按期支付利息或 偿还本金的可能性。 （四）流动性风险溢酬 流动性风险溢酬是投资者要求在有价证券 利率中加进一定的补偿流动性风险报酬的 部分。 （五）期限风险溢酬 期限风险溢酬是指影响利息率水平各种因 素相同的情况下，仅由于资金借贷期限长 的因素而提高的利息率水平部分。
（利息按票面利率计算、折现按市场利率 计算）
安徽财经大学商学院 张传明 20（一）普通股票估值要素 （二）普通股股票一般估值模型 普通股股票一般估值模型如下： 普通股票现值＝各年股利的复利现值之和 ＋出售时的市价的复利现值 当投资者永久持有该股票时，其股价的一 般模型为： 普通股票现值＝各年股利的复利现值之和 （t →∞）
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（一）纯利率 纯利率是在不考虑预期通货膨胀因素时， 无风险的均衡利率。 （二）通货膨胀溢酬 通货膨胀溢酬是在通货膨胀条件下，利率 中用于补偿货币购买力损失部分。 其计算公式： 无风险证券利率＝纯利率(K0）＋通货膨胀溢 酬（IP）
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第二节
资金时间价值计量模型
一、资金时间价值的概念 资金时间价值是资金在不同时点上的价 值差额。 资金时间价值的表现形态通常为利息率。 一般用银行存款利率或国债利率表示。
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二、终值与现值
终值是指现在的钱到未来若干期期末的价 值即本利和（或称将来值）。 现值是指未来若干期期末收入或支出钱的 现在值。 终值和现值分为单利和复利两种：
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第三节
债券与股票估值模型
一、债券估价 （一）债券的构成 债券的构成要素及其定义如下： 1、票面值 2、票面利率 3、期限
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（二）债券估值模型
债券估值模型如下： 债券价格（现值）＝未来全部收益的折现 值 ＝各年利息的年金现值＋到期价值的复利现 值
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（三）股利预期增长与股票市场 价格之间的关系
1、零成长股
——永续年金现值 2、固定成长股
3、非固定增长股
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第四节
风险分析计量模型
一、风险与报酬 （一）风险及其类型 1、风险的概念 风险一般是指在一定条件下和一定时期内 或能发生的各种结果的变动程度。 这一概念包括以下两个方面的含义： （ 1 ）风险是事件本身的不确定性，具有 客观性。 （ 2 ）风险的大小随着时间延续而变化， 安徽财经大学商学院 张传明 2007年6月
单利现值是指未来收到或付出资金按单利 计算的现在价值。 其计算公式：
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（二）复利终值与现值
复利是指本能生利，本期利息在下期列入 本金参加计息。 1、复利的终值 复利的终值是指每期都按上一期末的本利 作为本金计算的本利和。 其计算公式： Vn=V0×（1＋i）n 其中：（1＋i）n为复利终值系数
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其计算公式：
其
中：
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为年金终值系数
2、普通年金现值
普通年金现值是一定时期内每期期末收入 或付出款项的复利现值之和。 其计算公式：
其中：
为年金现值系数
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（二）期首年金终值与现值