财务管理第四章(1)

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财务管理第四章--习题答案

第四章固定资产投资管理习题1、某企业拟建造一项生产设备。

预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。

该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值。

该设备折旧方法采用直线法。

该设备投产后每年增加息税前利润60万元，项目的基准投资收益率为15%。

该企业为免税企业。

要求：（l）计算项目计算期内各年净现金流量。

（2）计算该项目的静态投资回收期。

（3）计算该投资项目的投资收益率（ROI）。

（4）假定适用的行业基准折现率为10%，计算项目净现值（5）计算项目现值指数（6）并评价其财务可行性。

答案、（l）计算项目计算期内各年净现金流量。

答案：第0年净现金流量（NCFo）=-200（万元）第1年净现金流量（NCF1）=0（万元）第2～6年每年的净现金流量（NCF2-6）=60+（200-0）/5=100（万元）（2）计算该项目的静态投资回收期。

答案：不包括建设期的静态投资回收期=200/100=2（年）包括建设期的静态投资回收期=1+2=3（年）（3）计算该投资项目的投资收益率（ROI）。

答案：投资收益率=60/200×100%=30%（4）假定适用的行业基准折现率为10%，计算项目净现值答案：净现值（NPV）=-200+100×[（P／A，10%，6）-（P／A，10%，1）]=-200+100×（4.3553-0.9091）=144.62（万元）（5）计算项目净现值率答案：净现值率=144.62/200×100%=72.31%（6）并评价其财务可行性。

答案：由于该项目净现值NPV＞0，包括建设期的静态投资回收期（3年）等于项目计算期（6年）的一半，不包括建设期的静态投资回收期（2年）小于运营期（5年）的一半，投资收益率（30%）高于基准投资收益率（15%），所以投资方案完全具备财务可行性。

2、某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下：现金流量表（部分）价值单位：万元要求：（1）在答题纸上计算上表中净现金流量。

第四章资本成本及其结构《财务管理》ppt

4.2.3 总杠杆
1）总杠杆的概念总杠杆是由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动大于产销量变动的杠杆效应，也可称为复合杠杆。
2）总杠杆的计量
对总杠杆进行计量的最常用指标是总杠杆系数。
总杠杆系数，是指每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数。
2）总杠杆系数计算公式
• EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a •
4.2.1 经营杠杆
1）经营杠杆的概念
经营杠杆是指企业在生产经营中由于固定成本的存在和相对稳定而引起的息税前利润变动幅度大于销售变动幅度的杠杆效应。
2）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量的最常用指标是经营杠杆系数。
经营杠杆系数是企业息税前利润变动率与销售变动率之间的比率。
4.2.2 财务杠杆
1）财务杠杆的概念财务杠杆是由于债务存在而引起普通股每股收益变动幅度超过息税前利润变动幅度的杠杆效应。
2）财务杠杆的计量
衡量财务杠杆作用的指标是财务杠杆系数。
财务杠杆系数是指普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。。
财务杠杆系数计算公式
普通股每股利润变动率
资金成本的计算公式
资金成本率
资金使用费筹资总额资金筹集费用
100 %
2）资金成本的作用
• （1）资金成本是确定筹资方案，进行资本结构决策的依据。
• （2）资金成本是评价投资方案，进行投资决策的重要依据。
• （3）资金成本是评价企业经营业绩的重要依据。
4.1.2 个别资金成本计算
个别资金成本是指使用各种长期资金的成本，主要有长期借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本等。

财务管理第四部分投资管理

净现金流量
－450 000
97 400
97 400
97 400
97 400
267 400
年折旧额＝（30＋3－5）/5＝5.6万元所得税＝5.6×40％＝2.76万元项目营运期现金净流量和＝20.7万元
再举例了解计算净现金流量评价投资项目的优劣：
【例2】A公司准备购入一台设备扩充生产能力，现有甲、乙两种方案可供选择：
01
03
02
04
05
06
内部报酬率（内含报酬率，IRR）法
1
内部报酬率：使投资方案净现值＝0的贴现率。
2
计算方法：令净现值NPV＝0，利用“插值法”求此时的i。
3
例7：续前例，资料如上表所示，试计算甲、乙两个种方案的内含报酬率。
4
甲方案：
5
年金现值系数（P/A，i，5）＝20 000÷7 500＝2.67
例6：续前例，A公司的有关资料如前表所示，假设资金成本为12％，试计算甲、乙两种方案的现值指数。
PI甲方案＝27 037.5÷20 000 ＝1.352
PI乙方案＝35 157.92÷27 000＝1.302
分析：
乙的获利指数均大于1，说明两个方案均可取，但 PI甲方案 ﹥ PI乙方案,
说明甲方案的收益率﹥乙的收益率。
-18 100
-9 340
-720
7 760
-
根据表中资料：投资回收期＝3+720/8 480＝3.08年优：该方法直观反映原始总投资的返本期限；便于理解、计算简单；缺：未考虑资金时间价值；不能反映投资方式对项目的影响。
投资收益率又称投资报酬率，记做ROI，其公式为：
如：前例中的投资报酬率可计算如下：

2020年中级财务管理第四章筹资管理上课件PPT

利用商业信用:延期付款或延期交货形式
2020年中级《财务管理》第四章/第一节筹资管理概述
四、筹资的分类(★★)
1 分类
筹资方式
特点
按企业所
股权筹资
吸收直接投资、发行股票、利用留存收益
股权资本一般不用还本,形成企业的永久性资本,因而财务风险小,但资本成本相对较高
取得资金的权益特
债务筹资
四、筹资的分类(★★)
2 分类
筹资方式
特点
按是否借助于
直接筹资
发行股票、发行债券、吸收直接投资等
金融机
构为媒
介来获取社会
间接筹资
银行借款、融资租赁等
资金
既可以筹集股权资金，也可筹集债务资金
形成的主要是债务资金
2020年中级《财务管理》第四章/第一节筹资管理概述
四、筹资的分类(★★)
3 分类
承租人一般为一个灵活方便不明显
设备经济寿命期内轮流租给多个承租人
明显
2020年中级《财务管理》第四章/第二节债务筹资
(三)融资租赁的基本形式
形式
含义及特点
直接租赁
是融资租赁的主要形式,承租方提出租赁申请时,出租方按承租方的要求选购设备,再租给承租方。主要涉及承租方、承租方两方当事人
2020年中级《财务管理》第四章/第二节债务筹资
(四)融资租赁的租金计算
前提
残值归出租人
租金在每期期末支付时
租金在每期期初支付时
残值归承租人
租金在每期期末支付时
租金在每期期初支付时
租金计算
每期租金租赁设备价值 - 残值 (P / F,i, n) (P / A,i, n)

财务管理第四章筹资决策

• 甲方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。
• 乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
• 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1 200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。
• 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。
• 【答案】 • （1）计算每股收益无差别点
息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。 • 【要求】
（1）计算该项借款的资本成本率(一般模式)； • （2）考虑时间价值，计算该项长期借款的资本成本（200万为名义
借款额）（贴现模式）。
• 【答案】（1）该项借款的资本成本率为：10%×（1 20%）/（1 - 0.2%）= 8.02%（近似值）
1. 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高； 2. 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化。
• 考点二：个别资本成本计算的模式
• （一）一般模式（实质上应该是简化模式）
• 资本成本率计算中资金占用费应采用税后成本。 • 资金占用费＝资金占用费的税后成本＝资金占用费税前成本×（1－T）
• （1）确定表2中英文字母代表的数值（不需列示计算过程）；
• （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。
• 【答案】（1）表2 公司价值和平均资本成本
• （2）债务市场价值为1 000万元时,平均资本成本最低, 公司总价值最大,所以债务市场价值为1 000万元时的资本结构更优。
第三节杠杆效应（筹资风险衡量）
• 【杠杆效应】
• 2. 最佳资本结构——同时满足： • （1）加权平均资本成本最低； • （2）企业价值最大。 • 【注意】由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，

中级职称考试—财务管理第四章筹资管理(上)考点解析笔记

2015年中级职称考试—财务管理第四章筹资管理（上）考点解析笔记本章考情分析题型2012年2013年2014年单项选择题4题4分4题4分4题4分多项选择题1题2分1题2分1题2分判断题1题1分合计5题6分5题6分6题7分2015年教材主要变化2015年教材的主要变化是删除了原有教材中个别错误的表述，实质内容不变。

第一节筹资管理的主要内容种类含义创立性筹资动机指企业设立时,为取得资本金并形成开展经营活动的基本条件而产生的筹资动机。

支付性筹资动机支付性筹资动机，是指为了满足经营业务活动的正常波动所形成的支付需要而产生的筹资动机。

扩张性筹资动机指企业因扩大经营规模或对外投资需要而产生的筹资动机。

调整性筹资动机是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机。

【提示】企业筹资的目的可能不是单纯和唯一的，通过追加筹资，既满足了经营活动、投资活动的资金需要，又达到了调整资本结构的目的。

这类情况很多，可以归纳称之为混合性的筹资动机。

【例题1·判断题】调整性筹资动机是指企业因调整公司业务所产生的筹资动机。

（）(2014年）【答案】×【解析】调整性筹资动机是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机。

二、筹资管理的内容（一）科学计算资金需要量（二）合理安排筹资渠道、选择筹资方式（三）降低资本成本、控制财务风险三、筹资方式四、筹资的分类分类标志类型举例1.按企业所取得资金的权益特性不同股权筹资吸收直接投资、发行股票、利用留存收益债务筹资发行债券、借款、融资租赁等方式取得的资金混合筹资可转换债券、认股权证2.按是否借助于金融机构为媒介直接筹资发行股票、发行债券、吸收直接投资间接筹资银行借款、融资租赁等3.按资金的来源范围不同内部筹资利用留存收益外部筹资吸收直接投资、发行股票、发行债券、向银行借款、融资租赁、利用商业信用4.按所筹集资金的使用期限不同长期筹资吸收直接投资、发行股票、发行债券、取得长期借款、融资租赁短期筹资商业信用、短期借款、保理业务【例题2·单选题】下列筹资方式中属于混合筹资方式的是（）。

《财务管理》第四章

东兴公司西城公司
在市场经济条件下两个公司后果如何？东兴公司能生存下去吗？西城公司是否更有发展前景？你认为哪个公司明天会更好？
问题：
美国航空和皇冠公司——同是负债经营，结果为什么不同？美国皇冠公司(Crown Cork & Seal Co.)的股票在纽约证券交易所上市交易，通过负债，皇冠公司迅速扩张，收购其他企业，收益颇丰，成功地运用了财务杠杆。从1988-1996年，皇冠公司的负债从9千万美元上升到 8亿美元，负债比例上升至42%。由于收购的资产，经过重组后运作有效，使得皇冠公司的ROE上升，推动其股票价格从10美元上升至50美元/股。相比之下，美国航空公司(US Air)没有如此幸运。1996年，美国航空公司的长期负债与资本化资本的比例接近100%，说明整个公司基本上靠负债来支撑。为此，美国航空每年必须支付2亿美元的利息费用，相当以该公司90年代期间所获得的经营利润的50%。所以，美国航空也谈不上支付股东的股息。由于航空业是个具有周期性的行业，收入不稳定使得美国航空经营运作出现危机，最终摆脱不了被并购的命运。案例的问题：美航和皇冠的负债和经营的启示？
收益公司债券收益公司债券，是只有当发行公司获得盈利时才向持券人支付利息的债券。
附认股权债券附认股权债券, 是附带允许持券人按特定价格认购公司普通股股票权利的债券。
次级信用债券次级信用债券，又称附属信用债券，是指对发行公司资产的求偿权次于其他各种债务的债券。由于次级信用债券的求偿权次于发行公司的其他所有债务，优先债权者在评价公司的财务状况时，都认为这种债券是公司的产权。实际上，次级信用债券通常被发行公司用来扩大产权基础，支持公司增加借款，由于次级信用债券持有人投资风险较大，因而次级信用债券的利率也相对高些。

财务管理第四章筹资管理

变化，对固定利息的利用，会影响税后利润的变化，进而影响股东权益收益的变化。
27
一、经营杠杆、经营风险和经营杠杆系数
（一）经营杠杆
1、含义——指在固定成本一定的条件下，由于销售量变动对息税前利润的影响。或在经营中对固定成本的利用。
获得经营杠杆利益 2、经营杠杆的双重性
产生经营杠杆风险
28
例如，假设某公司固定成本1000元，单位变动成本为3元，销售量100件，销售单价15元，则息税前利润为：
1、优先股资本成本
优先股的资本 = 成本
年股息优先股筹资总额—筹资费用
22
2、普通股资本成本
普通股资本成本 =
预计第一年末支付的股利普通股筹资总额—筹资费
+
预计股利年增长率
23
3、留存收益资本成本
留存收益
预计的普通股股利
资本成本 = 普通股筹资总额
预计股利 + 年增长率
24
三、综合资本成本的计算
17
第四节资本成本
一、资本成本的概念和作用
（一）概念
资本成本是指为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和使用费用。
资本成本=
每年的使用费用筹资总额—筹资费用
每年的使用费用
=
筹资总额（1—筹资费用率） 18
（二）资本成本的作用
1、是选择筹资方式、进行资本决策和选择追加筹资方案的依据。
2、是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的主要经济标准。
负债资金是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金。
2、联系：
在特定条件下，二者可相互转换，债转股或股转债；在一般情况下，企业需要对二者进行组合，以达到既降低财务风险又提高收益的目的。

财务管理核心考点精讲第四章筹资管理(上)

第四章筹资管理（上）第一节筹资管理的主要内容一、企业筹资的动机【答案】×【解析】调整性筹资动机是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机。

二、长期筹资的原则（一）合法性原则（二）效益性原则（三）合理性原则（四）及时性原则三、筹资方式与分类（二）筹资分类【例题2-单选题】下列筹资方式中，既属于股权筹资、直接筹资、长期筹资和对外筹资的有（）。

A.利用留存收益B.发行债券C.吸收直接投资D.短期借款【答案】C【解析】选项A，属于内部筹资；选项B，属于债权筹资；选项D，属于短期筹资。

只有C既属于股权筹资、直接筹资、长期筹资和对外筹资。

【例题3-多选题】按照企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资可分为（）。

A.股权筹资B.债务筹资C.混合筹资D.内部筹资【答案】ABC【解析】按照企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资可分为股权筹资、债务筹资、混合筹资，所以，正确的选项是ABC。

第二节债务筹资一、银行借款（一）银行借款的种类1.按照提供贷款的机构分为：商业银行贷款、政策性银行贷款和其他金融机构贷款。

2.按照机构对贷款有无担保要求，分为信用贷款和担保贷款。

（1）信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款。

企业取得这种贷款，无需以财产做抵押。

对于这种贷款，由于风险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还附加一定的限制条件。

（2）担保贷款是指由借款人或第三方依法提供担保而获得的贷款。

担保包括保证责任、财产抵押、财产质押，由此，担保贷款包括保证贷款、抵押贷款和质押贷款三种基本类型。

3.按照贷款用途分为：基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款。

【例题1-单选题】企业可以将某些资产作为质押品向商业银行申请质押贷款。

下列各项中，不能作为质押品的是（）。

A.厂房B.股票C.汇票D.专利权【答案】A【解析】厂房可以作为抵押物；股票、汇票和专利权作为质押品。

【例题2-判断题】根据风险与收益均衡的原则，信用贷款利率通常比抵押贷款利率低。

财务管理学-第四章

（二）成本分析模式
运用成本分析模式确定现金最佳持有量，假定只考虑持
有一定量的现金而产生的持有成本及短缺成本，而不予考虑
转换成本。其计算公式为：
最佳现金持有量=min（持有成本+短缺成本）
=min（管理成本+机会成本+短缺成本）
机会成本=现金持有量×有价证券利率
其中，管理成本属于固定成本；机会成本是正相关成本；
（2/10，n/45）意思是：若客户能够在发票开出后的10日内付款，可以享受2%的现金折扣，如果放弃折扣优惠，则全部款项必须在45日内付清。45天为信用期限、10天为折扣期限、2%为现金折扣率。
3.收账政策指企业针对客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款所采
取的收账策略与措施。企业加强收账管理，及早收回货款，可以减少坏账损失，
务的最终保证抵押（collateral）抵押品条件（conditions）可能影响顾客付款能力的经
济环境
信用评分法
根据有关指标和情况计算出客户的信用分数，然后与既定标准比较，确定其信用等级的方法。
2.信用条件一旦企业决定给予客户信用优惠时，就需要考虑具体的
信用条件。
信用条件是指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣率。
二、现金的持有动机和成本
（一）现金的持有动机 1.交易动机为满足日常生产经营业务的现金支付，必须持
有一定数额的货币资金。 2.预防动机企业为应付紧急情况而需要保持的现金支付能力。（1）企业愿意承担风险的程度（2）企业临时举债能力的强弱（3）企业对现金流量预测的可靠程度。
3.投机动机企业为了抓住瞬息万变的市场机会，获取较大
应收账款平均余额＝年赊销额/360 ×平均收账天数 =3000000/360 ×60=500000元

筹资管理(上)--中级会计师辅导《财务管理》第四章讲义1

正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)
中华会计网校会计人的网上家园
中级会计师考试辅导《财务管理》第四章讲义1
筹资管理（上）
考情分析
本章为次重点章，主要介绍企业筹资的动机、筹资的分类以及债务筹资和股权筹资的优缺点等。

其中，企业筹资的动机为新增知识点。

另外新教材还增加了股票上市的暂停，终止和特别处理等内容。

本章题型以客观题为主，平均分值在6分左右。

主要考点
1.筹资管理概述（动机、分类、原则、资本金制度）
2.债务筹资方式及其优缺点（银行借款、发行债券、融资租赁）
3.股权筹资方式及其优缺点（吸收直接投资、发行股票、利用留存收益）
第一节筹资管理的主要内容
企业筹资，是指企业为了满足经营活动、投资活动、资本结构管理和其他需要，运用一定的筹资方式，通过一定的筹资渠道，筹措和获取所需资金的一种财务行为。

筹资活动主要涉及资产负债表右方：负债＋所有者权益
一、企业筹资的动机
1.创立性筹资动机：企业设立时，为取得资本金并形成开展经营活动的基本条件而产生的筹资动机。

2.支付性筹资动机：为满足经营业务活动的正常波动所形成的支付需要而产生的筹资动机。

3.扩张性筹资动机：企业因扩大经营规模或对外投资需要而产生的筹资动机。

4.调整性筹资动机：企业因调整资本结构而产生的筹资动机。

1）优化资本结构，合理利用财务杠杆效应； 2）偿还到期债务，债务结构内部调整。

二、筹资管理的内容 1.科学预计资金需要量
2.合理安排筹资渠道、选择筹资方式
3.降低资本成本、控制财务风险。

财务管理第四章BY RAINY

4.3.2 最佳资金结构
2．最佳资金结构的定量分析在考虑风险因素的情况下，企业的市场总价值V应该等于其股票的总价值S加上债券的价值B，即：
V=S＋B 为简化起见，设债券的市场价值等于它的面值。股票的市场价值可通过下式计算：
S （EBIT I）（1 T） KS
4.3.2 最佳资金结构
上式中：K S —权益资金成本。 KS 采用资本资产定价模型计算：
（1）产品需求（2）产品售价（3）产品成本（4）调整价格的能力（5）生产经营性固定成本的比重。
4.2.2 经营风险与经营杠杆
2．经营杠杆系数
EBIT
DOL
EBIT Q
Q
式中：DOL—经营杠杆系数； EBIT—息税前利润变动额； EBIT—变动前息税前利润； Q—销售变动量； Q—变动前销售量。
S—销售额； VC—变动成本总额。
4.2.2 经营风险与经营杠杆
3．经营杠杆系数与盈亏平衡分析【例4—1】
4.2.3 财务风险与财务杠杆
1．财务风险和财务杠杆的概念一般来说，企业在经营中总会发生借入资金。企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。于是，当息税前利润（EBIT）增大时，每一元息税前利润所负担的利息就会相应地减少，从而给投资者收益带来更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。
其他产销水平下的息税前利润和经营杠杆系数的计算结果见表4—1。
下页
表4-1 不同产销水平的息税前利润和经营杠杆系数
产销量（Q）息税前利经营杠杆润（EBIT）系数（DOL）
0
-100000 0.00
1000
-75000 -0.33
2000
-50000 -1.00

中级财务管理章节练习及答案解析第4章 (1)

第四章筹资管理（上）一、单项选择题1、下列有关各种股权筹资形式的优缺点的表述中，正确的是（）。

A、吸收直接投资的筹资费用较高B、吸收直接投资不易进行产权交易C、发行普通股股票能够尽快形成生产能力D、利用留存收益筹资，可能会稀释原有股东的控制权2、下列资金筹集动机中，属于混合性的筹资动机的是（）。

A、银行借款的提前偿还B、企业对外产权投资需要大额资金，其资金来源通过举借长期贷款或发行公司债券解决C、股东股利的发放D、开展对外投资需要大量的追加筹资3、股份有限公司的设立，可以采取发起设立或者募集设立的方式。

募集设立方式的公司发起人认购的股份不得少于公司股份总数的（）。

A、25%B、30%C、35%D、40%4、与债务筹资相比，下列各项中，属于发行普通股股票筹资优点的是（）。

A、资本成本较低B、财务风险较小C、稳定公司控制权D、筹资弹性较大5、某企业鉴于目前短期借款较多，严重加重了企业短期偿债负担，因此决定举借长期债务来偿还部分短期债务，由此表现出来的筹资动机属于（）。

A、创立性筹资动机B、支付性筹资动机C、扩张性筹资动机D、调整型筹资动机6、公司在创立时首先选择的筹资方式是（）。

A、融资租赁B、向银行借款C、吸收直接投资D、发行企业债券7、下列各项中，属于长期借款特殊性保护条款的是（）。

A、限制企业非经营性支出B、要求公司主要领导人购买人身保险C、保持企业的资产流动性D、限制公司的长期投资8、在吸收直接投资中，最重要的出资方式是（）。

A、以实物资产出资B、以货币资产出资C、以土地使用权出资D、以工业产权出资9、甲公司应丙公司的要求，于2009年3月5日从乙公司购买了一处位于郊区的厂房，随后长期出租给丙公司。

甲公司以自有资金向乙公司支付总价款的30%，同时甲公司以该厂房作为抵押向丁银行借入余下的70%价款。

这种租赁方式是（）。

A、经营租赁B、售后回租租赁C、杠杆租赁D、直接租赁10、下列各项中，不属于融资租赁筹资特点的是（）。

财务管理第四章长期筹资决策

某企业发行普通股800万元，发行价为8元/ 股，筹资费率为6%，第一年预期股利为0.8 元/股，以后各年增长2%；该公司股票的贝他系数等于1.2，无风险利率为8％，市场上所有股票的平均收益率为12％，风险溢价为 4％。要求：根据上述资料使用股利折现模型、资本资产定价模型以及无风险利率加风险溢价法分别计算普通股的资金成本。
小结
１.资本成本又称为资金成本，是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。 2.资本成本的内容 3.资本成本的计量形式４.资本成本的计算
使用费用 D K 100% 100% 筹资总额- 筹资费用 PF
作业练习册Ｐ４８Ｐ５０Ｐ５２
（二）股权资本成本或权益成本权益成本包括：优先股成本、普通股成本、留存收益成本等，由于这类资本的使用费用均从税后支付，因此不存在节税功能。 1.优先股成本
【例4-1】某公司从银行取得一批借款1000万元，手续费用率为0.5‰，年利息率为5%，期限4年，每年付息一次，到期一次还本。企业所得税率为25%。测算该项借款的税后资本成本。 1 - 税率） RL (1 T ) 解： K 年利率（ 100% 100%
（ 1 - 筹资费用率） (1 f )
（二）资本成本的作用
（二）资本成本的作用
1.资本成本是进行筹资决策的依据 2.资本成本是进行投资决策的经济标准 3.资本成本是评价公司经营业绩的基础

二、资本成本的估算（一)债务资本成本率的计算由于债务的利息均在税前支付，因此企业实际负担的利息为：利息×（1-税率） 1.长期借款资本成本：计算公式：
某企业采用融资租赁的方式于2005年1月1
日融资租入一台设备，设备价款为60000元，租期为10年，到期后设备归企业所有，租赁双方商定采用的折现率为20％，计算并回答下列问题：（1）租赁双方商定采用的折现率为20％，计算每年年末等额支付的租金额；（2）租赁双方商定采用的折现率为18％，计算每年年初等额支付的租金额；（3）如果企业的资金成本为16％，说明哪一种支付方式对企业有利。

财务管理第四章综合资金成本和资本结构

1.定义：财务风险是指企业在经营活动过程中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权益资本收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。
2.财务风险的表现 P107
（二）财务杠杆的含义 1.定义：财务杠杆是指由于固定财务费用的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。 2.作用：用以评价企业的财务风险。
2.用途：用来衡量经营风险的大小
（三）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量最常用的指标是经营杠杆系数 1.经营杠杆系数的定义：经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。
2.计算公式：
经营杠杆系数=
息税前利润变动率
产销业务量变动率息税前利润变动额基期息税前利润
息税前利润变动率= 产销业务量变动率=
息税前利润= 销售收入总额-变动成本总额-固定成本 =（销售单价-单位变动成本）×产销量-固定成本 = 边际贡险
1.定义：经营风险是指企业由于经营上的原因导致未来的息税前利润不确定的风险。 2.影响经营风险的因素
（二）经营杠杆的含义 1.定义：经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。
3.财务杠杆效应的产生 P107-108
4.财务杠杆反效应的产生 P107-108
（三）财务杠杆的计量
采用财务杠杆系数对财务杠杆进行计量
1.财务杠杆系数的定义：财务杠杆系数是指普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。
2.计算公式：
财务杠杆系数=
普通股每股收益变动率息税前利润变动率普通股每股收益变动额变动前普通股每股收益
产量或销售量变动数
基期产量或销售量

第四章风险与收益《财务管理》PPT课件

Cov(X ,Y) XY E[(X EX ) (Y EY)]
其中，E(X )为随机变量X的期望值。
一、单个证券的期望收益、方差和协方差
当X和Y都是满足离散型分布的随机变量时，协方差的数学公式也可以表示为
n
Cov( X ,Y ) XY ( Xt X ) (Yt Y ) Pt
（2）连续型分布的方差计算公式
假设 X 为服从连续型分布的随机变量，其分布函数为 f (x) ，其取值范围在区间a,b（注意，此处 a可为，可为）。以 D X 表示其方差，那么，D X 的计算公式为
D
X
b
a [x
E(x)]2
f
x
dx
二、风险的度量
（五）变异系数
变异系数的定义是随机变量标准差与期望值之间的比值的绝对值，其含义是获得一个单位收益率条件下的离散程度。其计算公式如下：
第四章风险与收益
第一节收益
一、收益值二、收益率三、持有期间收益率四、股票的平均收益和无风险收益率
一、收益值
（一）收益值的含义收益值是衡量收益的一种方法，它从货币价值的角度对
投资收益进行考察。
（二）收益值的表现形式购买股票是最为典型的投资。投资收益表现为股利收入和资本利得这两者之和。
了将资金分配于资产1和资产2之间所有可能得到的组合。
三、两种资产组合的有效集
（一）最小方差组合
曲线上最左端的点所代表的组合具有最小的方差，也即最小标准差。换句话说，该点上的组合是所有投资者可能构造的组合中标准差最小的，因而被定义为“最小方差组合”，用mvp来表示。
当投资者非常偏好风险时，可以选择曲线最右边点，如点B。
wn为其相应的权重。
二、投资组合的收益和风险

2020年财务管理案例集：第四章项目投资决策-敏感性分析

项目投资决策——不确定性分析（1）敏感性分析敏感性分析就是研究项目的评价结果对影响项目的各种因素变动敏感性的一种分析方法。

例如,当销售量、价格、成本等发生变动时,项目的净现值和内部收益率会发生不同程度的变化。

因素敏感性分析的步骤： ①选取不确定因素一般来说,投资额、产品价格、产品产量、经营成本、项目寿命期、折现率率和原材料价格等因素经常会被作为影响财务评价指标的不确定因素。

②设定不确定性因素的变化程度一般选取不确定因素变化的百分率,通常选择±5%,±10%,±15%,±20%等。

③选取分析指标敏感性分析指标就是确定要考察其不确定性的经济评价指标,一般有净现值、内部收益率和投资回收期等。

④计算敏感性指标第一,敏感度系数。

敏感度系数是反映项目效益对因素敏感程度的指标。

敏感度系数越高,敏感程度越高。

计算公式为：A E F∆=∆式中,E为经济评价指标A对因素F的敏感度系数；F∆为不确定性因素F的变化率（%）；A∆为不确定性因素F变化F∆时,经济评价指标A的变化率（%）。

第二,临界点。

临界点是指项目允许不确定因素向不利方向变化的极限点。

⑤绘制敏感性分析表和敏感性分析图⑥对敏感性分析结果进行分析【例4-15】 G公司有一投资项目,其基本数据如下表所示。

假定投资额、年收入、折现率为主要的敏感性因素。

试对该投资项目净现值指标进行单因素敏感性分析。

敏感性分析基础数据解：（1）敏感性因素与分析指标已经给定,我们选取±5%,±10%作为不确定因素的变化程度。

（2）计算敏感性指标。

首先计算决策基本方案的NPV；然后计算不同变化率下的NPV。

NPV=-100000+(60000-20000)×(P/A,10%,5)+10000×（P/F,10%,5）=57840.68不确定因素变化后的取值不确定因素变化后NPV 的值当投资额的变化率为-10%时, A ∆=67840.68-57840.6857840.68= 17.3%A E F ∆=∆=17.3%-10%= -1.73其余情况计算方法类似。

《财务管理》第四章筹资决策

（3）半变动资金
需要采用一定的方法将其分解。
举例：辅助材料上占用的资金
1.线性回归分析法
• 线性回归分析法是假定资金需要量y与销售量x之间存在着线性关系, 据此建立预测模型,再根据历史数据,利用回归直线方程确定方程中
的参数,并计算出预测年度资金需要量的一种方法。
• 资金需要量的预测模型为:
•
y=a+bx
三、资金习性预测法
是指根据资金量变动与产销量之间的依存关系预测未来资金需要量的一种方法，资金量变动与产销量之间的依存关系称为资金习性。 • 不变资金----是指在产销量的一定范围内，不随产销量变动而保持固
定不变的那部分资本。 • 可变资金----是指随产销量变动而同比例变动的那部分资金。 • 半变动资金----是指虽然随产销量而变动但不成同比例变动的那部分
1000 950 900 1000 1050
1400
1100
资金需要量预测表（按总额预测）
年度
20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 20×6 合计n＝6
产销量
（X：万件）
资金占用（Y：万元）
1200
1000
1100
950
1000
900
1200
1000
1300
1050
1400
1100
∑X＝7200
资金。 • 资金习性预测法的具体方法：回归分析法、逐项分析法
补充：按资金习性对资金的分类
资金习性
（1）不变资金
举例：为维持营业而占用的最低数额的现金原材料的保险储备必要的成品储备厂房、机器设备等固定资产占用的资金
• （2）变动资金
举例：直接构成产品实体的原材料外购件占用的资金在最低储备以外的现金、存货、应收账款等。