投资组合理论与资本市场理论

二、市场组合理论和资本市场直线
根据市场组合理论，
有结论：全部风险组 E
合构成的非劣投资组 合的集合是右图中所 示的光滑曲线ST，因
M
S
T1
此所有投资者的最优 rf
T
决策将是ST上的一点
σ
（若只允许考虑风险投资） 图7-1 市场组合与资本市场直线
二、市场组合理论和资本市场直线
u在图7-2中，直线rfM的表达式为
当前证券价格反映着一切公开的信息。
强形式的有效性：
当前证券价格反映了全部的信息。
E
rf
Em rf
m
•
该直线就是资本市场直线（Capital Market Line）
E
~
E(rm )
M
资本市场直线
rf
0
~
(rm ）
图7-2 资本市场直线
二、市场组合理论和资本市场直线
u 投资者的等效用曲线不同，其 最优投资决策可能不同，但是都 必定在资本市场直线上，都遵守 组合方式 p x1rf x2 rm x rf (1 x)rm
u在非劣方案中进行选择。
三、由两种风险证券构成的投资 组合选择
投资组合
~
~
~
p x1 r1 x2 r2
的全体对于不同的 12 构成从折线ADB到直线AB的曲线簇，
如图所示。
其中，x1, x2 0, x1 x2 1, 12为两证券的相关系数
E
12 1
A
D
12 1
B 0
1 12 1
三、由全部风险证券构成的投资 组合选择
Leabharlann Baidu
在－E平面上, 全部N个风险证券投资组合的全体，形
成边界分段光滑的区域∏，其中非劣组合形成∏的左 上边界弧线ST.
E
S
∏
T
0
第二节 资本市场理论
第二节 资本市场理论
一、资本市场理论概述
u资本市场的主要状态变量包括证 券的持有量和价格，所以在均衡状 态下各种证券的持有量和价格也是 均衡的； u资本市场理论主要揭示均衡状态 下重要变量之间的关系；
其中x无限制来投资，区别只是x的不 同而已。
二、市场组合理论和资本市场直线
u无风险投资组合M在均衡状态下就是市场 风险投资组合（也称市场组合），即由所
有风险证券构成，并且权数等于占市场价
值的份额，即
N
rm xi ri
i 1
其中
N
xi PiQi / PiQi i 1
i=1，…，N。
N：资本市场上风险证券总数 Pi：第i种证券价格 Qi：第i种证券数量 ri ：第i种证券回报率
第一节 投资组合理论 一、单个风险证券的选择
（一）风险证券的评价准则
1.基本假设：
投资者追求回报率期望值最大化；
投资者都是避免风险的，追求回报率方差最小化。
一、单个风险证券的选择
2.定义：
❖称
~
~
r1 优于r2 ,
如果
~
~
~
~
E(r1) ＞E(r2 )且 (r1) (r2 )
~
~
~
~
或E(r1) E(r2 )且 (r1) ＜ (r2 )
一、什么是有效的资本市场
有效的资本市场是指，价格完全地瞬时地 反映了一切可供利用的有关信息。 在有效的资本市场的假设下，证券价格的 变化是随机的。 有效的资本市场必定是完全竞争的市场， 价格反映了真实的价值。
二、有效性的三种形式
弱形式的有效性：
当前证券价格反映着过去价格记录中所包含的预期信息。
亚强形式的有效性：
rm ：市场组合回报率
二、市场组合理论和资本市场直线
u资本市场直线阐明了回报率与风险 的关系，在均衡状态下，非劣投资 组合的期望回报率与其风险之间是 一个简单的线性关系，它用资本市 场直线来描述。
第三节 资本市场的有效性假设
有效的资本市场 (Efficient Capital Market)的 假设，是当代财务学最重要的理念之一。
❖给出备选方案集合S，称某证券是非劣的，如 果S中不存在任何证券优于它。
一、单个风险证券的选择
(二）最优证券的选择：使投资者效用最大化
E
V1
V2
·CV3
·D
·B ·E ·I
·A
·F ·G
·H
0
二、单个风险证券的选择
（三）单个证券的投资决策步骤 u估计备选集合中每一证券的期望回报率和风
险；
u求出备选集合中的非劣方案；
一、资本市场理论概述
u一致性资本市场理论的假设（一致性是指 投资者关于未来的预期是一致的）
1、每位投资者关于所有证券未来行为的预期相
同； 2、每个投资者都偏好于大的期望回报率和小的
风险（均方差）； 3、每个投资者都能以无风险利率rf任意借入和
贷出； 4、没有交易成本、每个投资可以分割等投资组
合理论的其他假设。