最新《金融工程》第四版课后习题参考答案
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5. 1）商品期货，有上海、郑州、大连三家交易所，以农产品和金属为主 2）外汇期货和国债期货曾于 1992 年试交易，但分别在 93 年和 95 年叫停，时隔 18 年后，国债期货于 2013 年 9 月中旬重启，现有 5 年期国债期货和 10 年期国 债期货两个品种 3）股指期货，2010年4月16日开始交易，现有沪深300、上证50和中证500三个
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a. 无套利定价法基于的原理：如果市场价格对合理价格的偏离超过了相应的成 本，市场投资者可以通过对标的和衍生证券之间的买卖进行同理，买低卖高，通 过这些套利作用，市场价格必然会做出相应调整从而回归合理均衡状态。且该方 法假定套利活动无风险、且金融证券可复制，市场没有卖空限制。所以定价时可 以通过复制构建组合 A 与 B，使得两组合在期末有相同的回报，那么任一时刻 两组合的价值应相等，若不等便可套利。此定价法的关键在于可复制和无套利。 b. 风险中性定价法是指在对衍生证券定价时，作出一个纯技术性的假定，即所有 投资者都是风险中性的，在此条件下，所有与标的资产风险相同的证券的预期收 益率都等于无风险利率，贴现率也都应用无风险利率以求现值。事实上，风险中 性定价法是在无套利和可复制的条件下才可实施的。 c. 状态价格定价法是指通过市场可观测的证券求得各个状态的状态价格，从而 便可为任意资产定价。
这个例子类似，表面上看来是由管理者预判失误造成。但是根本原因 是作 为实体企业的中航油，不应该利用衍生品做投机，衍生品应该成为实体企业 套 期保值的工具。
7. 采用绝对定价法定价的问题：绝对定价法的运用有赖于未来现金流的确定。可 是许多金融工具的未来现金流是难以预测和确定的（比如股票），这为采用该方 法定价带来了困难。同时，绝对定价法需要确定一个合适恰当的贴现率，这也是 个比较困难的事情。因为贴现率往往取决于人们的风险偏好，而风险偏好是很难 衡量的。
金融工程（第四版）习题答案
第1章
1. 金融工程的内涵:1、金融工程的根本目的是解决现实生活中的金融问题。通过 提供各种创造性的解决问题的方案，来满足市场丰富多样需求。2、金融工程的 主要内容是设计、定价与风险管理。产品设计与解决方案是金融工程的基本内容， 设计完成后，产品的定价也是金融工程的关键所在，定价合理才能保证产品可行 性。而风险管理则是金融工程的核心内容。3、金融工程的主要工具是基础证券 和各式各样的金融衍生产品。4、金融工程学科的主要技术手段，是需要将现代 金融学、各种工程技术方法和信息技术等多种学科综合起来应用的技术手段。5、 金融工程对于促进金融行业发展功不可没，它极大丰富了金融产品种类，为金融 市场提供了更准确、更具时效性、更灵活的低成本风险管理方式等等。
2. 风险管理是金融工程最重要的用途之一，在金融工程中处于核心地位。衍生证 券与金融工程技术的诞生，都是源于市场主体管理风险的需要。
3. 推动金融工程发展的重要因素：日益动荡的全球经济环境、鼓励金融创新的制 度环境、金融理论和技术的发展创新、信息技术的进步、市场追求效率的结果。
4. 他们分别是套期保值者、套利者和投机者。他们有不同的参与目的，他们的行 为都对市场发挥着重要作用。套保者的操作是为了转移和管理已有头寸的风险暴 露，他是衍生证券市场产生和发展的原动力。套利者则是通过发现现货和衍生证 券价格之间的不合理关系，通过同时操作，获取低风险或无风险的套利收益。他 的参与有利于市场效率的提高。
品种 4）公司权证，品种少、炒作风气浓 5）银行间市场上交易的产品：外汇远期、外汇掉期 、外汇期权、利率互换、远 期利率协议、债券远期、信用缓释工具 6）上证 5百度文库ETF 期权 2015 年 2 月 9 号在上交所挂牌上市 7）结构型理财产品中蕴含的衍生产品
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衍生品运用恰当的案例： 1991 年罗氏控股打算为接下来的收购融取足量资金。本来可以按照 8.65% 借入普通 10 年期美元资金。为了降低融资成本，罗氏控股选择发行 10 亿美元混 合证券（牛市价差证券）。这个混合证券是由一个 10 年期的债券和一组三年期的 权证组成。年票息只有 3.5%。牛市价差权证具体如下：投资者相当于购买了在 股价较低（70 瑞士法郎）时可以行权获利的看涨期权，为投资者提供了 1.9%的 保本收益，同时投资者相当于卖给予发行人一个看涨期权，在股价较高（高于 100 法郎）时从投资人手中买入股票，使得投资人有最高为 14.7%的回报。此外，混 合证券的收益还取决于瑞士法郎的汇率变化，当瑞士法郎升值时，投资人回报增 加。3 年后公司实际估价上升到 125 法郎，公司行使权证，使得投资人获得了 7.3 亿法郎。而期间瑞士法郎汇率上升，使得投资人进一步收益。另一方面，公司则 以 3.5%的年票息进行融资，有效降低了融资成本，为公司获得了收购所需资金。 运用不当的案例： 巴林银行倒闭，陈久霖的中航油事件。 巴林银行：尼克•李森（NickLeeson） 一方面负责新加坡市场的金融衍生品 交易（DerivativeTrading），另一方面还负 责新加坡市场的金融衍生品交易结算 (DerivativeSettlement),公司系统缺乏有效 的监督机制。1995 年 1 月份，日本经济 呈现复苏势头，里森看好日本股市， 分别在东京和大阪等地买进大量期货合同， 希望在日经指数上升时赚取大额利 润(投机)。天有不测风云，1995 年 1 月 17 日 突发的日本阪神地震打击了日本 股市的回升势头，股价持续下跌。投资日经 225 股指期货失利，导致巴林银行 遭受巨额损失，合计损失达 14 亿美元，最终无力 继续经营而宣布破产。从此， 这个有着 233 年经营史和良好业绩的老牌商业银行 在伦敦城乃至全球金融界 消失。目前该行已由荷兰国际银行保险集团接管。 其实,表面上看来，是尼克李森的预判失误导致了这场巴林银行的灾难，但是 究其根本，是作为银行，不应该过度投机，银行做了交易后，应该实行必要的风 险对冲，明确风险中介的身份。同时，也是巴林银行缺乏有效的监督机制所致。
中航油事件： 2004 年起，陈久霖掌控的中航油开始在未经国家有关机构批 准的情况下擅 自从事石油衍生品期权交易，在初期小有斩获之后迅速出现亏损， 在 2004 年末 石油期货价格迅速攀升之时，陈久霖做出错误判断，出售大量看 涨期权(看空)，最终导致 5.5 亿美元的巨额亏损，净资产不过 1.45 亿美元的中 航(新加坡)严重资不抵债。
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a. 无套利定价法基于的原理：如果市场价格对合理价格的偏离超过了相应的成 本，市场投资者可以通过对标的和衍生证券之间的买卖进行同理，买低卖高，通 过这些套利作用，市场价格必然会做出相应调整从而回归合理均衡状态。且该方 法假定套利活动无风险、且金融证券可复制，市场没有卖空限制。所以定价时可 以通过复制构建组合 A 与 B，使得两组合在期末有相同的回报，那么任一时刻 两组合的价值应相等，若不等便可套利。此定价法的关键在于可复制和无套利。 b. 风险中性定价法是指在对衍生证券定价时，作出一个纯技术性的假定，即所有 投资者都是风险中性的，在此条件下，所有与标的资产风险相同的证券的预期收 益率都等于无风险利率，贴现率也都应用无风险利率以求现值。事实上，风险中 性定价法是在无套利和可复制的条件下才可实施的。 c. 状态价格定价法是指通过市场可观测的证券求得各个状态的状态价格，从而 便可为任意资产定价。
这个例子类似，表面上看来是由管理者预判失误造成。但是根本原因 是作 为实体企业的中航油，不应该利用衍生品做投机，衍生品应该成为实体企业 套 期保值的工具。
7. 采用绝对定价法定价的问题：绝对定价法的运用有赖于未来现金流的确定。可 是许多金融工具的未来现金流是难以预测和确定的（比如股票），这为采用该方 法定价带来了困难。同时，绝对定价法需要确定一个合适恰当的贴现率，这也是 个比较困难的事情。因为贴现率往往取决于人们的风险偏好，而风险偏好是很难 衡量的。
金融工程（第四版）习题答案
第1章
1. 金融工程的内涵:1、金融工程的根本目的是解决现实生活中的金融问题。通过 提供各种创造性的解决问题的方案，来满足市场丰富多样需求。2、金融工程的 主要内容是设计、定价与风险管理。产品设计与解决方案是金融工程的基本内容， 设计完成后，产品的定价也是金融工程的关键所在，定价合理才能保证产品可行 性。而风险管理则是金融工程的核心内容。3、金融工程的主要工具是基础证券 和各式各样的金融衍生产品。4、金融工程学科的主要技术手段，是需要将现代 金融学、各种工程技术方法和信息技术等多种学科综合起来应用的技术手段。5、 金融工程对于促进金融行业发展功不可没，它极大丰富了金融产品种类，为金融 市场提供了更准确、更具时效性、更灵活的低成本风险管理方式等等。
2. 风险管理是金融工程最重要的用途之一，在金融工程中处于核心地位。衍生证 券与金融工程技术的诞生，都是源于市场主体管理风险的需要。
3. 推动金融工程发展的重要因素：日益动荡的全球经济环境、鼓励金融创新的制 度环境、金融理论和技术的发展创新、信息技术的进步、市场追求效率的结果。
4. 他们分别是套期保值者、套利者和投机者。他们有不同的参与目的，他们的行 为都对市场发挥着重要作用。套保者的操作是为了转移和管理已有头寸的风险暴 露，他是衍生证券市场产生和发展的原动力。套利者则是通过发现现货和衍生证 券价格之间的不合理关系，通过同时操作，获取低风险或无风险的套利收益。他 的参与有利于市场效率的提高。
品种 4）公司权证，品种少、炒作风气浓 5）银行间市场上交易的产品：外汇远期、外汇掉期 、外汇期权、利率互换、远 期利率协议、债券远期、信用缓释工具 6）上证 5百度文库ETF 期权 2015 年 2 月 9 号在上交所挂牌上市 7）结构型理财产品中蕴含的衍生产品
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衍生品运用恰当的案例： 1991 年罗氏控股打算为接下来的收购融取足量资金。本来可以按照 8.65% 借入普通 10 年期美元资金。为了降低融资成本，罗氏控股选择发行 10 亿美元混 合证券（牛市价差证券）。这个混合证券是由一个 10 年期的债券和一组三年期的 权证组成。年票息只有 3.5%。牛市价差权证具体如下：投资者相当于购买了在 股价较低（70 瑞士法郎）时可以行权获利的看涨期权，为投资者提供了 1.9%的 保本收益，同时投资者相当于卖给予发行人一个看涨期权，在股价较高（高于 100 法郎）时从投资人手中买入股票，使得投资人有最高为 14.7%的回报。此外，混 合证券的收益还取决于瑞士法郎的汇率变化，当瑞士法郎升值时，投资人回报增 加。3 年后公司实际估价上升到 125 法郎，公司行使权证，使得投资人获得了 7.3 亿法郎。而期间瑞士法郎汇率上升，使得投资人进一步收益。另一方面，公司则 以 3.5%的年票息进行融资，有效降低了融资成本，为公司获得了收购所需资金。 运用不当的案例： 巴林银行倒闭，陈久霖的中航油事件。 巴林银行：尼克•李森（NickLeeson） 一方面负责新加坡市场的金融衍生品 交易（DerivativeTrading），另一方面还负 责新加坡市场的金融衍生品交易结算 (DerivativeSettlement),公司系统缺乏有效 的监督机制。1995 年 1 月份，日本经济 呈现复苏势头，里森看好日本股市， 分别在东京和大阪等地买进大量期货合同， 希望在日经指数上升时赚取大额利 润(投机)。天有不测风云，1995 年 1 月 17 日 突发的日本阪神地震打击了日本 股市的回升势头，股价持续下跌。投资日经 225 股指期货失利，导致巴林银行 遭受巨额损失，合计损失达 14 亿美元，最终无力 继续经营而宣布破产。从此， 这个有着 233 年经营史和良好业绩的老牌商业银行 在伦敦城乃至全球金融界 消失。目前该行已由荷兰国际银行保险集团接管。 其实,表面上看来，是尼克李森的预判失误导致了这场巴林银行的灾难，但是 究其根本，是作为银行，不应该过度投机，银行做了交易后，应该实行必要的风 险对冲，明确风险中介的身份。同时，也是巴林银行缺乏有效的监督机制所致。
中航油事件： 2004 年起，陈久霖掌控的中航油开始在未经国家有关机构批 准的情况下擅 自从事石油衍生品期权交易，在初期小有斩获之后迅速出现亏损， 在 2004 年末 石油期货价格迅速攀升之时，陈久霖做出错误判断，出售大量看 涨期权(看空)，最终导致 5.5 亿美元的巨额亏损，净资产不过 1.45 亿美元的中 航(新加坡)严重资不抵债。