企业价值评估期末复习题

一、简答题1.试解释决定企业价值的主要因素。

决定企业价值的因素主要包括收益、增长（即收益的增长趋势）、风险等三个方面：①收益。

一般财务理论认为，企业价值应该与企业未来资本收益的现值相等。

企业未来资本收益的选择主要有利润和现金流量两大类型，具体而言，包括股利、净利润、息税前利润、经济利润、净现金流量等形式。

其中，净现金流量和经济利润被认为是较理想的价值评估方法。

②增长指的是收益增长，因此，增长对企业价值也具有影响。

企业应该追求的是可持续的增长。

在理论上通常从现金流口径这一角度来描述可持续增长。

在运用收益法进行企业价值评估时存在以下收益增长模型可供选择：零增长模型、固定增长模型、两阶段增长模型、三阶段增长模型。

③风险是指资产未来收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度。

从企业价值评估角度来看，风险代表了企业未来收益的不确定性。

在企业价值评估中，衡量风险主要采用的是折现率。

合适的折现率的选择直接关系到对企业未来收益风险的判断2.企业价值评估的方法包含哪些类型？①收益法，是通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。

利用收益法需要合理地确定预测收益、预测期间，并选择适当的折现率。

②市场法，是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路，包括企业比较法和并购案例比较法。

③成本法也称资产基础法，是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。

④期权估价法是在期权定价理论的基础上，充分考虑了企业在未来经营中存在的投资机会或拥有的选择权的价值，进而评估企业价值的一种方法。

3.在进行企业价值评估时为什么需要利用会计报告？会计报告是企业价值评估的基础和不可分割的组成部分。

它对于保证企业价值评估工作的顺利进行，提高企业价值评估的质量与效果都有着重要的作用，具体表现在以下三个方面：①收集和整理会计报告是企业价值评估的重要步骤和方法之一。

会计报告的收集与整理过程，就是企业价值评估的过程。

②会计报告是企业价值评估的根本依据。

企业价值评估实际上就是对财务信息的分析。

③会计报告的数量和质量，决定着企业价值评估的质量与效果。

正因为会计报告是企业价值评估的基本依据和基础环节，因此，会计报告的可靠性、完整性、及时性，对提高企业价值评估的质量和效果是至关重要的。

4.基于现金流量的企业价值评估模型的基本原理是什么？其基本原理是：企业的价值应等于该企业在未来所产生的全部现金流的现值总和。

其公式是：（式中：V表示企业的现在价值；n表示企业经营的时间；tCF表示企业在t时刻预期产生的现金流；r表示折现率。

）企业价值的评估思路有两种：一种是将企业价值等同于股东权益价值，即对企业的股权资本进行估价；另一种是评估整个企业的价值，企业价值包括股东权益、债权、优先股的价值。

在第一种情况下，要使用股权资本成本对各期的股权现金流进行折现。

在第二种情况下，要使用加权平均资本成本对企业预期现金流进行折现。

5.为什么说与利润相比，以现金流量为基础进行企业价值的估算更为准确和客观？①选择现金流形式的收益，可靠性更高。

一方面，现金流量会很少受到会计处理方式的影响。

会计处理方式的不同，可能使利润不同。

另一方面，现金流量是实际收支的差额，不容易被篡改，对其进行计算和分析更为方便，而会计利润是经过了各种复杂的分摊和对外秘而不宣的调整而确定的。

②选择现金流形式的收益，相关性更高。

有实证研究表明，企业价值最终由其现金流量决定而非由其利润决定。

企业经营的最终目的是形成更多的现金流量，而不是获得更多的会计收益，如果会计收益很高而现金流量很低，企业的价值也不大。

多项研究证明，公司的价值基础是现金流量，当利润与现金流量不一致时，公司价值的变化与现金流量的变化更为一致。

总之，企业价值是由其最终能创造的可自由支配的现金流量所决定的，因此，以现金流量为基础进行企业价值的估算更为准确和客观。

6.公司自由现金流和股权自由现金流有哪些差别？股权自由现金流的权利要求者为股东。

企业自由现金流的权利要求者为包括普通股股东、优先股股东和债权人在内的企业资本的全部供给者。

从计算公式上看：①股权自由现金流(FCFE)=净收益+折旧和摊销-优先股股利-资本性支出-净营运资本增加额-偿还本金+新发行债务收入（有财务杠杆）②企业自由现金流（FCFF）=股权自由现金流+利息费用×（1-税率）+偿还本金-新发行债务+优先股股利7.可以用于竞争战略分析的方法有哪些？①SWOT矩阵分析法。

SWOT矩阵是优势—弱点—机会—威胁矩阵。

它是帮助公司制定竞争战略的重要工具。

对评估人员而言，SWOT矩阵分析法为分析企业内部和外部的特征提供了一个基本的分析框架，有助于评估人员对被评估企业在市场中的地位及发展前景作出判断。

利用这一工具可以形成SO战略、WO战略、ST战略和WT战略四种类型的战略。

②生命周期矩阵分析法。

从企业生命周期角度划分，一个公司的战略可分为初创期战略、成长期战略、成熟期战略和衰退期战略。

处于不同生命周期阶段的企业所面临的风险类型和风险水平不同，也具有不同的财务特征和价值驱动因素，因此，需要有所侧重，采取不同类型的战略与公司不同阶段、不同环境特征相适应，从而尽可能地给予公司价值创造活动以最合适的支持。

③波士顿矩阵分析法。

波士顿矩阵是美国波士顿咨询集团（BCG）提出的一种产品结构分析方法。

在企业价值评估中，评估人员可以通过波士顿矩阵法将一个公司的业务分成以下四种类型：问题业务、明星业务、现金牛业务、瘦狗业务。

面对矩阵中不同类型的业务单位，公司可有以下财务战略的选择：发展、维持、收获、放弃。

8.在我国应用EVA时需要对计算公式中的税后营业净利润进行哪些调整？公式中的税后营业净利润是指扣除了所得税的“营业利润”，其中包括各种类型的营业利润，包括大部分业务收入和支出，但非连续经营的利润或亏损、额外利润或亏损，以及非营业投资的投资利润通常不包括在内。

根据新企业会计准则的规定，结合EVA计算中会计调整的方法，我国在应用EVA时需要对税后营业净利润进行如下调整：①固定资产折旧。

②研究与开发费用。

③财务费用。

④资产减值准备。

⑤营业外收支。

⑥商誉。

9.基于价格比率的企业价值评估有哪些步骤？①选择价格比率模型。

选择时，要考虑相关性程度、相关价格比率基数信息的可靠性、可行性。

②选择可比企业。

在选择可比企业时，评估人员应该着重考虑所选择的可比企业的相似性、企业所处地域及其服务的目标市场、财务比率等。

③估算目标企业的价格比率值。

被评估企业的价格比率值的确定方法主要有可比公司参照法和回归分析法两种。

④预测价格比率基数。

无论是被评估企业，还是可比企业，都有可能需要对其价格比率基数所依赖的财务数据进行调整。

对财务数据的调整通常可采用统计方法进行或直接调整。

⑤计算评估企业价值。

将估算的价格比率值与预测的价格比率基数代入下面的公式即可得到评估价值：企业价值=价格比率×价格比率基数10.如何估算被评估企业的价格比率？被评估企业的价格比率的确定方法主要有可比公司参照法和回归分析法两种：①可比公司参照法。

首先选择出一组可比企业，计算出它们平均的市盈率，然后根据正在评估的企业和参照企业间的差异，对这个平均值进行主观调整，得出被评估企业的市盈率。

或者将同行业中所有企业的市盈率进行平均，得出一个一般性数值。

②回归分析法。

回归方法可以将大量的数据浓缩到一个等式中，以反映市盈率与基本财务数据之间的关系。

但回归分析法的计算过程要比可比公司参照法复杂。

11.市盈率模型的优缺点有哪些？优点：①价格与收益比率将股票市场价格与公司盈利状况联系起来，突出了盈利状况对股票价格的影响作用；②计算资料容易取得，计算方法简便，即使不具备专业的财务知识的投资者也可以使用该比率；③如果会计标准合理，并且不同企业之间对于会计标准运用的差异较少，那么该指标可以在同类企业之间进行比较；④价格与收益比率指标能够反映市场状况和前景预测，例如，如果市场投资者对某些股票的前景比较看好，这些股票的价格与收益比率就会提高，反映出这种乐观的市场情绪。

缺点：①当每股收益是负的时候，价格与收益比率指标就失去意义了；②由于各国家的会计标准不一样，不同企业对同一标准的运用情况也有所不同，限制了不同市场、不同企业的价格与收益比率之间的可比性。

12.资产基础途径对企业价值进行评估的程序大体分为几个步骤？资产基础途径对企业价值进行评估的程序大体分为以下四个步骤:①评估前期的工作与准备。

评估项目负责人依据了解到的企业基本情况，参考委托方及资产占有方提供的资料，确定本次企业价值评估的目的，明确评估范围，选定评估基准日，并初步拟订评估计划。

②资产勘察。

资产勘察是指评估人员对委托单位或被评估企业提供的证件和资料进行必要的查验，通过对被评估企业所占有的资产及与相关负债的具体情况进行现场查看，作出勘察结论的过程。

③评定估算。

评估人员需要在资产勘查的基础上，针对每一类、每一项资产的具体情况，尽可能地搜集到充分的资料与信息，充分估计各种影响评估价值的因素，选择适当的计价标准和参数，运用科学的方法评估资产的价值。

④结论与报告。

在完成评定估算后，评估结论经各分类小组负责人初步验算，再由项目经理进行专业审核，最后交评估机构负责人复审无误并征求委托方意见后就可出具评估报告了。

13.简析企业价值评估中的企业整体价值、股东全部权益价值、部分权益价值三种内涵。

14.分析反映企业价值评估结果的资产负债表与企业编制的资产负债表有何不同。

在运用资产加和法评估企业价值的过程中，最终企业价值的评估结果是通过资产负债表的形式体现出来的。

这与企业编制的用于对外披露的资产负债表从形式上看是一致的，但从内容看二者是存在明显区别的。

企业对外披露的资产负债表是企业会计人员按照企业会计准则编制的，而反映企业价值评估结果的资产负债表是在企业提供的资产负债表的基础上按照资产评估的要求重新调整形成的。

一方面，反映评估结论的资产负债表中的资产与负债项目按照选择的适用于所评估企业的价值标准于评估基准日进行了重新估值，当然，这并不排除对企业价值评估关系不大或重新估值后无实质性变动的个别资产、负债项目可以保留其原数值不变；另一方面，这张资产负债表根据评估企业价值的需要可能增加了若干新的资产科目和负债科目。

15.企业价值大小的决定因素有哪些？16.企业价值评估的一般前提是什么？17.评估人员选择适当的折现率将企业的息前净现金流量进行了资本还原，得到了初步评估结果。

本次评估要求的是企业的净资产价值即权益价值。

对初步评估结果应怎样做进一步调整？18.证券市场上将企业价值评估作为进行投资重要依据的是什么？19.在企业价值评估中，对企业资产划分为有效资产和无效资产的主要目的是什么？20.会计上所编制的资产负债表中的各项资产的账面价值往往与市场价格大相径庭，引起账面价值高于市场价值的主要原因是什么？21.运用市盈率作为乘数评估出的是什么价值？22.在企业被收购或变换经营者的可能性较大时，适宜选用什么模型进行估价？23.企业价值评估与企业单项资产评估值加和作为两种评估方式，它们之间最根本的差别是什么？24.从本质上讲，企业评估的真正对象是什么？25..当企业的整体价值低于企业单项资产评估值之和时，通常的情况是什么？26.评估企业价值的最直接的方法是什么？27.企业价值评估与企业单项资产评估值之和之间的差额表现的是什么？28.假设被评估企业所在的行业平均资金收益率为5%，净资产收益率为10%，而被评企业预期年金收益为300万元，企业的净资产现值最有可能是多少？29.被评估企业未来前5年收益现值之和为1500万元，折现率及资本化率同为10%，第6年企业预期收益率为400万元，并一直持续下去。