01 投资学导论

现实中，我们往往很难把证券投资和证券投机截然分开， 事实上，二者在一定情况下常常是相互转化的。投机者在 购买证券后，如果没有好的出手时机，也可能会长期持有 ，表现得很像投资者。相反，投资者购买证券后，一旦证 券市场出现突变，出现某种证券价格持续上涨或自己持有 的证券价格暴跌时，便会抛出手中的证券，转而购买其他 证券，以求更多的差价收益或避免更大的损失，这时投资 者转化为投机者。 总的来说，投资与投机概念的区别，着重在于人们如何看 待收益和风险的相互关系。高风险则高收益，低风险则低 收益。收益是风险的补偿，它们之间相互对应。西方有一 条谚语：一项良好的投资，即是一次成功的投机。基于此 ，也可以这样说，投资是稳健的投机，投机是冒险的投资 。
我国对投资学的认识是一个逐步深化的过程。 1.建国初，基本建设经济学 2.20’80s，出版了投资学系列教程。 3.1984年上海飞乐印象公司首次公开发行股票。 4.1990年和1991年上海和深圳证券交易所相继 成立，标志着我国规范的证券市场的诞生，至 目前上市公司已有1600多家。 5.1992年以后，各种以《证券投资学》或《投 资学》命名、以证券投资活动为研究对象的教 材被提供出来。
证券投机活动具有一定的积极作用，主要表现在以下两个 方面： ①证券投机活动具有价格平衡作用。投机者一旦发现有利 可图，即会采取行动，低价买进，高价卖出。因而，通过 投机者贱买贵卖的活动，使不同时间、不同市场、不同品 种的价格趋于平衡，适应了正常的供求状况。②证券投机 有利于增强证券的流动性，有利于证券交易顺利进行。由 于投机者主要在交易中牟取差价，只要有利可图，就会频 繁地买卖。 投机也有消极作用。过度的投机会造成价格的剧烈波动， 损害一般投资者的利益，不利于市场的健康发展。
• 8.投资是获取价值增值手段的活动
投资是指经济主体（国家、企业或个人）垫支货币以获 取价值增值手段或盈利性固定资产的经济活动过程。 广义：固定资产投资、流动资产投资和证券投资； 狭义：固定资产投资（不准确）。 强调投资活动的营利性，排斥了非营利性和公益性的资本 品购置活动，满足成熟市场经济的要求。
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二、投资学的理论体系 1）实物投资理论体系：以设备、厂房以 及存货的购置作为研究对象 2）证券投资理论体系：以股票、债券买卖 为研究对象 3）综合理论体系：以实物投资和证券投资 为统一研究对象
证券投资知识补充
证券投资的基本特征
1. 证券投资的对象是各式各样的有价证券及其衍生品 2. 证券投资是在特定市场环境中进行的投资活动 证券投资活动都发生在证券市场上。但事实上，有证 券投资交易才有证券市场，证券市场的形成和发展有赖于 大量的、经常性的证券交易活动；反过来，证券市场的运 作及管理包括对证券交易活动的组织及管理、监督，又对 证券投资活动有着重要的影响。 3. 证券投资的收益主要来自利息、股息、红利、交易差价 等 4. 证券投资的收益与其所承担的投资风险正相关
• 4.以营利为目的
市场经济条件下，所有的投资活动都是以营利为目的。 不以营利为目的的资金投放行为不能叫投资。 营利是任何一种投资活动的灵魂，是投资活动绕以旋转 的轴心。 政府出钱建一栋供自己使用的大楼、建一所学校、修 一条街道，不可能在未来某个时间收回这些钱，更不要说 额外增值了，这与政府出钱购买武器弹药、给公务员发工 资没有任何区别。所以这些都不能算作投资。
二、投资要素 • 1.可用于投资的消费剩余财富
投资是当前消费的牺牲，这种牺牲是有限度的，只有当 能够获得的所有财富满足最低层次的当前消费需要以后还 有剩余时，消费牺牲才会发生，才会有投资。 消费剩余财富在不同社会形态的表现形式 原始社会：时间 农业社会：粮食 现代社会：一切财富的最一般形态是价值，价值的最基 本表现形式是货币。
投资的三层含义：
• 1.投资是货币收入或其他任何能以货币计量其价 值的财富拥有者牺牲当前消费、购买或购置资本 品以期在未来实现价值增值的谋利性经济活动。 投资是投入货币以实现价值增值的活动 • 2.投资是厂房、设备及存货等实物资本品的购置。 即，投资是实物资本的形成 • 3.投资是股票、债券等金融资本品的购买。即投 资是证券投资。
显然证券投机与证券投资有很多相似之处，难以将二者截 然分开，但它们还是有很多区别的。①从对待风险的态度 来看。投资者回避风险，希望能够将风险降低到最低程度 。而投机者总是希望从价格的涨跌中牟取厚利，价格波动 越剧烈，越是投机的好时机。可以说，投机者常常是风险 的喜爱者，往往买高风险的证券。 ②从市场表现来看，投资行为一般比较稳健，着眼于投资 的长远利益，买入证券往往长期持有，按期收入利息、股 息或红利；投机者则热衷于交易的快速周转，从买卖中获 取差价收益，因而在市场上表现比较活跃。 ③从分析方法看，投资者注重对证券的内在价值进行分析 和评价，并以此作为选择投资对象的重要标准，常用基本 分析法；投机者不注重对证券本身进行评估，而是关心投 资对象的市场表现，多用技术分析法。
证券投资与证券投机
证券投资是指投资者(法人或自然人)购买股票、债券、基 金等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利 息及资本利得的投资行为和投资过程。 一般认为，证券投机是指在证券市场上，以赚取买卖差价 为目的，在短期内买进或卖出证券的经济行为。可见，证 券投机与证券投资一样，也是证券市场的证券买卖行为。 当投机者认为自己对证券价格的未来变化有相当的把握时 ，甘愿用自己的资金冒险，不断买卖证券，从买卖差价中 获取收益。这种证券买卖行为，是在遵守有关证券市场及 证券投资管理法规的条件下，利用自己对价格变动的判断 和预测谋取高利润的行为。应当将这种正当的证券买卖活 动与证券市场上的欺诈、违法乱纪、操纵股市等行为区分 开。也可以说，投机是以获取较大的收益为目的，并愿意 冒较大风险的投资行为。
四、学会使用抽象法 • 所谓抽象法，就是撇开事物的非主要联系而专注 于寻找事物本质联系的方法。 • 先一个侧面一个侧面地认识事物，然后再把各个 侧面联系起来，达到对事物整体认识的方法；是 先将事物片面化然后把握事物整体联系的过程。
• 5.推动投资活动的主体
人是投资活动的主体。包括自然人和法人。 投资活动的主体包括：政府、企业和个人
三、投资的分类
• 1）从原始的形态、从整个社会的角度看，只有一 种投资，那就是将产品中当前消费剩余的部分再 投入到下一个生产过程中，以提高生产产品能力 的过程和行为。 • 2）从单个经济活动主体来看，包含两种不同类型 的投资： • 一是将消费剩余价值购置设备、厂房和存货，以 获取更多产品、更多价值和更多剩余价值的过程 和行为。称为直接投资、实物投资 • 二是将消费剩余价值用于购买股票、债券等金融 投资工具，实现价值增值的过程和行为。所以称 为间接投资、证券投资、金融投资。
证券投资步骤
1. 筹措投资资金 2. 确定投资政策 3. 全面了解金融资产特征和金融市场结构 4. 分析投资对象 5. 构建和管理投资组合
第三节 投资学的学习和研究方 法
一、培养兴趣、认真阅读教科书 二、广泛阅读各类经济学文献，打下坚实理论基础 经济学是一个包含众多分支学科的庞大的知识体 系，投资学只是这个庞大知识体系中的一个小小分支。 要学好投资学，就必须要有各种经济学知识的准备和 积累。 三、注重经验研究，把现实应用放在第一位 科学的认识论永远是把现实放在第一位的，理论 来源于现实，是对现实实物运动规律的概括；现实是 永远变化的，理论也要不断被现实所纠正。
资本品的购买是投资活动的开始，资本品或资本品派 生物的卖出、消费剩余价值的再收回是投资活动的结束。 涉及跨时间的价值交换。金融学就是研究跨时间跨空 间的价值交换为什么会出现、如何发生、怎样发展等。举 例：跨时间交易、跨空间交易。 货币的出现对于贸易、对于商业化的发展是革命性的 创新。让物资生产公司、商品企业把注意力集中在他们特 长的商品生产上，把异地支付的挑战留给票号经营商，体 现各自的专业分工。交易成本降低后，跨地区交易市场得 以快速发展。
一、投资的定义 • 1.投资是目前价值的牺牲（消费的意义）
为了将来某种不确定的价值而牺牲目前一定的 价值。
• 2.投资是资产现在使用权的转让
为了取得未来资产使用权而转让现在的资产 使用权
• 3.投资是收入向资产的转换（价值来源）
投资指在一定时期内期望在未来能产生收益而 将收入变换为资产的过程 任何一个经济主体用于投资的价值最终一定是来 自收入。 投资是从收入中的消费剩余部分转换过来的， 强调的是转换的过程。
第二节 投资学的研究对象和理 论体系
一、投资学的研究对象 投资学的研究对象是人们所从事的投资活动。 研究目的是弄清投资活动的规律，以便为投资 的实际操作提供指导，减少投资的盲目性，增 强投资的自觉性，提高投资活动的效率。
西方就是指证券投资（金融投资、间接投资）； 1.20’30s，格拉汉和罗德《证券分析》 2.郝伯特和弗朗西斯《投资学》：投资工具、 投资机构、投资计划及公司证券分析 3.夏普《投资学》涵盖了从基本金融投资工具 到资本市场的基本构架，再到各种有关市场分 析的理论和衍生金融投资工具等各个方面，形 成了一个完整的庞大知识体系。
• 4.投资是资本的形成（结果形态）
投资就是资本的形成--获得或创造用于生产的 资源。指的是有形资本货物（包括厂房、设备及 库存品）存量的增加，只有当真实资本被创造出 来时，才有投资发生。强调资本形成的过程。
• 5.投资是资本品的价值（国民收入价值构成）
该经济在任何时期以新的建筑物、新的耐用设 备和存货变动等形式表现的那一部分产量的价值。 由此可以知道一国一定时期所有净产出品价值 中相对于消费品价值而言的资本品价值有多少， 从而知道一定时期一国实际能够形成的投资是多 少，为经济的宏观调控提供依据。 这种定义不一定适应于微观过程的研究。
• 9.投资是指用于购置实物资本品和金融资本品 的资金
投资指为了获得一定收益或社会效益而投放某种活动 中的资财。有时也用来指购置和建造固定资产、购买和储 备流动资产包括股票等有价证券的资金。 该定义将投资看成是购置资本品的资金。
• 10.投资是资本或资金的投放或垫支（抽象层 面）
指向国内外经济部门长期投放资本。为 了获取收益而投入资金(资本)或资源的经济 活动。 金融投资：购买有价证券 实际投资：向工业、农业、建筑业投资
• 2.可将消费剩余价值投放于其上的资本品
市场经济条件下，价值的本性是交换，可用于投资的消 费剩余价值也是以交换的方式开始起投资活动的，其交换 对象是资本品。 资本品分为， 实物资本品：以前的生产过程中创造出来的 金融资本品：根据需要创造出来的纸质凭证 没有资本品就没有投资
• 3.联系现在和未来的时间过程
• 6.投资是股票和债券的购买（派生形态）
投资通常指为获取利润而投放资本于企业的行为，主要 是通过购买国内外企业的股票和公司债券来实现。
• 7.投资是一种谋取利益或社会效益的经济活动
投资是将一定数量的资财（有形或无形的）投放于某 种对象或事业，以取得一定收益或社会效益的活动。 不符合成熟市场经济条件下投资所应有的规范： 1）没有明确投资是价值形态的财富的运动形式，投资 永远是用价值来衡量的； 2）将为了非经济效益而进行的财富投放也纳入了投资 的范畴。
投资学
河南大学经济学院
本书的主要结构
第一部分 第二部分 第三部分 第四部分 第五部分 证券投资基础知识 股票投资分析 固定收益证券 衍生工具 证券投资基金与证券投资理论
第一章 投资学导论
什么是投资 投资学的研究对象和理论体系 投资学的学习和研究方法
第一节 什么是投资