公司金融导论课件PPT课件

长期契约代替市场上的一系列短期契约。
科斯定理：如果市场交易成本为零，产权的初始安排将不会影响 资源配置效率；或者说，如果市场交易成本大于零，产权的初始安排 会影响到资源配置的效率。
2、间接定价理论（要素间接定价）张五常认为，企业和市来自是契约安排的两种不同方式，企业是
要素所有者之间的契约，而市场是产品所有者之间的契约，两者之间
“公司金融”又被称为“公司理财” “公司财务” “财务管理”
《公司金融》是金融学课程: 有别于管理学课程； 有别于会计学课程； 也有别于个人或家庭理财学。
公司金融包括三个方面的内容：
1、公司应该投资于什么样的长期资产？（资本预算、
资本支出）
2、如何筹集资本支出所需资金？（资本结构：负债与
股东权益的比例）
企业这种一体化的经济组织，可以把以往的市场交易变为企业内 部的管理和监督。在市场交易与纵向一体化两种交易方式之间的选 择标准在于，纵向一体化的企业内部的监督成本与直接的市场交易 成本之间的高低，企业的边界也决定于这两种成本之间的均衡。
4、不完全契约理论（剩余索取权）
公司金 融
参考书目：
1、斯蒂芬 A.罗斯 等著，吴世农 等译：《公司理 财》，
2005年版；
机械工业出版社，
2、王晋忠 主编 《公司理财》，武汉大学出版社， 2005年版；
第一部分：导论
第一章 公司金融导论
第一节：课程简述
一、《公司金融》课程定位
公司金融（Corporate Finance ）是现代金融学三门核心课 程 之一。它是“公司”和“金融”的结合，是研究作为经济法人的公 司在从事与经营管理相关的金融活动中产生的各种问题。
企业作为一种经济组织，以内部交易替代外部市场交易，以企业
为单位进入市场，从而减少市场交易者数量，减轻交易摩擦，降低交
易成本。企业的边界也由交易成本来确定，即当企业内部组织一笔交
易的成本等于在公开市场上完成同样交易的成本时，企业停止扩张其
边界。
实际上，科斯是将企业视为一个关于产品的契约，企业是用一个
（一）产权理论
现代公司具有几个重要的产权特征：
所有权与经营权分离；
产权的可分解性；
产权的排他性；
产权的可让渡性；
产权的有限责任性等。
其中，所有权与经营权的分离是现代公司的最基本特征.拥有公
司财富的股东与实际掌握公司经营权的管理者是不同的两个利益主
体，由此产生了委托代理关系。
1、交易成本理论（产品直接定价）
第二节：公司制度
一、公司制度分类
公司是指由两人（自然人或法人）以上，以一定形式出资联合而
成的企业。
公司在英文中为company或corporation，从词源上看，这两个词
都有“联合”与“共同”之意，因此，所谓公司，可以看作是由众多
的人经营某项共同的事业所组成的一个集合体。
按出资人法定责任分类：无限公司；有限责任公司；两合公司；
3、如何管理经营中的现金流量？（营运资本管理）
可以归结为四大决策： 投资决策； 融资决策； 营运资本决策； 并购重组决策。
二、《公司金融》课程结构（括弧中的序号为大致对应教材的章节） 第一部分：导论
第一章 公司金融导论（1） 第二章 财务报表分析（2） 第二部分：投资篇：价值与风险衡量和资本预算 第三章 资本投资方法（3、4、5、6） 第四章 价值风险衡量与资产定价（9、10、11） 第五章 资本成本与资本预算（ 7、8 、12） 第三部分：融资篇：资本结构、长期融资、与股利政策 第六章：资本结构（13、15、16） 第七章：融资方式（14、19、20、21） 第八章；股利政策（18） 第九章：长期财务规划（17、22、23、24、26 ） 第四部分：资本营运篇：短期融资、现金管理、信用管理 第十章：短期财务规划（26、27） 第十一章：现金管理与信用管理（28、29） 第五部分：公司金融战略：并购、风险管理与跨国公司金融 第十二章：公司并购（30） 第十三章：风险管理与跨国公司金融（ 25、31、32）
（三）其他目标销售收入目标；市场份额目标；社会责任目标
三、现代公司理论
产权制度是现代公司制度的基础，产权理论是现代公 司理论的基础，由现代公司的产权问题产生了委托代理问 题，进而产生公司治理结构问题，这三个问题是现代公司 理论所要研究的重要主题。 产权理论
委托—代理理论
公司治理理论
并不存在替代关系。两者的区别在于，在产品市场上进行的是产品的
直接定价，而在企业内部则是用企业的剩余权利来代替直接定价，是
一种间接定价方式。
所谓“间接定价”是要素所有者不是分散地直接进入市场进行交
易并确定交易价格，而是通过组建企业的方式间接地进入市场，由企
业代替要素所有者去直接进行市场交易并确定交易价格，再通过企业
股份有限公司
按公司信用基础分类: 人合公司；资合公司；人合兼资合公司
按公司股权分布方式分类：封闭公司；公开公司
二、公司经营目标 （一）利润目标：利润最大化；约束条件下的利润最大化；满意的利润。
（二）股东财富最大化（有以下表述形式） 公司价值最大化：从法律上看公司属于股东的，公司的目标与股东的 利益应该一致。 公司净资产最大化：从财务角度看，股东的权益体现在其所持股份的 净资产上。 预期收益现值最大化：从现代金融对价值的衡量方法来看，股东财富 最大化含义还可以视为股东的未来现金流现值最大化。 公司股票价格最大化：从投资学角度看，在有效市场中股票价格充分 反映公司价值。
的内部交易最终确定要素的价格。
两种定价方式都会产生交易费用，直接定价方式比较适合产品
交易，而间接定价方式更适合要素交易，其交易费用的大小取决于各
自的产权结构。只有当间接定价的费用低于直接定价的费用时，企业
才会产生，企业的边界也是两种费用边际均衡的结果。
3、资产专用性理论（纵向一体化）
威廉姆森等认为，如果交易过程中存在专用性资产，那么就可 能存在将专用性资产的准租金据为己有的机会主义行为，即利用资 产专用性所带来的垄断特权来获利，从而使得交易双方关于专用性 资产的配置不能实现最优。如果以企业这种纵向一体化方式来替代 现货市场交易，可以有效地降低交易成本。