美国四大院线研究

北美四大院线研究

美国院线营收构成

近年来，由于北美地区影院和银屏数量趋于饱和，Netflix、Hulu和

VoD(视频点播技术)等影片观看方式的兴起，影院窗口期的压缩，从而导致票房收入增长放缓，甚至出现下降之势，票房分成这部分收入也受到冲击。

院线营收主要来自三部分：票房分成、特许经营收入和影院广告，这三部分基本上占到一家影院运营商营收的95%左右。其中，票房收入是最大的营收来源，但该部分的毛利却最低。

对于那些大型的院线来说，特许经营业务的毛利在80-85%左右，而放映业务的毛利只有45%-50%左右。其他营收来源，比如说影院广告的毛利率很高，但在营收中占比较低。

近几年，随着北美票房增长放缓，票房分成收入的缩减，美国院线不得不增加其他业务的比例。

美国四大院线

Regal、AMC、Cinemark USA和Carmike是按营收计算的美国最大的四所院线。

1. 帝王娱乐Regal：美国院线龙头

∙1989年，Regal Entertainment（帝王娱乐）成立于田纳西州的诺克斯维尔(knoxville)，在接下来的十几年时间里通过吞并小型院线而实现快速扩张。现在的君豪娱乐已是美国第一大院线运营商。2013年公司在42个州、关岛、塞班岛、美属萨摩亚群岛以及哥伦比亚地区拥有580家影院、7394块屏幕。排名第二的AMC拥有4959块屏幕，而排名第三的Cinemark屏幕数量约为AMC的一半左右。

∙2013财年，君豪娱乐观影人数2.29亿人次，总营收30.38亿美元，运营利润3.4亿美元，归属上市公司股东的净利润为1.58亿美元。近几年，票房收入在总收入中的比例逐年降低，2013年，该比例由两年前的

68.9%降至67.8%。2013年，Regal放映收入21亿美元，毛利率为

47.7%，特许经营收入8.17亿美元，毛利率高达86.3%。

2. 美国多厅院线AMC

对于AMC，国内的读者并不陌生，2012年，大连万达以29亿美元的价格收购了这家美国第二大院线运营商。截至2013年12月30日，AMC在全美拥有344家影院、4959块屏幕。

2013年，AMC的观影人次约为2亿人次，营收同比增长3.6%至27.49亿美元，其中票房分成收入同比增长3.2%，而食品和饮料收入同比增长5.8%，平均票价增长了3.0%。

3. 喜满客影城(CNK)

Cinemark旗下品牌包括Cinemark旗舰店、Tinseltown USA、Century 和专营独立电影的CinéArts。截至2013年12月31日，Cinemark共在

美国和拉丁美洲运营482家影院、5563块屏幕，其中在美国的40个州拥有334家影院和4457块屏幕。Cinemark年观影人次2.77亿，在拉美12个国家拥有148家影院、1106块屏幕，是在拉美地区分布最广的院线。

2013年，Cinemark营收26.83亿美元，其中票房分成比例由2010年的65.62%降至63.59%，而特许经营收入比例则由30%增长至

31.45%。2013年，Cinemark净利润为1.51亿美元，同比减少

13.24%。美国票房疲软的当下，Cinemark也在积极扩展海外进行业务

推广，在巴西和阿根廷，Cinemark都已是当地最大的院线。

4. 卡麦克影院(CKEC)

Carmike Cinemas院线是北美第四大院线，截至2013年12月31日，在美国37个州拥有252家影院、2660块屏幕。

与其他大院线专攻大城市不同的是，Carmike院线的大部分影院都分布在人口在20万人口以下的农村或者郊区，而且大部分老影院都是6-8个厅。2000年身负重责的Carmike申请了Chapter 11破产保护，随后，Carmike关掉了许多影院，对一些影院进行了翻修，在有市场潜力的地方重新选址。经过此次变动，Carmike院线的影院数量由448家减少至300家，并在2002年摆脱了破产。

2013年，Carmike总营收增长18.9%至6.35亿美元，其中票房收入同比增长17.4%，特许经营和其它收入同比增长21.6%。

我们把这四家院线放在一起建了个投资组合，该组合过去一年模拟回报为

17.09%，而随着2015年美国票房有望创新高，这几只股票的表现也值得期待。