耶鲁公开课笔记2

美国耶鲁大学网络公开课《金融市场》视频笔记2

耶鲁大学网络公开课《金融市场》由罗伯特.J.希勒（Robert J. Shiller）教授主讲。共26课（集），每课时长均为一个多小时，配有字幕。

[第2课] 风险管理中的普遍原理：风险汇聚和对冲（时长1小时09分）

本课主题是风险管理中的普遍原理----风险汇聚和对冲（Pooling and Hedging of Risk）。

希勒认为这是金融理论中最基本、最核心的概念。

本课先讲概率论(Probability Theory)，再讲通过风险汇聚来分摊风险的概念。

概率论是极具智慧的构想，诞生于历史上的特定时期，并令人意想不到地获得广泛应用，金融是其应用领域之一。

对部分学生来说，本课相对所讲的其他课会显出更多的技术性，并且遗憾的是又安排在学期初。

对于学过概率和统计的学生而言，就不是新知识了。这是从数学角度的看法。

概率论是新知识，但不要太畏惧。课前有个学生告诉希勒，他的数学有些生疏了，是否还能选这门课？希勒说，如果你能听懂这堂课，那就不会有问题。

什么是概率？通过举例说明。

比如，今年股票市场会走高的概率是多少？例如认为概率是0.45，是因为对股市悲观，预测股市会走高的可能性是45%，而股市会走平或走低的可能性是55%。这就是概率。

听了这个例子，人们就会觉得这个概念是熟悉的，如果有人提到概率是0.55或0.45，也就知道他说的意思了。

话锋一转，希勒强调，概率并非总是以这种方式来表述的。

概率论成形于十七世纪，此前没有人提出过。撰写概率论历史的作者伊恩.哈金（Ian Hacking），查遍世界所有关于概率论的文献，没有发现在十七世纪之前有概率论的文献，也就是说，在十七世纪产生了一次智慧的飞跃，当时用概率词汇来表述非常时髦，引用概率进行表述的方式很快传遍世界。

但是，有意思的是，如此简单的概念此前从未使用过。下面希勒详细介绍哈金的成果。

哈金研究表明，概率词汇早已存在于英语中，莎士比亚就用过，但其所代表的意思是什么呢？哈金举了一个年轻小姐的例子，这位小姐描述她喜欢的男子，说道，“我太喜欢他了，我觉得他有很大‘可能’”(probable)。

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这是什么意思？什么是很“可能”的年轻男子呢？（对希勒的提问，在一开始听课学生没有人回答，希勒再次鼓励，要求学生猜猜也行，这时有个学生回答，“可能是生育能力强吧Maybe father a children？希勒笑了，说她不是那个意思，但也有可能。--哄堂大笑~~）她的意思显然是“值得信赖”。

希勒觉得那是为人的重要品质。因此，如果谁要表述什么“有可能”，那就是说可以信赖。

所以，“可能性”意味着“可信赖度”。由此看到概率的定义是如何演变来的。

那位优秀的历史学家伊恩.哈金认为，一定有人在更早的时候有过关于概率的概念，尽管没有用数字来表述，但一定有过这样的考虑或想法。于是他遍览全球文献，试图找到在十七世纪之前用过这个词的文献。他总结到，很可能有许多人有过这种观念，但是没有公开发表过，并没有形成文献。

由此哈金说，通过人类历史可以看到，产生概率论的部分原因，是当时赌博成风，而概率论对赌徒特别有用。

而且哈金确信，在历史上的各个时期，都有过很多赌博理论家，发明了概率论，但从来没有记录下来，都是作为秘密。

哈金举例说到，有一本梵文的史诗作品集《Mahabharata 摩呵婆罗多》*（*又有译为《玛哈帕腊达》，与《罗摩衍那》并称为印度两大史诗），这本作品的创作历时千余年，完稿于公元四世纪。

书中有篇较长的故事，讲述一位叫作那勒（Nala）的国王，他有位妻子叫妲玛妍蒂（Damayanti）。那勒非常纯洁、善良，而有一个叫作喀利（Kali）的恶魔嫉恨那勒，总想搬倒他。所以喀利必须要找到那勒的弱点，喀利最终发现，尽管那勒是如此纯洁、完美，还是有一个弱点，那就是赌博。那勒无法抵抗赌博的魅力，恶魔就诱惑他痴迷赌博。众所周知，有时输者会加倍赌注，总想把失去的都赢回来。在赌性的驱使下，最后那勒押上了他的整个王国，并输了。（笑）这是个可怕的故事。那勒离开王国，和他的妻子流浪多年，由于悲惨的境地，那勒离开了他的妻子，他们在森林里流浪，那勒失去了一切，由此陷入绝望。然而那勒遇到一位叫睿突帕瑞那（Rituparna）的人。

这就到了概率论出现的环节了。

睿突帕瑞那告诉那勒，他懂得赌博技巧，要传授给那勒，但只能是口耳相传，因为这种技巧深奥，而且极为神秘。那勒怀疑睿突帕瑞那怎么会知道如何赌博？于是，睿突帕瑞那就极力证明自己的能力。他说，看那边的树，我只需数一根树枝上的叶子数，就能估算出这棵树有多少叶子。睿突帕瑞那查看了一根树枝，然后估算出总数。那勒还是怀疑，他彻夜未眠，数出树上的每片叶子，结果和睿突帕瑞那说的非常接近。转天早晨，那勒就相信了睿突帕瑞那。

哈金说这很有意思，因为这表明，抽样理论是那勒所学知识的一部分，不必数出树上所有的叶子，可以抽样计数，再相乘就行。

在故事结尾，那勒回去了，他已经掌握了概率论的知识，又去赌博，但他身无分文做赌

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资，只有妻子，于是他就以妻子作赌注，（笑）不过，此时那勒知道自己在做什么，所以他并不是真的把妻子赌上，他确实是一位很纯洁、并值得尊敬的人。（笑）最后他赢回了整个王国。

这个故事表明，概率论确实具有很悠久的历史，但那时还不是一门学科，也没有对产生金融理论起到实际作用。

当不具备理论时，就不会有严格缜密的方法。

所以，直到十七世纪，概率论才开始以理论的形式书写下来。

在十七世纪发生了许多事件，希勒认为，其中包括对金融和保险的前期探索。例如当时人们开始制作“寿命表（Life Tables）”，反映不同性别在不同年龄阶段中死亡的概率，这是从事人寿保险所必须了解的。人们开始收集死亡率的数据，开发出“精算学（Actuarial Science）”，用于估算人们寿命的概率。由此就成为保险业的基础。

实际上，不同形式的保险可以追溯到古罗马时期，那时就有“丧葬险（Burial Insurance），买这份保单，用于因家中无钱安葬被保人。在古罗马时期，人们很重视体面地安葬。

那是很有意思的想法，人们在古罗马时期销售丧葬险，为什么只有丧葬险？为什么不形成全面的人寿险呢？他们为什么没有做？

希勒认为，这可能是因为当时人们并没有这些理念。

在文艺复兴时期的意大利，人们就开始编写保单。希勒看过其中一份，是登在《风险和保险》杂志上的，但很难理解这份文艺复兴时期保单说明了什么。

希勒猜测当时没有现在所用的专业词汇，他们有直观的想法，但还不能完全表述。

所以，希勒认为那时尚未开启保险业。

希勒说，只是在发明了概率论，才真正开启了保险业，这也是为什么他认为，在金融领域，理论是非常重要的。

有人把火险的历史追溯到1666年的伦敦火灾，可怕的大火几乎烧毁了整座城市，随后，火险保单的数量激增。

这是否就是说明火险的典型例子呢？

如果整个城市被烧毁，那保险公司就会破产。

伦敦的保险公司是基于保险的整体理念，即汇聚独立事件发生的可能性风险。

这只是一个开端，保险业起步缓慢，因为人们还没有理解概率，在脑海里还没有形成稳定的概念，确实具有多方面的因素。

为了理解概率，必须把发生的事件看作是随机的。

然而人们并没有很清晰直观地如此去思考，他们可能觉得，可以通过意愿或者许愿来影响事件的发展，认为说不定有神力相助。因此，这样概率的观念没有一个清晰的含义。

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