财务管理-第4章：长期筹资方式
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
l
三、发行普通股筹资
普通股筹资的优缺点
l
普通股筹资的优点
l l l l
普通股筹资没有固定的股利负担 普通股股本没有规定的到期日，无需偿还 利用普通股筹资的风险小 发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉 资本成本较高 可能会分散公司的控制权 可能引起股票价格的波动 上市和增发股票都有门槛，要排队审批
成立SPV的最终目的就是分离优质抵押品与公司其他资产 ，如果公司仅仅发行债券，融资成本就由所有的资产决定 （无论好的与坏的都计入）；但是如果将优质的抵押品转 移到SPV，再由SPV证券化，那么融资成本就仅仅是由这 些优质资产决定，成本也自然更低。
l
式中，A表示每年支付的租金；PVAn表示等额租金现 值，即年金现值；PVIFAi,n表示等额租金现值系数，即 年百度文库现值系数；n表示支付租金期数； i表示租费率。
l
例：某企业于20×4年1月1日从租赁公司租入一 套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期 满时的残值为1.5万元，归承租企业，资本成本率 为11% 。租金每年末支付一次。承租企业每年末 支付的租金为：
l
为便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编 制租金摊销计划表。现根据例5-3的有关资料编制 计划表：
租金摊销计划表
发行优先股筹资
l
优先分配固定的股利
l
优先股类似固定利息的债券。 当公司因解散、破产等进行清算时，优先股股东将 优先于普通股股东分配公司的剩余财产。 仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。
融资租赁的方式
l
直接租赁
l
融资租赁的典型形式。 承租企业因出售资产而获得了一笔现金，同时因将 其租回而保留了资产的使用权。 租赁公司既是出租人又是借资人，既要收取租金又 要支付债务。 又被称为杠杆租赁。
l
售后租回
l
l
杠杆租赁
l
l
融资租赁的租金计划
l
融资租赁租金的测算方法
l
等额年金法
l l
是运用年金现值的计算原理测算每期应付租金的方法。 在这种方法下，通常以资本成本率作为折现率。 计算后付等额租金方式下每年末支付租金的公式为：
l
普通股筹资的缺点
l l l l
债务性筹资
l l l
一、长期借款筹资 二、发行普通债券筹资 三、融资租赁筹资
银行借款的信用条件
l
授信额度
l
是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业 借款的最高限额。 是一种经常为大公司使用的正式授信额度。 是银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额 的10%~20%的平均存款余额留存银行。
l
改善公司资本结构
l
l
维持举债能力
发行可转换债券筹资
l
l
可转换债券有时简称可转债，是指由公司发行 并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件 可将其转换为发行公司普通股的债券。 从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债 务与权益筹资的双重属性 。
可转换债券的转换
l
转换期限
l
l
指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的 期限。 按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束 6个月后，持有人可以依据约定的条件随时将其转 换为股票。重点国有企业发行的可转换债券，在该 企业改制为股份有限公司且其股票上市后，持有人 可以依据约定的条件随时将债券转换为股票。
l
优先分配公司剩余财产
l
l
优先股股东一般无表决权
l
l
优先股可由公司赎回
发行优先股的动机
l
防止公司股权分散化
l
因为优先股股东一般没有表决权 公司在需要现金时发行优先股，在现金充足时将可 赎回的优先股收回 在安排债务资本与股权资本的比例关系时，可较为 便利地利用优先股的发行与调换来调整
l
调剂现金余缺
l
l
l
债券筹资的优缺点
l
债券筹资的优点
l l l l
筹资成本较低 能够发挥财务杠杆的作用 能够保障股东的控制权 便于调整公司资本结构 财务风险较高 限制条件较多 筹资的数量有限
l
债券筹资的缺点
l l l
（三）融资租赁
l
l l l
l
1）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由 租赁公司融资购进设备租给承租企业使用； 2）租赁期限较长； 3）租赁合同比较稳定； 4）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无 权自行拆卸改装； 5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一 般有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业 留购。
l
l
3．股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资
l
股权性筹资
l
一、注册资本制度
合营企业在登记管理机构登记的资本总额,是合营各方已经缴 纳的或合营者承诺一定要缴纳的出资额的总和。
l
二、投入资本筹资
非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外 商等的直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。 投入资本筹资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。是非 股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。
l
周转授信协议
l
l
补偿性余额
l
发行债券融资
l
决定债券发行价格的因素
l l l l
债券面额 票面利率 市场利率 债券期限
l
确定债券发行价格的方法
F I 债券发行价格 n （1 R M） (1 RM )t
l
l
例：某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10 年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下列三种情 况来分析测算。 （1）如果市场利率为10%，与票面利率一致，该债券属 于等价发行。其发行价格为： （2）如果市场利率为8%，低于票面利率，该债券属于溢 价发行。其发行价格为： （3）如果市场利率为12%，高于票面利率，该债券属于 折价发行。其发行价格为：
l
转换比率
l
l
l l
l l
例：某上市公司拟发行可转换债券，发行前 一个月该公司股票的平均价格经测算为每股 20元。预计本股票的未来价格有明显的上升 趋势，因此确定上浮的幅度为25%。则该公 司可转换债券的转换价格为： 20×（1+25%）=25（元） 例2：某上市公司发行的可转换债券每份面 值1000元，转换价格为每股25元，则转换 比率为： 1000÷25=40 （股） 即每份可转换债券可以转换40股股票。
第4章:长期筹资方式
长期筹资的类型
l
1．内部筹资与外部筹资
l
按资本来源的范围不同，可分为内部筹资和外部筹 资两种类型。 企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机构，可 分为直接筹资和间接筹资两种类型。 按照资本属性的不同，企业的长期筹资可以分为股 权性筹资、债务性筹资和混合性筹资。
l
2．直接筹资与间接筹资
资产证券化
l
资产证券化(Asset Securitization)是指一些机构（发起人） 将其拥有的流动性较差但质量较高,预期未来有稳定现金收 入流的资产汇集起来,形成一个资产池（资产组合）,然后出 售给某一信托机构（SPV）,后者进行必要的信用增级后,发 行以该资产池为担保的可在市场上流通的证券的过程. 实际上,资产证券化的过程就是改变原资产中的风险与收益, 将其转换为可以在金融市场上出售和流通的证券,以达到融 资目的的过程.进行资产证券化后,原资产所有人就将被证券 化资产的未来现金流收益权转让给了投资者.
可转换债券的转换
l
转换价格
l l l
是指以可转换债券转换为股票的每股价格。 这种转换价格通常由发行公司在发行时约定。 按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，以发 行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定 幅度作为转换价格。重点国有企业发行可转换债券的，以 拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。 是以每份可转换债券所能转换的股份数，等于可转换债券 的面值除以转换价格。
21
l
资产证券化流程图
发起人或原始 权益人 提供 贷款 信用增 级 发行 收入 资产出 售和担保 出售证券
发行人
发行收入 发行收入
投资者
归还贷款 本息
借款人 归还 本息
服务人 （银行）
22
发 行 收 入
兑 付 本 息
信用增级机构 兑付证券本息 受托管理人
资产证券化的动因
p p p p
1. 减少融资成本 2. 融资渠道多样化 3. 加速收入 4. 满足监管要求
三、发行普通股筹资
普通股筹资的优缺点
l
普通股筹资的优点
l l l l
普通股筹资没有固定的股利负担 普通股股本没有规定的到期日，无需偿还 利用普通股筹资的风险小 发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉 资本成本较高 可能会分散公司的控制权 可能引起股票价格的波动 上市和增发股票都有门槛，要排队审批
成立SPV的最终目的就是分离优质抵押品与公司其他资产 ，如果公司仅仅发行债券，融资成本就由所有的资产决定 （无论好的与坏的都计入）；但是如果将优质的抵押品转 移到SPV，再由SPV证券化，那么融资成本就仅仅是由这 些优质资产决定，成本也自然更低。
l
式中，A表示每年支付的租金；PVAn表示等额租金现 值，即年金现值；PVIFAi,n表示等额租金现值系数，即 年百度文库现值系数；n表示支付租金期数； i表示租费率。
l
例：某企业于20×4年1月1日从租赁公司租入一 套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期 满时的残值为1.5万元，归承租企业，资本成本率 为11% 。租金每年末支付一次。承租企业每年末 支付的租金为：
l
为便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编 制租金摊销计划表。现根据例5-3的有关资料编制 计划表：
租金摊销计划表
发行优先股筹资
l
优先分配固定的股利
l
优先股类似固定利息的债券。 当公司因解散、破产等进行清算时，优先股股东将 优先于普通股股东分配公司的剩余财产。 仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。
融资租赁的方式
l
直接租赁
l
融资租赁的典型形式。 承租企业因出售资产而获得了一笔现金，同时因将 其租回而保留了资产的使用权。 租赁公司既是出租人又是借资人，既要收取租金又 要支付债务。 又被称为杠杆租赁。
l
售后租回
l
l
杠杆租赁
l
l
融资租赁的租金计划
l
融资租赁租金的测算方法
l
等额年金法
l l
是运用年金现值的计算原理测算每期应付租金的方法。 在这种方法下，通常以资本成本率作为折现率。 计算后付等额租金方式下每年末支付租金的公式为：
l
普通股筹资的缺点
l l l l
债务性筹资
l l l
一、长期借款筹资 二、发行普通债券筹资 三、融资租赁筹资
银行借款的信用条件
l
授信额度
l
是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业 借款的最高限额。 是一种经常为大公司使用的正式授信额度。 是银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额 的10%~20%的平均存款余额留存银行。
l
改善公司资本结构
l
l
维持举债能力
发行可转换债券筹资
l
l
可转换债券有时简称可转债，是指由公司发行 并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件 可将其转换为发行公司普通股的债券。 从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债 务与权益筹资的双重属性 。
可转换债券的转换
l
转换期限
l
l
指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的 期限。 按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束 6个月后，持有人可以依据约定的条件随时将其转 换为股票。重点国有企业发行的可转换债券，在该 企业改制为股份有限公司且其股票上市后，持有人 可以依据约定的条件随时将债券转换为股票。
l
优先分配公司剩余财产
l
l
优先股股东一般无表决权
l
l
优先股可由公司赎回
发行优先股的动机
l
防止公司股权分散化
l
因为优先股股东一般没有表决权 公司在需要现金时发行优先股，在现金充足时将可 赎回的优先股收回 在安排债务资本与股权资本的比例关系时，可较为 便利地利用优先股的发行与调换来调整
l
调剂现金余缺
l
l
l
债券筹资的优缺点
l
债券筹资的优点
l l l l
筹资成本较低 能够发挥财务杠杆的作用 能够保障股东的控制权 便于调整公司资本结构 财务风险较高 限制条件较多 筹资的数量有限
l
债券筹资的缺点
l l l
（三）融资租赁
l
l l l
l
1）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由 租赁公司融资购进设备租给承租企业使用； 2）租赁期限较长； 3）租赁合同比较稳定； 4）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无 权自行拆卸改装； 5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一 般有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业 留购。
l
l
3．股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资
l
股权性筹资
l
一、注册资本制度
合营企业在登记管理机构登记的资本总额,是合营各方已经缴 纳的或合营者承诺一定要缴纳的出资额的总和。
l
二、投入资本筹资
非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外 商等的直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。 投入资本筹资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。是非 股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。
l
周转授信协议
l
l
补偿性余额
l
发行债券融资
l
决定债券发行价格的因素
l l l l
债券面额 票面利率 市场利率 债券期限
l
确定债券发行价格的方法
F I 债券发行价格 n （1 R M） (1 RM )t
l
l
例：某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10 年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下列三种情 况来分析测算。 （1）如果市场利率为10%，与票面利率一致，该债券属 于等价发行。其发行价格为： （2）如果市场利率为8%，低于票面利率，该债券属于溢 价发行。其发行价格为： （3）如果市场利率为12%，高于票面利率，该债券属于 折价发行。其发行价格为：
l
转换比率
l
l
l l
l l
例：某上市公司拟发行可转换债券，发行前 一个月该公司股票的平均价格经测算为每股 20元。预计本股票的未来价格有明显的上升 趋势，因此确定上浮的幅度为25%。则该公 司可转换债券的转换价格为： 20×（1+25%）=25（元） 例2：某上市公司发行的可转换债券每份面 值1000元，转换价格为每股25元，则转换 比率为： 1000÷25=40 （股） 即每份可转换债券可以转换40股股票。
第4章:长期筹资方式
长期筹资的类型
l
1．内部筹资与外部筹资
l
按资本来源的范围不同，可分为内部筹资和外部筹 资两种类型。 企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机构，可 分为直接筹资和间接筹资两种类型。 按照资本属性的不同，企业的长期筹资可以分为股 权性筹资、债务性筹资和混合性筹资。
l
2．直接筹资与间接筹资
资产证券化
l
资产证券化(Asset Securitization)是指一些机构（发起人） 将其拥有的流动性较差但质量较高,预期未来有稳定现金收 入流的资产汇集起来,形成一个资产池（资产组合）,然后出 售给某一信托机构（SPV）,后者进行必要的信用增级后,发 行以该资产池为担保的可在市场上流通的证券的过程. 实际上,资产证券化的过程就是改变原资产中的风险与收益, 将其转换为可以在金融市场上出售和流通的证券,以达到融 资目的的过程.进行资产证券化后,原资产所有人就将被证券 化资产的未来现金流收益权转让给了投资者.
可转换债券的转换
l
转换价格
l l l
是指以可转换债券转换为股票的每股价格。 这种转换价格通常由发行公司在发行时约定。 按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，以发 行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定 幅度作为转换价格。重点国有企业发行可转换债券的，以 拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。 是以每份可转换债券所能转换的股份数，等于可转换债券 的面值除以转换价格。
21
l
资产证券化流程图
发起人或原始 权益人 提供 贷款 信用增 级 发行 收入 资产出 售和担保 出售证券
发行人
发行收入 发行收入
投资者
归还贷款 本息
借款人 归还 本息
服务人 （银行）
22
发 行 收 入
兑 付 本 息
信用增级机构 兑付证券本息 受托管理人
资产证券化的动因
p p p p
1. 减少融资成本 2. 融资渠道多样化 3. 加速收入 4. 满足监管要求